Розділ XV ПРАВОВЕ РЕГУЛЮВАННЯ БІРЖОВОЇ ДІЯЛЬНОСТІ

1. Поняття та юридичні ознаки біржі

Слово біржа означає: 1) сукупність осіб, що постійно в

певному місці здійснюють торгові операції; 2) місце їх зібран-

ня; 3) сукупність угод, які укладаються у цьому місці.

Ці три значення поняття біржа узагальнені в законодавчо-

му його визначенні, що міститься в Законі України від 10

грудня 1991 р. <Про товарну біржу> (Відомості Верховної

Ради України.-1992-№10-Ст 139). Цей закон визначає

умови створення та діяльності товарних бірж на території

України.

Згідно з частиною 1 статті 1 Закону <Про товарну біржу>

товарна біржа є організацією, що об'єднує юридичних і фізич-

них осіб, які здійснюють виробничу і комерційну діяльність,

і має за мету надання послуг в укладенні біржових угод, ви-

явлення товарних цін, попиту і пропозицій товарів, вивчен-

ня. упорядкування і полегшення товарообороту і пов'яза-

них з ним торговельних операцій. З цього визначення мож-

на зробити висновок: біржа е господарською організацією,

яка виконує певні, а саме ринкові регулятивні (організаційні

та економічні), функції в економіці завдяки виявленню кур-

су товарних цін, попиту і пропозиції. Основна її мета -

сприяти зведенню в одному місці (на біржі) попиту і пропо-

зиції на певні товари, обслуговування їх обігу. Це характе-

ризує біржу як економічну категорію.

Такі ж функції виконують ярмарки. Проте від ярмарку біржа

відрізняється тим, що вона:

- є постійним місцем (щоденним) взаємодії попиту і про-

позиції, тоді як ярмарок лише періодично виконує цю функ-

цію.

- мас постійний (зафіксований) контингент клієнтів і

відвидувачів.  Ярмарок, за загальним правилом, відкритий для

всіх;

- ярмарок є місцем товарообороту: це ринок, де безпосе-

редньо виставляються на продаж товари. Товарооборот, яко-

!!209

му покликана сприяти біржа, здійснюється поза нею; без-

посередньо біржа товарів не виставляє, вона оперує загалом

інформацією про них (про кількість, якість, ціни, угоди

купівлі-продажу).

Залежно від предмета діяльності розрізняються фондові і

товарні біржі.

Фондова біржа - це біржа, що оперує цінними паперами,

тобто грошовими документами, що засвідчують право воло-

діння або відносини позики, визначають взаємовідносини

між особою, яка їх випустила, та їх власником і передбача-

ють, як правило, виплату доходу у вигляді дивідендів або

процентів, а також можливість передачі грошових та інших

прав, що випливають з цих документів, іншим особам.(*1)

Об'єктами операцій фондової біржі є акції; облігації рес-

публіки, місцевих позик і підприємств; казначейські зобов'-

язання республіки; ощадні сертифікати; векселі.

До цього переліку додані приватизаційні цінні папери, які

засвідчують право власника на безоплатне одержання у про-

цесі приватизації часток майна державних підприємств, дер-

жавного житлового фонду, земельного фонду (приватизаційні

майнові сертифікати, житлові чеки та земельні бони).

Поняття правове становище і діяльність фондової біржі ре-

гулюються розділом ІІ <Фондова біржа> Закону України <Про

цінні папери і фондову біржу>. Фондова біржа - це органі-

заційно оформлений, постійно діючий ринок, на якому

здійснюється торгівля цінними паперами.

З точки зору правового становища фондова біржа являє

собою підприємство у формі акціонерного товариства, яке

зосереджує в собі попит і пропозицію цінних паперів, сприяє

формуванню їх біржового курсу.

Товарні біржі можуть бути класифіковані на види залежно

від ряду підстав.

Так, залежно від характеру асортименту товарів товарні

біржі поділяються на: вузькоспеціалізовані (предметом

торгівлі є один вид товарів); спеціалізовані (предметом біржо-

(**1) Ст. 1 Закону України від 18 червня і991 р. <Про цінні папери і

фондову біржу> // Відомості Верховної Ради України.-1991.- №38.-

Ст. 508.

!!210

вої торгівлі є, як правило, однотипні групи товарів); універ-

сальні (предметом торгівлі є широкий асортимент різнома-

нітних товарів).

Залежно від характеру біржових угод виділяють: біржі ре-

ального товару, на яких предметом купівлі-продажу є ре-

альний товар (як вироблений, так і намічений для виготов-

лення); ф'ючерсні, на яких здійснюється торгівля не реаль-

ними товарами, а контрактами на них; опціонні, предметом

торгів на яких с тільки права на купівлю або продаж реаль-

них товарів або контрактів на них у наступному періоді;

комплексні, на яких укладаються угоди щодо реального то-

вару, ф'ючерсні та опціонні угоди.

Залежно від ступеня відкритості (можливості участі в тор-

гах) товарні біржі поділяються на відкриті (публічні), на яких,

крім членів біржі, в біржових операціях можуть брати участь

і відвідувачі торгів (постійні і разові), та закриті, на яких

право участі в біржових торгах і укладання біржових угод

мають лише члени даної товарної біржі.

2. Функції, права та обов'язки біржі

Функції (основні напрями діяльності) біржі випливають,

насамперед, з поняття цієї спеціальної господарської орга-

нізації. а саме:

- товарна біржа виконує функцію товаророзподильчого

каналу або механізму, завдяки якому товар розподіляється

між споживачами за реальною ціною;

- товарна біржа с свого роду господарюючим суб'єктом,

який організовує ринок. Тому її ще називають організова-

ним ринком. Вона створює необхідні умови учасникам біржо-

вих торгів у їх проведенні. На біржі здійснюються купівля-

продаж і обмін товарної маси, що характеризується взаємо-

замінюваністю і не потребує додаткового узгодження техніч-

них характеристик. Продукція, що надходить на біржу, має

відповідати стандартам;

- товарна біржа - це місце, де узгоджуються попит і про-

позиція на певний біржовий товар;

- товарна біржа є регулятором цін. Завдяки коливанню

біржового попиту і біржової пропозиції тут не може бути

державного регулювання цін;

!!211

- товарна біржа стабілізує ціни на біржовий товар. Функ-

ція стабілізації цін здійснюється через механізм біржової

спекуляції або гри на підвищення і зниження цін;

- біржа є місцем так званого <біржового котирування>

цін. Біржове котирування - це реєстрація біржовими орга-

нами курсів цін, що виникають стихійно, на окремі біржові

товари (цінні папери) з урахуванням укладених біржових угод;

- біржа здійснює збирання і обробку ринкової інформації,

тобто є інформаційним центром ринку щодо виробництва

біржового товару, динаміки попиту на товари, цін на біржо-

вих та інших ринках тощо. Біржа забезпечує інформаційне

обслуговування своїх клієнтів, у тому числі шляхом видання

біржового бюлетеня - періодичного органу, в якому публі-

куються курси цін на товари (цінні папери);

- товарна біржа розробляє товарні стандарти, встановлює

сорти товарів, реєструє марки фірм, допущених до біржової

торгівлі;

- товарні біржі виконують арбітражні функції, тобто роз-

глядають спори між членами біржі, а також між членами

біржі та їх контрагентами. Рішення арбітражних комісій бірж

є обов'язковими і мають силу виконавчого документа.

Відповідно до викладених функцій товарні біржі діють за

певними принципами, користуються правами та несуть вста-

новлені законом обов'язки.

Принципами діяльності бірж є: рівноправність учасників

біржових торгів; застосування вільних (ринкових) цін; пуб-

лічне проведення біржових торгів.

Товарна біржа має право:

- встановлювати відповідно до чинного законодавства

власні правила біржової торгівлі та біржового арбітражу, які

є обов'язковими для всіх учасників торгів;

- створювати підрозділи біржі та затверджувати положен-

ня про них:

- розробляти з урахуванням державних стандартів власні

стандарти і типові контракти;

- зупиняти на деякий час біржову торгівлю, якщо ціни

біржових угод протягом дня відхиляються більше, ніж на

визначений біржовим комітетом (радою біржі) розмір;

- встановлювати вступні та періодичні внески для членів

біржі, плату за послуги, що надаються біржею;

!!212

- встановлювати інші грошові збори;

- встановлювати і стягувати відповідно до статуту біржі

плату за реєстрацію угод біржі та біржових правил;

- засновувати арбітражні комісії для вирішення спорів у

торговельних угодах;   ,

- укладати міжбіржові угоди з Іншими біржами, мати своїх

представників на них, у тому числі на біржах, розташованих

за кордоном України;

- вносити вдержанні органи пропозиції з питань, що сто-

суються біржової діяльностіІ:

- видавати біржові бюлетені, довідники та інші інфор-

маційні та рекламні видання;

- здійснювати інші функції, передбачені статутом біржі.

Стаття 4 Закону <Про товарну біржу> визначає обов'язки

цієї організації. Товарна біржа, зокрема, забезпечує створен-

ня необхідних умов для біржової торгівлі, регулювання біржо-

вих операцій, регулювання цін на підставі співвідношення

попиту та пропозиції на товари, що обертаються на біржі.

Біржа зобов'язана надавати організаційні та інші послуги

членам і відвідувачам біржі, здійснювати збір, обробку і по-

ширення інформації, пов'язаної з кон'юнктурою ринку.

3. Види біржових угод

Залежно від місця укладання закон розрізняє біржові і

позабіржові угоди, що мають проте, однакову юридичну

природу.

Біржовими угодами є дії громадян і організацій щодо вста-

новлення, зміни або припинення цивільних прав або обо-

в'язків, які вчинені на біржі в результаті біржових торгів.

Укладаються ці угоди через посередників - брокерські кон-

тори і брокерів, а не самими продавцями і покупцями ре-

ального товару. Виконуються біржові угоди поза біржею (то-

вару як такого на біржі немає). Біржова угода має юридичні

ознаки звичайної угоди щодо змісту, структури тексту, фор-

ми тощо.

На біржові і позабіржові угоди поширюються одні й ті ж

правові норми про угоди. Йдеться, по-перше, про норми

розділу 1 глави 3 Цивільного кодексу УРСР (ст. 41-61), по-

друге, про відповідні статті розділу ІІ <Окремі види зобов'я-

!!213

зань", що регулюють відносини купівлі-продажу, міни, по-

ставки. Разом з тим біржова угода має певні юридичні особ-

ливості. Тому види, особливості укладення біржових угод

врегульовано статтею 15 <Біржові операції> та статтею 17

<Правила біржової торгівлі> Закону <Про товарну біржу>.

Детально біржові угоди регулюються Правилами біржової

торгівлі, затвердженими біржовими комітетами, а зміст цих

угод визначається Типовими контрактами, які також за-

тверджують біржові комітети.

Щоб відрізнити біржові угоди від звичайних, небіржових,

законодавець, по-перше, визначас, шо діяльність щодо їх

укладення називається біржовими операціями; по-друге, вста-

новлює особливі умови, яким мас відповідати біржова угода.

Предметом біржової угоди с так званий <біржовий товар>.

Згідно з пунктом а) статті 15 Закону <Про товарну біржу>

біржова угода може бути укладена на купівлю-продаж, по-

ставку та обмін товарів, які допущені для обігу на товарній

біржі. Вимоги до біржового товару регулюються правилами

біржової торгівлі окремих бірж.

Як правило, біржі здійснюють обмін (товарообіг) товарів,

що характеризуються якісною однорідністю (речі, визначені

родовими ознаками, взасмозамінюваний товар). Обов'язко-

вою вимогою є те, шо біржовий товар не повинен вимагати

додаткового узгодження його характеристик. Товар, який

подається біржі, має відповідати встановленим стандартам.

Якщо він частково втратив споживчі якості, відповідні дані

мають бути відомі всім учасникам біржового торгу.

Різниця між біржовими і небіржовими угодами полягає

також у тому, що суб'єктами (учасниками) біржових угод

можуть бути лише члени біржі.

Біржові угоди за різними критеріями поділяються на види.

Найбільш загальним критерієм поділу є час виконання уго-

ди. Згідно з цим критерієм є угоди:

- з негайним виконанням (<угоди на реальний товар> або

<касові угоди>). Така назва угод обумовлена тим, що прид-

бання або відчуження товару передбачають у цьому разі саме

<негайне> виконання угоди. За такою угодою товар має зна-

ходитися на одному з вказаних біржею складів і передавати-

ся покупцеві негайно. Конкретний термін визначається

Правилами біржової торгівлі;

!!214

- термінові угоди (угоди на строк). Згідно з такими угода-

ми організація-продавець передає у певний, визначений сто-

ронами, строк у власність (повне господарське відання)

організації-покупця товар, а покупець зобов'язується прий-

няти і оплатити товар на умовах (щодо строку платежу, ціни),

встановлених договором. По суті, це договори поставки

біржового товару, строки виконання яких визначаються на-

перед, на майбутнє. Оскільки йдеться про поставки в май-

бутньому, така біржова угода називається угодою на строк

або форвард. Строк зазначається у договорі (біржовому кон-

тракті). Найбільша тривалість цього строку теж регулюється

біржею в Правилах біржової торгівлі. До угод на строк відно-

сяться також біржові угоди з товаром, який знаходиться в

дорозі, а також з товаром з наступним надходженням. Ха-

рактерною особливістю угоди на строк є те, що договори

такого роду можна багаторазово перепродувати на біржі аж

до моменту остаточної поставки товару (ф'ючерси).

З огляду на юридичний спосіб забезпечення виконання

вирізняються біржові угоди із заставою. Особливістю цього

виду угод є те, що, крім основних предметів угод, до Їх змісту

входить і зміст іншого договору - договору застави. Він

полягає в тому, що в момент укладання основного договору

один контрагент виплачує другому суму, визначену догово-

ром як застава. Отже, щодо цієї угоди, крім основного, діє і

договір застави.

Залежно від особи заставодавця цей вид біржової угоди

має два підвиди: угода з заставою на купівлю (заставодавцем

є покупець) і угода з заставою на продаж (заставодавцем є

продавець).

У разі невиконання боржником забезпеченого заставою зо-

бов'язання задоволення майнових вимог кредитора прово-

диться за рахунок заставленої суми. У разі спору це відбу-

вається за рішенням біржового арбітражу.

Одним з видів біржових угод <на строк> є ф'ючерсні угоди,

предметом яких є стандартні біржові контракти на стандар-

тизований товар з визначеним наперед строком виконання,

але за ціною, встановленою на день укладання контракту.

Особливості ф'ючерсної угоди полягають у тому, що:

- предметом ф'ючерсної угоди є купівля-продаж біржо-

вого контракту на певний товар, а не реального товару;

!!215

- предмет контракту і сам контракт мають бути стандарт-

ними (в тому числі щодо кількості і якості товару, способу

встановлення ціни тощо), оскільки це необхідно для підтрим-

ки біржового обігу ф'ючерсів;

- біржовий контракт (предмет ф'ючерса) укладається на

такій умові, що він має вказане біржею стандартне місце

поставки, але може вільно продаватись і купуватись на біржі

протягом усього строку своєї дії (до визначеного біржею

<ліквідаційного строку>);

- особливістю прав продавця ф'ючерса є можливість зво-

ротного його викупу за біржовим курсом (ціною ф'ючерс-

ного ринку) у будь-який момент до закінчення ліквідацій-

ного строку. З свого боку, покупець має право вільного про-

дажу ф'ючерса по тому ж курсу і до того ж строку.

Таким чином, ф'ючерс, маючи стандартне місце постав-

ки, є предметом біржової купівпі-продажу протягом терміну

його дії. Обіг ф'ючерсів забезпечують біржові спекулянти

ф'ючерсами. Як учасники біржових торгів, вони привлас-

нюють різницю між ціною кожного ф'ючерса (ціною ф'ю-

черсного ринку) і реальною ціною на товар на момент ви-

конання ф'ючерса.

Комерційна ідея ф'ючерса полягає у страхуванні як про-

давця, так і покупця від несприятливого коливання цін на

даний товар.

Продавець реального товару має змогу залежно від курсу

цін реального і ф'ючерсного ринків викупити контракт і про-

дати товар за ціною, більш вигідною, ніж ціна контракту.

Покупець, якщо він не заінтересований у ціні контракту

на день його виконання, може продати його на біржі.

Купівля-продаж ф'ючерсів з метою страхування від неспри-

ятливого коливання цін на біржовий товар протягом строку

їх дії називається хеджуванням.

4. Правила біржової торгівлі

Правовий режим і функції Правил біржової торгівлі регу-

лює стаття 17 Закону <Про товарну біржу>. Ця стаття визна-

чає обов'язковий зміст Правил, коло питань діяльності біржі,

на які вони поширюються, основні заборони, що мають дія-

ти на товарній біржі. Правила регулюють:

!!216

- порядок здійснення біржових операцій;

-порядок ведення біржової торгівлі;

- процедуру біржового арбітражу з цих питань.

Правила біржової торгівлі визначають:

- строк та місце проведення біржових операцій;

- склад учасників біржових торгів і сукупність вимог, що

ставляться до них;

- порядок здійснення та реєстрації біржових операцій;

- порядок надання та розмір плати за користування по-

слугами біржі;

- відповідальність учасників та працівників біржі за не-

виконання або неналежне виконання правил біржової

торгівлі;

- інші положення, встановлені органами управління біржі.

Правила біржової торгівлі затверджуються загальними збо-

рами членів біржі або уповноваженим ним органом.

Закон <Про товарну біржу> передбачає, шо на кожній то-

варній біржі мають діяти загальні заборони, а саме:

- забороняється купівля і продаж товарів і контрактів з

метою впливу на динаміку цін (тобто навмисна їх скупка)

як однією особою безпосередньо, так і через підставних осіб;

- забороняються будь-які погоджені дії учасників біржової

торгівлі з метою зміни чи фіксації поточних біржових цін;

- забороняється поширення неправдивих відомостей, що

можуть призвести до штучної зміни кон'юнктури.

Не підлягає розголошенню зміст біржової угоди (за винят-

ком найменування товару, кількості, ціни, місця і строку ви-

конання). Цю інформацію може бути надано тільки на пись-

мову вимогу судам, органам прокуратури, служби безпеки,

внутрішніх справ, арбітражному суду та аудиторським органі-

заціям у випадках, передбачених законодавством України.

Правила біржової торгівлі регулюють процедуру проведення

біржових торгів, яка має приблизно такий вигляд.

1. Юридична особа, що бажає купити або продати біржо-

вий товар, подає брокеру заявку встановленої форми з пов-

ною інформацією щодо предмета угоди в строк, встановле-

ний Правилами (як правило, не пізніше, ніж за три доби до

проведення торгів). Заявки реєструються і вводяться до бан-

ку даних (інформаційної системи) біржі, де вони знаходяться

протягом певної кількості торгів, встановленої Правилами.

!!217

Разом з тим, наявні товари, що вимагають негайної реалі-

зації (протягом одного біржового дня), виставляються на біржі

шляхом безпосередньої подачі заявки біржовому брокеру у

встановлений час. Якщо такі товари не продані протягом

дня, вони або знімаються з торгів, або за згодою брокера-

продавця вводяться до банку даних.

2. У визначений час (за день до початку торгів) брокери

мають одержати інформаційні листи, в яких зазначається

перелік виставлених на торги товарів на даний біржовий день,

їх кількість, ціна.

Перед початком торгів проводиться реєстрація брокерів,

що прибули на торги. Після цього вони допускаються в тор-

говельний зал біржі.

3. Початок торгам дає встановлений сигнал. Після цього

виставлені на торги товари оголошуються на інформаційно-

му табло (на деяких біржах голосом). У момент оголошення

брокер-продавець і брокер-покупець голосом і спеціальни-

ми професійними жестами домовляються щодо укладення

майбутньої угоди.                

Закінчуються біржові торги згідно з встановленим сигна-

лом, після чого укладати біржові угоди не можна.

Біржова угода вважається укладеною з моменту її реєст-

рації на біржі. Оформлення і реєстрацію біржових угод усіх

видів здійснює реєстраційне бюро (палата) біржі у встанов-

лений Правилами час. Угоди, зареєстровані на біржі, не

підлягають нотаріальному засвідченню.

За порушення Правил біржової торгівлі встановлюють-

ся (в самих же Правилах) санкції, які застосовуються

біржею. Як правило, це штрафи у визначених розмірах,

хоча може застосовуватися і така санкція, як позбавлен-

ня брокера права протягом певного часу брати участь у

торгах. Рішення про застосування санкцій за порушення

Правил біржової торгівлі приймається від імені біржово-

го комітету його відповідальним представником (наприк-

лад, генеральним директором біржі) у формі розпоряд-

ження.

Регулюючи особливості розгляду спорів по біржових уго-

дах, правила біржового арбітражу визначають склад біржо-

вого арбітражу, процедуру розгляду та вирішення спорів,

оголошення рішення, його виконання та перегляд.

!!218

5. Правовий статус фондової біржі

Фондова біржа являє собою організаційно оформлений,

постійно діючий ринок, на якому здійснюється торгівля

цінними паперами, що можуть вільно продаватися і купува-

тися. Саме фондова біржа зосереджує попит і пропозицію

цінних паперів, сприяє формуванню їх біржового курсу та

виконує інші функції, пов'язані з обігом цінних паперів.

Правову основу діяльності фондової біржі становить За-

кон України від 18 червня 1991 р. <Про цінні папери і фон-

дову біржу>, інші акти законодавства України, статут та пра-

вила фондової біржі.

Фондова біржа створюється у формі акціонерного товари-

ства (закритого або відкритого) не менше як 20 засновника-

ми - торговцями цінними паперами (банками, акціонерни-

ми товариствами, статутний фонд яких сформовано за раху-

нок виключно іменних акцій, та іншими товариствами, для

яких операції з цінними паперами становлять виключний вид

їх діяльності). Засновники повинні мати дозвіл на здійснення

комерційної і комісійної діяльності з цінними паперами.

Фондова біржа набуває прав юридичної особи з моменту ЇЇ

реєстрації Кабінетом міністрів України.

Статут та правила фондової біржі затверджуються її ви-

щим органом - зборами акціонерів.

У статуті фондової біржі визначається: а) найменування І

місцезнаходження фондової біржі;

б) найменування і місцезнаходження засновників;

в) розмір статутного фонду;

г) умови і порядок прийняття в члени і виключення з членів

фондової біржі;

д) права і обов'язки членів фондової біржі;

е) організаційна структура фондової біржі;

є) компетенція і порядок створення керівних органів фон-

дової біржі;

ж) порядок і умови відвідування фондової біржі;

з) порядок і умови застосування санкцій, встановлених

фондовою біржею;

и) порядок припинення діяльності фондової біржі.

У статуті можуть передбачатися інші положення, що сто-

суються створення і діяльності фондової біржі.

!!219

Правила фондової біржі є локальним нормативним актом,

що регламентує діяльність фондової біржі, пов'язану з тор-

гівлею цінними паперами. В зв'язку з цим правила повинні

передбачати:

а) види угод, що укладаються на фондовій біржі;

6) порядок торгівлі на фондовій біржі;

в) умови допуску цінних паперів на фондову біржу:

г) умови і порядок передплати на цінні папери, що коти-

руються на фондовій біржі;

д) порядок формування цін біржового курсу та Їх публі-

кації:

е) обов'язки членів біржі щодо ведення обліку та інфор-

мації, внутрішній розпорядок роботи комісій фондової біржі,

порядок їх діяльності:

є) систему інформаційного забезпечення фондової біржі;

ж) види послуг, що надаються фондовою біржею і розмір

плати за них;

з) правила ведення розрахунків на фондовій біржі;

и) інші положення, що стосуються діяльності фондової

біржі.

Законодавство передбачає особливі умови припинення

діяльності фондової біржі, її діяльність припиняється у тому

разі, коли число членів біржі стало менше 10. Якщо у фон-

довій біржі залишилося 10 членів, Її діяльність припиняєть-

ся у випадку неприйняття нових членів протягом шести

місяців.

Оскільки фондова біржа є акціонерним товариством, її

діяльність припиняється відповідно до законодавства України

про господарські товариства.