10.4. Финансовая оценка эффективности финансирования инвестиций в ценные напри

Покупая акции любой фирмы, мы лишь прогнозируем в содержание определенного дохода. Никто не может с уверенностью сказать, что прогнозы оправдаются. Следует помнить, что акции принадлежат к наиболее рискованным пенных паперив.
Однако, если фирма в прошлом имела стабильные результаты и довольно незначительный риск, то, покупая ее акции, можно надеяться на определенные доходы в будущем. Приведем формулу, по которой можно вычислить ожидаемый доход от акций
Более точный расчет доходности акций можно сделать по результатам деятельности фирмы за год. Доходность акции определяет доход, имеют владельцы долей капитала фирмы от своих инвестиций, и вычисляется по формулою
Итак, акционер будет тем больше годовой доход, чем большие дивиденды на акцию и чем меньше их рыночная цина.
Доходность акции - основной статистический индикатор, позволяющий сравнить доходность акций различных корпораций, а также акций с другими альтернативными видами сбережений. Иногда эту величину называют рендит, или дивидендной отдачей акций.
Однако формула доходности акции несовершенна (приблизительная), так как этот показатель будет всегда выше через день после объявления даты регистрации, чем за день до этого. Это объясняется тем, что на следующий день после выплаты дивидендов биржевая цена акции (знаменатель в формуле) будет всегда меньше на величину дивиденда по сравнению с ценой предыдущего дня. Поэтому для расчета доходности акции целесообразно использовать такую формульную модификацию:
Доходность обыкновенных акций постоянно меняется (зафиксированной процент дивидендная), и поэтому в конце года акционерное общество, оценивая свой капитал, вычисляет доход на обыкновенную акцию следующим образом:
Доход на обыкновенную акцию = Прибыль после уплаты налога и дивидендов по привилегированным акциям / Количество обыкновенных акций
Эта величина в отличие от показателя доходности акции измеряется не в процентах, а в денежных единицах и показывает, с какой суммы надо исходить при уплате дивидендов на обыкновенную акцию. Поскольку дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в зависимости от решения совета директоров, то здесь возможны различные варианты. Одни компании выплачивают в виде дивидендов большую часть своих доходов, другие - меньшую или вовсе не выплачивают зависимости от их планов на будущее и от положения фирмы в минулому.
Приведем расчет еще одного показателя полного дохода от капитала, который обобщает все доходы и убытки, которые приносят акции:
В биржевой практике мира используют индексы, которые характеризуют ситуацию на рынке ценных паперив.
Наиболее известный и популярный из них - индекс Доу-Джонса (промышленный), который существует с 1897г. Этот индекс характеризует курс акций ЗО американских ведущих промышленных корпораций на определенную дату, котируемых на Нью-Йоркской фондовой биржи.

где К - корректирующий коэффициент, который меняется с изменением списку
корпораций и при измельчении акций.
В дополнение к индексу промышленных корпораций по аналогичной методике рассчитывают индексы курса акций 20 ведущих транспортных корпораций и 15 крупных коммунальных компаний, а также объединенный индекс Доу-Джонса, характеризующий курс акций 65 акционерных товариств.
Кроме индексов Доу-Джонса, в США публикуются индексы, характеризующие курсы акций 1500 корпораций, которые котируются на Нью-Йоркской фондовой биржи.
В Канаде на Торонтской фондовой бирже рассчитывается комбинированный индекс, который определяет ежедневный курс акций около 300 корпораций, разделенных на 14 групп и 41 подгруппу. Эти группы относятся к различным секторам канадской економики.
Аналогичные индексы вычисляются в других странах, где функционируют биржи.
Инвестировав деньги в облигацию, ее владелец получает доход в виде фиксированных процентов и разницы между ценой приобретения и номиналом, по которому облигация погашается. Эффективность (доходность) долгосрочных облигаций может быть измерена в виде: купонной доходности (норма процента облигации), ставки размещения (годовой ставки сложных процентов).
Ставка размещения наиболее точно характеризует реальную финансовую эффективность облигации, учитывая все виды доходов от нее. Итак, задача измерения финансовой эффективности облигации сводится к вычислению ставки размещения в виде годовой ставки сложных процентов. Начисление процентов по этой ставке на цену приобретения облигации, которая может отличаться от номинала, дает доход за весь период "жизни" облигации, учитывая момент ее погашення.
Методика определения годовой ставки доходности для различных видов облигаций различна. Рассмотрим способы вычисления ставок размещения (ставок ефективносги) для облигаций:
беспроцентных;
с выплатой процентов в конце срока;
без обязательного погашения с периодической сплатою
процентов;
погашаемых в конце срока. Используем обозначения: N - номинальная стоимость облигации; Р - цена облигации при покупке; g - купонная доходность облигации (норма процента на облигации); п - срок облигации в годах (срок от момента приобретения облигации до момента ее погашения), и - годовая ставка сложных процентов; ие - ставка размещения, показатель эффективности финансовой операции (ставка эффективности) т - текущая доходность облигации.
Цену приобретения облигации в расчете на 100 г.о. номинала называют курсом облигации, обозначают Р и вычисляют по формулою

Итак, если Рк> 100 (курс облигации больший 100 г.о.), то это означает, что облигация куплена с премией, дешевле номинальной вартости.
Облигации без выплат процентов (беспроцентные) приносят владельцу лишь один вид дохода - дисконт - разницу между стоимостью погашения и ценой приобретения. их курс Р, g, если Рк
10.3. Финансовая оценка эффективности инвестиций в основной капитал ТЕМА 11. КРЕДИТОВАНИЕ И РАСЧЕТЫ ПРЕДПРИЯТИЙ