Некоторые вопросы правового регулирования рынка внебиржевых деривативов в США

НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ВНЕБИРЖЕВЫХ ДЕРИВАТИВОВ В США <*>

З. А. АДЫГЕУНОВ

Адыгеунов Залим Альбертович, студент 4-го курса Института финансового и банковского права Московской государственной юридической академии имени О. Е. Кутафина.

Вопрос правового регулирования рынка внебиржевых деривативов является актуальным для многих развитых стран, в том числе и для США. В рамках финансовой реформы, инициированной Президентом США Бараком Обамой, осуществляется модернизация рынка внебиржевых деривативов (OTC derivatives), суть которой сводится к созданию нового режима регулирования данного рынка. В июле 2010 г. был принят Закон о рынке внебиржевых деривативов (далее - Закон). Данный Закон направлен на регулирование и обеспечение прозрачности сделок с внебиржевыми деривативами, пруденциальное регулирование деятельности дилеров (dealers) и других значимых участников (major participants) рынка внебиржевых деривативов, предупреждение рыночных манипуляций, мошенничества и иных злоупотреблений. Одни из важнейших положений Закона касаются органов, осуществляющих надзор за деятельностью участников рынка. Такими органами являются Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission, CFTC), Комиссия по ценным бумагам и биржам (Security Exchange Commission, SEC) и федеральные агентства по регулированию в банковской сфере (federal bank regulatory agencies). По новому Закону Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам и биржам осуществляют регулирование в соответствии с единообразными правилами, устанавливаемыми самими органами. Причем Комиссия по ценным бумагам и биржам регулирует оборот свопов на ценные бумаги (security-based swap) и кредитных деривативов (credit derivatives), базовым активом которых являются ценные бумаги, займы или портфели ценных бумаг, в то время как Комиссия по торговле товарными фьючерсами регулирует иные продукты рынка внебиржевых деривативов (в том числе иные кредитные деривативы). Закон отменяет положения Закона о модернизации рынка товарных фьючерсов, в соответствии с которым большинство свопов и иных внебиржевых деривативов не регулировалось специализированными органами. Более того, Закон предусматривает возможность двойной регистрации участников рынка и контроль со стороны нескольких органов. Например, надзор за банками, которые выступают на рынке свопов в качестве дилеров или значимых участников, будут продолжать осуществлять федеральные агентства по регулированию в банковской сфере. Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам и биржам не вправе устанавливать требования для данных участников рынка, кроме случаев защиты интересов инвесторов. В Законе дается определение своп-дилера. Своп-дилер (swap dealer) - это субъект, занимающийся покупкой/продажей свопов за счет собственных средств. Из категории дилеров исключаются субъекты, для которых данная деятельность не является регулярной. Также дается определение понятия "значимый участник рынка свопов". Под значимым участником рынка свопов (major swap participant) понимается лицо, не являющееся своп-дилером и занимающее нетто-позицию на рынке сделок своп. Данная категория не включает субъектов, которые используют свопы в целях хеджирования в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета. Аналогичные определения даны терминам "дилер свопов на ценные бумаги" ("security-based swap dealer") и "значимый участник рынка свопов на ценные бумаги" ("major security-based swap participant"). К дилерам и участникам рынка внебиржевых деривативов, помимо указанных выше требований, предъявляются требования к капиталу и маржинальные требования. При этом для банков такие требования устанавливаются федеральными агентствами по регулированию в банковской сфере, а для небанковских учреждений - Комиссией по торговле товарными фьючерсами и Комиссией по ценным бумагам и биржам. Вводится категория стандартизированных деривативов, которые должны проходить централизованный клиринг, осуществляемый зарегистрированными клиринговыми организациями или агентствами, что направлено на снижение рисков финансовой стабильности. Клиринговые организации или агентства регистрируются либо в Комиссии по торговле товарными фьючерсами, либо в Комиссии по ценным бумагам и биржам в зависимости от субъектов, участвующих в сделке. Авторы Закона считают, что действия спекулянтов дестабилизируют ситуацию на рынке внебиржевых деривативов. Ввиду этого положения акта налагают серьезные ограничения на спекулянтов. Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам и биржам уполномочены устанавливать лимиты по совокупным позициям и требования к отчетности крупных трейдеров. Несмотря на то что в действующем законодательстве США четко определены участники рынка внебиржевых деривативов, администрация Обамы считает, что соответствующие нормы не являются достаточно строгими. Поэтому Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Комиссия по ценным бумагам и биржам пересматривают лимиты участия, чтобы в дальнейшем внести предложения по изменению действующих законов. Такие изменения, в частности, могут касаться нормативного закрепления требований к раскрытию информации или стандартов "разумного" ведения бизнеса.

Название документа