2. Расчетные форвардные контракты на индексы ГКО
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29
Рынок расчетных форвардных контрактов (РФК) на индексы ГКО, организованный Межбанковским Финансовым Домом, начал функционировать с мая 1995 г. Первыми его участниками стали КБ «Русский акционерный торговый банк», МКБ «Мосстройэкономбанк», МАБ «Межэкономсбербанк» и «Республиканский социальный коммерческий банк».
За прошедшее время рынок срочных контрактов достаточно развился и сейчас является одним из наиболее привлекательных финансовых механизмов внебиржевого рынка.
торги проходят заочно, без физического присутствия участников, в телефонном режиме. Оптимальное время торгов с 930 до 1100 (времени начала торгов на ММВБ по ГКО) и с 1400 до 1830 часов по рабочим дням.
Для проведения операций на рынке форвардных контрактов необходимо заключить договор об участии в торгах. Этот контракт регламентирует проведение торгов и порядок расчетов по РФК.
Что же представляет из себя расчетный форвардный контракт? Расчетный форвардный контракт на индексы включает в себя понятие срочного контракта (контракта на определенный срок), по которому реальная поставка финансовых ценностей не предусматривается, а возникающие обязательства урегулируются контрагентами путем перечисления «выигравшей» стороне суммы вариационной маржи.
Иными словами в сделке на куплю/продажу РФК выступает две стороны, одна из которых Продавец, а другая Покупатель. Продавец выставляет цену на продажу форвардного контракта от своего имени и за свой счет, а Покупатель выставляет цену на покупку форвардного контракта от своего имени и также за свой счет. Сделка заключается при условии, что Покупатель и Продавец пришли к определению одной фиксированной цены, которая называется форвардной ценой сделки. По сути срочная сделка напоминает пари или спор двух участников, когда один из них продает (Продавец) РФК, а другой его покупает (Покупатель). Выигрывает же этот спор не тот, кто угадал цену, а тот, кто купил дешевле или продал дороже реальной цены, сложившейся в результате первичного аукциона или вторичных торгов на ММВБ. Зафиксированная в контракте форвардная цена сделки сравнивается с реальной ценой биржи и если она не совпадает с ней, то образуется курсовая разница.
Пример 4:
Один из участников рынка решил сегодня продать облигацию серии 21050 на завтра по средневзвешенной цене 93.00%. Другой покупал эту же бумагу не завтра по цене 92.80%. В результате торгов с помощью маклера МФД, оба участника сошлись на цене 92.90%, которую и зафиксировали в контракте. Объем контракта был выбран 1 (Один) миллиард рублей или 1000 (Одна тысяча) облигаций по номинальной цене. Реальная средневзвешенная цена на ММВБ на вторичных торгах на следующий день составила 93.05%. Следовательно, продавец контракта продешевил, т.е. продал дешевле, чем сложилась реальная цена на 0,15%. Это и есть курсовая разница.
Курсовая разница или вариационная маржа, как еще принято называть, подразумевает выигрыш или проигрыш (в денежном выражении) участника торговли расчетными форвардными контрактами на цену ГКО, образующуюся в день аукциона или вторичных торгов за счет курсовой разницы между реальной ценой, формирующейся на аукционе (вторичных торгах) и ценой ГКО, зафиксированной в форвардном контракте. Вариационная маржа бывает двух видов:
Положительная вариационная маржа - образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет положительной вариационной маржи рассчитывается по следующей формуле
Хпол. = (Хср.взв.-F) • S, (6)
где Хпол. - сумма положительной вариационной маржи (в рублях);
Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала)
F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (процентах от номинала);
S - сумма РФК (в рублях).
Отрицательная вариационная маржа образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет осуществляется по формуле
Хотр. = (F- Хср.взв.) • S, (7)
где Хотр. - отрицательная вариационная маржа (в рублях);
Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала);
F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (в процентах) от номинала;
S - сумма РФК (в рублях).
Из ситуации описанной в примере 5 видно, что курсовая разница составила 0,15% от контракта объемом в 1 (Один) миллиард рублей. Следовательно, размер вариационной маржи в рублях равен 0,15% от одного миллиарда, то есть полтора миллиона рублей. Эта сумма и есть выигрыш или проигрыш по сделке, который подлежит уплате одним участником торговли другому.
В общем виде условия “проигрыша” и “выигрыша” можно представить в виде следующей таблици:
Таблица 2.
|
Положительная вариационная маржа |
Отрицательная вариационная маржа |
Условие |
ср. взв.цена > форвардной |
ср. взв.цена < форвардной |
Продавец |
проигрывает (-) |
выигрывает (+) |
Покупатель |
выигрывает (+) |
проигрывает (-) |
Рынок расчетных форвардных контрактов (РФК) на индексы ГКО, организованный Межбанковским Финансовым Домом, начал функционировать с мая 1995 г. Первыми его участниками стали КБ «Русский акционерный торговый банк», МКБ «Мосстройэкономбанк», МАБ «Межэкономсбербанк» и «Республиканский социальный коммерческий банк».
За прошедшее время рынок срочных контрактов достаточно развился и сейчас является одним из наиболее привлекательных финансовых механизмов внебиржевого рынка.
торги проходят заочно, без физического присутствия участников, в телефонном режиме. Оптимальное время торгов с 930 до 1100 (времени начала торгов на ММВБ по ГКО) и с 1400 до 1830 часов по рабочим дням.
Для проведения операций на рынке форвардных контрактов необходимо заключить договор об участии в торгах. Этот контракт регламентирует проведение торгов и порядок расчетов по РФК.
Что же представляет из себя расчетный форвардный контракт? Расчетный форвардный контракт на индексы включает в себя понятие срочного контракта (контракта на определенный срок), по которому реальная поставка финансовых ценностей не предусматривается, а возникающие обязательства урегулируются контрагентами путем перечисления «выигравшей» стороне суммы вариационной маржи.
Иными словами в сделке на куплю/продажу РФК выступает две стороны, одна из которых Продавец, а другая Покупатель. Продавец выставляет цену на продажу форвардного контракта от своего имени и за свой счет, а Покупатель выставляет цену на покупку форвардного контракта от своего имени и также за свой счет. Сделка заключается при условии, что Покупатель и Продавец пришли к определению одной фиксированной цены, которая называется форвардной ценой сделки. По сути срочная сделка напоминает пари или спор двух участников, когда один из них продает (Продавец) РФК, а другой его покупает (Покупатель). Выигрывает же этот спор не тот, кто угадал цену, а тот, кто купил дешевле или продал дороже реальной цены, сложившейся в результате первичного аукциона или вторичных торгов на ММВБ. Зафиксированная в контракте форвардная цена сделки сравнивается с реальной ценой биржи и если она не совпадает с ней, то образуется курсовая разница.
Пример 4:
Один из участников рынка решил сегодня продать облигацию серии 21050 на завтра по средневзвешенной цене 93.00%. Другой покупал эту же бумагу не завтра по цене 92.80%. В результате торгов с помощью маклера МФД, оба участника сошлись на цене 92.90%, которую и зафиксировали в контракте. Объем контракта был выбран 1 (Один) миллиард рублей или 1000 (Одна тысяча) облигаций по номинальной цене. Реальная средневзвешенная цена на ММВБ на вторичных торгах на следующий день составила 93.05%. Следовательно, продавец контракта продешевил, т.е. продал дешевле, чем сложилась реальная цена на 0,15%. Это и есть курсовая разница.
Курсовая разница или вариационная маржа, как еще принято называть, подразумевает выигрыш или проигрыш (в денежном выражении) участника торговли расчетными форвардными контрактами на цену ГКО, образующуюся в день аукциона или вторичных торгов за счет курсовой разницы между реальной ценой, формирующейся на аукционе (вторичных торгах) и ценой ГКО, зафиксированной в форвардном контракте. Вариационная маржа бывает двух видов:
Положительная вариационная маржа - образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет положительной вариационной маржи рассчитывается по следующей формуле
Хпол. = (Хср.взв.-F) • S, (6)
где Хпол. - сумма положительной вариационной маржи (в рублях);
Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала)
F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (процентах от номинала);
S - сумма РФК (в рублях).
Отрицательная вариационная маржа образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет осуществляется по формуле
Хотр. = (F- Хср.взв.) • S, (7)
где Хотр. - отрицательная вариационная маржа (в рублях);
Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала);
F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (в процентах) от номинала;
S - сумма РФК (в рублях).
Из ситуации описанной в примере 5 видно, что курсовая разница составила 0,15% от контракта объемом в 1 (Один) миллиард рублей. Следовательно, размер вариационной маржи в рублях равен 0,15% от одного миллиарда, то есть полтора миллиона рублей. Эта сумма и есть выигрыш или проигрыш по сделке, который подлежит уплате одним участником торговли другому.
В общем виде условия “проигрыша” и “выигрыша” можно представить в виде следующей таблици:
Таблица 2.
|
Положительная вариационная маржа |
Отрицательная вариационная маржа |
Условие |
ср. взв.цена > форвардной |
ср. взв.цена < форвардной |
Продавец |
проигрывает (-) |
выигрывает (+) |
Покупатель |
выигрывает (+) |
проигрывает (-) |