§ 3. Фондовые биржи

Понятие фондовой биржи. Правовое положение фондовой биржи определяется прежде всего гл. 3 Закона РФ от 22 апреля 1996 г. «О рын­ке ценных бумаг»[1]. Кроме того, действует ряд подзаконных актов:

постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19 де­кабря 1996 г. № 23 «Об утверждении Временного положения о требо­ваниях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, и Временного положения о лицензировании видов деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг»[2]; Положение о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденное Минфином РФ от 13 апреля 1992 г. № 20[3]; Положение об аттестации специалистов инвестиционных институтов и фондовых

Коммерческое право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1998. С. 177

бирж (фондовых отделов бирж) на право совершения операций с цен­ными бумагами, утвержденное Минфином РФ 21 апреля 1992 г. № 23 с изменениями от 5 мая 1993 г. № 57 и 8 июня 1994 г. № 75[4]; письмо Минфина РФ от 22 декабря 1993 г. № 151 «О сборах, взимаемых при ли­цензировании инвестиционных институтов и фондовых бирж (фон­довых отделов бирж)»[5] и др.

Разумеется, те из подзаконных актов, которые приняты до вступ­ления в силу Закона о рынке ценных бумаг и принятых в соответствии с ним нормативных актов, действуют в части, не противоречащей им.

Большое значение в определении правового положения фондовой биржи имеют локальные нормативные акты: устав (положение о фон­довом отделе биржи); положения об органах управления и подраз­делениях биржи; правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; правила допуска к торгам ценных бумаг; правила совершения операций с ценными бумагами и др. Локальные нормативные акты должны соответствовать требованиям законодательства.

В соответствии со ст. 11 Закона о рынке ценных бумаг фондовая биржа – это некоммерческая организация, исключительным пред­метом деятельности которой является:

– организация торговли на биржевом рынке ценных бумаг, т.е. предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками биржевой торговли;

– депозитарная деятельность, т.е. оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги (ст.  7 Закона о рынке ценных бумаг);

– клиринговая деятельность, т.е. деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним (ст.  6 Закона о рынке ценных бумаг).

Другими видами деятельности фондовая биржа заниматься не может. Являясь некоммерческой организацией, фондовая биржа создается и действует в организационно-правовой форме некоммерческого парт­нерства (ст.  8 Федерального закона РФ от 12 января 1996 г. «О неком­мерческих организациях»)[6]. Государственная регистрация фондовых

Коммерческое право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1998. С. 178

бирж осуществляется в общем порядке в соответствии со ст. 51 ГК и ст. 8 Федерального закона РФ «О введении в действие части первой Граж­данского кодекса Российской Федерации»[7].

Однако осуществление биржевой деятельности не допускается до тех пор, пока фондовая биржа не получит специальную лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ст.  39 Закона о рынке ценных бумаг).

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в гл. 2 Закона о рынке ценных бумаг: брокеры, дилеры, доверительные управляющие, клиринговые организации, депозитарные организации, реестродержатели, организаторы торговли на рынке ценных бумаг. Все профессиональные участники рынка ценных бумаг действуют на основании лицензии. При этом Закон о рынке ценных бумаг указывает на три вида лицензии: лицензия профессио­нального участника рынка ценных бумаг, лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра, лицензия фондовой биржи. Объяс­няется это установленными законом ограничениями на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами. В частности, осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее сов­мещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Количество членов фондовой биржи, порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяются фондовой биржей самостоятельно в локальных норма­тивных актах.

В отличие от товарной биржи, на фондовой бирже не допускается неравноправное положение членов биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог (уступка права на торговлю) другим лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи. Это означает, что фондовая биржа организует торговлю только между чле­нами биржи. Понятие члена фондовой биржи и понятие участника биржевой торговли на фондовой бирже совпадают. Участники рынка ценных бумаг, не являющиеся членами данной фондовой биржи, могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг –

Коммерческое право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1998. С. 179

юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи. В то же время к ним предъявляются определенные квалификационные требования. Специалисты фондовой биржи специально аттестуются на право совершения операций с ценными бумагами.

Операции с ценными бумагами. Операции с ценными бумагами осуществляются как на фондовой бирже, так и вне ее. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает правила совершения операций с цен­ными бумагами, определяет правила их допуска к торгам (листинг) и исключения из торговли (делистинг), правила регистрации и порядок исполнения сделок (ст.  9,13,14 Закона о рынке ценных бумаг).

Как не всякий товар является биржевым на товарной бирже, так не всякая эмиссионная ценная бумага может быть допущена к обращению на той или иной фондовой бирже, т.е. котироваться на ней.

Юстировальная (листинговая) комиссия как структурное подраз­деление фондовой биржи, состоящая из специалистов, может на осно­вании заранее утвержденных биржей критериев допустить ценные бумаги определенного эмитента к торговле на фондовой бирже, отка­зать в допуске, приостановить торговлю данным видом ценных бумаг, исключить их из биржевой торговли на данной бирже.

Критериями допуска ценных бумаг к торговле на бирже являются их надежность, доходность и ликвидность. Тем самым листинг является гарантией высокого качества обращающихся ценных бумаг, средством защиты потенциальных инвесторов от ненадежных ценных бумаг. Листинг стыкует интересы всех участников фондовой торговли: для эмитента, если его акции попали в число котируемых на бирже, это самая лучшая реклама; для инвестора – определенная гарантия того, что капитал вложен в качественные ценные бумаги, для брокера – это тоже хорошая реклама, так как, если ему доверили деньги и он их эф­фективно вложил, это залог того, что к нему придут новые клиенты.

Листинг характеризует уровень и самой биржи, так как именно она определяет рейтинг ценных бумаг в аспекте их надежности, доход­ности и ликвидности. Так, крупнейшая биржа мира – Нью-йоркская – допускает к котировке акции компаний с рыночной или балансовой стоимостью не менее 18 млн. долл., получающих прибыль не менее 2 млн. долл. в последние три года, располагающих 2000 акционеров – вла­дельцев 100 и более акций, выпустивших в свободную продажу не менее 1100000 акций, среднемесячный оборот которых превышает 100000

Коммерческое право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1998. С. 180

единиц. Естественно, что включение в котированный список Нью-Йоркской фондовой биржи – свидетельство высокого рейтинга компании-эмитента, высокого качества котируемых здесь ценных бумаг[8].

Требования российских бирж пока гораздо ниже и ограничиваются несколькими критериями невысокого порогового значения. Это объяс­няется тем, что слишком жесткий листинг привел бы к уходу из бирже­вого оборота значительного числа российских компаний, не отвечаю­щих высоким требованиям, и сворачиванию биржевого оборота ценных бумаг. А между тем именно биржевой рынок ценных бумаг является необходимым инструментом определения их рейтинга и рыночных цен.

Обобщающим показателем движения курса ценных бумаг являются биржевые индексы ценных бумаг, позволяющие прогнозировать изме­нение средней стоимости множества ценных бумаг, обращающихся на рынке. Так, наиболее известными биржевыми индексами являются:

биржевой индекс Доу-Джонса, отражающий совокупный курс акций 30 крупнейших компаний США, котируемых на Нью-йоркской фон­довой бирже; биржевой индекс «Никкей», расчитываемый на Токий­ской бирже по курсу акций 225 основных компаний; биржевой индекс «Евротак», определяемый Лондонской биржей по курсу акций 100 важ­ных компаний Европы и др. В России начинает появляться практика определения средней цены обращающихся на рынке акций, например, региональный индекс Фондового эмиссионного синдиката (ФЭС).

Ценные бумаги, включенные фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже, могут быть объектом сделок, совершаемых на бирже. В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, в виде исключения также могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами (ст.  14).

На фондовой бирже совершаются такого же рода сделки, как и на товарной бирже, включая кассовые, форвардные, фьючерсные и сделки с премией. Порядок совершения сделок, их регистрации, сверки и расчетов по заключенным сделкам определяется фондовой биржей самостоятельно в соответствующих правилах (ст.  9 Закона о рынке ценных бумаг).

При этом фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публич­ность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и вре­мени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допу-

Коммерческое право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1998. С. 181

щенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в ст. 13 Закона о рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование деятельности фондовых бирж. Гаран­тированное законом широкое самоуправление фондовых бирж и их членов имеет свои пределы, определяемые в конечном счете необхо­димостью защиты инвесторов от недобросовестных действий эми­тентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Это обстоятельство обусловливает необходимость определенного госу­дарственного регулирования биржевой деятельности и контроля за ней.

Кроме того, как уже отмечалось, биржа может при определенных условиях (недобросовестные действия членов биржи и ее служащих, направленные на искусственное колебание курса ценных бумаг) оказывать дестабилизирующее воздействие на экономику и создавать угрозу не только участникам рынка ценных бумаг, но и безопасности всего общества.

Государственное регулирование и контроль деятельности участ­ников рынка ценных бумаг, включая фондовые биржи, осуществляет Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. В соответствии с За­коном о рынке ценных бумаг (гл. 12) и Положением о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг[9], утвержденным Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1009, Федеральная комиссия является феде­ральным органом исполнительной власти по проведению государст­венной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятель­ностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспе­чению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков.

Федеральная комиссия имеет широкие межотраслевые функции и права. Ее постановления обязательны для исполнения органами госу­дарственной власти и управления, а также профессиональными участ­никами рынка ценных бумаг и их саморегулирующимися органи­зациями. Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулирующихся организаций принимаются феде­ральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции только по согласованию с Федеральной комиссией. Федеральная ко­миссия имеет свои региональные отделения на территории РФ, которые образуются решением Федеральной комиссии по согласованию с орга-

Коммерческое право. Ч. II. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1998. С. 182

нами исполнительной власти субъектов РФ и действуют на основании положения, утверждаемого Федеральной комиссией[10]. Региональные отделения Федеральной комиссии обеспечивают: выполнение уста­новленных законодательством норм, правил и условий функцио­нирования фондового рынка; реализацию принимаемых Федеральной комиссией решений; контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

[1] СЗ РФ. 1996. № 17. ст. 1918. (далее – Закон о рынке ценных бумаг). Вопросы правового регулирования внебиржевого рынка ценных бумаг освещаются в главе настоящего учебника.

[2] БНА. 1997. № 10. С.63.

[3] Экономика и жизнь. 1992. № 22. С. 18.

[4] Там же. 1992. № 22. С.18; 1993. № 22. С.11; 1994. № 26. С.9.

[5] БНА. 1994. № 4. С.27.

[6] СЗ РФ. 1996. № 3. ст. 145.

[7] Там же. 1994. № 32. ст. 3302.

[8] Экономика и жизнь. 1992. № 18. С. 8.

[9] СЗ РФ. 1996. № 28 Ст. 3357

[10] Примерное положение о региональной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Постановление Правительства РФ от 28 февраля 1995 г. № 193.