§ 4. Правовой режим ценных бумаг

Ценные бумаги, будучи объектами гражданских прав, являются одновременно с этим и наиболее характерными объектами коммер­ческого оборота, рассматриваемого в качестве специального элемен­та гражданского оборота (ст. 128, п. 2 ст. 130 ГК). Коммерческий характер ценных бумаг обусловлен тем, что они представляют собой один из наиболее удобных механизмов переноса меновой стоимости, могут, при известных обстоятельствах, выступать в качестве средства расчетов по обязательствам и способа кредитования. Таковы, на­пример, товарораспорядительные ценные бумаги, векселя, чеки. Участие в обращении таких ценных бумаг избавляет от необходи­мости физического перемещения товаров и денежных средств от

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 167

одних субъектов к другим. Учитывая же объемы товарно-денежного обращения в сфере коммерции, это означает, что именно предпри­ниматели являются в большинстве случаев участниками соответ­ствующих отношений в связи с выдачей (эмиссией), обращением и погашением ценных бумаг.

Несколько иначе обстоит дело с такими видами ценных бумаг, как акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты. Их отнесение к числу характерных объектов коммерческого оборота объясняется тем, что величина получаемой прибыли по этим цен­ным бумагам (процентов, дивидендов либо курсовой разницы от перепродажи) напрямую зависит от их количества, находящегося во владении конкретного держателя. Очевидно, что физические лица не могут конкурировать в этом отношении с коммерческими организа­циями по причине отсутствия аналогичных финансовых возможно­стей. Поэтому именно коммерческие организации занимают основ­ную долю рынка акций, облигаций и иных доходных ценных бумаг.

Понятие ценной бумаги и ее характерные особенности. Определе­ние понятия ценной бумаги содержится в норме ч. 1 ст. 142 ПС. В соответствии с данным определением ценной бумагой признается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Из приведенной дефиниции с очевидностью явствует целый ряд характерных черт ценной бумаги. Во-первых, обязательным признаком ценной бумаги является ее документарность. Вне доку­мента такая бумага существовать не может. Установленная Граждан­ским кодексом возможность существования ценных бумаг в «бездо­кументарной» форме (ст. 149) является исключением и говорит об отказе от категорической формулировки общего правила о документарности всех ценных бумаг.

Вместе с тем обращает на себя внимание неудачность самого определения «бездокументарности» по отношению к ценным бума­гам, поскольку в действительности документ присутствует, но не в качестве единого бланка, а в виде «записи на счете» и (или) специ­ального реестра записей о закрепленных ценными бумагами правах. Поэтому можно говорить не столько о бездокументарности ценных бумаг, сколько о расширении понятия документа, охватывающего ныне не только традиционные бланки (отдельные листы), но и иные формы: книжно-журнальные реестры, распечатки компьютерной информации. Носителем же документированной информации мо­жет быть не только бумага, но, и, например, диск компьютера или иные средства электронно-вычислительной техники. Существенно важно и то, что документ может считаться ценной бумагой лишь в том случае, когда он назван в качестве таковой в самом ГК (ст. 143,

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 168

815, 816, 817, 843, 844, 877, 785, 912), в законах о ценных бумагах или в установленном ими порядке.

Следующей важной характеристикой ценной бумаги является ее формальность, означающая, что документ может быть признан цен­ной бумагой лишь в случае соответствия его форме и реквизитам, определенным в законе или в установленном им порядке для ценной бумаги данного вида. Например, в нормативных актах исчерпы­вающим образом установлены обязательные реквизиты переводного и простого векселей (ст. 1 и 75 Положения о переводном и простом век­селе). Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несо­ответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность (п. 2 ст. 144 ГК). Ничтожность самой ценной бумаги не означает ничтожности той сделки, в результате которой такая ценная бумага была выдана первоначально или отчуждена в последующем. Например, ничтожность товарораспорядительной бумаги не влечет отказ от признания за лицом, добросовестно приобретшим товар у продавца, права требовать передачи этого товара в собственность.

Ценная бумага удостоверяет, как правило, имущественные пра­ва[1]. Именно эти права являются тем, что составляет содержание доку­мента как ценной бумаги. Признак имущественности удостоверяемых прав означает, что ценные бумаги не могут иметь своим содержанием нравственные, моральные обязанности, а также административные обязанности, устанавливаемые в порядке подчиненности, и любые прочие отношения, не являющиеся предметом регулирования граж­данского права. Например, выпущенная муниципальным органом власти облигация может удостоверять право ее владельца на получение благоустроенного жилого помещения (квартиры), но лишь в том слу­чае, если указанное жилье будет специально определено в качестве опосредованного предмета исполнения обязательства по такой обли­гации. Непосредственным же предметом исполнения будет выступать сумма денежных средств, обращаемая с учетом предоставленных ски­док и льгот в счет получаемого владельцем облигации жилья. В случае, если документ будет удостоверять право его владельца на внеочередное или первоочередное получение жилья, то при обращении в органы распределения жилой площади указанное право, в связи с нахождени­ем его вне области гражданско-правового регулирования, не может быть признано надлежащим для цели определения документа в ка­честве ценной бумаги.

Выражение «ценная бумага удостоверяет право» не следует по­нимать буквально, поскольку каждому праву владельца ценной бу-

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 169

маги корреспондирует соответствующая обязанность должника по ценной бумаге. В этом смысле ценная бумага удостоверяет не просто какое-либо право или группу взаимосвязанных прав, но и все право­отношение в целом. Действительно, в соответствии с формулиров­кой п. 2 ст. 147 ГК ценная бумага удостоверяет обязательство. Вари­анты же отражения наличия указанного правоотношения в самом тексте ценной бумаги могут быть совершенно различны. Например, именно через понятие прав определяется содержание акции и обли­гации (право на получение дивиденда, процента, право избирать и быть избранным в органы управления акционерного общества и т. д.). Наоборот, содержание простого векселя определяется путем указания на обязанность лица, выдавшего вексель, уплатить опреде­ленную сумму.

Имущественные права и обязанности, удостоверяемые ценны­ми бумагами, могут быть по своей природе правами вещными и обя­зательственными. В соответствии с этой классификацией все су­ществующие ныне отдельные виды ценных бумаг могут распреде­ляться на бумаги с обязательственно-правовым и вещно-правовым содержанием. Число первых явно преобладает над вторыми. Прак­тически все известные действующему гражданскому праву ценные бумаги удостоверяют именно обязательственные права требования. Таковы, например, акция, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификат, сберегательная книжка на предъявите­ля. Данный перечень не является исчерпывающим, поскольку могут существовать самые разнообразные обязательственные права и са­мые разнообразные вицы ценных бумаг, эти права удостоверяющие. Ограничением возможности для ценной бумаги удостоверять обяза­тельственное право требования выступает характеристика отчуждае­мости или оборотоспособности соответствующего права. Например, не могут являться содержанием ценной бумаги те права, которые в соответствии с действующим гражданским законодательством явля­ются неотчуждаемыми (ст. 383 ГК содержит открытый перечень та­ких прав: алиментные права требования, права требования о возме­щении вреда, причиненного жизни и здоровью, иные права, нераз­рывно связанные с личностью кредитора).

Что касается ценных бумаг с вещно-правовым содержанием, то к ним относятся все товарораспорядительные ценные бумаги, в част­ности, коносамент (п. 2 ст. 785 ГК), двойное складское свидетельство, складское свидетельство, варрант (ст. 912–917 ГК). Такие ценные бумаги удостоверяют уже не право требования владельца бумаги на получение денежных средств или натурального имущества, соверше­ния должником каких-либо действий, а само право собственности или иное вещное право на определенное в документе имущество. Этим имуществом, практически всегда являющимся товаром в обращении, владелец ценной бумаги может распорядиться (продать, обменять,

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 170

заложить и т. д.) путем заключения соответствующей сделки с самой ценной бумагой. Именно поэтому такие ценные бумаги именуются товарораспорядительными (п. 3 ст. 224 ГК).

Важнейшей характеристикой ценной бумаги, содержащейся в ее легальном определении, является презентационность. Презентационность ценной бумаги следует рассматривать в качестве непре­менного условия осуществления прав по бумаге и их отчуждения. Лишь в том случае владелец ценной бумаги вправе требовать испол­нения (уплаты денег, совершения каких-либо действий, передачи имущества), когда сама ценная бумага фактически предъявляется должнику в натуре. Точно так же обстоит дело и с передачей прав по ценной бумаге: она обязательно должна сопровождаться факти­ческой передачей приобретателю самой ценной бумаги (ч. 2 п. 1 ст. 142 ГК). Исключение из правила о презентационности ценной бумаги связано, как уже отмечалось выше, с возможностью суще­ствования ее в бездокументарной форме.

Из принципа презентационности следует важный вывод – ценная бумага является имуществом специального вида, ценным лишь в связи с удостоверяемым бумагой правом, которое может быть осуществлено лишь при фактическом нахождении бумаги у управомоченного лица. Это, очевидно, отличает ценные бумаги от нату­рального имущества, вещей в собственном смысле. Например, для того чтобы кредитор мог осуществить свое право залога, ему или уполномоченному им лицу вовсе не обязательно фактически владеть заложенной вещью. В это смысле принято говорить о праве «на бу­магу» и праве «из бумаги», которые в силу действия принципа пре­зентационности ценной бумаги являются неразрывными.

Следующий правовой феномен ценной бумаги – это ее так на­зываемая публичная достоверность. После передачи ценной бумаги ее приобретателю и, следовательно, перехода к последнему всех прав, ею удостоверяемых в совокупности, отношения должника по ценной бумаге с ее первоначальным владельцем (кредитором) зна­чения уже не имеют[2]. Поэтому, в отличие от общегражданских норм, должник не вправе выдвигать новому кредитору возражения, осно­ванные на его отношениях с первоначальным. В самом деле, предъ­явление ценной бумаги кредитором, надлежаще по ней легитимиро-

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 171

ванным, само по себе уже является достаточным основанием для исполнения должником своей обязанности[3].

Все приведенные выше характеристики ценной бумаги отлича­ют ее не только от натуральных вещей, но и от обычных письменных договоров, а также от других документов, не являющихся ценными бумагами. В частности, по отношению к письменным договорам не применяется понятие обязательных реквизитов, а лишь понятие существенных для договоров данного вида условий. В отличие от ценной бумаги договор может быть составлен произвольно. Кроме того, чтобы осуществить права по договору, его не обязательно фак­тически предъявлять должнику.

Существует целый ряд письменных документов, которые также следует отличать от ценных бумаг. Таковы, например, проездные билеты, квитанции, накладные и т. д. Подобные документы, хотя и легитимируют определенным образом их держателя, однако не обла­дают характерным для ценных бумаг свойством публичной досто­верности.

Классификация ценных бумаг. Классификация ценных бумаг может быть проведена по различным основаниям[4]. Самая общая классификация по содержанию имущественных прав, удостоверен­ных ценными бумагами, уже была приведена выше (ценные бумаги с вещно-правовым и обязательственно –правовым содержанием). Непосредственно в Гражданском кодексе (ст. 145) содержится указа­ние на разделение всех ценных бумаг по способу легитимации управомоченного лица.

Под легитимацией следует понимать тот конкретный порядок, в соответствии с которым определяется лицо, имеющее имуще­ственное право (или их совокупность), удостоверенное ценной бума­гой. Таким лицом может выступать предъявитель ценной бумаги – в этом случае легитимирующим основанием является сам факт на­хождения ценной бумаги у данного лица. Управомоченным по цен­ной бумаге может являться лицо, непосредственно поименованное в самом тексте ценной бумаги. Наконец, управомоченным по ценной бумаге лицом может являться тот, кого назначил своим распоряже­нием (приказом, ордером) первоначальный владелец бумаги. Соот-

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 172

ветственно, сами ценные бумаги могут являться предъявительскими, именными[5] или ордерными.

В соответствии со ст. 149 ГК все ценные бумаги могут быть раз­делены по способу документарного оформления на существующие в виде отдельных единых документов и ценные бумаги в бездокумен­тарной форме.

В качестве еще одного основания классификации может высту­пать определение правового статуса должника по ценной бумаге. Поэтому основанию из всех ценных бумаг выделяются государ­ственные ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут разделять­ся на ценные бумаги, выпускаемые Российской Федерацией в целом либо отдельными территориально – государственными образова­ниями, в том числе муниципалитетами.

С точки зрения рассмотрения особенностей участия ценных бумаг в коммерческом обороте представляется важной еще одна классификация ценных бумаг – по содержанию выполняемых ими функций. Эти функции могут быть представлены также в виде тех конкретных целей, которые ставят для себя участники предприни­мательской деятельности, выпуская (выдавая) ценные бумаги.

Наиболее частой целью выпуска ценных бумаг (практически всегда массового) является привлечение средств населения или юри­дических лиц, например, для осуществления каких-либо инвестици­онных проектов либо ради увеличения стоимости активов эмитента. Такое привлечение средств может осуществляться на условиях сроч­ности, возвратности, платности (выпуск облигаций, банковских депозитных или сберегательных сертификатов, сберегательных кни­жек на предъявителя) либо на условиях участия приобретателей ценных бумаг в будущих прибылях эмитента (акции)[6]. Закон «О рынке ценных бумаг» содержит понятие эмиссионных ценных бумаг, выпускаемых в целях привлечения инвестиций. Особенность эмиссионных ценных бумаг состоит в том, что они размещаются выпусками, имеют равные объем и сроки осуществления прав внут­ри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения цен-

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 173

ной бумаги, а удостоверение, уступка и безусловное осуществление воплощенных в них прав подчиняются требованиям специального закона. Инвестиционный характер ценных бумаг-акций выступает в своем чистом виде. При выпуске облигаций можно также усмотреть определенные черты инвестиционного механизма, но в связи с тем, что выпуск облигации опосредует возникновение заемного правоот­ношения, право владельца облигации на получение дохода по ней не связано непосредственно с будущей прибыльностью того предприя­тия, которое создается (расширяется) за счет средств от реализации облигаций.

Двумя другими целями выпуска ценных бумаг могут выступать необходимость их использования в качестве средства расчета по обя­зательствам либо способа косвенного кредитования. Расчетная функция ценных бумаг наиболее характерна для чеков. Чекодатель, выдавая чек, например, при оплате покупки, рассчитывается таким образом с продавцом за приобретаемый товар, но не в наличной, а в чековой форме (ст. 877–885 ГК).

Способностью служить средством расчета по обязательствам могут обладать лишь некоторые ценные бумаги, хотя в этом случае фактически будет осуществляться обмен приобретаемого имущества на ценную бумагу. Например, во исполнение обязательства из дого­вора купли-продажи покупатель передает в счет покупной цены про­давцу облигацию с составлением соглашения об уступке прав по этой облигации продавцу. Однако такие ситуации не характерны, так как усложняют оборот ценных бумаг. Типичным же средством расчета выступает именно чек.

Кредитная функция присуща такой ценной бумаге, как вексель (ст. 815 ГК). В данном случае выдачу векселя в качестве основания установления кредитного отношения не следует понимать букваль­но, т. е. в качестве заемного правоотношения. Кредит предостав­ляется не в связи с тем, что получатель векселя, например, продавец товара, ссужает векселедателю (покупателю) денежную сумму, а тем, что оплата товара наличными деньгами отсрочивается во времени до срока оплаты самого векселя либо его дальнейшей продажи (учета) продавцом. Поэтому такой кредит именуется косвенным (или ком­мерческим), оказываемым не в форме займа денежных средств, а в форме отсрочки платежа наличными за проданный товар, оказанные услуги, выполненные работы.

Еще одна важная функция ценных бумаг характерна для това­рораспорядительных ценных бумаг. Эти бумаги опосредуют товар­ное обращение, осуществляемое без физического перемещения то­варов от изготовителей к покупателям, от продавцов к покупателям. Если речь идет об одноразовой покупке гражданином какой-либо вещи, используемой для удовлетворения его бытовых потребностей, то говорить о значении товарораспорядительной ценной бумаги в

Коммерческое право. Ч. I. Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. – СПб., С.-Петербургский университет, 1997. С. 174

этом случае не приходится. Иное дело, когда перемещаются крупные партии товаров, продавцы и покупатели находятся на значительном удалении друг от друга. В этой ситуации ускорить оборот товаров, а именно это является существенно важным для увеличения прибыль­ности торговых операций, можно путем выпуска товарораспоряди­тельных документов на оптовые партии товаров.

Отдельные виды ценных бумаг. Наиболее распространенным ви­дом ценных бумаг в коммерческом обороте в настоящее время явля­ются акции[7]. Акция удостоверяет не одно право, а целую совокуп­ность взаимосвязанных прав, как имущественных, так и неимуще­ственных.

Имущественными правами, принадлежащими акционеру, яв­ляются право на получение дивиденда (части чистой прибыли ак­ционерного общества, полученной им по итогам хозяйственной дея­тельности за какой-либо период, чаще всего – год, и пропорцио­нально номинальной стоимости акции или иной объективной вели­чине), право на получение части имущества акционерного общества, остающегося после завершения процесса его ликвидации и расчета с кредиторами предшествующей очередности, и другие права. Не­имущественными правами, объединяемыми в группу прав участия, являются: право акционера избирать и быть избранным в органы управления акционерного общества или его ревизионную комис­сию, право акционера знакомиться с финансово-хозяйственной документацией общества, в том числе в порядке внутренней провер­ки его деятельности, а также прочие подобные права, предусмотрен­ные в законодательстве и в уставе акционерного общества. Конкрет­ный объем правомочий акционера зависит, в первую очередь, от категории принадлежащей ему акции, которая может быть обыкно­венной или привилегированной.

Последние выпускаются в случае предоставления акционерам определенных преимуществ в правах. По общему правилу, привилеги­рованная акция не предоставляет акционеру права голоса (п. 1 ст. 32 Закона об акционерных обществах). Такое ограничение является своего рода платой (компенсацией) акционера за предоставляемые ему, в сравнении с владельцем обыкновенной акции, привилегий. Исключение из этого правила предусмотрено в Законе об акционер­ных обществах (п. 4 ст. 32) либо мо