14.8. Комплексный анализ состояния предприятия с помощью финансовых коэффициентов
Блок 1. Финансовый анализ имущественного стануСумма хозяйственных средств (валюта баланса).
Удельный вес активной части необоротных активов в структуре необоротных активив
Доля необратимых активов / Результат балансу
Коэффициент износа основных средств
Сумма износа / Балансовая стоимость ОЗ
4 Коэффициент обновления 03 = Балансовая стоимость ОС, приобретенных за отчетный период / Балансовая стоимость ОС на конец периоду
5. Коэффициент выбытия О. С = балансовая стоимость выбывших ОС / Балансовая стоимость ОС на начало периоду
Блок 2. Показатели ликвидности
1. Собственный оборотный капитал = собственный капитал - внеоборотные активы - текущие обязательства.
Собственный оборотный капи гал свидетельствует об обеспеченности собственными коштами.
Блок 4. Показатели деловой активности
Выручка от реализации.
Доходы от операционной дияльности
Доходы от обычной дияльности.
Финансовый результат от операционной дияльности.
Финансовый результат от обычной дияльности.
Для того, чтобы показать как оценивается стоимость акций приведем газетные котировки акций компании IBM, находящихся в обороте на Нью-Йоркской фондовой бирже, цитируя СОИ Боди и Роберта Мертона>. В первых двух графах этого бюллетеня показаны самая высокая и самая низкая цены акций за последние 52 недели. Следующие два столбца отражают название акционерной компании и условное обозначение ее акций. Следующее значение - это сумма выплачиваемых дивидендов на одну акцию. Цифра 4,84 означает, что компания в последнем квартале выплатила акционерам дивиденды в размере 4,84 долл. на одну акцию (в пересчете на год). Фактические квартальные дивиденды составили 1,21 дол.
Далее указана дивидендная доходность (dividendyield). Она рассчитывается следующим образом - дивиденды в годовом исчислении, выплачиваемые на обыкновенную акцию, делятся на текущую рыночную цену этой акции и выражаются в процентах. Далее следует коэффициент Р / Е (price / earnings multiple) - отношение текущей рыночной цены акции к чистой прибыли, отриманоого за последние четыре квартала (в расчете на одну акцию).
Следующая графа (Vol) показывает дневной объем продаж акций на бирже. Акции обычно продаются стандартными лотами (round lots) по сто штук. Инвесторы, которые продают и покупают небольшие количества акций, используют нестандартные лоты (odd lots), и им обычно приходится платить своим биржевым брокерам более высокие комиссионные. В остальных четырех графах указаны высокая и самая низкая цены по результатам текущего дня, цена закрытия и разница между ценами закрытия текущего и предыдущего днив.
При определении стоимости акций метод дисконтирования денежных потоков (метод ДГП) предполагает дисконтирования ожидаемых денежных потоков, представляющих собой дивиденды, выплачиваемые акционерам, или чистые денежные поступления от деятельности корпорации. Модель дисконтирования дивидендов, или МДД (discounted dividend model, DDM), основывается на том, что стоимость акции рассчитывается как приведенная (дисконтированная) стоимость ожидаемых дивидендов. Применение МДД начинается с рассмотрения ожидаемого инвестором размера дохода от вложения в обыкновенные акции, состоит из выплачиваемых денежных дивидендов и курсовой ризници.
Рассмотрим, например, летний период времени для инвестиций в акции и предположим, что по акциям компании ABC ожидаемый размер дивидендов на одну акцию составляет 5 дол. (Z) i). а ожидаемая бездивидендна (ex-dividend - без права получения объявленных дивидендов) цена на конец года - 110 долл. ..
Рыночная учетная ставка (market capitalization rate), или учетная ставка с поправкой на риск (risk-adjusted discount rate) - это ожидаемая инвестором ставка доходности, необходимая для того, чтобы он инвестировал свои средства в приобретение данных акций. Мы примем ее как уже заданное значение *. Предположим, что в текущем году к составляет 15% в рик.
Ожидаемая инвестором ставка доходности Е (г) равна сумме ожидаемых дивидендов на одну акцию D, и ожидаемого прироста цен акции (Р, - Р "), разделенной на текущую рыночную цену (Р,) акции. Подставив указанное значение ожидаемой ставки доходности, мы получим:
Данное уравнение отражает наиболее важную особенность МДД: ожидаемая инвестором ставка доходности в течение любого периода времени равна рыночной учетной ставке (k). Из этого уравнения можно вывести формулу для определения текущей циниакции исходя из ее прогноза на конец года:
Иначе говоря, текущая цена акции равна сумме приведенных стоимостей дивидендов, ожидаемых на конец года и ожидаемой бездивиденднои цены, дисконтированных по требуемой ставке доходности (т.е. по рыночной ставке).
Мы видим, что рассматриваемая модель ценообразования полностью зависит от предполагаемой на конец года цены акции (Р3). Но каким образом инвесторы могут прогнозировать эту цену? Используя тот же самый логическую цепочку, определим ожидаемую цену акции на начало второго года:
Методом подстановки выразим Р "через D, J \. и Р2:
Повторяя эту цепочку подстановок, мы придем к общей формуле, використовуваноив модели дисконтирования дивидендов:
Иными словами, цена акции - это приведенная стоимость всех ожидаемых в будущем дивидендов на эту акцию, дисконтированных по рыночной дисконтной ставци.
Рост финансовой устойчивости и рентабельности предприятия зависит от многих факторов. Однако больше темпы роста показателей деятельности и состояния предприятия зависят от темпов роста собственного капитала, который в свою очередь зависит от: рентабельности продаж; оборачиваемости капитала;
финансовой активности по привлечению средств, нормы распределения прибыли на инвестиционные нужды. Пусть у - коэффициент роста собственного капиталу
Если исходить из критерия максимизации совокупного дохода акционеров (R), то эффективность распределения чистой прибыли можно оценить по формулою
R = P PV
Р - прибыль на выплату дивидендов;
PV - суммарная приведенная стоимость акций фирми.
Определим ее по формуле М. Гордона:
PV = P (1 g) / (r-g)
где г - приемлемая норма доходности капитала (%); g - годовой прирост прибыли (%)
| 14.7. Анализ оборачиваемости товарно -материальных запасов | 14.9. Перспективы улучшения состояния расчетов предприятий |