§ 8. Самофинансирование корпораций

Кто не хочет уменьшения своего состояния, должен тратить не более половины своего дохода; а кто желает приумножить его – не более трети

Т. Бэкон

Выше было отмечено, что кредитное обращение является третьей стадией развития экономических отношений. Самофинансирование – это четвертая, еще более высокая ступень, которая означает обеспечение деятельности корпорации и ее расширение за счет собственных средств.

Об этом свидетельствует опыт западных стран, ушедших далеко вперед в промышленном развитии. В 1929 году американские корпорации реинвестировали 20% своих прибылей, в 1950 – 70%, в настоящее время этот процент еще выше[1]. Существует много причин, определяющих столь высокий уровень самофинансирования корпораций, но непреложным остается тот факт, что корпорации становятся все более и более независимыми в экономическом плане, даже в отношении капиталообразования. По мере развития они перестают охотиться за сбережениями на рынке капитала. Это приводит к уменьшению роли инвестиционных банков. Давно существующее убеждение, что тот, кто контролирует денежный рынок, кредит, контролирует корпорации и имеет решающую власть, становится все менее справедливым.

Финансирование своего роста из собственных денег для корпорации обычно очень привлекательно по одной причине: не надо платить проценты кредитору. Поэтому многие предприятия стремятся вложить в дело нераспределенную прибыль – средства, оставшиеся у фирмы после покрытия всех расходов и выплаты налогов.

Законодательство не обязывает корпорации выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Решение по этому вопросу принимается общим собранием по рекомендации совета директоров, который может поставить вопрос о том, чтобы вообще не выплачивать дивиденды по акциям. Наиболее разумный путь для небольшой начинающей корпорации – вкладывать всю прибыль в производство. Это позволяет корпорации расти, не прибегая к дорогостоящему внешнему финансированию. В долгосрочной перспективе акционеры больше выиграют от роста корпорации, и как следствие – от повышения цены на их акции, чем просто от получения дивидендов.

Кашанина Т. В. Корпоративное право – М.: НОРМА–ИНФРА • М, 1999. С. 388

Еще одна возможность увеличения ценности акций для их владельцев, помимо выплаты дивидендов,– обратный выкуп корпорацией части рыночных акций. Это сокращает число выпущенных акций, повышая тем самым ценность каждой из них.

Но здесь корпорацию и ее участников подстерегает другая опасность. Когда корпорации уменьшают размер дивидендов или не выплачивают их вовсе, это обычно означает, что их прибыль сократилась. Теоретически дивиденды представляют собой долю прибыли; когда прибыль падает, сокращается и эта доля. Корпорации удерживают в своих руках наличность для покрытия производственных издержек. Но вряд ли станет известно внешним держателям акций о том, что корпорация хочет осуществить самофинансирование. Вот почему может наступить момент, когда начнется массовый «сброс» акций. К сожалению, в таких ситуациях акционеры не только теряют дивиденды, но часто страдают еще и в результате падения цены на акции. Когда компания уменьшает размер дивидендов, цена на ее акции обычно падает, по крайней мере временно.

Есть еще один способ приращения капитала за счет собственных средств, к которому могут прибегнуть корпорации,– это реализация активов.

В целом же, следует отметить, что возможность осуществлять самофинансирование закладывается в корпоративных актах почти всеми корпорациями. Однако на практике они реализуются немногими из них. Это результат действия не только объективных причин, главная из которых получение сравнительно невысокой прибыли. Большую роль играют и причины субъективные: неуемная жажда потребления, порой свидетельствующая об отсутствии элементарной культуры, стремление некоторых «новых русских» поразить своим шиком весь мир и др.

[1] Лернер М. Развитие цивилизации в Америке. Т. I. M., 1992. С. 368.