Интеграционные проекты биржевой индустрии: создание интегрированного валютного рынка СНГ

ИНТЕГРАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ БИРЖЕВОЙ ИНДУСТРИИ: СОЗДАНИЕ ИНТЕГРИРОВАННОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА СНГ

И. Л. МАРИЧ

Марич Игорь Леонидович, управляющий директор по денежному рынку Московской Биржи.

В 2009 - 2011 гг. в странах СНГ был принят ряд законодательных актов и заключены соглашения, существенно облегчающие работу инвесторов на рынках интегрирующихся государств. Одновременно происходило развитие инфраструктуры организованного рынка в странах СНГ, а также расширялось взаимодействие между такими рынками. Валютный рынок является одним из наиболее перспективных направлений, дальнейшему развитию которого во многом бы способствовало заключение соглашений между Центральными банками государств СНГ, определяющих порядок взаимодействия структур в области формирования интегрированного рынка.

Ключевые слова: СНГ, биржевой рынок, инфраструктура биржевого рынка, инвесторы, интегрированный валютный рынок, валюта, валютные биржи.

Integration projects of exchange industry: formation of integrated currency market of the CIS I. L. Marich

In 2009 - 2011 the CIS countries adopted national acts and concluded several treaties which sufficiently improved the activities of the investors on the integrating markets of the CIS countries. Simultaneously the development of the exchanges market infrastructure goes on inside the CIS countries as well as widened the cooperation between exchanges. Currency market is one the most perspective directions of cooperation. Conclusion of the agreements between the Central Banks of the CIS countries could contribute much to the development of the cooperation between the market participants.

Key words: the CIS, exchange market, infrastructure of the exchanges market, investors, integrated currency market, currency, currency exchanges.

Законодательные предпосылки создания интегрированного валютного рынка (ИВР). В 2009 - 2011 гг. был принят ряд важных законодательных актов, упрощающих интеграционные процессы и работу иностранных инвесторов на российском рынке. Подписаны официальные Соглашения по Единому таможенному тарифу и Таможенному кодексу Единого экономического пространства России, Белоруссии и Казахстана. Заключены соглашения о создании условий на финансовых рынках для обеспечения свободного движения капитала и о согласованных принципах валютной политики. Эти соглашения создают необходимые предпосылки для развития интеграционных процессов в валютной сфере и взаимовыгодного сотрудничества финансовых организаций стран СНГ. В течение длительного времени биржи стран СНГ и Международная ассоциация бирж стран СНГ (МАБ СНГ <1>) разрабатывали меры по созданию интегрированного валютного рынка. Совет глав правительств СНГ 25 апреля 2003 г. одобрил разработанную Московской Биржей <2> и МАБ СНГ концепцию создания объединенного валютного пространства, позволяющего с минимальными издержками организовать интегрированный валютный рынок стран СНГ. Суть проекта - запуск механизма взаимодействия центральных (национальных) банков и валютных (фондовых) бирж СНГ, позволяющего коммерческим банкам этих государств стать непосредственными участниками единого валютного пространства. -------------------------------- <1> МАБ СНГ учреждена в г. Москве в 2000 г. для координации усилий по развитию организованных финансовых рынков в соответствии с международными стандартами. В настоящее время в МАБ СНГ входят 20 организаций из девяти стран СНГ. <2> Группа "Московская Биржа" - интегрированная биржевая структура, в рамках которой функционируют валютный, денежный, фондовый, срочный и товарный рынки. Создана в декабре 2011 г. в результате объединения двух ведущих российских биржевых групп ММВБ и РТС. В группу входят ОАО "Московская Биржа ММВБ-РТС" (далее - Московская Биржа), ЗАО "ФБ ММВБ", ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" (НКЦ), НКО ЗАО "Национальный расчетный депозитарий" (НРД) и др.

По объективным причинам (прежде всего из-за вступления ряда стран СНГ в ВТО) работа над проектом была временно приостановлена и возобновлена в 2010 г. В мае 2012 г. главы правительств стран СНГ одобрили Концепцию либерализации рынка финансовых услуг, направленную на упрощение процедур валютных операций и развитие взаимодействия фондовых рынков СНГ. На Совете глав государств СНГ 5 декабря 2012 г. подписано Соглашение о сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка, которое закладывает основы равноправного допуска банков из стран СНГ на национальные валютные рынки других государств Содружества для проведения межбанковских конверсионных операций. Предусматривается, что каждая республика обеспечивает банкам - резидентам других стран, имеющим право осуществлять валютные операции, допуск на свой национальный валютный рынок для проведения межбанковских конверсионных операций на условиях не менее благоприятных, чем предоставленные банкам-резидентам. Соглашение об ИВР есть и в ЕврАзЭС, оно было подписано 25 января 2006 г. и уже используется в биржевой практике. Организационные трудности были связаны с длительным периодом согласования и подписания документов, а также с необходимостью принятия дополнительных подзаконных актов, не прописанных в базовом соглашении. С ноября 2009 г. банки - резиденты стран ЕврАзЭС, присоединившихся к Соглашению об ИВР, могли стать участниками валютного рынка Московской Биржи. В то же время для практической реализации этого доступа было необходимо подписание дополнительного межведомственного Соглашения между Банком России и центральным (национальным) банком участника ЕврАзЭС о сотрудничестве в области организации взаимодействия и информационного обеспечения участников ИВР. В 2010 г. необходимые межведомственные соглашения заключены между Банком России и национальными банками Киргизии, Белоруссии и Таджикистана. Аналогичное Соглашение с Национальным банком Республики Казахстан подписано в апреле 2012 г. Данные Соглашения открыли доступ банков стран ЕврАзЭС (СНГ) на интегрированный валютный рынок. Рост значимости биржевой инфраструктуры. В настоящее время наблюдается бурное развитие электронных валютных рынков, где идет модернизация сразу по нескольким направлениям: развитие технологий, расширение клиентской базы, усиление регулирования. На мировом рынке появляются новые электронные системы, бросающие вызов традиционным междилерским платформам и обеспечивающие доступ на валютный рынок все большему числу институциональных и частных инвесторов. Это требует соответствующего изменения нормативной базы для снижения рисков и защиты новых категорий инвесторов. Развитие американского и европейского регулирования OTC-сделок <3> идет в сторону организованных рынков. Новые условия регулирования (Dodd-Frank Act в США и MIFID в ЕС) предполагают переход к использованию централизованного клиринга, содержат рекомендации по совершению сделок со стандартизованными OTC-инструментами на электронных (организованных) площадках, формированию обязательной отчетности по OTC-сделкам и т. п. -------------------------------- <3> OTC (Over the Counter) - сделки, заключаемые на внебиржевом рынке.

Не менее серьезные изменения происходят и в российском законодательстве. С 1 января 2012 г. вступили в силу Федеральный закон от 21 ноября 2011 г. N 325-ФЗ "Об организованных торгах", устанавливающий требования к организаторам и участникам и определяющий основы государственного регулирования и контроля, и Федеральный закон от 7 февраля 2011 г. N 7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности", обеспечивающий создание на российском финансовом рынке института центрального контрагента и механизма ликвидационного неттинга. В 2014 г. планируется распространить госнадзор на рынок услуг форекс-брокеров и иные нерегулируемые в настоящее время секторы небанковского финансового рынка. Принятие соответствующего закона сделает отношения брокеров и клиентов более прозрачными и ограничит выход на рынок недобросовестных участников <4>. -------------------------------- <4> См.: Марич И. Л. Новое лицо валютного рынка // Cbonds Review. 2012. N 10. С. 44 - 47.

На встречах депозитариев стран СНГ неоднократно поднимался вопрос об открытии счетов депо иностранного номинального держателя. Его решение заняло более 10 лет. В соответствии с российским законодательством открывать междепозитарные счета могли только компании, обладающие российской депозитарной лицензией, а иностранные депозитарии ее не имели. Открытие Национальным расчетным депозитарием (НРД) счетов депо международным и иностранным центральным депозитариям стало возможным благодаря принятию Федерального закона от 7 декабря 2011 г. N 414-ФЗ "О центральном депозитарии", утвердившего концепцию иностранного номинального держателя. Первыми воспользовались этим правом международные депозитарии Euroclear (декабрь 2012 г.) и Clearstream (февраль 2013 г.). 4 апреля 2013 г. НРД заключил договоры о счете депо иностранного номинального держателя с Республиканским унитарным предприятием "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг" Белоруссии, Акционерным обществом "Центральный депозитарий ценных бумаг" Казахстана и Публичным акционерным обществом "Национальный депозитарий Украины". Открытие счетов номинального держателя в НРД позволит эмитентам стран СНГ осуществлять размещение на Московской Бирже, а инвесторам из стран СНГ - операции на российском рынке. Аналогично счета НРД в этих депозитариях позволяют российским инвесторам проводить операции на фондовом рынке Белоруссии, Казахстана и Украины. Биржи являются центральным звеном финансовой инфраструктуры и не только выполняют функции организаторов торгов, но и способствуют процессам развития технологий и интеграции. При этом российский рынок, представленный Группой "Московская Биржа", несет основную нагрузку по объемам торгов среди национальных рынков стран СНГ. По данным МАБ СНГ, в 2012 г. объем торгов валютных рынков бирж, входящих в ассоциацию, вырос на 28% - до 3,9 трлн. долл. На долю Московской Биржи приходилось почти 97% общего валютного оборота МАБ СНГ. Валютный рынок Московской Биржи - один из наиболее значимых сегментов финансового рынка России. С 1992 г. Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов биржевых торгов. Торги иностранной валютой на Московской Бирже проходят в системе электронных торгов, которые объединяют в рамках единой торговой сессии региональные технические центры. На бирже проходят торги по доллару США, евро, украинской гривне, казахстанскому тенге, белорусскому рублю, китайскому юаню, "бивалютной корзине", проводятся сделки "валютный своп". В 2012 г. объем валютного рынка Московской Биржи вырос на 35%, в текущем году - еще на 13%, среднедневной объем торгов превысил 22 млрд. долл. Доступ на этот высоколиквидный и технологически продвинутый сегмент открывает широкие возможности перед контрагентами из стран СНГ. Банкам и финансовым компаниям интегрированный валютный рынок СНГ предоставит дополнительные возможности в условиях расширения внешнеэкономического оборота, потоков капитала и трудовых ресурсов. Организованный валютный рынок поддается эффективному регулированию со стороны национальных контролирующих органов. Московская Биржа считает проект перспективным и сотрудничает с заинтересованными партнерами по МАБ СНГ, стремясь полностью использовать преимущества биржевой торговли по сравнению с внебиржевой - неорганизованным валютным рынком. На биржевом валютном рынке России центральный контрагент в лице АКБ "Национальный Клиринговый Центр" действует с конца 2007 г. К преимуществам валютного рынка Московской Биржи относятся также высокопродуктивная торговая и расчетно-клиринговая платформа, непрерывный двойной аукцион, таблица котировок (стакан), гарантии завершения расчетов по сделкам. Биржи стран СНГ имеют схожие приоритеты развития, в частности совершенствование корпоративного управления и системы управления рисками, что делает актуальной интеграцию биржевых рынков стран СНГ, предполагающую создание единого технологического, торгового, клирингового и расчетного пространства на территории СНГ. В результате можно ожидать синергетического эффекта в разных областях финансовой сферы. Организация интегрированного валютного рынка, использование участниками инфраструктуры соседних стран и наличие прямых котировок национальных валют должны способствовать росту эффективности финансовых рынков стран СНГ и их полноценной интеграции в мировую систему. Позитивный опыт взаимодействия бирж стран СНГ свидетельствует о возможности построения регионального финансового центра. Элементы его инфраструктуры могут располагаться в разных государствах СНГ, будучи объединенными в единую систему биржевой торговли, клиринга и расчетов. Допуск банков ЕврАзЭС на валютный рынок Московской Биржи. Прямой доступ. В соответствии с Соглашением ЕврАзЭС о сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка Московская Биржа реализует проект доступа банков стран ЕврАзЭС к биржевым торгам. В 2012 г. допуск получил Межгосударственный банк (имеющий международный статус), проведя на биржевом рынке первые сделки. Для реализации доступа и работы банков стран ЕврАзЭС на биржевом рынке необходимо было решить ряд нормативно-организационных и технологических проблем, связанных с налогообложением участников-нерезидентов, порядком разрешения споров, технологической схемой доступа, выбором электронных средств защиты информации и т. п. После подписания всех необходимых соглашений между центральными банками стран ЕврАзЭС Московская Биржа активизировала пилотные проекты по выводу на биржевой рынок белорусских, казахстанских и киргизских банков. В настоящий момент существуют ограничения на вывоз за пределы Российской Федерации средств криптографической защиты информации, используемых в торговых терминалах и системах электронного документооборота валютного рынка Московской Биржи, что на практике ограничивает доступ к валютным торгам для банков-нерезидентов в России. Для устранения данной проблемы было решено использовать в указанных системах валютного рынка средства криптографической защиты информации, на которые не распространяются ограничения на их вывоз за пределы Российской Федерации (Microsoft CSP). В январе 2013 г. завершена разработка "дорожной карты" допуска и отработаны технологические схемы подключения к торгам банков - резидентов стран ЕврАзЭС. Для работы иностранных банков создан второй контур биржевых систем, обеспечивающих совершение операций и защиту информации на биржевом валютном рынке. 7 февраля 2013 г. Московская Биржа открыла доступ к биржевому валютному рынку банкам - резидентам стран ЕврАзЭС: Белоруссии, Казахстана, Киргизии и Таджикистана. Белорусский "БПС-Сбербанк" первым из иностранных банков провел тестирование нового биржевого функционала, получил допуск к торгам и начал совершать сделки на интегрированном биржевом валютном рынке. В настоящее время в процессе получения доступа к торгам находятся еще три банка из Белоруссии и один из Таджикистана. Ведется активный поиск первых пилотных банков из Казахстана и Киргизии. Клиентский доступ. В настоящее время банки-нерезиденты из стран СНГ также могут работать на валютном рынке Московской Биржи в рамках двухуровневого доступа, т. е. через российских участников. При этом банки СНГ через субброкерские счета имеют возможность подключать к торгам клиентов из своих стран. В рамках Direct Market Access (DMA) клиенты-нерезиденты получают информацию напрямую с биржи в режиме онлайн, видят котировки, имеют возможность ставить заявки и заключать сделки через участников торгов валютного рынка в качестве их клиентов. Полноценный клиентский доступ DMA с возможностью регистрации клиентов в торговой системе был запущен биржей 13 февраля 2012 г. Новые технологии клиентского доступа способствовали существенному росту активности. За 2012 г. общий объем клиентских операций на валютном рынке Московской Биржи составил 12,3 трлн. руб., число клиентов выросло с 12 до 3500. В результате к концу 2012 г. доля клиентских операций превысила 12% по валютному рынку в целом и 22% - по операциям спот. Развитие клиентского доступа увеличивает ликвидность биржевого рынка за счет привлечения новых категорий участников, в том числе нерезидентов, брокеров и физических лиц. В мае 2013 г. число клиентов превысило 5500. До недавнего времени совершать операции на биржевом рынке могли только российские дочерние компании иностранных банков, на которые приходится порядка 25% валютного рынка. Теперь же нерезиденты могут торговать на валютном рынке Московской Биржи через клиентский доступ. В 2012 г. доля операций клиентов-нерезидентов превысила 10% от суммарного оборота биржевого валютного рынка. В первом квартале 2013 г. на бирже через DMA уже работали 150 клиентов-нерезидентов из 12 стран, в том числе из Казахстана, Белоруссии, Украины, Латвии и Эстонии. Активизация торгов национальными валютами на биржевом рынке. В апреле 2013 г. среднедневной объем конверсионных операций российских банков превысил 65 млрд. долл., но на сделки с национальными валютами СНГ по-прежнему приходится менее 1%. Развитию торгов национальными валютами уделяется большое внимание как на правительственном уровне, так и со стороны различных инфраструктурных организаций. Возможности торговли национальными валютами стран СНГ созданы на бирже в 1990-х гг. Торги национальными валютами на ММВБ то оживлялись, достигнув своего пика в 1998 г., то затухали, практически сойдя на нет в 2008 - 2009 гг. Реализация проекта допуска на биржевой рынок банков из стран ЕврАзЭС открывает новые возможности для возобновления операций в национальных валютах. Для успешного перезапуска торгов национальными валютами стран СНГ необходима первоначальная ликвидность. Это подразумевает наличие на торгах банков-резидентов из стран СНГ, которые будут выполнять роль маркетмейкеров по своим национальным валютам. На Московской Бирже есть положительный пример торговли национальными валютами без посредничества доллара - запуск торгов парой юань-рубль в конце 2010 г. Россия и Китай предпринимают совместные усилия для создания инфраструктуры взаиморасчетов в национальных валютах. В июне 2011 г. Центральный банк РФ и Народный банк КНР подписали Соглашение о переходе к расчетам в национальных валютах. В сентябре 2011 г. Народный банк КНР разрешил российским участникам торгов в сегменте юань/рубль на Московской Бирже открывать специальные счета на территории Китая. В 2012 г. объем торгов юанем на Московской Бирже вырос более чем на 70% относительно 2011 г. В торгах приняли участие порядка 80 банков, пять из которых выполняли функции маркетмейкеров (в том числе два китайских). В первом квартале 2013 г. наблюдался рост объема торгов юанем на 40% по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. Биржа рассматривает торговлю юанем как перспективное направление развития финансового рынка. С 15 апреля 2013 г. Московская Биржа реализовала новый проект, который выравнивает условия торгов юанем с параметрами основных валютных пар биржевого рынка (USD/RUB и EUR/RUB). Внедрена схема частичного депонирования средств и использования юаней в качестве обеспечения, введены новые инструменты и сделки своп, увеличена продолжительность торгов и снижены тарифы. В день запуска новаций в торгах по юаню приняли участие 17 банков, заключив 43 сделки общим объемом 16,5 млн. юаней (83,8 млн. руб.). Первые операции по новым инструментам и сделкам своп юань/рубль заключили: "Банк Китая (ЭЛОС)", "ТПБК" (Москва), "Мой Банк", банк "Левобережный" и КБ "Восточный" <5>. После введения новаций в мае среднедневной объем торгов юанем вырос в два раза - до 23 млн. юаней в день. В начале июня дневной объем торгов впервые превысил 50 млн. юаней. В дальнейшем на валютном рынке планируется запуск инструментов "длинный своп" юань-рубль со сроками расчетов от одной недели до шести месяцев, а также организация торгов фьючерсом на юань на срочном рынке Московской Биржи. -------------------------------- <5> См.: Яровой В. В., Мишина В. Ю. Биржевой рынок "юань/рубль": настоящее и перспективы // Деньги и кредит. 2013. N 5. С. 43 - 45.

Развитие биржевого рынка "юань-рубль" и активизация торгов национальными валютами стран СНГ имеют важное макроэкономическое значение, поскольку способствуют усилению международной роли рубля и обеспечивают проведение расчетов по внешнеэкономическим контрактам в национальных валютах без посредничества доллара и евро. Для дальнейшего развития интегрированного валютного рынка СНГ представляется необходимым заключение соглашений между центральными (национальными) банками, входящими в Содружество, по предоставлению своп-линий в национальных валютах для обеспечения ликвидности, а также аккредитация в качестве участников торгов в целях осуществления денежно-кредитной политики на валютном рынке.

Библиографический список

Марич И. Л. Новое лицо валютного рынка // Cbonds Review. 2012. N 10. Яровой В. В., Мишина В. Ю. Биржевой рынок "юань/рубль": настоящее и перспективы // Деньги и кредит. 2013. N 5.

Название документа