§ 2. Понятие и виды ценных бумаг

Следует так обдумывать свои замыслы, чтобы даже неудача принесла нам известные выгоды

Кардинал де Рец

Понятие ценной бумаги. Специфическим объектом торговли на фондовом рынке являются ценные бумаги. Ценные бумаги характеризуются как движимые вещи. Соответственно они признаются объектами купли-продажи, хранения, залога и иных имущественных сделок, совершаемых с объектами права собственности.

Кашанина Т. В. Корпоративное право – М.: НОРМА–ИНФРА • М, 1999. С. 405

Термин ценнее бумаги пришел в Россию из немецкого права в прошлом веке. В 1875 году в своей работе «Торговое право» немецкий правовед Толь дал понятие ценной бумаги «как всякого документа имущественно-правового содержания»[1]. По Брукнеру, «Ценная, бумага является документом, удостоверяющим частное право, реализация которого обусловлена владением этим документом»[2]. В дальнейшем Якоби определил ценную бумагу, как документ, предъявление которого необходимо для осуществления выраженного в нем права[3].

На сегодняшний день в зарубежной литературе представлено несколько толкований данного термина. Ценная бумага понимается как письменный документ, являющийся долевой бумагой корпорации (акция) или свидетельствующий о ее задолженности (облигация); 2) инвестиция, принимающая форму акции или облигации; 3) документы, которые предоставляют право требования к реальным активам, и др.

Экономисты определяют ценную бумагу как право на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.)[4].

Гражданский кодекс Российской Федерации признает ценной бумагой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, которые могут быть осуществлены или переданы только при предъявлении документа. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть передано другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги. Согласно традициям под ценной бумагой понимается собственно бумага, документ, который оформляет определенное правоотношение. В развитых странах все большее количество ценных бумаг выпускается в «безналичной» форме.

Зарубежные эксперты выделяют два этапа на пути движения к безналичному рынку ценных бумаг. Первый этап – демобилизация («обездвиживание»). Это процесс, при котором ценные бумаги, изготовленные в классической бумажной форме, скапливаются в хранилищах специализированных учреждений и банков (депозитарии), а переход права собственности регистрируется данным депозитарием в своих бухгалтерских книгах. Клиентам выгодно обслуживаться в депозитарии, это сводит риск кражи и порчи ценных бумаг к нулю. Позднее эмитенты начали сдавать в депози-

Кашанина Т. В. Корпоративное право – М.: НОРМА–ИНФРА • М, 1999. С. 406

тарий специальные документы, поручающие этим депозитариям вести расчет по выпущенным, но не напечатанным ценным бумагам. Сдаваемые в депозитарии документы стали называть «глобальными сертификатами» («global sertifikate»). Сам же процесс выпуска ценных бумаг в виде глобальных сертификатов, стал именоваться дематериализацией. Это и есть второй этап на пути к «безбумажному» рынку.

Существует еще и третья возможность существования и движения ценных бумаг: в памяти ЭВМ (электронная форма). Принадлежность ценных бумаг фиксируется в виде записей в памяти ЭВМ на специальных «счетах», но одновременно ведется реестр акционеров в специальных книгах. Передача ценных бумаг производится путем учинения новой записи и исчезновения старой. Правовой режим ценной бумаги и записи на счете несколько разнится[5].

Юридические и технические признаки ценной бумаги должны быть дополнены ее экономическими признаками: это ликвидность, доходность, надежность, наличие самостоятельного оборота. И лишь совокупность названных экономических, юридических и технических признаков делает бумагу ценной.

Существует также международный стандарт для некоторых ценных бумаг (например, для еврооблигаций), что связано с интернационализацией фондового рынка, (Появлением всемирных компьютерных сетей и т. п.

Функции ценных бумаг. Ценные бумаги выполняют несколько функций.

1. Функция передачи. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть передано другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги. Функция передачи состоит в том, что с переходом собственности на ценную бумагу передается право, закрепленное в ней. Ценные бумаги на предъявителя передаются другому лицу путем их вручения, согласно принципам вещного права (п. 1 ст. 146 ГК РФ). Именные ценные бумаги передаются согласно п. 2 ст. 146 ГК РФ в порядке, установленном для уступки требований цессии. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи-индоссамента.

2. Функция гарантии означает, что полученное в связи с приобретением ценной бумаги право имеет такое содержание, которое указано в документе, и что не могут быть выдвинуты претензии, не имеющие отношения к самой ценной бумаге.

3. Функция легитимации. Владелец может осуществить право, выраженное в ценной бумаге, только после предъявления этой бумаги. Для ценной бумаги на предъявителя необходимо лишь

Кашанина Т. В. Корпоративное право – М.: НОРМА–ИНФРА • М, 1999. С. 407

предъявление этой бумаги. Обладатель именной ценной бумаги должен быть легитимирован в соответствии с формой, устанавливаемой законом для данного вида бумаг, т. е. в документе указывается субъект права, и его имя заносится в специальный реестр акционерного общества.

Виды ценных бумаг. В общем виде ценные бумаги представляют собой титулы собственности, т. е. такие юридические документы, которые свидетельствуют о праве их владельца на доход или на имущество.

Согласно ст. 143 ГК РФ, к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Американский закон, в отличие от российского, определяет ценные бумаги исключительно широко. Их список очень длинный: вексель, облигация, акция, запись в реестре акционеров, свидетельство о подписке на акции, контракт об инвестициях, сертификат о банковском депозите и многое другое. В отличие от России вторичные и любые вновь изобретенные ценные бумаги в США также подпадают под действие закона о ценных бумагах. И если бы некая компания выпустила не акции, а билеты, как, например, фирма МММ, суд все равно бы посчитал их ценными бумагами и назначил бы ответственность при обнаружении и доказанности наличия злоупотреблений с ними. Одновременно в соответствующем законе США перечислены и виды ценных бумаг, к которым его нормы не применяются.

Права владельцев ценных бумаг при совершении операций с ними, а также порядок подтверждения этих прав весьма различны. По субъектам прав возможна следующая классификация ценных бумаг:

– ценные бумаги на предъявителя, используемые для реализации и подтверждения прав владельца, для которых достаточно простого предъявления ценной бумаги и которые не требуют подтверждения имени владельца. Сюда относятся акции, облигации на предъявителя, предъявительские чеки, простые складские свидетельства (варранты), коносамент на предъявителя и другие;

– именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются на основе как имени владельца, внесенного в текст бумаги, так и записи в соответствующей книге регистрации ценных бумаг, ведущейся эмитентом (прежде всего именные акции, облигации, сертификаты);

– ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих передаточных надписей (прежде всего векселя).

Кашанина Т. В. Корпоративное право – М.: НОРМА–ИНФРА • М, 1999. С. 408

В зависимости от характера операций и сделок, скрывающихся за выпуском ценных бумаг, а также цели их выпуска, они подразделяются на фондовые (прежде всего к ним относятся акции и облигации, имеющие хождение на фондовых биржах) и коммерческие бумаги, обслуживающие процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (векселя, чеки, коносаменты, складские и залоговые свидетельства, закладные и т. д.).

Эмиссия (выпуск) фондовых ценных бумаг, как правило, отличается массовым характером, при этом оговаривается количество и сумма, на которую они выпускаются. Особо важным обстоятельством, которое и делает их биржевым товаром в отличие от других видов ценных бумаг, является тождественность каждой акции или облигации одного выпуска другой, а также то, что они представляют определенную долю в акционерном (облигационном) фонде.

Фондовые ценные бумаги подразделяются по внешнему виду и способу их выпуска на основные, в которых выражено основное имущественное право или требование, и вспомогательные, выпускаемые для подтверждения или исполнения, являющиеся носителями определенных или дополнительных прав, требований по ценной бумаге. Например, к акциям могут быть выданы акционные сертификаты, дающие право на льготы для их обладателей (преимущественную покупку, покупку по льготной цене). К вспомогательным относятся также бумаги, дающие право периодически получать доход (процент или дивиденд) и называемые купонами. Купоны чаще всего выдаются на предъявителя, даже если основная бумага (акция или облигация) именная. Существует и такой вид вспомогательных бумаг, как талоны, дающие право на получение купона. Вспомогательные ценные бумаги, отделенные от акций и облигаций, могут стать самостоятельной ценной бумагой и иметь хождение на рынке, но они никогда не обращаются на фондовых биржах.

По характеру отношений, фиксируемых ценной бумагой, можно выделить две категории ценных бумаг: долговые и долевые. Именно они чаще всего обращаются на фондовой бирже.

1. Долговые ценные бумаги обычно имеют твердо фиксированную процентную ставку и обязательство возврата капитальной суммы долга к определенной дате в будущем. Основным биржевым товаром среди них являются облигации.

2. Долевые капитальные ценные бумаги свидетельствуют о вложении определенной доли их владельцев в капитал эмитента. Такой биржевой товар представляют собой акции.

Акции и облигации – это основные виды ценных бумаг, выпускаемых корпорациями. Правовое регулирование использования этих ценных бумаг осуществляется множеством не только централизованных нормативных актов, но актов корпоративных.

Кашанина Т. В. Корпоративное право – М.: НОРМА–ИНФРА • М, 1999. С. 409

[1] Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М., Финансовое издательство НКФ СССР. 1927. С. 13.

[2] Там же. С. 13. Перевод мой. – Т. К.

[3] Там же. С. 13.

[4] Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 67.

[5] Витрянский В. В., Суханов Е. А. Новый Гражданский кодекс Российской Федерации об акционерных обществах и иных юридических лицах // Практикум акционирования. 1995. № 7. С. 73.