Вначале рассмотрим зарубежные модели прогнозирования банкротства. Z-счет Альтмана как метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis — MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.
Коэффициент Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым весом, установленным статистическими методами:
Z-счёт = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5, где:
К1 -доля чистого оборотного капитала во всех активах организации
К2-отношение накопленной прибыли к активам
К3-рентабельность активов
К4-доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса)
К5-оборачиваемость активов
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются предприятиями с высоким риском банкротства, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.
Расчет показателя вероятности банкротства ООО «Фотоклуб» (z-счет Альтмана) за анализируемый период 2006-2011 гг. отображен в таблице 2.12.
Таблица 2.12
Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Альтмана) ООО «Фотоклуб»[1]
| Показатели | 31.12.2009 | 31.12.2010 | 31.12.2011 | 31.12.2012 |
| Текущие активы (оборотные активы) | 5 531 | 8 676 | 7 676 | 6 740 |
| Сумма активов | 8 230 | 12 208 | 11 681 | 10 572 |
| Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств) | 4 035 | 7 529 | 7 560 | 6 389 |
| Нераспределенная (реинвестированная) прибыль | 1 912 | 1 894 | 543 | 1 936 |
| Прибыль до налогообложения | 1 389 | 211 | -1 601 | 1 864 |
| Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы) | 4 893 | 4 313 | 1 869 | 4 334 |
| Объем продаж (выручка) | 20 624 | 24 663 | 5 394 | 11 966 |
| К1 (п.1 / п.2) | 0,67 | 0,71 | 0,66 | 0,64 |
| К2 (п.4 / п.2) | 0,23 | 0,16 | 0,05 | 0,18 |
| К3 (п.5 / п.2) | 0,17 | 0,02 | -0,14 | 0,18 |
| К4 (п.6 / п.3) | 1,21 | 0,57 | 0,25 | 0,68 |
| К5 (п.7 / п.2) | 2,51 | 2,02 | 0,46 | 1,13 |
| Значение ZА | 4,92 | 3,49 | 1,01 | 3,14 |
| Оценка значений ZА: <1,81, очень высокая вероятность банкротства >2,7, вероятность банкротства невелика | Вероятность банкротства невелика, ZА > 2,7 | Вероятность банкротства невелика, ZА > 2,7 | Вероятность банкротства очень высокая, ZА < 1,81 | Вероятность банкротства невелика, ZА > 2,7 |
На конец анализируемого периода (31.12.2012 г.) значение показателя Альтмана составило 3,14 что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства велика. Однако в 2010 году предприятие было на грани банкротства.
Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток — по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. В 2010 году его значение показывало вхождение предприятия в зону очень высокой вероятности банкротства.
В 1977 г. британский ученый Таффлер (Taffler) предложил использовать четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: На первой стадии расчетов вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель принимает форму:
Z=0,53*К1+0,13*К2+0,18*К3+0,16*К4, где:
К1 — Соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств
К2 — Соотношение оборотных активов с суммой обязательств
К3 — Соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой баланса)
К4 — Соотношение выручки от реализации с активами (валютой баланса)
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
[1] Здесь и далее в расчетах вероятности банкротства берутся средние величины, тогда как в анализе финансового состояния – абсолютные.