5.6. Институты совместного инвестирования как субъекты портфельного инвестирования
Специализированные организации, управляющие активами многих мелких инвесторов, существуют в большинстве стран в различных формах. Преимущественно они представлены инвестиционными компаниями и инвестиционными фондами.Инвестиционные компании (investment companies) - это тип финансовых посредников, которые привлекают средства инвесторов путем выпуска собственных ценных бумаг и размещают их в финансовые активы. Главное отличие инвестиционных компаний от других небанковских финансово-кредитных институтов заключается в размещении их активов, в том числе почти 80% активов инвестиционных компаний составляют ценные бумаги корпораций и уряду.
Главной целью создания институтов совместного инвестирования является эффективное использование накоплений населения путем привлечения их к инвестиционной деятельности. Это способствует мобилизации значительных средств для капиталовложений в экономику, а также создает иллюзию, что каждый может стать владельцем акций. Таким образом, инвестиционные компании предлагают механизм, с помощью которого индивидуальные инвесторы объединяются, чтобы преимущества крупномасштабного инвестирования. Инвестиционные компании оказывают существенное влияние на экономику, который проявляется в воздействии на рынок ценных бумаг. Инвестиционные компании, вкладывая средства в акции, способствуют росту их цен, таким образом обеспечивается ликвидность ценных бумаг и фондового рынка. Значительные преимущества приобретают инвесторы, вкладывая средства в ценные бумаги инвестиционных фондов:
благодаря размещению вложенных средств среди максимального количества отраслей и компаний инвестиционные фонды достигают диверсификации риска вложений;
на постоянной основе в инвестиционных фондах работают профессиональные менеджеры, поэтому индивидуальные вкладчики лишены необходимости ежедневно следить за движением курсов и принимать текущие решения;
в большинстве стран деятельность инвестиционных фондов подлежит жесткому надзора со стороны регулирующих органов, к тому же инвестиционные фонды создаются специальные системы управления риском, обеспечивает высокий уровень защиты прав инвесторов;
сейчас инвестиционные фонды предлагают некоторые дополнительные услуги клиентам, в частности автоматическое реинвестирование дивидендов, удобные схемы изъятия вкладов, возможность обмена акций одного фонда на акции другого тощо.
Вместе с тем в деятельности инвестиционных фондов заложено серьезный недостаток. Он заключается в том, что фонды могут дестабилизировать рынок ценных бумаг, особенно биржевой, если одновременно прибегнут к купле-продаже ценных паперив.
В целом динамика и масштабы рынка ценных бумаг влияют на развитие институтов совместного инвестирования - чем выше уровень развития рынка ценных бумаг, тем выше уровень развития инвестиционных компаний. Поэтому наибольший размах они приобрели в промышленно развитых странах (США, Канаде, Японии, Великобритании, Германии).
Инвестиционные компании возникли в Бельгии в 1822 г., в США они появились в конце XIX в. Первые инвестиционные компании были инвестиционными компаниями закрытого типа. После создания в США в 1913 г. ФРС (Федеральной резервной системы), которая выполняла функции центрального банка и влияла практически на все институты финансовой системы, начала развиваться денежно-кредитная система страны, что послужило предпосылкой быстрого развития рынка ценных бумаг. В 1924 г. в Бостоне была создана первая инвестиционная компания открытого типа (взаимный фонд) в Америке, однако развитию этих учреждений помешала Великая депрессия 1929-1933 г. Большинство компаний обанкротились в начале 1930-х годов, и только после принятия Закона о ценных бумагах (1933 г.), Закон о фондовой бирже (1934 г.) и Закона об инвестиционных компаниях (1940 г.) появилось основание для восстановления доверия инвесторов к институтам совместного инвестування.
После Второй мировой войны оживился интерес к инвестициям в инвестиционные компании. Предлагая профессиональное управление и диверсификации портфеля вложений мелким и средним инвесторам, инвестиционные компании открытого типа смогли привлечь значительные средства для инвестиций в фондовый рынок увеличивался. В конце концов от 1945 до 1965 г. они росли со скоростью 18% в год, достигнув пика развития в 1960 г. [12]. В начале 1970-х годов рост процентных ставок обусловило стагнацию фондового рынка, а ряд злоупотреблений вызвала неблагоприятную общественное мнение, что нанесло значительный финансовых и моральных потерь инвестиционным компаниям и едва не дискредитировало идею. Учитывая это Конгресс США в 1970 г. принял поправки к Закону об инвестиционных компаниях. Рост инвестиционных потребностей привело к тому, что инвестиционные консультанты предложили ряд новых фондов: фонды муниципальных облигаций, фонды денежного рынка, фонды государственных ценных бумаг, специализированные фонды. Отмена законодательных ограничений в 1980-х годах способствовало расширению спектра вложений, осуществляемых взаимными фондами. Это расширение касалось как типов акций, так и вариантов инвестиционной политики. Если ранее инвестиционные компании открытого типа вкладывали средства преимущественно в акции американских компаний, то теперь они осуществляют инвестиции в иностранные акции, американские и зарубежные облигации, краткосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, опционы, фьючерсы и недвижимость. В 1980 г. инвесторы разместили во взаимные фонды лишь 135 млрд долл.., Зато в середине 1990-х годов - почти 2 трлн. [21].
Инвестиционные компании получили широкого развития в США, чем в других странах мира. Размеры их активов превышают половину всех активов фондов остальных стран мира. Многие американских специалистов считают, что взаимные фонды превратились в своеобразную альтернативу банковской системы страны. Далее мы подробнее рассмотрим деятельность американских инвестиционных компаний.
Согласно Акту 1940 об инвестиционных компаниях, существует такая классификация инвестиционных компаний:
1) объединены инвестиционные трасты;
2) руководящие инвестиционные компании;
а) инвестиционные компании закрытого типа;
б) инвестиционные компании открытого типу.
Объединенный инвестиционный траст (паевой инвестиционный траст, трастовый инвестиционный фонд) (unit investment trust) - это инвестиционная компания, которая на протяжении всего периода своего существования владеет портфелем ценных бумаг установленного размера и структури.
С целью создания объединенного инвестиционного траста учредитель (часто - брокерская фирма) - лицо, которое вносит капитал для создания компании, - покупает определенный пакет ценных бумаг и передает их доверительной лицу (которой является банк). После этого компания выпускает свои акции, известные как сертификаты, погашаемых которые распространяет среди инвесторов. Эти сертификаты обеспечивают их владельцам право собственности на ценные бумаги, находящиеся в доверительной лица (пропорционально их доле участия). Все доходы, которые получает доверительная лицо по ценным бумагам, а также номинальная стоимость, впоследствии выплачиваются владельцам сертификатов. Определенный при создании компаний набор ценных бумаг изменяется только в исключительных случаях. Поскольку активное управление объединенным инвестиционным трастом отсутствует, ежегодные комиссионные основателя незначительны (они могут составлять 15% годовых стоимости чистых активов) [21].
Большинство инвестиционных трастов обладает бумагами с фиксированным уровнем доходности и прекращает существование по завершении срока обращения ценных бумаг. Срок существования траста колеблется от 6 месяцев (для объединенных инвестиционных трастов, которые оперируют инструментами денежного рынка) до 20 лет (для трастов, работающих с облигациями). Объединенные инвестиционные трасты основном специализируются на определенных видах бумаг в США преобладают инвестиционные трасты облигаций.
Как правило, инвестор, который покупает акции объединенного инвестиционного траста, не держать их в течение всего срока существования траста. В большинстве случаев акции можно продать траста по цене, равной стоимости чистых активов. Поскольку объединены инвестиционные трасты не имеют долговых обязательств, для расчета стоимости чистых активов на акцию общую стоимость чистых активов делят на количество акций в обращении. Определив стоимость акции, доверенное лицо может продать один или несколько бумаг, чтобы получить средства для викупу.
Иногда вторичный рынок поддерживается учредителем траста. Тогда инвесторы могут продать акции основателю, а потом другие инвесторы могут купить эти акции. Обычно цена продажи на вторичном рынке равняется стоимости чистых активов бумаг в портфеле плюс дополнительные комиссионные, равные комиссионным, взимаемых при создании трасту.
Если объединенные инвестиционные трасты не имеют совета директоров и руководителя портфелем, руководящие инвестиционные компании (managed investment companies) имеют и то, и другое. Поскольку руководящие инвестиционные компании организованы в форме корпораций или траста, они совет директоров или доверительных лиц, которых выбирают акционеры. В свою очередь, совет заключает соглашение с фирмой - управляющей компанией - для управления активами инвестиционной компании, за что последняя платит комиссионное вознаграждение, в основном зависит от общей рыночной стоимости активив.
Управляющей компанией могут выступать независимые фирмы, инвестиционные консультанты, дочерние фирмы, созданные брокерами, а также страховые компании. Нередко управляющая компания - это юридическое лицо, учреждает и управляет инвестиционной компанией. Управляющая компания может заключать соглашения по управлению с несколькими инвестиционными компаниями, каждая из которых является отдельной организацией со своим советом директоров или доверительными особами.
В отличие от объединенных инвестиционных трастов инвестиционные компании закрытого типа (closed-end investmen) (закрытые фонды) не выкупают свои акции в любой момент времени по желанию их владельца. Вместо этого акции закрытых фондов обращаются на биржах или внебиржевом рынке, поэтому инвестор, желающий купить или продать акции закрытых фондов, должен предоставить заказ своем брокерови.
Большинство закрытых фондов не ограничены в сроках существования. Дивиденды и проценты, которые получает закрытый фонд по ценным бумагам своего портфеля, а также чистый доход от прироста капитала распределяется между акционерами. Впрочем многие фонды позволяют реинвестирования таких выплат. Фонд в таком случае не распределяет средства среди своих акционеров, а передает им дополнительные акции по цене ниже стоимости чистых активов или рыночной стоимости на тот момент.
Поскольку закрытый фонд является корпорацией, он может выпускать акции не только в связи с реинвестированием выплат, но и путем публичного распространения. Однако такое случается редко, и преимущественно капитализация фонда является «закрытой». Кроме того, увеличение капитала фонда может происходить за счет выпуска долговых купонных или безкупонних ценных бумаг. Акт 1940 об инвестиционных компаниях накладывает определенные ограничения на выпуск долговых обязательств инвестиционными компаниями.
Курсы акций инвестиционных компаний закрытого типа зависят от стоимости чистых активов, а также от общего уровня спроса и предложения на рынке акций. Поэтому фактически акции таких компаний продают с дисконтом или с премией к чистой стоимости активов в расчете на одну акцию.
Инвестиционные компании, которые обязаны в любой момент выкупать свои акции по цене, равной или приближается к стоимости их чистых активов, называют инвестиционными компаниями открытого типа (open-end investment company). Большинство таких компаний известна, как взаимные фонды (mutual fund).
В инвестиционных компаний открытого типа инвесторы покупают акции непосредственно в взаимного фонда и ему же продают их. Если инвестор пытается купить акции у фонда открытого типа, фонд осуществляет выпуск своих ценных бумаг. Количество акций, которые может выпустить взаимный фонд, неограниченная, единственное ограничение выпуска - объем спроса со стороны инвесторов. Все взаимные фонды обеспечивают свои ценные бумаги и выкупают их, только инвестор решает их продати.
Как сделки купли, так и сделки продажи акций взаимных фондов укладывают по курсу, рассчитанному на основе текущей стоимости всех ценных бумаг, находящихся в портфеле фонда. Единицей отсчета является так называемая стоимость чистых активов фонда (net asset value, NAV). Ее вычисляют минимум раз в день, и она служит показателем расчетной стоимости взаимного фонда. Стоимость чистых активов на одну акцию вычисляют как сумму рыночных курсов всех ценных бумаг в портфеле фонда вычетом обязательства, разделенную на количество выпущенных фондом акций.
Взаимные фонды используют два способа продажи своих акций - непосредственно на рынке и с помощью посредников. При непосредственном продажи на рынке взаимные фонды продают акции инвесторам без участия посреднических организаций. В таком случае компании открытого типа, известные под названием «фонды без нагрузки», продают свои акции по цене, равной стоимости чистых активов. Другой способ продажи акций предусматривает обращение к посредникам, которым платят комиссионные на основании количества проданных акций. В таких посредников относятся брокеры, финансовые агенты и руководители страховых компаний. Компании открытого типа, которые прибегают к этому способу размещения, называют «фондами с нагрузкой», потому оплата комиссионных является «нагрузкой» на стоимость чистых активив.
Взаимные фонды, как уже отмечалось, появились позже закрытые инвестиционные компании, но быстро приобрели популярность, поскольку гарантировали, что инвесторы всегда смогут погасить свои акции по цене чистой текущей стоимости. Зато, инвестиционные фонды закрытого типа гарантировали обратного выкупа, а рыночные цены на акции таких фондов могли существенно отклоняться от значений NAV.
В последнее время очень распространились взаимные фонды денежного рынка (Money Market Mutual Funds). Первый денежный фонд был основан в ноябре 1972 г. с активами всего 100 000 дол. Фонды денежного рынка собирают капиталы групп инвесторов и используют их с целью приобретения краткосрочных финансовых инструментов денежного рынка, которыми являются сертификаты банков, краткосрочные обязательства Казначейства США подобное. Фонды развивались на удивление активно, рост их достигло максимума 1982 г., однако затем затормозилось из-за появления депозитных счетов денежного рынка и позикозбережувальних ассоциаций. Однако в начале 1989 г. в этой области было 467 денежных фондов, которые в совокупности распоряжались активами на сумму свыше 315 млрд долл.. [10].
На современном этапе существует несколько видов фондов денежного рынка:
фонды денежного рынка общего назначения, работающих с любыми финансовыми инструментами денежного рынка, которые могут приносить высокий краткосрочный доход;
фонды денежного рынка краткосрочных государственных обязательств, созданных в соответствии с требованиями инвесторов относительно надежного размещения капитала. Все их средства направлены на приобретение краткосрочных обязательств Казначейства США и других ценных бумаг американского правительства и его агентов;
фонды денежного рынка, ориентированные на ценные бумаги, защищенные от налогов: они работают с найкороткотерминовишимы (от 30 до 90 суток) муниципальными ценными бумагами, доход по которым не оподатковуеться.
Каждый инвестиционный фонд имеет конкретную инвестиционную цель. Обычно это прирост стоимости активов, текущий доход, необлагаемый доход, сохранение капитала или любые комбинации этого. По требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам фонды должны декларировать свои цели, к тому же каждый из них обязан делать все возможное, чтобы его политика претворялась в жизнь и цель была достигнута. В табл. 5.1 приведены важнейшие типы фондов, определенные инвестиционной политикою.
Инвестиционные компании осуществляют инвестиции в различные сферы экономики. Исторически первой формой вложений были крупные пакеты акций железнодорожных компаний. В послевоенные годы увеличились вложения в обрабатывающую промышленность. Инвестиционные компании распространяют свои инвестиции на новые корпорации и на те мощные корпорации, с их помощью могут мобилизовать значительный акционерный капитал. Инвестиционные фонды также является основным источником финансирования для поддержания и расширения региональной инфраструктуры путем вложения в ценные бумаги штатов и местных органов власти. Впрочем, основания вложений инвестиционных компаний составляют простые акции. Сейчас инвестиционным компаниям принадлежат акции нефтяных компаний, автомобильных, электронных, химических, электротехнических корпораций, значительные вложения осуществляются в текстильную, самолетостроительная отрасли, компании строительных материалов и обладнання.
Обладание большими пакетами акций корпораций усиливает влияние инвестиционных компаний; иногда они оказывают прямое влияние на деятельность корпораций (консультации относительно политики корпораций, слияния, финансирования, выплаты дивидендов и т.п.). Вкладывая значительные денежные средства в простые акции, инвестиционные компании практически превращаются в холдинг отношении отдельных корпораций. Как уже отмечалось, вложения инвестиционных компаний не ограничиваются национальными границами, они осуществляют инвестиции в иностранные корпорации. Кроме того существуют многонациональные компании, созданные при участии инвестиционных компаний разных стран, вследствие чего возникают встречные перекрестные потоки инвестиций. Таким образом, многонациональные инвестиционные компании играют существенную роль в контроле над экономикой своей и других краин.
Создание институтов совместного инвестирования в Украине происходило параллельно с проведением приватизации государственного имущества. Инвестиционные фонды работали с приватизационными имущественными сертификатами (ПМС), покупали на них акции предприятий, подлежащих приватизации, и формировали собственный портфель активов. К участию в приватизационном процессе были допущены лишь закрытые инвестиционные фонды и закрытые взаимные фонды инвестиционных компаний. Это привело к тому, что из общего количества инвестиционных фондов, созданных в Украине, на долю закрытых приходится около 96%. Подробнее состояние и структуру деятельности институтов совместного инвестирования на 1 января 2003 г. отражены в табл. 5.2 [27].
Деятельность институтов совместного инвестирования регулировал Указ Президента «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях» от 19 февраля 1994 г., согласно которому к институтам совместного инвестирования в Украине принадлежали инвестиционные фонды и инвестиционные компании. Инвестиционные компании были определены как торговцы ценными бумагами, которые, кроме осуществления других видов деятельности, могут привлекать средства для совместного инвестирования, для проведения деятельности в этом направлении они обязаны учредить взаимный фонд, провести регистрацию выпуска инвестиционных сертификатов и обнародовать информацию относительно эмиссии. Инвестиционные фонды определялись как юридические лица, основанные в форме закрытого акционерного общества, осуществляющие исключительную деятельность в сфере общего инвестування.
На сегодня, согласно Закону Украины «Об институтах совместного инвестирования» от 15 марта 2001 г., в этом направлении осуществляют деятельность корпоративные и паевые инвестиционные фонды. Открытые инвестиционные фонды и открытые взаимные фонды инвестиционных компаний, которые были созданы до вступления в силу этого закона, обязаны ликвидироваться или увидповидниты свою деятельность с требованиями закона в течение двух лет. Закрытые инвестиционные фонды и закрытые взаимные фонды инвестиционных компаний, которые были созданы до вступления в силу этого закона, осуществляют свою деятельность в соответствии с Положением об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях в течение срока, на который они были створени.
Институт совместного инвестирования (ИСИ) в зависимости от порядка осуществления деятельности может быть открытого, интервального и закрытого типу.
ИСИ принадлежит к открытому типу, если он (или компания по управлению его активами) берет на себя обязательство осуществлять в любое время по требованию инвесторов выкуп собственных ценных бумаг. ИСИ принадлежит к интервального типа, если он (или компания по управлению его активами) берет на себя обязательства осуществлять по требованию инвесторов выкуп собственных ценных бумаг в течение обусловленного в проспекте эмиссии срока, но не реже раза в год. ИСИ принадлежит к закрытому типу, если он (или компания по управлению его активами) не берет на себя обязательств по выкупу эмитированных им ценных паперив.
ИСИ могут быть срочными или безстроковими.
Срочный ИСИ создается на определенный срок, установленный в проспекте эмиссии, по завершении которого указан ИСИ ликвидируется или реорганизуется. Бессрочный ИСИ создается на неопределенный срок. ИСИ закрытого типа может быть только строковим.
ИСИ может быть диверсифицированного и недиверсифицированного виду.
ИСИ считается диверсифицированным, если он одновременно отвечает следующим требованиям:
количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не превышает 10% общего объема их эмиссии;
суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ в количестве, большем, чем 5% общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40% стоимости чистых активов ИСИ;
не менее 80% общей стоимости активов ИСИ составляют денежные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и облигации местных займов, государственные ценные бумаги, а также ценные бумаги, допущенные к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системи.
ИСИ, которые не имеют всех признаков диверсифицированного ИСИ, является недиверсификованими.
В случае, если недиверсифицированный ИСИ закрытого типа осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска и активы которого более чем на 50% состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, он считается венчурным фондом . Участниками венчурного фонда могут быть только юридические особи.
ИСИ открытого и интервального типа могут быть только диверсифицированные ИСИ. Дивиденды по ценным бумагам ИСИ открытого и интервального типа не начисляются и не сплачуються.
На инвестиционную деятельность ИСИ накладываются определенные ограничения, в частности их активы не могут включать:
ценные бумаги, выпущенные компанией по управлению активами, хранителем, регистратором и аудитором (аудиторской фирмой) этого ИСИ и связанными лицами;
ценные бумаги иностранных эмитентов на сумму, которая превышает 20% общей стоимости активов ИСИ;
ценные бумаги иностранных государств и иностранных юридических лиц, допущенных к торгам менее чем на двух ведущих иностранных биржах или в торгово-информационных системах, перечень которых определяется Комиссией;
ценные бумаги других ИСИ;
векселя и сберегательные сертификаты на сумму свыше 10% стоимости активов ИСИ, если иное не установлено нормативно-правовыми актами Комиссии;
производные ценные бумаги, если иное не установлено нормативно-правовыми актами Комисии.
Деятельность каждого вида фондов (диверсифицированного, недиверсифицированного и венчурного) также имеет определенные обмеження.
Диверсифицированным ИСИ запрещается:
держать в денежных средствах, на банковских депозитных счетах, в сберегательных сертификатах и облигациях, эмитентами которых являются коммерческие банки, более 30% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги одного эмитента более 5% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в государственные ценные бумаги, доходы по которым гарантированы Кабинетом Министров Украины, более 25% общей стоимости активов ИСИ. При этом запрещается инвестировать средства ИСИ менее чем в три вида государственных ценных бумаг;
покупать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги органов местного самоуправления более 10% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в облигации предприятий, эмитентами которых являются резиденты Украины (кроме коммерческих банков), более 20% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в акции украинских эмитентов более 40% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги, доходы по которым гарантированы правительствами иностранных государств, более 20% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в акции и облигации иностранных инвесторов, которые допущены к торгам на организованных фондовых рынках иностранных государств, более 20% общей стоимости ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в другие активы, разрешенные законодательством Украины, более 5% активов ИСИ;
покупать или дополнительно инвестировать в ценные бумаги, доходы по которым гарантированы правительством одного иностранного государства, более 10% общей стоимости активов ИСИ;
покупать или обменивать ценные бумаги, эмитентами которых являются связанные лица, компании по управлению активами или зберигачи.
Стоимость ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, не может превышать 20% общей стоимости активов диверсифицированного ИСИ.
Стоимость ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, и недвижимость не может составлять более 50% общей стоимости активов недиверсифицированного ИСИ.
Активы венчурного фонда могут полностью состоять из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе. В состав активов венчурного фонда могут принадлежать долговые обязательства эмитентов, доля в корпоративных правах которых входит в состав активов этого фонда. Такие обязательства могут быть оформлены векселями, облигациями (в том числе конвертированными) и договорами займа. Предоставление займов третьим лицам за счет денежных средств венчурного фонда заборонене.
Корпоративный инвестиционный фонд - это институт совместного инвестирования, который создается в форме открытого акционерного общества и осуществляет деятельность исключительно по совместному инвестування.
Корпоративный инвестиционный фонд осуществляет свою деятельность, если 70% или более среднегодовой стоимости активов, принадлежащих ему на праве собственности, вложены в ценные бумаги. Управление активами корпоративного инвестиционного фонда на основании соответствующего договора осуществляет компания по управлению активами.
Корпоративный инвестиционный фонд выпускает исключительно простые именные акции. Открытую подписку на акции осуществляют после регистрации фонда в реестре ИСИ. Корпоративные инвестиционные фонды открытого или интервального типа после регистрации в реестре ИСИ размещают свои акции по цене, составляющей стоимость чистых активов в расчете на одну акцию.
Корпоративный инвестиционный фонд не имеет права:
эмитировать и размещать ценные бумаги, кроме акций;
привлекать займы или кредит в размере, превышающем 10% его активов;
предоставлять активы под залог в интересах третьих лиц;
размещать акции по цене ниже номинальной стоимости;
размещать акции по цене ниже стоимости чистых активов фонда в расчете на одну акцию;
размещать акции более провозглашенную количество;
отказаться от выкупа собственных акций по основаниям, не указанным в законодательных актах.
Паевой инвестиционный фонд - это активы, принадлежащие инвесторам на праве общей долевой собственности, находятся в управлении компании по управлению активами и учитываются последней отдельно от результатов ее хозяйственной дияльности.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, он создается по инициативе компании по управлению активами путем приобретения инвесторами выпущенных ею инвестиционных сертификатов. Участником паевого инвестиционного фонда является инвестор, который приобрел инвестиционный сертификат этого фонда. Долю участника фонда удостоверяет инвестиционный сертификат. Участниками паевого недиверсифицированного инвестиционного фонда не могут быть физические особи.
Инвестиционные сертификаты могут размещаться путем открытой продажи или частного размещения. Выпуск компанией по управлению активами производных ценных бумаг на основании инвестиционных сертификатов паевого инвестиционного фонда, активами которого эта компания управляет, заборонений.
Компания по управлению активами может одновременно осуществлять управление активами нескольких ИСИ.
Как уже отмечалось, институты совместного инвестирования играют важную роль на фондовом рынке развитых стран, создавая конкуренцию банковским учреждениям, страховым компаниям и пенсионным фондам. Через инвестиционные фонды домохозяйства могут реализовывать свои инвестиционные возможности, а корпорации, правительство и органы местного самоуправления мобилизуют значительный инвестиционный капитал. Таким образом, экономический рост страны, увеличение капитализации фондового рынка, развитие среднего класса способствовать формированию активных портфельных инвесторов - инвестиционных фондов.
| 5.5. Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке: мировая и отечественная практика | 5.7. Деятельность страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг |