_ 50. Биржевые сделки

Литература: Vander Borghht, Торговля и биржевая политика, 1905, стр.249-334; Нисселович, О биржах, 1879; Тигранов, Биржа, биржевая спекуляция и положительные законодательства, 1879; Бржеский, Биржа и биржевые посредники в Западной Европе ("Счетоводство", 1888); Студентский, Биржа, спекуляция и игра, 1892; Судейкин, Биржа и биржевые спекуляции, 1892; Монигетти, Современная биржа, 1896; Невзоров, Русские биржи, 4 части, 1896-1900; Дмитриев, Биржа, биржевые посредники и биржевые операции, 1863; Малышев, О биржевых фондовых сделках ("Ж. Гр. и Торг. Пр." 1871, N 3); Гаттенберг, Законодательство и биржевая спекуляция (Прот. Харьк. унив. 1872, N 5); Радлов, Сделки на разность ("Ж. Гр. и Уг. пр." 1885, N 1); Туткевич, К вопросу о применении п.2, ст.2167, т.X, ч.I. 1888; Познер, Спекуляция и биржевая реформа ("Рус. экон. обозр." 1898, N 3); Цитович, Учебник торгового права, стр.239 - 255; Волков, Биржа (Словарь юрид. и Госуд. наук); Васильев, Биржевая спекуляция, 1912; [Штиллих, Биржа и ее деятельность, 1912; Филиппов, Биржа 1912; Лунский, Биржевые вычисления, 1913; Данилова, Отношение русского законодательства к срочным сделкам с ценными бумагами (Вест. Права, 1914 г. NN 44 - 45).

I. Под именем биржи понимается правильное и постоянное собрание торговых деятелей в определенном месте для заключения торговых сделок, по которым исполнение предполагается в другом месте.

Таково именно значение этого слова в выражении "биржа многолюдна". Но тем же словом обозначают место, где происходят собрания (напр. "Московская биржа") и совокупность сделок, заключаемых в этом месте - в выражении "биржа тиха". Биржа как ярмарка и базар, имеет своей задачей сближение спроса и предложения. Но на базаре происходит сближение торговцев с потребителями, на бирже потребителям нет места. На ярмарке сделки не только заключаются, но и исполняются, на бирже только заключаются, а исполнение происходит вне биржи. Нельзя не обратить внимания на то, что значение бирж возрастает по мере того, как падает роль ярмарок и базаров. Это объясняется тем, что и ярмарки и базары дают периодическую встречу спроса с предложением, а современные условия требуют постоянного соприкосновения их, и этому отвечают для оптовой торговли биржи, для розничной - увеличение и размещение магазинов.

По предмету операций можно различать: a) товарные биржи, имеющие дело с товарной торговлей, и b) фондовые биржи, на которых производятся операции с ценными бумагами. В свою очередь и товарные биржи специализируются, напр., хлебные биржи.

В С.-Петербурге в 1896 г. учреждена Калашниковская хлебная биржа, а в 1900 г. фондовый отдел при С.-Петербургской бирже. В 1907 году учреждена в Петербурге биржа для фруктовой и яичной торговли. В большинстве русских бирж нет никакой специализации. [Общие и специальные биржи учреждены были по 1913 год в 81 городе Рос. Империи].

Хотя еще Петр Великий указывал на значение для купечества бирж, но возникновение их в России относится только в XIX веку, особенно ко второй его половине. И до сих пор русское законодательство не выработало общих норм, определяющих устройство и деятельность бирж. До сих пор имеются только местные уставы и правила (Уст. Торг., ст.657). В России биржам предоставлена некоторая автономия, если не считать фондового отдела С.-Петербургской биржи, который поставлен в значительную подчиненность от министерства финансов.

Типичными противоположностями в этом последнем отношении являются с одной стороны Лондонская биржа, основанная на началах полного самоуправления, а с другой - Парижская биржа, находящаяся в заведывании администрации.

Биржевое общество представляет собой всю совокупность постоянных посетителей биржи. Под именем постоянного посетителя понимается лицо, которое является на биржу для совершения торговых дел или биржевых сделок и делает известный взнос. На больших биржах биржевое общество образуется выбором некоторого числа посетителей (собрание гласных). Биржевым обществам предоставляется: постановлять приговоры о всем, что касается устройства и порядка биржевых собраний, удобства и правильности биржевых сделок, назначение часа открытия и закрытия биржи, назначение штрафа за несвоевременное нахождение на бирже (Уст. Торг. стт.658 и 659). Непосредственное заведывание делами биржи находится в руках биржевого комитета. На комитете лежит обязанность: 1) по наблюдению за порядком на бирже, 2) по составлению таблиц товарных цен и курса, вексельного и ценных бумаг, 3) по производству испытания желающим занять должность маклера, 4) по доставлению правительству сведений и заключений о делах, касающихся торговли.

До сих пор наши биржи пользуются привилегией: купец, находящийся на бирже во время собрания, не может быть взят под стражу, за исключением случая уголовного преступления, и не обязан являться по требованию судебных мест (Уст. Торг. ст.663).

II. При биржах состоит ряд установлений, содействующих основной цели биржевых собраний и операций.

1. Для посредничества при заключении биржевых сделок существуют биржевые маклеры.

2. Для совершения и засвидетельствования актов, для протеста векселей, при биржах состоят биржевые нотариусы.

3. Для продажи с аукциона товаров, по приговору суда или по желанию самих хозяев, при некоторых биржах имеются биржевые аукционисты.

4. Для отбора товара, отправляемого за границу, по желанию самого хозяина, эту техническую операцию выполняют присяжные браковщики.

5. Под надзор биржевого комитета поставлены биржевые артели, которые имеют целью производство, личным трудом участников, за общий их счет и с круговой их порукой, работ по уходу за товарами в местах их привоза, отпуска и хранения, а также отправление конторских служб и должностей и исполнение торговых поручений, учреждений и частных лиц.

6. В целях разрешения споров и недоразумений, возбуждаемых при исполнении биржевых сделок, особенно по вопросу о роде и качестве товаров, при биржах в последнее время учреждаются арбитражные комиссии. Такие комиссии организованы при Калашниковской хлебной бирже в Петрограде, а также при Московской и Одесской биржах. Арбитражная комиссия рассматривает споры и недоразумения, возникающие по торговым сделкам. Комиссия разбирает споры по существу дела, решения ее считаются окончательными и обжалованию не подлежат, если обе стороны предварительно изъявили на то свое согласие.

III. Чтобы ценная бумага могла стать объектом биржевой сделки, необходимо, чтобы она была допущена на биржу. Официальное допущение ценной бумаги к биржевым сделкам и к определению ее биржевого курса, называется биржевой котировкой. Ее необходимость вызывается все большей массой акций, облигаций и т.п. , выбрасываемых на рынок, среди которых публике трудно разобраться, и многие из которых лишь напрасно обременяют рынок.

На фондовом отделе Петроградской биржи допущение бумаг к котировке зависит от совета фондового отдела, который удовлетворяет ходатайства правлений обществ, если только общая сумма предлагаемой к котировке ценной бумаги не ниже 500 тысяч рублей и если бумага оплачена полностью,

С выпуском бумаг на Петроградскую биржу соединяется ответственность лиц вводящих на обращение на ней ценных бумаг (Уст. Торг., ст.657, прил. к прим. 1 по прод. 1912). Эти лица несут ответственность за убытки, обусловленные неверностью представленных при выпуске бумаги данных, необходимых для надлежащей оценки бумаги и финансового положения установления, выпустившего ценную бумагу. Ответственность определяется в размере разницы между ценой, уплаченной приобретателем ценной бумаги, и курсом, по которому бумага была затем продана или могла быть продана согласно последней до предъявления иска биржевой отметки. Этот иск погашается 3-летней давностью.

IV. Биржа, являясь сосредоточением спроса и предложения, представляет место совершения различных сделок. Однако нужно помнить, что на бирже сделки только заключаются, но никогда не исполняются: на бирже нет ни товара, ни денег. Кассовые сделки или сделки на наличные совершаются с целью действительно приобрести те товары или ценные бумаги, которые предлагаются здесь в огромном количестве. Это сделки с немедленным исполнением, хотя немедленность имеет здесь условное значение. Исполнение по такой сделке должно последовать, смотря по правилам биржи, в несколько дней по заключении. С точки зрения своей юридической природы такие сделки представляют собой договоры купли-продажи.

Следует, однако, иметь в виду, что кассовые сделки производятся по преимуществу на товарных биржах. Ценные же бумаги приобретаются, с целью твердого помещения капитала не на фондовой бирже, а в банкирских конторах, и не в массе, а в розницу.

V. Кассовым сделкам противополагаются срочные сделки, которые, по своей юридической природе, представляют поставки. Сроки исполнения не избираются произвольно, а подгоняются к последнему числу месяца (сделки per ultimo) или же к середине месяца (сделки per medio), смотря по правилам биржи. Установленность сроков по биржевым фондовым поставкам находит себе объяснение в стремлении избегнуть постоянного напряжения биржи, способного смущать расчеты. Исполнение сделок в установленные сроки называется ликвидацией. При срочной сделке одна сторона рассчитывает на повышение цен (a la hausse), другая - на понижение (a la laisse). Сторона обязавшаяся поставить, рассчитывает, что к моменту исполнения ей удастся добыть бумаги дешевле, нежели она обязалась продать, другая сторона рассчитывает, что в день исполнения цена бумаг будет выше, нежели та, по которой она обязалась принять. Обе стороны видят свою выгоду в разности, какая окажется в день исполнения между ценой условленной и действительной. Неудивительно, что исполнение сделки может произойти путем передачи одной этой разности.

Для срочных сделок главным объектом являются ценные бумаги. Товары мало пригодны для таких операций, хотя, несомненно, срочные сделки совершаются и с этим объектом. Из ценных бумаг особенно пригодны те, который способны к сильным колебаниям. Таковы акции, напр., у нас знаменитые "брянские" акции (брянского рельсо-прокатного металлургического завода), которые, при номинальной цене в 100 р., стоили в 1898 г. - 481 р., в 1903 г. - 119, или акции вагоностроительного завода "Феникс", которые в 1897 г. стоили 603 р., а в 1901 - 45 p., при номинальной цене в 250 р. Государственные бумаги, как, напр., государственная 4% рента, менее приспособлены к биржевым операциям.

VI. Дальнейшим развитием срочных сделок являются сделки на разность. Если при срочных сделках исполнение производится нередко уплатой разности, то при сделках на разность стороны уже в момент заключения сделки имеют в виду разность между ценой условленной и курсовой. По своей природе такие сделки ничто иное, как пари, которое выигрывается теми, кто лучше осведомлен насчет положения рынка и обстоятельств, способных оказать на него влияние. При срочной сделке стороны имеют в виду в момент заключения сделки передать и принять ценные бумаги, хотя исполнение может выразиться в платеже и получении разности в цене. При сделке на разность стороны имеют в виду в момент заключения сделки не передачу и прием ценных бумаг, а только платеж и получение разности в цене. Провести, однако, границу между сделками срочными и на разность так же трудно, как проникнуть в истинные измерения сторон.

Так как ценные бумаги имеют только меновую ценность, то для имеющего право получить известное число бумаг безразлично получит ли он эти бумаги по условной цене и сейчас же продаст с барышом или же получит только этот барыш. Отсюда, незаметный переход от срочной сделки к сделке на разность. Последняя представляет то преимущество для малосостоятельного что она требует меньше капитала. Чтобы купить 100 акций по 280 р., нужно иметь наготове 28.000 р., а чтобы сыграть на разность достаточно иметь несколько тысяч для покрытия разницы в десятках рублей по каждой акции. Это влечет к бирже массу лиц, совершенно незнакомых с условиями рынка и потому всегда почти страдающих и наказанных за свою жажду быстрой наживы без всякого труда. Поэтому законодательства, относились сначала отрицательно к сделкам на разность, лишая их защиты так же, как и пари, и игру. В последнее время, однако, законодательства, под предлогом невозможности отличить сделку на разность от настоящей срочной сделки, отказываются от борьбы с биржевой спекуляцией и признают юридическую силу сделок на разность, Так именно отнеслись к вопросу австрийский закон 1875, французский закон 1885 и германский закон 1896. В России до 1893 г. действовал п.2 ст.2167 т.X ч.1, который преграждал возможность срочной сделки, имеющей своим предметом акции. В этом году состоялась отмена этого постановления и введением нового ограничения для золотой валюты (т.X ч.1 ст.1401.1) снято прежнее запрещение. Однако, воспрещение совершать сделки по покупке и продаже на срок золотой валюты, тратт и тому подобных ценностей, писанных на золотую валюту (Улож, Наказ. ст.1174.5), получило, с момента перехода России к золотой валюте, совершенно неопределенный смысл.

VII. Усложнением срочных сделок, а иногда и сделок на разность, являются сделки с премией, которые имеют своей целью ограничить риск спекуляция для одной стороны, приобретающей это обеспечение за уплату премии. В противоположность сделкам с премиями, срочные сделки без премий получают название "твердых". Виды сделок с премией довольно различны по разным биржам.

1. Простая сделка с премией дает уплачивающему премию право к ликвидационному сроку или: a) потребовать от противной стороны исполнения по сделке или b) отступиться от сделки. Премия уплачивается или при заключении сделки или в день, назначенный для исполнения.

2. По сделке, называемой стеллаж, уплачивающий премию приобретает право, но в то же время и обязывается в определенный срок сдать бумаги в качестве продавца по условленной низшей цене, или же принять по условленной высшей цене, те же бумаги в качестве покупщика. В этой сделке расчеты одного из контрагентов, уплачивающего премию, строятся на ожидании сильного колебания курса в ту или другую сторону; второй контрагент, получающий премию, наоборот, все свои надежды возлагает на устойчивость курса.

3. Сделкой, называемой обоюдоострая сделка, уплачивающий безусловно премию приобретает право: a) поставить к сроку определенное число акций по высшей условленной цене, или b) потребовать к сроку определенное число акций по низшей условленной цене, или c) совсем отступиться от исполнения. В противоположность стеллажу, здесь премия уплачивается за возможное отступление от одного из двух действий, а не за самое право выбора. Это в сущности сочетание стеллажа и простой сделки с премией.

4. Сделка по востребованию состоит в том, что уплачивающий премию приобретает право требовать принятия другой стороной (или передачи, смотря по условию) в любой день до ликвидационного срока. Сделка исполняется не в тот день, когда заявлено было требование, но в ликвидационный срок по курсу дня заявления, расчет уплатившего заключается в том, чтобы выбрать день, когда благоприятный курс стоит на зените.

5. Сделка кратная дает уплатившему премию право к определенному сроку потребовать от другой стороны принятия (или передачи, смотря по условию) верх определенного твердо числа бумаг, еще некоторого количества, стоящего в кратном отношении к первому, вдвое, втрое, впятеро, по той же цене.

VIII. Указанные различные виды биржевых сделок все более утрачивают свое значение по мере того, как на бирже основную роль начинает играть масса бумаг. Зато все более выдвигается репорт. Репортом называется операция, когда одно лицо покупает на наличные известное количество ценных бумаг и одновременно продает те же бумаги тому же лицу по повышенной цене, на срок, обыкновенно непродолжительный. Тот, кто покупает, называется репортером, а продающий становится репортированным (reporte). Разница в цене составляет вознаграждение за пользование чужим капиталом. Функция, выполняемая репортом, двоякого рода.

1. Репорт является средством продлить биржевую спекуляцию, не оправдавшуюся в ближайший срок, но в верности которой спекулирующий уверен. С точки зрения такой цели репорта, последний носит название пролонгационной сделки.

2. Репорта представляет отличное средство помещения капитала на короткий срок, если этот капитал временно не находит прочего помещения. Выгода репорта для репортера очевидна: a) капитал не остается не использованным, b) краткосрочность сделки не связывает свободы действий капиталиста, c) полученные в руки бумаги служат верным обеспечением.

Со стороны результата получается впечатление как бы займа под залог. Но это только видимость, хотя ей поддаются и юристы, как, напр., Гольмстен, Очерки, стр. 111; в действительности здесь две сделки (Цитович, Учебник, стр.254), Залога нет, потому что нет никакого вещного права и объектом второй сделки при исполнении могут оказаться не те же самые вещи, что в первой. Сущность репорта, с юридической стороны, состоит в неразрывности обоих моментов сделки, покупки на наличные и продажи в кредит.