§ 12. Ценные бумаги акционерного общества

Ценные бумаги являются атрибутом развитого рыночного оборота. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в товарно-денежные и кредитные обязательства ши-

рокии круг лиц, содействуя удовлетворению их имущественных интересов и охраняя их от возможных злоупотреблений со стороны контрагентов.

Согласно п. 1 ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которого возможна только при его предъявлении. Данное определение является классическим и на фоне определений ценной бумаги, представленных другими нормативными актами, определение, данное Гражданским кодексом РФ, - единственно правильное не только с точки зрения юридической, но и здравого смысла.

Основные признаки, заключенные в данном определении ценной бумаги, следующие:

1. Ценная бумага - это прежде всего документ, т.е. он должен быть составлен с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов.

2. Ценная бумага удостоверяет субъективные гражданские права кредитора и корреспондирующие им обязанности должника.

3. Ценная бумага должна быть приспособлена к передаче как вещь с целью обеспечения возможности передачи воплощенного в ней права.

4. Ценная бумага обеспечивает совпадение субъекта вещных прав на документ с субъектом прав, выраженных в документе.

5. Ценная бумага обладает публичной достоверностью.

6. Документы, которые являются ценной бумагой, должны быть отнесены к таковым нормативными актами и в установленном ими порядке1.

Ценная бумага выполняет помимо этого следующие важные функции:

1. Функция передачи — права, удостоверенные ценной бумагой, могут передаваться другим лицам путем передачи

Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / Под общ. ред. Е.А. Суханова-М., 1996. С.21-22.

ценной бумаги. С переходом прав собственности на ценную бумагу передаются и права, закрепленные в ней.

2. Функция гарантии - полученное в связи с приобретением ценной бумаги право имеет такое содержание, которое выражено в документе, и не могут быть выдвинуты претензии, не имеющие отношения к самой ценной бумаге.

3. Функция легитимации означает, что владелец может осуществлять права, выраженные в ценной бумаге, лишь только после предъявления этой бумаги1.

Ст. 143 ГК РФ относит к видам ценных бумаг акции и облигации. А поскольку акционерное общество в основном выпускает акции, то к анализу данной ценной бумаги в первую очередь следует приступить.

Акция — это ценная бумага, удостоверяющая факт внесения ее держателем (акционером) или его представителем активов определенной стоимости в уставный капитал акционерного общества — эмитента и удостоверяющая права акционера на получение дохода от деятельности акционерного общества в виде дивиденда и, как правило, на участие в управлении акционерным обществом, право на долю в уставном капитале акционерного общества и другие его права. В Гражданском кодексе РФ не содержится определения акции. Данное определение было выработано общей теорией гражданского права.

У акции имеется номинальная стоимость, она указывается в самой акции при ее выпуске. Если акционерное общество желает привлечь максимальное число акционеров, то номинальная стоимость акции должна быть достаточно низкой. У акции есть эмиссионная цена, по которой она продается на первичном рынке. Данная цена всегда отличается от номинальной, так как размещает акции посредническая (дилерская) фирма, партия акций продается ей по согласованной с акционерным обществом цене. У акции есть рыночная (курсовая) цена, по которой она котируется на вторичном рынке ценных бумаг. Это основная цена для акции, ибо она показы-

Кашанина Т.В. Хозяйственные товарищества и общества: правовое регулирование внутрифирменной деятельности. — М., 1995. С.202.

вает реальную ценность акции. Она может быть как больше, так и меньше номинальной стоимости акции. Покупая акции, мы не гарантированы в том, что будем получать стабильный доход. Например, по причине плохого руководства дела акционерного общества пошли плохо и оно разорилось, а следовательно, вы не только потеряли свой доход, но и утратили вложенный вклад. Тем более, что у акционерного общества по общему правилу нет обязанности по выкупу своих акций. Нужно быть осмотрительным при вложении своих денежных средств, проанализировать деятельность выбранного акционерного общества, правильно оценить его перспективы.

Акции могут дробиться и консолидироваться. Дробление акций — это увеличение их общего количества в выпуске с одновременным уменьшением их номинала. При этом уставный капитал не изменяется. Консолидация - это, наоборот, уменьшение количества акций в выпуске с одновременным пропорциональным увеличением их номинала. Также и здесь уставный капитал остается постоянным. При совершении таких действий с акциями надо внести соответствующие изменения в учредительные документы.

Также надо отличать конвертацию акций, т.е. преобразование одного типа или категории ценной бумаги в другой по решению общего собрания в соответствии с проспектом эмиссии.

Акция, конечно, как и любая другая ценная бумага, должна иметь свои реквизиты. Это фирменное наименование акционерного общества, выпустившего акции, его место нахождения, наименование ценной бумаги, дата выпуска, категория акции и другие.

Все акции могут быть классифицированы по разным основаниям. По объему прав, которые возникают при приобретении акции, они бывают:

1. Обыкновенные.

2. Привилегированные.

Привилегированная акция - именная или предъявительская ценная бумага, удостоверяющая факт внесения ее держателем (акционером) или его представителем активов опреде-

ленной стоимости в уставный капитал акционерного общества-эмитента и право акционера на периодическое получение части прибыли эмитента в виде дивиденда в размере не меньшем чем исчисленный по процентной ставке, указанной в акции, и право на часть имущества эмитента после его ликвидации, но не предоставляет права участия в управлении делами эмитента. В иерархии ценных бумаг они находятся в промежуточном положении между обыкновенными акциями и облигациями. Появление таких бумаг связано с желанием привлечь новые средства для акционерного общества, но вместе с тем сохранить контроль над предприятием.

Обыкновенная акция только тем отличается от привилегированной, что дает ее владельцу право голоса на общем собрании, на распределение прибыли после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а при ликвидации акционерного общества - получение доли имущества, пропорционального количеству акций, которыми владеет акционер. Размер дивиденда по простым акциям в большинстве случаев выше, чем по привилегированным.

Преимущество привилегированных акций состоит также и в том для акционерного общества, что их владелец не является кредитором акционерного общества, а следовательно, предприятие не рискует тем, что его активы перейдут в их руки из-за несвоевременной уплаты дивидендов.

При ликвидации общества удовлетворяются интересы кредиторов, затем владельцев привилегированных акции, а уже после этого - обыкновенных. Льготы установлены для них и по выплате дивиденда. В некоторых акционерных обществах имеется несколько классов привилегированных акций. Права владельцев привилегированных акций установлены в уставе акционерного общества.

Большинство привилегированных акций имеют свойства кумулитации дивидендов. Это означает, что невыплаченные дивиденды скапливаются на так называемых арриях. Аррию получает тот, кто владеет привилегированной акцией на мо-

мент объявления дивиденда. Процент по ним не начисляется1.

Держателям привилегированных акций, не обладающим вышеуказанным свойством, дивиденд выплачивается только по объявлению совета директоров, а в случае если такого не происходит, они не могут рассчитывать на накопление их дивиденда на арриях. Таким держателям акционерное общество не предоставляет никаких компенсаций.

Привилегированные акции бывают возвратные и невозвратные. Возвратные привилегированные акции постепенно выкупаются акционерным обществом у их держателей. Чаще всего для такого выкупа в акционерном обществе создается выкупной фонд. Акционерное общество может выкупать такие акции путем выплаты премии — своего рода компенсации за определенный промежуток времени, в результате чего их стоимость постепенно погашается. Иногда при выпуске таких привилегированных акций акционерное общество каждый год откладывает определенный процент чистой прибыли или фиксирует сумму для погашения выпуска на протяжении ряда лет. Этими суммами акционерное общество может воспользоваться для выкупа привилегированных акций. Доля размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала акционерного общества. Следует обратить внимание на то, что в уставе акционерного общества может быть зафиксировано, что доля таких акций составляет и 5%, и 10%, и 24%, и т.д. от уставного капитала акционерного общества, и тогда необходимо руководствоваться нормой устава акционерного общества.

Держатели обыкновенных акций являются совладельцами акционерного общества и поставщиками его первоначального капитала. Если акционерное общество процветает, то они выигрывают от роста вложенного капитала и получают солидный дивиденд. А если акционерное общество обанкротилось, то акционерам-владельцам обыкновенных акций рассчитывать практически не на что.

Главное преимущество простых акций перед привилеги-

1 Кашанина Т.В. Указ. соч. С.219.

рованными состоит в том, что они предоставляют их владельцу право на участие в управлении акционерным обществом. Так как данные вложения являются наиболее рисковыми, то и дивиденд по ним выше, чем по привилегированным акциям.

Акции также бывают именные и на предъявителя. Согласно п. 2 ст. 25 Закона "Об акционерных обществах" все акции акционерного общества являются только именными. Данное положение призвано защитить акционеров от возможных манипуляций со стороны дельцов теневой экономики на фондовом рынке1. Для доказательства того, что вы являетесь держателем именной ценной бумаги необходимо:

1. Предъявить ценную бумагу.

2. Предъявить документы своего тождества с лицом, поименованным в тексте бумаги или по средствам передаточной надписи.

3. Предъявить документы в доказательство своего тождества с лицом, поименованным в записях обязанного по бумаге лица, если вы являетесь эмитентом. Сменной ценной бумагой признается документ, выписанный на конкретное лицо (на его имя), которое только и может осуществлять выраженные в нем права2.

Эмитент, выдавший такую ценную бумагу, сохраняет у себя данные о первом держателе такой бумаги. Внешний признак именной ценной бумаги - это наличие в ее тексте наименования, индивидуализирующего лицо-кредитора, а также содержит указание на то, что данная ценная бумага является именной. Проще запомнить такое правило, что все бумаги с наименованием кредитора определенным лицом - именные.

Передача прав по именной ценной бумаге происходит путем составления и заключения договора о цессии — уступке права требования. Кроме того, чтобы обеспечить надлежащее исполнение по данной ценной бумаге новому кредитору эмитент должен внести изменения в свои записи и поставить на

1 Ковалев А.И., Копылов В.А. Указ. соч. С.21.

гу

Белов В.А. Указ. соч. С. 78; Гражданское право. Часть 1: Учебник / Под общ. ред. Ю.К. Толстого, А.П. Сергеева. -СПб., 1996. С. 183.

договоре отметку об этом. Обязанность уведомить эмитента обычно возлагается на отчуждателя. Право собственности переходит на приобретателя именных ценных бумаг в момент передачи их в руки с приложением к ним договора цессии или с подписью о нем бумаг. Собственник с данного момента является приобретателем бумаги и может в свою очередь передать эту бумагу с помощью цессии без извещения об этом должника. Однако в этом случае, если исполнение по именной ценной бумаге носит первоначальный характер и уточняется по инициативе должника, последний освобождается от обязательства исполнением лицу, поименованному в реестре1. Этот подход соответствует общегражданской конструкции договора цессии.

По своим акциям акционер получает дивиденды — часть чистой прибыли акционерного общества. Зачастую получение дивиденда является единственной целью участии различных лиц в акционерном обществе. Дивиденды выплачиваются по общему правилу пропорционально числу акций, находящихся в собственности акционеров. Дивиденд может выплачиваться согласно п. 1 ст. 42 Закона "Об акционерных обществах" раз в полгода, ежеквартально или раз в год. Дивиденды могут выплачиваться:

1. В денежной форме. Эта форма наиболее распространена. Выплата производится на каждую акцию в определенной акционерным обществом сумме.

2. В форме выдачи акций самим акционерным обществом.

3. В имущественной форме. Данная форма широко не распространена.

По общему правилу выплата дивидендов не является обязанностью акционерного общества. Акционерное общество обязано выплатить дивиденды только по каждой категории (типу) акций, если они были объявлены.

Совет директоров может принять решение о размере дивиденда, выплате и ее форме для промежуточного, "внеплано-

1 Белов В.А. Указ. соч. С.86.

вого" дивиденда. Конечно, дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе акционерного общества. Для того чтобы выплачивать дивиденды, у акционерного общества должна быть прибыль. Считается, что предприятие только тогда имеет прибыль, когда его активы превышают пассивы. Источники получения прибыли могут быть самыми различными: от результатов хозяйственной деятельности, от продажи акций по цене выше их номинальной цены, от переоценки активов акционерного общества и т.п.

Каждое акционерное общество может принять корпоративный акт, где детально регламентирует с учетом своих особенностей порядок выплаты дивидендов по акциям1.

Дивиденды выплачиваются только за текущий год. Чистую прибыль, полученную акционерным обществом по итогам года после выплаты из нее налогов, оно пускает на выплату дивидендов, на образование различных фондов, на развитие акционерного общества и т.п. Может случиться так, что акционерное общество решит всю прибыль направить на развитие производства. Дивиденд в таком случае не выплачивается, что плохо для акционеров в данный момент, поскольку они не получают по акциям доход. Однако в перспективе это может привести к расширению производства, укреплению позиций акционерного общества, и, как следствие, к росту курсовой стоимости акций. Решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий (типов) вправе принять общее собрание. Оно же может принять решение о выплате дивиденда в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе акционерного общества. По невыплаченным или неполученным дивидендам проценты не начисляются.

По привилегированным акциям размер дивиденда устанавливается при их выпуске. Выплата дивидендов по таким акциям — не ниже, чем предусмотренная в самой акции, — является обязанностью эмитента. В случае ее невыполнения в

1 Кашанина Т.В. Указ. соч. С.235.

трех месячный срок со дня наступления срока исполнения любой держатель привилегированной акции имеет право возбудить дело о банкротстве акционерного общества1.

Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием по рекомендации совета директоров. В этом случае размер годового дивиденда не может быть больше, чем рекомендованный советом директоров, но не может быть меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

Дата выплаты годовых дивидендов определяется в уставе акционерного общества или в решении общего собрания об этом, а дата выплаты промежуточных дивидендов - решением совета директоров об этом, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения. Перед получением дивидендов составляется список акционеров, имеющих право на их получение. Его составляет совет директоров. При получении промежуточных дивидендов в такой список должны быть включены акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционерного общества не позднее чем за 10 дней до принятия советом директоров решения об этом, а при получении годовых дивидендов - включенные в реестр акционеров на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании.

Полученные акционером дивиденды облагаются налогом. Выплату дивидендов производит банк-агент либо само акционерное общество. Акционерное общество или банк-агент в этом случае выступают агентами государства по сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденд за вычетом соответствующих налогов. Однако акционерное об-

г\

щество объявляет дивиденд без учета налогов .

По привилегированным акциям невыплаченный дивиденд или не полностью выплаченный, размер которого определен в уставе акционерного общества, накапливается и вы-

^

плачивается в последствии . Опять же, как мы упоминали вы-

1 Белов В.А. Указ. соч. С. 160.

гу

Все об акционерных обществах России. - М., 1996. С.118. 3 Новое в законодательстве об акционерных обществах. - СПб., 1996. С.8.

ше, для оплаты по таким акциям может создаваться специальный фонд, из которого и выплачиваются дивиденды.

Однако выплата как промежуточного, так и годового дивиденда возможна лишь при соблюдении следующих условий:

1. Уставный капитал акционерного общества должен быть полностью оплачен.

2. Предприятие не должно отвечать признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с нормативными актам.

3. При выплате дивидендов у акционерного общества не должны появиться признаки несостоятельности (банкротства).

4. Стоимость чистых активов акционерного общества должна быть больше его уставного капитала и резервного фонда.

5. Стоимость чистых активов акционерного общества не должна превышать номинальной стоимости, определенной уставом, ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций и не должна быть меньше их в результате выплаты дивидендов.

Если приведенные выше положения касались всех акций акционерного общества, то для обыкновенных акций и привилегированных акций, размер дивиденда по которым не определен, действуют и другие условия для принятия решения о выплате по ним дивидендов:

1. Должно быть принято решение о выплате дивидендов по всем привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен уставом акционерного общества.

2. Предыдущее решение может быть принято только тогда, когда принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.

Помимо права на получение дивиденда у акционера имеются иные права, объем которых для каждой акции одинаков.

Акционер может свободно и исходя из своих интересов распорядиться своими акциями — продать, подарить, завещать

и т.п. Мы уже говорили выше об особенностях продажи акций в закрытом акционерном обществе. В любом случае акционер сам решает продать ему свою акцию или нет.

При продаже акций ему следует обратиться к регистратору, который ведет учет акционеров, чтобы тот зарегистрировал сделку и внес необходимые изменения в реестр акционеров акционерного общества1. Продажа акций - всегда рисковое предприятие. Прежде чем продать акцию желательно собрать более полную информацию о ее стоимости, как изменялась ее рыночная цена в определенный промежуток времени, какова ее текущая котировка на бирже и т.п. Кроме того, продажа акций - это способ воздействия на руководство акционерного общества.

Следующее право акционера - право на участие в управлении акционерным обществом. Этим правом обладают по общему правилу только акционеры-владельцы обыкновенных акций. Акционеры-владельцы привилегированных акций не обладают таковым, если иное не установлено Законом "Об акционерных обществах" или уставом акционерного общества для определенного типа привилегированных акций. В Законе "Об акционерных обществах" имеется ряд исключений из общего правила. Например, акционеры-владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании с правом голоса при решении вопросов о ликвидации и реорганизации акционерного общества; акционеры-владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании вопросов о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества, ограничивающих их права, включая случаи определения или увеличения дивиденда или ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди и т.п.; владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе акционерного общества, за исключением владельцев кумулятивных привилегированных акций участвуют в общем собрании с правом голоса начиная с обще-

1 Защита прав акционеров. - Самара. 1995. С.7.

го собрания, следующим за тем (годовым общим собранием), на котором не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате таковых. Данное право прекращается с момента выплаты дивидендов в полном размере; право владельцев кумулятивных привилегированных акций аналогично предыдущему пункту, но только оно возникает начиная с общего собрания, следующего за годовым общим собранием, на котором должно, но не было принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Прекращается оно с момента выплаты всех накопленных дивидендов в полном объеме; уставом акционерного общества может быть предусмотрено право голоса для привилегированных акций, которые могут конвертироваться в обыкновенные акции. Количество голосов по такой акции не превышает количества голосов по обыкновенной акции, в которую она может конвертироваться.

Также следует отметить, что, наделяя владельцев привилегированных акций правом участия в общем собрании и голосования на нем, Закон "Об акционерных обществах" преследует цель обеспечения возможности защиты ими своих интересов при решении вопросов об их правах, а также компетенции общего собрания, не выплатившего по каким-либо причинам определенных в уставе дивидендов1.

Следующее право акционеров — право на получение в случае ликвидации акционерного общества части его имущества. Оно реализуется при завершении расчетов со всеми кредиторами акционерного общества. Если и останется у акционерного общества какое-то имущество, то оно распределяется согласно п.1 ст.23 Закона "Об акционерных обществах" в следующей очередности:

1. Осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены в соответствии со ст. 75 Закона "Об акционерных обществах".

2. Осуществляются выплаты начисленных, но не выпла-

1 Ковалев А.И., Копылов В.А. Указ. соч. С.20.

ченных дивидендов по привилегированным акциям и определенной уставом ликвидационной стоимости по ним.

3. Осуществляется распределение имущества ликвидируемого акционерного общества между акционерами-владельцами обыкновенных акций и всех типов привилегированных акций.

Стоимость, выплачиваемая при ликвидации акционерного общества, и размер дивиденда по привилегированным акциям каждого типа должен быть определен в уставе акционерного общества. Они определяются в твердой денежной сумме или в проценте к номинальной стоимости акций. Также в уставе акционерного общества может быть установлен порядок их определения. А владельцы привилегированных акций, размер дивиденда по которым не определен, получают его вместе с владельцами обыкновенных акций.

Следующее право акционера - право на получение информации. Акционеры могут знакомиться со следующими документами акционерного общества: уставом акционерного общества, его изменениями и дополнениями, с внутренними документами акционерного общества, утвержденными на общем собрании, годовым финансовым отчетом, протоколом эмиссии и т.д. Исключение составляют документы бухгалтерского учета и протокол заседания коллегиального исполнительного органа акционерного общества. Акционерное общество предоставляет за плату акционерам копии таких документов. Но такая плата не может превышать расходов на изготовление документов и оплаты расходов, связанных с направлением данных документов по почте.

Следующее право акционера — преимущественное право на покупку акций нового выпуска. Это право может быть осуществлено лишь при размещении акций путем открытой подписки и только в отношении голосующих акций или ценных бумах, конвертируемых в таковые. Таким правом обладают акционеры-владельцы голосующих акций. Они могут приобретать данные акции в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им голосующих акций акционерного общества. Однако общее собрание может принять реше-

ние о неприменении такого преимущественного права. Принимается оно большинством голосов владельцев голосующих акций, присутствующих на общем собрании. Данное решение действует в течение срока, установленного решением общего собрания, но не более одного года с момента принятия такого решения. Акционеры, имеющие преимущественное право на покупку акций, должны быть уведомлены о возможности его осуществления не менее чем за 30 дней до начала размещения акционерным обществом акций или ценных бумаг, конвертируемых в таковые. К такому сообщению применяются правила, установленные Законом "Об акционерных обществах". Акционер, пожелавший осуществить свое преимущественное право, направляет в адрес акционерного общества заявление определенного в п. 2 ст. 41 Закона "Об акционерных обществах" содержания. Оно должно быть направлено обществу не позднее дня, предшествующего дате начала размещения описанных выше ценных бумаг.

У акционера имеется право требовать выкупа акций акционерным обществом в определенных Законом "Об акционерных обществах" случаях:

1. При реорганизации акционерного общества или совершения акционерным обществом крупной сделки, решение о совершении которой принимается общим собранием, если владельцы голосующих акций акционерного общества голосовали против принятия решения по этим вопросам или не принимали участия в голосовании по ним.

2. Внесение изменений и дополнений в устав акционерного общества или утверждение устава акционерного общества в новой редакции, что ограничивает права владельцев голосующих акций, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании.

Акционер направляет свое требование акционерному обществу не позднее 45 дней с даты принятия соответствующего решения общего собрания. По истечении этого срока акционерное общество обязано выкупить у акционеров, предъявивших требования, их акции в течение 30 дней. Акции выкупаются по их рыночной цене.

Как мы видели права акционеров достаточно обширны. Однако за свои действия акционер должен отвечать. Акционер несет ответственность за своевременный выкуп акций в случае установления порядка частичной оплаты их стоимости при подписке на них. Акционер полностью отвечает за принимаемые им решения в ходе голосования на общем собрании1.

Для того чтобы создать свой уставный капитал, акционерное общество выпускает акции в обращение и размещает их среди заинтересованных лиц. Право на выпуск акций имеет только акционерное общество. При создании акционерного общества и размещении его акций среди его учредителей имеет место первичная эмиссия ценных бумаг. Размещение акций акционерным обществом производится путем открытой и закрытой подписки. Если открытое акционерное общество может использовать и ту и другую форму размещения акций и иных ценных бумаг, то закрытое акционерное общество может размещать свои акции и ценные бумаги, конвертируемые в акции, только путем закрытой подписки. Для открытых акционерных обществ способ размещения его акций или ценных бумаг, конвертируемых в акции, указывается в уставе акционерного общества или в решении общего собрания по данному вопросу, а в случае отсутствия таких положений - только путем открытой подписки.

Закрытая подписка представляет собой размещение ценных бумаг среди заранее определенного круга лиц или только среди учредителей акционерного общества без проведения рекламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии. Затем осуществляется регистрация ценных бумаг в финансовом органе. Таким образом, процедура закрытого размещения ценных бумаг складывается из:

1) принятия решения о выпуске акций;

2) регистрации акций;

3) размещения акций.

Публичное размещение или открытая подписка представляет собой строго открытую процедуру продажи акций

1 Защита прав акционеров. - Самара. 1995. С.23.

среди потенциально неограниченного числа инвесторов и должна быть обязательно связана с публичной регистрацией проспекта эмиссий. Публичное размещение складывается из:

1) принятия решения и выпуска акций;

2) подготовка и осуществление проспекта эмиссии;

3) регистрация акций;

4) издание проспекта эмиссии и публикация сообщений в средствах массовой информации1;

5) размещение акций.

В современной России большое распространение получили сертификаты акций - ценные бумаги, которые являются свидетельством владения поименованным в ней лицом определенным числом акций акционерного общества. Каждому акционеру выдается только один сертификат на все его акции. Дополнительный сертификат выдается за плату. Передача сертификата акций от одного лица к другому означает, что совершается сделка и права собственности на акции переходят от одного лица к другому, но только в случае зарегистрированной операции в установленном порядке. Под регистрацией в данном случае следует понимать как регистрацию факта смены собственника акций их эмитентом, так и регистрацию сделки инвестиционным институтом или коммерческим банком в целях контроля за уплатой налога на операции с ценны-

г\             ___

ми бумагами . Согласно Указу Президента РФ от 27 октября 1993 г. № 1769 "О мерах по обеспечению прав акционеров" (в редакции от 31 июля 1995 г.) регистрация сделки с ценными бумагами осуществляется банками, инвестиционными институтами (кроме инвестиционных консультантов). По требованию приобретателя акций они обязаны в трехдневный срок с момента осуществления сделки с акциями предоставить данные осуществленной ими регистрации держателю реестра акционеров.

В случае утери сертификата акций он возобновляется за

1 Кашанина Т.В. Указ. соч. С.224-226.

гу

Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. — М., 1996. С.162.

плату. При этом должно быть заключено соглашение эмитента и заявителя о признании утерянного сертификата лишенным юридической силы.

Помимо акций акционерное общество вправе выпускать облигации и иные ценные бумаги, предусмотренные правовыми актами о ценных бумагах. Размещение данных ценных бумаг производится по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества.

Облигация чаще других ценных бумаг выпускается акционерным обществом. Облигация — это именная или предъявительская ценная бумага, предоставляющая ее держателю право на получение в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и периодического процентного дохода, исчисленного по ставке, указанной в облигации, либо иного имущественного эквивалента. Как видно из самого определения облигации, она является срочной ценной бумагой и выпускается на определенный срок (от 1 года и более). По истечении указанного срока, который устанавливается в самой облигации, облигация выкупается и погашается эмитентом. Облигация в отличие от акции не порождает у ее держателя никаких имущественных прав. Он является кредитором акционерного общества. Облигация имеет номинальную стоимость — это та сумма, которая берется акционерным обществом взаймы и подлежит возврату по истечении срока, установленного для погашения облигации. Однако п. 3 ст. 33 Закона "Об акционерных обществах" установлено, что номинальная стоимость всех выпущенных акционерным обществом облигаций не должна превышать уставного капитала акционерного общества либо предоставленного акционерному обществу обеспечения третьими лицами для цели выпуска облигаций. Сумма обеспечения в последнем случае может быть как меньше, так и больше уставного капитала акционерного общества. Однако, если в уставе акционерного общества установлено, что обеспечение не может быть больше размера уставного капитала, следует руководствоваться данным положением. В отличие от Гражданского кодекса РФ Закон "Об акционерных обществах" устанавливает, что облигации могут выпускаться под залог

имущества акционерного общества. Данное имущество должно быть определено. Также возможен выпуск облигаций без обеспечения, но такой выпуск допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и утверждения двух годовых балансов акционерного общества за это время. Так же, как и выпуск дополнительных акций, выпуск облигаций акционерного общества невозможен до полной оплаты уставного капитала акционерного общества. Выпуск облигаций также осуществляется под обеспечение, предоставленное акционерному обществу для целей выпуска облигаций третьим лицам.

Держатель облигации получает доход, который называется процент. В большинстве случаев это фиксированная сумма от номинальной стоимости облигации и выплачивается через равные промежутки времени. Допускается индексирование облигаций. Процент по облигациям может выплачиваться раз в квартал, в полгода, в год в денежной форме, в форме ценной бумаги, в виде товаров или иного имущества. Выплаты процентов производятся из чистой прибыли, а при ее недостаточности - из резервов фонда. Если процент не выплачивается, то акционерное общество может быть признано неплатежеспособным.

Как было сказано выше, облигации бывают именными и на предъявителя. При выпуске именных облигаций акционерное общество обязано вести реестр владельцев таких ценных бумаг. Однако, когда выпускается облигация на предъявителя, такого учета не требуется. От такой ценной бумаги просто отрезается купон для погашения по данной ценной бумаге. По именным ценным бумагам в реестре фиксируются расчеты с каждым облигационером. Процент по облигациям зависит от двух факторов: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем меньше надежность эмитента, тем больший процент он предлагает. То же касается и долгосрочных облигаций. По таким облигациям высок риск, и поэтому он должен быть компенсирован высоким процентом по ним. Облигации могут быть погашены по желанию их владельца досрочно, если акционерное общество с этим согласно. Доход

по облигациям, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг, и прежде всего по акциям, однако изменения курса облигаций в меньшей мере зависит от ситуации на рынке ценных бумаг и циклических колебаний в экономике. Облигационер как кредитор общества имеет право получить обратно свой вклад преимущественно перед владельцами как обыкновенных, так и привилегированных акций.

В акционерном обществе должен вестись реестр акционеров. П. 1 ст. 44 Закона "Об акционерных обществах" предполагает, что реестр акционеров должен вести не только открытые, но и закрытые акционерные общества. Перечень сведений, включаемых в реестр акционеров, содержащихся в п. 1 ст. 44 Закона "Об акционерных обществах", не является исчерпывающим. Он может быть дополнен сведениями, установленными иными правовыми актами, прежде всего следует назвать среди таких актов Указ Президента от 27 октября 1993 г. № 1769 "О мерах по обеспечению прав акционеров" с изменениями и дополнениями, внесенными в него Указом Президента от 31 июля 1995г. №1784 "О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров", а также Временное положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденное постановлением федеральной комиссии по ценным бумагам и стендовому рынку при Правительстве РФ от 12 июля 1995 г. № 3 в редакции постановления № 6 от 30 августа 1995 г.

Указ Президента от 27 октября 1993 г. № 1769 регулирует ведение реестра акционеров в открытом акционерном обществе, а положение от 12 июля 1995г. №3 устанавливает порядок ведения и требования, предъявляемые к системе ведения реестра владельцев именных ценных бумаг, обязательных для исполнения регистраторами.

А так как акция согласно Закону "Об акционерных обществах" только именная ценная бумага, то естественно, что нормы данного положения относятся и к ведению реестра акционеров как в закрытом акционерном обществе, так и в открытом акционерном обществе.

Помимо сведений, указанных в п. 1 ст. 44 Закона "Об ак-

ционерных обществах", которые должны содержаться в реестре акционеров, Указ Президента от 27 октября 1993 г. № 1769 устанавливает, что в нем должны содержаться сведения о самом акционерном обществе, о размере его уставного капитала, количестве, номинальной стоимости и категориях выпущенных акций, о выплате дивидендов, другие. Помимо этих сведений в Положении от 12 июля 1995 г. № 3 содержится перечень данных, вносимых в реестр о выданных, погашенных или пропавших сертификатах, о дате вносимых изменений в реестр, об основаниях внесения в реестр записей о правах владельцев ценных бумах и другие.

Ведение реестра акционеров начинается не позднее одного месяца после государственной регистрации акционерного общества. Реестр может вестись в форме журнала регистрации и в дополнение к нему возможно ведение карточек акционеров в алфавитном порядке1. Ведение реестра акционеров помимо бумажных носителей возможно и в виде электронной записи. При этом оригинал реестра обязательно должен быть на бумажном носителе и заверен двумя подписями должностных лиц и печатью держателя реестра.

В соответствии с Указом Президента от 27 октября 1993 г. № 1769 держатель реестра акционеров обязан обеспечить доступ к реестру как уполномоченным лицам эмитента, так и акционерам, владеющим одним процентом и более обыкновенных акций, в течение одного рабочего дня, вносить в реестр акционеров изменения и дополнения, составлять и выдавать выписки из системы ведения реестра акционеров.

Закон "Об акционерных обществах" изменяет ранее действовавшее правило о том, что обязанность привлечь к ведению и хранению реестра специализированного регистратора возникает у акционерного общества с числом акционеров-владельцев обыкновенных акций более 1000. П. 3 ст. 44 Закона "Об акционерных обществах" уменьшает это число до 500. Согласно п. 3.1.1 Положения от 12 июля 1995 г. № 3 регистратор должен обеспечить хранение документов, являющихся ос-

1 Кашанина Т.В. Указ. соч. С.233.

нованием для внесения записей и изменений в реестр, в течение трех лет и более с момента их поступления. Акционерное общество заключает договор с держателем реестра на его ведение, который, по сути, является поручением. Несмотря на сходство такого договора с договором поручения, по своему наименованию он ничего общего с последним не имеет, а является разновидностью договора на оказание услуг. Акционерное общество может заключить такой договор только с одним держателем реестра1.

В качестве специализированного регистратора согласно Указу от 27 октября 1993 г. № 1769 и Положению от 12 июля 1995 г. № 3 может выступать юридическое лицо, осуществляющее ведение реестра акционеров как специализированную деятельность, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг и заключившее соответствующий договор с акционерным обществом. В качестве такового не могут выступать:

1) номинальные держатели акций;

2) акционеры соответствующего акционерного общества. Как мы видели, специализированный держатель реестра акционеров может быть и не во всех акционерных обществах. Так, если в акционерном обществе число акционеров-владельцев обыкновенных акций менее 500, то ведение реестра акционеров может осуществлять само акционерное общество, по его поручению банк, инвестиционный институт (кроме инвестиционных консультантов) и депозитарий.

Даже если акционерное общество поручило ведение реестра акционеров специализированному регистратору, оно не освобождается от ответственности за его ведение и хранение. И, конечно, такой регистратор ведет реестр акционеров за определенную плату на коммерческой основе.

При замене регистратора акционерное общество обязано сообщить об этом, опубликовав сообщение в средствах массовой информации или письменно известив об этом акционеров - владельцев акций за 10 дней до даты прекращения договора.

1 Белов В.А. Указ. соч. С. 164.

Специализированный регистратор должен уведомлять акционерное общество обо всех изменениях, вносимых в реестр акционеров, в порядке и в сроки, установленные договором, и предоставлять акционерному обществу в случаях, предусмотренных законодательством, список акционеров и номинальных держателей акций и т.д. Всякий держатель реестра не вправе совершать сделки с акциями, записанными на имя зарегистрированных лиц акционерного общества, за исключением выкупа акционерным обществом собственных акций в случаях, установленных законодательством.

Согласно п. 5 ст. 44 Закона "Об акционерных обществах" лицо, которое было зарегистрировано в реестре акционеров, обязано информировать всякого держателя реестра акционеров об изменении своих данных. А в случае непредоставления таковой акционерное общество и специализированный регистратор не несут ответственности за причиненные в связи с этим убытки. В данном пункте речь идет только о тех сведениях, которые имеют значение для ведения реестра акционеров акционерного общества.

Согласно п. 1 ст. 45 Закона "Об акционерных обществах" внесение записей в реестр акционеров осуществляется по требованию акционера или номинального держателя акций не позднее трех дней с момента предоставления документов, предусмотренных действующим законодательством. Под документами, упомянутыми в данном пункте, следует понимать такие, которые подтверждают приобретение права собственности. К таким документам относятся: юридически оформленные сделки и договоры, в результате которых право собственности переходит от одного лица к другому (купля-продажа, дарение, мена и другие), совершенные в надлежащей форме путем цессии. О регистрации сделок с ценными бумагами мы уже упоминали выше.

Держатель реестра акционеров обязан по письменному поручению акционерного общества или акционера вносить в реестр акционеров данные о номинальных держателях акций, а также вносить в реестр изменения. В качестве номинальных держателей акций могут выступать в соответствии с законода-

тельством соответствующие фонды имущества, банки, инвестиционные институты (кроме инвестиционных консультантов) и другие. Согласно п. 4.1 Положения от 12 июля 1995 г. № 3 регистратор вносит изменения в реестр акционеров, отражающие движение ценных бумаг. В случае отказа во внесении таковых регистратор обязан письменно сообщить о своем отказе лицу, обратившемуся к нему по данному поводу в течение пяти рабочих дней, с сообщением причин отказа.

Отказ от внесения записи в реестр акционеров по общему правилу не допускается. Однако исключения из этого правила могут быть установлены правовыми актами Российской Федерации. Срок, в течение которого держатель реестра акционеров должен внести соответствующую запись, Законом "Об акционерных обществах" не установлен. Отказ от внесения записей в реестр акционеров направляется держателем реестра не позднее 5 дней с момента предъявления требований о внесении записи в реестр акционеров акционерного общества лицу, требовавшему внесения записи в виде мотивированного уведомления об отказе от внесения записи. Такой отказ может быть обжалован в суд заинтересованным лицом. По решению суда держатель реестра обязан выполнить свою обязанность и внести в указанный реестр соответствующую запись. Срок внесения такой записи определяется также решением суда, а если такового в нем нет, то можно исходить из двухдневного срока с момента получения решения, который установлен Указом Президента РФ № 1769, так как его применение не противоречит Закону "Об акционерных общест-

вах".

Акционер или номинальный держатель акций акционерного общества вправе требовать от держателя реестра акционеров подтверждения своих прав на акции путем выдачи выписки из реестра акционеров акционерного общества. Данная выписка не является ценной бумагой. Выписка действует только по состоянию на дату, указанную в ней. Такое свидетельство не дает гарантии того, что в период, прошедший по-

еле ее выдачи, реестровая запись не изменилась1. Выписка из реестра акционеров предоставляется или высылается в четырехдневный срок, т.е. в срок не более чем на один рабочий день, превышающий срок, установленный Положением для внесения записей в реестр. Выписки, подтверждающие права на ценную бумагу зарегистрированного лица, выдаются бесплатно, остальные — за плату.

Конечно, выписка из реестра акционеров может служить подтверждением права собственности на определенное количество акций поименованного в ней лица. Однако не следует слепо доверять таким сведениям. Чем больше времени прошло с момента выдачи такой выписки, тем больше вероятность, что поименованное в ней лицо не является уже собственником акций. Это еще более вероятно и потому, что, как мы уже видели, плата за выдачу именно таких выписок не предусмотрена. Выписка из реестра акционеров может иметь доказательственное значение, если вместе с ней предъявляются соответствующие ценные бумаги. Без предъявления таковых выписка вообще утрачивает всякое правовое значение. Представим себе такую ситуацию: реестр акционеров акционерного общества потерян по каким-то причинам (сгорел и т.п.). Тогда на каком основании держатели выписок из реестра акционеров могут потребовать внесения их в качестве уполномоченных лиц? На основании выписок из реестра акционеров. Следует учесть, что в случае отчуждения акций выписка из реестра остается у ее бывшего владельца, не изымается у него и не аннулируется. В этом случае держатель реестра поступает очень просто. Он отговаривается тем, что хотя у вас и имеется выписка из соответствующего реестра, но он не может быть при этом уверен, что вы не продали свои акции другому лицу. Поэтому он и предложит вам доказать, что вы не продавали акции никому. А еще более ловкий держатель реестра просто заведет новый реестр, никого не уведомляя об этом, и запишет в него необходимых ему лиц - представителей администрации, акционер-

Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / Под общ. ред. Е.А. Суханова. - М., 1996. С. 137.

ного общества, учредителей акционерного общества и т.п.1 Таким образом, в этом случае ваше право может подтвердить только сама акция. В таком случае зачем нужны такие выписки? Нам думается, что выход из сложившейся ситуации должен быть следующим. Конечно, выписка может выступать в качестве свидетельства права собственности на акции поименованного в ней лица, но выдаваться она должна лишь в одном экземпляре либо в количестве нескольких экземпляров, но в них должно быть указано общее выданное количество таких выписок. При переходе права собственности от одного лица к другому на данные ценные бумаги выписка на имя от-чуждателя аннулируется либо в нее вносятся соответствующие изменения — путем цессии. Есть и другой более радикальный способ решения данных проблем — признание выписок из реестра акционеров ценными бумагами, однако это маловероятно.

Следует упомянуть, что при передаче выписки от одного лица к другому — это не означает совершения сделки и не влечет перехода права собственности на акции.