Внутреннее регулирование - это подчиненность участников рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессионалов) собственным нормативным документом, т.е. уставу, правилам и стандартам осуществления деятельности.
Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актом государства, других организаций, международным соглашением.
Различают также следующие виды регулирования:
• государственное регулирование;
• общественное регулирование;
• рыночный надзор;
• саморегулирование.
Нормальное функционирование рынка ценных бумаг наряду с информационной, депозитарно-клиринговой и регистраторской инфраструктурой обеспечивает также регулятивная инфраструктура. Она включает в себя следующие подсистемы: • регулятивные органы, т.е. органы государственного регулирования и саморегулируемые организации;
• регулятивные (законодательные, регистрирующие, лицензионные, контрольные и т.д.) функции и действия;
• правовое обеспечение, т.е. законодательная и нормативная базадеятельности фондового рынка;
• этика рынка ценных бумаг.
Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сводится к следующим функциям:
1. Идеологическая и законодательная функции (концепция развитиярынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные и нормативные акты для запуска и развития рынка, установление требований к участникам, операционных и учетных стандартов).
2. Стимулирующая функция (создание эффективного механизмаперераспределения денежных ресурсов в наиболее важные и значимыесекторы экономики).
3. Административная функция (прямое административное регулирование рынка, применение санкций).
4. Контрольная и надзорная функции (контроль за экономическойбезопасностью рынка, регистрация и контроль за входом на рынок,регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контрольза соблюдением правовых и этических норм).
5. Арбитражная функция (разрешение споров между участникамирынка через систему судебных органов).
Таким образом, являясь одним из основных регуляторов фондового рынка, государство способствует выполнению таких задач, как:
• создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов;
• формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
• предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);
• предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства.
Кроме регулятора, государство выступает также в качестве участники рынка ценных бумаг, т.е.:
• является эмитентом облигаций федеральных, субфедеральных имуниципальных займов в лице органов федеральной, субфедеральноймуниципальной власти;
• является инвестором на рынке фондовых инструментов как владелец закрепленных в федеральной и муниципальной собственности Пакетов акций приватизированных предприятий;
• выполняет функции профессионального участника в лице Центрального банка РФ, являющегося посредником в размещении государственных ценных бумаг и в лице Российского фонда федерального имущества, организующего аукционы по продажам акций приватизированных предприятий.
Существуют следующие модели регулирования государством рынка ценных бумаг:
Первый вариант - регулирование фондового рынка преимущественно сосредотачивается в государственных органах, лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством так называемым саморегулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг).
Второй вариант - максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, индивидуальные согласования с участниками рынка, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные, функции и возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования.
Фондовый рынок России имеет сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих этот рынок. Это объясняется масштабной приватизацией, в ходе которой значительная часть государственных предприятий становятся акционерными обществами, создаются инвестиционные фонды, осуществляется первичное размещение огромного количества акций приватизированных предприятий, что, в свою очередь, вызывает активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг Госкомимущества, а также смешанной (банковской и небанковской) моделью фондового рынка, в результате чего регулирующими рынок инстанциями выступают одновременно и Центральный банк, и небанковские государственные органы.
К органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:
Высшие органы власти - Государственная Дума, Президент, Правительство;
Государственные органы министерского уровня - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Государственный комитет по антимонопольной политике, Государственный страховой надзор.
ФКЦБ имеет следующие основные полномочия:
1.Идеология и координация
• разрабатывает основные направления развития фондового рынка;
• координирует деятельность других государственных органов нарынке ценных бумаг.
2.Установление правил
• устанавливает правила и стандарты работы на рынке ценных бумаг, требования к его участникам, включая технические функции:учет, отчетность, регистраторская, депозитарная и расчетно-клиринговая деятельность.
3.Лицензирование, аттестация и регистрация
• лицензирует все виды деятельности на рынке ценных бумаг испециализированные организации на нем;
• регистрирует ценные бумага нерезидентов и иностранных государств.
4.Контроль и надзор
• контролирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, создаваемых ими организаций, а также эмитентов;по вопросам выпуска ценных бумаг;
• направляет им обязательные предписания.
5.Информационное раскрытие
• обеспечивает публичное раскрытие информации о российском рынкеценных бумаг (его участниках, эмитентах, ценных бумагах и т.д.).
6.Образование и исследования
• устанавливает квалификационные требования для лиц, ведущих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг;
• содействует развитию образования и организует исследования в этой области.
Министерство финансов на рынке ценных бумаг является государ-11мшным органом регулирования этого рынка, а также выполняет все функции эмитента по выпуску государственных - на федеральном уровне ценных бумаг. В качестве последнего Минфин РФ разрабатывает условия выпуска ценных бумаг, заключает договора на их первичное размещение, оказывает организационно-техническое воздействие в создании первичного и ликвидного вторичного рынков государственных долговых обязательств, создает систему льгот, определяет цены вторичного размещения и т.п.
Центральный банк России также является государственным органом регулирования фондового рынка, с одной стороны, а с другой - профессиональным участником, активно ведущим операции с ценными бумагами.
В соответствии с Законом «О Центральном банке РСФСР (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности», а также нормативными актами Банка России, им выполняются определенные функции по регулированию рынка ценных бумаг, а именно: установление для банков правил совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами, лицензирование, регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами (в настоящее время такие операции признаны банковскими и включены в общебанковскую лицензию, поэтому получение специальной лицензии не требуется), регистрация выпусков ценных бумаг банков, регулирование совместно с Минфином РФ выпуска и обращения государственных ценных бумаг, ведение реестра ценных бумаг банков, регистрация и ведение реестра акционерных обществ-банков, подготовка специалис-тов по ценным бумагам через систему банковского образования.
Кроме этого, в соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» Банк России регулирует обращение ценных бумаг, валютных ценностей, как части банковских, так и небанковских операций. Значительная часть вышеперечисленных регулирующих функций передана Центральным банком РФ своим территориальным управлениям.
Такие важнейшие функции и задачи государственного регулирования фондового рынка, как: создание единой нормативно-правовой базы, способов и параметров регулирования рынка; обеспечение защиты прав участников рынка от недобросовестности, мошенничества; обеспечение открытости информации; отказ от привилегий для отдельных участников рынка, - осуществляются путем прямого вмешательства в функционирование рынка ценных бумаг.
Меры косвенного воздействия государства на фондовый рынок осуществляются через систему налогообложения, денежную политику, государственные капиталы и государственную собственность и ресурсы.
Под общественным регулированием понимают воздействие общества на участников рынка ценных бумаг посредством механизма общественного мнения. Причиной некоторых регулирующих действий со сторон м государства или саморегулируемых организаций нередко является именно общественный резонанс.
Рыночное регулирование - настройка процесса движения фондового капитала под влиянием действия закона стоимости и цен.
Рыночное регулирование тесно связано с рыночным надзором, основным смыслом организации которого является поддержание справедливого и эффективного рынка ценных бумаг, соблюдение этики фондового рынка. Этика фондового рынка как элемент регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг представляет собой правила добросовестной профессиональной деятельности, основанные на общече-ловеческих моральных и нравственных нормах, понимании значимости общественных интересов и необходимости признания и соблюдения в практической деятельности правопорядка всеми профессиональными участниками рынка. С этой целью к организаторам торговли предъявляются требования по разработке мер для предотвращения манипулирования ценами и использования инсайдерской информации.
Под манипулированием ценами понимают действия участников торгов, направленные на создание ложных ценовых ориентиров с целью ввести в заблуждение участников фондового рынка, что в конечном итоге приводит к дестабилизации рынка ценных бумаг.
Манипулирование ценами предполагает:
• осуществление фиктивных сделок с ценными бумагами, т.е. одновременных покупок и продаж ценных бумаг для создания видимой активности на рынке;
• сделки по договоренности, т.е. совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу;
• сделки корнеров, совершаемые группой торговцев, сконцентрировавших в своих руках большое количество ценных бумаг данного вида, позволяя им диктовать свои цены;
• тайный сговор профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• использование «утечки информации» о ценных бумагах;
• пулы, т.е. манипулирование ценами на коллективной основе;
• вовлечение других участников торгов в процесс покупки цен бумаг по более высоким ценам путем демонстрации фиктивной тенденции роста курсовой стоимости;
• «отмывание» денег путем заключения договорных сделок купли-продажи ценных бумаг без фактического изменения собственника;
• игнорирование интересов и обман клиентов при совершении сделок;
• продажа/покупка ценных бумаг представителями высшего руководства эмитента до опубликования официальной информации эмитента;
• изменение цен закрытия в свою пользу.
Инсайдерской информацией является информация, недоступная широкой публике. Использование привилегированной информации преследует целью незаконное получение прибыли участниками инсайдерских сделок.
К основополагающим принципам ведения бизнеса на фондовом рынке относятся:
• честность и справедливость;
• надлежащее исполнение профессиональной деятельности;
• обеспечение высокой квалификации персонала организаций - профессиональных участников;
• получение информации о клиентах;
• предоставление информации клиентам;
• регулирование конфликта интересов, под которым следует понимать отсутствие независимости профессионального участника рынка в результате объективных и субъективных обстоятельств (например, финансовое участие профессионального участника в делах клиента).
Поддержание стабильности рынка с помощью рыночного надзора состоит в следующем:
• идентификация манипулирования рынком, использования инсайдерской информации и нарушений правил торговли;
• обоснование манипулирования рынком;
• информирование регулирующих органов с целью расследования состоявшихся нарушений, а также в профилактических целях;
• контроль за соблюдением правил добросовестной профессиональной деятельности на фондовом рынке, добросовестной работы с клиентами, ведения внутреннего учета профессиональных участников рынка;
• контроль за соблюдением норм раскрытия информации всеми участниками рынка, добросовестной деятельности в рекламе на финансовых рынках.
Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляют саморегулируемые организации.
Саморегулирование представляет собой систему санкций со стороны саморегулируемых организаций к нарушениям нормативных требований и стандартов. Саморегулирование является частью системы многоуровневого контроля за деятельностью на фондовом рынке.
Саморегулируемые организации являются добровольным объединением профессиональных участников фондового рынка, действующим на основе федеральных законов на принципах некоммерческой организации.
Основными признаками саморегулируемой организации являются:
• добровольное объединение;
• членство - профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• функции - саморегулирование, установление формальных правил ведения бизнеса;
• отношения с государством - государство передает организации часть своих функций.
Цели саморегулируемых организаций:
• обеспечение условий профессиональной деятельности;
• защита интересов владельцев ценных бумаг и других членов организации;
• установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и контроль за их соблюдением;
• разработка программ подготовки профессионалов рынка ценных бумаг.
Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выданного Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Саморегулируемая организация регулярно представляет в ФКЦБ отчеты о своей деятельности и другую необходимую информацию. В России к саморегулируемым организациям относятся Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР - контролирует осуществление участниками брокерской и дилерской деятельности) и профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД - участвует в лицензировании регистраторов и контроля за их деятельностью).