12.4. Оценка инвестиционных проектов
Основу принятия управленческих решений по инвестициям составляет сравнение объема инвестиций с ежегодными поступлениями средств, когда проект заработает после пуска его в эксплуатацию. Для того, чтобы сопоставить размер инвестиций и будущие денежные поступления, нужно учесть разновременность притоков и оттоков средств в результате осуществления инвестиционного проекта, с этой целью все будущие денежные потоки необходимо "довести" до момента инвестирования средств, т.е. выполнить процедуру дисконтирования потоков платежей. Различные методы сравнения инвестиционных проектов опираются на наличие информации, которая может быть получена в результате следующих действий:прежде всего, нужно определить размер ожидаемых денежных поступлений от предлагаемого проекта с распределением их по срокам поступления;
далее обосновать ставку дисконтирования будущих денежных поступлений, отражала бы ожидаемую инвестором доходность от проекта и степень риска вложений средств;
Рассчитанная таким образом величина PV характеризует доведенную до момента инвестирования средств (если они одноразовые) стоимость денежных доходов от инвестиций, полученных в разные периоды. Теперь эта величина может быть сопоставлена с размером инвестиций.
Формула показывает, что при оценке инвестиционных решений важное значение приобретает анализ размера и срока возникновения денежных доходов в результате капиталовложений: большую привлекательность будут иметь те инвестиционные проекты, которые дают достаточно большие доходы уже через короткие промежутки времени;
следующим шагом является подсчет необходимых для инвестиционного проекта капиталовкладень.
Каждый из вышеперечисленных шагов в оценке инвестиционных проектов является очень сложным и трудоемким процессом, степень надежности оценок недостаточно высок, поскольку высокий уровень неопределенности в установлении каждого из параметров - размеров денежных потоков и ставки дисконтування.
Особенно сложно составить финансовый раздел бизнес-плана в условиях экономической нестабильности и высокого уровня инфляции. Необходимо учитывать также весьма широкий круг факторов, характеризующих тенденции развития отрасли, возможности изменения положения предприятия на наличном рынке и перспективы выхода на новые рынки, изменение финансовых возможностей партнеров, доступность дополнительных объемов материальных и финансовых ресурсов и т.д.
Чем больше величина тем меньше дисконтированная стоимость потока CF, тем раньше будут поступать большие по размерам денежные потоки, тем больше будет приведена вартисть.
Эти факторы становятся второстепенными в том случае, когда необходимость инвестиций определяется соображениями экономической безопасности страны связана с экологическими проблемами.
Рассмотрим некоторые формализованные методы, которые служат основой принятия решений в инвестиционной политици.
В отечественной и зарубежной литературе наиболее распространенными методами являются:
определения срока окупаемости инвестиций (payback period - РР)
расчет средней доходности инвестиций (average return on book value - AR)
расчет чистой приведенной (текущей) стоимости (net present value - NPV)
определения внутренней нормы доходности (internal rate of return - Ш?).
Под сроком окупаемости понимается число лет, необходимое для возврата первоначальных капиталовложений, В недалеком прошлом этот показатель был одним из наиболее широко используемых методов в оценке инвестиционных проектов. Его несомненное преимущество состоит в достаточной простоте вычислений и интерпретации.
В простейшем варианте определения срока окупаемости не учитывается стоимость денежных потоков с учетом фактора времени. Общая формула расчета показателя РР записывается так:
РР = min n при яким
| 12.3. Оценка инвестиционной привлекательности фирмы | 12.5. Финансовый лизинг |