Приложение — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Таблица 1 –Баланс (Форма 1- актив) ООО «Фотоклуб» (аналитический, сводный)

Статья баланса 31.12.2008 г. 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г. 31.12.2012 г.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ          
Нематериальные активы 22 7 22 0 0
Основные средства 1 993 2 721 3 091 2 979 2 843
Незавершенное строительство 290 329 855 759 764
Долгосрочные финансовые вложения 15 20 20 20 35
Отложенные налоговые активы 0 0 0 264 0
Итого по разделу I 2 320,0 3 077 3 988 4 022 3 642
II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ          
Запасы 1 625,0 1 966 1 715 1 518 2 395
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 1 418 1 673 1 380 687 1 295
затраты в незавершенном производстве 1 0 0 0 0
готовая продукция и товары для перепродажи 2 1 104 680 950
расходы будущих периодов 204 292 231 151 150
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 134 209 313 198 291
Дебиторская задолженность 2 006 4 549 7 266 2 643 4 766
в том числе покупатели и заказчики 1 336 3 418 5 663 1 474 3 581
Денежные средства 267 802 1 054 1 027 943
Итого по разделу II 4 032,0 7 526 10 348 5 386 8 395
БАЛАНС (сумма строк 190+290) 6 352,0 10 603 14 336 9 408 12 037

 

 

Таблица 2–Баланс (Форма 1- пассив) ООО «Фотоклуб» (аналитический, сводный)

Статья баланса 31.12.2008 г. 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г. 31.12.2012 г.
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ          
Уставный капитал 10 10 10 10 10
Добавочный капитал 531 531 644 644 644
Резервный капитал, в том числе: 2 440 2 440 2 440 2 440 2 440
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 2 440 2 440 2 440 2 440 2 440
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 1 012 1 912 1 894 543 1 936
Итого по разделу III 3 993 4 893 4 988 3 637 5 030
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА          
Займы и кредиты 0 3 239 3 844 3 930 3 348
Отложенные налоговые обзательства 7 13 11 6 6
Итого по разделу IV 7 3 252 3 855 3 936 3 354
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА          
Займы и кредиты 1 296 0 3 114 1 280 2 000
Кредиторская задолженность, в том числе: 1 056 2 458 2 379 555 1 653
поставщики и подрядчики 601 1 721 152 188 736
задолженность перед персоналом организации 195 291 309 85 166
задолженность перед государственными внебюджетными фондами 63 129 47 23 75
задолженность по налогам и сборам 64 100 327 32 331
прочие кредиторы 133 217 1 544 227 345
Итого по разделу V 2 352 2 458 5 493 1 835 3 653
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) 6 352,0 10 603,0 14 336,0 9 408,0 12 037,0

 

Таблица 3 – Отчет о прибылях и убытках (Форма №2) ООО «Фотоклуб» (аналитический, сводный)

 

Наименование показателя 31.12.2008 г. 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г. 31.12.2012 г.
 Доходы и расходы по обычным видам деятельности          
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 13 290 20 624 24 663 5 394 11 966
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (11 527) (18 207) (22 494) (5 391) (8 666)
Валовая прибыль 1 763 2 417 2 169 3 3 300
Коммерческие расходы (49) (178) (174) (74) (291)
Управленческие расходы 0 0 0 0 0
Прибыль (убыток) от продаж 1 714 2 239 1 995 (71) 3 009
Прочие доходы и расходы          
Проценты к получению 1 10 8 56 12
Проценты к уплате (157) (251) (467) (772) (573)
Доходы от участия в других организациях 0 0 0 0 0
Прочие доходы 2 215 7 025 5 077 3 336 847
Прочие расходы (2 524) (7 634) (6 402) (4 150) (1 431)
Прибыль (убыток) до налогообложения 1 249 1 389 211 (1 601) 1 864
Отложенные налоговые активы (6) (35) (8) 249 (315)
Отложенные налоговые обзательства (3) 5 2 0 1
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (369) (460) (222) 0 (158)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 871 899 (17) (1 352) 1 392

 

 

Таблица 4 – Отчет о движении денежных средств ООО «Фотоклуб» (аналитический, сводный)

Наименование показателя 31.12.2008 г. 31.12.2009 г. 31.12.2010 г. 31.12.2011 г. 31.12.2012 г.
Остаток денежных средств на начало отчетного года 222 267 802 1054 1027
Движение денежных средств по текущей деятельности          
Средства, полученные от покупателей, заказчиков 15 488 28 608 28 627 9 916 13 155
Прочие доходы 2 387 2 554 4 959 2 156 1 738
Денежные средства, направленные, на:          
На оплату приобретенных товаров, услуг -10 924 -20 307 -27 927 -4 302 -10 823
На оплату труда -2 585 -2 850 -3 986 -1 736 -1 614
На расчеты по налогам и сборам -1 070 -1 046 -1 421 -1 307 -1 161
на прочие расходы -3 334 -7 584 -1 939 -2 559 -1 231
Чистые денежные средства от текущей деятельности -38,0 -625,0 -1 687,0 2 168,0 64,0
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности          
Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов 8 14 11 6 0
Выручка от продажи ценных бумаг  и иных финансовых вложений 0 1 0 0 0
Полученные проценты 1 10 8 56 12
Денежные средства, направленные, на:          
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематерильных активов (86) (776) (663) (279) (79)
Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений 0 (5) 0 0 0
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности -77,0 -756,0 -644,0 -217,0 -67,0
Движение денежных средств по финансовой деятельности          
Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями 3 590 6 442 5 545 2 695 2 350
Денежные средства, направленные, на:          
Погашение займов и кредитов (без процентов) (3 431) (4 527) (2 962) (4 674) (2 432)
Чистые денежные средства от финансовой деятельности 159 1 915 2 583 -1 979 -82
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов 44 534 252 -28 -85
Остаток денежных средств на конец отчетного периода 0 801 1 054 1 026 942

 

 

Таблица 5 – Анализ баланса (Форма 1- актив) ООО «Фотоклуб»

Наименования позиций 31.12.2009 Уд. Вес. 31.12.2010 Уд. Вес. 31.12.2011 Уд. Вес. 31.12.2012 Уд. Вес. прирост, т.р. прирост, %
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы 7 0,1% 22 0,2% 0 0,0% 0 0,0% -22 -314,3%
Основные средства 2721 25,7% 3091 21,6% 2979 31,7% 2843 23,6% -248 -9,1%
Незавершенное строительство 329 3,1% 855 6,0% 759 8,1% 764 6,3% -91 -27,7%
Долгосрочные финансовые  вложения 20 0,2% 20 0,1% 20 0,2% 35 0,3% 15 75,0%
Отложенные налоговые активы 0 0,0% 0 0,0% 264 2,8% 0 0,0% 0 0,0%
ИТОГО по разделу I 3077 29,0% 3988 27,8% 4022 42,8% 3642 30,3% -346 -11,2%
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 0
Запасы 1966 18,5% 1715 12,0% 1518 16,1% 2395 19,9% 680 34,6%
      в том числе 0
сырье, материалы и другие аналогичные ценности 1673 15,8% 1380 9,6% 687 7,3% 1295 10,8% -85 -5,1%
готовая продукция и товары для перепродажи 1 0,0% 104 0,7% 680 7,2% 950 7,9% 846 84600,0%
расходы будущих периодов 292 2,8% 231 1,6% 151 1,6% 150 1,2% -81 -27,7%
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 209 2,0% 313 2,2% 198 2,1% 291 2,4% -22 -10,5%
Дебиторская задолженность 4549 42,9% 7266 50,7% 2643 28,1% 4766 39,6% -2500 -55,0%
Денежные средства 802 7,6% 1054 7,4% 1027 10,9% 943 7,8% -111 -13,8%
ИТОГО по разделу II 7526 71,0% 10348 72,2% 5386 57,2% 8395 69,7% -1953 -26,0%
БАЛАНС 10603 100,0% 14336 100,0% 9408 100,0% 12037 100,0% -2299 -21,7%

 

Таблица 6 – Анализ баланса (Форма 1- пассив) ООО «Фотоклуб»

Наименования позиций 31.12.2009 Уд. Вес. 31.12.2010 Уд. Вес. 31.12.2011 Уд. Вес. 31.12.2012 Уд. Вес. прирост, т.р. прирост, %
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ                    
Уставный капитал 10 0,1% 10 0,1% 10 0,1% 10 0,1% 10 0,0%
Добавочный капитал 531 5,1% 644 4,6% 644 7,0% 644 5,4% 0 0,0%
Резервный капитал 2440 23,0% 2440 17,0% 2440 25,9% 2440 20,3% 0 0,0%
      в том числе 0
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 2440 23,0% 2440 17,0% 2440 25,9% 2440 20,3% 0 0,0%
Нераспределенная  прибыль (непокрытый убыток (-)) 1912 18,0% 1894 13,2% 543 5,8% 1936 16,1% 42 2,2%
ИТОГО по разделу III 4893 46,1% 4988 34,8% 3637 38,7% 5030 41,8% 42 0,9%
Займы и кредиты 3239 30,5% 3844 26,8% 3930 41,8% 3348 27,8% -496 -15,3%
Отложенные налоговые обязательства 13 0,1% 11 0,1% 6 0,1% 6 0,0% -5 -38,5%
ИТОГО по разделу IV 3252 30,7% 3855 26,9% 3936 41,8% 3354 27,9% -501 -15,4%
Займы и кредиты 0 0,0% 3114 21,7% 1280 13,6% 2000 16,6% -1114 0,0%
Кредиторская задолженность: 2458 23,2% 2379 16,6% 555 5,9% 1653 13,7% -726 -29,5%
      в том числе 0
поставщики и подрядчики 1721 16,2% 152 1,1% 188 2,0% 736 6,1% 584 33,9%
задолженность перед персоналом организации 291 2,7% 309 2,2% 85 0,9% 166 1,4% -143 -49,1%
задолженность перед государственными внебюджетными фондами 129 1,2% 47 0,3% 23 0,2% 75 0,6% 28 21,7%
задолженность по налогам и сборам 100 0,9% 327 2,3% 32 0,3% 331 2,7% 4 4,0%
прочие кредиторы 217 2,0% 1544 10,8% 227 2,4% 345 2,9% -1199 -552,5%
ИТОГО по разделу V 2458 23,2% 5493 38,3% 1835 19,5% 3653 30,3% -1840 -74,9%
БАЛАНС 10603 100,0% 14336 100,0% 9408 100,0% 12037 100,0% -2299 -21,7%

 

 

 

Таблица 7 – Анализ отчета о прибылях и убытках ООО «Фотоклуб»

Наименования позиций 31.12.2009 Уд. Вес. 31.12.2010 Уд. Вес. 31.12.2011 Уд. Вес. 31.12.2012 Уд. Вес. прирост, т.р. прирост, %
Доходы и расходы по обычным видам деятельности 0
Выpучка (нетто) от продажи товаров, пpодукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 20624 100,0% 24663 100,0% 5394 100,0% 11966 100,0% -12697 -61,6%
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг 18207 88,3% 22494 91,2% 5391 99,9% 8666 72,4% -13828 -75,9%
Валовая прибыль 2417 11,7% 2169 8,8% 3 0,1% 3300 27,6% 1131 46,8%
Коммерческие расходы 178 0,9% 174 0,7% 74 1,4% 291 2,4% 117 65,7%
Прибыль (убыток) от продаж 2239 10,9% 1995 8,1% -71 -1,3% 3009 25,1% 1014 45,3%
Проценты к получению 10 0,0% 8 0,0% 56 1,0% 12 0,1% 4 40,0%
Проценты к уплате 251 1,2% 467 1,9% 772 14,3% 573 4,8% 106 42,2%
Прочие доходы 7025 34,1% 5077 20,6% 3336 61,8% 847 7,1% -4230 -60,2%
Прочие расходы 7634 37,0% 6402 26,0% 4150 76,9% 1431 12,0% -4971 -65,1%
Прибыль (убыток) до налогообложения 1389 6,7% 211 0,9% -1601 -29,7% 1864 15,6% 1653 119,0%
Отложенные налоговые активы -35 -0,2% -8 0,0% 249 4,6% -315 -2,6% -307 877,1%
Отложенные налоговые обязательства -5 0,0% -2 0,0% 0 0,0% -1 0,0% 1 -20,0%
Текущий налог на прибыль 460 2,2% 222 0,9% 0 0,0% 158 1,3% -64 -13,9%
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 899 4,4% -17 -0,1% -1352 -25,1% 1392 11,6% 1409 156,7%

 

 

 

 

Таблица 8

Алгоритм определения величины факторов риска[1]

Степень риска Проявления
Фактор № 1. Зависимость от ключевых сотрудников
Низкая Отсутствие зависимости от ключевых сотрудников
Средняя Средняя степень зависимости — часть ключевых сотрудников может быть заменена на новых в случае их ухода
Высокая Имеется высокая зависимость от ключевых сотрудников (ген. директора, гл. инженера, нач. планово-экон. отдела, нач. НТО, главного бухгалтера)
Фактор № 2. Качество корпоративного управления
Низкая Прозрачность структуры собственности и отсутствие негативного влияния крупных акционеров на интересы других заинтересованных лиц;
Соблюдение прав финансово заинтересованных лиц (проведение собраний, порядок голосования, право собственности, защита против поглощения)
Финансовая прозрачность, своевременность и доступность информации, наличие независимых аудиторов
Представление интересов всех акционеров в Совете директоров, независимость и ответственность директоров
Средняя Наличие информации о структуре собственности, возможно преобладание интересов крупных акционеров, права миноритарных акционеров в целом защищены
Имеются отдельные недостатки, но в целом права финансово заинтересованных лиц соблюдаются
Отдельные недочеты в области качества финансовой отчетности, раскрытия и своевременности предоставления информации
В Совете директоров могут доминировать представители крупных акционеров и руководства компании, ответственность Совета может быть ограничена, может отсутствовать четкая политика в отношении оценки результатов работы и вознаграждения директоров
Высокая Непрозрачность структуры собственности, негативное влияние крупных акционеров на интересы других заинтересованных лиц, ущемление прав миноритарных акционеров
Несоблюдение прав финансово заинтересованных лиц (нарушения порядка проведения собраний, порядка голосования, прав собственности, отсутствие защиты против поглощения)
Отсутствие финансовой прозрачности, несвоевременность и недоступность информации, отсутствие независимых аудиторов
Представление интересов отдельных акционеров в Совете директоров, неспособность Совета директоров обеспечить контроль за качеством работы менеджмента, отсутствие независимости и ответственности директоров
Фактор № 3. Зависимость от ключевых потребителей
Низкая Имеется широко диверсифицированная клиентская база потребителей
Средняя Имеется несколько крупных потребителей (до 10%), однако их возможный уход не окажет существенного материального влияния на результаты работы оцениваемой компании
Высокая Имеется несколько крупных потребителей (30-40% от выручки), уход которых может оказать существенное материальное влияние на результаты работы оцениваемой компании
Фактор № 4. Зависимость от ключевых поставщиков
Низкая Отсутствует зависимость от поставщиков продукции или услуг определенного вида (материалов, коммунальных, ремонтных услуг и т.д.)
Средняя Имеется несколько основных поставщиков продукции (материалов, оборудования) и услуг (коммунальные услуги, ремонт), которые могут быть заменены в случае необходимости
Высокая Имеется зависимость от поставщиков продукции или услуг определенного вида. При этом смена поставщика может оказать негативный материальный эффект на деятельность оцениваемой компании

 

 

[1] Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России и ДЗО РАО «ЕЭС России». Deloitte and Touche RCS, 27.06.2005 г.

Заключение — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

  1. McIntyre E. Accounting choices and EVA // Business Horizons. – 1999. — №1.
  2. Антилл Н. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО. Пер. с англ. — М.: 2008.
  3. Бабешко Л.О. Основы эконометрического моделирования: Учеб. пособие. 2-е изд. М.: КомКнига, 2006.
  4. Бекетов Н.В. Концепция управления эффективностью компании // Экономический анализ: теория и практика, 2010, N 4.
  5. Бородина Е.И. Финансовый анализ в системе менеджмента организации // Экономический анализ: теория и практика, 2009, N 22.
  6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 1997.
  7. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник, 3-е издание, Издательства: ТК Велби, Проспект, 2009.
  8. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. Серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999.
  9. Власова О.А. Построение системы управления стоимостью компании // Экономический анализ: теория и практика. 2010. N 36. С. 81 — 91.
  10. Волков Д. Л. Показатели результатов деятельности: использование в управлении стоимостью компании // Российский журнал менеджмента Том 3, № 2, 2005.
  11. Грегори А. Стратегическая оценка компаний: практическое руководство. Пер. с англ. — М.: Квинто-Консалтинг, 2003..
  12. Грязнова А.Г., Федотова М.А, Оценка бизнеса Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е издание, переработанное и доп. М. 2009.
  13. Дипиаза С., Экклз Р. Будущее корпоративной отчетности. Как вернуть доверие общества. М.: Альпина Паблишер. 2003.
  14. Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. М.: Дело, 2003.
  15. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство. Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2009.
  16. Зайцева О.П. Антикризисное управление в российской компании // Сибирская финансовая школа. 1998. N N 11 — 12.
  17. Зенкина И.В. Основы формирования системы показателей экономического субъекта в русле современных концепций стратегического управления // Экономический анализ: теория и практика. 2010. N 27.
  18. Ивашковская И. В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента № 4, 2004.
  19. Ключарева Н.С. Методы управления стоимостью машиностроительного предприятия. СПб., 2008. С. 32 — 35.
  20. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2002.
  21. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса на основе применения моделей Ольсона и Блэка-Шоулза. Комитет по оценочной деятельности ТПП РФ. — М., 2005.
  22. Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России и ДЗО РАО «ЕЭС России». Deloitte and Touche RCS, 27.06.2005 г.
  23. Осипов М. А. Концепция экономической добавленной стоимости в финансовом управлении российских компаний, -М., МГУ, 2005. с. 11.
  24. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.
  25. Перьфильев А.Б. Основные методики оценки финансового состояния российских предприятий и прогнозирование возможного банкротства по данным бухгалтерской отчетности. Ярославль: МУБ и НТ, 2005.
  26. Рассел Л. Акофф о менеджменте. – СПб.: Питер, 2002.
  27. Руководство по оценке стоимости бизнеса /Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с англ. Л.И.Лопатников. – М.: ЗАО «Квинто-Консалтинг», 2000.
  28. Сайт А. Дамодарана [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2013).
  29. Самылин А.И. Цена капитала предприятия / Право и экономика: Сборник научных трудов / Под ред. Н.Н. Косаренко. – М.: Социум, 2009.
  30. Управление стоимостью: Оценочные  технологии  в управлении предприятием: Учеб. пособие по специальности «Финансы и кредит» / В.В. Криворотов, О.В. Мезенцева. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
  31. Федотова М.А. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса // Аудиторские ведомости, 2006, N 1.
  32. Хайдарова М.А. Показатели прогнозирования неплатежеспособности (банкротства) в коммерческих организациях. М.: МАКС Пресс, 2002.
  33. Шарп У. Александер Г. Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998.
  34. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент №6. 2003.
  35. Электронная версия «Бюллетеня банковской статистики» [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs1202r.pdf, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2013).
  36. Юрченко Н.И. Проблемы прогнозирования банкротства на отечественных предприятиях // library.mephi.ru/data/scientific-sessions/2006
  37. Ray R, Russ T. Economic Value Added: Theory, Evidence, A Missing Link // Journal of Applied Corporate Finance.– 2001. — №1.

Заключение — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Оценивать бизнес можно различными способами, каждый из которых дает отличную от другого величину. Поэтому оценки тех, кто покупает могут существенно отличаться от оценок тех, кто продает. Оценочная деятельность очень сложный процесс, требующий учета большого числа факторов. Одними из них являются финансовые показатели деятельности предприятия, отраженные в его отчетности и которые используются в данном анализе. Поэтому результаты данного анализа не могут являться окончательными и полными, а выступают информацией к размышлению.

В работе был проведен финансовый анализ производственной компании ООО «Фотоклуб». Финансовое положение ООО «Фотоклуб» в 2012 году стабилизировалось, вырос уровень доходов, возобновилось финансирование программ модернизации производства и разработки новых образцов путевой техники.

Подводя итог, следует отметить, что за анализируемый период (с 31.12.2009 г. по 31.12.2012 г.)  ключевыми стали следующие моменты:

На основании проведенного анализа в целом динамику изменения актива баланса можно назвать положительной, но следует обратить внимание на следующие моменты: (увеличение краткосрочной дебиторской задолженности увеличение статьи «готовая продукция и товары для перепродажи»  увеличение статьи внеоборотных активов в общей структуре баланса).

Изменение за анализируемый период структуры пассивов следует признать в подавляющей части негативным.

Рассматривая динамику доходов и расходов ООО «Фотоклуб» можно сказать, что в целом за анализируемый период ее можно назвать негативной.

За анализируемый период значения большинства показателей рентабельности увеличились, что следует скорее рассматривать как положительную тенденцию.

Анализ типа финансовой устойчивости предприятия в динамике, показывает снижение финансовой устойчивости предприятия.

Показатель утраты платежеспособности говорит о том, сможет ли в ближайшие шесть месяцев предприятие утратить свою платежеспособность при существующей динамике изменения показателя текущей ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне 1,05, что говорит о том, что предприятие не утратит свою платежеспособность, так как показатель больше единицы.

И на 31.12.2009 г., и на 31.12.2012 г. состояние ООО «Фотоклуб» по 3-х компонентному показателю финансовой устойчивости, можно охарактеризовать как «Нормальная финансовая устойчивость», так как  для формирования запасов и затрат у предприятия хватает нормальных источников финансирования — предприятие использует для их финансирования собственные и долгосрочные заемные средства.

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 80,53 дн. За анализируемый период продолжительность чистого цикла увеличилась на 81,86 дн. что говорит об отрицательной тенденции, так как увеличилось количество текущих активов профинансированных за счет непосредственных участников производственного процесса и финансирование производственной деятельности в большей степени осуществляется за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования — прироста собственного капитала, кредитов.

В работе была проведена оценка стоимости организации различными методами, кроме сравнительного подхода ввиду отсутствия адекватных аналогов компании и данных об их реализации.

Как и ожидалось – разные методы сформировали диаметрально противоположные результаты. Наименьшую оценку бизнеса ООО «Фотоклуб» дал затратный подход ввиду недостаточной оценки активов компании. Для их рыночной оценки в рамках этого подхода нужно выполнить большой объем корректировок, однако для этого недостаточно данных о рыночной стоимости оборудования компании.

Метод дисконтированных денежных потоков дал низкую оценку ввиду снижения результативности компании в последние годы. В рамках данного подхода были учтены расчеты экономического отдела о структуре капитала и темпах роста выручки и себестоимости, тем не менее результат расчета не выглядит обнадеживающим.

 

 

 

3.2 Расчет стоимости предприятия методом чистых активов (затратный подход), стр. 1 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Порядок расчета стоимости чистых активов акционерных обществ регламентируется Приказом Минфина РФ №10н от 29 января 2003 г. и Приказом Федеральной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг №03-6/пз от 29 января 2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных ранее издержек. Расчет величины собственного капитала компании осуществляется по приведенной ниже формуле:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

За основу для расчета принята информация о величине активов и пассивов организации на 31.12.2012г.

Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

  • внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);
  • оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

  • долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
  • краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
  • кредиторская задолженность (за исключением задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов);
  • резервы предстоящих расходов;
  • прочие краткосрочные обязательства.

Расчет чистых активов за анализируемый период представлен в таблице 3.18.

Таблица 3.18

Наименование показателя 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012
I Активы          
1. Нематериальные активы 22 7 22 0 0
2. Основные средства 1 993 2 721 3 091 2 979 2 843
3. Незавершенное строительство 290 329 855 759 764
4. Доходные вложения в материальные ценности 0 0 0 0 0
5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения 15 20 20 20 35
6. Прочие внеоборотные   активы 0 0 0 264 0
7. Запасы 1 625 1 966 1 715 1 518 2 395
8. Налог на добавленную стоимость 134 209 313 198 291
9. Дебиторская задолженность 2 006 4 549 7 266 2 643 4 766
10. Денежные средства 267 802 1 054 1 027 943
11. Прочие оборотные активы 0 0 0 0 0
12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 1-11) 6 352 10 603 14 336 9 408 12 037
II. Пассивы          
13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам 0 3 239 3 844 3 930 3 348
14. Прочие долгосрочные обязательства 7 13 11 6 6
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам 1 296 0 3 114 1 280 2 000
16. Кредиторская задолженность 1 056 2 458 2 379 555 1 653
17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 0 0 0 0 0
18. Резервы предстоящих расходов 0 0 0 0 0
19. Прочие краткосрочные обязательства 0 0 0 0 0
20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 13-19) 2 359 5 710 9 348 5 771 7 007
21. Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету (п.12), минус итого пассивы, принимаемые к расчету (п.20)) 3 993 4 893 4 988 3 637 5 030

 

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО «Фотоклуб», определенная методом скорректированных чистых активов, на 31.12.2012г. составляет 5 030 тыс. руб.

Итоговая рыночная стоимость объекта оценки определялась как средневзвешенная от результатов, полученных доходным и затратным подходами.

Как видно, результаты оценки, полученные разными подходами, существенно отличаются друг от друга.

Расхождение результатов затратного и доходного подходов может быть объяснено тем, что в расчетах по доходному подходу учтены денежные потоки от функционирования бизнеса ООО «Фотоклуб», которые в полной степени отражают эффективность менеджмента компании, степень успешности передачи имущества в доверительное управление, работу по управлению издержками и прочие существенные факторы, влияющие на оценку бизнеса любой компании.

При этом необходимо отметить, что в затратном подходе в явном виде не представлены важные факторы, формирующие основную ценность данного бизнеса, перечисленные выше. Затратный подход базируется на оценке четко очерченного списка активов и пассивов компании, которые в случае стабильного и эффективного развития Компании, не отражает реальную стоимость бизнеса. Кроме того, по активам и обязательствам не предоставлены расшифровки.

Исходя из вышеизложенного, доходному подходу был придан больший удельный вес — 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%. Согласование результатов, рассчитанных в рамках двух подходов, и получение обоснованной рыночной стоимости объекта оценки представлено в следующей таблице.

Таблица 3.19

Согласование результатов оценки и расчет итоговой стоимости

Показатели Затратный подход Доходный подход
Стоимость, тыс. руб. 5 030 11728
Весовые коэффициенты 0,2 0,8
Компонент стоимости 1006 9382,6
Стоимость бизнеса (предприятия), тыс. руб. 10388,6

На основании вышеизложенного, можно сделать заключение о стоимости ООО «Фотоклуб»: 10388,6 тыс. руб.

Выводы по третьей главе.

В работе были использованы такие методы доходного подхода как метод избыточного дохода (прибыли), метод капитализации чистой прибыли, метод дисконтированного наличного потока. А также метод затратного подхода: метод скорректированных чистых активов.

Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец 2012 года, рассчитанная методом:

  • избыточного дохода (прибыли) на основе фактических (ненормализованных) данных – 13 482 тыс. руб.
  • методом капитализации чистой прибыли- 21 478 тыс.руб.
  • методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) – 47454 тыс.руб.
  • методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) – 4552 тыс. руб.
  • методом дисконтированного денежного потока составляет 225 тыс. руб.

Средневзвешенная оценка стоимости бизнеса (предприятия) на основе доходного подхода определена как среднее арифметическое сумм от разных способов оценки – 11728 тыс. руб.

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО «Фотоклуб», определенная методом скорректированных чистых активов, на 31.12.2012г. составляет 5 030 тыс. руб.

Доходному подходу был придан больший удельный вес — 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%.

Можно сделать заключение о стоимости ООО «Фотоклуб»: 10388,6  тыс. руб.

3.1 Оценка стоимости ООО «Фотоклуб» на основе доходного подхода, стр. 3 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Таблица 3.12

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

№ п/п Наименование показателя Значение
1 Безрисковая ставка, % 8,04%
2 Премия, за риск инвестирования в акционерный капитал, % 4,13%
3 Коэффициент Бета для расчета САРМ 0,285
4 Премия за малую капитализацию, % 2,94%
5 Страновой риск, % 2,25%
6 Специфический риск, % 3,0%
7 Стоимость собственного капитала, % (п.1+ п.3* п.2+ п.4+ п.5 п.6) 17,41%
8 Стоимость заемного капитала, % 10,4%
9 Стоимость заемного капитала, после налогов, % 8,32%
10 Доля заемных средств, % 58,21%
11 Доля собственного капитала, % 41,79%
12 Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), для рублевого денежного потока, % 12,12%

 

Таблица 3.13

Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (фактические значения за 2012 год)

№ п/п Показатели На начало периода На конец периода
1 Прибыль от продаж (фактическая) -71 3009
2 Общая ставка капитализации, % 12,12% 12,12%
3 Долгосрочные обязательства 3937 3353
4 Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 — п.3) -4527 21478

Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на конец анализируемого периода составила 21478 тыс.руб.

Таблица 3.14

Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (1 прогноз табл. 3.1)

№ п/п Показатели Фактические значения Прогноз (исходя из сохранения динамики)
1 Прибыль от продаж 3009 6087
2 Общая ставка капитализации, % 12,12% 12,12%
3 Долгосрочные обязательства 3353 2770
4 Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 — п.3) 21478 47454

 

Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) составила 47454 тыс.руб.

Таблица 3.15

Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (2 прогноз табл. 3.2)

№ п/п Показатели Фактические значения Прогноз
1 Прибыль от продаж 3009 5978
2 Общая ставка капитализации, % 12,12% 12,12%
3 Долгосрочные обязательства 3353 3803
4 Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 — п.3) 21478 45520

 

Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) составила 45520 тыс. руб.

Метод дисконтированного денежного потока применяется в следующих основных случаях: оценка сравнительно новых на рынке предприятий, оценка капиталоемких предприятий, в процессе слияния и поглощения компаний, затруднения с прогнозом функционирования бизнеса и т.д.

На первом этапе определим следующие виды денежных потоков: от основной деятельности, от инвестиционной деятельности, от финансовой деятельности. Затем на основе полученных показателей определяется совокупный денежный поток. Для расчетов используются показатели отчета о движении денежный средств. Затем скорректируем на 2013 год показатели отчета в свете экономической программы предприятия. На последующие годы применим прогнозные темпы роста потоков: от основной деятельности-+15%, от инвестиционной деятельности-+40%, от финансовой деятельности-+15%. Далее на основе полученных расчетных данных составим прогноз денежных потоков на 5 лет и на его основе оценим анализируемое предприятие.

Таблица 3.16

Оценка стоимости методом дисконтированного денежного потока

Показатели Факт Прогнозные значения
2012 2013 2014 2015 2016 2017
1. Денежный поток от основной деятельности 64 96 111 128 147 169
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности -66 -27 -37 -52 -73 -102
3. Денежный поток от финансовой деятельности -82 16 19 22 25 29
4. Совокупный денежный поток (п.1 — п.2 + п.3) -84 86 93 97 99 95
5. Ставка дисконта 12,1% 12,1% 12,1% 12,1% 12,1% 12,1%
6. Коэффициент дисконта 0,892 0,795 0,709 0,633 0,564 0,503
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6) -75 69 66 62 56 48
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7) x x x x x 225
9. Остаточная стоимость бизнеса x x x x x 58
10. Гудвилл x x x x x 8 778
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10) x x x x x 225

 

Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока составляет 225 тыс.руб.

Средневзвешенная оценка стоимости бизнеса (предприятия) на основе доходного подхода определим как среднее арифметическое сумм от разных способов оценки.

Таблица 3.17

Средневзвешенная оценка стоимости бизнеса (предприятия) на основе доходного подхода

Метод Конец 2012 года
Избыточного дохода (прибыли) 13482
Метод капитализации чистой прибыли 21478
Метод дисконтированного денежного потока 225
Среднее значение (доходный подход) 11728

3.1 Оценка стоимости ООО «Фотоклуб» на основе доходного подхода, стр. 2 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Премия за риск акционерного капитала отражает расхождение в доходности, представленное превышением доходности корпоративных акций над доходностью по казначейским обязательствам Правительства США. Согласно статистике, рассчитанной по данным американского фондового рынка, инвесторы в среднем рассчитывают на премию в размере 4,13%[1] сверх доходности по долгосрочным казначейским обязательствам. Величина премии была определена на основании данных А. Damodaran, как средняя арифметическая историческая премия за период с 1961 по 2011 годы. Данный период является наиболее репрезентативным для оценки среднего уровня премии.

Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США и средней исторической доходностью по инвестициям таких компаний.

Премия за размер компании: результаты многочисленных исследований свидетельствуют о том, что у более мелких компаний норма прибыли выше, чем у более крупных компаний. Результаты исследований в этой области, проведенные компанией Ibbotson, приведены в таблице ниже.

Таблица 3.7

Расчет долгосрочной прибыли сверх САРМ для портфелей десятичных групп[2]

Десятичные группы Рыночная капитализация наименьших компаний, (млн. USD) Рыночная капитализация наибольших компаний (млн. USD) Премия за размер (прибыль сверх САРМ)
Максимальные значения 15 273,943 314 622,574 -0,38
  6 895,258 15 079,529 0,81
  3 714,445 6 793,876 1,01
  2 512,137 3 710,985 1,2
  1 778,756 2 509,152 1,81
  1 214,679 1 775,966 1,82
  772,795 1 212,260 1,88
  478,102 771,789 2,65
  235,725 477,539 2,94

 

В связи с тем, что акции компании не обращаются на открытом рынке, то необходимо принять размер риска на максимальном уровне: 2,94%.

Премия за специфический риск оцениваемой компании отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, которые не были учтены в коэффициенте бета и премии за страновой риск.

Основными факторами, оказывающими влияние на специфический риск оцениваемой компании, являются:

  • Зависимость от ключевых сотрудников;
  • Качество корпоративного управления;
  • Зависимость от ключевых потребителей;
  • Зависимость от ключевых поставщиков.

Алгоритм определения величины факторов риска в табл. 8 приложения.

 

Таблица 3.8

Расчет степени риска

Фактор риска Степень риска Результат
Низкая Средняя Высокая
Зависимость от ключевых сотрудников 1 2 3 2
Корпоративное управление 1 2 3 2
Зависимость от ключевых потребителей 1 2 3 3
Зависимость от ключевых поставщиков; 1 2 3 3
А. Итого (сумма): 10
Б. Рассчитанная степень риска (Б=А/4): 2,5

 

Таблица 3.9

Расчет премии за специфический риск

Степень риска Рассчитанное значение Размер премии за специфический риск
Низкая > = 1, но < 1,5 0 — 1%
Средняя > = 1,75 но < 2,25 2 — 3%
Высокая > = 2,75-3,0 4 — 5%

 

Рассчитанное значение степени риска для рассматриваемой компании соответствует верхней границе средней степени риска, поэтому величина премии за специфический риск принимается на уровне 3%.

Премия за страновой риск отражает дополнительный доход, который потребует инвестор за риск, связанный с вложениями в российские компании по сравнению с компаниями, функционирующими в США.  Страновой риск для России составляет 2,25%.

Для определения стоимости заемных использованы данные Центрального банка РФ о средних по России ставках по долгосрочным рублевым кредитам (свыше 1 года), выданным юридическим лицам.

 

Таблица 3.10

Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям в рублях за период с января 2012 года по декабрь 2012 года[3]

  Нефинансовым организациям, со сроком погашения
ДО 30 дней от 31 до 90 дней от 91 до 180 дней от 181 дня до 1 года до 1 года свыше 1 года
январь 5,9 9,6 10,5 10,4 8,6 11,0
февраль 5,9 9,3 9,9 10,6 8,7 10,2
март 5,9 9,4 9,8 10,7 8,7 10,6
апрель 5,5 9,5 10,1 10,4 8,3 10,4
май 5,3 9,3 10,1 10,4 8,0 10,7
июнь 6,1 8,9 9,8 10,6 8,6 10,5
июль 5,4 8,7 9,4 10,3 7,9 10,5
август 5,7 8,6 9,4 10,0 7,9 10,3
сентябрь 6,2 8,9 9,2 8,9 8,0 10,1
октябрь 6,7 10,0 9,4 9,8 8,6 9,7
ноябрь 7,0 10,4 9,9 10,4 8,8 10,0
декабрь 7,3 10,4 10,4 10,9 9,3 10,7
Среднее значение 6,1 9,4 9,8 10,3 8,5 10,4

 

Таблица 3.11

Стоимость банковских кредитов (после налогов)

Показатель Значение
Стоимость кредитов, % 10,4
Ставка налога на прибыль, % 20
Стоимость банковских кредитов (после налогов), округленно, % 8,32

Расчет средневзвешенной стоимости капитала приведен в табл. 3.12. Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на начало анализируемого периода (общая ставка капитализации — 12,12%) составила -4527 тыс.руб.

[1] Customixed Geometric risk premium estimator  [Электронный ресурс] — Режим доступа: www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/histretSP.xls , свободный. — (Дата обращения — 13.03.2013).

[2] Ibbotson SBBI 2012 Valuation Yearbook [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.mbaware.com/, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2013).

[3] Электронная версия «Бюллетеня банковской статистики» [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2013).

3.1 Оценка стоимости ООО «Фотоклуб» на основе доходного подхода, стр. 2 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на начало анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных могла составить 2269 тыс.руб.

Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец анализируемого периода, рассчитанная методом избыточного дохода (прибыли), на основе фактических (ненормализованных) данных может составить 13482 тыс. руб.

Здесь следует отметить, что полученные оценки анализируемого бизнеса (предприятия) устраивают в большей степени продавца, чем покупателя.

Далее используем метод капитализации чистой прибыли, который заключается в сопоставлении потока чистой прибыли, формируемого в результате функционирования анализируемого предприятия, с показателями альтернативных инвестиций, имеющих сопоставимый уровень риска (табл. 3.5).

Издержки собственного капитала (cost of equity) рассчитываются на основе модели формирования цен капитальных активов (Capital Asset Pricing Model или CAPM). Алгоритм расчета по методу CAPM может быль представлен следующим образом:

Re = Rf + β(Rm-Rf) + S1 + S2 + C

где:   Re= требуемая норма прибыли (required return on equity);

Rf= безрисковая ставка (risk free rate);

β= бета (beta);

(Rm-Rf) = рыночная премия за риск;

S1  = риск, связанный с небольшим размером компании;

S2= риск, связанный с компанией;

C = страновой риск.

Для расчета безрисковой ставки была использована доходность государственных облигаций ОФЗ 46020 с датой погашения 06.02.2036г., которая на дату оценки составляет 8,04% .

В модели САРМ риск разделяется на две категории, систематический риск и несистематический риск. Систематический риск представляет собой риск, связанный с изменением ситуации на фондовых рынках в целом в связи с изменением таких макроэкономических и политических факторов, как процентные ставки, инфляция, изменение государственной политики и т.д. Данные факторы напрямую оказывают влияние на все компании, поскольку они затрагивают экономические и рыночные условия, в которых действуют все предприятия.

Систематический риск учитывается в модели САРМ с помощью коэффициента «бета». Коэффициент «бета» отражает амплитуду колебаний цен на акции конкретной компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям на данном сегменте рынка.

Для оценки коэффициента «бета» В качестве отправной точки расчета собрана предварительная информация по коэффициентам «бета» с учетом финансового рычага по наиболее близкому к деятельности оцениваемой компании сектору рынка США[1]

Таблица 3.5

№ п/п Наименование сектора Кол-во компаний Beta (Bl) Tax Rate (t) D/(D+E) E/(D+E)
1 Производственный сектор 18 1,3 20% 59,02% 40,98%

 

Следующим этапом был расчет коэффициентов «бета» без учета финансового рычага (Bu) по сопоставимым компаниям по следующей формуле:

Bu = Bl / (1 + (1 – t) (D / E))= 1,30/(1+(1-0,2)*( 59,02/40,98))= 0,604

Здесь:

Bl – коэффициент «бета» сопоставимой компании с учетом финансового рычага,

t – предельная налоговая ставка, используемая сопоставимой компанией,

D – рыночная стоимость заемного капитала сопоставимой компании,

E – рыночная стоимость собственного капитала сопоставимой компании.

Таблица 3.6

Расчет коэффициента «бета» с учетом структуры капитала оцениваемой компании

Показатель Значение
Коэффициента «бета» без учета структуры капитала 0,604
Ставка налога на прибыль (корпоративный налог) 20,00%
Доля заемных средств 58,21%
Доля собственных средств 41,79%
Коэффициента «бета» с учетом структуры капитала для расчета САРМ 0,285

D/E – основано на фактической структуре капитала ОАО «Фотоклуб».

[1] Сайт А. Дамодарана [Электронный ресурс] — Режим доступа:  http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2013).

3.1 Оценка стоимости ООО «Фотоклуб» на основе доходного подхода, стр. 1 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

В оценочной практике бизнеса (стоимости предприятия) применяется так называемый доходный подход, который учитывает влияние такого фактора как доходность бизнеса. В доходном подходе, в свою очередь, выделяют такие методы как метод избыточного дохода (прибыли), метод капитализации чистой прибыли, метод дисконтированного наличного потока.

Применим метод избыточного дохода (прибыли). С начала спрогнозируем финансовые результаты предприятия исходя из динамики последнего анализируемого периода – 2012 года.

Таблица 3.1

Прогнозный отчет о прибылях и убытках ООО «Фотоклуб» (исходя из динамики 2012 года)

№ п/п Показатель Фактическое значение Прогнозное изменение, (%) Прогнозное значение
1 Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг 11966 154,926 18536
2 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг 8666 137,794 11942
3 Коммерческие расходы 291 174,408 507
4 Управленческие расходы 0   0
5 Прибыль (убыток) от продаж 3010 202,257 6087

Таблица 3.2

Прогнозный отчет о прибылях и убытках ООО «Фотоклуб» (исходя из прогнозируемых данных)

№ п/п Показатели Фактическое значение Прогнозное изменение, (%) Прогнозное значение
1 Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг 11966 129,6 15508
2 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг 8666 102,5 8883
3 Коммерческие расходы 291 222,9 648
4 Управленческие расходы 0   0
5 Прибыль (убыток) от продаж 3010 198,628 5978

Прогнозный отчет о прибылях и убытках (исходя из прогнозируемых данных) представлен в таблице 3.2. Прогнозное изменение показателей отчета рассчитывалось исходя из средних темпов роста за последние пять лет. Исходя из полученного прогноза рассчитаем стоимость чистых активов.

Таблица 3.3

Стоимость чистых активов ООО «Фотоклуб»

№ п/п Показатели На начало 2012 года На конец 2012 года
1 Нематериальные активы 6 4
2 Основные средства 2979 2843
3 Незавершенное строительство 759 764
4 Долгосрочные финансовые вложения    
5 Прочие внеоборотные активы 264  
6 Запасы 1518 2396
7 Дебиторская задолженность (долгосрочная)    
8 Дебиторская задолженность (краткосрочная) 2643 4766
9 Краткосрочные финансовые вложения    
10 Денежные средства 1027 943
11 Прочие оборотные активы    
12 Целевые финансирование и поступления    
13 Долгосрочные обязательства 3937 3353
14 Краткосрочные займы и кредиты 1280 2000
15 Кредиторская задолженность 553 1654
16 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов    
17 Резервы предстоящих расходов    
18 Прочие краткосрочные обязательства    
19 Стоимость чистых активов (∑п.1 …18) 3420 4704

Определение стоимости бизнеса методом избыточной прибыли представлено в табл 3.4.

Таблица 3.4

Определение стоимости бизнеса ООО «Фотоклуб» методом избыточной прибыли

№ п/п Показатели На начало 2012 года На конец 2012 года
1 Стоимость чистых активов 3420 4704
2 Прибыль (фактическая) -72 3010
3 Рентабельность чистых активов, % (по аналогам) 0 0
4 Прибыль (прогнозируемая) (п.1 x п.3 / 100) 274 376
5 Избыточная прибыль (п.2 — п.4) -345 2633
6 Ставка капитализации избыточной прибыли, % 0 0
7 Стоимость избыточной прибыли (гудвилл) (п.5 / п.6 x 100) -1150 8778
8 Стоимость бизнеса (п.1 + п.7) 2269 13482

2.2 Анализ финансового состояния предприятия, стр. 9 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) за анализируемый период отображен в таблице 2.13. На конец анализируемого периода (31.12.2012 г.) значение показателя Таффлера составило 1,01 что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства невелика. В 2010 году данным метод выявил предбанкротное состояние.

 

Таблица 2.13

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) ООО «Фотоклуб»

  Показатели 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012
1 Текущие активы (Итог оборотных активов)* 5 531 8 676 7 676 6 740
2 Сумма активов* 8 230 12 208 11 681 10 572
3 Краткосрочные обязательства* 2 405 3 976 3 664 2 744
4 Сумма обязательств* 4 031 5 903 5 632 4 421
5 Прибыль от реализации 2 239 1 995 -71 3 009
6 Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы)* 4 893 4 313 1 869 4 334
7 Объем продаж (выручка) 20 624 24 663 5 394 11 966
8 К1  (п.5 / п.3) 0,93 0,50 -0,02 1,10
9 К2  (п.1 / п.4) 1,37 1,47 1,36 1,52
10 К3  (п.3 / п.2) 0,29 0,33 0,31 0,26
11 К4  (п.7 / п.2) 2,51 2,02 0,46 1,13
12
Значение ZТ
1,13 0,84 0,30 1,01
13 Оценка значений  ZТ:                                      <0,2, очень высокая вероятность банкротства                                                              >0,3 вероятность банкротства невелика Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3 Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3 Вероятность банкротства высокая, 0,2<Z< 0,3 Вероятность банкротства невелика, Z > 0,3

 

В 1972 году экономист Лис (Великобритания) получил следующую формулу:

Z=0,063*К1+0,092*К2+0,057*К3+0,001*К4 , где:

К1 — Соотношение оборотного капитала с активами (валютой баланса)

К2 — Соотношение прибыли от реализации с активами (валютой баланса)

К3 — Соотношение нераспределенной прибыли с активами (валютой баланса)

К4 — Соотношение собственного и заемного капитала

Критическое значение показателя составляет <0,037

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) за анализируемый период отображен в таблице 2.14. На конец анализируемого периода (31.12.2012 г.) значение показателя Лиса составило 0,66 что говорит о том, что  положение предприятия устойчиво.

Таблица 2.14

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) ООО «Фотоклуб»

  Показатели 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012
1 Текущие активы (Итог оборотных активов) 5 531 8 676 7 676 6 740
2 Сумма активов 8 230 12 208 11 681 10 572
3 Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств) 4 035 7 529 7 560 6 389
4 Нераспределенная (реинвестированная) прибыль 1 912 1 894 543 1 936
5 Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы) 4 893 4 313 1 869 4 334
6 Прибыль до налогообложения 1 389 211 -1 601 1 864
7 Прибыль от реализации 2 239 1 995 -71 3 009
8 К1  (п.1 / п.2) 0,67 0,71 0,66 0,64
9 К2  (п.7 / п.2) 0,27 0,16 -0,01 0,28
10 К3  (п.4 / п.2) 0,23 0,16 0,05 0,18
11 К4  (п.5 / п.3) 1,21 0,57 0,25 0,68
12 Значение ZЛ 0,97 0,51 0,19 0,66
13 Оценка значений  ZЛ:                                      <0,037, высокая вероятность банкротства                                                              >0,037 вероятность банкротства невелика. Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037 Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037 Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037 Вероятность банкротства невелика, Z > 0,037

 

Рассмотрев все три методики можно сказать, что за анализируемый период ситуация на предприятии не была в достаточной степени стабильной. На начало анализируемого периода вероятность банкротства можно было оценить как низкую, в середине периода – как высокую, а на конец периода уже опять как низкую.

Отечественные модели оценки вероятности банкротства являются более адаптированными к ситуации ведения бизнеса в России. Четырехфакторная модель прогноза риска банкротства ИГЭА предложена учеными Иркутской государственной экономической академии (модель R) и имеет следующий вид[1]:

R = 8,38*К12+0,054*К3+0,63*К4

где   К1 – оборотный капитал/актив;

К2 – чистая прибыль/собственный капитал;

К3 – выручка от реализации/актив;

К4 – чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется согласно табл. 2.15.

Таблица 2.15

Вероятность банкротства

Значение R Вероятность банкротства, процентов
Меньше 0 Максимальная (90-100)
0-0,18 Высокая (60-80)
0,18-0,32 Средняя (35-50)
0,32-0,42 Низкая (15-20)
Больше 0,42 Минимальная (до 10)

Как видно из результатов таблицы 2.16 и отечественная модель показывает результат, аналогичный зарубежным моделям. Вероятность на пороге банкротства ООО «Фотоклуб»   оценивалась как менее 10%.

[1] Хайдарова М.А. Показатели прогнозирования неплатежеспособности (банкротства) в коммерческих организациях. М.: МАКС Пресс, 2002.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия, стр. 8 — из дипломной работы Определение рыночной стоимости бизнеса ООО Фотоклуб

Вначале рассмотрим зарубежные модели прогнозирования банкротства. Z-счет Альтмана как метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I. Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis — MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

Коэффициент Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым весом, установленным статистическими методами:

Z-счёт = 1,2 х К1 + 1,4 х К2 + 3,3 х К3 + 0,6 х К4 + К5, где:

К1 -доля чистого оборотного капитала во всех активах организации

К2-отношение накопленной прибыли к активам

К3-рентабельность активов

К4-доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса)

К5-оборачиваемость активов

Результаты  многочисленных  расчетов  по  модели  Альтмана   показали,   что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22],  при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово  устойчивых, предприятия, для  которых  Z<1,81  являются  предприятиями с высоким риском банкротства,  а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Расчет показателя вероятности банкротства ООО «Фотоклуб»  (z-счет Альтмана) за анализируемый период 2006-2011 гг. отображен в таблице 2.12.

 

Таблица 2.12

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Альтмана) ООО «Фотоклуб»[1]

Показатели 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 31.12.2012
Текущие активы (оборотные активы) 5 531 8 676 7 676 6 740
Сумма активов 8 230 12 208 11 681 10 572
Заемный капитал (Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств) 4 035 7 529 7 560 6 389
Нераспределенная (реинвестированная) прибыль 1 912 1 894 543 1 936
Прибыль до налогообложения 1 389 211 -1 601 1 864
Рыночная стоимость собственного капитала (Чистые активы) 4 893 4 313 1 869 4 334
Объем продаж (выручка) 20 624 24 663 5 394 11 966
К1  (п.1 / п.2) 0,67 0,71 0,66 0,64
К2  (п.4 / п.2) 0,23 0,16 0,05 0,18
К3  (п.5 / п.2) 0,17 0,02 -0,14 0,18
К4  (п.6 / п.3) 1,21 0,57 0,25 0,68
К5  (п.7 / п.2) 2,51 2,02 0,46 1,13
Значение ZА 4,92 3,49 1,01 3,14
Оценка значений ZА:                                      <1,81, очень высокая вероятность банкротства                                                              >2,7, вероятность банкротства невелика Вероятность банкротства невелика, ZА > 2,7 Вероятность банкротства невелика, ZА > 2,7 Вероятность банкротства очень высокая, ZА < 1,81 Вероятность банкротства невелика, ZА > 2,7

 

На конец анализируемого периода (31.12.2012 г.) значение показателя Альтмана составило 3,14 что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства велика. Однако в 2010 году предприятие было на грани банкротства.

Z-коэффициент имеет общий серьезный  недостаток  —  по  существу его  можно использовать лишь в отношении крупных кампаний,  котирующих  свои  акции  на биржах. Именно  для  таких  компаний можно  получить  объективную  рыночную оценку собственного капитала. В 2010 году его значение показывало вхождение предприятия в зону очень высокой вероятности банкротства.

В 1977 г. британский ученый Таффлер (Taffler) предложил использовать четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: На первой стадии расчетов вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель принимает форму:

Z=0,53*К1+0,13*К2+0,18*К3+0,16*К4 , где:

К1 — Соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств

К2 — Соотношение оборотных активов с суммой обязательств

К3 — Соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой баланса)

К4 — Соотношение выручки от реализации с активами (валютой баланса)

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

[1] Здесь и далее в расчетах вероятности банкротства берутся средние величины, тогда как в анализе финансового состояния – абсолютные.