68. ФАКТОРЫ, СНИЖАЮЩИЕ ДОХОДНОСТЬ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

При анализе доходности фондовых операций необходимо учитывать не только номинальную доходность, но и ее реальное значение. Реальная доходность отличается от номинальной тем, что при ее расчете учитываются все издержки, понесенные инвестором при проведении данной операции.

Издержки, в свою очередь, можно разделить на прямые и косвенные. К прямым издержкам относятся комиссионные вознаграждения брокеру и другие денежные выплаты. К косвенным издержкам можно отнести упущенную выгоду от неиспользования средств в течение того времени, когда они перечисляются на расчетный счет или с расчетного счета. Соответственно, чем меньший срок до погашения у фондового инструмента, тем сильнее оказывается негативное влияние издержек на реальную доходность вложения.

Комиссионные вознаграждения устанавливаются в виде процента от суммы операций за один торговый день; единовременные расходы на установку необходимого оборудования и подключения к торговой сети не учитываются как несущественные.

Выплата комиссионных брокеру приводит к тому, что фондовый инструмент или, проще говоря, объект вложений, обходится инвестору дороже, чем он реально стоит на настоящий момент.

Кроме того, при продаже своих активов инвестор также должен уплатить своему брокеру комиссионные, причем на этот раз их сумма будет больше, чем при покупке, в силу увеличения стоимости актива. В результате может получиться, что, казалось бы, большая прибыль, полученная за несколько дней, почти вся уйдет на уплату комиссионных. Именно поэтому не только полезно, но и необходимо рассчитывать реальные показатели доходности – такие, как доходность вложений с учетом корректировки на комиссионные издержки.

Вторым значительным фактором снижения реальной доходности при вложении в финансовые активы являются временные лаги. Их можно разделить на две основные группы:

– внешние лаги;

– внутренние лаги.

К внешним лагам можно отнести временные задержки по переводу средств на данный сегмент фондового рынка и задержки по снятию средств. Все эти издержки времени существуют как бы вне рынка и влияют только на операции, связанные с движением средств из одного сегмента фондового рынка вдругой.

К внутренним лагам относятся временные издержки по перераспределению средств внутри одного сегмента фондового рынка. Сюда могут быть включены различные виды задержек платежей, а также задержки с оформлением прав собственности. В реальной работе внутренними издержками можно пренебречь ввиду их незначительности.

Влияние инфляции. Также приходится считаться и с инфляцией. Всегда полезно знать, насколько увеличился капитал в результате управления и какая доля этого прироста является инфляционной составляющей. В результате воздействия инфляции покупательная стоимость актива в момент его покупки и в момент последующей продажи с прибылью или убытком не является одинаковой величиной.

Для приведения покупательной способности вырученной суммы необходимо произвести дисконтирование вырученных средств в соответствии с показателем инфляции. Следующим фактором значительного снижения реальной доходности вложений является налогообложение полученной прибыли.

При анализе доходности фондовых операций необходимо учитывать не только номинальную доходность, но и ее реальное значение. Реальная доходность отличается от номинальной тем, что при ее расчете учитываются все издержки, понесенные инвестором при проведении данной операции.

Издержки, в свою очередь, можно разделить на прямые и косвенные. К прямым издержкам относятся комиссионные вознаграждения брокеру и другие денежные выплаты. К косвенным издержкам можно отнести упущенную выгоду от неиспользования средств в течение того времени, когда они перечисляются на расчетный счет или с расчетного счета. Соответственно, чем меньший срок до погашения у фондового инструмента, тем сильнее оказывается негативное влияние издержек на реальную доходность вложения.

Комиссионные вознаграждения устанавливаются в виде процента от суммы операций за один торговый день; единовременные расходы на установку необходимого оборудования и подключения к торговой сети не учитываются как несущественные.

Выплата комиссионных брокеру приводит к тому, что фондовый инструмент или, проще говоря, объект вложений, обходится инвестору дороже, чем он реально стоит на настоящий момент.

Кроме того, при продаже своих активов инвестор также должен уплатить своему брокеру комиссионные, причем на этот раз их сумма будет больше, чем при покупке, в силу увеличения стоимости актива. В результате может получиться, что, казалось бы, большая прибыль, полученная за несколько дней, почти вся уйдет на уплату комиссионных. Именно поэтому не только полезно, но и необходимо рассчитывать реальные показатели доходности – такие, как доходность вложений с учетом корректировки на комиссионные издержки.

Вторым значительным фактором снижения реальной доходности при вложении в финансовые активы являются временные лаги. Их можно разделить на две основные группы:

– внешние лаги;

– внутренние лаги.

К внешним лагам можно отнести временные задержки по переводу средств на данный сегмент фондового рынка и задержки по снятию средств. Все эти издержки времени существуют как бы вне рынка и влияют только на операции, связанные с движением средств из одного сегмента фондового рынка вдругой.

К внутренним лагам относятся временные издержки по перераспределению средств внутри одного сегмента фондового рынка. Сюда могут быть включены различные виды задержек платежей, а также задержки с оформлением прав собственности. В реальной работе внутренними издержками можно пренебречь ввиду их незначительности.

Влияние инфляции. Также приходится считаться и с инфляцией. Всегда полезно знать, насколько увеличился капитал в результате управления и какая доля этого прироста является инфляционной составляющей. В результате воздействия инфляции покупательная стоимость актива в момент его покупки и в момент последующей продажи с прибылью или убытком не является одинаковой величиной.

Для приведения покупательной способности вырученной суммы необходимо произвести дисконтирование вырученных средств в соответствии с показателем инфляции. Следующим фактором значительного снижения реальной доходности вложений является налогообложение полученной прибыли.