ТЕМА 6. ДЕНЬГИ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК.

                        Равновесие на денежном  рынке

6.1. Сущность и функции денег.

         Теории денег

Происхождение и сущность денег принято связывать с развитием форм стоимости, т.е. с процессами развития обмена, торговли и условиями хозяйствования. Данную зависимость определила концепция марксизма, которая связывает историческое развитие человеческого общества с развитием денег как особой категории.

К древнейшим видам денег относятся товары, которые были наиболее распространены, а при обмене служили всеобщим эквивалентом. Если это было скотоводческое хозяйство, то в качестве денег выступал скот, если  земледельческое хозяйство, – зерно, ремесленное – различная домашняя утварь. Постепенно роль всеобщего эквивалента перешла к таким редким и компактным товарам, как медь, затем серебро и золото.

С каждым новым историческим этапом развития общества изменялась значимость денег, а соответственно развивалась система обращения денег. Все это повлияло на формирование функций денег, которые проявлялись в большей  или в меньшей степени на опреде-

ленных стадиях развития товарного обмена. Таким образом, выделились пять функций денег, через которые проявляется их сущность. Функции денег представлены в виде рис. 6.1.

Деньги выступают в двух видах: действительные деньги и заменители действительных денег (знаки стоимости).

Действительные деньги - деньги, у которых номинальная стоимость (обозначенная на них стоимость) соответствует реальной стоимости. К действительным деньгам относят металлические деньги (медные, серебряные, золотые). Стоимость металла, из которых они изготовлялись, соответствовала стоимости, которая обозначалась на этих монетах. В различные периоды денежного обращения металлические деньги меняли свою форму, внешний вид, весовое содержание, а также виды металлов (от медных к серебряным монетам, затем одновременное обращение серебряных монет и золотых и, наконец, переход только к золотым монетам). Действительным деньгам присущи все пять функций.

Расширение товарообмена способствовало появлению в обращении наравне с действительными деньгами новых видов денег, называемых заменителями.

Заменители действительных денег (знаки стоимости) - деньги, номинальная стоимость которых выше реальной. К ним относят бумажно-кредитные деньги и разменную (билонную) монету, выпускаемую для удобства обслуживания розничного оборота, когда необходимо осуществить платежи в дробных частях денежной единицы.

                При изготовлении заменителей действительных денег возникает разница между номинальной стоимостью выпускаемых денег и стоимостью затраченного на их производство труда (расходы на бумагу, печатание, чеканка монет и т.п.), поэтому они не отражают действительной стоимости денег, а лишь выступают как знаки стоимости. Эта разница в стоимости поступает в доход казны той страны, которая выпускает деньги.

Рис. 6.1. Функции денег

                Бумажные деньги выпускает государство. Главное их назначение – это замещение в обращении полноценных денег. Изначально на бумажные деньги налагалось обязательное требование конвертации их в монеты или в некоторое количество драгоценного металла. Впоследствии бумажные деньги преобразовались в неразменные деньги, т.е. бумажные деньги, установленные правительством в качестве законного средства платежа, но не конвертируемые в монеты или драгоценные металлы. С дальнейшим ростом товарообмена и платежного оборота наличная денежная масса перестала справляться со своей задачей как средства обращения и платежа. Поэтому возникла необ-

ходимость введения в обращение новых видов денежных средств, которые стали называться кредитными деньгами. Кредитные деньги начали обслуживать товарное производство, когда купля-продажа стала осуществляться в рассрочку платежа, т.е. в кредит. С развитием понятия кредитования кредитные деньги совершенствовались, появлялись различные их виды (векселя, банкноты, чеки, электронные деньги).

Вексель - это долговое обязательство, или иначе – письменное обязательство должника уплатить заранее оговоренную сумму денег в заранее оговоренный срок и в установленном месте. Вексель дает отсрочку платежа за товар, предоставляя тем самым векселедателю (покупателю товара) своеобразный кредит от векселедержателя (продавца товара). Вексель прошел длительный путь развития, начиная с доверительного соглашения между ростовщиком и покупателем, перерастая в юридический документ установленного образца, где агентами выступают уже специализированные кредитные учреждения. Исходя из этого, появились различные виды векселей, которые делятся по функциональным признакам, по статусу эмитента, по длительности, по структуре обращения.

Векселя, основанные на товарных сделках, получили название коммерческих. Коммерческие векселя выписываются под залог товара, а их эмитентами выступают различные хозяйствующие субъекты, непосредственно участвующие в товарных операциях.

Банковские векселя выпускают в обращение (или иначе эмитируют) коммерческие банки при наличии определенной суммы денег клиента на депозите. Банковский вексель дает хозяйствующим субъектам новое платежное средство, гарантированное банком. Кроме получения дохода по депозиту, на основе которого банк выдает вексель, предприятие получает возможность расчета со своими партнерами. Особенно это актуально из-за нехватки «живых» денег и неплатежей.

Казначейские векселя выпускаются государством и представляют собой краткосрочные обязательства государства.

Вслед за векселем появились другие кредитные деньги - банкноты. Банкноты – денежные знаки, выпускаемые в обращение центральным или эмиссионным банком страны.

В отличие от векселя банкнота является бессрочным долговым обязательством национальных банков и обеспечивается их гарантией. Имеет всеобъемлющий характер обращения на территории выпустившей их страны.

Чек - это денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ владельца счета в кредитном учреждении о выплате держателю чека указанной суммы. Таким образом, с помощью чека можно рассчитаться за товар или оказанные услуги, при этом с отсрочкой платежа на определенное время.

Получив в денежно-кредитном обращении широкое распространение, чек стал выполнять функции денег - средства обращения и средства платежа.

Развитие электронно-вычислительной техники позволило автоматизировать обработку расчетных и кредитных операций. Широкий перечень операций (например, зачисление или списание денежных средств со счетов покупателей и продавцов, переводы со счета на счет и т.д.) стал возможен без участия бумажных носителей с помощью передачи электронных сигналов. Все это способствовало появлению в обращении электронных денег.

Электронные деньги дали развитие пластиковым карточкам, которые все больше входят в нашу повседневную жизнь из-за удобства их применения в расчетах. За сравнительно короткий период времени развития пластиковых карточек возникли многообразные их виды, различающиеся назначением, функциональными и техническими характеристиками.

По функциональному признаку различают кредитные и дебетовые карточки. Кредитные карточки связаны с открытием кредитной линии в коммерческом банке, что дает ее владельцу возможность пользоваться кредитом при оплате за товары с помощью данной карточки. Дебетовые карточки также предназначены для оплаты товаров без участия наличных денег или для получения наличных денег в банковских автоматах, но в размере суммы, которая находится на счету в банке владельца данной карточки.

Для современного денежно-кредитного обращения характерно все большее внедрение в систему расчетов именно электронных денег. Преимущество данного вида денег очевидно - это и увеличение скорости платежного оборота как страны в целом, так и отдельных хозяйственных субъектов, и уменьшение в обращении наличной денежной массы, и, наконец, простота применения.

Вышеперечисленные виды денег и их взаимосвязь отражены на рис. 6.2.

Виды денег
Действительные деньги	Заменители       действительных денег (знаки стоимости)
Медные монеты	Бумажные деньги	Кредитные деньги
Серебряные монеты		Вексель
Золотые монеты		Банкнота
		Чек
		Электронные деньги

Рис. 6.2. Виды денег

                Проблемы теории денег в последние десятилетия по праву вошли в сферу экономического анализа, что свидетельствует о признании экономистами воздействия денежных факторов на экономическое развитие.

                В зависимости от этого формируются различные школы, строящие свои теории на основе тех или иных экономических факторов, которые, по их мнению, определяют структуру денежного обращения.

Металлическая теория денег

Для представителей данной теории (меркантилисты – XV-   XVI вв.) было характерно отождествление богатства с деньгами и отождествление денег с благородными металлами, что и составляет основу металлической теории денег. Они провозгласили: богатство - это лишь то, что может быть обращено в деньги. Для данной школы была характерна забота о денежном балансе страны, в частности, выявление оптимального соотношения количества ввозимых в страну денег и вывозимых из нее. Меркантилисты считали, что для создания благоприятного торгового баланса государство должно активно вмешиваться в экономику.

Меркантилизм завершил формирование представления о деньгах как об особом товаре, исполняющем роль всеобщего эквивалента, выражающего стоимость всех других товаров. На деньги можно обменять любой товар. Несостоятельность теории состоит в следующем:

                - отождествление денег с благородными металлами, приписывание золоту и серебру свойства денег;

                - одностороннее рассмотрение только некоторых функций денег;

                - неспособность объяснить существование бумажных денег.

Номиналистическая теория денег

                Согласно данной теории (XVIII-XX вв.)  деньги - это условные знаки стоимости, не имеющие ничего общего с товарами. Важно только наименование денежной единицы, а металлическое содержание не имеет никакого значения. Ошибка номиналистической теории - отрицание товарной природы денег и смешивание меры стоимости с масштабом цен.

Количественная теория денег

Представители количественной теории денег отрицают воздействие денежной сферы на воспроизводство и признают лишь ее влияние на уровень цен. Связь между этими величинами, по их утверждению, прямо пропорциональна. Деньги рассматриваются только как средство обращения. Такой подход к деньгам, т.е. с точки зрения их участия в товарообменных сделках, особенно проявился в трансакционной версии количественной теории денег, предложенной И. Фишером на базе так называемого уравнения обмена. Суть его состоит в двояком выражении суммы товарообменных сделок (по англ. Transactions, отсюда и название концепции) как произведения массы платежных средств на скорость их обращения и как произведения уровня цен на количество реализованных товаров, что, по мнению Фишера, свидетельствует о влиянии денежной массы на цены.

M · V = P · Q,

где M - количество денег, находящихся в обращении (денежная масса, сгруппированная в денежные агрегаты М0, М1, М2 и т.д.); V - скорость их обращения; P – средняя цена товаров и услуг; Q – количество товаров и услуг, проданных за определенное время.

6.2. Типы  платежных (денежных) систем

Денежная система представляет собой установленную государством форму организации денежного обращения в стране. Денежная система каждой страны складывается исторически и закрепляется национальным законодательством.

В зависимости от вида денег (действительные деньги или знаки стоимости) различают денежную систему двух типов: систему металлического обращения и систему бумажно-кредитного обращения.

Система металлического обращения основана на действительных деньгах. В системе металлического обращения в зависимости от того, один или несколько металлов выполняли роль денег в виде монет, выделяют два вида денежной системы: биметаллизм и монометаллизм.

Биметаллизм – денежная система, при которой роль всеобщего эквивалента закреплена за двумя металлами (серебром и золотом).

Монометаллизм – денежная система, при которой один металл (или серебро или золото) служит всеобщим эквивалентом.

Система биметаллизма существовала в XVI-XVIII вв. и обеспечивала на тот момент устойчивость денежного обращения. Но с развитием производства возникла необходимость перехода к одному металлу для снижения колебания цен на товары и в конце XIX в. биметаллизм и серебряный монометаллизм сменились золотым монометаллизмом.

Выделяют три вида золотого монометаллизма: золотомонетный, золотослитковый и золотодевизный стандарты.

Золотомонетный стандарт существовал в период развития капиталистического производства. При этом стандарте золото беспрепятственно обменивалось на банкноты и не запрещалось его движение между странами. Каждая страна имела большие золотые запасы для обеспечения своей национальной валюты. Первая мировая война, требовавшая больших военных затрат, привела к отмене золотомонетного стандарта.

После окончания войны вводится более жесткая система золотого монометаллизма, а именно, золотослитковый стандарт, предполагающий обмен банкнот на золотые слитки, и золотодевизный стандарт, при котором банкноты обменивались на девизы (платежные средства в иностранной валюте), которые в свою очередь разменивались на золото.

В результате мирового экономического кризиса (1929-1933 гг.) были отменены все виды золотого монометаллизма и утвердилась система бумажно-кредитных денег, т.е. в обращении стали использовать только заменители действительных денег (знаки стоимости). Такая система существует и в настоящее время.

Основные элементы современной денежной системы перечислены схематично на рис. 6.3.

Рис. 6.3. Элементы современной денежной системы

                Реальное стоимостное содержание денежной единицы определяется не законодательной привязкой к золоту или иному денежному товару, а ее покупательной способностью в мире товаров, экономическим и политическим положением страны, ролью национальной валюты в международном денежном и товарном обращении.

                Основным фактором, непосредственно регулирующим величину стоимости денег, является общий уровень цен. Повышение стоимости денег означает повышение их покупательной стоимости, вследствие снижения общего уровня цен (процесс дефляции). И, наоборот, если повысится общий уровень цен, то стоимость денег, или их покупательная способность, снизится (процесс инфляции).

                Как видим, между уровнем цен и стоимостью денег существует обратно пропорциональная зависимость. На величину стоимости денег влияет и соотношение предложения денег и спроса на них.

                Итак, современная бумажно-кредитная система отличается от системы металлического обращения следующими характерными чертами:

отменой официального золотого содержания в денежной единице;

преобладанием в денежном обращении безналичных платежей;

выпуском кредитных денег в порядке кредитования государства, экономики, а также под прирост официальных золотовалютных резервов страны;

усилением государственного регулирования денежного обращения.

6.3. Понятие денежного обращения.

         Измерение денежной массы

Понятие денег в той или иной трактовке позволяет определить категорию денежной массы и ее структуру. В нашем изложении, наиболее распространенном, под денежной массой понимают всю совокупность денег, находящихся в обращении (предложение денег). Она состоит из денег, которые используются для наличных и безналичных расчетов. Наличные расчеты могут осуществляться в мелкоопто-

вой и розничной торговле посредством банкнот и мелкой разменной монеты, которые в общем объеме денежной массы составляют небольшой удельный вес. Современные тенденции развития наличных расчетов показывают, что их сфера сужается, и они уступают место расчетам с помощью чековых книжек и пластиковых карточек. Безналичные расчеты используются при совершении крупных сделок в оптовой торговле, как правило, между предприятиями и организациями через банковские счета.

                В процессе купли-продажи товаров, оказанных услуг возникают расчеты и платежи. Совокупность всех денежных платежей образует совокупный денежный оборот. Совокупный денежный оборот включает в себя наличную денежную массу в обращении и безналичные деньги, находящиеся на счетах в банках.

                Во времена «золотого стандарта» под деньгами понимали золотые монеты, а также банкноты, разменные на золото, и банковские деньги, у которых тоже был «золотой» ограничитель. В совокупности они составляли денежную массу и были ее структурными элементами. Как видим, у денежной массы была металлическая основа.

                С процессом замещения «полноценных» денег банкнотами и банковскими депозитами принципиально изменилась структура денежной массы. В выпуске дополнительных денег и увеличении денежной массы стали принимать участие банки, и основой ее формирования стал кредит чеками и векселями. Это означало, что кредитная система получила возможность играть активную роль на денежном рынке. В зависимости от ее стабильности (или нестабильности) зависит состояние денежного рынка в целом.

                Структуру денежной массы составляют компоненты, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности, под которой понимается легкость превращения финансовых активов в собственно деньги, непосредственно используемые для расчетов. Абсолютно ликвидными считаются наличные деньги, так как они не требуют предварительной продажи как ценные бумаги или обратимости как депозиты. Деньги – это готовая покупательская сила.

                Практически экономической аксиомой стало утверждение о том, что величина денежной массы должна иметь свои границы и быть контролируемой. В практике многих стран для ее расчета используются специальные обобщающие показатели, так называемые денеж-

ные агрегаты, которые одновременно отражают и ее структуру – М1, М2, М3 и т.д. Эти показатели связывают с именами американских экономистов М. Фридмена и А. Шварца. В Англии и Франции используют два таких показателя, в Японии и Германии – три, в США – четыре. Есть различие и в подходах к отбору тех видов активов, которые включаются в эти агрегированные показатели. Обусловлено это особенностями денежной системы каждой страны и приоритетностью тех или иных видов депозитов.

                Для России характерна следующая группировка денежной массы в агрегаты, которая представлена на рис. 6.4.

Рис. 6.4. Группировка денежных средств в денежные агрегаты

Денежные агрегаты М0 и М1 характеризуют наиболее ликвидную часть денежной массы страны. Агрегаты М2 и М3 обладают способностью постоянно изменяться.

Таким образом, денежные агрегаты строятся из элементов предыдущего агрегата и являются носителями большей массы денег, но менее ликвидной, чем предыдущий. Уровень ликвидности определяется способностью компонентов денежной массы быстро и безубыточно превращаться в общепринятое средство обращения.

Между агрегатами должно быть равновесие, в противном случае происходит нарушение денежного оборота. Функция поддержания равновесия возлагается на Центральный (или эмиссионный) банк, который регулирует процесс трансформации наиболее ликвидных денежных агрегатов в менее ликвидные. Определить всю величину денежной массы в стране можно с помощью суммирования всех денежных агрегатов.

6.4. Денежный рынок. Основные концепции

         спроса и предложения денег

                На денежном рынке, как и на любом другом, функционируют его субъекты, есть предложение и спрос, есть объект сделок и отношения конкуренции. Денежный рынок можно определить как совокупность рыночных институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения денег и спроса на них.

                Субъекты денежного рынка – все банки страны, предприятия (в многообразии организационных форм), государственные финансовые учреждения, различные финансовые организации, индивиды. Все они одновременно могут выступать и как заемщики, и как кредиторы, персонифицирующие спрос на деньги и предложение денег через посредника.

                Объект взаимодействия субъектов денежного рынка – деньги. Купля-продажа денег имеет некоторые особенности в сравнении с куплей продажей товаров. Деньги не продаются в привычном смысле, они обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной, как правило, в единицах процентной ставки.

Анализ спроса на деньги подтверждает товарную природу денег и углубляет наши знания о сущности и функциях денежного рынка. Понятие спроса на деньги трактуется экономистами неодинаково. Одни экономисты понимают его только как желание иметь деньги в запасе. Другие включают в него спрос и на те деньги, которые индивид хочет истратить на текущие расходы, и на те, которые он желает иметь в запасе в целях будущих возможных трат.

Спрос всегда конкретен. Определенные субъекты предъявляют спрос на определенные компоненты денежной массы. Есть и общее понятие совокупного спроса как категории макроэкономического уровня, включающего текущий и трансакционный спрос. Величина первого определяется объемом текущих сделок в денежных ценах, второго – количеством денег, которое предприятие и индивиды хотят иметь в запасе для возможных сделок в будущем. Спрос на деньги можно различать как потребительский и как инвестиционный.

Особенно интересен и плодотворен анализ спроса на деньги на микроэкономическом уровне. Начало ему положил кембриджский вариант количественной теории денег – теория кассовых остатков        А. Маршалла, А. Пигу и др. Центральное место в их концепции, не в ущерб основной идее количественной теории денег, заняло понятие «желаемые кассовые остатки», что означает ту часть дохода, которую хозяйствующий субъект желает хранить в денежной форме. Оказывается, что деньги представляют собой интерес для владельца с точки зрения не только их движения (для осуществления сделок), но и их накопления.

Этот вывод важен для развития теории денег, в том числе для признания товарной природы денег. Дело в том, что деньги как средство обращения, обслуживая движение товарной массы, постоянно остаются в обращении. И только деньги как товар могут выпадать из сферы обращения и накапливаться.

Спрос на кассовые остатки объясняется  двумя факторами – удобством обладания деньгами как всеобщим покупательным средством и ролью денег как страхового резерва на случай непредвиденных обстоятельств. Размеры накапливания денег, т.е. решение, в каком соотношении разделить свой доход на эти две части (для текущих расходов и для накопления), увязываются с мотивом поведения, желанием хранить. Здесь наблюдаются следующие зависимости: чем выше доход, тем большая его часть сберегается и тем меньшая – расходуется; чем меньше у хозяйственного субъекта сбережений, тем больше его текущий спрос и тем большая часть дохода расходуется.

Растущий текущий спрос на деньги в ущерб сбережениям может быть и следствием инфляции, и одной из ее причин.

Ситуация, когда при высоком уровне доходов и сбережений неизбежно падение текущего спроса на деньги и уменьшение расхо-

дов на потребление, вполне реальна и может иметь следствием сокращение объема производства, занятости и доходов. В этих условиях необходимо сократить предложение денег, «оттянуть» часть денежной массы, находящейся в руках у индивидов, «заставить» их обратить часть своих сбережений на текущий спрос, что окажет стимулирующее воздействие на развитие производства. Сделать это может только государство.

Деньги в этой концепции рассматриваются как средство обращения и сбережения. Основная идея количественной теории денег выражается в предложенной А. Пигу формуле, известной как кембриджское уравнение

М = rRP,

где М – количество денег; R – общая величина производства; Р – цена произведенной продукции; RP – сумма денежных доходов, эквивалентная конечному продукту; r – часть RP, которую хозяйственные субъекты предпочитают хранить в виде наличности.

                Уравнение отражает вывод о том, что спрос на кассовые остатки зависит от сделок по обмену конечного продукта на доходы, т.е. от величины суммы товарообменных сделок, что роднит этот подход с позицией И. Фишера (см. стр. 119).

                Бесспорно, теория кассовых остатков в свое время означала новый подход к изучению денег, включив в экономический анализ элементы психологии хозяйствующих субъектов.

Графически эта модель представлена на рис. 6.5.

P                        МS

P2                       2

P1            1

0                                     M

Рис. 6.5. Зависимость спроса на деньги от уровня цен

Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Денежный рынок находится в равновесии в точке пересечения кривых спроса и предложения, когда цены устанавливаются на

уровне Р2. Если же общий уровень цен снизится до величины Р1, то возникает избыточное предложение денег, равное - . В таком случае деньги обесцениваются и происходит повышение цен, приближающее их к уровню Р2.

Наклон кривой спроса на деньги (0) зависит от уровня ВНП (Y), который фиксирован в условиях полной занятости.

Данные рассуждения относятся к одному из видов спроса, к так называемому спросу на деньги со стороны сделок, который, как было показано выше, зависит от уровня цен и стоимости ВНП. Однако в кейнсианской теории, помимо спроса на деньги со стороны сделок, был выделен еще один вид спроса – спрос на деньги со стороны активов, возникающий под воздействием спекулятивного мотива и мотива предосторожности.

                Теория предпочтения ликвидности Кейнса продолжает и развивает идею мотивационного подхода к проблеме накапливания денег, называя три его мотива:

трансакционный;

предосторожности;

спекулятивный.

                Первые два мотива отражают роль денег как средства обращения и платежа и лежат в основе трансакционного спроса на деньги. Величина его, при стабильности скорости денег, зависит только от суммы товарообменных сделок, или дохода. Спекулятивный мотив, т.е. мотив получения наибольших выгод, рождает спекулятивный спрос на деньги, являющийся функцией нормы процента. Известны различные способы размещения сбережений – в форме наличных денег, ценных бумаг и даже материальных ценностей. Выбор того или иного способа зависит от динамики нормы процента и цен (курсов) этих финансовых активов. При низком уровне процента спрос на деньги высокий.

Таким образом, спрос на деньги можно разделить на две части:

,

где - cпрос на деньги со стороны сделок;  -  спрос на деньги со стороны активов; - рыночная процентная ставка; - нормальная ожидаемая норма процента.

Графически спрос на деньги со стороны сделок и спрос на деньги со стороны активов представлен на рис. 6.6.

R             -                                                                            r                    

                               а                                                                                                            б

Рис. 6.6. Спрос на деньги: а – со стороны сделок;

б – со стороны активов

                Рис. 6.6,а показывает спрос на деньги со стороны сделок. Он не зависит от уровня процента r, поэтому линия спроса вертикальна. На рис. 6.6,б показан спекулятивный спрос на деньги. Он зависит от  высоты процентной ставки, причем зависимость эта – обратная. Чем выше процент,  тем меньше предпочтение ликвидности. Ситуацию, когда все стремятся получить наличные деньги и никто не хочет покупать ценные бумаги, Кейнс назвал абсолютным предпочтением ликвидности, а Д. Робертсон – ликвидной ловушкой, при которой отмечается полная нечувствительность нормы процента к росту денежной массы.

                                                               i

                                    (Норма %)

                                                 i min  …………………………………Мd

                                                                                   Ликвидная ловушка    

                                               0                                                                            М (спрос на деньги)

Рис. 6.3. График предпочтения ликвидности:

i – номинальная ставка процента; Мd  - спрос на деньги как имущество

                Кривая отображает зависимость спроса на деньги от нормы процента. По мере ее снижения возрастает спрос на деньги.

                Однако реальные экономические процессы не раз свидетельствовали о противоречивости зависимости спроса на деньги и нормы процента.

                Многие экономисты связывают ситуацию ликвидной ловушки с негативными последствиями. Так, при растущем предложении денег и стабильно низкой норме процента спрос на деньги может упасть, прекратится рост капиталовложений, снизится уровень производства, занятости, совокупного дохода и платежеспособного спроса. Возросшая денежная масса, не имеющая достаточного товарного покрытия, является одним из факторов повышения общего уровня цен (инфляция). Не случайно, многие экономисты видят в норме процента эффективное средство регулирования отношения предложения денег и спроса на них.

Кейнсом предложены три фундаментальных психологических фактора в области экономических исследований, которые представляют интерес и вписываются в новую формирующуюся парадигму экономической теории. Это, во-первых, психологическое отношение к ликвидности, удобство обладания деньгами как всеобщим покупательным средством и как страховым резервом на случай непредвиденных обстоятельств; во-вторых, психологическая склонность к потреблению, т.е. предельная склонность к потреблению и поэтому потребление с увеличением размеров дохода растет, но не такими темпами, как доход. Следовательно, по мере роста дохода увеличивается его накапливаемая часть; и, в-третьих, психологическое ожидание будущего дохода на капитальные активы. Таким образом, у Кейнса свой вариант функции спроса на кассовые остатки – непосредственная связь между денежной массой и процессом товарного обращения ослаблена процессом тезаврации денег, или созданием особых резервных фондов денег.

После мирового кризиса (начавшийся в 1929 г.), в период подъема, политика Дж. Кейнса способствовала росту экономики. Но резкое усиление монополизации рынков в 70-х гг. в сочетании с четкими государственными рычагами воздействия на экономические процессы (вплоть до государственных заказов), непосредственно применявшимися в период развития доктрины кейнсианства, обусловили стремительный рост и новое качество инфляции. Появилось новое течение, называемой монетаристской теорией.

                При анализе спроса на деньги следует выделить также монетаристский подход.

Монетаристы и их наиболее яркий представитель Милтон Фридмен считают, что рыночная экономика устойчива, способна к саморегулированию. При этом необходимым условием для проявления механизмов саморегулирования является стабильность денежного обращения. Для поддержания этой стабильности государство должно  проводить денежно-кредитную политику в виде регулирования объема денежной массы в обращении.

М. Фридмен предложил следующую функцию спроса на деньги:

,

где - абсолютный уровень цен; - норма процента по облигациям; - рыночная норма дохода по акциям; π- темп измерения уровня цен в процентах (ставка дохода от хранения товаров в качестве активов); - национальный доход; - доля “физического” компонента национального богатства; - прочие факторы.

Монетаристы определяют спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемой хозяйствующим агентом от запаса просто денег и от величины дохода, приносимого альтернативными активами. Но Кейнс также определял величину спроса на деньги от величины процентной ставки, разница состоит только в том, что монетаристы предложили более широкий выбор альтернатив. Финансовый рынок расширился, и хозяйствующий агент вправе выбирать любой источник дохода, помимо облигаций (доход по акциям, депозитным вкладам и т.д.).

Кроме того, М. Фридменом предложена система мер по регулированию денежной массы, называемая «денежным правилом Фридмена». Основные моменты этой доктрины следует отметить. Во-первых, необходимо манипулировать процентной ставкой, поскольку именно она, изменяя цены на кредит, может увеличить или уменьшить инвестиции (учение Дж. Кейнса). Но этого недостаточно для стабилизации экономики. Во-вторых, следует проводить увеличение денежной массы независимо от конъюнктуры колебаний рынка, но постепенно и систематически. В-третьих, политика должна быть ориентирована на долгосрочную перспективу (по возможности бездефи-

цитное финансирование), поддержку стабильного роста денежной массы (независимо от различных колебаний денег).

Теперь рассмотрим предложение денег.

Предложение денег осуществляет банковская система. Центральный банк страны может непосредственно увеличить или уменьшить величину денежной массы, регулируя размер своей эмиссии и обеспечивая необходимое количество банкнот и монет для различных расчетов. Коммерческие банки осуществляют предложение кредитных денег, которые составляют большую часть денежной массы. Однако этот канал предложения денег может корректироваться денежно-кредитной политикой Центрального банка через систему обязательных резервных депозитов в соответствии с установленной в каждой стране нормой (от 2 до 20 %) или путем регулирования величины процентной ставки. Имея право на установление и изменение нормы обязательных ресурсов по различным видам депозитов, Центральный банк получает еще один эффект – денежная масса создается в определенной пропорции к этим резервам, определяемой банковским мультипликатором, который показывает, что в процессе перемещения потоков денег от банков к заемщикам и обратно происходит кумулятивное увеличение денежной массы. Величина мультипликатора зависит от нормы обязательных банковских резервов и поэтому неодинакова в разных странах. (Об этом подробнее см. в параграфе 7.5).

Предложение денег должно иметь свои количественные параметры, которые рассчитываются с учетом таких факторов, как прогнозируемые тенденции развития производства, изменение уровня цен и доходов, скорости обращения денег.

Рост общего уровня цен на продукты потребления, скорее всего, предполагает увеличение предложения денег, хотя в определенных условиях оно может быть нежелательным. Замедление скорости обращения денег вызывает необходимость соответствующего увеличения предложения денег. Еще сложнее прогнозировать динамику денежной массы, когда в экономике страны одновременно возникли и спад производства, и дефицит товарной массы, и превышение темпов роста цен по сравнению с темпами роста доходов.

Денежный рынок как непрерывная динамика соотношения спроса на деньги и предложения денег стремится к равновесию.

Равновесие на денежном рынке достигается тогда, когда все созданное банковской системой количество денег добровольно держится экономическими субъектами в виде кассовых остатков, т.е. в форме наличных денег и чековых вкладов. Условием равновесия выступает равенство спроса на деньги и предложения денег.

Допустим, что предложение денег фиксировано. В этом случае  график предложения денег будет выглядеть как вертикальная линия. Рассмотрим механизм достижения равновесия на денежном рынке (рис. 6.8).

                                        i               Мs2    Ms0      Ms1

                                                  ie2

                                       ie                         A

                                                       ie1                                                 Мd

О                                                                           М

Рис. 6.8. Упрощенная модель равновесия между спросом

и предложением денег:

MS – предложение денег; Md  - спрос на деньги; ie – равновесная ставка процента; А – точка равновесия на денежном рынке

                В случае увеличения денежной массы (Мs0 перемещается в положение Мs1) рынок приходит в новое равновесие при более низкой ставке процента (ie1), а уменьшение предложения денег (Мs0 переходит в положение Мs2) создает новое равновесие, оно достигается при более высокой ставке процента (ie2).

                Увеличение денежной массы приводит к появлению новых денег, которые (если уровень цен не изменяется) не нужны для покупки товаров и услуг. Эти деньги люди начинают сберегать, делая выбор между наличными деньгами и ценными бумагами. Спрос на ценные бумаги растет, их цена также растет. Так как облигации приносят фиксированный доход, то их доходность (процент) начинает падать:

.

                Например, доход на облигацию составил 10 долларов, цена облигации выросла с 100 дол. до 200 дол. Тогда ставка процента изменяется:

                Снижение доходности облигаций оказывает влияние и на остальные ценные бумаги. Рынок приходит в равновесие при более низкой ставке процента.

                Таким образом, достижение равновесия на денежном рынке обеспечивается тем, что люди начинают изменять структуру портфеля своих активов, если ставка процента не находится на равновесном уровне.

                Какое влияние окажет на денежный рынок уровень национального продукта (Y), исчисляемого как совокупные доходы?

                Уровень доходов непосредственно будет оказывать влияние на спрос на деньги. Если доходы увеличиваются, то люди вступают в большее количество сделок, что требует большего использования денег. Следовательно, рост доходов обеспечивает рост спроса на деньги и, следовательно, процента.

                                        i               Мs

                                                  i2

                                                       i1                                               Мd2 (i2; Y2)

                                                                                                                    Мd1 (i1; Y1)

0                                                                            М

Рис. 6.9. Влияние изменения совокупных доходов

на ставку процента

                Мы может вывести зависимость между уровнем совокупных доходов (Y) и ставкой процента (i): чем выше уровень доходов, тем выше ставка процента. Графически эта зависимость интерпретируется кривой LM. При увеличении дохода Y (c Y1 до Y2) увеличивается спрос на деньги со стороны сделок (с Мd1 до Мd2). При неизменном предложении денег их количество на спекулятивном рынке сокращается и равновесная ставка процента увеличивается с i1 до i2. Экономические субъекты предпочитают продавать ценные бумаги, в результате курс ценных бумаг снижается, что при неизменной доходности ведет к росту равновесной ставки процента.

                График LM, или кривая равновесия денежного рынка, показывает все сочетания ставки процента и уровней совокупных доходов, при которых спрос равен предложению денег. В точках кривой LM денежный рынок находится в состоянии равновесия (рис. 6.10).

i                             Ms   i2                                                     Md2 i1                                                       Md1 0                                                        M

i                                            LM i2 i1   0                                    Y1              Y2             Y

Рис. 6.10. Кривая LM

                Кривая LM строится для неизменного предложения денег. Поэтому, если предложение денег увеличивается, кривая LM сдвигается вправо, при уменьшении предложения денег кривая LM сдвигается влево.

вопросы для самопроверки

Назовите причины появления и дальнейшего развития денег. В чем состоит особенность денег как экономической категории?

Назовите функции и виды денег.

Определите роль электронных денег в современной денежной системе.

Что представляет собой денежная система? В чем состоит особенность современной денежной системы?

Назовите основные элементы современной денежной системы.

Для каких целей и как измеряется денежная масса? По какому принципу строятся денежные агрегаты?

В  чем  состоит  основная  идея  равнения  обмена  и  кем  оно было  сформулировано?

В чем состоит специфика монетаристской политики? Как данная концепция влияет на современную экономику?

В чем состоит сущность понятия «ликвидной ловушки»?

Что такое денежный рынок? Нарисуйте график равновесия на денежном рынке.

 Перечислите основные черты современной денежной системы.

                        Равновесие на денежном  рынке

6.1. Сущность и функции денег.

         Теории денег

Происхождение и сущность денег принято связывать с развитием форм стоимости, т.е. с процессами развития обмена, торговли и условиями хозяйствования. Данную зависимость определила концепция марксизма, которая связывает историческое развитие человеческого общества с развитием денег как особой категории.

К древнейшим видам денег относятся товары, которые были наиболее распространены, а при обмене служили всеобщим эквивалентом. Если это было скотоводческое хозяйство, то в качестве денег выступал скот, если  земледельческое хозяйство, – зерно, ремесленное – различная домашняя утварь. Постепенно роль всеобщего эквивалента перешла к таким редким и компактным товарам, как медь, затем серебро и золото.

С каждым новым историческим этапом развития общества изменялась значимость денег, а соответственно развивалась система обращения денег. Все это повлияло на формирование функций денег, которые проявлялись в большей  или в меньшей степени на опреде-

ленных стадиях развития товарного обмена. Таким образом, выделились пять функций денег, через которые проявляется их сущность. Функции денег представлены в виде рис. 6.1.

Деньги выступают в двух видах: действительные деньги и заменители действительных денег (знаки стоимости).

Действительные деньги - деньги, у которых номинальная стоимость (обозначенная на них стоимость) соответствует реальной стоимости. К действительным деньгам относят металлические деньги (медные, серебряные, золотые). Стоимость металла, из которых они изготовлялись, соответствовала стоимости, которая обозначалась на этих монетах. В различные периоды денежного обращения металлические деньги меняли свою форму, внешний вид, весовое содержание, а также виды металлов (от медных к серебряным монетам, затем одновременное обращение серебряных монет и золотых и, наконец, переход только к золотым монетам). Действительным деньгам присущи все пять функций.

Расширение товарообмена способствовало появлению в обращении наравне с действительными деньгами новых видов денег, называемых заменителями.

Заменители действительных денег (знаки стоимости) - деньги, номинальная стоимость которых выше реальной. К ним относят бумажно-кредитные деньги и разменную (билонную) монету, выпускаемую для удобства обслуживания розничного оборота, когда необходимо осуществить платежи в дробных частях денежной единицы.

                При изготовлении заменителей действительных денег возникает разница между номинальной стоимостью выпускаемых денег и стоимостью затраченного на их производство труда (расходы на бумагу, печатание, чеканка монет и т.п.), поэтому они не отражают действительной стоимости денег, а лишь выступают как знаки стоимости. Эта разница в стоимости поступает в доход казны той страны, которая выпускает деньги.

Рис. 6.1. Функции денег

                Бумажные деньги выпускает государство. Главное их назначение – это замещение в обращении полноценных денег. Изначально на бумажные деньги налагалось обязательное требование конвертации их в монеты или в некоторое количество драгоценного металла. Впоследствии бумажные деньги преобразовались в неразменные деньги, т.е. бумажные деньги, установленные правительством в качестве законного средства платежа, но не конвертируемые в монеты или драгоценные металлы. С дальнейшим ростом товарообмена и платежного оборота наличная денежная масса перестала справляться со своей задачей как средства обращения и платежа. Поэтому возникла необ-

ходимость введения в обращение новых видов денежных средств, которые стали называться кредитными деньгами. Кредитные деньги начали обслуживать товарное производство, когда купля-продажа стала осуществляться в рассрочку платежа, т.е. в кредит. С развитием понятия кредитования кредитные деньги совершенствовались, появлялись различные их виды (векселя, банкноты, чеки, электронные деньги).

Вексель - это долговое обязательство, или иначе – письменное обязательство должника уплатить заранее оговоренную сумму денег в заранее оговоренный срок и в установленном месте. Вексель дает отсрочку платежа за товар, предоставляя тем самым векселедателю (покупателю товара) своеобразный кредит от векселедержателя (продавца товара). Вексель прошел длительный путь развития, начиная с доверительного соглашения между ростовщиком и покупателем, перерастая в юридический документ установленного образца, где агентами выступают уже специализированные кредитные учреждения. Исходя из этого, появились различные виды векселей, которые делятся по функциональным признакам, по статусу эмитента, по длительности, по структуре обращения.

Векселя, основанные на товарных сделках, получили название коммерческих. Коммерческие векселя выписываются под залог товара, а их эмитентами выступают различные хозяйствующие субъекты, непосредственно участвующие в товарных операциях.

Банковские векселя выпускают в обращение (или иначе эмитируют) коммерческие банки при наличии определенной суммы денег клиента на депозите. Банковский вексель дает хозяйствующим субъектам новое платежное средство, гарантированное банком. Кроме получения дохода по депозиту, на основе которого банк выдает вексель, предприятие получает возможность расчета со своими партнерами. Особенно это актуально из-за нехватки «живых» денег и неплатежей.

Казначейские векселя выпускаются государством и представляют собой краткосрочные обязательства государства.

Вслед за векселем появились другие кредитные деньги - банкноты. Банкноты – денежные знаки, выпускаемые в обращение центральным или эмиссионным банком страны.

В отличие от векселя банкнота является бессрочным долговым обязательством национальных банков и обеспечивается их гарантией. Имеет всеобъемлющий характер обращения на территории выпустившей их страны.

Чек - это денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ владельца счета в кредитном учреждении о выплате держателю чека указанной суммы. Таким образом, с помощью чека можно рассчитаться за товар или оказанные услуги, при этом с отсрочкой платежа на определенное время.

Получив в денежно-кредитном обращении широкое распространение, чек стал выполнять функции денег - средства обращения и средства платежа.

Развитие электронно-вычислительной техники позволило автоматизировать обработку расчетных и кредитных операций. Широкий перечень операций (например, зачисление или списание денежных средств со счетов покупателей и продавцов, переводы со счета на счет и т.д.) стал возможен без участия бумажных носителей с помощью передачи электронных сигналов. Все это способствовало появлению в обращении электронных денег.

Электронные деньги дали развитие пластиковым карточкам, которые все больше входят в нашу повседневную жизнь из-за удобства их применения в расчетах. За сравнительно короткий период времени развития пластиковых карточек возникли многообразные их виды, различающиеся назначением, функциональными и техническими характеристиками.

По функциональному признаку различают кредитные и дебетовые карточки. Кредитные карточки связаны с открытием кредитной линии в коммерческом банке, что дает ее владельцу возможность пользоваться кредитом при оплате за товары с помощью данной карточки. Дебетовые карточки также предназначены для оплаты товаров без участия наличных денег или для получения наличных денег в банковских автоматах, но в размере суммы, которая находится на счету в банке владельца данной карточки.

Для современного денежно-кредитного обращения характерно все большее внедрение в систему расчетов именно электронных денег. Преимущество данного вида денег очевидно - это и увеличение скорости платежного оборота как страны в целом, так и отдельных хозяйственных субъектов, и уменьшение в обращении наличной денежной массы, и, наконец, простота применения.

Вышеперечисленные виды денег и их взаимосвязь отражены на рис. 6.2.

Виды денег
Действительные деньги	Заменители       действительных денег (знаки стоимости)
Медные монеты	Бумажные деньги	Кредитные деньги
Серебряные монеты		Вексель
Золотые монеты		Банкнота
		Чек
		Электронные деньги

Рис. 6.2. Виды денег

                Проблемы теории денег в последние десятилетия по праву вошли в сферу экономического анализа, что свидетельствует о признании экономистами воздействия денежных факторов на экономическое развитие.

                В зависимости от этого формируются различные школы, строящие свои теории на основе тех или иных экономических факторов, которые, по их мнению, определяют структуру денежного обращения.

Металлическая теория денег

Для представителей данной теории (меркантилисты – XV-   XVI вв.) было характерно отождествление богатства с деньгами и отождествление денег с благородными металлами, что и составляет основу металлической теории денег. Они провозгласили: богатство - это лишь то, что может быть обращено в деньги. Для данной школы была характерна забота о денежном балансе страны, в частности, выявление оптимального соотношения количества ввозимых в страну денег и вывозимых из нее. Меркантилисты считали, что для создания благоприятного торгового баланса государство должно активно вмешиваться в экономику.

Меркантилизм завершил формирование представления о деньгах как об особом товаре, исполняющем роль всеобщего эквивалента, выражающего стоимость всех других товаров. На деньги можно обменять любой товар. Несостоятельность теории состоит в следующем:

                - отождествление денег с благородными металлами, приписывание золоту и серебру свойства денег;

                - одностороннее рассмотрение только некоторых функций денег;

                - неспособность объяснить существование бумажных денег.

Номиналистическая теория денег

                Согласно данной теории (XVIII-XX вв.)  деньги - это условные знаки стоимости, не имеющие ничего общего с товарами. Важно только наименование денежной единицы, а металлическое содержание не имеет никакого значения. Ошибка номиналистической теории - отрицание товарной природы денег и смешивание меры стоимости с масштабом цен.

Количественная теория денег

Представители количественной теории денег отрицают воздействие денежной сферы на воспроизводство и признают лишь ее влияние на уровень цен. Связь между этими величинами, по их утверждению, прямо пропорциональна. Деньги рассматриваются только как средство обращения. Такой подход к деньгам, т.е. с точки зрения их участия в товарообменных сделках, особенно проявился в трансакционной версии количественной теории денег, предложенной И. Фишером на базе так называемого уравнения обмена. Суть его состоит в двояком выражении суммы товарообменных сделок (по англ. Transactions, отсюда и название концепции) как произведения массы платежных средств на скорость их обращения и как произведения уровня цен на количество реализованных товаров, что, по мнению Фишера, свидетельствует о влиянии денежной массы на цены.

M · V = P · Q,

где M - количество денег, находящихся в обращении (денежная масса, сгруппированная в денежные агрегаты М0, М1, М2 и т.д.); V - скорость их обращения; P – средняя цена товаров и услуг; Q – количество товаров и услуг, проданных за определенное время.

6.2. Типы  платежных (денежных) систем

Денежная система представляет собой установленную государством форму организации денежного обращения в стране. Денежная система каждой страны складывается исторически и закрепляется национальным законодательством.

В зависимости от вида денег (действительные деньги или знаки стоимости) различают денежную систему двух типов: систему металлического обращения и систему бумажно-кредитного обращения.

Система металлического обращения основана на действительных деньгах. В системе металлического обращения в зависимости от того, один или несколько металлов выполняли роль денег в виде монет, выделяют два вида денежной системы: биметаллизм и монометаллизм.

Биметаллизм – денежная система, при которой роль всеобщего эквивалента закреплена за двумя металлами (серебром и золотом).

Монометаллизм – денежная система, при которой один металл (или серебро или золото) служит всеобщим эквивалентом.

Система биметаллизма существовала в XVI-XVIII вв. и обеспечивала на тот момент устойчивость денежного обращения. Но с развитием производства возникла необходимость перехода к одному металлу для снижения колебания цен на товары и в конце XIX в. биметаллизм и серебряный монометаллизм сменились золотым монометаллизмом.

Выделяют три вида золотого монометаллизма: золотомонетный, золотослитковый и золотодевизный стандарты.

Золотомонетный стандарт существовал в период развития капиталистического производства. При этом стандарте золото беспрепятственно обменивалось на банкноты и не запрещалось его движение между странами. Каждая страна имела большие золотые запасы для обеспечения своей национальной валюты. Первая мировая война, требовавшая больших военных затрат, привела к отмене золотомонетного стандарта.

После окончания войны вводится более жесткая система золотого монометаллизма, а именно, золотослитковый стандарт, предполагающий обмен банкнот на золотые слитки, и золотодевизный стандарт, при котором банкноты обменивались на девизы (платежные средства в иностранной валюте), которые в свою очередь разменивались на золото.

В результате мирового экономического кризиса (1929-1933 гг.) были отменены все виды золотого монометаллизма и утвердилась система бумажно-кредитных денег, т.е. в обращении стали использовать только заменители действительных денег (знаки стоимости). Такая система существует и в настоящее время.

Основные элементы современной денежной системы перечислены схематично на рис. 6.3.

Рис. 6.3. Элементы современной денежной системы

                Реальное стоимостное содержание денежной единицы определяется не законодательной привязкой к золоту или иному денежному товару, а ее покупательной способностью в мире товаров, экономическим и политическим положением страны, ролью национальной валюты в международном денежном и товарном обращении.

                Основным фактором, непосредственно регулирующим величину стоимости денег, является общий уровень цен. Повышение стоимости денег означает повышение их покупательной стоимости, вследствие снижения общего уровня цен (процесс дефляции). И, наоборот, если повысится общий уровень цен, то стоимость денег, или их покупательная способность, снизится (процесс инфляции).

                Как видим, между уровнем цен и стоимостью денег существует обратно пропорциональная зависимость. На величину стоимости денег влияет и соотношение предложения денег и спроса на них.

                Итак, современная бумажно-кредитная система отличается от системы металлического обращения следующими характерными чертами:

отменой официального золотого содержания в денежной единице;

преобладанием в денежном обращении безналичных платежей;

выпуском кредитных денег в порядке кредитования государства, экономики, а также под прирост официальных золотовалютных резервов страны;

усилением государственного регулирования денежного обращения.

6.3. Понятие денежного обращения.

         Измерение денежной массы

Понятие денег в той или иной трактовке позволяет определить категорию денежной массы и ее структуру. В нашем изложении, наиболее распространенном, под денежной массой понимают всю совокупность денег, находящихся в обращении (предложение денег). Она состоит из денег, которые используются для наличных и безналичных расчетов. Наличные расчеты могут осуществляться в мелкоопто-

вой и розничной торговле посредством банкнот и мелкой разменной монеты, которые в общем объеме денежной массы составляют небольшой удельный вес. Современные тенденции развития наличных расчетов показывают, что их сфера сужается, и они уступают место расчетам с помощью чековых книжек и пластиковых карточек. Безналичные расчеты используются при совершении крупных сделок в оптовой торговле, как правило, между предприятиями и организациями через банковские счета.

                В процессе купли-продажи товаров, оказанных услуг возникают расчеты и платежи. Совокупность всех денежных платежей образует совокупный денежный оборот. Совокупный денежный оборот включает в себя наличную денежную массу в обращении и безналичные деньги, находящиеся на счетах в банках.

                Во времена «золотого стандарта» под деньгами понимали золотые монеты, а также банкноты, разменные на золото, и банковские деньги, у которых тоже был «золотой» ограничитель. В совокупности они составляли денежную массу и были ее структурными элементами. Как видим, у денежной массы была металлическая основа.

                С процессом замещения «полноценных» денег банкнотами и банковскими депозитами принципиально изменилась структура денежной массы. В выпуске дополнительных денег и увеличении денежной массы стали принимать участие банки, и основой ее формирования стал кредит чеками и векселями. Это означало, что кредитная система получила возможность играть активную роль на денежном рынке. В зависимости от ее стабильности (или нестабильности) зависит состояние денежного рынка в целом.

                Структуру денежной массы составляют компоненты, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности, под которой понимается легкость превращения финансовых активов в собственно деньги, непосредственно используемые для расчетов. Абсолютно ликвидными считаются наличные деньги, так как они не требуют предварительной продажи как ценные бумаги или обратимости как депозиты. Деньги – это готовая покупательская сила.

                Практически экономической аксиомой стало утверждение о том, что величина денежной массы должна иметь свои границы и быть контролируемой. В практике многих стран для ее расчета используются специальные обобщающие показатели, так называемые денеж-

ные агрегаты, которые одновременно отражают и ее структуру – М1, М2, М3 и т.д. Эти показатели связывают с именами американских экономистов М. Фридмена и А. Шварца. В Англии и Франции используют два таких показателя, в Японии и Германии – три, в США – четыре. Есть различие и в подходах к отбору тех видов активов, которые включаются в эти агрегированные показатели. Обусловлено это особенностями денежной системы каждой страны и приоритетностью тех или иных видов депозитов.

                Для России характерна следующая группировка денежной массы в агрегаты, которая представлена на рис. 6.4.

Рис. 6.4. Группировка денежных средств в денежные агрегаты

Денежные агрегаты М0 и М1 характеризуют наиболее ликвидную часть денежной массы страны. Агрегаты М2 и М3 обладают способностью постоянно изменяться.

Таким образом, денежные агрегаты строятся из элементов предыдущего агрегата и являются носителями большей массы денег, но менее ликвидной, чем предыдущий. Уровень ликвидности определяется способностью компонентов денежной массы быстро и безубыточно превращаться в общепринятое средство обращения.

Между агрегатами должно быть равновесие, в противном случае происходит нарушение денежного оборота. Функция поддержания равновесия возлагается на Центральный (или эмиссионный) банк, который регулирует процесс трансформации наиболее ликвидных денежных агрегатов в менее ликвидные. Определить всю величину денежной массы в стране можно с помощью суммирования всех денежных агрегатов.

6.4. Денежный рынок. Основные концепции

         спроса и предложения денег

                На денежном рынке, как и на любом другом, функционируют его субъекты, есть предложение и спрос, есть объект сделок и отношения конкуренции. Денежный рынок можно определить как совокупность рыночных институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения денег и спроса на них.

                Субъекты денежного рынка – все банки страны, предприятия (в многообразии организационных форм), государственные финансовые учреждения, различные финансовые организации, индивиды. Все они одновременно могут выступать и как заемщики, и как кредиторы, персонифицирующие спрос на деньги и предложение денег через посредника.

                Объект взаимодействия субъектов денежного рынка – деньги. Купля-продажа денег имеет некоторые особенности в сравнении с куплей продажей товаров. Деньги не продаются в привычном смысле, они обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной, как правило, в единицах процентной ставки.

Анализ спроса на деньги подтверждает товарную природу денег и углубляет наши знания о сущности и функциях денежного рынка. Понятие спроса на деньги трактуется экономистами неодинаково. Одни экономисты понимают его только как желание иметь деньги в запасе. Другие включают в него спрос и на те деньги, которые индивид хочет истратить на текущие расходы, и на те, которые он желает иметь в запасе в целях будущих возможных трат.

Спрос всегда конкретен. Определенные субъекты предъявляют спрос на определенные компоненты денежной массы. Есть и общее понятие совокупного спроса как категории макроэкономического уровня, включающего текущий и трансакционный спрос. Величина первого определяется объемом текущих сделок в денежных ценах, второго – количеством денег, которое предприятие и индивиды хотят иметь в запасе для возможных сделок в будущем. Спрос на деньги можно различать как потребительский и как инвестиционный.

Особенно интересен и плодотворен анализ спроса на деньги на микроэкономическом уровне. Начало ему положил кембриджский вариант количественной теории денег – теория кассовых остатков        А. Маршалла, А. Пигу и др. Центральное место в их концепции, не в ущерб основной идее количественной теории денег, заняло понятие «желаемые кассовые остатки», что означает ту часть дохода, которую хозяйствующий субъект желает хранить в денежной форме. Оказывается, что деньги представляют собой интерес для владельца с точки зрения не только их движения (для осуществления сделок), но и их накопления.

Этот вывод важен для развития теории денег, в том числе для признания товарной природы денег. Дело в том, что деньги как средство обращения, обслуживая движение товарной массы, постоянно остаются в обращении. И только деньги как товар могут выпадать из сферы обращения и накапливаться.

Спрос на кассовые остатки объясняется  двумя факторами – удобством обладания деньгами как всеобщим покупательным средством и ролью денег как страхового резерва на случай непредвиденных обстоятельств. Размеры накапливания денег, т.е. решение, в каком соотношении разделить свой доход на эти две части (для текущих расходов и для накопления), увязываются с мотивом поведения, желанием хранить. Здесь наблюдаются следующие зависимости: чем выше доход, тем большая его часть сберегается и тем меньшая – расходуется; чем меньше у хозяйственного субъекта сбережений, тем больше его текущий спрос и тем большая часть дохода расходуется.

Растущий текущий спрос на деньги в ущерб сбережениям может быть и следствием инфляции, и одной из ее причин.

Ситуация, когда при высоком уровне доходов и сбережений неизбежно падение текущего спроса на деньги и уменьшение расхо-

дов на потребление, вполне реальна и может иметь следствием сокращение объема производства, занятости и доходов. В этих условиях необходимо сократить предложение денег, «оттянуть» часть денежной массы, находящейся в руках у индивидов, «заставить» их обратить часть своих сбережений на текущий спрос, что окажет стимулирующее воздействие на развитие производства. Сделать это может только государство.

Деньги в этой концепции рассматриваются как средство обращения и сбережения. Основная идея количественной теории денег выражается в предложенной А. Пигу формуле, известной как кембриджское уравнение

М = rRP,

где М – количество денег; R – общая величина производства; Р – цена произведенной продукции; RP – сумма денежных доходов, эквивалентная конечному продукту; r – часть RP, которую хозяйственные субъекты предпочитают хранить в виде наличности.

                Уравнение отражает вывод о том, что спрос на кассовые остатки зависит от сделок по обмену конечного продукта на доходы, т.е. от величины суммы товарообменных сделок, что роднит этот подход с позицией И. Фишера (см. стр. 119).

                Бесспорно, теория кассовых остатков в свое время означала новый подход к изучению денег, включив в экономический анализ элементы психологии хозяйствующих субъектов.

Графически эта модель представлена на рис. 6.5.

P                        МS

P2                       2

P1            1

0                                     M

Рис. 6.5. Зависимость спроса на деньги от уровня цен

Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Денежный рынок находится в равновесии в точке пересечения кривых спроса и предложения, когда цены устанавливаются на

уровне Р2. Если же общий уровень цен снизится до величины Р1, то возникает избыточное предложение денег, равное - . В таком случае деньги обесцениваются и происходит повышение цен, приближающее их к уровню Р2.

Наклон кривой спроса на деньги (0) зависит от уровня ВНП (Y), который фиксирован в условиях полной занятости.

Данные рассуждения относятся к одному из видов спроса, к так называемому спросу на деньги со стороны сделок, который, как было показано выше, зависит от уровня цен и стоимости ВНП. Однако в кейнсианской теории, помимо спроса на деньги со стороны сделок, был выделен еще один вид спроса – спрос на деньги со стороны активов, возникающий под воздействием спекулятивного мотива и мотива предосторожности.

                Теория предпочтения ликвидности Кейнса продолжает и развивает идею мотивационного подхода к проблеме накапливания денег, называя три его мотива:

трансакционный;

предосторожности;

спекулятивный.

                Первые два мотива отражают роль денег как средства обращения и платежа и лежат в основе трансакционного спроса на деньги. Величина его, при стабильности скорости денег, зависит только от суммы товарообменных сделок, или дохода. Спекулятивный мотив, т.е. мотив получения наибольших выгод, рождает спекулятивный спрос на деньги, являющийся функцией нормы процента. Известны различные способы размещения сбережений – в форме наличных денег, ценных бумаг и даже материальных ценностей. Выбор того или иного способа зависит от динамики нормы процента и цен (курсов) этих финансовых активов. При низком уровне процента спрос на деньги высокий.

Таким образом, спрос на деньги можно разделить на две части:

,

где - cпрос на деньги со стороны сделок;  -  спрос на деньги со стороны активов; - рыночная процентная ставка; - нормальная ожидаемая норма процента.

Графически спрос на деньги со стороны сделок и спрос на деньги со стороны активов представлен на рис. 6.6.

R             -                                                                            r                    

                               а                                                                                                            б

Рис. 6.6. Спрос на деньги: а – со стороны сделок;

б – со стороны активов

                Рис. 6.6,а показывает спрос на деньги со стороны сделок. Он не зависит от уровня процента r, поэтому линия спроса вертикальна. На рис. 6.6,б показан спекулятивный спрос на деньги. Он зависит от  высоты процентной ставки, причем зависимость эта – обратная. Чем выше процент,  тем меньше предпочтение ликвидности. Ситуацию, когда все стремятся получить наличные деньги и никто не хочет покупать ценные бумаги, Кейнс назвал абсолютным предпочтением ликвидности, а Д. Робертсон – ликвидной ловушкой, при которой отмечается полная нечувствительность нормы процента к росту денежной массы.

                                                               i

                                    (Норма %)

                                                 i min  …………………………………Мd

                                                                                   Ликвидная ловушка    

                                               0                                                                            М (спрос на деньги)

Рис. 6.3. График предпочтения ликвидности:

i – номинальная ставка процента; Мd  - спрос на деньги как имущество

                Кривая отображает зависимость спроса на деньги от нормы процента. По мере ее снижения возрастает спрос на деньги.

                Однако реальные экономические процессы не раз свидетельствовали о противоречивости зависимости спроса на деньги и нормы процента.

                Многие экономисты связывают ситуацию ликвидной ловушки с негативными последствиями. Так, при растущем предложении денег и стабильно низкой норме процента спрос на деньги может упасть, прекратится рост капиталовложений, снизится уровень производства, занятости, совокупного дохода и платежеспособного спроса. Возросшая денежная масса, не имеющая достаточного товарного покрытия, является одним из факторов повышения общего уровня цен (инфляция). Не случайно, многие экономисты видят в норме процента эффективное средство регулирования отношения предложения денег и спроса на них.

Кейнсом предложены три фундаментальных психологических фактора в области экономических исследований, которые представляют интерес и вписываются в новую формирующуюся парадигму экономической теории. Это, во-первых, психологическое отношение к ликвидности, удобство обладания деньгами как всеобщим покупательным средством и как страховым резервом на случай непредвиденных обстоятельств; во-вторых, психологическая склонность к потреблению, т.е. предельная склонность к потреблению и поэтому потребление с увеличением размеров дохода растет, но не такими темпами, как доход. Следовательно, по мере роста дохода увеличивается его накапливаемая часть; и, в-третьих, психологическое ожидание будущего дохода на капитальные активы. Таким образом, у Кейнса свой вариант функции спроса на кассовые остатки – непосредственная связь между денежной массой и процессом товарного обращения ослаблена процессом тезаврации денег, или созданием особых резервных фондов денег.

После мирового кризиса (начавшийся в 1929 г.), в период подъема, политика Дж. Кейнса способствовала росту экономики. Но резкое усиление монополизации рынков в 70-х гг. в сочетании с четкими государственными рычагами воздействия на экономические процессы (вплоть до государственных заказов), непосредственно применявшимися в период развития доктрины кейнсианства, обусловили стремительный рост и новое качество инфляции. Появилось новое течение, называемой монетаристской теорией.

                При анализе спроса на деньги следует выделить также монетаристский подход.

Монетаристы и их наиболее яркий представитель Милтон Фридмен считают, что рыночная экономика устойчива, способна к саморегулированию. При этом необходимым условием для проявления механизмов саморегулирования является стабильность денежного обращения. Для поддержания этой стабильности государство должно  проводить денежно-кредитную политику в виде регулирования объема денежной массы в обращении.

М. Фридмен предложил следующую функцию спроса на деньги:

,

где - абсолютный уровень цен; - норма процента по облигациям; - рыночная норма дохода по акциям; π- темп измерения уровня цен в процентах (ставка дохода от хранения товаров в качестве активов); - национальный доход; - доля “физического” компонента национального богатства; - прочие факторы.

Монетаристы определяют спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемой хозяйствующим агентом от запаса просто денег и от величины дохода, приносимого альтернативными активами. Но Кейнс также определял величину спроса на деньги от величины процентной ставки, разница состоит только в том, что монетаристы предложили более широкий выбор альтернатив. Финансовый рынок расширился, и хозяйствующий агент вправе выбирать любой источник дохода, помимо облигаций (доход по акциям, депозитным вкладам и т.д.).

Кроме того, М. Фридменом предложена система мер по регулированию денежной массы, называемая «денежным правилом Фридмена». Основные моменты этой доктрины следует отметить. Во-первых, необходимо манипулировать процентной ставкой, поскольку именно она, изменяя цены на кредит, может увеличить или уменьшить инвестиции (учение Дж. Кейнса). Но этого недостаточно для стабилизации экономики. Во-вторых, следует проводить увеличение денежной массы независимо от конъюнктуры колебаний рынка, но постепенно и систематически. В-третьих, политика должна быть ориентирована на долгосрочную перспективу (по возможности бездефи-

цитное финансирование), поддержку стабильного роста денежной массы (независимо от различных колебаний денег).

Теперь рассмотрим предложение денег.

Предложение денег осуществляет банковская система. Центральный банк страны может непосредственно увеличить или уменьшить величину денежной массы, регулируя размер своей эмиссии и обеспечивая необходимое количество банкнот и монет для различных расчетов. Коммерческие банки осуществляют предложение кредитных денег, которые составляют большую часть денежной массы. Однако этот канал предложения денег может корректироваться денежно-кредитной политикой Центрального банка через систему обязательных резервных депозитов в соответствии с установленной в каждой стране нормой (от 2 до 20 %) или путем регулирования величины процентной ставки. Имея право на установление и изменение нормы обязательных ресурсов по различным видам депозитов, Центральный банк получает еще один эффект – денежная масса создается в определенной пропорции к этим резервам, определяемой банковским мультипликатором, который показывает, что в процессе перемещения потоков денег от банков к заемщикам и обратно происходит кумулятивное увеличение денежной массы. Величина мультипликатора зависит от нормы обязательных банковских резервов и поэтому неодинакова в разных странах. (Об этом подробнее см. в параграфе 7.5).

Предложение денег должно иметь свои количественные параметры, которые рассчитываются с учетом таких факторов, как прогнозируемые тенденции развития производства, изменение уровня цен и доходов, скорости обращения денег.

Рост общего уровня цен на продукты потребления, скорее всего, предполагает увеличение предложения денег, хотя в определенных условиях оно может быть нежелательным. Замедление скорости обращения денег вызывает необходимость соответствующего увеличения предложения денег. Еще сложнее прогнозировать динамику денежной массы, когда в экономике страны одновременно возникли и спад производства, и дефицит товарной массы, и превышение темпов роста цен по сравнению с темпами роста доходов.

Денежный рынок как непрерывная динамика соотношения спроса на деньги и предложения денег стремится к равновесию.

Равновесие на денежном рынке достигается тогда, когда все созданное банковской системой количество денег добровольно держится экономическими субъектами в виде кассовых остатков, т.е. в форме наличных денег и чековых вкладов. Условием равновесия выступает равенство спроса на деньги и предложения денег.

Допустим, что предложение денег фиксировано. В этом случае  график предложения денег будет выглядеть как вертикальная линия. Рассмотрим механизм достижения равновесия на денежном рынке (рис. 6.8).

                                        i               Мs2    Ms0      Ms1

                                                  ie2

                                       ie                         A

                                                       ie1                                                 Мd

О                                                                           М

Рис. 6.8. Упрощенная модель равновесия между спросом

и предложением денег:

MS – предложение денег; Md  - спрос на деньги; ie – равновесная ставка процента; А – точка равновесия на денежном рынке

                В случае увеличения денежной массы (Мs0 перемещается в положение Мs1) рынок приходит в новое равновесие при более низкой ставке процента (ie1), а уменьшение предложения денег (Мs0 переходит в положение Мs2) создает новое равновесие, оно достигается при более высокой ставке процента (ie2).

                Увеличение денежной массы приводит к появлению новых денег, которые (если уровень цен не изменяется) не нужны для покупки товаров и услуг. Эти деньги люди начинают сберегать, делая выбор между наличными деньгами и ценными бумагами. Спрос на ценные бумаги растет, их цена также растет. Так как облигации приносят фиксированный доход, то их доходность (процент) начинает падать:

.

                Например, доход на облигацию составил 10 долларов, цена облигации выросла с 100 дол. до 200 дол. Тогда ставка процента изменяется:

                Снижение доходности облигаций оказывает влияние и на остальные ценные бумаги. Рынок приходит в равновесие при более низкой ставке процента.

                Таким образом, достижение равновесия на денежном рынке обеспечивается тем, что люди начинают изменять структуру портфеля своих активов, если ставка процента не находится на равновесном уровне.

                Какое влияние окажет на денежный рынок уровень национального продукта (Y), исчисляемого как совокупные доходы?

                Уровень доходов непосредственно будет оказывать влияние на спрос на деньги. Если доходы увеличиваются, то люди вступают в большее количество сделок, что требует большего использования денег. Следовательно, рост доходов обеспечивает рост спроса на деньги и, следовательно, процента.

                                        i               Мs

                                                  i2

                                                       i1                                               Мd2 (i2; Y2)

                                                                                                                    Мd1 (i1; Y1)

0                                                                            М

Рис. 6.9. Влияние изменения совокупных доходов

на ставку процента

                Мы может вывести зависимость между уровнем совокупных доходов (Y) и ставкой процента (i): чем выше уровень доходов, тем выше ставка процента. Графически эта зависимость интерпретируется кривой LM. При увеличении дохода Y (c Y1 до Y2) увеличивается спрос на деньги со стороны сделок (с Мd1 до Мd2). При неизменном предложении денег их количество на спекулятивном рынке сокращается и равновесная ставка процента увеличивается с i1 до i2. Экономические субъекты предпочитают продавать ценные бумаги, в результате курс ценных бумаг снижается, что при неизменной доходности ведет к росту равновесной ставки процента.

                График LM, или кривая равновесия денежного рынка, показывает все сочетания ставки процента и уровней совокупных доходов, при которых спрос равен предложению денег. В точках кривой LM денежный рынок находится в состоянии равновесия (рис. 6.10).

i                             Ms   i2                                                     Md2 i1                                                       Md1 0                                                        M

i                                            LM i2 i1   0                                    Y1              Y2             Y

Рис. 6.10. Кривая LM

                Кривая LM строится для неизменного предложения денег. Поэтому, если предложение денег увеличивается, кривая LM сдвигается вправо, при уменьшении предложения денег кривая LM сдвигается влево.

вопросы для самопроверки

Назовите причины появления и дальнейшего развития денег. В чем состоит особенность денег как экономической категории?

Назовите функции и виды денег.

Определите роль электронных денег в современной денежной системе.

Что представляет собой денежная система? В чем состоит особенность современной денежной системы?

Назовите основные элементы современной денежной системы.

Для каких целей и как измеряется денежная масса? По какому принципу строятся денежные агрегаты?

В  чем  состоит  основная  идея  равнения  обмена  и  кем  оно было  сформулировано?

В чем состоит специфика монетаристской политики? Как данная концепция влияет на современную экономику?

В чем состоит сущность понятия «ликвидной ловушки»?

Что такое денежный рынок? Нарисуйте график равновесия на денежном рынке.

 Перечислите основные черты современной денежной системы.