Правовое регулирование облигаций: понятие, виды

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ОБЛИГАЦИЙ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ

Г. Н. ШЕВЧЕНКО

Г. Н. Шевченко, кандидат юридических наук, доцент кафедры гражданского права Юридического института Дальневосточного государственного университета.

Легальное определение облигации содержится в ст. 816 ГК РФ, в соответствии с которой облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение в предусмотренный ею срок от лица, выпустившего облигацию, номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права. Аналогичное определение облигации содержится и в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в ред. от 07.03.2005; далее - Закон о рынке ценных бумаг), с дополнительным указанием на то, что это эмиссионная ценная бумага. Статья 816 ГК РФ помещена в § 1 "Заем" главы 42, в которой подчеркивается, что договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций только в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами. Таким образом, договор займа в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, приобретает формальный и абстрактный характер, находя свое воплощение в ценной бумаге - облигации. Кроме того, договор займа, обличенный в облигацию, становится оборотоспособным. Приобретая качества ценной бумаги, обязательство по договору займа переходит в упрощенном порядке. Поскольку законодательство предусматривает выпуск именных и предъявительских облигаций, то передача их может осуществляться либо путем простого вручения, либо в порядке трансферта. Выпуск ордерных облигаций в настоящее время законодательством не предусмотрен, однако, как отмечал еще М. М. Агарков, "теоретически допустим выпуск облигационного займа в форме ордерных облигаций", но он же далее указывал, что "практически едва ли у нас может существовать какая-либо потребность в этом" <*>, с чем следует согласиться, учитывая, что облигации относятся к эмиссионным ценным бумагам. -------------------------------- <*> Агарков М. М. Учение о ценных бумагах // Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М., 1994. С. 306.

Отношения займа, будучи выраженными в облигации, обусловливают определенные особенности этой ценной бумаги. Облигации являются срочными ценными бумагами, т. е. они могут быть выпущены только на определенный срок; другими словами, облигации - это специфическая форма договора займа, для которого характерны срочность и возвратность. Выпуск рентных (бессрочных) облигаций законодательством не предусмотрен <*>. Отношения займа обусловливают и другую особенность облигации - наличие номинальной стоимости и платности. Должник-эмитент по облигации обязан уплатить кредитору (облигационеру) вознаграждение за пользование предоставленными денежными средствами, размер которого находится в прямой зависимости от номинальной стоимости облигаций и может выплачиваться как в форме процентов, исчисленных по определенной ставке, так и в форме дисконта - разницы между ценой продажи и ценой погашения. -------------------------------- <*> В качестве примера рентной облигации можно привести консоль-английскую бессрочную облигацию, выпускавшуюся в XVIII веке.

Из "заемной" природы облигаций проистекает и такая их особенность, как возможность обеспечения исполнения обязательств по ним определенными способами исполнения, предусмотренными гражданским законодательством. Пункт 2 ст. 102 ГК РФ устанавливает правило, что акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (в ред. от 29.12.2004) к облигациям с обеспечением относит облигации, обеспеченные залогом имущества акционерного общества - эмитента (п. 3 ст. 33). Закон о рынке ценных бумаг не содержит обязательного требования о предоставлении обеспечения только третьими лицами. Поэтому, учитывая верховенство ГК РФ, следует признать, что если обеспечение, точнее залог, предоставляется не третьими лицами, а самим эмитентом, то выпуск облигаций возможен не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества, то есть по правилам выпуска облигаций без обеспечения. Представляется, что такое ограничение выпуска облигаций, содержащееся в ГК РФ, вряд ли целесообразно, поскольку установленные в законодательстве положения об обеспечении исполнения обязательств залогом позволяют надежно обеспечить интересы инвесторов и в случае предоставления предмета залога самим эмитентом. Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления. В. А. Белов считает, что по смыслу ГК РФ не могут выпускать облигации полные товарищества, а товарищества на вере ограничены суммой вкладов вкладчиков (коммандитистов) <*>. Е. Л. Губин не согласен с этим мнением и полагает, что "...и полное, и коммандитное товарищества могут эмитировать облигации на всю сумму уставного капитала, так как никаких запретов на этот счет в законодательстве не содержится" <**>. Более того, по его мнению, инвестиционные ценные бумаги, выпущенные полным или коммандитным товариществом, обладают высокой надежностью, поскольку имеется целый ряд гарантий соблюдения интересов владельцев ценных бумаг товарищества <***>. Соглашаясь с точкой зрения о возможности выпуска облигаций товариществами (поскольку в законодательстве нет прямого запрета на это) и исходя из общедозволительных начал гражданского права, следует категорически возразить мнению Е. Л. Губина о том, что товарищества могут эмитировать облигации на всю сумму уставного капитала. Поскольку у товариществ нет уставного капитала, у них может быть только складочный капитал. -------------------------------- <*> См.: Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996. С. 171. <**> Губин Е. Л. Правовые основы рынка ценных бумаг. М., 1997. С. 57. <***> Там же.

Законодательство о ценных бумагах содержит понятие существенного нарушения условий заключенного договора займа (дефолта), т. е. неисполнение обязательства эмитента по облигациям в следующих случаях: - просрочки исполнения обязательства по выплате очередного процента (купона) по облигации на срок более 7 дней или отказа от исполнения указанного обязательства; - просрочки исполнения обязательства по выплате суммы основного долга по облигации на срок более 30 дней или отказа от исполнения указанного обязательства. Техническим дефолтом признается исполнение соответствующих обязательств с просрочкой, однако в течение перечисленных выше сроков. В решении о выпуске облигаций должны быть определены действия владельцев облигаций в случае дефолта или технического дефолта, а также штрафные санкции, налагаемые на эмитента (п. 6.2.12 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг) <*>. -------------------------------- <*> Утв. Постановлением ФКЦБ России от 18.06.2003 N 03-30/ПС // Российская газета. 2003. 11 сент.

Облигации могут быть классифицированы по различным основаниям. Так, акционерное законодательство предусматривает размещение именных облигаций и облигаций на предъявителя. Если акционерное общество выпускает именные облигации, то оно обязано вести реестр их владельцев и в случае утраты облигации восстановить ее за разумную плату. Если общество выпускает облигации на предъявителя, то понятно, что никакого реестра быть не может, а права владельца такой облигации могут быть восстановлены в судебном порядке. В зависимости от формы выпуска облигации, как и большинство эмиссионных ценных бумаг, могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Бездокументарные облигации могут быть только именными. По способу выплаты вознаграждения облигации подразделяются на облигации с процентным доходом и облигации с дисконтным доходом (когда вознаграждение облигационера состоит из разницы между ценой продажи облигации и ценой ее погашения). Наиболее важной и юридически значимой является классификация облигаций на облигации с обеспечением и облигации без обеспечения. Изменения в Законе о рынке ценных бумаг предусмотрели подробное регулирование исполнения обязательств по облигациям с обеспечением, т. е. облигациям, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией (ст. 27.2). Предусмотренный перечень видов обеспечения исполнения обязательств по облигациям является исчерпывающим. Действительно, трудно представить, чтобы неустойка, задаток или удержание могли обеспечить исполнение облигаций. Общие нормы гражданского законодательства применяются к отношениям, связанным с обеспечением исполнения обязательств по облигациям залогом имущества эмитента или третьего лица, в субсидиарном порядке. Преимущество установлено для специальных норм, содержащихся в Законе о рынке ценных бумаг. Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права, возникающие из такого обеспечения. Некоторые способы обеспечения исполнения обязательств, например залог, поручительство, носят дополнительный (акцессорный) характер, вследствие чего недействительность основного обязательства влечет недействительность обеспечивающего его обязательства; недействительность соглашения об обеспечении исполнения обязательства не влечет за собой недействительности основного обязательства; при переходе права требования от первоначального кредитора к последующему переходят и права, обеспечивающие исполнение основного обязательства. Другие способы обеспечения исполнения обязательств - такие, как банковская гарантия, а также государственная или муниципальная гарантия, - относятся к неакцессорным; они просто взаимосвязаны с основным обязательством, что ведет к возможности сохранения действительности обеспечивающего обязательства при признании недействительным основного. Специальное правовое регулирование отношений, возникающих в связи с обеспечением исполнения облигаций, выражается в следующем: 1) с передачей прав на облигацию, имеющую обеспечение, к приобретателю переходят все права, вытекающие из такого обеспечения; 2) передача прав, возникающих из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию не допускается; 3) в случае признания выпуска облигаций, обеспеченных ипотекой, несостоявшимся, регистрационная запись об ипотеке погашается на основании заявления залогодателя, к которому прилагается документ, подтверждающий принятие регистрирующим органом решения о признании соответствующего выпуска облигаций несостоявшимся. Условия обеспечивающего обязательства должны содержаться в решении о выпуске облигаций, проспекте облигаций, а также в сертификатах облигаций при документарной форме их выпуска. Если обеспечение по облигациям предоставляется третьим лицом, то все вышеперечисленные документы должны быть подписаны и лицом, предоставившим обеспечение. Рассмотрим подробнее способы обеспечения исполнения обязательств по облигациям. 1. Залог как способ обеспечения исполнения обязательств получил наибольшее распространение в России. Облигации с залоговым обеспечением в качестве предмета залога могут иметь только ценные бумаги и недвижимое имущество, которые в обязательном порядке подлежат оценке. Недвижимость и ценные бумаги являются наиболее распространенными предметами залога; в то же время и залог недвижимости, и залог ценных бумаг - наиболее сложные виды залога как с практической, так и с теоретической точки зрения. Договор залога считается заключенным с момента возникновения прав на такие облигации у их первого приобретателя. Если исполнение обязательств по облигациям обеспечивается ипотекой, требования о нотариальной форме договора ипотеки, его государственной регистрации считаются соблюденными при условии нотариального удостоверения и госрегистрации учреждением юстиции решения о выпуске облигаций с залоговым обеспечением. Законодательство устанавливает следующую последовательность накопления юридических фактов, необходимых для размещения облигаций, обеспеченных залогом недвижимости: - госрегистрация выпуска облигаций; - нотариальное удостоверение решения о выпуске облигаций; - госрегистрация учреждением юстиции нотариально удостоверенного решения о выпуске облигаций, осуществляемая одновременно с государственной регистрацией ипотеки. Кроме недвижимости предметом залога могут быть ценные бумаги. Пункт 1 ст. 336 ГК РФ устанавливает, что предметом залога может быть всякое имущество, за исключением изъятого из оборота, требований, неразрывно связанных с личностью кредитора и иных прав, уступка которых другому лицу запрещена законом. Таким образом, ценная бумага может быть предметом залога только в том случае, если она не изъята из гражданского оборота. Оборотоспособность является неотъемлемым признаком ценных бумаг и означает их способность быть предметом гражданско-правовых сделок. В то же время существуют ценные бумаги, не обладающие оборотоспособностью (транзитивностью). В качестве примера можно назвать именной чек, который в соответствии со ст. 880 ГК РФ не подлежит передаче и не может быть предметом залога. Но такая особенность именного чека не носит общего характера и не порочит в целом оборотоспособности ценной бумаги, а следовательно, и ее возможности быть предметом залога. Следует напомнить, что Единообразный закон о чеках (приложение N 1 к Женевской конвенции 1931 года) допускает возможность передачи именных чеков. А. А. Маковская к числу ценных бумаг, изъятых из оборота, относит "золотую акцию" <*>, отмечая, что законодательство не допускает ее передачи в залог или траст. Анализируя Указ Президента РФ от 16.11.1992 N 1392 "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий" (в ред. от 26.03.2003), предусмотревший появление "золотой акции", можно сделать однозначный вывод, что "золотая акция" по своей сути не является ни акцией, ни ценной бумагой. Введение ее было необходимо государству для установления контроля, "права вето" за принятием решений общим собранием акционерного общества и не более того. -------------------------------- <*> См.: Маковская А. А. Залог денег и ценных бумаг. М., 2000. С. 53 - 54.

В настоящее время Федеральный закон от 21.12.2001 N 178-ФЗ "О приватизации государственного и муниципального имущества" (в ред. от 27.02.2003) также содержит понятие "золотой акции", которая, как и прежде, не является ни акцией, ни ценной бумагой. В отношении эмиссионных ценных бумаг законодательство содержит дополнительные правила, заключающиеся в том, что обращение таких бумаг до полной их оплаты и госрегистрации отчета об итогах их выпуска запрещается (ст. 27.6 Закона о рынке ценных бумаг). То есть для того, чтобы эмиссионные ценные бумаги могли стать предметом залога, необходимо, чтобы они не только прошли этап госрегистрации выпуска, но и были размещены среди инвесторов, которые должны их полностью оплатить, а кроме того, должен быть зарегистрирован отчет об итогах их выпуска. При публичном обращении облигаций к этим требованиям добавляется еще одно: обязательная регистрация проспекта ценных бумаг. Именные ценные бумаги могут быть предметом залога без каких-либо ограничений; ордерные и предъявительские ценные бумаги могут быть предоставлены в обеспечение только при условии учета прав на них в депозитарии. Правовой режим залога бездокументарных ценных бумаг обладает особенностями, связанными с тем, что операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, осуществляющему официальную запись прав (п. 2 ст. 149 ГК РФ), поэтому залогодатель обязан зафиксировать обременение соответствующих бездокументарных ценных бумаг залогом у лица, осуществляющего учет прав на эти бумаги, и представить доказательства такой фиксации. Владельцы облигаций с залоговым обеспечением вправе в течение 2 месяцев со дня наступления срока исполнения обязательств по облигациям направить залогодателю, лицу, указанному в решении о выпуске в качестве лица, которое будет осуществлять реализацию имущества, и эмитенту требование о реализации имущества, являющегося предметом залога. По общему правилу заложенное имущество реализуется на торгах и денежные средства, полученные от его реализации, направляются лицам, являющимся владельцами облигаций с залоговым обеспечением. Пункт 8 ст. 27.3 Закона о рынке ценных бумаг устанавливает, что если по основаниям, предусмотренным российским законодательством, заложенное имущество должно перейти в собственность владельцев облигаций с залоговым обеспечением, то имущество, являющееся предметом залога по облигациям, переходит в общую долевую собственность всех владельцев облигаций, обеспеченных таким залогом. В. Кастальский указанное положение считает некорректным "...в свете того, что действующее законодательство не предусматривает обращения в собственность залогодержателя предмета залога" <*>. -------------------------------- <*> Кастальский В. Облигации с залоговым обеспечением // Право и экономика. 2003. N 2. С. 55.

Представляется, что это не так, поскольку действующее законодательство предусматривает случаи, когда заложенное имущество может быть оставлено за залогодержателем. Так, в п. 4 ст. 350 ГК РФ говорится, что при объявлении несостоявшимися повторных торгов залогодержатель вправе оставить предмет залога за собой. Кроме того, п. 3 ст. 49 Федерального закона от 16.07.1998 N 102-ФЗ "Об ипотеке (залоге недвижимости)" (в ред. от 30.12.2004) допускает право сторон при заключении договора о залоге закладной с передачей ее залогодержателю предусмотреть передачу прав по закладной в порядке, на условиях и с последствиями, которые предусмотрены ст. 48 этого Закона. 2. Исполнение обязательств по облигациям может обеспечиваться поручительством. Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, считается заключенным с момента возникновения у их первого владельца прав на такие облигации. Закон о рынке ценных бумаг специально оговаривает только солидарную ответственность поручителя и эмитента за ненадлежащее исполнение эмитентом обязательства. Механизм возникновения солидарного обязательства поручителя и эмитента своеобразен. Е. А. Суханов объясняет солидарную ответственность по договору поручительства следующим образом. Поскольку поручительство - обязательство придаточное (вспомогательное), поручитель хотя и отвечает солидарно с должником, но не безусловно, а лишь при наступлении факта неисполнения основного обязательства должником. Правила о солидарных обязательствах могут применяться к отношениям по поручительству лишь после наступления данного факта в объеме, не противоречащем существу обязательства поручительства и предписаниям специальных норм о поручительстве <*>. Эти положения в полной мере применимы и к отношениям по облигациям, обеспеченным поручительством. -------------------------------- <*> См.: Гражданское право / Под ред. Е. А. Суханова. Т. II. Полутом 1. 2-е изд. М., 2000. С. 77.

3. Еще один способ обеспечения исполнения обязательств - банковская гарантия. В силу банковской гарантии банк, иное кредитное учреждение или страховая организация (гарант) дают по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования о ее уплате (ст. 368 ГК РФ). Как уже отмечалось, банковская гарантия не зависит от основного обязательства, не обладает признаками акцессорности. Особенностями банковской гарантии, обеспечивающей исполнение обязательств по облигациям, являются: во-первых, ее безотзывной характер (она не может быть отозвана гарантом, отзыв такой гарантии юридически ничтожен и не прекращает обязательств гаранта по ней); во-вторых, в отличие от общих норм гражданского законодательства, содержащих диспозитивное правило о непередаваемости права требования к гаранту, законодательство о ценных бумагах содержит императивную норму о переходе к лицу, к которому перешло право на такую облигацию, права требования к гаранту; в-третьих, ответственность гаранта и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом обязательств по облигациям должна быть только солидарной; в-четвертых, срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на 6 месяцев превышать срок погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией. 4. Последним способом обеспечения исполнения обязательств по облигациям является государственная или муниципальная гарантия, под которой признается способ обеспечения гражданско-правовых обязательств, в силу которого гарант (Российская Федерация, ее субъект или муниципальное образование) дает письменное обязательство отвечать за исполнение лицом, которому дается государственная или муниципальная гарантия, обязательства перед третьими лицами полностью или частично (ст. 115 Бюджетного кодекса РФ). В отличие от гаранта по банковской гарантии, несущего солидарную ответственность вместе с эмитентом, гарант по государственной или муниципальной гарантии несет субсидиарную ответственность дополнительно к ответственности должника по гарантированному им обязательству <*>. -------------------------------- <*> Подробнее о правовой природе гарантий, выдаваемых публично-правовыми образованиями, см.: Кравченко Т. В. Правовое регулирование участия субъектов Российской Федерации и муниципальных образований в коммерческом обороте: Автореф. дис... канд. юрид. наук. СПб., 2003. С. 20.

В случае предоставления государственной или муниципальной гарантии Министерство финансов РФ либо соответствующий финансовый орган обязаны провести проверку финансового состояния получателя указанной гарантии. Особым видом облигаций с обеспечением являются облигации с ипотечным покрытием, правовое регулирование которых осуществляется Федеральным законом от 11.11.2003 N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах" (в ред. от 29.12.2004; далее - Закон об ипотечных ценных бумагах). Облигации с ипотечным покрытием - новый вид облигаций в отечественном законодательстве. В то же время они имеют предшественников в виде ипотечных облигаций, которые находились в обращении в России со второй половины XIX века. После банковского кризиса середины XIX века и последовавшего за ним в 1859 году запрета выдачи ипотечных кредитов из казенных банков начался долгий и трудный процесс формирования новых структур системы ипотечного кредитования, адекватный рыночной ориентации экономики. В результате в Москве и Санкт-Петербурге были созданы городские кредитные общества, которые в процессе своей деятельности выполняли несколько функций: являлись эмитентами ипотечных облигаций, были ссудодателями при выдаче ипотечного кредита, выступали залогодержателями при приеме закладного свидетельства от заемщика в обеспечение кредита. Неоднозначен был и правовой статус клиента общества, который получал кредит облигациями общества, а погасить ссуду должен был деньгами, т. е., с одной стороны, являлся приобретателем облигаций, которые затем продавал на вторичном рынке облигаций, а с другой - выступал как залогодатель (при передаче обществу свидетельства о залоге недвижимости). Каждый из заемщиков, вступающих в члены кредитного общества, отвечал по обязательствам общества в пределах стоимости заложенного имущества. Устав общества предусматривал круговое ручательство всех заложенных в нем имуществ. Заемщики кредитного общества уплачивали по ипотечному кредиту ссудный процент, позволяющий обществу своевременно и в полном объеме гасить купоны облигаций. Ипотечный кредит носил долгосрочный характер, заложенное имущество оставалось в руках заемщика, что позволяло эффективно использовать его в целях обеспечения возврата кредита. Факт залога недвижимого имущества подлежал регистрации. Такое правовое регулирование ипотечных облигаций позволило им за несколько лет превратиться в надежные ценные бумаги, пользующиеся устойчивым спросом. Упразднение кредитных обществ и аннулирование ипотечных облигаций произошло в 1919 году (Декрет СНК СССР от 17.05.1919 "О ликвидации городских и губернских кредитных обществ"). В отличие от других ценных бумаг, уже обращавшихся на рынке, ипотечным облигациям (современное название - облигации с ипотечным покрытием) еще предстоит возродиться и найти свое место на финансовом рынке. Облигация с ипотечным покрытием - облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия (ст. 2 Закона об ипотечных ценных бумагах). Такие облигации обладают определенными особенностями. В отличие от других видов облигаций, которые могут выпускаться любыми эмитентами - юридическими лицами, облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться только определенными субъектами - ипотечными агентами и кредитными организациями. Ипотечные агенты - это специализированные коммерческие организации, исключительным предметом деятельности которых является приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и закладных. Ипотечные агенты не вправе заключать возмездные договоры с физическими лицами и осуществлять виды предпринимательской деятельности, не предусмотренные Законом об ипотечных ценных бумагах. Ипотечные агенты могут создаваться только в форме акционерных обществ, а их фирменные наименования должны содержать слова "ипотечная специализированная организация" или "ипотечный агент". Кредитные организации, кроме требований, установленных в банковском законодательстве, должны выполнять обязательные нормативы, установленные в Законе об ипотечных ценных бумагах. Кредитная организация не вправе осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием в случае несоответствия хотя бы одному из установленных в законодательстве требований. Облигации с ипотечным покрытием закрепляют право их владельца на получение фиксированного процента от их номинальной стоимости, который должен выплачиваться не реже чем раз в год. В отличие от других видов облигаций они не могут предусматривать получение облигационером каких-либо иных имущественных прав. Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах, но если эмитент выбирает документарную форму, то обязательным реквизитом сертификата облигации с ипотечным покрытием является указание о порядке и об условиях выплаты дохода владельца, а также о порядке и об условиях погашения таких облигаций. Главная особенность этого вида облигаций в том, что исполнение обязательств по ним обеспечивается залогом ипотечного покрытия. Ипотечное покрытие - новое понятие в российском законодательстве; в состав ипотечного покрытия могут входить только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа (в том числе удостоверенные закладными) и (или) ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежные средства в российской или иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество (ст. 3 Закона об ипотечных ценных бумагах). Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием осуществляется в общем порядке, но на момент представления документов для госрегистрации выпуска таких облигаций размер обеспеченных ипотекой требований, составляющих ипотечное покрытие, должен быть не менее номинальной стоимости всех облигаций и суммы процентов по ним. Исполнение обязательств по облигациям с ипотечным покрытием обеспечивается залогом ипотечного покрытия с момента возникновения прав на такие облигации у их первого владельца. Облигация с ипотечным покрытием предоставляет ее владельцу все права, возникающие из залога ипотечного покрытия. Как и по любым облигациям с обеспечением, с переходом прав на облигацию к новому владельцу переходят и все права, возникающие из залога ипотечного покрытия. Такой порядок обеспечения исполнения обязательств по указанному виду облигаций делает их надежным финансовым инструментом, обращающимся на вторичном рынке ценных бумаг. Если обязательства по облигациям с ипотечным покрытием не исполняются или исполняются ненадлежащим образом, производится обращение взыскания на имущество, составляющее ипотечное покрытие облигаций. Реализация покрытия осуществляется по решению суда не ранее 2 месяцев со дня наступления срока исполнения обязательств по облигациям. Кроме того, владельцам облигаций с ипотечным покрытием предоставляется право требовать от эмитента досрочного погашения облигаций в случаях нарушения установленного законом размера, порядка и условий формирования ипотечного покрытия, а также при осуществлении эмитентом запрещенной ему предпринимательской деятельности. Законодательное регулирование облигаций за последнее время существенно изменилось в сторону обеспечения их надежности. Это позволяет сделать вывод о том, что облигации становятся полноценной частью российского финансового рынка.

Название документа