Очевидно, что успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов обеспечивает ор-ганизации:

• максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;
• формирование рациональной структуры использования чистой прибыли на выплату дивидендов и на развитие производства;
• разработку эффективной амортизационной политики;
• формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии акций) или привлечение дополнительного паевого капитала.

Основной целью управления уровнем капитала является не только приобретение необходимых активов, но и оптимизация структуры капитала с целью обеспечения минимальной цены источников финансирования и максимизации стоимости фирмы.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в процессе хозяйственной деятельности. Она оказывает активное влияние на уровень экономической и финансовой рентабельности организации, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и, в конечном счете, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития фирмы.

Собственному капиталу свойственны: ограниченность объема привлечения и существенного расширения операционной деятельности организации; высокая стоимость по сравнению с другими источниками формирования капитала; невозможность обеспечить превышение финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) над экономической (рентабельностью активов) без привлечения заемного капитала.

В целом можно сделать вывод, что организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего экономического развития, поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в период роста и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Что касается заемного капитала, то он отличается: широкими возможностями привлечения капитала, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии поручителя, что обеспечивает рост финансового потенциала организации; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет уменьшения налога на прибыль вследствие включения процентов за пользование кредитами в затраты и снижения налогооблагаемой прибыли; способностью генерировать прирост собственного        или финансовой рентабельности фирмы.

В то же время использование заемного капитала существенно повышает финансовые риски в хозяйственной деятельности организации — риск потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли из-за роста затрат в связи с включением в расходы стоимости ссудного процента во всех его формах (процента за банковский процент, лизинговой ставки, купонного процента по облигациям, вексельного процента за товарный кредит и т.п.). Стоимость заемного капитала зависит от колебаний конъюнктуры финансового рынка. Привлечение заемного капитала, особенно в больших размерах, достаточно сложная процедура, требующая обеспечения со стороны заемщика (гарантий или поручительства третьих лиц, которые предоставляются на платной основе) или залога.

Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет больший потенциал развития и более высокий уровень рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага, с одной стороны, но это ведет к повышению финансового риска и снижению финансовой устойчивости организации (вплоть до его банкротства) — с другой.

Влияние структуры капитала на рентабельность собственного капитала зависит от эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага определяется по формуле:

(1 – H)

где R_э  – экономическая рентабельность, рентабельность капитала (активов);

П_лк – процент платежей за  пользование заемными средствами;

ЗК – средняя сумма  заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала организации;

H —  ставка налога на прибыль.

Формула по расчету эффекта финансового рычага позволяет выделить три составляющие:

• дифференциал финансового рычага (левериджа);
• плечо финансового рычага (левериджа);
• налоговый корректор финансового рычага (левериджа).

Дифференциал финансового рычага (левериджа)

На величину эффекта финансового левериджа оказывает влияние прежде всего дифференциал финансового  левериджа (R_э — П_лк), который характеризует разницу между  экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового  левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Эффект проявляется только в том случае, если уровень прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый капитал (включая не только прямую ставку, но и другие удельные расходы по привлечению, страхованию и обслуживанию кредита). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях  его эффект.

Формирование отрицательного значения диффренциала финансового левериджа по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием  заемного капитала дает отрицательный эффект.

Соотношение заемного и собственного капиталов (ЗК/СК), которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала, является тем рычагом, который изменяет (усиливает, мультиплицирует) положительный и отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала.

При положительном значении дифференциала любое увеличение финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала.

Таким образом, при неизменном дифференциале финансовый леверидж является главным  фактором как возрастания суммы  и уровня прибыли на собственный капитал, так и  финансового риска потери этой прибыли.

Аналогичным образом  при неизменном  уровне финансового левериджа  положительная и отрицательная динамика его дифференциала генерирует или возрастание, или  уменьшение влияния прибыли на собственный капитал, а также  финансового риска ее потери.

Поскольку плата за использование заемных средств включается  в себестоимость, то чем выше доля заемных средств, тем ниже налогооблагаемая прибыль и налог на прибыль организации. Соответственно в формулу включен показатель налогового корректора (налогового щита) финансового левериджа (1-H), который показывает, в какой  степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с его различным уровнем.

Эффект финансового рычага  увеличивает рентабельность собственного капитала:

Rск = ( R_э + Э_фр ) х (1-H)

Однако при этом растет финансовый риск организации. Если у нее нет платных долгов, и, соответственно, выплат процентов по ним, то с ростом экономической прибыли и экономической рентабельности пропорционально увеличивается  чистая прибыль организации.