Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на один рубль инвестиций.
Чаще всего критерием для определения величины экономической эффективности инвестиций, вложенных в основной капитал, в зарубежной практике является такой показатель, как норма чистой прибыли, определяемая по формуле:
Нч.п = ((Пч–И)•100)/И,
где Нчп — норма чистой прибыли; Пч — величина полученной чистой прибыли от вложения инвестиций в основной капитал; И — величина инвестиций в основной капитал.
В отечественной практике для определения экономической эффективности инвестиций в основной капитал используются формулы:
Эи = П/К или Ток = К/П,
где Эи — абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал; П — прибыль (бухгалтерская, чистая), полученная в результате вложения инвестиций в основной капитал; К — инвестиции в основной капитал (капитальные вложения); Ток — срок окупаемости капитальных вложений.
Эффективность инвестиций в основной капитал на макроуровне определяется из выражения:
Эн/х = НД/К,
где Эн/х — эффективность инвестиций в основной капитал; НД — прирост национального дохода за счет вложения инвестиций в основной капитал; К — инвестиции в основной капитал.
Необходимо отметить, что в научной литературе недостаточно изучены и освещены факторы, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность инвестиций. Кроме того, среди авторов нет единого взгляда при исследовании данного вопроса.
На основе обобщения литературных источников, а также личных исследований автора все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно классифицировать по следующим признакам.
В зависимости от масштабности влияния их можно разделить на три уровня:
• факторы, влияющие на эффективность инвестиций на макроуровне;
• факторы, влияющие на эффективность инвестиций на региональном уровне;
• факторы, влияющие на эффективность инвестиций на уровне предприятия (организации).
Рассмотрим эту классификацию факторов более подробно.
К факторам, влияющим на эффективность инвестиций на макроуровне, можно отнести:
• эффективность проводимой государством экономической и социальной политики;
• инвестиционный риск;
• совершенство налоговой системы;
• уровень инфляции;
• политическая и социальная обстановка в стране;
• ставка рефинансирования ЦБ РФ и процентная ставка коммерческого банка;
• инвестиционная привлекательность;
• совершенство нормативной базы в области инвестиционной деятельности;
• степень совершенства инвестиционной инфраструктуры;
• созданные условия для привлечения иностранных инвестиций;
• эффективность проводимой государством инвестиционной политики и др.
Факторами, влияющими на эффективность инвестиций на региональном уровне, признаются:
• эффективность проводимой экономической и социальной политики;
• инвестиционная привлекательность региона;
• созданные условия для привлечения иностранных инвестиций;
• совершенствование налоговой системы на региональном уровне;
• эффективность проводимой региональной инвестиционной политики;
• степень совершенства региональной инвестиционной инфраструктуры;
• уровень инвестиционного риска и др.
Факторами, влияющими на эффективность инвестиций на уровне предприятия (организации), являются:
• эффективность проводимой предприятием экономической и социальной политики;
• наличие эффективной инвестиционной политики;
• качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции;
• уровень использования основных производственных фондов и производственных мощностей;
• степень рациональности использования имеющихся ресурсов на предприятии;
• компетентность руководителей предприятия и степень совершенства управления предприятием;
• качество и эффективность реализуемых инвестиционных проектов и др.
В зависимости от направленности воздействия на эффективность инвестиций все факторы можно объединить в две группы:
• позитивные, которые положительно влияют на эффективность инвестиций;
• негативные, которые отрицательно влияют на эффективность инвестиций.
Например, к позитивным факторам можно отнести снижение уровня инфляции, налогового бремени, ставки рефинансирования ЦБ РФ и др., а к негативным — обострение экономического кризиса в стране; нестабильная социальная и политическая обстановка в стране, повышение уровня инфляции и др.
В зависимости от характера возникновения все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно объединить в две группы:
• объективные, т. е. факторы, возникновение которых не связано с человеческой деятельностью, а обусловлено природными или подобными явлениями;
• субъективные, т. е. факторы, возникновение которых связано и обусловлено человеческой деятельностью, в частности управленческой и созидательной деятельностью.
Все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, в зависимости от времени их возникновения можно разграничить на временно действующие и постоянно действующие.
В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций все факторы можно разделить на три группы:
• оказывающие существенное влияние;
• оказывающие менее существенное влияние;
• оказывающие слабое влияние.
Эта классификация правомерна только для небольшого отрезка времени, так как с изменением ситуации изменяется и степень влияния отдельных факторов.
Необходимо отметить, что между эффективностью инвестиций, инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью существует тесная взаимосвязь, т.е. эффективность инвестиций приводит к инвестиционной привлекательности, что влечет за собой организацию инвестиционной деятельности.
Таким образом, эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность — инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.
Под инвестиционной привлекательностью на макроуровне понимаются условия (экономические, правовые, политические, социальные и др.), созданные государством всем субъектам хозяйствования, а также иностранным инвесторам для выгодного вложений инвестиций с целью развития национальной экономики.
Инвестиционная привлекательность на макроуровне зависит от следующих факторов:
• политической стабильности и ее предсказуемости на будущее;
• основных макроэкономических показателей, характеризующих состояние национальной экономики (уровня инфляции, темпов роста ВВП, объемов выпуска промышленной продукции, процентных ставок рефинансирования ЦБ РФ, дефицита бюджета и др.) и их прогноза на будущее;
• наличия и степени совершенства нормативных актов в области инвестиционной деятельности,
• степени совершенства налоговой системы в стране;
• социальной, в том числе и криминогенной обстановки в стране;
• степени инвестиционного риска и др.
Необходимо отметить, что инвестиционная привлекательность на макроуровне создает как бы общий фон и для инвестиционной привлекательности на региональном уровне и уровне отдельно взятого предприятия. И в то же время инвестиционная привлекательность на этих уровнях может существенно отличаться от общего фона.
Инвестиционная привлекательность регионов — интегральная характеристика отдельных регионов страны с позиции инвестиционного климата, уровня развития инвестиционной инфраструктуры, возможности привлечения инвестиционных ресурсов и других факторов, существенно влияющих на формирование доходности инвестиций и инвестиционных рисков.
Инвестиционная привлекательность того или иного региона Российской Федерации зависит от многих факторов и, прежде всего:
• степени индустриального развития региона;
• географического расположения и природно-климатических условий;
• степени развития инфраструктуры, в том числе для инвестиционной деятельности;
• существенности имеющихся льгот для инвесторов в регионе;
• наличия полезных ископаемых и степени выгодности их разработки и др.
Под инвестиционной привлекательностью предприятия (организации) понимается обобщенная характеристика с точки зрения перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложения инвестиций в его развитие за счет собственных средств и средств других инвесторов.
Инвестиционную привлекательность предприятия (организации) характеризуют следующие факторы:
• показатели эффективности работы предприятия в динамике;
• показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия в динамике;
• перспективы развития предприятия и возможности сбыта продукции;
• репутация предприятия (имидж) на внутреннем и международном рынке;
• рыночный курс акций предприятия;
• величина чистой прибыли, приходящаяся на одну акцию, и др.
Понятие «инвестиционная деятельность» и «инвестиционная привлекательность» тесно взаимосвязаны между собой. В данном случае, на наш взгляд, инвестиционная привлекательность является фактором, а инвестиционная деятельность — следствием.
Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от инвестиционной привлекательности. Создание хороших условий для выгодного вложения инвестиций является основой для расширения инвестиционной деятельности. При их отсутствии инвестиционная деятельность снижается.
Не секрет, что в российскую экономику до сих пор боятся инвестировать иностранные инвесторы. Как правило, их останавливает неудовлетворительное состояние нашей экономики, происходящие политические изменения, несовершенство российского законодательства, и в частности в области инвестиций.
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-ФЗ (в ред. Федерального закона от 02.01.2000 № 22-ФЗ) понятие «инвестиционная деятельность» трактуется следующим образом: «Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Это официальная трактовка понятия «инвестиционная деятельность». В научной литературе приводятся и другие определения этого понятия.
На наш взгляд, под инвестиционной деятельностью необходимо понимать деятельность юридических, физических лиц и государства, направленную на привлечение и увеличение средств для реализации инвестиционного процесса с целью получения экономического и (или) социального эффекта.
Из этого определения следует, что чем больше средств направляется на инвестиции, тем выше уровень инвестиционной деятельности.
Масштабы инвестиционной деятельности на макроуровне характеризуют следующие показатели:
• совокупный объем привлеченных инвестиций и направленных на развитие народного хозяйства;
• объем реальных инвестиций, в том числе капитальных вложений, направленных на развитие экономики страны;
• доля инвестиций в ВВП и национальном доходе;
• доля капитальных вложений в ВВП и национальном доходе;
• общий объем привлеченных иностранных инвестиций, их доля в общих инвестициях;
• темпы роста и прироста инвестиций в динамике, в том числе капитальных вложений;
• темпы роста и прироста ВВП и национального дохода;
• темпы роста и прироста объема выпуска важнейших видов промышленной продукции;
• коэффициент ввода и выбытия основных производственных фондов и др.
Масштабы инвестиционной деятельности на микроуровне характеризуют следующие показатели:
• капитальные вложения в динамике, направленные на развитие производства;
• доля чистой прибыли, направляемая на развитие производства;
• масштабы деятельности предприятия в динамике;
• ввод в действие производственных мощностей в динамике;
• темпы ввода и выбытия основных производственных фондов;
• величина долгосрочной кредиторской задолженности;
• величина инвестиций в сопоставимых ценах в динамике;
• величина привлеченных иностранных инвестиций и др.
В связи с тем, что между инвестиционной деятельностью, инвестиционной привлекательностью и эффективностью инвестиций существует довольно тесная связь, что естественно, то те факторы, которые влияют на эффективность инвестиций и ин-вестиционную привлекательность, в значительной мере влияют и на инвестиционную деятельность.
Известно, что темпы развития экономики зависят от эффективности использования уже имеющегося производственного потенциала и от темпов вложения инвестиций. Необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста экономики опережали темпы роста вложенных инвестиций.
Инфляция самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность, которая в свою очередь зависит от состояния экономики: при стабилизации и подъеме экономики она снижается. При этом следует иметь в виду, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита.
Кривая спроса на инвестиции зависит от ставки процента и ожидаемой нормы чистой прибыли от вложенных инвестиций. Таким образом, чем выше ставка процента, тем ниже спрос на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и ожидаемой нормой чистой прибыли.
Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает ставку процента. И наоборот, если ставка процента превышает ожидаемую норму чистой прибыли, то в этом случае для предприятия инвестиции не выгодны.
Обратная зависимость между нормой чистой прибыли и спросом на инвестиции объясняется тем, что с повышением уровня инфляции растет и ставка процента. В таких ситуациях к реализации могут быть приняты только те инвестиционные проекты, у которых норма чистой прибыли превышает или равна ставке процента. Таким образом, с ростом ставки процента требования к эффективности инвестиционных проектов пропор-ционально увеличиваются, а, следовательно, количество таких проектов, способных удовлетворить эти требования, сокращается, и спрос на инвестиции снижается.
Известно, что существует номинальная и реальная ставка процента. Реальная ставка отличается от номинальной на уровень инфляции, т.е.:
Ср = Сн – Уи,
где Ср — реальная ставка процента; Сн — номинальная ставка процента; Уи — уровень инфляции.
Следует подчеркнуть, что именно реальная ставка процента, а не номинальная, играет существенную роль в принятии инвестиционных решений.
Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что для привлечения и повышения эффективности инвестиций инвестиционным процессом необходимо управлять. Управление инвестиционным процессом не означает прямое и мелочное вмешательство государственных или региональных и местных органов власти в инвестиционный процесс. В условиях рынка управлять инвестиционным процессом — это значит создавать цивилизованные правила игры для всех инвесторов, а также благоприятные ус-ловия для оживления инвестиционной деятельности и повышения эффективности инвестиций. Государство может воздействовать на инвестиционный процесс при помощи самых различных рычагов — экономических, административных, правовых и др.
В условиях рыночных отношений приоритет должен быть отдан в первую очередь экономическим рычагам, так как они по своей сущности в наибольшей степени отвечают рыночной экономике.
Административные рычаги необходимо использовать только и том случае, если для достижения определенной цели, имеющей важное экономическое и социальное значение для страны, экономические рычаги недостаточны или малоэффективны.
Государство на основе совершенствования налоговой системы, проведения разумной финансово-кредитной политики и других рычагов должно обеспечить стабильность экономики и низкий темп инфляции, что является условием для оживления инвестиционной деятельности.
Очень важно, чтобы инвестиционная деятельность в стране регулировалась на основе определенных законодательных актов, имеющих долговременный характер.
За годы перехода на рыночные отношения была создана определенная нормативная база в области инвестиционной деятельности, которая сыграла и играет определенную позитивную роль в инвестиционной деятельности. Основные ее недостатки заключаются в том, что она затронула далеко не все стороны инвестиционной деятельности, часто изменяется и поэтому еще далека от совершенства.
Все это является одной из причин слабого притока иностранных инвестиций в экономику России. Хорошая нормативная база служит фундаментом в управлении инвестиционным процессом.
Важное значение для решения этой проблемы имеет Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г. № 39-ФЗ, в котором достаточно подробно перечислены формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.
Знание факторов, механизма их влияния на инвестиционную деятельность и эффективность инвестиций имеет важное научное и практическое значение, и в первую очередь для управления инвестиционной деятельностью на любом уровне. Но при этом необходимо учитывать всю совокупность факторов, так как только в этом случае можно управлять инвестиционной деятельностью и достигать поставленной цели, т. е, требуется комплексный подход при управлении инвестиционной деятельностью. Такой подход обеспечивает инвестиционная политика.