§ 2. Акция, облигация

Акция — это ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Акция дает право ее вла­дельцу на получение части прибыли в виде дивидендов.

Стоимость акций. Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделяются: номинальная стоимость, объяв­ленная стоимость, бухгалтерская стоимость, рыночная стои­мость.

Номинальная стоимость представляет собой стоимость, кото­рая печатается на бланках акций. Она используется для целей учета. В некоторых странах, например в США, акции могут вы­пускаться без номинальной стоимости. В этом случае, для того чтобы провести ценные бумаги по учету, используют так назы­ваемую объявленную стоимость акций, которая отражается (объявляется) в проспекте эмиссии.

Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объ­явленной изменяется год от года. Она определяется путем выче­та из всех активов компании ее пассивов и деления результата (количественно равного собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Бухгал­терская стоимость отражает величину капитала, приходящегося на одну акцию.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для инвестора. Акция стоит столько, сколько покупатель согласен за нее заплатить.

По решению собрания акционеров акции могут быть разде­лены или консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются большим числом других акций с меньшим номиналом. При этом размер акционерного капитала не изменяется. Разделение акций практикуется для того, чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков. Если же акции консолидируются, то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом.

Обыкновенные акции. В соответствии со ст. 31 Федерального закона «Об акционерных обществах» каждая обыкновенная ак­ция общества предоставляет акционеру — ее владельцу одинаковый объем прав. Акционеры — владельцы обыкновенных ак­ций общества могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества.

Привилегированные акции. Дивиденды на привилегированные акции, как правило, устанавливаются по фиксированной ставке. Они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в процентах или в долларах на акцию.

Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплат по обыкновенным акциям и не зависят от прибыли акционерного общества. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов акционерного общества при его ликвидации, но вместе с тем, как правило, держатели привилегированных акций не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса.

Существуют следующие виды привилегированных акций:

1. Кумулятивные привилегированные акции — самый распро­страненный тип привилегированных акций. Предусматривается, что любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды на­капливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления дивидендов по обыкновенным акциям.

2. Некумулятивные привилегированные акции. Держатели этих акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплату.

3. Привилегированные акции с долей участия дают их держате­лям право на получение дополнительных дивидендов сверх объ­явленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму.

4. Конвертируемые привилегированные акции. Эти акции могут быть обменены на установленное количество обычных акций по оговоренной ставке.

5. Привилегированные акции с корректируемой ставкой диви­дендов. В отличие от привилегированных акций с фиксирован­ной ставкой дивидендов дивиденды по этим акциям корректи­руются на основе учета динамики процентных ставок по крат­косрочным государственным бумагам или курса некоторых других инструментов рынка краткосрочных капиталов.

6. Отзывные привилегированные акции. Выпуская эти акции, акционерное общество оставляет за собой право их «отозвать», т.е. выкупить по цене с надбавкой к номиналу.

Долговые обязательства выпускаются коммерческими орга­низациями в целях заимствования на финансовом рынке де­нежных средств, необходимых для решения стоящих перед ни­ми текущих и перспективных задач. Наиболее распространен­ной формой частных долговых обязательств являются облига­ции.

Облигация — это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязатель­ство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бу­маги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации могут выпускаться государством, а также част­ными компаниями с целью привлечения заемного капитала. Выпускаются они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, предоставляют их держа­телям дополнительную гарантию от потери своих средств, по­скольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоя­нии осуществить надлежащие платежи. Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обя­зательства, основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким-либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финан­совым положением.

Большинство облигаций продается с нарастающими процен­тами. При этом покупатели уплачивают продавцам помимо ры­ночной стоимости облигаций проценты, причитающиеся за пе­риод, прошедший с момента их последней выплаты. Сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов получа­ют их полностью. Таким образом, сумма процентов распределя­ется между различными владельцами.

Облигации существуют следующих видов:

1. Купонные облигации, или облигации на предьявителя. К ним прилагаются специальные купоны, которые два раза в год пред­ставляются платежному агенту для выплаты процентов. Факти­чески купон — своеобразный простой вексель на предъявителя.

Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.

2 Именные облигации. Большинство облигаций регистриру­ются на имя их владельца, при этом ему выдается именной сер­тификат. Такие облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с ус­тановленным графиком. При продаже или обмене именных об­лигаций старый сертификат аннулируется и выпускается новый — с указанием нового владельца облигаций.

3. «Балансовые» облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, поскольку их выпуск не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов, и т.п.: все необходимые данные об облигационерах вводятся в компьютер.

Облигации также могут классифицироваться в зависимости от обеспечения.

1. Обеспеченные облигации — это облигации, которые имеют реальное обеспечение активами. Их можно разделить на три подтипа:

а) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом предприятия (недвижимостью) и иным вещным имуществом;

б) облигации с залогом фондовых бумаг, которые обеспечи­ваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какого-либо другого предприятия (не ком­пании-эмитента), как правило, его филиала или дочерней ком­пании;

в) облигации с залогом оборудования; такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транс­портные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в слу­чае банкротства компании или ее неплатежеспособности держа­тели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.

2. Необеспеченные облигации — это облигации, которые не обеспечены какими-либо материальными активами, они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, иначе говоря ее обещанием. В случае банкротства компании держате­ли таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимо­сти. Эти облигации менее надежны, но и на них распространя­ются преимущественные права при ликвидации компании. Ставка процента по ним более высокая. Эти облигации могут быть следующих видов:

а) облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации — предусматривают выплату процентов только в том случае, если у предприятия имеются существенные поступле­ния, т.е. в случае выпуска таких облигаций гарантируется пога­шение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от ре­шения совета директоров. Выпуск подобных облигаций практи­куется при реорганизации предприятия, как правило, когда ему грозит банкротство. Часто их выпускают для замены ранее вы­пущенных облигаций с одобрения облигационеров компании, которые предпочитают пойти на определенный риск, чтобы из­бежать опасности неполучения капитальной суммы;

б) гарантированные облигации — они гарантируются не предприятием-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего они используются: транспортными корпорациями, когда эми­тент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен она выступает гарантом по облигациям первой фирмы; дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компа­ния выпускает облигации, а гарантом выступает основное пред­приятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособно­сти эмитента все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом. Чаще всего гарантируются и капитальная сумма, и проценты, но бывает, что гарантией покрываются только про­центы;

с) бескупонные облигации — по ним регулярный процент не выплачивается, однако это не значит, что они не приносят до­хода. При выпуске эти облигации продаются с дисконтом (со скидкой), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.