КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Сравнить результаты менеджеров по управлению портфелями

можно на основе коэффициентов Шарпа и Трейнора. В качестве ме-

ры риска коэффициент Шарпа учитывает дисперсию портфеля, ко-

эффициент Трейнора — его бету. Чем выше значения коэффициентов,

тем лучше результаты менеджера.

Индекс Дженсена представляет собой разность между действи-

тельной и ожидаемой доходностью портфеля. Если он положителен,

то это говорит об умении активного менеджера правильно выбирать

активы или определять моменты их покупки и продажи. Для пассив-

ного менеджера отличие данного показателя от нуля свидетельствует

о слабом опыте в прогнозировании конъюнктуры рынка.

ВОПРОСЫ И ЗАДАЧИ

1. Что можно сказать об умении менеджера выбирать конкретные

активы, если коэффициент Шарпа его портфеля составил 0, 3, тогда

как коэффициент Шарпа для портфеля аналогичного уровня риска,

расположенного на CML, равен 0, 4.

2. В начале периода управления стоимость портфеля равна 100

млн. руб. Через два месяца она выросла до 105 млн. руб., и из порт-

феля было изъято 5 млн. руб. Еще через четыре месяца стоимость

портфеля составила 98 млн. руб. и в него было добавлено 2 млн. руб.

Еще через шесть месяцев стоимость портфеля выросла до 108 млн.

руб. Определите доходность портфеля за год.

(Ответ: 11, 13%)

3. Что можно сказать об умении пассивного менеджера предви-

деть конъюнктуру рынка, если по итогам управления портфелем фак-

тическое значение его альфы составило: а) +2; в) -3; с) О

4. В начале периода управления портфелем ставка без риска равна

10%, ожидаемая доходность рынка — 25%, бета портфеля — 1, 2. В

конце периода управления портфелем его фактическая доходность

составила 30%. Определите значение индекса Дженсена.

(Ответ: +2)

5. О какой способности активного менеджера говорит положи-

тельная альфа портфеля для одного временного периода?

6. Фактическое стандартное отклонение портфеля за год составило

30%, бета — 1, 2. Средняя ставка без риска за этот период равна 15%,

347

средняя доходность портфеля — 25%. Определите значения коэффи-

циентов: а) Шарпа; в) Трейнора.

(Ответ: а) 0, 35; в) 8, 3)

7. Что можно сказать об умении пассивного менеджера прогнози-

ровать конъюнктуру, если фактическая альфа его портфеля оказалась

не равной нулю?

8. Что можно сказать об умении активного менеджера выбирать

активы, если фактическая доходность его портфеля лежит ниже до-

ходности эталонного портфеля на SML?

9. Если менеджер хорошо прогнозирует конъюнктуру рынка, то

какие решения следует поручить ему принимать при управлении

портфелем?