37. ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85 86 87 88 89

Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности.

Индекс (коэффициент) рентабельности (доходности) инвестиций (Р!) – следствие метода чистой текущей стоимости. Рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока (Р) к чистой текущей стоимости денежного оттока (IС) (включая первоначальные инвестиции): PI = Уk(Pk / (1 + r)k/ IC.

Очевидно, что при PI > 1 проект следует принять. Если PI < 1, то проект следует отвергнуть. При РI =1 проект выступает ни прибыльным, ни убыточным.

Критерий PI характеризует доход на единицу затрат. Он наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Нормативный документ, закрепляющий рыночные принципы оценки эффективности инвестиций в нашей стране, – Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (первое издание было опубликовано в 1994 г., второе (переработанное и дополненное) – в 2000 г.). Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов. Так, расчеты должны опираться на показатели денежного потока от производственной и инвестиционной деятельности; приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости обязательно.

Индекс рентабельности базируется на тех же предпосылках, что и чистый приведенный доход. Следовательно, на формирование индекса влияют:

– распределение во времени объема инвестиционныхзатрат;

– суммы чистого денежного потока;

– принимаемый уровень ставки дисконтирования.

В то же время он свободен от одного из существенных недостатков чистого приведенного дохода – влияния на оцениваемую эффективность масштаба инвестиционного проекта. Причиной этого выступает то, что, в отличие от чистого приведенного дохода, индекс рентабельности – относительный показатель, который характеризует не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам. Данное преимущество индекса дает право использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат). В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс рентабельности дает возможность проводить отбор в инвестиционную программу предприятия таких проектов, которые могут обеспечить максимальную отдачу инвестируемого капитала.

Оценка эффективности инвестиции основана на дисконтировании.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или процентах. Техническое приведение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости at, определяемый для постоянной нормы дисконта).