2. Финансовая оценка предприятия
3. Оценка эффективности предприятия
4. Оценка стоимости предприятия
5. Методы оценки предприятия
6. Показатели оценки предприятия
7. Оценка конкурентоспособности предприятия
8. Оценка платежеспособности предприятия
9. Инвестиционная оценка предприятия
10. Оценка рисков предприятия
11. Оценка средств предприятия
12. Оценка потенциала предприятия
13. Оценка имущества предприятия
14. Оценка активов предприятия
15. Оценка капитала предприятия
16. Комплексная оценка предприятия
17. Оценка структуры предприятия
18. Рейтинговая оценка предприятия
19. Оценка банкротства предприятия
20. Оценка кредитоспособности предприятия
21. Оценка ликвидности предприятия
22. Оценка развития предприятия
23. Оценка возможностей предприятия
Оценка предприятий
Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.
При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.
Наибольшую сложность при оценке бизнеса предприятия с позиции доходного подхода (и, соответственно, ограничение его использования) представляет процесс прогнозирования доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного предприятия. Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) — его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.
Доходный подход представлен двумя основными методами оценки – методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли.
Финансовая оценка предприятия
Что такое оценка финансового состояния предприятия?
Оценка финансового состояния предприятия осуществляется с целью выявления основных факторов, оказывающих влияние на финансовую благо состоятельность компании, а также для того, чтобы сделать прогноз тенденций изменения роста и разработки стратегий развития бизнеса.
Оценка финансового состояния предприятия проводится посредством оценки состава и структуры активов компании, их движения и состояния, оценки состава и структуры источников заемного и собственного капитала, анализ характеристик и свойств финансовой устойчивости компании. Анализ финансового состояния является аналитической процедурой, с помощью которой можно выявить слабые стороны финансового механизма бизнеса и предсказать наиболее вероятное его развитие. Также анализ предполагает разработку решений для снижения и полного устранения рисков.
Зачем нужна оценка финансового состояния предприятия?
На современном этапе развития экономики Российской Федерации вопрос оценки финансового состояния предприятия является очень актуальным. Ведь именного от экономического здоровья зависит успех деятельности – и поэтому анализу нужно уделить максимум внимания.
Актуальность процедуры оценки финансового состояния предприятия обусловила мощное развитие различных направлений методик оценки, а также создала необходимый базис для их более легкого и кратковременного проведения. Используемые в оценочной деятельности компании «Активные Бизнес Консультации» методы направлены не только на детальную или экспресс оценку финансового состояния предприятия, но и на разработку информации, полезной для принятия обоснованных управленческих и инвестиционных решений.
Оценка финансового состояния предприятия осуществляется в следующих случаях:
1. Реорганизация, реструктуризация, ликвидация компании;
2. Совершение сделки купли-продажи или аренды бизнеса (причем, как отдельных частей, так и всего имущества);
3. Проведение переоценки финансовых активов;
4. Получение различных займов и инвестиций;
5. Страхование имущества компании;
6. Процедура банкротства с принудительной продажей предприятия или его части.
Существующие методики и оценки финансового состояния предприятия являются базовыми, и изолированно на практике не применяются. При проведении оценки финансового состояния предприятия компания «Активные Бизнес Консультации» использует комбинированные, комплексные модели оценки, которые обеспечивают высокую точность результата процедуры. Такой комплексный подход обусловлен наличием у определенных подходов и методов ограничений и недостатков, которые нейтрализуются при использовании комплексного подхода к оценке финансового состояния предприятия. Именно в таком случае они взаимодополняют друг друга.
Основной целью финансового состояния предприятия являются:
1. Оценка динамики движения и состояния состава и структуры активов;
2. Оценка динамики движения, состава, состояния и структуры источников собственного и заемного капитала;
3. Анализ расчетных и абсолютных показателей финансовой устойчивости компании, оценка изменения уровня и выявление тенденции изменения;
4. Анализ платежеспособности компании, ликвидности активов её баланса.
Результатом оценки финансового состояния предприятия является:
1. Установленные показатели финансового положения;
2. Выявленные изменения в финансовом состоянии компании в пространственно-временном разрезе;
3. Выявленные основные факторы, которые вызывают изменения в финансовом состоянии;
4. Выводы и прогноз по основным тенденциям изменения финансового состояния компании.
Методики оценки финансового состояния
В последнее время заметно возросло качество проведения анализа финансового состояния предприятия. Уже не является редкостью грамотно подготовленная аналитическая записка, всесторонне характеризующая деятельность предприятия, определяющая основные его проблемы и возможные способы их решения. Большинство существующих в настоящее время методик анализа деятельности предприятия, его финансового состояния повторяют и дополняют друг друга, они могут быть использованы комплексно или раздельно в зависимости от конкретных целей и задач анализа, информационной базы, имеющейся в распоряжении аналитика.
В начале 90-х годов широко использовалась методика, предлагаемая В.Ф. Палием. Однако на сегодняшний день эта методика не удовлетворяет всем требованиям, предъявляемым к анализу.
Во-первых, с 1992 года, существенно изменилась информационная основа анализа, так как изменена форма баланса.
Во-вторых, нормативная база, заложенная в методике В.Ф. Палия, уже не удовлетворяет новым экономическим условиям и, прежде всего высоким темпам инфляции.
В-третьих, она слабо формализована и в недостаточной степени удобна для компьютерной обработки, имеет негибкий характер.
В настоящее время широкое распространение получили методики: Шеремета А.Д., Ковалева В.В., Сайфулина Р.С., Негашева Е.В., Савицкой Г.В, Ефимовой О.В. и другие.
В целом они представляют собой дальнейшее развитие предыдущих методик:
1) имеют более формализованный, алгоритмизированный, структурированный характер и в большей степени приспособлены к компьютеризации всех расчетов;
2) в них применяется несколько иная нормативная база при оценке платежеспособности (ликвидности) предприятия;
3) ориентирована на широкий круг пользователей;
4) частично применяется зарубежный опыт оценки финансового состояния;
5) используется модель взаимосвязанных различных финансовых коэффициентов, что позволяет при наличии динамики различных финансовых показателей (факторов) исследовать характер изменения результирующего показателя;
6) более подробно рассмотрен анализ балансовой прибыли, и прибыли от реализации продукции;
7) кроме анализа финансового состояния рассматривается методика анализа деловой активности.
Анализ финансового состояния предприятия по данным бухгалтерской отчетности может быть выполнен с различной степенью детализации, которая зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, временного, методического и технического обеспечения.
Логика аналитической работы предполагает проведение анализа финансового состояния предприятия в виде:
– экспресс – анализ финансового состояния;
– детализированный анализ финансового состояния.
Целью экспресс-анализа является наглядная и простая оценка финансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. В.В. Ковалев считает, что экспресс-анализ целесообразно выполнять в три этапа: подготовительный этап, предварительный обзор финансовой отчётности, экономическое чтение и анализ отчётности.
Цель первого этапа – принять решение о целесообразности анализа финансовой отчётности и убедиться в её готовности к чтению. Здесь проводится визуальная и простейшая счётная проверка отчётности по формальным признакам и по существу: определяется наличие всех необходимых форм и приложений, реквизитов и подписей, проверяется правильность и ясность всех отчётных форм; проверяются валюта баланса и все промежуточные итоги.
Цель второго этапа – ознакомление с пояснительной запиской к балансу. Это необходимо для того, чтобы оценить условия работы в отчетном периоде, определить тенденции основных показателей деятельности, а также качественные изменения в имущественном и финансовом положении хозяйствующего субъекта.
Третий этап – основной в экспресс-анализе; его цель – обобщённая оценка результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния объекта. Такой анализ проводится с той или иной степенью детализации в интересах различных пользователей.
В.В. Ковалев предлагает проводить экспресс – анализ финансового состояния по выше изложенной методике. Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финансовых результатов и финансового положения.
Цель детализированного анализа финансового состояния – более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего субъекта, результатов его деятельности в истекающем отчётном периоде, а также возможностей развития субъекта на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания аналитика.
В.В. Ковалев предлагает следующую программу углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия:
1. Предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования:
– характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности;
– выявление «больных» статей отчётности.
2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяйствования:
– оценка имущественного положения;
– построение аналитического баланса-нетто;
– вертикальный анализ баланса;
– горизонтальный анализ баланса;
– анализ качественных сдвигов в имущественном положении;
– оценка финансового положения;
– оценка ликвидности;
– оценка финансовой устойчивости.
3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования: оценка основной деятельности.
Методика проведения анализа финансового состояния, предлагаемая Шереметом А.Д., Сайфулиным Р.С., Негашиным Е.В. предназначена для обеспечения управления финансовым состоянием предприятия и оценки финансовой устойчивости его деловых партнеров в условиях рыночной экономики.
Методика включает следующие блоки анализа: общая оценка финансового состояния и его изменения за отчетный период, анализ финансовой устойчивости предприятия, анализ ликвидности баланса, анализ деловой активности и платежеспособности предприятия. Показатели финансовой устойчивости и деловой активности представлены в приложении 7 и 8. Оценка финансового состояния и его изменений за период по сравнительному аналитическому балансу, а также анализ показателей финансовой устойчивости составляют исходный пункт, из которого должен развиваться заключительный блок анализа финансового состояния.
А.Д. Шеремет также предлагает проводить в рамках анализа финансового состояния предприятия комплексную рейтинговую оценку предприятий.
Составными элементами методики комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия являются:
– сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период времени;
– обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, расчет итогового показателя рейтинговой оценки;
– классификация (ранжирование) предприятия по рейтингу.
Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в 4 группы (убыточные предприятия в данной системе не рассматриваются).
В первую очередь включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки рентабельности хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении прибыли. Здесь полагается, что наиболее важным для сравнительной оценки являются показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия.
Во вторую группу включены показатели оценки эффективности управления предприятием. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (всей реализации) предприятия или только к выручке от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость.
В третью группу включены показатели оценки деловой активности предприятия. К ним относятся:
– отдача всех активов предприятия;
– отдача основных фондов;
– оборачиваемость основных фондов;
– оборачиваемость оборотных фондов;
– оборачиваемость запасов и затрат;
– оборачиваемость дебиторской задолженности;
– показатели оборачиваемости наиболее ликвидных активов и собственного капитала.
В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия. К ним относятся:
– коэффициент покрытия и ликвидности;
– индекс постоянного актива;
– коэффициент автономии;
– обеспеченность запасов и затрат собственными оборотными средствами.
Исходные показатели для рейтинговой оценки рассчитываются либо на конец года, либо к усредненным значениям статей баланса. После набора некоторой статистики для финансового анализа (бухгалтерских отчетов за ряд лет) целесообразно организовать и поддерживать автоматизированную базу данных исходных показателей для рейтинговой оценки, рассчитанных по данным баланса на конец каждого отчетного периода либо усредненным данным на каждый период.
В основе расчета итоговых показателей рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния, рентабельности и деловой активности с условным эталонным предприятием, имеющим наилучший результат по всем сравниваемым показателям. Предлагаемая методика делает количество измеримой оценку надежности делового партнерства по результатам его текущей и предыдущей деятельности.
Савицкая Г.В., Ковалев В.В. особое внимание уделяют расчету порога рентабельности и запаса финансовой устойчивости. Порог рентабельности – эта такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но ее не имеет прибыли. Вычислив порог рентабельности, получаем пороговые (критические) значения объема производства – ниже этого количества предприятию производить не выгодно: обойдется себе дороже. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Наращивается и масса прибыли.
Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности.
Савицкая Г.В. также рассматривает методику анализа прибыли по системе директ-костинга. Такая методика широко применяется в странах с развитыми рыночными отношениями. Она позволяет изучить зависимость прибыли от небольшого круга наиболее важных факторов и на основе этого управлять процессом формирования ее величины. В отличие от методики анализа прибыли, которая применяется на отечественных предприятиях, она позволяет более полно учесть взаимосвязи между показателями и точнее изменить влияние факторов. В зарубежных странах для обеспечения системного подхода при изучении факторов изменения прибыли, и прогнозирования ее величины используют маржинальный анализ, в основе которого лежит маржинальный доход (это прибыль в сумме с постоянными затратами). Данный анализ позволяет определить изменение суммы прибыли за счет изменения: количества реализованной продукции, цены, уровня удельных переменных и сумму постоянных затрат.
В целях обеспечения единого методического подхода при проведении финансового состояния организаций в федеральные службы по финансовому оздоровлению и банкротству утверждены методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций.
Оценка эффективности предприятия
Эффект (от лат. effectus — «исполнение», «действие») — результат, следствие каких-либо причин, действий.
Экономический эффект представляет собой разницу между результатами экономической деятельности (например, продуктом в стоимостном измерении) и затратами, произведенными для их получения. Если результат экономической деятельности превышает затраты, имеем положительный эффект (оцениваемый, например, прибылью); в противном случае — отрицательный эффект (например, убытки). Эффект как разница между стоимостью продукта и затратами на его производство возникает (при прочих равных условиях) в двух случаях: во-первых, когда возрастает продукт (рост объемов производства); во-вторых, когда сокращаются затраты (экономия ресурсов).
Эффект как конечный результат хозяйственной деятельности характеризуется различными стоимостными и натуральности показателями. К ним можно отнести: объем производства продукции в натуральном и стоимостном выражении; прибыль (экономию) по отдельным элементам затрат; общую экономию от снижения себестоимости за счет экономии по отдельным элементам и т. д.
Однако, как бы ни был важен результат, необходимо знать, какой ценой этот результат достигнут, т. е. один и тот же эффект может быть получен различными способами с различными затратами, и наоборот, одинаковые затраты могут дать совершенно разные результаты. Соизмерение эффекта и затрат на его достижение — это основа экономической эффективности.
Экономическая эффективность — это способность системы в процессе функционирования производить экономический эффект (потенциальная эффективность) и действительное создание такого эффекта (фактическая эффективность) или способность системы производить при ее изменении (и при изменении условий ее функционирования) больший экономический эффект, чем в других условиях; реализация этой способности.
Таким образом, в отличие от экономического эффекта экономическая эффективность не абсолютная, а относительная величина; наиболее распространенный способ ее опредёления заключается в делении величины эффекта на величину затрат, Следовательно, чем больше экономический эффект и меньше произведенные для этого затраты ресурсов, тем выше эффективность.
Эффективность — степень реализации целей организации при минимальных, но необходимых затратах. Это отношение результата деятельности к затратам на его достижение, т. е. результат сравнивается с затратами.
При этом результаты и затраты могут быть сопоставимы в различных комбинациях:
1) результат/затраты — результат, полученный на единицу затрат;
2) затраты/результат — удельная величина затрат, приходящаяся на единицу полученного результата;
З) (результат — затраты) /результат — удельная величина эффекта, приходящегося на единицу получаемых результатов.
Эти соотношения являются базовыми при разработке показателей эффективности.
Критерий отражает сущность эффективности и предопределяет набор показателей, характеризующих достижение целей. Критерии оценки эффективности деятельности организации для всех заинтересованных лиц (собственников, менеджеров, кредиторов, персонала) могут отличаться.
Эффективность производственной организации — понятие многокритериальное. Дерево целей организации — иерархическая, многомерная модель целей. Выбор критериев и показателей для целеполагания определяет содержание иерархической, многомерной модели эффективности.
В зависимости от целей организации выделяются различные виды эффективности:
1) по степени значимости для организации различают стратегическую и тактическую эффективность;
2) по отношению к внешней среде — внешнюю и внутреннюю эффективность;
З) по содержанию выделяются технологическая, экономическая, производственная, научно-техническая, экологическая и социальная эффективность;
4) по общественным характеристикам — общефирменная, внутрифирменная, групповая и индивидуальная эффективность;
5) по общественным характеристикам — эффективность организационной структуры и эффективность механизма управления;
6) по отношению к объекту и субъекту управления выделяют эффективность производства и эффективность управления.
Понятия «производственная эффективность» и «эффективность производства» не являются тождественными. Производственная эффективность — это степень минимизации затрат при трансформации ресурсов на входе в готовую продукцию на выходе производственной системы (отдача производственных затрат — выпуска товарной продукции на единицу затрат на ее производство, прибыль на единицу затрат на производство, выработка товарной продукции на одного рабочего, фондоотдача и др.). Эффективность производства — это реализация программы производства при минимальных производственных затратах и запланированном уровне качества. Это статическая, внутренняя эффективность или, как ее часто называют, экономичность.
Наряду с общей эффективностью функционирования системы рассматривается также частная эффективность ее отдельных элементов и факторов, воздействующих на нее. Мерой частной эффективности является ее вклад в общую эффективность.
Примерами частной эффективности могут служить ее определенные виды:
1) эффективность факторов производства, подразумевающая способность факторов производства приносить эффект и реализацию этой способности;
2) эффективность капитальных вложений — соотношение между затратами на воспроизводство основных фондов и получаемыми вследствие этого рёзультатами в виде ввода в действие объектов производственного и непроизводственного назначения, прироста продукции;
З) предельный эффект затрат, т. е. дополнительный экономический эффект, вызываемый дополнительными затратами определенного ресурса при неизменной величине остальных;
4) эффективность экономических решений, являющаяся мерой изменения эффективности рассматриваёмой экономической системы в результате реализации оцениваемых решений или мероприятий;
5) производительность труда — плодотворность, продуктивность деятельности людей; измеряется количеством продукции, произведенным работником в сфере материального производства за единицу рабочего времени, или количеством времени, которое затрачено на производство единицы продукции;
6) фондоотдача, материалоотдача и обратные им показатели.
Помимо задач, связанных с оценкой общих показателей эффективности фирмы, предпринимателю постоянно приходится решать частные задачи, ориентированные на принятие отдельного управленческого решения, в основе которого также лежат соображения эффективности.
Эффективность различных видов затрат определяется для решения двух видов задач:
1) для выявления и оценки уровня использования отдельных видов затрат и ресурсов, экономической результативности производства;
2) для экономического обоснования лучших вариантов производственно-хозяйственных решений - внедрения новой техники, технологий, организации производства, размещения новых предприятий (производств).
В практике экономических расчетов различают общую (абсолютную) и сравнительную экономическую эффективность.
Общая (абсолютная) эффективность характеризует общую величину экономического эффекта в сопоставлении как со всеми затратами на его достижение — стоимостью средств труда, предметов труда и рабочей силы, примененных или израсходованных в данном периоде, так и с отдельными видами используемых ресурсов.
К системе обобщающих показателей общей экономической эффективности традиционно относят показатели рентабельности продукции, рентабельности производственных фондов, производство продукции на 1 руб. затрат, относительную экономию основных и оборотных фондов, а также материальных, трудовых затрат и фонда оплаты труда.
Показателями общей экономической эффективности используемых ресурсов являются: показатели использования трудовых ресурсов (рост производительности труда, доля прироста продукции за счет роста производительности труда, экономия живого труда); показатели использования основных фондов, оборотных средств и капиталовложений (фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств, удельные капитальные вложения); показатели использования материальных ресурсов (материалоемкость и материалоотдача).
Назначение сравнительной экономической эффективности состоит в определении наиболее экономически выгодного варианта решения данной хозяйственной задачи. Сравнительная экономическая эффективность определяется при разработке и внедрении новой техники, при решении вопросов по производству и применению взаимозаменяемых материалов и продукции, при проектировании строительства и реконструкции действующих предприятий.
При опрёделении сравнительной экономической эффективности в качестве величины экономического эффекта принимается экономия, полученная от снижения себестоимости продукции, в качестве затрат — дополнительные капитальные вложения, обусловившие эту экономию. Сравнительная экономическая эффективность определяется при выборе одного из двух и более вариантов решения определенной хозяйственной или технико-экономической задачи. Она характеризует преимущества одного варианта по сравнению с другими.
При сравнении двух вариантов возможно различное соотношение необходимых капитальных вложений и уровня себестоимости продукции. Тот вариант, который характеризуется меньшими (или равными) капитальными вложениями и одновременно обеспечивает более низкую себестоимость продукции, при прочих равных условиях признается экономически выгодным.
При сравнении вариантов часто возникают ситуации, когда вариант с меньшими текущими затратами (себестоимостью) характеризуется большими единовременными затратами (капитальными вложениями). В этом случае необходимо соизмерение дополнительных капитальных вложений с экономией на текущих затратах благодаря более низкой себестоимости продукции. Такое соизмерение производится на основе определения срока окупаемости дополнительных капитальных вложений. Срок окупаемости последних представляет собой отношение разности величин капитальных вложений к разности величин себестоимости продукции по сравниваемым вариантам.
Срок окупаемости определяет время, в течение которого дополнительные капитальные вложения окупаются экономией от снижения себестоимости продукций. Показатель, обратный сроку окупаемости, называется коэффициентом эффективности дополнительных капитальных вложений.
При сравнении вариантов рекомендуется пользоваться приведенными затратами, рассчитанными по каждому варианту. Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму капитальных вложений и затрат (себестоимости), приведенных к единой размерности в соответствии с нормативом эффективности. Приведенные затраты, которые при расчете окажутся минимальными, и определяют наиболее эффективный вариант.
Однако себестоимость продукции не отражает многих существенных сторон деятельности предприятия. Так, например, себестоимость продукции может снижаться при ухудшении качества продукции; снижение себестоимости продукции не всегда свидетельствует о соответствии продукции общественным и личным потребностям. Кроме того, показатели себестоимости мало связаны с оценкой использования производственных фондов. С этой точки зрения существенным преимуществом обладают взаимосвязанные показатели прибыли и рентабельности.
Оценка стоимости предприятия
Правовые основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Практика оценки существовала в России до Октябрьского переворота 1917 года, как и в других наиболее развитых в тот период странах. Однако как самостоятельная дисциплина она сформировалась в тридцатые годы в США.
Переход к рыночной экономике в нашей стране привел к появлению новой профессии, утвержденной Министерством труда Российской Федерации, — оценщик. В соответствии с растущими потребностями в новом виде услуг разрабатываются законодательные и методические основы новой области экономики — оценки собственности. Начало подготовке профессиональных оценщиков в нашей стране было положено Институтом экономического развития Всемирного банка реконструкции и развития. Силами Института осуществлялось обучение, основанное на учебных материалах, разработанных Американским обществом оценщиков. На подобных программах базировались и семинары, проводимые российскими общественными организациями, например Институтом независимых оценщиков. Эти шаги послужили процессу становления и развития оценочной деятельности в России, но их недостатком является ориентация на зарубежные разработки в области оценки, которые в силу специфики российского бизнеса требуют серьезной адаптации.
Мощным импульсом развития оценочной деятельности стали переоценки основных фондов, в ходе которых разрешалось привлечение независимых экспертных организаций для определения рыночной стоимости имущества предприятий. В последнее время возрастает интерес к проблемам, связанным с оценкой объектов собственности, со стороны как органов власти и управления, так и предпринимателей.
По мере развития и становления оценочного бизнеса, все более явной стала необходимость привлечения к оценки юристов, экономистов-бухгалтеров, строителей-проектировщиков. Оценка бизнеса сегодня — комплекс услуг, который начинается с правовой экспертизы. Затем идет финансовый анализ и при необходимости — корректировка баланса, разработка проектов реструктуризации и реконструкции. Заканчивает процесс оценщик, который обобщает работу других специалистов и дает рекомендации по наиболее эффективному управлению предприятием.
Оценка предприятия — это определение в денежном выражении стоимости предприятия, учитывающей его полезность и затраты, связанные с получением этой полезности.
В условиях нестабильности российской экономики, отражающейся на положении российских предприятий на рынке, оценка стоимости предприятия и его активов приобретает особое значение. Независимая оценка может применяться даже на этапе создания предприятия, когда речь идет о взносе в уставный капитал.
Объектом оценки является любая собственность, т.е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав.
Согласно ст. 5 Федерального закона от 29.07.1998 № 135-ФЗ Об оценочной деятельности в Российской Федерации объектом оценки могут быть:
— отдельные материальные объекты (вещи);
— совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);
— право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
— права требования, обязательства (долги);
— работы, услуги, информация;
— иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.
Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями, и потребители их услуг (заказчики).
В соответствии с законодательством должностные обязанности оценщиков включают:
— проведение оценочной деятельности по установлению рыночной или иной стоимости объектов гражданских прав (недвижимого и движимого имущества, в том числе имущественных прав, работ и услуг, информации, результатов интеллектуальной деятельности и прав на них, нематериальных благ);
— выявление потребности в услугах по оценке объектов гражданских прав;
— установление деловых контактов, проведение переговоров с заказчиками;
— заключение и оформление договоров согласно установленной форме;
— составление и своевременную передачу заказчику отчета о выполненной работе в письменной форме;
— обеспечение сохранности составленного отчета об оценке в течение трех лет;
— предоставление по требованию правоохранительных органов информации из своего отчета об оценке;
— консультирование заказчика о существующем законодательстве Российской Федерации об оценочной деятельности и других применяемых при оценке объектов гражданских прав нормативных и правовых документах;
— сбор и систематизацию данных для создания информационной базы, необходимой для оценочной деятельности;
— использование всех известных методов оценки имущества.
Требования к квалификации оценщика имущества: высшее профессиональное образование, дополнительное образование. Профессиональное обучение оценщиков осуществляется высшими государственными или частными учебными заведениями, специально созданными для этой цели, или на базе факультетов (кафедр) вузов, имеющих право на такую деятельность по законодательству РФ.
Чтобы оценить бизнес, оценщик должен знать:
— подходы, методы и стандарты оценки;
— нормативные и правовые акты в сфере оценочной деятельности и бизнеса (законы, приказы, постановления, правила и нормы охраны труда, техники безопасности, производственной санитарии и противопожарной защиты и др.);
— экономическое окружение бизнеса (цены, изменение и соотношение цен, ставки арендной платы, налогов, лизинговых платежей и др.);
— экономику предприятия, основы организации и технологии строительства, производства промышленной, сельскохозяйственной и другой продукции, услуг;
— требования к составу и эффективному использованию имущественного комплекса в разных сферах хозяйствования;
— финансовый учет и отчетность предприятия, методики финансового анализа.
Оценщики в своей деятельности должны руководствоваться стандартами оценки.
Стандарты оценки — правила оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, разрабатываемые и утверждаемые в соответствии с законодательством.
Наряду со стандартами оценки, утвержденными постановлением Правительства РФ № 519, российские оценщики учитывают международные и европейские стандарты. Международные стандарты оценки (МСО) разрабатываются международным комитетом по стандартам оценки (МКСО), европейские стандарты оценки (ЕСО) — Европейской группой ассоциаций оценщиков (ЕГАО). Российское общество оценщиков (РОО) является полномочным представителем РФ в МКСО.
Анализируя опыт работы отечественных оценочных компаний, можно отчетливо проследить как изменение целей заказываемой оценки, так и все возрастающий уровень требований к качеству работы.
Требований, предъявляемых к оценке, и оснований, по которым она проводится, столько же, сколько клиентов, заказывающих оценку. В широком смысле оценка представляет собой обоснованный расчет определенного вида стоимости. Специфические требования клиента каждый раз придают конкретные очертания составляемому отчету об оценке. Качество отчета при этом основывается, главным образом, на знаниях и опыте, личной честности и объективности лица, выполняющего оценку.
Можно сделать вывод, что за последние 10 лет оценка сложилась как профессия, которая базируется на стандартах профессиональной практики в условиях развивающегося законодательного регулирования оценочной деятельности.
Особенности бизнеса как объекта оценки
В оценочной деятельности часто используются как синонимы термины бизнес и предприятие, однако каждое из этих понятий имеет особенности.
Бизнес — это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, работ, услуг, или другая разрешенная законом деятельность с целью получения прибыли. Этой деятельностью занимается хозяйствующий субъект (физическое или юридическое лицо), которому принадлежит предприятие.
Предприятие — производственно-экономический и имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности (ст. 132 Гражданского кодекса РФ).
При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды имущества и права на него. Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, в том числе гудвилл (в отечественной практике — деловая репутация), права на товарный знак, фирменное наименование и другие исключительные права.
Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать и завещать, т.е. бизнес (предприятие) может быть предметом сделки и является товаром, имеющим следующие особенности:
1) вложения в этот товар осуществляются с целью отдачи в будущем, обеспечения определенным доходом собственника предприятия, т.е. являются инвестиционными;
2) бизнес является системой, но его подсистемы и элементы могут продаваться отдельно, становясь основой формирования новой системы;
3) потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде (финансовое состояние предприятия, экономическая и политическая стабильность в стране, социальные факторы и др.);
4) состояние бизнеса тесно связано с состоянием экономики и общества, что влечет участие государства в регистрации, совершении сделок купли-продажи и оценке этого товара;
5) финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из-за имиджа конкретного наименования на рынке.
Факторы, учитываемые при определении стоимости бизнеса
При определении стоимости бизнеса оценщик анализирует влияющие на нее различные микро и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации. Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики. Стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска, ниже, чем стоимость аналогичного предприятия, функционирование которого связано с меньшим риском. Обычно более высокий доход характеризуется большей степенью риска.
Основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса:
— ликвидность доли и (или) бизнеса (зависит от спроса);
— полезность бизнеса для собственника: характеристики дохода (величина, время получения дохода) и риски, связанные с его получением;
— нематериальные активы, имидж предприятия на рынке;
— ограничения для рассматриваемого бизнеса;
— размер оцениваемой доли бизнеса;
— степень контроля, получаемая новым собственником;
— перспективы развития оцениваемого бизнеса;
— финансовое положение предприятия (наличие собственных средств, оборачиваемость капитала и др.);
— затраты на создание аналогичных предприятий;
— степень конкурентной борьбы в данной отрасли;
— диверсификация производства (состав и структура выпускаемой продукции, услуг);
— качество выпускаемой предприятием продукции;
— технология и затраты производства;
— степень изношенности оборудования;
— ценовая политика;
— взаимоотношения с потребителями и поставщиками;
— уровень управления;
— кадровый состав предприятия.
Рассмотрим эти факторы подробнее:
Ликвидность доли и (или) бизнеса зависит от спроса. Спрос определяется предпочтениями потребителей, зависящими от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, какова получаемая при сделке степень контроля, какие риски связаны с получением доходов, какова социально-политическая и экономическая среда функционирования бизнеса.
Бизнес имеет стоимость, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна. Полезность жилья — комфортное проживание, полезность бизнеса — это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.
Инвестирование и возврат капитала могут быть отделены значительным промежутком времени, поэтому существенно влияет на стоимость информация о том, как быстро и как много дохода от предприятия собственник будет получать с учетом рисков. Если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества. При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель. Получение дохода собственником возможно от операционной деятельности и от продажи объекта, поэтому на рынке выше будет стоимость тех активов, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда можно сделать вывод: стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых.
Бизнес может иметь ограничения (ограничение цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т.п.). Стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.
Важен учет перспектив развития оцениваемого бизнеса. Неплатежеспособные предприятия могут быть привлекательными для инвестора, предполагающего благоприятные пути развития, а стоимость предприятия в предбанкротном состоянии будет ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого.
При оценке стоимости предприятий необходимо учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли и в настоящее время, и в будущем. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то она привлекает капиталы, так как в нее пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.
При оценке предприятий особенно важен анализ следующих внутренних факторов: диверсификация производства (отдельно учитывается при определении ставки дисконтирования); ценовая политика и качество продукции (влияют на спрос); степень изношенности оборудования (влияет на вес затратного подхода в итоговом согласовании); финансовое состояние (основа для прогнозирования доходов, существенно влияет на стоимость бизнеса); взаимоотношения с потребителями и поставщиками, уровень управления, кадровый состав предприятия, нематериальные активы предприятия (фирменное имя, знаки, патенты, технологии, маркетинговая система и др.); степень контроля (в среднем на 20 — 35% может повлиять на итоговую стоимость пакета акций).
Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия, становится важной задачей, решение которой необходимо для получения обоснованной стоимости бизнеса.
Цели оценки стоимости предприятия (бизнеса)
В западных странах, и в особенности в Соединенных Штатах, интерес к оценке бизнеса растет с начала 80-х годов XX в. Использование данных о стоимости фирмы вышло за довольно узкие рамки переговоров о цене при переходе прав собственности. Оценка и прогнозирование стоимости фирмы используются не только при решении вопроса о возможной цене продажи предприятия (бизнеса), но и в качестве критерия выбора стратегии развития.
Результаты оценки оказывают влияние на многие стороны деятельности предприятия, так же как и финансовое состояние предприятия во многом обусловливает цели и задачи оценки. К сожалению, на большинстве отечественных предприятий руководители часто недооценивают необходимость определения реальной рыночной стоимости предприятия в целом и его отдельных активов.
Для определения реального состояния дел на предприятии оценщику необходимо выяснить:
— какие цели ставит перед собой предприятие (выжить или развиваться);
— пользуется ли спросом продукция предприятия, сильна ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уровня конкурентной борьбы в отрасли;
— есть ли возможность повышать цену на продукцию;
— каково финансовое состояние и т.д.
Основные цели оценки бизнеса:
— решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
— выход на фондовые рынки;
— определение стоимости ценных бумаг предприятия в случае их купли-продажи на фондовом рынке и проведения различного рода операций с ними;
— определение максимально приемлемых цен приобретения акций поглощаемых компаний;
— реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);
— оценка качества управления предприятием;
— повышение эффективности управления предприятием;
— внесение имущества в уставный капитал предприятия;
— решение имущественных споров;
— обоснование инвестиционных проектов развития предприятия;
— управление финансами предприятия: оценка кредитоспособности, определение стоимости доли предприятия как залога при кредитовании;
— страхование активов и деловых рисков;
— антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;
— оценка стоимости части имущества предприятия (в целях решения вопроса о купле-продаже части имущества для высвобождения неиспользуемых активов или расчетов с кредиторами в случае некредитоспособности, для получения кредита под залог части имущества, для страхования, передачи недвижимости в аренду, определения базы налога на имущество, оформления части недвижимости в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия);
— оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции или услуг (при их перекупке, приобретении другой фирмой, при установлении нанесенного деловой репутации предприятия ущерба, при использовании в качестве вклада в уставный капитал и др.);
— выкуп акций у акционеров;
— обжалование судебного решения об изъятии собственности, когда возмещение от изъятия бизнеса необоснованно занижено;
— определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;
— эмиссия акций обществом.
При купле-продаже или реструктуризации предприятия потребность в оценке возникает во избежание споров о стоимости имущества предприятия (основных и оборотных средств) или бизнеса в целом с учетом его доходности в краткосрочном периоде и долгосрочной перспективе.
Еще на стадии создания предприятия независимая оценка может быть полезна при внесении имущества в уставный капитал. Так как деятельность оценщика регламентируется законодательством, отчет об оценке имеет юридическую силу и указанные в нем результаты определения стоимости могут быть использованы в суде при возникновении каких-либо имущественных споров, в частности относительно уставного капитала.
В процессе функционирования практически каждого предприятия необходима независимая оценка для управления финансами. Особенно эффективно используется оценка при кредитовании: отчет об оценке является необходимым документом для получения кредитов под залог имущества.
Методы оценки предприятия
Затратный подход
Определение стоимости предприятия в рамках затратного подхода осуществляется по методике чистых активов, которая базируется на результатах финансово-хозяйственной деятельности рассматриваемого предприятия, отраженных в статьях бухгалтерского баланса как разницы между стоимостью его совокупных активов и пассивов.
Преимущество данной методики состоит в том, что, во-первых, на сегодняшний день она является официально утвержденным стандартом оценки бизнеса, во-вторых, ее использование достаточно просто и не требует детального анализа финансово-экономической деятельности предприятия. В связи с чем, как правило, использованию этой методики отдается предпочтение в официальных инстанциях.
В соответствии с порядком расчета по данной методике под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к расчету.
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
• Внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров).
• Оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал).
В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:
• Статья третьего раздела баланса - целевые финансирование и поступления;
• Долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства (четвертый раздел бухгалтерского баланса);
• Статьи пятого раздела баланса - краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.
Доходный подход
Оценка предприятия с применением доходного подхода осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием.
Оценка основана на том принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии больше, чем она может принести доходов в будущем.
Оценка будущих доходов производится с учётом фактора изменения стоимости денег во времени - доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.
Общая стоимость рассчитывается как сумма потоков доходов от деятельности бизнеса в прогнозный период, приведенная к текущему уровню цен, плюс стоимость бизнеса в постпрогнозный период.
В рамках доходного подхода применяют в основном две методики оценки:
• метод прямой капитализации;
• метод дисконтирования предполагаемых потоков доходов.
Метод прямой капитализации
Доходный подход рассматривает бизнес как долгосрочный актив, приносящий владельцу определенный доход. Метод прямой капитализации отождествляет бизнес с финансовым активом определенного рода - бессрочной рентой.
Особенностями этого актива являются:
• неограниченный срок жизни;
• стабильность потока денежных средств (равные годовые суммы или годовые суммы, возрастающие с постоянным темпом).
Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов
Данный метод доходного подхода применяют для оценки предприятий находящихся в стадии интенсивного развития бизнеса, для оценки компаний, в отношении которых нет основания предполагать неограниченный срок жизни. Срок жизни бизнеса может быть ограничен договорами аренды, падением спроса на выпускаемую продукцию и т.д.
Согласно методу дисконтирования денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, прогнозируемых потоках доходов.
Для готовых бизнесов длительность прогнозного периода соответствует оставшемуся эффективному сроку жизни бизнеса и отражает возможность прогнозирования сроков получения доходов от деятельности бизнеса с разумной степенью вероятности их получения, без дополнительных, существенных финансовых вложений в оцениваемый бизнес.
Оставшийся эффективный прогнозируемый срок жизни может быть ограничен сроком экономической жизни продукта, сроком экономической жизни товара, моральным и физическим износом оборудования и технологий производства, сроками аренды производственных и офисных площадей, перспективами рынка, на котором работает оцениваемый бизнес.
На величину риска получения доходов в сторону увеличения или уменьшения влияет ряд факторов. Учет рисков инвестирования в бизнес при определении стоимости предприятия доходным подходом производится подбором адекватной рискам ставки капитализации или дисконта, применяемой для определения текущей стоимости ожидаемых от бизнеса денежных потоков.
Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, применяемый для перевода будущих платежей или поступлений в текущую стоимость. То есть, ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за инвестиционный актив, с целью получения в будущем доходов.
Оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом
Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что его ценность определяется тем, за какую сумму он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли - продажи аналогичных бизнесов, метод реально отражает спрос и предложение на данный объект оценки, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке продаж готовых бизнесов.
Для определения стоимости бизнеса сравнительным подходом необходима достоверная рыночная информация о сделках купли - продажи готовых бизнесов, и достоверная финансовая информации о проданных бизнесах. На рынке данная информация является закрытой.
Оценка методом сравниваемых продаж имеет свои ограничения применения. Сравнительный подход к оценке не учитывает перспектив развития оцениваемого бизнеса, по этому данным подходом целесообразно оценивать бизнесы, вышедшие на стабильную прибыль, и в отношении которых можно предполагать, что в реально прогнозируемой перспективе их деятельность не будет прекращена.
Оценка стоимости бизнеса методом эмпирических правил
Эмпирические правила позволяют взглянуть изнутри на проблемы стоимости предприятия, компании или доли в ней, а также на вопросы обеспечения и надежности бизнеса. Тем не менее, данные о стоимости, полученные с использованием эмпирических правил, должны играть решающую роль при принятии решения только если они подкреплены другими методами оценки.
Большинство из эмпирических правил представляет собой процентное выражение величины валового дохода (объема реализации, суммы оплаченных счетов за год, годовой величины валового дохода, годового размера полученных гонораров, годовой выручки, причем все они равноценны в смысле применения эмпирических правил). Скорректированный годовой объем дохода в случае применения эмпирического правила соответствует общему денежному потоку, включая заработную плату владельца и чистую прибыль самого бизнеса. Другими словами, это величина пересмотренного, нормированного дохода, который часто называют дискреционным доходом продавца или наличными средствами компании.
Оценки, полученные вышеуказанными методами, могут различаться. Заключительным элементом процесса оценки является сравнение оценок, полученных на основе указанных методов, и сведение полученных стоимостных оценок к единой стоимости объекта. Процесс согласования учитывает слабые и сильные стороны каждого метода, определяет, насколько они адекватно отражают объективное состояние рынка. Итоговая рыночная стоимость предприятия рассчитывается как средневзвешенная величина.
Процесс сведения оценок приводит к установлению окончательной стоимости объекта, чем и достигается цель оценки.
Показатели оценки предприятия
Используемая нами система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми участниками экономического процесса. Оно также позволяет оценить результативность и объективность самой методики комплексной оценки.
Показатели для рейтинговой оценки разбивают на 4 группы:
1. Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности;
2. Показатели оценки эффективности управления;
3. Показатели оценки деловой активности;
4. Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости.
В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйственной деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении прибыли. Поэтому здесь полагается, что наиболее важными для сравнительной оценки являются показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия.
1. Общая рентабельность предприятия - балансовая прибыль на 1 руб. активов;
2. Чистая прибыль на 1 руб. объема реализации;
3. Отдача всех активов - выручка от реализации на 1 руб. активов;
4. Коэффициент покрытия - оборотные средства на 1 руб. срочных обязательств 5. Рентабельность собственного капитала - чистая прибыль на 1 руб. собственного капитала (средств);
6. Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности на 1 руб. объема реализации;
7. Оборачиваемость оборотных фондов - выручка от реализации продукции на 1 руб. оборотных средств;
8. Индекс постоянного актива - основные фонды и прочие внеоборотные активы к средствам;
9. Общая рентабельность производственных фондов - балансовая прибыль к средней величине основных производственных фондов и оборотных средств в товарно-материальных ценностях;
10. Балансовая прибыль на 1 руб. объема реализации;
11. Оборачиваемость запасов - выручка от реализации продукции на 1 руб. запасов;
12. Коэффициент автономии - собственные средства на 1 руб. итога баланса;
13. Оборачиваемость дебиторской задолженности - выручка от реализации продукции на 1 руб. дебиторской задолженности;
14. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами - собственные оборотные средства на 1 руб. запасов;
15. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов - выручка от реализации на 1 руб. наиболее ликвидных активов;
16. Отдача собственного капитала выручка от реализации на 1 руб. собственного капитала.
В действующей отчетности нет данных о чистой прибыли, т.е. прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после расчетов с бюджетом по налогу на прибыль.
Поэтому величина чистой прибыли определяется по данным отчета предприятия о финансовых результатах (форма № 2 годовой и квартальной отчетности) по формуле:
РЧ=РБ-НР (форма № 2, строка 140, гр. 3- строка 150, гр. 3),
где РБ - балансовая прибыль предприятия (строка 140, гр. 3);
НР - налог на прибыль, причитающийся по расчету в соответствии с Законом РФ о налоге на прибыль предприятий и организаций;
РЧ - чистая прибыль предприятия, т.е. прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после расчетов с бюджетом по налогу на прибыль.
Во вторую группу включены показатели оценки эффективности управления предприятием. Рассматриваются четыре наиболее общих показателя. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг). При этом используются показатели прибыли от реализации продукции; прибыль от финансово-хозяйственной деятельности; балансовая прибыль; чистая прибыль.
В третью группу включены показатели оценки деловой активности предприятия:
1. Отдача всех активов (всего капитала) предприятия определяется отношением выручки от реализации продукции (форма № 2, строка 010, гр. 3) к среднему за период итогу баланса;
2. Отдача основных фондов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств и нематериальных активов;
3. Оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов) определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости оборотных средств;
4. Оборачиваемость запасов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости запасов;
5. Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме дебиторской задолженности;
6. Оборачиваемость наиболее ликвидных активов определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период сумме наиболее ликвидных активов, т.е. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений;
7. Отдача собственного капитала определяется отношением выручки от реализации продукции (форма № 2, строка 010, гр. 3) к средней за период величине источников собственных средств.
В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия:
1. Коэффициент покрытия определяется отношением суммы оборотных средств (форма № 1, строка 290) к сумме срочных обязательств;
2. Коэффициент критической ликвидности определяется отношением суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской задолженности (форма № 1, строки 240 + 250 + 260) к сумме срочных обязательств;
3. Индекс постоянного актива определяется отношением стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов (форма № 1, строка 190) к источникам собственных средств (форма № 1, строка 490);
4. Коэффициент автономии (финансовой независимости) предприятия определяется отношением суммы собственных средств (форма № 1, строка 490) к итогу баланса (форма № 1, строка 399 или 699);
5. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами определяется отношением суммы собственных оборотных средств (форма № 1, строка 490 - строка 190) к стоимости запасов (форма № 1, строка 210).
Оценка конкурентоспособности предприятия
В частности, оценка конкурентоспособности хозяйствующего субъекта необходима в целях:
• разработки мероприятий по повышению конкурентоспособности;
• выбора контрагентов для совместной деятельности;
• составления программы выхода предприятия на новые рынки сбыта;
• осуществления инвестиционной деятельности;
• осуществления государственного регулирования экономики.
Анализ экономической литературы по рассматриваемой тематике позволяет выделить несколько подходов к решению сформулированной задачи.
Матричные методы. Данный подход базируется на маркетинговой оценке деятельности предприятия и его продукции. В основе методики - анализ конкурентоспособности с учетом жизненного цикла продукции предприятия.
Методы, основанные на оценке конкурентоспособности продукции предприятия. Эта группа методов базируется на суждении о том, что конкурентоспособность предприятия тем выше, чем выше конкурентоспособность его продукции. Для определения конкурентоспособности продукции используются различные маркетинговые и квалиметрические методы, в основе большинства которых лежит нахождение соотношения цена-качество.
Методы, основанные на теории эффективной конкуренции. Суть подхода заключается в балльной оценке способностей предприятия по обеспечению конкурентоспособности. Каждая из сформулированных в ходе предварительного анализа способностей предприятия по достижению конкурентных преимуществ оценивается экспертами с точки зрения имеющихся ресурсов.
Комплексные методы. Оценка конкурентоспособности предприятия в рамках подобных методов ведется на основании выделения текущей и потенциальной конкурентоспособности предприятия. В большинстве случаев текущая конкурентоспособность определяется на основании оценки конкурентоспособности продукции предприятия, потенциальная - по аналогии с методами, основанными на теории эффективной конкуренции.
Анализ существующих подходов к оценке конкурентоспособности предприятия позволяет отметить следующие общие недостатки представленных методов.
Подавляющее большинство методик основывается на выявлении факторов, определяющих конкурентоспособность хозяйствующих субъектов, при этом упор делается на создании их исчерпывающего перечня. Однако система факторов конкурентоспособности предприятия является открытой, а множество элементов этой системы - нечетким. Таким образом, количество факторов конкурентоспособности практически бесконечно, следовательно, как бы ни был обширен их перечень, он все равно не будет исчерпывающим, а значит, и основанная на таком неполном перечне оценка конкурентоспособности предприятия будет неадекватной. Ставя во главу угла исчерпывающий перечень факторов конкурентоспособности, исследователи попадают в тупик, поскольку такой перечень невозможен в принципе.
Для оценки выявленных исследователями факторов конкурентоспособности, а также определения ряда других показателей используются приблизительные оценки, «экспертные методы», страдающие существенной субъективностью и условностью. Конечно, в ряде случаев избежать такого подхода невозможно, однако использование подобных оценок в качестве базового метода приводит к весьма слабой математической связи исходных факторов с оцениваемым показателем конкурентоспособности.
Ряд методик при оценке конкурентоспособности предприятий основывается на весьма сложных идеализированных построениях: вводятся новые для экономической науки определения и показатели, строятся различные матрицы, вводятся новые системы координат и так далее. И хотя логическая обоснованность используемых теоретических моделей не вызывает сомнения, в конкретных экономических условиях конкретного хозяйствующего субъекта эти модели предстают как весьма абстрактные. В результате этого в ряде случаев не только невозможно осуществить сколько-нибудь точную количественную оценку того или иного предлагаемого параметра, но и вовсе сложно дать ему четкое определение. Все это существенно снижает возможность математической обработки вводимых категорий и не позволяет адекватно оценить конкурентоспособность предприятия.
Определенные нарекания вызывает сведение различных по природе технико-экономических показателей в единый показатель конкурентоспособности хозяйствующего субъекта. Здесь экономисты вводят коэффициенты, определяющие весовое значение каждого из оцениваемых факторов. Однако различные экономические факторы в каждой конкретной экономической ситуации в различной степени влияют на конкурентоспособность предприятий, поэтому неправомерным является заведомое установление единых весовых коэффициентов для всех хозяйствующих субъектов.
Большинство методик предполагает сопоставление практически идентичных предприятий. Вместе с тем, развитие товарно-денежных отношений приводит ко все более усугубляющимся различиям в экономических условиях деятельности предприятий. Все сложней становится определить четкие географические границы того или иного рынка, установить перечень конкурирующих товаров и предприятий, что влечет неприменимость подобных методик оценки конкурентоспособности предприятий.
Отмеченные недостатки существующих подходов к оценке конкурентоспособности предприятий обуславливают невысокие возможности практического применения большинства из них. Основной причиной такового, по нашему мнению, является изначально недостаточно четко определяемое большинством экономистов понятие конкурентоспособности предприятия и критериев оценки этого показателя. Это, в свою очередь, обуславливается отсутствием общепринятого понятия конкурентоспособности предприятия.
Учитывая сказанное, разработку методики оценки конкурентоспособности предприятия предлагаем начать именно с анализа понятия и критериев оценки конкурентоспособности предприятия.
Как показывают наши исследования, конкурентоспособность предприятия есть уровень эффективности использования хозяйствующим субъектом экономических ресурсов относительно эффективности использования экономических ресурсов конкурентами. При этом существуют два источника конкурентоспособности: операционная эффективность и стратегическое позиционирование.
Операционная эффективность означает выполнение схожих видов деятельности лучше, чем это делают конкуренты. Она включает оценку эффективности выполнения тех или иных видов деятельности, а также ряд других мероприятий, позволяющих предприятию интенсифицировать использование имеющихся факторов производства, например, за счет снижения брака продукции или более быстрой разработки новых продуктов.
Напротив, стратегическое позиционирование предприятия означает осуществление отличных от конкурентов видов деятельности или выполнение схожей деятельности, но другими путями. Сущность стратегического позиционирования можно сформулировать как осуществление видов деятельности, которые обеспечивают уникальную природу создаваемой потребительной стоимости. Стратегическое позиционирование заключается в создании уникальной и выгодной позиции, основанной на осуществлении сочетания видов деятельности, отличных от видов деятельности конкурентов.
Можно утверждать, что операционная эффективность обеспечивает получение прибыли в процессе реализации прибавочной стоимости, а стратегическое позиционирование, создавая, поддерживая и расширяя рынки сбыта, - саму возможность этого процесса. Следовательно, каждый из рассмотренных источников конкурентоспособности в отдельности есть необходимое, но не достаточное условие обеспечения конкурентоспособности предприятия. Устойчивая конкурентоспособность хозяйствующего субъекта может быть достигнута тогда и только тогда, когда она базируется на обоих источниках конкурентоспособности, которые, сочетаясь и взаимодействуя, дополняя и усиливая друг друга, создают мощные конкурентные преимущества предприятия в ходе конкурентной борьбы.
Таким образом, конкурентоспособность предприятия может быть охарактеризована и, в конечном счете, сведена к оценке его операционной эффективности и стратегического позиционирования. Вне сомнения, что предлагаемая оценка должна осуществляться на основе сопоставления соответствующих показателей рассматриваемого хозяйствующего субъекта и конкурентов. Определим искомые величины как коэффициенты операционной эффективности и стратегического позиционирования соответственно.
Далее, путем сведения указанных коэффициентов в единый показатель, произведем оценку конкурентоспособности исследуемого предприятия:
K = Kr * KI,
где
K - конкурентоспособность исследуемого предприятия;
Kr - коэффициент операционной эффективности;
KI - коэффициент стратегического позиционирования.
Операционная эффективность обеспечивает получение прибыли в процессе реализации прибавочной стоимости. Это означает, что основным результатом и критерием операционной эффективности является прибыль предприятия.
В качестве показателя прибыльности может рассматриваться рентабельность производства и реализации продукции, определяемая как отношение прибыли от реализации продукции к затратам, осуществленным для ее производства и реализации. Однако оценка операционной эффективности на основе рентабельности по прибыли носит знакопеременный характер, что будет искажать показатель конкурентоспособности (например, оценка операционной эффективности может иметь одно и то же отрицательное значение как в случае убыточности рассматриваемого предприятия и прибыльности выборки, так и в случае прибыльности рассматриваемого предприятия и убыточности выборки, тогда как приведенные ситуации имеют абсолютно различное экономическое содержание). В этих условиях наиболее емким и универсальным показателем операционной эффективности представляется отношение выручки от реализации продукции к затратам, осуществленным для ее производства и реализации.
В математической форме:
r = В / З,
где
r - операционная эффективность предприятия;
В - выручка от реализации продукции;
З - затраты на производство и реализацию продукции.
Аналогично определим показатель операционной эффективности по выборке:
R = ВS / ЗS,
где
R - операционная эффективность по выборке;
ВS - выручка от реализации продукции по выборке;
ЗS - затраты на производство и реализацию продукции по выборке.
Под выборкой понимается совокупность конкурентов, являющаяся необходимой и достаточной для сопоставления с рассматриваемым хозяйствующим субъектом. Выборка может состоять из одного или нескольких предприятий-конкурентов либо всех конкурирующих предприятий отрасли. Необходимо отметить, что в зависимости от целей исследования возможно формирование выборки не только из отраслевых конкурентов, но и любых других хозяйствующих субъектов, конкурирующих с исследуемым предприятием.
Для оценки операционной эффективности предприятия необходимо сопоставить величину рассматриваемого показателя исследуемого хозяйствующего субъекта соответствующему показателю по выборке:
Kr = r / R.
Стратегическое позиционирование обеспечивает саму возможность процесса реализации прибавочной стоимости. Основным результатом и критерием стратегического позиционирования является занимаемая доля рынка. В качестве показателя стратегического позиционирования предлагается рассматривать изменение доли рынка в сравнении с предшествующим периодом.
Доля рынка предприятия может быть определена в виде следующего отношения:
Д = В / V,
где
Д - доля рынка предприятия;
В - выручка от реализации продукции предприятия;
V - объем рынка.
Доля рынка по выборке запишется так:
ДS = ВS / V,
где
ДS - доля рынка по выборке;
ВS - выручка от реализации продукции по выборке;
V - объем рынка.
Изменение доли рынка предприятия можно найти по формуле:
Д = (B / V) * (V0 / В0),
где
Д - изменение доли рынка предприятия;
В0 - выручка от реализации продукции рассматриваемого предприятия в предшествующем периоде;
V0 - объем рынка в предшествующем периоде.
Изменение доли рынка по выборке:
ДS = (ВS / V) * (V0 / В0S),
где
ДS - изменение доли рынка по выборке;
В0S - объем выручки от реализации продукции по выборке в предшествующем периоде;
V0 - объем рынка в предшествующем периоде.
Для оценки стратегического позиционирования необходимо сопоставить величину рассматриваемого показателя исследуемого хозяйствующего субъекта соответствующему показателю по выборке.
(Д / ДS) = (В / В0) * (В0S / ВS),
Заметим, что отношение выручки анализируемого периода к выручке предшествующего периода является индексом изменения выручки. Таким образом, отношение показателей стратегического позиционирования идентично отношению индексов изменения объемов выручки:
(Д / ДS) = (I / IS),
где
I - индекс изменения объемов выручки рассматриваемого предприятия;
IS - индекс изменения объемов выручки по выборке.
При этом:
I = (В / В0),
IS = (ВS / В0S),
Однако объемы выручки по природе своей совершают большие колебания, чем показатели операционной эффективности, из чего следует большая колеблемость показателей стратегического позиционирования. Это обуславливает то, что основным фактором формирования показателя конкурентоспособности предприятия становится оценка стратегического позиционирования. В то же время показатели операционной эффективности и стратегического позиционирования изначально предполагаются равносильными.
В качестве главного преимущества предлагаемой методики оценки конкурентоспособности предприятия автор считает то, что оценка осуществляется по конечным критериям конкурентоспособности - прибыльности и доле предприятия на рынке, которые в условиях рыночной экономики и определяют жизнеспособность предприятия, перспективы его функционирования и развития. Такой подход обеспечивает максимальную достоверность получаемых результатов в отличие от пофакторной оценки конкурентоспособности, которая в силу погрешностей в оценках отдельных факторов, а также условности и субъективности ряда используемых в расчетах показателей, зачастую является неадекватной. Действительно, показатели прибыльности и доли рынка предприятия объединяют в себе абсолютно все макро- и микроэкономические, объективные и субъективные факторы, оказывающие влияние на деятельность хозяйствующих субъектов. Кроме того, стоимостная оценка позволяет избежать трудностей при оценке и анализе разнородных показателей, имеющих несопоставимую размерность.
Предлагаемая методика оценки конкурентоспособности, в отличие от существующих методик подобного рода, имеет в своей основе четко выраженный математический аппарат. Это дает не оценочную и во многом условную зависимость определяемого показателя от факторов конкурентоспособности, а жесткую функциональную связь. Указанное обстоятельство обуславливает возможность широкой математической обработки показателей конкурентоспособности предприятия, что, в свою очередь, обуславливает возможность всемерного анализа исследуемой категории.
Предлагаемый подход значительно облегчает задачу по сбору необходимой для оценки конкурентоспособности предприятия информации. Отпадает необходимость в проведении дорогостоящих и не всегда доступных маркетинговых исследований, подборе экспертов и специалистов в различных отраслях знаний; вся необходимая информация может быть почерпнута из данных бухгалтерского и статистического учета и отчетности. Несомненно, что это значительно повышает практическую применимость такой методики оценки конкурентоспособности.
Помимо прочего, к преимуществам предлагаемой методики следует отнести и ее универсальность, поскольку она допускает в зависимости от целей анализа и наличия исходных данных формирование любого объема и состава выборки предприятий-конкурентов. Отмеченная универсальность приобретает особое значение в тех случаях, когда практически невозможно определить географические и товарные границы того или иного рынка, установить круг конкурентов; а также в ситуациях, когда информация о них недоступна. Рассматриваемая методика допускает сопоставление предприятий, вовсе не относящихся к одной отрасли, но конкурирующих в силу взаимозаменяемости производимой продукции. Теоретически возможен расчет показателей конкурентоспособности и между отраслями. Универсальность методики может проявляться и в отношении доходов и расходов предприятия, учитываемых (либо не учитываемых) при расчете показателя конкурентоспособности.
Таким образом, предлагаемая методика оценки конкурентоспособности предприятий является простым и универсальным инструментом оценки эффективности хозяйственной деятельности, применение которого возможно как в теоретических исследованиях, так и в практике экономического анализа.
Оценка платежеспособности предприятия
При этом оценка текущего финансового состояния должна рассматриваться как начальный этап финансового анализа, для которого в первую очередь привлекают данные бухгалтерской отчетности, включая пояснения к ней (такой анализ может быть определен как анализ бухгалтерской отчетности), а также необходимую внешнюю информацию: аналитические прогнозы о состоянии рынка капитала и фондового рынка, уровня инфляции в стране и др.
Анализ финансового состояния позволяет выявить уже существующие, и только наметившиеся проблемы и привлечь к ним внимание руководства предприятия. В частности, если по результатам анализа установлено, что рентабельность вложений капитала в рассматриваемом периоде ниже ее нормального для данного предприятия значения, то в числе основных причин этого могут быть выделены недостаточность прибыли для сложившегося объема продаж, замедление скорости оборота средств и др., что, в свою очередь, потребует оценки целесообразности проводимой ценовой политики. Длительный оборот товарно-материальных ценностей делает необходимым уточнение политики формирования запасов и изыскание возможностей устранения их излишков и т. д.
Информация об экономических ресурсах компании и их использовании полезна для прогнозирования ее способности создавать денежные средства в будущем. Такой прогноз требует проведения анализа активов, включая анализ оборачиваемости средств, помещаемых в активы предприятия, или оборачиваемости активов, анализ оборотного капитала и инвестиций в основной капитал.
Для получения информации о ликвидности и платежеспособности, необходимой для прогнозирования способности компании выполнить в срок свои финансовые обязательства, проводится анализ текущей платежеспособности.
В наиболее общем виде в составе основных разделов анализа финансового состояния могут быть выделены следующие:
- анализ активов (состава, структуры, оборачиваемости);
- анализ текущей платежеспособности;
- анализ денежных потоков;
- анализ структуры капитала и долгосрочной платежеспособности;
- анализ финансовых результатов и доходности деятельности;
- анализ финансовой устойчивости.
Следует подчеркнуть определенную условность такого деления, учитывая неразрывную связь отдельных разделов анализа. Например, исследование структуры пассивов в отрыве от анализа структуры активов способно привести к серьезным просчетам в оценке финансовой устойчивости организации.
Важно иметь в виду также и то, что приоритетность разделов и последовательность проведения финансового анализа должны определяться с учетом конкретных целей и сложившихся практических условий.
Результаты анализа финансового состояния представляют собой основу для разработки управленческих решений о привлечении и размещении средств для достижения поставленных целей. Поэтому следующий этап финансового анализа, опирающийся на результаты оценки финансового состояния, — собственно обоснование финансовых решений и прогноз их последствий.
Важно отметить, что не только содержание, но и метод современного финансового анализа имеет свои особенности, обусловленные его целевой направленностью на обоснование управленческих решений: системный и комплексный подход; сопоставление затрат и выгод; преемственность результатов анализа; вероятностный подход; ориентация на запросы конкретного субъекта анализа.
Метод современного финансового анализа может рассматриваться как системное комплексное исследование финансового состояния хозяйствующего субъекта с целью оценки его финансовой устойчивости и эффективности деятельности в условиях неопределенности и риска.
Системный и комплексный подход вытекает из общей методологии экономического анализа, предполагающей рассмотрение объекта исследования как системы.
Применительно к финансовому анализу это находит свое отражение в том, что на начальном этапе анализа общая оценка финансового состояния разбивается на отдельные составляющие: анализ текущей платежеспособности и ликвидности, структуры капитала, деловой активности, доходности деятельности. На следующем этапе осуществляется взаимоувязка результатов анализа отдельных аспектов финансового состояния и их обобщение с целью формирования аналитического заключения о текущем состоянии и возможных изменениях, связанных с принимаемыми решениями и влиянием внешней и внутренней среды.
Требование соизмерения затрат и выгод вытекает из понимания финансового анализа как действия, выгоды от которого должны превышать расходы на его осуществление. При этом в качестве выгод может рассматриваться сокращение потерь, связанных с содержанием излишних запасов, убытков от списания безнадежной дебиторской задолженности или от задержек в ее получении, потерь от простаивающих мощностей и ряда других расходов и потерь, которых удается избежать в результате своевременного выявления финансовых проблем. Данное требование определяет разумную трудоемкость аналитических работ для каждой конкретной организации.
Требование преемственности результатов финансового анализа определяет методологию его проведения, согласно которой результаты итогового (ретроспективного) анализа становятся базовыми для прогнозного анализа. На следующем этапе анализа в результате сопоставления фактических и прогнозных данных обеспечивается оценка качества прогнозного анализа и уточнение применяемой методики.
Требование преемственности результатов финансового анализа оказывает непосредственное влияние на организацию его проведения. На каждом его этапе должна формироваться и накапливаться выходная аналитическая информация, представленная в особой форме (таблицы, графики, диаграммы). Она является исходной для каждого последующего этапа анализа. Выполнение данного требования во многом облегчает процессы проведения прогнозного анализа и формирования бюджета на его основе.
Вероятностный подход к финансовому анализу определяется тем, что принимаемые по результатам анализа финансовые решения ориентированы в будущее, что предполагает необходимость учета фактора неопределенности и риска. В свою очередь, это делает необходимым использование в финансовом анализе специальных приемов, учитывающих возможность реализации различных альтернатив. Речь идет об использовании известных из статистики и теории вероятности понятий случайной переменной, ожидаемого значения прогнозируемого финансового показателя, дисперсии, распределения вероятностей.
Данный подход широко применяется в прогнозном анализе денежных потоков, доходности вложения капитала и других направлениях финансового анализа, касающихся обоснования конкретных инвестиционных и финансовых решений.
Ориентация на запросы конкретного субъекта анализа — требование, которое определяет эффективность анализа. В зависимости от того, кто является субъектом анализа, меняется его целевая направленность. Так, для собственников основным критерием оценки деятельности является прирост прибыли на вложенный капитал, для кредиторов ключевыми показателями будут характеристики платежеспособности, для персонала — достаточность средств для выплаты заработной платы и осуществления дополнительных выплат и т. д.
Знание преимущественных интересов субъектов анализа, с одной стороны, позволяет наиболее полно удовлетворить их информационные запросы, с другой - дает возможность минимизировать расходы по формированию результирующей аналитической информации.
Анализ финансовых коэффициентов помогает увидеть проблему, сосредоточить на ней внимание и сформулировать подходы к ее решению.
Как показывает опыт, существуют условия, обязательные для успешного выполнения стоящих перед финансовым анализом задач.
С учетом того, что финансовый анализ использует значительную часть информации, формируемой в системе бухгалтерского учета, первым из таких условий является понимание присущих учетной информации ограничений, а также знание учетных правил, которые применялись при ее формировании. Данное требование становится все более важным в условиях расширяющейся многовариантности учета, обусловленной соответствующими требованиями международных стандартов финансовой отчетности. Без этого использование количественных методов финансового анализа вне зависимости от тщательности разработки модели анализа теряет экономический смысл и приобретает формальный характер.
Второе условие определяется первым и состоит во владении методами финансового анализа. При этом качественные суждения при решении финансовых вопросов важны не менее, чем количественные результаты. К таким качественным суждениям следует отнести в первую очередь оценку ситуации и стоящих проблем, которые будут определять конкретные методы проведения финансового анализа и интерпретацию его результатов.
Третье условие — наличие программы действий по реализации конкретных целей проведения финансового анализа.
Требование соизмерения затрат и результатов определяет четвертое условие, а именно: минимизация трудозатрат на аналитические работы при достижении требуемой точности результатов расчетов.
Пятое условие — это понимание ограничений, присущих выбранным аналитическим инструментам, и их влияния на достоверность результатов финансового анализа.
Профессионализм аналитика состоит в том, чтобы, владея различными методами, уметь обосновать выбор того или иного методического подхода для конкретной ситуации с учетом целей анализа и имеющейся информации.
Система показателей финансовой устойчивости предприятия
Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени.
Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость, т.е. способность организации своевременно из собственных средств покрывать затраты, вложенные в основной и оборотный капитал, нематериальные активы, и расплачиваться по своим обязательствам. От финансовой устойчивости организации зависит характер ее взаимоотношений с деловыми партнерами — поставщиками, покупателями, коммерческими банками, потенциальными инвесторами, акционерами. Финансовая устойчивость отражает финансовое состояние предприятия, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющих предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников.
Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко:
- с позиции структуры источников средств;
- с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.
Соответственно выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитализации и коэффициентами обслуживания внешних источников финансирования (покрытия).
В группе коэффициентов капитализации выделяют, прежде всего, соотношение заемных и собственных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости.
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала равен отношению суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств к собственному капиталу организации. Он показывает, сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия. Рост этого показателя свидетельствует об усилении зависимости предприятия от заемного капитала, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости. Рекомендуемое значение показателя – менее 0,3.
Ксоот.ЗиСК =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) : Собственный капитал
Коэффициент автономии (финансовой независимости или концентрации собственного капитала) равен доле собственных источников финансирования в итоге баланса предприятия и показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. Рост коэффициента означает рост финансовой независимости. Значение данного показателя – более 0,5.
Ка = Собственный капитал : Баланс
Собственный капитал в оборотных средствах вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами.
Наличие собственного капитала в обороте (собственных оборотных средств) является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. Отсутствие собственного капитала в обороте организации свидетельствует о том, что все оборотные средства организации, а также, возможно, часть внеоборотных активов (в случае отрицательного значения показателя) сформированы за счет заемных средств (источников).
СКОС = Собственный капитал – Внеоборотные активы
Коэффициент обеспеченности собственными средствами рассчитывается как отношение собственных средств в обороте ко всей величине оборотных средств.
Показатель характеризует соотношение собственных и заемных оборотных средств и определяет степень обеспеченности хозяйственной деятельности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости. Рекомендуемое значение — более 0,1.
Косс = (Собственный капитал – Внеоборотные активы) : Оборотные средства
Коэффициент маневренности собственного капитала определяется как отношение собственного капитала в оборотных средствах к сумме собственного капитала. Коэффициент показывает, какая его часть используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия.
Кман = (Собственный капитал – Внеоборотные активы) : Собственный капитал
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует долю долгосрочных кредитов и займов, привлеченных для финансирования деятельности предприятия, наряду с собственными средствами, в общем капитале организации, под которым понимается общая величина долгосрочных источников средств. Рост этого показателя в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией, означая, что предприятия все сильнее и сильнее зависят от внешних инвесторов.
Кдпзс = Долгосрочные обязательства : (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)
Как правило, владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный фонд) предпочитают разумный в динамике рост доли заемных средств. Напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение коммерческим организациям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.
Коэффициент финансовой устойчивости определяется по формуле и показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников. Величина данного показателя считается нормальным, если он превышает 0,6.
Кфу = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) : Баланс
Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами обслуживания внешних источников финансирования и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли организация поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны, по крайней мере, покрываться текущим доходом. Постоянные финансовые расходы в части процентов по займам и кредитам должны сопоставляться с прибылью до выплаты процентов и налогов. Соответствующий показатель носит название коэффициента обеспеченности процентов. Очевидно, что он должен быть больше единицы, в противном случае предприятие не может в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.
Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по финансовой аренде, то соответствующий показатель носит название коэффициента покрытия постоянных финансовых расходов.
В настоящее время данные показатели можно рассчитать лишь в рамках внутреннего анализа, поскольку согласно нормативным документам основная часть процентов за кредит списывается на себестоимость и входит составной частью в статью «Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг» в форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках».
Показатели платежеспособности и ликвидности предприятия
Одним из показателей, характеризующих ФСП, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными ресурсами своевременно погасить свои платежные обязательства. Анализ платежеспособности необходим для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Особенно важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа. Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики ликвидности текущих активов, т.е. времени, необходимого для превращения их в денежную наличность. Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое.
Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно-технологического процесса, а степень ликвидности, определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В учетно-аналитической литературе под ликвидными понимают активы, потребляемые в течение одного производственного цикла (года).
Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Иными словами, ликвидность означает формальное превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами.
Количественно ликвидность характеризуется специальными относительными показателями — коэффициентами ликвидности.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.
Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:
а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;
б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.
Активы предприятия подразделяются на внеоборотные (постоянные) и оборотные (текущие). Для оценки платежеспособности анализируется ликвидность, мобильность текущих активов. Общая идея такой оценки заключается в сопоставлении текущих обязательств и активов, используемых для их погашения.
С позиции мобильности текущие активы обычно разделяют на следующие три группы:
I. Первая группа:
• денежные средства;
• краткосрочные финансовые вложения.
II. Вторая группа:
• показатели группы I;
• дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев;
• прочие оборотные активы.
III. Третья группа:
• показатели групп I и II;
• дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются через 12 месяцев;
• запасы.
Исходя из описанной классификации текущих активов, рассчитывают коэффициенты ликвидности.
Коэффициент покрытия равен отношению оборотных активов организации к текущим обязательствам и характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей дебиторской задолженности (в том числе «невозвратной») и реализации имеющихся запасов (в том числе неликвидов).
Он дает общую оценку ликвидности активов коммерческой организации, показывая, в какой мере текущие кредиторские обязательства обеспечиваются материальными оборотными средствами. Его экономическая интерпретация очевидна: сколько рублей финансовых ресурсов, вложенных в оборотные активы, приходится на 1 руб. текущих обязательств. Кроме того, показатель характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей дебиторской задолженности и реализации всех имеющихся запасов.
Коэффициент текущей ликвидности определяется соотношением стоимости оборотных средств организации (итог раздела II бухгалтерского баланса) и ее текущих обязательств (итог раздела V бухгалтерского баланса) за вычетом из последних стоимости средств, не являющихся кредитами банков и займами, а также кредиторской задолженностью организации. Он показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. На практике данный показатель в большинстве случаев мало отличается от коэффициента покрытия и, так же как последний, отражает способность предприятия оплатить текущие обязательства за счет всей суммы оборотного капитала. Значение коэффициента зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Считается нормальным, когда коэффициент текущей ликвидности примерно равен 2. Значения ниже 2 считались признаком неудовлетворительной структуры баланса. Однако в практике работы российских предприятии указанное значение показателя не соблюдается. Наиболее характерно наличие паритета между оборотными активам и текущими обязательствами предприятий, что приводит к примерному равенству показателя единице. В современных российских условиях можно рекомендовать в качестве приемлемого уровня коэффициента текущей ликвидности 1,2–1,5.
Ктек.лик. = Оборотные средства : Краткосрочные обязательства
Обычно рост показателя в динамике рассматривается как положительная характеристика финансово-хозяйственной деятельности. Вместе с тем слишком большое его значение нежелательно, так как может свидетельствовать о неэффективном использовании ресурсов, замедлении скорости оборота, неоправданном росте дебиторской задолженности и т.п.
Коэффициент быстрой ликвидности вычисляется как отношение стоимости наиболее ликвидных активов, включающих в себя денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую задолженность и прочие оборотные активы, к текущим обязательствам и характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный среднему сроку расчета по дебиторской задолженности. Коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Исчисление показателя по более узкому кругу оборотных активов вызвано тем, что трансформация этих активов в денежные средства может быть продолжительной во времени, а денежные средства в сопоставимых ценах, вырученные в случае вынужденной реализации производственных запасов, часто ниже затрат по их приобретению. Рекомендуемое значение данного показателя – 0,6-0,7.
В западной экономической теории считается, что значение коэффициента быстрой ликвидности должно быть не менее 1. При анализе динамики этого показателя необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост был связан в основном с возрастанием неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует финансово-хозяйственную деятельность с положительной стороны.
Наиболее жестким критерием оценки платежеспособности является коэффициент абсолютной ликвидности, который равен отношению стоимости наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам и характеризует платежеспособность предприятия на дату составления баланса, т.е. показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть погашена немедленно.
Кабс.лик. = (Денежные краткосрочные средства + финансовые вложения) : Краткосрочные обязательства
Какие-либо более или менее обоснованные удовлетворительные значения этого коэффициента отсутствуют, так как управление денежными средствами, в частности определение оптимального остатка средств на счете и в кассе, особенно в условиях становления рыночных отношений, вряд ли поддается стандартизации. Достаточным считается значение данного показателя 0,2-0,3.
Инвестиционная оценка предприятия
В настоящее время предприятия используют множество инструментов по привлечению финансирования.
Самые распространенные способы привлечения инвестиций это:
1. Займы в кредитных организациях.
2. Привлечение инвестиций на фондовом рынке: выпуск облигаций проведение IPO и SPO.
3. Привлечение стратегического инвестора.
Первый вариант самый простой, но в тоже время один из самых дорогих. В этом случае привлечения денежных средств путём оформления банковского кредита основные (значимые) условия займа (объём, срок, величина процентной ставки и т.п.) определяются кредитором, то есть банком, на основании установленной в данном конкретном банке кредитной политики. Поэтому такое финансирование предоставляется лишь компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимый залог, стоимость которого больше кредита. В случае провала инновационного проекта компания возвращает кредит за счет собственных средств, уставного капитала, продажи основных средств производства.
Привлечение инвестиций на фондовом рынке и поиск стратегического инвестора требуют от предприятия открытой отчетности, контроля за финансовыми потоками, прозрачности бизнеса. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше вероятность получить инвестиции.
Наиболее полное определение инвестиционной привлекательности дано, по мнению автора, в работе: инвестиционная привлекательность – это «экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции».
Каждый инвестор преследует свои цели, вкладываясь в предприятие. В зависимости от целей инвесторов можно разделить на две группы: финансовых и стратегических инвесторов.
Инвестор финансового типа:
• стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
• не стремится к приобретению контрольного пакета;
• не стремится сменить менеджмент компании.
В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций. Большая часть сделок таких инвесторов проходит на вторичном рынке и прямо не приносят предприятию дополнительных инвестиций, но покупка ценных бумаг компании приводит к росту рыночной капитализации компании. Данные инвесторы получают прибыль с дивидендов или купонов, выплачиваемую компанией, и с роста курса ценных бумаг предприятия.
Инвестор стратегического типа:
• стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;
• стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;
• активно участвует в управлении компанией;
• в основном, стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
• принимает «участие» в инвестировании, часто не ограничиваясь конкретными сроками.
Российская специфика стратегического инвестирования заключается в том, что инвестор стремится к получению полного контроля над финансируемым бизнесом. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании инвесторы.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, можно условно разделить на две группы: внешние и внутренние.
Внешние факторы – это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:
1. Инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя следующие параметры политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, развитость инфраструктуры, человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).
2. Инвестиционная привлекательность отрасли, включающая в себя:
• уровень конкуренции в отрасли;
• текущее развитие отрасли;
• динамику и структуру инвестиций в отрасль;
• стадию развития отрасли.
Анализ этих составляющих является важным этапом инвестиционного анализа. Инвестиционная привлекательность отрасли характеризуется рядом параметров, наиболее существенными из которых является: темп роста объемов производства, темп роста цен на факторы производства, финансовое состояние отрасли, наличие инноваций и степень НИОКР.
На состояние инвестиционной привлекательности отрасли оказывают влияние ряд факторов:
• макроэкономическая среда;
• экологическая безопасность;
• состояние инфраструктуры;
• уровень производственного процесса в отрасли;
• кадровая составляющая;
• финансовая среда.
К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия.
Подробно рассмотрим внутренние факторы:
1. Финансовое состояние предприятия, оценивающееся на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств коэффициента текущей ликвидности коэффициента оборачиваемости активов рентабельности продаж по чистой прибыли рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.
2. Организационная структура управления компанией: доля миноритарных акционеров в структуре собственников компании степень влияния государства на компанию степень раскрытия финансовой и управленческой информации доля чистой прибыли выплачивающейся компаний за последние годы.
3. Степень инновационности продукции компании.
4. Стабильность генерирования денежного потока.
5. Уровень диверсификации продукции компании.
Для получения информации о деятельности интересующей компании можно использовать различные источники. Для классификации источники делят на две группы: внешние и внутренние.
Внешние источники информации: архивы банков отчеты консалтинговых, аудиторских агентств информация о предприятии в СМИ данные фондового рынка информация от партнеров предприятия.
Внутренние источники информации характеризуются низкой частотой получения и, как правило, связаны с подготовкой квартальной или годовой отчетности: бухгалтерская отчетность внутренние финансовые отчеты внутренние управленческие отчеты документы планирования налоговая отчетность уставные документы.
Весь анализ ИПП можно разбить на следующие составляющие:
• анализ потенциальной прибыли – исследование альтернативных вариантов вложений, сравнение прибыльности и уровня риска;
• финансовый анализ – изучение финансовой устойчивости предприятия; прогнозирование развитие предприятия на основе имеющихся данных;
• рыночный анализ – оценка перспектив товара на рынке, насыщенность рынка аналогичными товарами (емкость рынка, продвижение на него);
• технологический анализ – исследование технико-экономических альтернатив проекта, различных вариантов использования имеющихся технологий; поиск оптимального для данного инвестиционного проекта технологического решения;
• управленческий анализ – оценка организационной и административной политики на предприятие, а также выработка рекомендаций в части, организационной структуры, организации деятельности, комплектования и обучения персонала;
• экологический анализ – оценка потенциального ущерба окружающей среде проектом и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия;
• социальный анализ – определение пригодности вариантов проекта для жителей региона в целом (увеличение количества рабочих мест, изменение культурно-бытовых условий, улучшение жилищных условий).
Оценка рисков предприятия
Вероятностная оценка риска математически достаточно разработана, но опираться только на математические расчеты в предпринимательской деятельности не всегда бывает достаточным, так как точность расчетов во многом зависит от исходной информации.
Метод экспертных оценок основан на обобщении мнения специалистов-экспертов о вероятностях риска. Интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте эксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для выработки управленческого решения.
Метод экспертных оценок применяется в случаях, когда:
1) длина исходных динамических рядов недостаточна для оценивания с использованием экономико-статистических методов;
2) связь между исследуемыми явлениями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей;
З) входная информация неполная и невозможно предсказать влияние всех факторов;
4) возникли экстремальные ситуации, когда требуется принятие быстрых решений. Суть экспертных методов заключается в организованном сборе суждений и предположений экспертов с последующей обработкой полученных ответов и формированием результатов.
Выделяют следующие стадии экспертного опроса:
1) формулировка цели экспертного опроса;
2) подбор основного состава рабочей группы;
3) разработка и утверждение технического задания на проведение экспертного опроса;
4) разработка подробного сценария проведения сбора и анализа экспертных мнений (оценок), включая как конкретный вид экспертной информации (слова, условные градации, числа, ранжирование, разбиения или иные виды объектов нечисловой природы), так и конкретные методы анализа этой информации;
5) подбор экспертов в соответствии с их компетентностью;
6) формирование экспертной комиссии;
7) проведение сбора экспертной информации;
8) анализ экспертной информации;
9) интерпретация полученных результатов и подготовка заключения;
10) принятие решения - выбор альтернативы.
Существует масса методов получения экспертных оценок. В одних с каждым экспертом работают отдельно, он даже не знает, кто еще является экспертом, а потому высказывает свое мнение независимо от авторитетов.
В других - экспертов собирают вместе, при этом эксперты обсуждают проблему друг с другом, учатся друг у друга, и неверные мнения отбрасываются. В одних методах число экспертов фиксировано, в других - число экспертов растет в процессе проведения экспертизы.
Среди наиболее распространенных методов получения экспертных оценок можно выделить:
1) метод "Дельфы";
2) метод "снежного кома";
З) метод "дерева целей";
4) метод "комиссий круглого стола";
5) метод эвристического прогнозирования;
6) матричный метод.
Оценка средств предприятия
Цели оценки основных фондов следующие:
- осуществление сделок обмена, продажи, купли;
- разрешение споров имущественного характера;
- осуществление операции банкротства предприятия;
- установление суммы страховых выплат;
- установление внесения ос в уставной капитал организации;
- процессы реструктуризации предприятия;
- операции по выдаче под имущественный залог кредита.
Оценка основных средств производится по системе оценок стоимости, называемой дифференцированной. Такая система основывается на целевой установке определения стоимости капитала основного – для оценки итогов и внутрипроизводственной деятельности, для залоговых операций, для сдачи в аренду, для продажи, для расчета налогов, для амортизационных начислений и так далее.
Базовые типы оценки ос:
- по остаточной стоимости;
- по восстановительной стоимости;
- по первоначальной стоимости.
Денежная оценка основных средств
Оценка основных фондов по первоначальной стоимости является суммой затрат фактических в имеющихся ценах на: монтаж и установку оборудования, машин и механизмов, их транспортировку и покупку, возведение сооружений и зданий, создание и приобретение иных производственных средств. Амортизация ос при этом начисляется с первоначальной их полной стоимости, которая представляет собой сумму затрат (расчетных) на возведение или покупку новых средств производства, которые идентичны переоцениваемым.
Оценка основного капитала по остаточной стоимости – это установление разницы между полной восстановительной или первоначальной стоимостью и износом, который был начислен. Остаточная стоимость позволяет определить уровень изношенности средств производства, который не переносится на конкретную дату и на производимую продукцию.
Оценка основных средств дает возможность решить огромное количество проблем экономического плана, в результате чего эффективность деятельности компании увеличивается – повышается рентабельность и прибыльность компании, наблюдается экономия вложений (капитальных), уменьшается себестоимость продукции, производительность труда увеличивается, как и выпуск товаров.
Необходимость оценки основных фондов в наши дни
Приведение схемы бухгалтерского учета в Российской Федерации к стандартам, принятым в международной практике, а также совершенствование базы нормативной ставит организацию на современном экономическом рынке в более предпочтительное положение по отношению к конкурентам, если произведена грамотная оценка основных средств капитала. Именно это и становится причиной того, что независимая профессиональная оценка основного капитала становится с каждым днем все более и более востребованной.
Нематериальные активы и основные средства являются основой работы любой компании, именно поэтому к вопросу оценки основных средств предприятия всегда необходимо подходить с особой тщательностью и вниманием. Именно основные фонды организации формируют возможности для использования всего потенциала компании и её стабильного развития.
Оценка основного средства – это оценка различных видов фондов. Все основные средства компании принято подразделять на такие виды:
- сооружения;
- здания;
- передаточные устройства;
- оборудование и машины;
- транспортные средства;
- производственные принадлежности и инвентарь;
- инструмент;
- капитальные затраты на облагораживание земель;
- насаждения многолетние;
- продуктивный и рабочий скот;
- другие основные средства.
Понятие и оценка основных средств предусматривает необходимость принятия во внимание главной их особенности, которая заключается в том, что все основные средства используются многократно в производственном процессе. При этом они сохраняют на протяжении долгого времени свои первоначальные формы (внешний вид). Оценка стоимости основных средств также ориентируется на то, что они постепенно снашиваются под влиянием внешней среды и процесса производства и их стоимость начальную переносят на производственные затраты в продолжение определенного срока их службы. Такой перенос осуществляется за счет начисления амортизации (износа) по нормам, которые специально установлены. Понятно, что оценка эффективности основных средств в этом случае приобретает огромное значение для компании.
Понятие и оценка основных средств говорят о том, что к таким средствам можно относить те предметы, которые могут эксплуатироваться более одного года, причем их стоимость должна быть более 50-кратной величины месячной минимальной оплаты труда за единицу на дату их покупки. При проведении оценки эффективности основных средств принято различать три вида их стоимости. Существует оценка основных средств предприятия для определения их остаточной, восстановительной и первоначальной стоимости.
При оценке стоимости основных средств с целью установления их балансовой (первоначальной) стоимости определяют цену, по которой объект был введен в эксплуатацию на конкретном предприятии. В процессе эксплуатации основные средства ветшают и изнашиваются, что приводит к постепенному снижению цены на них. Понятие и оценка основных средств называют этот процесс износом, который в балансовой ведомости всегда вписывается отдельной статьей.
При оценке стоимости основных средств устанавливается их остаточная стоимость путем вычитания показателя износа. При этом оценка основных средств предусматривает, что анализ идентичных объектов может различаться, так как они вводятся в эксплуатацию не в одно и тоже время. Оценка основных средств предприятия с целью определения их восстановительной стоимости предусматривает расчет цены на их воспроизводство, то есть, на стоимость строительства или покупки инвентарных объектов с ориентиром на имеющиеся цены на момент оценочных мероприятий.
Оценка основных средств предприятия осуществляется по одним и тем же принципам, вне зависимости от его формы собственности, но при этом балансовая цена на них может варьироваться при переоценке, частичной ликвидации, реконструкции, дооборудовании или достройки каких-либо объектов.
Таким образом, оценка стоимости основных средств позволяет определить оптимальные связи в структуре нематериальных активов и основных фондов, что дает возможность значительно повысить эффективность деятельности любого предприятия.
Оценка потенциала предприятия
Поэтому предмет оценки можно понимать двояко:
1. Оценка предприятия в качестве юридического лица, имеющего на балансе определенное имущество. Такой подход характерен для нашей страны, когда оценка бизнеса предприятия отождествляется с оценкой его имущества.
2. Наиболее распространенное в мире понимание оценки бизнеса: выяснить, сколько стоят не фирмы, имеющие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность зарабатывать такие доходы. Причем права, технологии и активы могут принадлежать не юридическим, а физическим лицам. Это не лишает их привлекательности в качестве объектов купли-продажи на рынке. Поэтому всегда актуальна проблема их оценки.
Оценка рыночного потенциала предприятия классифицируется следующим образом:
- оценка предприятий, которая может основываться на оценке их имущества по видам стоимости (первоначальной, остаточной, и пр.);
- оценка бизнес-линий (старый русский термин для них — «дело») как совокупности прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих с некоторой вероятностью будущие доходы при функционировании в рыночной среде.
В последнем случае можно выделить:
— оценку долей совладельцев предприятия или бизнес-линий;
— оценку индивидуального имущества или бизнес-линий индивидуальных предпринимателей — физических лиц;
— оценку инвестиционных проектов (продуктовых линий);
— оценку совокупности контрактов, обеспечивающих закупочные и сбытовые бизнес линии.
Более развернуто, чем это уже было сделано, бизнес-линию можно определить как совокупность прав собственности, достаточно долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального (по возможному применению) и универсального имущества, технологий, а также контрактов (по закупке ресурсов, аренде имущества, найму работников и сбыту продукта), которые обеспечивают возможность получать определенные доходы (поток доходов — cash-stream).
В таком широком смысле бизнес-линию называют еще продуктовой линией. В инвестиционном анализе бизнес-линию именуют также инвестиционным проектом, который может находиться на разных стадиях своего жизненного цикла.
В узком смысле о бизнес линии говорят как о совокупности контрактов (особенно долгосрочных), включая лицензии на вид деятельности и на технологии, которые являются ключевыми (так называемые закупочные и сбытовые линии бизнеса) для обусловленного ими потока доходов.
Соответственно бизнес линии могут служить в качестве:
- продуктовых линий либо инвестиционных проектов (бизнес линии в широком смысле);
- совокупности контрактов, обеспечивающих закупочные и сбытовые линии бизнеса (бизнес линии в узком смысле).
Предметом оценки в последнем случае может выступать даже отдельный долгосрочный контракт, позволяющий регулярно получать определенные дополнительные доходы или регулярно иметь определенную экономию на затратах. Примерами здесь могут служить долгосрочные льготные (выгодные) договоры поставки товара по цене выше рыночной либо, наоборот, долгосрочные льготные договоры закупки ресурса (товара, сырья, комплектующего изделия, найма работника и пр.) по цене ниже рыночной. Такой же смысл имеет и оценка долгосрочных льготных договоров аренды недвижимости или оборудования (для арендодателя — по цене выше рыночной, для арендатора — по цене ниже рыночной).
Оценка бизнес-линий в хозяйственной практике может иметь пять основных целей:
1. Нужно ценить все бизнес линии предприятия, чтобы суммой их стоимости (плюс рыночная стоимость указанных выше нефункционирующих активов) охарактеризовать подлинную рыночную стоимость данного предприятия как постоянно действующего.
2. Следует определить ориентировочную обоснованную максимальную стартовую цену, по которой держателю составляющих бизнес-линию контрактов можно продать третьим лицам свою контрактную позицию (права по контакту) в форме контрактной цессии.
3. Требуется оценить целиком однопродуктовое предприятие, цена которого совпадает с оценкой его единственной бизнес линии.
4. Необходимо оценить рыночную стоимость инвестиционного проекта, совпадающего с рассматриваемой бизнес линией (что, в свою очередь, может быть использовано в целях отбора инвестиционных проектов для финансирования).
5. Целесообразно установить ориентировочную обоснованную рыночную стоимость уставного (собственного) капитала предприятия, учрежденного для реализации планируемого инвестиционного проекта, имеющего для этого решающие конкурентные преимущества, до реализации оцениваемого проекта.
Подчеркнем, что оценка бизнес-линий (и предприятий как держателей нескольких бизнес-линий) в расчете на ожидаемые по ним доходы имеет смысл лишь тогда, когда предполагается функционирование этих бизнес-линий в течение всего периода, ожидаемые доходы за который включают в данную оценку.
Если период, в течение которого планируется осуществлять приносящие доходы операции, окажется короче периода учета в оценке бизнеса потенциально возможных от него доходов, то оценка бизнеса при таком подходе будет завышена. И наоборот.
Иначе говоря, при оценке бизнес-линий важны планы конкретного предпринимателя (менеджера), касающиеся времени продолжения операций (деятельности) в рамках оцениваемой бизнес линии. Цели оценки здесь пересекаются с целями ведения бизнеса и предпочтениями предпринимателя (владельца бизнес-линий) по поводу времени, к которому ему необходимо накопить доходы для реализации своих более широких потребительских, инвестиционных и других планов. Другими словами, период учета в оценке бизнес линии ожидаемых по ней доходов не может быть больше временного горизонта процесса анализа инвестора, для которого производится оценка.
Применительно ко всем инвесторам или к некоему среднему инвестору это означает, что период, в течение которого для рассматриваемой оценки выявляются и учитываются ожидаемые по бизнес линии доходы, не может быть больше среднего временного горизонта анализа или горизонта планирования (жизни, потребления), характерного для хозяйствующих субъектов в данной стране и в данных условиях ее развития. Что касается учета рисковости ожидаемых по бизнес линии доходов, то это предмет отдельного исследования, осуществляемого специальными методами.
Первая и вторая из указанных выше целей оценки совпадают, когда предметом оценки оказывается однопродуктовое предприятие, имеющее только одну бизнес-линию. Этот простой и наглядный случай в последующем часто будет выбираться в качестве базового.
Оценка бизнес линии в применении к оценке инвестиционных проектов чаще всего используется для оценки вновь начинаемых инвестиционных проектов, когда критично необходимые для их реализации права собственности, контактные права, другие нематериальные, а также материальные активы имеются именно у того, кто на основании оценки данного проекта принимает решение о том, финансировать его или не финансировать.
Наконец, тот, кто имеет перечисленные критичные для реализации проекта конкурентные преимущества, может принять решение продать их и, следовательно, права на получение ожидаемых по проекту доходов. Максимальной ценой, которую продавец тогда может ожидать, и явится результат оценки подобного еще не начатого бизнеса.
Самой распространенной формой запродажи прав (конкурентных преимуществ) на еще не начатый, но спланированный и реально возможный выгодный бизнес, является перепродажа целиком нового однопродуктового предприятия, которое для реализации инвестиционного проекта уже учреждено, но которое к данному проекту еще не приступило.
При оценке предприятий и долей в них можно, как это уже отмечалось, отталкиваться от оценки их бизнес-линий. Однако ее можно осуществлять и на базе имущества предприятия.
Оба эти подхода естественны для предприятия как предмета оценки, поскольку оно, будучи самостоятельным юридическим лицом, имеет и собственное имущество, и собственный счет, на который поступают доходы от ведения хозяйственной деятельности.
Предприятием, способным иметь несколько бизнес-линий, может оказаться, например, товарищество с ограниченной ответственностью и товарищество на вере. Юридической основой подобного предприятия является учредительский договор, которому присущи черты договора о совместной деятельности: распределение затрат и ответственности по обязательствам (принимаемым на себя в интересах товарищества его членами), с одной стороны, и прав на получение доходов от целевой деятельности товарищества — с другой. В этом промежуточном случае предметом оценки выступает как рыночная стоимость всего предприятия (товарищества), так и стоимость долей в нем (долевой ответственности и долевого участия в доходах).
Предприятия как предмет особой оценки имеет смысл рассматривать тогда, когда рынок объективно не в состоянии его оценить.
Это происходило в следующих ситуациях:
1. Оцениваемое предприятие является закрытым акционерным обществом, т.е. по определению не подвергается оценке на фондовом рынке (это не АО, а общество с ограниченной ответственностью либо закрытое акционерное общество, тем более если речь идет о товариществе).
2. Оцениваемое предприятие формально — открытое акционерное общество, однако не находится в листинге фондовых бирж потому, что не отвечает их требованиям (по размерам, открытости финансовой отчетности и пр.), а на внебиржевом рынке его постоянная котировка не осуществляется.
3. Оцениваемое предприятие — открытое акционерное общество, котируемое на солидной фондовой бирже, но его акции недостаточно ликвидны (сделки по ним проводятся редко и в небольших объемах), так что наблюдаемой рыночной стоимости этих акций нельзя доверять.
4. Весь фондовый рынок в стране недостаточно ликвиден либо очень сильно зависит от краткосрочных внеэкономических факторов. Эта ситуация тождественна предыдущей.
Для России пока характерны две последние ситуации.
Действительно, в условиях, когда еще идет вторичный передел собственности после ваучерной приватизации, стоимость пакетов в целом занижена (из-за избыточного предложения со стороны нуждающихся акционеров-работников). Акции покупаются отчасти в лихорадке, ради непросчитанных экономических целей, цены на такие акции имеют малое отношение к трезвой оценке рыночной стоимости имущества предприятий или их будущих доходов.
Многие стратегические (крупные, дающие возможность ввести своих представителей в менеджмент) пакеты акций приобретаются не финансовыми институциональными инвесторами, а промышленными или сельскохозяйственными компаниями-смежниками в целях нормализации снабжения и сбыта. Следовательно, цена акций в таких пакетах соотносится не с доходами по ним, а с доходами от сделок на товарных рынках (не говоря уже о достижении целей выживания).
После серии скандалов на только еще устанавливающемся фондовом рынке (из-за деятельности компаний-пирамид) подорвано и еще долго не будет восстановлено общее доверие к рынку акций как к самому рисковому из фондовых рынков. Это ведет к общей недооценке акций на рынке, что усугубляется небольшим его размером (оборотом), который не в состоянии нейтрализовать слишком сильное влияние случайных (внеэкономических) факторов на колеблемость фондового рынка в стране в целом.
Оценка предприятий по их имуществу предполагает оценку как материальных, так и нематериальных активов.
Если материальные активы могут быть напрямую переоценены по их рыночной стоимости, взятой по котировкам их аналогов с соответствующих рынков, то нематериальные активы, по которым таких рынков чаще всего нет, могут оцениваться как бизнес линии, которые они обеспечивают или могут обеспечить в качестве конкурентного преимущества.
Оценка имущества может также свестись к оценке бизнес линий и при оценке финансовых активов (составляющей материальных активов предприятия), когда в инвестиционном портфеле предприятия содержатся неликвидные акции (или паи в неакционерных обществах). Компании-эмитенты этих акций приходится оценивать, отталкиваясь также от стоимости их бизнес линий.
Наиболее распространенные (часто встречающиеся в мировой практике) цели оценки предприятий:
- проверить, насколько объективны (не зависят от случайных и временно действующих факторов) текущая рыночная котировка акций открытого общества и текущий наблюдаемый на рынке тренд в ее изменении. Мелким и портфельным инвесторам это позволяет определиться с ожидаемым изменением данного тренда, стратегическим же инвесторам принять более обоснованное решение о приобретении или продаже контрольных пакетов акций такого общества, не опираясь только на данные фондового рынка;
- следить за рыночной стоимостью закрытых обществ с недостаточно ликвидными акциями, когда иной способ получить сколько-нибудь надежную информацию об их рыночной стоимости в принципе недоступен;
- подготавливать предложения о цене купли-продажи закрытых обществ с недостаточно ликвидными акциями;
- использовать при составлении и аудите финансового отчета предприятий всех типов для предоставления их владельцам (по открытым обществам — всем участникам рынка) полную информацию об истинном финансовом положении и перспективах развития предприятия.
Последняя из перечисленных целей нуждается в особых комментариях.
Результатом оценки предприятия общепринятыми методами всегда является такая величина его собственного (уставного) капитала, которая чаше всего не совпадает с цифрой, указанной в бухгалтерском балансе предприятия.
Большое влияние на величину собственного капитала оказывают такие не имеющие прямого к ней отношения факторы, как нормы амортизации (которые, например, могут отстать от реальных темпов физического, экономического, функционального и технологического износа основных фондов), время постановки на баланс амортизируемых активов, выбранный метод амортизации. Капитализированные ранее объявлявшиеся и текущие прибыли могли быть завышены или занижены вследствие использования разных методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (ФИФО, ЛИФО, метод скользящей средней). На величину балансовой стоимости собственного капитала, исчисляемой при сведении баланса как разность между остаточной балансовой стоимостью активов и стоимостью обязательств, решающее воздействие способны оказать уровень общенациональных коэффициентов переоценки основных фондов с учетом накопившейся инфляции, а также время и регулярность проведения кампании по такой переоценке.
Недаром получаемую при оценке бизнеса величину стоимости собственного капитала предприятия, подчеркивая ее отличие от балансовой стоимости собственного (уставного) капитала, в англоязычном обиходе называют - «истинной (честной) стоимостью».
Конечно, владельцам предприятия (акционерам, пайщикам), а также тем, кому может быть, предложено купить его или доли в нем, крайне важно знать, насколько балансовая стоимость собственного (уставного) капитала предприятия расходится либо совпадает с оценкой обоснованной рыночной стоимости этого капитала. В этом заключается один из фундаментальных способов защиты (посредством их адекватного информирования) интересов акционеров (пайщиков) и всех существующих и потенциальных участников фондового рынка.
Оценка имущества предприятия
Под имуществом подразумевают обладающие полезностью объекты владения или использования физических или юридических лиц, то есть совокупность имущественных прав конкретного юридического или физического лица.
Имущественный комплекс – комплекс имущественных прав юридического лица, на все объекты, задействованные в осуществлении предпринимательской деятельности.
Оценка имущества предприятия является процедурой по установлению рыночной стоимости, созданию классификации имеющихся активов, перспектив использования и выявлению наиболее эффективной эксплуатации объекта – результат напрямую зависит от цели.
Оценка имущества предприятия не только в России, но и в других развитых странах мира является одним из механизмов грамотного и рационального управления собственностью юридического лица. Каждый, кто хоть раз занимался решением вопросов реализации собственности, инвестиций в нее, озадачивался проблемой её стоимости.
Для кого оценка имущества предприятия выгодна?
1. Потенциальный покупатель и продавец (как физические, так и юридические лица) заинтересован в оценке имущества предприятия для определения наиболее справедливой стоимости продажи, мена или другого отчуждения объекта сделки;
2. Кредитор – предоставляемая в результате оценки стоимость помогает принять ему решение о предоставлении кредита организации;
3. Арендодатель – при необходимости определения арендной ставки с учетом рыночной стоимости объектов аренды.
Так, наиболее распространены следующие случаи оценки имущества предприятия:
Оценка имущества предприятия для финансовой отчетности в соответствии с требованиями стандартов и нормативов МСФО, которые предусматривают классификацию материальных и нематериальных активов компании. В случае необходимости такой оценки, эксперты компании «Активные Бизнес Консультации» создадут тесное партнерское сотрудничество с бухгалтерами, которые проинструктируют их на предмет классификации тех или иных активов – рабочих, избыточных или инвестиционных. В случае если таковой возможности нет – наши специалисты самостоятельно проведут наиболее адекватную и соответствующую классификацию активов предприятия, основываясь на 5-летнем опыте работы, знаниях и рекомендациях стандарта, интуиции. При подготовке финансовой отчетности и смежной документации оценка имущества предприятий проводится с той предпосылкой, что, например, те объекты недвижимости, которые заняты владельцем, изучаются исходя из текущего использования, и относительно продолжающего осуществлять свою производственную деятельность предприятия. Однако по истечению какого-либо времени предприятие может перестать испытывать нужду в данном объекте – и если он будет объявлен избыточным для нужд предприятия, то он уже оценивается исходя не из текущего использования, а основываясь на самом эффективном. Аналогичная ситуация обстоит и с инвестиционными активами предприятия.
Оценка имущества предприятия при создании уставного капитала или разделе имущества, его переоценке, а также в качестве подтверждения рыночной стоимости. Оценка имущества предприятий также может осуществляться для привлечения инвесторов, проведения сделок купли-продажи, эмиссии акций.
Помимо этого, оценка имущества предприятия осуществляется в целях:
1. Корректное отражение стоимости имущества предприятия в отчетности;
2. При проведении аукционов, торгов и конкурсов;
3. При передаче имущества в доверительное управление или лизинг;
4. При реструктуризации предприятия, его ликвидации или поглощении, слиянии;
5. При выкупе, конфискации и изъятии имущества;
6. При разрешении имущественных споров;
7. При внесении имущества в уставной капитал предприятия;
8. При разработке инвестиционного плана;
9. При возмещении ущерба хранения;
10. При коммерческой концессии.
Различные предприятия ставят перед собой разные стратегические цели и задачи – к примеру, кому-то на данный момент важно улучшение инвестиционной привлекательности, другого интересует увеличение оборотного капитала и снижение себестоимости выпускаемой продукции. Также можно привести оптимизацию налогооблагаемой базы, создание рыночной устойчивости. Одним из инструментов решения указанных задач является оценка имущества предприятия.
Принимая решение о переоценке или первоначальной оценке имущества предприятия, собственник должен учитывать, что амортизационные отчисления будут формировать инвестиционные возможности компании. Однако в условиях постоянного дефицита денежных или других платежных средств, некоторые собственники используют амортизацию для пополнения оборотного капитала, что отчасти решает проблему поддержания ликвидности в необходимом порядке.
Если же компания обладает сформировавшимся рынком сбыта, а прибыль от производственной деятельности поступает на счет регулярно, и не стоит так остро проблема платежеспособности, то предприятие, скорее всего, заинтересовано в том, чтобы обновить свою технологическую или производственную базу с целью увеличения конкурентоспособности и снижения издержек, и, как следствие, размер амортизационных отчислений. И поэтому, если собственник предполагает оценкой имущества предприятия снизить стоимость имущества, то это лишит компанию надежного источника средств.
Также нужно отметить, что результаты оценки имущества предприятия сказываются и на долгосрочной рыночной устойчивости компании. Например, при увеличении объема собственности, структура капитала предприятия улучшается – это положительно сказывается на инвестиционной привлекательности. Однако в тоже время амортизационные отчисления, размер которых может существенно возрастать при переоценке, являются условно-постоянными расходами. Увеличение этих расходов (и, соответственно, их доли в себестоимости) приводит к более высоким рискам потери прибыли и устойчивости при снижении денежного потока и падения объема продаж. Особенно внимательно к оценке имущества предприятия следует отнестись фондоемким предприятиям с большим удельным весом хронических издержек.
Более того, завышение амортизационных отчислений вызывает проблемы и со сбытом – для того, чтобы остаться безубыточным, предприятию необходимо будет увеличить объем продаж или стоимость продукции. Это не всегда возможно и целесообразно в силу сложившейся конъюнктуры на рынке.
Так или иначе, оценка имущества предприятия является самым эффективным инструментом управления активами предприятия, и помогает в решении таких проблем, как оптимизация политики управления активами, обеспечения устойчивости текущей деятельности, повышения инвестиционной привлекательности. Это, в конечном счете, при грамотном истолковании приводит к росту конкурентоспособности компании.
Оценка имущества предприятия проводится методами, объединенных в три группы:
1. Затратный подход;
2. Доходный подход;
3. Подход сравнительного анализа продаж.
Оценка имущественного комплекса является наиболее полным видом оценки, включающим в себя:
• оценку недвижимости;
• машин и оборудования;
• транспортных средств;
• финансовых вложений;
• нематериальных активов и прочее.
Цели проведения оценки имущественного комплекса:
• Рыночную стоимость имущественного комплекса можно использовать как индикатор эффективности его управления и, как следствие, повышение эффективности его управления.
• Совершение сделок купли-продажи. Несмотря на то, что покупатель и продавец вправе самостоятельно определить цену (если иное не предусмотрено законом), независимая оценка позволит установить реальный ценовой ориентир (рыночную стоимость) на объект продажи, существующий на дату проведения сделки. В этом случае под оценкой имущественного комплекса будет подразумеваться отдельный бизнес в любой форме собственности. При такого рода оценке необходимо оценивать уже акции акционерных обществ или доли в обществах с ограниченной ответственностью.
• Наличие отчета независимого оценщика позволит удостоверить перед лицами, чьи интересы может затрагивать данная сделка (акционеры предприятия, вышестоящая организация, государственные органы), что сделка купли-продажи была проведена добросовестно, каждый участник сделки действовал в интересах своей стороны и был осведомлен о реальной конъюнктуре рынка, реальной рыночной стоимости объекта купли-продажи и стоимости аналогичных объектов.
• Отчет об оценке имущественного комплекса имеет большой вес в спорах с налоговой инспекцией, когда речь заходит о правильности и полноте исчисления налогов. Такой отчет имеет статус официального документа доказательственного значения и может быть использован в суде.
• Оценка имущественного комплекса для целей реструктуризации является необходимой предпосылкой плодотворных хозяйственных решений по изменению структуры активов предприятия. Оценка имущественного комплекса помогает определить руководству степень влияния предполагаемого варианта развития бизнеса на его стоимость.
• Переоценка имущества является обязательным требованием при переходе бизнеса на международные стандарты финансовой отчетности. Переоценка влияет на многие хозяйственные и финансовые параметры бизнеса, соответственно наиболее реалистично показывает состояние предприятия в целом.
• Кроме того, оценка имущественных комплексов может осуществляться с целью корректного отражения в отчетности; при проведении конкурсов, аукционов, торгов; при передаче объектов в доверительное управление и лизинг; выкупе, конфискации, изъятии; ликвидации, слиянии, поглощении; разрешении имущественных споров; передаче прав собственности; переуступке долговых обязательств; внесении имущества в уставный капитал; инвестиционном проектировании; коммерческой концессии; возмещении ущерба хранении, составлении брачных контрактов и др.
Оценка активов предприятия
Компания «Активные Бизнес Консультации» предлагает провести качественную оценку активов предприятия, основываясь на достоверных, касающихся цели и задачи мероприятия, данных.
Что мы пониманием под активами предприятия
Активы — это имущество, находящееся в собственности и обладающее стоимостью.
Активы предприятия — это совокупность имущественных прав, которые ему принадлежат.
Представляют собой они материальные и финансовые ресурсы, недвижимость, ценные бумаги, товарные знаки и деловую репутацию. Они является ценностью, и могут приносить прибыль своему владельцу. Следовательно, их нужно оценивать — то есть, определять стоимость активов на основе анализа рынка, первоначальной стоимости и других факторов. Также различают чистые активы, стоимость которых устанавливается с вычетом долгов (расчетов с кредиторами или заемных средств).
Виды активов предприятия:
1. Недвижимость;
2. Банковские вклады;
3. Наличность (в том числе выручка от реализации);
4. Машины и оборудование;
5. Ценные бумаги;
6. Патенты, товарные знаки, торговая марки, ноу-хау.
В зависимости от того, насколько подвержен актив инфляции, различают:
1. Монетарные (финансовые) активы — такие активы не подлежат переоценке, поскольку это обязательства и средства, присутствующие на дату оценки. Это денежные средства и депозиты, средства в расчетах и финансовые вложения на короткий срок;
2. Немонетарные активы — это объекты незавершенного строительства, производства, готовая продукция и основные средства, производственные запасы и товары для продажи. Данные активы подлежат переоценке, поскольку их реальная стоимость может быть изменена в течение времени.
Активы предприятия принято классифицировать следующим образом:
1. Долгосрочные активы:
- Основные средства;
- Финансовые вложения на длительный срок;
- Нематериальные активы.
2. Оборотные средства:
- Дебиторская задолженность;
- Финансовые вложения на короткий срок;
- Денежная наличность и запасы.
3. Активы банка:
- Кассовая наличность;
- Ссуды;
- Ценные бумаги;
- Недвижимость;
- Другие объекты собственности, подлежащие оценке.
Что мы понимаем под оценкой активов предприятия
Оценка активов предприятия осуществляется на базе мероприятий по юридической экспертизе прав и финансового анализа, а также заранее подготовленной отчетности для прогноза развития. Компания «Активные Бизнес Консультации» проводит данную процедуру в соответствии со всеми существующими в российской и международной практике подходами и методиками. Результатом оценки активов предприятия является рекомендуемая стоимость активов, по которой может быть совершен переход прав на собственность.
Традиционный способ оценки активов предприятия — в основе цена приобретения или же производственная себестоимость за вычетом амортизационных отчислений. Таким образом, при повышении стоимости результат оценки может ввести заблуждение. Для того чтобы поддерживать актуальность данных, большинство предприятий проводит переоценку активов ежегодно — постоянные активы будут учитываться по первой первоначальной стоимости, а другие с коэффициентом поправки. Текущие активы оцениваются как минимум из чистой стоимости продажи и себестоимости.
Оценка активов предприятия проводится с учетом следующей собственности:
1. Недвижимость. Это, пожалуй, самый распространенный вид оценочной деятельности, которая включает в себя определение стоимости объекта и прав в его отношении. К недвижимости относится:
- Сооружения и здания, постройки;
- Помещения;
- Жилые дома, коттеджи, квартиры, дачи;
- Земля и земельные участки;
- Объекты незавершенного строительства.
2. Транспортные средства, машины и оборудования. Оценка данных активов может проводиться изолированно от оценки всех активов предприятия в следующих целях:
- Цена сделок купли-продажи;
- Оформление наследства;
- Оформление залога при кредитовании;
- Страхование имущества;
- Передача транспортных средств, машин и оборудования в аренду или лизинг;
- Переоценка основных средств;
- Определение налогооблагаемой базы предприятия.
3. Ценные бумаги. Оценка акций, облигаций, векселей и других ценных бумаг проводится для определения стоимости прав собственности, обязательств, долгов, а также работы в отношении ценных бумаг и определения их цены;
4. Нематериальные активы. Нематериальные активы не обладают материально-вещественной формой, но взамен этого имеют стоимость, и могут приносить своему владельцу доход.
Что представляет собой отчет об оценке активов предприятия?
Отчет об оценке активов предприятия для финансовой отчетности является официальным документом, на который могут опираться аудиторы при проверке сумм активов. Однако в некоторых случаях представители не принимают на веру указанные данные, и проводят повторную инспекцию с целью соотнесения указанной информации с официальной. Такое случается в российской практике — но мы хотим заверить Вас, что эксперты компании «Активные Бизнес Консультации» пользуются заслуженным доверием, как среди частных предприятий, так и государственных органов в Москве и Московской области.
Отчет о независимой оценке активов предприятия включает в себя следующие разделы:
1. Сведения о нашей компании и заказчике;
2. Характеристика используемой в оценке методологии оценки;
3. Описание объектов оценки;
4. Результат;
5. Анализ финансового состояния и финансовой отчетности;
6. Приложения.
Оценка капитала предприятия
Для грамотной оценки капитала необходимо принимать во внимание ключевые области эксплуатации его стоимости в деятельности компании.
Во-первых, цена капитала является мерой доходности деятельности предприятия операционного плана.
Во-вторых, показатель цены капитала применяется в качестве критериального при проведении инвестирования, как реального, так и финансового. Кроме того, стоимость капитала является критерием принятия решений управленческого плана. Как видим, переоценить значение оценки стоимости капитала не представляется возможным ввиду огромной важности этой операции.
Оценка капитала основывается на определенных принципах, к которым относят принцип поэлементной предварительной оценки и принцип обобщающей оценки. Принцип поэлементной оценки стоимости капитала.
В связи с тем, что капитал, которым пользуется компания, является комплексом неоднородных компонентов, при его оценке следует разложить все имеющиеся элементы на отдельные части. И каждая из них будет предметом оценки.
Принцип поэлементной оценки стоимости капитала выполняется по таким методам:
• метод сопоставимости заемного и собственного капитала;
• метод динамической оценки;
• метод, предусматривающий взаимозависимость предстоящей и текущей стоимости (средневзвешенной);
• метод установления границы применения привлекаемого дополнительно капитала.
По сути, предварительная оценка – это лишь предпосылка для осуществления обобщающей оценки стоимости капитала, которая представляет собой показатель стоимости капитала в его средневзвешенных значениях.
С целью обеспечения корректности и сопоставимости расчетов средневзвешенной цены капитала, необходимо, чтобы сумма его составной части была выражена в рыночной текущей стоимости.
Более подробно об услуге оценки капитала вы можете узнать, позвонив в наш офис или посетив его лично, где на все ваши вопросы будут даны квалифицированные ответы.
Капитал характеризуется множественными определениями, как широкого, так и достаточно узкого профиля. Традиционно капитал принято подразделять на оборотный и на основной, а по областям своего функционирования – на ссудный (финансовый), торговый и промышленный (производственный). Естественно, что грамотный специалист по оценке стоимости капитала всегда принимает во внимание данные нюансы. Кроме того, при оценке капитала необходимо учитывать, что основной составляющей любого капитала являются основные фонды, которыми располагает то или иное предприятие или организация.
Проводя оценку стоимости капитала, опытный оценщик понимает, что в себестоимости товара оборотный капитал имеет больший вклад, что вполне естественно, ведь оборачивается он быстрыми темпами.
Следует учитывать при оценке капитала и его амортизационные характеристики, под которыми понимают моральный и физический износ капитала. Отражением процесса амортизации является списание в фонд амортизации определенной доли основных фондов. Отчисления в данный фонд – это производственные издержки, а такие издержки налогами не облагаются, что в некоторых случаях очень важно для компании. Обратите внимание и на то, что средства из фонда амортизации применяются исключительно для финансирования вложений в капитал.
При оценке капитала основного оценщик применяет многие показатели – коэффициенты капиталоемкости, фондоотдачи, износа, обновления основных средств, ликвидности оборотного капитала, его металлоемкости, энергоемкости, материалоемкости и так далее.
Комплексная оценка предприятия
В результате анализа каждому показателю присваивается свой ранг, после чего сумма рангов, полученных предприятием, в свою очередь, дает характеристику текущего финансово-экономического состояния предприятия и его перспектив.
Максимальная сумма баллов, которую предприятие может набрать по результатам анализа финансового состояния - 25 баллов.
Оригинальная методика фирмы «ИНЭК», наряду с анализом финансового состояния предприятия, предполагает и оценку качества менеджмента. Максимальная сумма баллов, которую предприятие может набрать по результатам оценки качества менеджмента предприятия - 23 балла. Оценка качества менеджмента, в силу того, что данная задача не соответствует целям, преследуемым разработчиками данного программного комплекса, детально не рассматривается.
В формировании мониторинга и разработки системы ранжирования предприятий задействованы следующие параметры:
• эффективность бизнеса;
• рискованность бизнеса;
• долгосрочные и краткосрочные перспективы платежеспособности;
• качество управления бизнесом.
Анализ вышеназванных показателей и их итоговое ранжирование дает достаточно полную комплексную оценку финансово-экономического состояния и перспектив развития анализируемого предприятия.
Эффективность бизнеса оценивается с помощью показателя "Рентабельность собственного капитала", характеризующего величину прибыли на каждый рубль вложенных средств. Нормативным значением, на которое следует ориентироваться, является действующая на момент проведения анализа ставка рефинансирования ЦБ, отражающая степень минимальной безрисковой доходности, которую может приносить вложенный рубль.
ROE=NI/Eq=ROA/(1-D/A), где
ROE - рентабельность собственного капитала;
NI - чистая прибыль (прибыль после налогообложения);
Eq - величина собственного капитала (средняя за период);
ROA - рентабельность активов по чистой прибыли; ROA = RS х TA (здесь RS - рентабельность продаж по чистой прибыли; ТА - оборачиваемость активов);
D - величина заемных и привлеченных средств;
A - величина активов (имущества) или пассивов.
Рискованность бизнеса оценивается с помощью показателя “Уровень собственного капитала». Уровень собственного капитала, равный 60%, достаточен для соблюдения требований финансовой устойчивости. Однако для первоклассных предприятий он должен быть равен или выше 70%, чтобы даже случайные колебания рыночной конъюнктуры не смогли повлиять на его финансовую устойчивость. Уровень собственного капитала менее 50% свидетельствует о том, что большую часть совокупного капитала составляют заемные средства и степень риска возможного банкротства возрастает.
Долгосрочные и краткосрочные перспективы платежеспособности учитывают риск невозврата вложенных средств и оценивается с помощью коэффициентов покрытия внеоборотных активов собственным капиталом и длительностью оборота кредиторской задолженности.
Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом отражает платежеспособность предприятия в долгосрочном периоде. Для обеспечения платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе необходимо, чтобы постоянный капитал (сумма собственного капитала и долгосрочного заемного капитала) был больше суммы внеоборотных активов или их соотношение было больше единицы.
Показатель длительности оборота краткосрочной кредиторской задолженности отражает степень платежеспособности в краткосрочном периоде, где s можно представить в виде:
S=KZ*360/N где,
KZ - средний за период размер кредиторской задолженности;
N - чистая выручка предприятия за определенный период.
В данном случае длительность оборота кредиторской задолженности показывает срок, в течение которого предприятие способно погасить свою краткосрочную кредиторскую задолженность, если выручка предприятия останется на уровне отчетного периода, и оно не будет создавать новой задолженности.
Качество управления бизнесом характеризуется показателем “Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала”.
Чистый производственный оборотный капитал представляет собой сумму запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Длительность его оборота характеризует наличие или отсутствие (если показатель меньше нуля) у предприятия собственных производственных оборотных средств.
Положительное значение показателя указывает время, в течение которого обращаются оборотные средства предприятия (пройдя весь круг от оплаты сырья и материалов, нахождения их в виде производственных запасов, остатков незавершенного производства, запасов готовой продукции до получения платежа за реализованную продукцию).
Отрицательное значение показателя свидетельствует об отсутствии собственных оборотных средств, а его величина характеризует минимальную сумму кредита, необходимую для пополнения оборотных средств.
На основании анализа длительности оборота чистого производственного оборотного капитала, представленного в таблице «Анализ качества управления бизнесом», делаются выводы о качестве управления предприятием.
Анализ качества управления бизнесом
Качество управления |
Характеристика показателя |
Характеристика |
1 |
2 |
3 |
Рациональная политика |
Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала положительна, но близка к нулю. |
Структура дебиторской и кредиторской задолженностей сбалансирована, а величина запасов определяется технологическими особенностями производства. |
|
Значительные положительные показатели |
Значительные финансовые ресурсы заморожены в оборотных средствах. |
Рискованная политика |
Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала отрицательна, но близкая к нулю |
Предприятие проводит рискованную политику, строя свою деятельность на использовании бесплатных кредитов поставщиков |
|
Значительные отрицательные значения |
Отсутствие у предприятия собственных оборотных средств и наличие проблем с финансовой устойчивостью. |
Система показателей ранжирования предприятий по финансово-экономическому состоянию
Показатель |
Значения интервала |
|||
1 |
2 |
3 |
4 |
|
Рентабельность собственного капитала |
> 1/3 ставки ЦБ |
1/3 - 1/4 ставки ЦБ |
>1/4 ставки ЦБ |
< 0 |
Уровень собственного капитала, % |
> 70 |
60 - 69 |
50 - 59 |
< 50 |
Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом |
> 1,1 |
>1,0 |
1,0 - 0,8 |
< 0,8 |
Длительность оборота кредиторской задолженности, дней |
< 60 |
61 - 90 |
91 - 180 |
> 180 |
Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала, дней |
1 - 30 |
> 30; 0 - (-10) |
(-11) - (-30) |
< (-30) |
Цена интервала |
5 |
3 |
1 |
0 |
Группа I. Сумма цен интервалов 21-25. Предприятие имеет высокую рентабельность, оно финансово устойчиво. Его платежеспособность не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития.
Группа II. Сумма цен интервалов 11-20. Предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Оно в целом платежеспособно и финансово устойчиво, хотя отдельные показатели ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим рыночным факторам. Работа с предприятием требует взвешенного подхода.
Группа III. Сумма цен интервалов 4-10. Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.
Группа IV. Сумма цен интервалов < 4. Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утрачена. Значение показателя рентабельности собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности невысока.
Для расчета и анализа в динамике пяти финансовых показателей - рентабельности собственного капитала (ROE), уровня собственного капитала, коэффициента покрытия внеоборотных активов собственным капиталом, длительности оборота кредиторской задолженности и длительности оборота чистого производственного оборотного капитала, ранжирования полученных результатов с итоговым определением группы финансового состояния предприятия, предлагается использовать таблицу:
Комплексная оценка финансового состояния
Наименование показателя |
На начало отчетного периода |
На конец отчетного периода |
По средним значениям за период |
1 |
2 |
3 |
4 |
Рентабельность собственного капитала, ROE% |
|
|
|
Цена интервала |
|
|
|
Уровень собственного капитала, % |
|
|
|
Цена интервала |
|
|
|
Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом |
|
|
|
Цена интервала |
|
|
|
Длительность оборота кредиторской задолженности по денежным платежам, дни |
|
|
|
Цена интервала |
|
|
|
Длительность оборота чистого производственного оборотного капитала, дни |
|
|
|
Цена интервала |
|
|
|
Сумма цен интервалов |
|
|
|
Группа |
|
|
|
Оценка структуры предприятия
Состав производственных звеньев, организаций по управлению предприятием и по обслуживанию работников, их количество, величина и соотношения между ними по размеру занятых площадей, численности работников и пропускной способности представляют собой общую структуру предприятия.
К производственным звеньям относятся цехи, участки, где осуществляются основные, вспомогательные и обслуживающие процессы.
Производственная структура представляет часть общей. Это состав производственных подразделений, представленных в виде цехов, участков, и обслуживающих хозяйств, их взаимосвязь в процессе изготовления продукции, соотношение по численности занятых работников, стоимости оборудования, занимаемой площади и их территориальное размещение.
В основных цехах и на производственных участках либо выполняется определенная стадия производственного процесса по превращению основного сырья или полуфабрикатов в готовую продукцию, либо выполняется ряд стадий производства по изготовлению изделия или части его (цех холодильников).
Вспомогательные цехи оснащают основное производство инструментом, обеспечивают энергией (ремонтные, инструментальные, модельные и др. цехи).
К обслуживающим цехам и хозяйствам относится то, что называется инфраструктурой предприятия (складские и транспортные подразделения, жилищно-коммунальные хозяйства, столовые, санатории и т.п.).
Различают три вида производственной структуры промышленных предприятий: технологическая, предметная и смешанная.
На предприятиях с технологической структурой цехи и производственные участки создаются по принципу технологической однородности, например, прядильные, ткацкие, отделочные производства на текстильных предприятиях.
При предметной структуре каждый цех изготавливает какое-либо изделие, или определенные его части (например, на автомобильном заводе - цехи моторов, заднего моста, шасси и т.д.).
Смешанная структура (предметно-технологическая) предусматривает создание заготовительных цехов по технологическому принципу (кузнечно-прессовый, литейный серого чугуна, литейный ковкого чугуна, сталелитейный и т.п.), а обрабатывающих и выпускающих - по предметному.
Структура промышленного предприятия формируется под влиянием следующих факторов:
I. Особенности техники и технологии.
II. Масштаб производства.
III. Формы организации производства (специализация, кооперирование, комбинирование, концентрация).
IV. Сложность и номенклатура выпускаемой продукции и оказание услуг.
V. Уровень механизации, механизации и роботизации производства.
VI. Форма собственности.
VII. Формы и методы ведения конкурентной борьбы и др.
На практике выработаны основные направления совершенствования производственной структуры. К их числу можно отнести следующие: укрупнение предприятий и цехов, интеграция отдельных предприятий; обеспечение пропорциональности между всеми структурными подразделениями предприятия.
Критерием оценки эффективности совершенствования структуры предприятия является повышение конкурентоспособности предприятия, то есть повышение качества управления и достижение высоких конечных показателей деятельности предприятия.
Оценка эффективности деятельности фирмы — это центральная тема. Об актуальности оценки эффективности М. Мейер пишет: «Я полагаю, нам следует принять как данное, что оценка эффективности трудна сама по себе. Если бы это было не так, эта проблема не стояла бы сегодня так остро». Практическая значимость оценки эффективности огромна.
Важнейшие направления ее практического использования:
• оценка успешности менеджмента фирмы;
• формирование имиджа фирмы;
• оценка доступа на рынки капитала;
• целесообразность капитальных вложений.
В общем случае экономическая эффективность - это отдана в форме доходов различных ресурсов фирмы, находящихся в ее распоряжении. Эффективная деятельность предполагает получение максимального результата за счет имеющихся ресурсов или получение определенного результата с минимальными расходами ресурсов. Если сопоставить готовую продукцию с величиной затраченных факторов производства, то получим уровень эффективности, выраженный в категории производительности. Это наиболее распространенный подход к оценке эффективности деятельности фирмы, а сам подход получил название ресурсный.
Ресурсный подход позволяет оценивать деятельность фирмы с двух сторон (в зависимости от единицы измерения результата и затраченных ресурсов). Если требуется оценить процесс производства независимо от стоимостной оценки результата и затраченных на его достижение средств производства, тогда речь пойдет о производительности. Такой подход используется для оценки технической эффективности производства. Если необходимо оценить экономическую эффективность производства, то используется соотношение доходы/расходы или продукция/издержки. Производительность отражает эффективность использования ресурсов в процессе создания стоимости на рынке.
Исчисление производительности осуществляется по универсальной формуле:
w= V : R (1,2,3),
где w производительность фактора производства; R (1,2,3),— факторы труда, основных фондов и оборотных активов соответственно.
Повышение производительности труда и фондоотдачи как результат осуществления продуктивных капиталовложений — главные условия роста объема производства и занятости. В рамках любого рынка более производительное предприятие обычно является и более прибыльным, если оно не подвержено воздействию дополнительных неблагоприятных факторов в отношении затрат. Более производительное предприятие производит те же объемы продукции с меньшими затратами и, таким образом, получает затратные преимущества. Низкая стоимость ресурсов на местном рынке может оградить от многих проблем неэффективные фирмы. Однако финансовые издержки (стоимость капитала) — одна из важнейших составляющих затрат — выравниваются между разными странами в условиях ослабления государственного регулирования и глобализации мировой экономики. Таким образом, единственно надежный путь повышения прибыльности фирмы состоит в постоянном повышении производительности. При всей простоте логики ресурсного подхода разрешить проблему соизмерения отдачи разнородных ресурсов науке до сих пор не удалось. Возможно, единственным выходом из этой ситуации является определение уровня производительности при заданном уровне эффективности капитала. Уровень эффективности использования капитала характеризуется, прежде всего, соотношением продуктивности бизнеса и средней ставкой процента, которые, в свою очередь, находятся под воздействием уровня ликвидности и риска в хозяйстве. Эти обстоятельства вынуждают практикующих экономистов при оценке уровня эффективности хозяйственной деятельности фирмы выйти за рамки традиционного ресурсного подхода и попытаться оценить эффективность других сторон бизнеса, и, прежде всего финансовую и инвестиционную.
В таком понимании эффективность компании принято рассматривать в следующих аспектах:
• с позиций собственников;
• с точки зрения высшего менеджмента;
• с позиций внешнего инвестора, в том числе кредиторов;
• с позиций акционера.
Одним из важнейших показателей финансовой эффективности является чистый денежный поток (ЧДП). Чистый денежный поток определяется по формуле:
ЧДП =Чистая прибыль ± Изменение оборотного капитала + Амортизация ± Изменение долгосрочного долга — Капитальные вложения
ЧДП — основа стоимости корпорации, ее финансовой эффективности, экономическое выражение интересов менеджмента, акционеров, аудита, контрольных и рейтинговых органов. При этом размер чистой прибыли зависит от ряда факторов: политики управления издержками, выбора концепции сохранения стоимости, влияния трансакционных издержек, тяжести налогового бремени. Изменения оборотного капитала зависят от оборачиваемости оборотных средств, характера финансовых разрывов в корпорации, изменения стоимости оборотного капитала, уровня финансового нормирования.
Таким образом, под эффективностью бизнеса понимается величина доходов, генерируемых бизнес-процессами компании, за вычетом расходов, необходимых для их осуществления. В такой трактовке следствием роста эффективности является повышение устойчивости бизнеса и его стоимости. Логика повышения эффективности заключается в том, что качество продукта повышает уровень удовлетворенности клиентов, что ведет к росту доли рынка. В свою очередь, увеличение доли рынка увеличивает рентабельность за счет повышения доходов и снижения удельных издержек производства; рентабельность ведет к росту цен на акции. Последнее приводит к более высокой преданности сотрудников и новым инвестициям и в результате сказывается на росте качества продукта. С другой стороны, эффективность — это результативность действий сотрудников, определяющих будущие финансовые результаты, выраженные в денежных потоках. Однако люди обычно работают ниже верхней границы эффективности (теория Х-эффективности).
Двойственная природа эффективности бизнеса потребовала переосмысления всей теории эффективности. «Современное понятие эффективности, являющееся по сути экономическим, не признает возможности полного измерения эффективности. Современная концепция оценки эффективности базируется на оценке будущих денежных потоков и их дисконтировании к текущей стоимости. Иначе говоря, мы предполагаем, что компания — это актив, который обладает способностью генерировать денежные потоки — как в настоящем, так и в будущем. Денежные потоки в будущем нельзя точно измерить по определению. Мы не можем также измерить долгосрочную устойчивость и эффективность компании. Реально мы можем оценить текущие денежные потоки (финансовые результаты), оценить факторы, влияющие на денежные потоки в будущем (нефинансовые показатели), и дать приблизительные оценки самих будущих денежных потоков (цены на акции)».
Эффективность бизнеса проявляется во внешней среде, на рынке. Чем выше эффективность, тем лучше рыночная позиция фирмы. С другой стороны, внешняя среда изменчива, причем динамизм этих изменений постоянно усиливается. Удержать завоеванную рыночную позицию в таких условиях может лишь та фирма, которая обладает определенным потенциалом и умеет им управлять в динамике. Динамическому управлению отвечает лишь потоковый подход. С другой стороны, рыночный потенциал фирмы предопределяет сегодня его капитализация. Из этого следует, что рост стоимости бизнеса посредством наращивания его капитализации есть фундаментальный критерий его эффективности.
Профессионализм экономиста заключается в умении оценить потенциал фирмы и определить пути его реализации с максимальной эффективностью. Под потенциалом фирмы понимается совокупность ресурсов и возможностей бизнеса, определяющих ожидаемые характеристики его развития при различных сценариях изменения внешней среды. Именно поэтому главная цель деятельности предприятия заключается в наращивании его потенциала при условии удовлетворения ожиданий всех сотрудничающих с предприятием индивидов и экономических институтов. Научные представления о потенциале фирмы менялись вместе с эволюцией продукта, организационных структур и эффекта бизнеса.
Эволюция национального хозяйства, как и фирмы, есть результат ее продвижения к высшей эффективности. «Чтобы технологические сдвиги привели к сдвигам общественным, новый тип предприятия должен был оказаться экономически более эффективным. Только в силу этого он смог выжить в конкурентной борьбе и превратиться в доминирующую силу в своих отраслях». Модные в последние десятилетия феномены слияний и поглощений фирм, нарастание популярности концепции стоимости компании преследуют в конечном счете одну и ту же цель — наращивание финансово-экономической мощи компании, или ее потенциала.
Рейтинговая оценка предприятия
Сущность такой методики заключается в классификации организаций по уровню финансового риска, то есть любая анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от "набранного" количества баллов, исходя из фактических ее финансовых коэффициентов.
1-й класс - это организации с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные, чье финансовой состояние позволяет быть уверенными в своевременном выполнении обязательств в соответствии с договорами. Это организации, имеющие рациональную структуру имущества и его источников, и, как правило, довольно прибыльные.
2-й класс - это организации с нормальным финансовым состоянием. Их финансовые показатели в целом находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено некоторое отставание. У этих организаций, как правило, неоптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования, сдвинутое в пользу заемного капитала. При этом наблюдается опережающий прирост кредиторской задолженности по сравнению с приростом других заемных источников, а также по сравнению с приростом дебиторской задолженности. Обычно это рентабельные организации.
3-й класс - это организации, финансовое состояние которых можно оценить как среднее. При анализе бухгалтерского баланса обнаруживается слабость отдельных финансовых показателей. У них либо платежеспособность находится на границе максимально допустимого уровня, а финансовая устойчивость нормальная, либо наоборот - неустойчивое финансовое состояние из-за преобладания заемных источников финансирования, но есть некоторая текущая платежеспособность. При взаимоотношениях с такими организациями вряд ли существует угроза потери средств, но выполнение обязательств в срок представляется сомнительным.
4-й класс - это организации с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определенный финансовый риск. У них неудовлетворенная структура капитала, а платежеспособность находится на нижней границе допустимых значений. Прибыль у таких организаций, как правило, отсутствует вовсе или очень незначительная, достаточная только для обязательных платежей в бюджет.
5-й класс - это организации с кризисным финансовым состоянием. Они неплатежеспособны и абсолютно неустойчивы с финансовой точки зрения. Эти предприятия убыточные.
Оценка банкротства предприятия
Предпосылки банкротства многообразны - это результат взаимодействия многочисленных факторов. Факторы принято делить на внутренние, имеющие место внутри предприятия и связанные с ошибками и упущениями руководства и персонала, и внешние, возникающие вне предприятия и обычно находящиеся вне сферы его влияния. В классической рыночной экономике, как отмечают зарубежные исследователи, 1/3 вины за банкротство предприятия падает на внешние факторы и 2/3 - на внутренние. Отечественные исследователи еще не провели подобного исследования, однако, по мнению ряда специалистов, для современной России характерна обратная пропорция влияния этих факторов, то есть внешние факторы превалируют над внутренними. Политическую и экономическую нестабильность, разрегулирование финансового механизма и инфляционные процессы следует отнести к наиболее значимым факторам, обостряющим кризисную ситуацию российских предприятий.
Как показывает практика, причины задолженности часто носят объективный характер и не всегда возникают по вине самого должника (бюджетное недофинансирование, несогласованность действий различных министерств и ведомств, курирующих объект, внеплановые чрезвычайные затраты и т.д.).
К причинам банкротства относятся:
- влияние внешних факторов макросреды, которые подразделяются на:
- экономические: кризисное состояние экономики страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров. Одной из причин несостоятельности субъектов хозяйствования может быть неправильная фискальная политика государства. Высокий уровень налогообложения может оказаться непосильным для предприятия;
- политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта и импорта, несовершенство законодательства в области хозяйственного права, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и прочих проявлений регулирующей функции государства;
- усиление международной конкуренции в связи с развитием научно-технического прогресса;
- научно-технические прорывы, приводящие к смене потребительских предпочтений;
- демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие размер и структуру потребностей и платежеспособный спрос населения на те или другие виды товаров и услуг.
Одни из указанных факторов могут вызвать внезапное банкротство предприятия, другие постепенно усиливаются и накапливаются, вызывая медленное, трудно преодолимое движение предприятия к спаду производства и банкротству.
К внутренним факторам можно отнести следующие:
- дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики;
- низкий уровень техники, технологии и организации производства;
- снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как результат высокий уровень себестоимости, убытки;
- создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции, в связи с чем происходит затоваривание, замедляется оборачиваемость капитала и образуется его дефицит. Это за-ставляет предприятие залезать в долги и может быть причиной его банкротства;
- плохая клиентура предприятия, которая платит с опозданием или не платит вовсе по причине банкротства, что вынуждает предприятие самому залезать в долги. Так зарождается цепное банкротство;
- отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке ценовой политики;
- привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию;
- быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж. Отсюда появляется потребность в привлечении краткосрочных заемных средств, которые могут превысить чистые оборотные активы (собственный оборотный капитал). В результате предприятие попадает под контроль банков и других кредиторов и может подвергнуться угрозе банкротства.
К субъективным причинам банкротства, относящимся непосредственно к хозяйствованию, причисляют следующие:
- неспособность руководителей предусмотреть банкротство и избежать его в будущем;
- снижение объемов продаж из-за плохого изучения спроса, отсутствия сбытовой сети, рекламы;
- снижение объемов производства;
- снижение качества и цены продукции;
- неоправданно высокие затраты;
- низкая рентабельность продукции;
- слишком большой цикл производства;
- большие долги, взаимные неплатежи;
- слабая адаптированность менеджеров-представителей старой школы управления к жестким реальностям формирования рынка, их неумение проявлять предприимчивость в налаживании выпуска продукции, пользующейся повышенным спросом, выбирать эффективную финансовую, ценовую и инвестиционную политику;
- разбалансированность экономического механизма воспроизводства капитала предприятия.
В качестве первых сигналов надвигающегося банкротства можно рассматривать задержки с предоставлением финансовой отчетности, свидетельствующие о работе финансовых служб, а также резкие изменения в структуре баланса и отчета о прибылях и убытках.
Причиной банкротства российских предприятий являются слишком неблагоприятные макроэкономические условия: нарушение традиционных хозяйственных связей, спад производства, резкие, трудно прогнозируемые изменения экономической политики правительства, гиперинфляция, политическая нестабильность, разбалансированность финансового рынка. Однако и в случае банкротства по очевидным внешним причинам анализ выявляет также ошибки самих предпринимателей, усугубившие действие неблагоприятных внешних факторов.
На российских предприятиях система финансового менеджмента находится еще в стадии становления. Неблагоприятные обстоятельства, несогласованные требования налоговых служб, банков, акционеров, вышестоящих организаций оказывают негативное влияние на этот процесс. Руководители предприятий озабочены главным образом вопросами минимизации налогов, сохранением средств от инфляции. Неплатежеспособные предприятия в первую очередь ищут инвесторов. Неполнотой, бессистемностью страдает и финансово-аналитическая работа – обязательный элемент финансового менеджмента.
Скрытая стадия банкротства. На скрытой стадии начинается незаметное, особенно если не налажен специальный учет, снижение “цены” предприятия по причине неблагоприятных тенденций как внутри предприятия, так и вовне. Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств.
Снижение текущей стоимости предприятия проявится явно в показателях прибыльности и в требованиях банков, акционеров и других вкладчиков средств. Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.
Целесообразно рассчитывать “цену предприятия” на ближайшую и долгосрочную перспективу. Причины будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы.
Снижение прибыльности происходит под воздействием различных причин - внутренних и внешних. Значительная часть внутренних причин может быть определена как снижение качества управленческих решений. Значительная часть внешних – как ухудшение условий предпринимательства. Рост процентных ставок и требований вкладчиков также определяется различными факторами, среди которых можно выделить инфляционные ожидания, усиление различных типов риска вложений.
Рост цен действует аналогично росту процентных ставок. Во-первых, он формирует определенные инфляционные ожидания, что повышает инфляционную составляющую номинальных процентных ставок и дивидендов. Во-вторых, рост цен на сырье, материалы, комплектующие изделия, обгоняющий рост цен готовой продукции предприятия увеличивает при прочих равных условиях кредиторскую задолженность, а значит, может потребовать дополнительного кредитования и такого изменения структуры обязательств предприятия, которое поднимет среднюю стоимость пассивов, даже при оплате наличными надо иметь в виду стоимость отвлечения средств на текущий счет от прибыльного использования.
Финансовая неустойчивость. На второй стадии начинаются трудности с наличностью, проявляются некоторые ранние признаки банкротства: резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах.
Нежелательными являются резкие изменения любых статей баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать: резкое снижение денежных средств на счетах (кстати, и увеличение денежных средств может свидетельствовать о невозможности дальнейших капиталовложений); увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции); старение дебиторских счетов; разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженностей; увеличение кредиторской задолженности (резкое снижение при наличии денег на счетах также говорит о снижении объемов деятельности); снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).
При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызвать также: задержки с предоставлением отчетности (они могут сигнализировать о плохой работе финансовых служб предприятия); конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства, резкое увеличение числа принимаемых решений и т.д.
Повышенного внимания требуют и предприятия, испытывающие бурный рост активности. Они могут стать банкротами из-за ошибочных расчетов эффективности, разбалансированности долгов и т.д. Существуют приемы выбора оптимальной траектории роста и страхования при неизбежных отклонениях от нее. Однако страхование от всех возможных рисков невозможно, и хорошо известно, что высокая прибыль в нормальных условиях соседствует с повышенным риском.
На стадии финансовой неустойчивости руководство часто прибегает к косметическим мерам, например, продолжает выплачивать акционерам высокие дивиденды, увеличивая заемный капитал, продавая часть активов, чтобы снять подозрения вкладчиков и банков.
При ухудшении ситуации руководители, как показывает опыт, нередко склоняются к авантюрным способам зарабатывания денег, а иногда и к мошенничеству.
Явное банкротство. Предприятие не может своевременно оплачивать долги, и банкротство становится юридически очевидным.
Банкротство проявляется как несогласованность денежных потоков (притока и оттока денег). Предприятие может стать банкротом как в условиях отраслевого роста, даже бума, так и в условиях отраслевого торможения и спада. В условиях резкого подъема отрасли возрастает конкуренция, в условиях торможения и спада падают темпы роста. Таким образом, каждому отдельному предприятию за темпы своего роста необходимо бороться.
Во всех случаях причиной банкротства является неверная оценка руководителями ожидаемых темпов роста их предприятия, под которые заранее находятся источники дополнительного, как правило, кредитного финансирования.
Объективным выходом в любом случае банкротства является сжатие, если не полное исчезновение предприятия как лишнего в данной отрасли. По возможности осуществляется либо частичное, либо полное перепрофилирование предприятия, что может оказаться выгодным при достаточных темпах роста других отраслей и подотраслей экономики.
В российских условиях недостаточного контроля финансовых и товарных потоков предприятия приобрели специфический опыт ложного банкротства. Они реализуют продукцию через дочерние фирмы таким образом, чтобы основная часть выручки осталась на счетах этих фирм; по подложным контрактам уводят средства в зарубежные банки и т.д.
Оценка кредитоспособности предприятия
Для начала рассматриваются документы Заемщика. Основная цель анализа документов на получение кредита - определить способность и готовность заемщика вернуть требуемую ссуду в установленный срок и в полном объеме.
Заемщик представляет в банк следующие документы:
1. Юридические документы:
a. регистрационные документы: устав организации; учредительный договор; решение (свидетельство) о регистрации (нотариально заверенные копии);
b. карточка образцов подписей и печати, заверенная нотариально (первый экземпляр);
c. документ о назначении на должность лица, имеющего право действовать от имени организации при ведении переговоров и подписании договоров, или соответствующая доверенность (нотариально заверенная копия);
d. справка о паспортных данных, прописке и местожительстве руководителя и главного бухгалтера организации-заемщика.
2. Бухгалтерскую отчетность в полном объеме, заверенную налоговой инспекцией, по состоянию на две последние отчетные даты, с расшифровками следующих статей баланса (на последнюю отчетную дату): основные средства, производственные запасы, готовая продукция, товары, прочие запасы и затраты, дебиторы и кредиторы (по наиболее крупным суммам);
3. Копии выписок из расчетного и валютных счетов на месячные даты и по крупнейшим поступлениям за последние три месяца.
4. Справку о полученных кредитах с приложением копий кредитных договоров по состоянию на дату поступления запроса на кредит.
5. 5. Письмо-ходатайство о предоставлении кредита (на бланке организации с исходящим номером) с краткой информацией об организации и ее деятельности, основных партнерах и перспективах развития.
Регистрационные документы подтверждают состоятельность заемщика как юридического лица. Принципиальным моментом является определение прав лица, ведущего переговоры и подписывающего кредитный договор с банком, на совершение действий от имени организации. Эти права устанавливаются на основании соответствующего положения устава Заемщика и документа о назначении на должность согласно процедуре, изложенной в уставе. Бухгалтерская отчетность дает возможность проанализировать финансовое состояние Заемщика на конкретную дату.
Анализ бухгалтерского баланса
Важнейшей информационной базой анализа является бухгалтерский баланс. При работе с активом баланса необходимо обратить внимание на следующее: в случае оформления залога основных средств (зданий, оборудования и др.), производственных запасов, готовой продукции, товаров, прочих запасов и затрат право собственности залогодателя на указанные ценности должно подтверждаться включением их стоимости в состав соответствующих балансовых статей.
Остаток средств на расчетном счете должен соответствовать данным банковской выписки на отчетную дату. При анализе дебиторской задолженности необходимо обратить внимание на сроки ее погашения, поскольку поступление долгов может стать для Заемщика одним из источников возврата испрашиваемого кредита.
При рассмотрении пассивной части баланса самое пристальное внимание должно быть уделено изучению разделов, в которых отражаются кредиты и прочие заемные средства: необходимо потребовать кредитные договора по тем ссудам, задолженность по которым отражена в балансе и не погашена на дату запроса о кредите, и убедиться, что она не является просроченной.
Наличие просроченной задолженности по кредитам других банков является негативным фактором и свидетельствует о явных просчетах и срывах в деятельности Заемщика, которые, возможно, планируется временно компенсировать при помощи кредита. Если задолженность не является просроченной, необходимо по возможности сделать так, чтобы срок погашения данного кредита наступал раньше сроков погашения других кредитов. Кроме того, необходимо проконтролировать, чтобы предлагаемый в качестве обеспечения залог по испрашиваемому кредиту не был заложен другому банку.
При оценке состояния кредиторской задолженности необходимо убедиться, что Заемщик в состоянии вовремя расплатиться с теми, чьими средствами в том или ином виде пользуется: в виде товаров или услуг, авансов и т.д. В данном разделе отражаются также средства, полученные Заемщиком от партнеров по договорам займов: эти договора должны быть рассмотрены аналогично кредитным договорам Заемщика с банками.
В том случае, если дата поступления запроса на кредит не совпадает с датой составления финансовой отчетности, фактическая задолженность Заемщика по банковским кредитам, как правило, отличается от отраженной в последнем балансе. Для точного определения задолженности требуется справка обо всех непогашенных на момент запроса банковских кредитах с приложением копии кредитных договоров.
Важным позитивным фактором является имеющийся опыт кредитования данного Заемщика банком, на основании которого можно судить о перспективах погашения запрашиваемого в настоящий момент кредита. В том случае, если запрашиваемый кредит является очередным в ряде предыдущих, своевременно погашенных кредитов, то при подаче заявки данным Заемщиком он может не представлять в банк свои юридические документы, но обязательно уведомить банк обо всех внесенных в них изменениях.
Ограничения при данном методе анализа
Вместе с тем данная методика не всегда приемлема для банка в качестве основы для решения о предоставлении кредитных ресурсов предприятию по целому ряду причин. Для подтверждения этих слов представляется рецензия на данную методику, написанная начальником Управления проектного финансирования АКБ "Инкомбанк" г-ном А.Л. Смирновым:
"Разработанная Методика отражает сложившиеся подходы к кредитованию и специфику работы Управления кредитования и кредитных служб филиалов банка. Представляется, что методику после ее доработки (предложения и замечания Управления проектного финансирования и гарантий по иностранным инвестициям могут быть представлены в рабочем порядке) целесообразно использовать в практической работе кредитных подразделений банка по следующим основным направлениям:
• для учета при принятии решений по кредитным заявкам наряду с проработкой собственно сделки и возможностей возврата кредита;
• для текущей оценки качества и структуры имеющегося кредитного портфеля банка, в том числе для решения вопросов о целесообразности принятия мер кредитного воздействия по отношению к Заемщику и создания необходимых резервов под сомнительную задолженность (ряд параметров должен быть скорректирован с учетом специфики инвестиционного финансирования)".
Вместе с тем, по мнению г-на Смирнова, Методика не может быть использована для принятия решений о целесообразности кредитования и условиях участия банка в реализации инвестиционных проектов (в качестве кредитора, участника банковского консорциума, гаранта и т.д.) по следующим причинам:
1. Финансовое положение Заемщика в большинстве случаев не является определяющим фактором при оценке инвестиционных проектов. Как известно, наряду с номинальным получателем кредитных ресурсов в число основных участников инвестиционных проектов, определяющих успех реализации последних, входят: спонсор (организатор) проекта, подрядчики, поставщики оборудования, эксплуатирующая организация (оператор), поставщики сырья и материалов, покупатели продукции и целый ряд других участников. Более того, по ряду схем официальным Заемщиком является специальная, вновь созданная структура, заведомо имеющая "нулевой баланс" и отсутствие каких-либо оборотов по счетам.
2. В соответствии с международной практикой началу финансирования инвестиционных проектов обязательно предшествует подготовка квалифицированного ТЭО проекта, его техническая и финансовая экспертиза с использованием международной методики, с обязательным анализом движения потоков наличности при различных, в том числе заведомо "пессимистических", сценариях реализации проекта (предложенная Методика этого не предусматривает).
3. Для иностранного кредитора (инвестора) определяющее значение имеют такие факторы, как: юридический и организационно-правовой статус Заемщика, наличие приемлемых гарантий (от признанных российских банков, правительства и др.), наличие необходимых заключений международных аудиторов, благоприятные результаты анализа движения потоков наличности и финансовой устойчивости проекта, а не банковский кредитный рейтинг потенциального Заемщика, как предлагает данная Методика.
4. Для признания банка в международных банковских кругах и повышения его рейтинга необходимо внедрять в практику общепризнанные международные стандарты (прежде всего UNIDO - COMFAR), а не сертифицированные Методики, даже хорошо продуманные.
5. 5. Из предложенной Методики выпадает целый ряд важных показателей, таких как: "кредитная история" Заемщика, репутация и квалификация руководителей Заемщика, "арбитражная" история Заемщика, наличие и результаты аудиторских проверок и др.
Но вместе с тем данная методика существует и довольно широко используется Российскими коммерческими банками.
Оценка ликвидности предприятия
Ликвидность активов предопределяет платежеспособность предприятия. Свободных денежных средств всегда должно быть достаточно для погашения обязательств. Однако предприятие может оказаться платежеспособным и в случае их частичного или даже полного отсутствия, если оно способно быстро реализовать свои неденежные активы и расплатиться с кредиторами. Это также возможно при условии, когда ликвидность планируется обеспечить ожидаемыми доходами. Таким образом, ликвидность – это возможность, в целях погашения обязательств, использовать имеющиеся денежные средства или быстро превращать их в таковые, либо столь же быстро генерировать доходы. Платежеспособность предприятия трактуется как его способность в должные сроки и в полной мере отвечать по своим обязательствам. Понятие ликвидности всегда связывается с активами и обязательствами, а понятие платежеспособности – с предприятием в целом. Система показателей, выбранных для оценки ликвидности, отражает платежеспособность предприятия на дату баланса, т. е. его способность погасить все обязательства сегодня или в не очень отдаленной перспективе.
К сожалению, коэффициенты ликвидности, характеризующие финансовое положение как удовлетворительное, не всегда означают такую же платежеспособность. И хотя понятие платежеспособности не тождественно понятию ликвидности, при анализе все же следует стремиться к определенному соответствию между ними.
Поддержка оптимального состояния ликвидности базируется на постоянном поддержании объективно необходимого соотношения между активами и пассивами баланса.
Основные критерии оценки ликвидности:
Размер оборотного (рабочего) капитала
Показывает величину собственного капитала, которая является источником покрытия текущих активов:
Ок = Та – То
где:
Ок – оборотный капитал
Та – стоимость текущих активов (включая расходы будущих периодов)
То – сумма текущих обязательств (включая доходы будущих периодов)
Текущая (общая) ликвидность
Позволяет определить, во сколько раз текущие активы превышают текущие обязательства, и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода. Иначе говоря, отвечает на вопрос: какую часть текущих обязательств можно погасить, мобилизовав для этого все имеющиеся оборотные средства.
Кол = Та /То
где:
Кол – коэффициент общей ликвидности
Та – стоимость текущих активов (включая расходы будущих периодов)
То – сумма текущих обязательств (включая доходы будущих периодов). Этот коэффициент вычисляется без учета качественного состава текущих активов. Поэтому для анализа ликвидности с учетом структуры текущих активов используются критерии, приведенные ниже.
По аналитическому балансу сумма текущих активов состоит из трех обобщенных статей:
1. денежные средства, их эквиваленты, краткосрочные финансовые инвестиции (легкореализуемые краткосрочные ЦБ);
2. текущая дебиторская задолженность, включая краткосрочные векселя полученные;
3. материальные запасы, продукция в стадии незавершенного производства, товары и готовая продукция.
Поэтому можно представить эту же формулу в другом виде:
Кол = (ДС + Эдс + КВ + Дз + З + Рбп)/То
где:
Кол – коэффициент общей ликвидности
ДС – денежные средства
Эдс – эквиваленты денежных средств
КВ – краткосрочные вложения
Дз – дебиторская задолженность
З – запасы (материалы, продукция в стадии НЗП, товары и готовая продукция)
Рбп – расходы будущих периодов
То – текущие обязательства (включая доходы будущих периодов).
Две последние из трех составляющих текущих активов (запасы и расходы будущих периодов), как известно, наименее ликвидны. Поэтому, для уточнения информации о ликвидности, применяют коэффициент срочной ликвидности.
Срочная ликвидность
Отражает ликвидность активов на случай необходимости в срочном погашении текущих обязательств.
Характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности:
Ксл = (Та – З)/То
где:
Ксл – коэффициент срочной ликвидности
Та – текущие активы
З – запасы (материалы, продукция в стадии НЗП, товары и готовая продукция)
То – текущие обязательства.
Иначе эту формулу можно представить так:
Ксл = (ДС + Эдс + КВ + Дз)/То
где:
Ксл – коэффициент срочной ликвидности
ДС – денежные средства
Эдс – эквиваленты денежных средств
КВ – краткосрочные вложения
Дз – дебиторская задолженность
То – текущие обязательства.
Критическая ликвидность
Характеризует ликвидность активов на случай необходимости в немедленном погашении текущих обязательств (на дату баланса). Отражает покрытие текущих обязательств наиболее ликвидными активами:
Ккл = Бла/То
где:
Ккл – коэффициент критической ликвидности
Бла – быстроликвидные активы (см. п.1 структуры текущих активов)
То – текущие обязательства.
Иначе эту формулу можно представить так:
Ккл = (ДС + Эдс + КВ)/То
где: Ккл – коэффициент критической ликвидности
ДС – денежные средства
Эдс – эквиваленты денежных средств
КВ – краткосрочные вложения
То – текущие обязательства.
Коэффициент восстановления платежеспособности
Показывает возможность (невозможность) восстановления платежеспособности в течение n мес. Определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его нормативу. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения его значения между окончанием и началом этого периода в пересчете на количество месяцев, отведенных для восстановления платежеспособности.
Квос=(Ктлк+n-(Ктлк-Ктлн)) : Кнтл
где:
Квос – коэффициент восстановления платежеспособности
Ктлк – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода
n – количество месяцев
Ктлн – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода
Кнтл – нормативный коэффициент текущей ликвидности.
Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности восстановить платежеспособность, если меньше – восстановить ее в отведенные для этого сроки (n мес.), скорей всего, не удастся.
Маневренность рабочего (оборотного) капитала
Отражает долю собственных оборотных средств, которая приходится на запасы, включая незавершенное производство и готовую продукцию. Одновременно позволяет определить, какая часть рабочего капитала на данный момент остается в денежных ресурсах (включая дебиторскую задолженность).
Мрк = Зап/(Та – То)
где:
Мрк – маневренность рабочего капитала
Зап – запасы
Та – текущие активы
То – текущие обязательства.
Приемлемое значение этого показателя устанавливается для каждого предприятия индивидуально и зависит от ежедневной потребности в свободных денежных средствах.
Коэффициент покрытия счетов денежными средствами
В дополнение к основным коэффициентам, определяющим ликвидность и платежеспособность предприятия, иногда применяется модифицированный критерий абсолютной (критической) ликвидности – коэффициент покрытия счетов денежными средствами. С его помощью определяется, сколько раз имеющиеся быстроликвидные активы (А1) могут покрыть размеры среднедневных платежей. И хотя рассчитывается этот коэффициент очень просто, дать единую, одинаково приемлемую для всех предприятий формулу весьма затруднительно. Автор здесь ограничится лишь логикой расчета.
Первым делом следует определить сумму платежей, осуществляемых предприятием за период. Для предприятия, равномерно работающего из периода в период, не проводящего бартерные операции и работающего по принципу: все, что произведено – реализовано, определить эту величину не составит труда. Достаточно лишь сложить сумму всех затрат, указанных в отчете о финансовых результатах, добавить налоговые выплаты за период и вычесть из полученного результата амортотчисления. Неважно, что некоторые платежи, связанные с затратами данного периода, осуществляются в предыдущем, а некоторые в последующем периоде, важно, что это все же платежи, которые просто необходимо осуществлять предприятию для обеспечения своей основной деятельности. Далее определяется величина среднедневных платежей как отношение платежей за период к продолжительности периода в днях.
Этого достаточно, чтобы определить коэффициент покрытия счетов денежными средствами:
Остаток быстроликвидных активов / Среднедневные платежи = Коэффициент покрытия счетов денежными средствами
При расчете этого коэффициента в числитель можно ставить не все быстроликвидные активы, а только денежные средства. Это как решит аналитик. При наличии доли бартера в расчетах ее надо определить и изъять из расчета при определении размера платежей за период. А еще, если себестоимость реализованной продукции не равна величине себестоимости производства (т. е. если в цехах остается незавершенка, а на складах остается нереализованная готовая продукция), что является типичным для большинства предприятий, то при расчете учитывают и прирост запасов и затрат за период. Может случиться, что кроме платежей, относящихся к операционной деятельности, предприятие регулярно совершает и другие платежи (погашение кредитов и т. п.). Все это также следует учитывать. И в каждом отдельном случае аналитик должен не готовой формулой пользоваться, а собственной логикой.
Определение приемлемого коэффициента текущей ликвидности
По международным стандартам коэффициент текущей (общей) ликвидности должен находиться в пределах от единицы до двух. Нижняя граница (1,0) установлена, исходя из того, что сумма оборотных средств у предприятия должна, по меньшей мере, покрыть сумму краткосрочных обязательств. Превышение суммы оборотных средств над суммой краткосрочных обязательств более чем в два раза может свидетельствовать о нерациональной структуре баланса или о завышении оценки активов. Но это вовсе не значит, что надо стремиться приблизить его к верхней границе (2,0), во что бы то ни стало. Разумнее всего, попытаться расчетным путем определить величину показателя общей ликвидности, нормального для данного предприятия.
Вывод о том, является ли наличный запас ликвидных активов достаточным, можно сделать только с учетом специфики деятельности анализируемого предприятия. В первую очередь это касается разницы в периодичности поступления платежей по счетам, предъявленным покупателям и периодичности предъявления счетов к оплате поставщиками.
При определении нормы показателя общей ликвидности следует исходить из двух предпосылок:
1. собственными средствами, как минимум, должны покрываться наименее ликвидные элементы текущих активов; остальная их часть может быть профинансирована за счет других источников в текущих пассивах;
2. за счет собственных средств должна покрываться та часть текущих обязательств, которая не может покрываться за счет поступлений от покупателей.
Поэтому в основу расчета следует положить анализ структуры активов и анализ взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями. Также следует связать его с расчетом приемлемого показателя обеспеченности собственными средствами. Опять таки, следует иметь в виду, что приемлемые показатели ликвидности будут различными в различных условиях работы предприятия. Поэтому при изменении условий расчетов с поставщиками/покупателями, при изменениях в организации работы с этими контрагентами, норму показателя следует пересматривать, соответственно включив в анализ дополнительные факторы, или наоборот, исключив те факторы, которые перестали влиять на снабженческо-сбытовую политику предприятия.
Оценка развития предприятия
Рассматривая организацию как открытую систему, следует выделить два направления оценки ее эффективности: оценка эффективности всех ее подсистем и оценка эффективности развития организации во внешней среде.
Назовем принципиальные для анализа положения организации моменты:
1. Выявление сильных и слабых сторон организации (внутренние факторы) и их сравнение с возможностями и опасностями рынка (внешние факторы) позволяет оценить реальные предпосылки ее приспособления к внутренней структуре, определить потенциал адаптационного управления и направления его реализации. Компоненты адаптационного потенциала (организационные, кадровые, технологические и информационные ресурсы) определяются основными составляющими подсистемами организации (персонал, экономика и финансы, маркетинг, инновации) и одновременно являются объектами управления и оценки.
2. При оценке и измерении эффективности организации необходимо учитывать взаимосвязь и взаимовлияние параметров работы входящих в организацию подсистем.
3. Общее состояние организации предопределяется не только параметрами ее подсистем, но и динамикой факторов внешней среды, прямо или косвенно воздействующих на нее. Чтобы описать будущее состояние внешней среды, определяют отдельные параметры и проецируют в будущее их потенциальную динамику. При этом выделяют соответствие изменений внутренней среды организации (параметров всех ее подсистем) изменениям микросреды (поставщиков, посредников, конкурентов, потребителей) и макросреды (политической, демографической, научно-технической, культурной и природной среды) по их направленности на цели развития организации.
4. Изменения, происходящие во внешней среде, предопределяют необходимость стратегического подхода к развитию и работе организации (есть ли у организации стратегия).
5. Работа организации в реальном масштабе времени должна быть подчинена целевым установкам стратегии развития организации.
6. Связь между стратегическим, текущим и оперативным управлением должна базироваться на использовании методического инструментария, обеспечивающего единство подходов, оценок, измерений.
Выделяют согласование кадрового (готовность персонала управлять организацией на основе четко сформулированных высших целей и принципов управления), организационного (дееспособность организации, ее возможности в решении стратегических и текущих задач), информационного (наличие эффективного инструментария для сбора, переработки и передачи необходимой информации) потенциала и др.
К примеру, определение информационного потенциала организации обеспечивается следующим методическим инструментарием:
• развитой системой управленческого и финансового учета;
• развитой прогнозно-аналитической системой;
• хорошими профессиональными знаниями;
• эффективной системой электронной обработки данных.
Использование методического инструментария, обеспечивающего единство подходов, оценок, измерения, основано на принципах установления обратной связи между видами управления. Среди наиболее популярных методов, обеспечивающих связь стратегического и оперативного управления и используемых организациями в качестве инструментов, можно назвать:
• метод дерева целей и проведение эксперимента (при диагностике проблемы);
• сетевые графики, логические методы, методы прогнозирования (при выявлении и оценке альтернатив развития);
• метод дерева решений (при выборе альтернатив).
Рассмотрим для примера единство подхода организации к формированию системы экономических показателей и организационных форм, которая переводит содержательно сформулированные цели в область реального практического управления объектами. Многоуровневость дерева целей требует адекватной системы показателей; каждый из них имеет собственное место и значение на конкретных участках деятельности организации; каждый показатель по-своему работает в общем управленческом процессе. При управлении текущей эффективностью имеют дело не с собственно целями, а с показателями, количественно характеризующими состояние и поведение наиболее важных для организации экономических объектов и позволяющими в связи с этим планировать, контролировать и регулировать работу многочисленных подразделений.
Одними из главных показателей являются:
• прибыль (рентабельность) продукта;
• объем продаж;
• масштабы деятельности организации;
• наличие надежных партнерских отношений;
• наличие клиентской базы (постоянная клиентура);
• количество оборотов оборотных средств;
• принадлежность к ассоциациям, поскольку, например, членство в ассоциации предоставляет разнообразные скидки в рекламе;
• наличие собственной инфраструктуры (собственная принимающая сторона, транспортные средства);
• участие в государственных программах;
• репутация организации;
• текучесть кадров в организации.
7. Использование интегрированных систем планирования, отчетности и информационного обеспечения как базы для взаимосвязанного управления развитием и работы организации.
Различают содержательную интеграцию плановых задач и субъектов, отвечающих за их решение в рамках организационной структуры, и интеграцию во времени.
При этом возникают проблемы с оценкой эффективности развития организации:
• из-за обычной сложности общеорганизационной ситуации, связанной с переменами;
• из-за недостаточных возможностей количественной оценки фактических и намеченных параметров, характеризующих качественное состояние организации (например, в области организационной культуры и структурных мероприятий);
• из-за недостаточной ясности причинно-следственных связей между успехом организации и принимаемыми мерами, что вызвано, в частности, большим временным разрывом между ними;
• из-за отсутствия во многих случаях образцовых моделей, к которым должна стремиться организация.
Выбор метода обследования определяется его целями, а также особенностью объекта изучения и этапа диагностического процесса. Для этого следует использовать набор критериев, отражающих как существующую практику, так и вновь возникающие объективные процессы.
Важнейшие среди них:
• общая эффективность работы организации, т.е. мера достижения целей, ради которых она создана. Система целей здесь охватывает экономические и социальные, научно-технические установки. Она может быть представлена в виде дерева целей, в котором цели разного уровня связываются в классификационные группы таким образом, чтобы осуществление установок нижнего уровня приводило к реализации определенной цели более высокого уровня;
• выполнение программы экономического и социального развития;
• финансовая обеспеченность работы организации. Это важнейший обобщающий экономический критерий эффективности деятельности. Его показателем является превышение выручки над расходами, включая затраты на установленные отчисления государству и региону, развитие деятельности организации и социальное развитие коллектива;
• соответствие технологического уровня организации и продажи работ (услуг) объективным требованиям развития рынка;
• достижение мирового уровня по качеству и себестоимости предоставляемых работ (услуг);
• решение главных социальных проблем коллектива организации. Важнейшими показателями здесь являются степень удовлетворения социально-бытовых потребностей коллектива и возможность профессионального развития;
• выполнение организацией требований экологии.
Приведенные критерии позволяют выявить узловые проблемы организации и определить направления углубленного анализа для выяснения главных резервов повышения эффективности работы.
При определении критериев и показателей эффективности работы организации необходимо учитывать принятые в мире подходы, в соответствии с которыми выделяют, по меньшей мере, семь критериев оценки:
1. действенность;
2. экономичность;
3. качество;
4. прибыльность (доходы/расходы);
5. производительность;
6. качество условий трудовой жизни;
7. внедрение новшеств.
Действенность - степень достижения системой поставленных перед ней целей. Чтобы ее измерить, сравнивают намеченные результаты с фактическими (используемые ресурсы не учитываются, если они не фигурировали в качестве цели). Наиболее распространенный метод измерения расчет индексов действенности, показывающих степень достижения цели в одном периоде по сравнению с другим.
Экономичность - степень использования системой нужных вещей. Экономичность определяют путем сопоставления ресурсов, которые предполагалось израсходовать для достижения определенных целей и выполнения конкретных работ (услуг), с ресурсами, которые были фактически потреблены.
Качество - степень соответствия системы требованиям, спецификации и ожиданиям клиентов. Традиционные методы определения качества предоставляемых работ (услуг) включают установление соответствия спецификациям и своевременности предоставления работ (услуг)? в сроки и во время, которое удобно для потребителей.
Прибыльность - соотношение между валовыми доходами (или сметными показателями) и суммарными издержками (или фактическими расходами).
Конкретными показателями прибыльности являются:
• уровень прибыли, отнесенный к объему продаж;
• соотношение прибыли и совокупных активов;
• отношение прибыли к собственному капиталу.
Производительность - соотношение количества работ (услуг) и затрат на их реализацию.
Качество условий трудовой жизни - престижность работы, чувство безопасности, уверенности, удовлетворенности работников организации, включая управленческий персонал. Методы измерения направлены на определение степени соответствия личных представлений работников о социально-психологических условиях в трудовом коллективе и фактического состояния условий труда.
Внедрение новшеств - реальное использование новых достижений в области современной техники и управления в организации для достижения поставленных целей.
Оценка возможностей предприятия
Возможности фирмы проявляются в обладании компанией теми или иными ресурсами, необходимыми для практического применения инструментов, ориентированных на улучшение общего результата деятельности предприятия.
Возможности фирмы можно разделить на следующие группы:
1. Производственные возможности, т. е. наличие нужной техники и оборудования для производства продуктов.
2. Материальные ресурсы, т. е. наличие на складе сырья и материалов, необходимых для переработки в готовое изделие.
3. Финансовые ресурсы, т. е. финансовая база для обеспечения производства и реализации продукции.
4. Трудовые ресурсы, т. е. наличие квалифицированного персонала.
5. Прочие ресурсы, т. е. иные ресурсы, которые могут понадобиться в процессе реализации того или иного маркетингового предложения.
Процесс анализа возможностей предприятия можно разделить на несколько этапов:
1. Идентификация ресурсов.
2. Оценка возможностей.
3. Планирование результатов.
Для более детального изучения каждого этапа оценим возможности фирмы «Б» по реализации конкретного предложения.
Фирма «Б» является розничным магазином, специализирующимся по продаже женской обуви. Для получения дополнительного конкурентного преимущества фирма «Б» приняла решение о расширении ассортимента мужской обувью. В таблице 1 приведена количественная оценка потребности в номенклатурных позициях новой товарной группы.
Таблица 1 Потребность в номенклатурных позициях по товарной группе «Мужская обувь»
№ п/п |
Название номенклатурной позиции |
Потребность |
1. |
Кроссовки |
50 |
2. |
Кеды |
20 |
3. |
Туфли |
80 |
4. |
Тапочки |
10 |
1. Идентификация ресурсов.
В рамках данного этапа необходимо выделить ресурсы, необходимые для внедрения маркетингового предложения.
Для расширения ассортиментного ряда новой товарной группой «Мужская обувь» фирме «Б» потребуются следующие ресурсы:
1. Материально-производственные запасы, т. е. организация поставок различных модификаций обуви, предлагаемой потребителям.
2. Финансовые ресурсы, т. е. денежная оценка стоимости номенклатурных позиций новой товарной группы.
3. Трудовые ресурсы, т. е. персонал, занимающийся поставками и реализацией новой товарной группы.
4. Информационные ресурсы, т. е. средства оповещения потенциальных клиентов о появлении в магазине новой товарной группы.
Каждый из выделенных ресурсов требует определенных вложений, что обуславливает переход к следующему этапу анализа возможностей фирмы.
2. Оценка возможностей.
На данном этапе предлагается оценить возможности фирмы по обеспечению базы для внедрения маркетингового предложения. Оценку возможностей предприятия следует проводить в сравнении с существующей потребностью в тех или иных ресурсах. Фирма «В» имеет пять постоянных поставщиков, трое из которых имеют возможность поставлять и мужскую обувь нужных номенклатурных позиций. После анализа цен на товары были выбраны два поставщика для поставок мужской обуви и сформулированы финансовые ресурсы, необходимые для наполнения ассортимента новыми позициями (таблица 2).
Таблица 2 Финансовая база
№ п/п |
Название номенклатурной позиции |
Потребность |
1. |
Кроссовки |
75 |
2. |
Кеды |
24 |
3. |
Туфли |
240 |
4. |
Тапочки |
2 |
|
Итого |
341 |
Для того, чтобы оценить платежеспособность предприятия, необходимо изучить состояние его расчетного счета в совокупности с краткосрочными долговыми обязательствами. Эти сведения приведены в таблице 3.
Таблица 3 Финансовые ресурсы и обязательства фирмы «Б»
№ п/п |
Название |
Стоимостная оценка |
1. |
Денежные средства на расчетных счетах |
800 |
2. |
Задолженность перед поставщиками |
210 |
3. |
Задолженность перед персоналом |
160 |
4. |
Задолженность перед бюджетом и фондами |
190 |
Исходя из вышеизложенного, можно предложить два варианта решения проблемы:
1. Покупка товаров в долг.
2. Сокращение количественной потребности в номенклатурных позициях.
Оценим каждый вариант:
1. Приобретение товаров в долг подразумевает оплату товарно-материальных ценностей в будущем. Именно поэтому имеет смысл проанализировать платежеспособность предприятия через определенный период времени. Учитывая, что фирма «Б» постоянно покупает товары в долг, и месячной нормы прибыли не хватает, чтобы расплатиться со всеми обязательствами сразу, можно оценить первый вариант как нерентабельный.
2. Уменьшить стоимость товаров можно посредством сокращения количественной потребности в номенклатурных позициях.
Новая потребность в номенклатурных единицах товарной группы сформулирована в таблице 4.
Таблица 4 Потребность в номенклатурных единицах фирмы «Б»
№ п/п |
Название номенклатурной позиции |
Потребность |
Оценка |
1. |
Кроссовки |
20 |
30 |
2. |
Кеды |
10 |
12 |
3. |
Туфли |
30 |
90 |
4. |
Тапочки |
5 |
1 |
|
Итого |
65 |
133 |
Для организации продаж и закупок новых партий товара предлагается не нанимать новый персонал, что позволит избежать денежных трат.
Для информирования потребителей о новых товарах предлагается использовать маркетинговые мероприятия, стоимость которых сравнительно невелика. Например, раздача листовок, размещение стенда возле входа и др.
Оценив возможности предприятия и утвердив окончательный бюджет реализации маркетингового предложения, можно переходить к следующему этапу.
3. Планирование результатов.
Применив на практике предложение по добавлению в ассортимент новой товарной группы, фирма «Б» планирует получить следующие результаты:
1. Создание конкурентного преимущества.
2. Освоение новой рыночной ниши.
3. Увеличение доли прибыли.
4. Расширение целевой аудитории.
Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод, что процесс анализа возможностей предприятия является очень важным для общей стратегии. Ведь, для того, чтобы реализовать какую-либо идею либо стратегию, нужно ресурсное обеспечение.