Глава VII

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА

ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Понятие и правовые основы регулирования рынка ценных бумаг

Действующее законодательство не содержит правового определения рынка ценных бумаг. В экономической теории рынок ценных бумаг рассматривается как одна из составляющих финансового рынка. При этом под финансовым рынком понимается механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал1.

Анализ экономической и правовой литературы дает возможность предложить следующее определение рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг - это сфера обращения определенных видов ценных бумаг, осуществляемого по установленным правилам между обладающими правами и обязанностями субъектами.

Классификацию рынков ценных бумаг возможно провести по различным основаниям:

1. В зависимости от территории выделяют национальный и международный рынки. Национальный рынок ценных бумаг, в свою очередь, может быть разделен на местный, региональный, федеральный.

2. Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. На вторичном рынке

' См.: Экономика.: Учебник / Под ред. А.С. Булатова. М.: ВЕК, 1994. С. 364.

эти ресурсы перераспределяются. Вторичный рынок, в зависимости от участия в нем фондовой биржи в качестве посредника совершения сделок купли-продажи, подразделяется на биржевой и небиржевой.

3. В зависимости от срока привлечение денежных средств выделяют денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных операций, то есть со сроком привлечения Денег до одного года. Рынок капитала охватывает средне- и долгосрочные кредиты. Если денежный рынок служит в основном удовлетворению краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

В экономической и юридической литературе как синонимы используются термины «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», что не Совсем верно с точки зрения права, но допустимо, давно вошло в оборот и широко применяется на практике, а зачастую и в нормативных актах.

Услуги, оказываемые на рынке ценных бумаг, являются финансовыми услугами, под которыми понимают деятельность, связанную с привлечение и использованием денежных средств юридическими и физическими лицами. В качестве финансовых услуг наше законодательство и практика рассматривает также осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг, заключение договоров финансовой аренды (лизинга), договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами и иные услуги финансового характера.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг представлено законодательными и подзаконными нормативными актами. Назовем основные из них.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ1 регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, и основы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»2 устанавливает меры, направленные на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определяет порядок выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Предметом регулирования Федерального закона от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» являются отношения, влияющие на конкуренцию на рынке финансовых услуг, в том числе услуг на рынке ценных бумаг3.

1 СЗ РФ. 1996. N2 17. Ст. 1918, с изм. от 26 ноября 1998 г. // СЗ РФ. 1998. № 48. Ст. 5857 И от 8 июля 1999 г. // СЗ РФ. 1999. № 28. Ст. 3472.

2 СЗ РФ. 1999. № 10. Ст. 1163

3 СЗ РФ. 1999. № 26. Ст. 3174.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»1 устанавливает порядок возникновения в результате эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерацией, субъектами Российской Федерации, муниципальными образованиями; процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг.

Большая роль в правовом регулировании рынка ценных бумаг отводится подзаконным нормативным актам. В качестве примера можно назвать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации»2, Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. № 1210 «О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера»3. Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. № 934 «Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги»4.

Особое место среди источников правового регулирования рынка ценных бумаг занимают акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Являясь федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, ФКЦБ своими актами определяет порядок лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, порядок осуществления такой деятельности, проведение процедуры эмиссии ценных бумаг и другие вопросы.

Нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, принимаются и иными органами в пределах их компетенции: Министерством финансов РФ, Министерством юстиции РФ, Банком России. Так, вопросы выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями регулируются Инструкцией ЦБР от 17 сентября 1996 г. № 8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ»5. Порядок отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами определен Приказом Минфина РФ от 15 ноября 1997 г. № 26. Приказом Минюста РФ от 27 октября 1998 г. № 153 установлено требование обязательного назначения специалиста при осуществлении оценки ценных бумаг, на которые обращается взыскание7.

л СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814.

2 СЗ РФ. 1994. № 28. Ст. 2972, с изм. от 22 марта 1996 г. // СЗ РФ. № 13. Ст. 1312.

3 СЗ РФ. 1996. N2 35. Ст. 4142.

4 СЗ РФ. 1998. № 33. Ст. 4035.

5 С изм. и доп. от 6 ноября 1996 г., 8 августа 1997 г., в ред. от 23 ноября 1998 г. // Вестник ФКЦБ. 1998. №83.

6 БНА. 1997. № 14.

7 БНА. 1998. № 37-38.

6.524

Характеризуя систему источников правового регулирования рынка ценных бумаг, следует сказать и о нормативных актах, определяющих правовой режим ценных бумаг. Это в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон от 26 ноября 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»1 и другие законодательные и подзаконные акты.

Некоторые отношения, возникающие при осуществлении деятельности в рассматриваемой сфере, регулируются актами других отраслей права. Например, Законом РФ от 12 декабря 1991 г. «О налоге на операции с ценными бумагами»2 определяется порядок налогообложения номинальной суммы выпуска ценных бумаг, заявленной эмитентом. Плательщиками данного налога являются юридические лица, осуществляющие в установленном порядке эмиссию ценных бумаг. Федеральным законом от 7 мая 1998 г; № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах»3 определяется порядок размещения пенсионных резервов в ценные бумаги и хранения таких пенсионных резервов.

2. Объекты рынка ценных бумаг

Действующее законодательство в качестве объекта рынка ценных бумаг называет эмиссионную ценную бумагу, понятие которой раскрывает Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». В соответствии со ст. 2 данного Закона эмиссионная ценная бумага - это любая ценная бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной и бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют указанным признакам.

Закон предусматривает обращение на рынке в качестве эмиссионных ценных бумаг акций и облигаций. Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок

1 СЗ РФ. 1996. № Г. Ст. 1.

2 ВВС.1992. № 11 Ст. 52;

1995Г.//СЗРФ. 1995. №

3 СЗ РФ. 1998. № 19. Ст. 4024.

2 ВВС. 1992. № 11 Ст. 523. Действует в редакции Федерального закона от 10 октября 1995 г. // СЗ РФ. 1995. № 43 Ст. 4011, с изм от 23 марта 1998 г.

ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Документарной признается такая форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи на счету «Депо». Сертификат - это документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. При бездокументарной форме владелец ценной бумаги устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету «Депо».

Действующее законодательство предусматривает выпуск эмиссионных ценных бумаг именных и на предьявителя. Информация о владельцах именных ценных бумаг должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. В отличие от именных, переход прав на ценные бумаги на предъявителя и осуществление закрепленных ими прав не требуют обязательной идентификации владельца. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом. Эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером выпускаются в одной форме.

Эмиссия ценных бумаг представляет собой установленную законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Процедура эмиссии определяется нормами Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Кроме того, Постановлением ФКЦБ от 17 сентября 1998 г. № 19 утверждены Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии1, а Постановлением ФКЦБ от 12 февраля 1997 № 48 утверждены Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций2.

Процедура эмиссии включает следующие этапы:

1) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

2) регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;

3) для документарной формы выпуска изготовление сертификатов ценных бумаг;

4) размещение эмиссионных ценных бумаг, то есть их отчуждение эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок;

5) регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Действуют в редакции Постановления ФКЦБ от 11 ноября 1998 г. № 47 // Экономика и жизнь. 1998. № 52.

2 Действуют в редакции Постановления ФКЦБ от 11 ноября 1998 г. № 48 // Экономика и жизнь. 1998. № 50.

При размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, осуществляется регистрация проспекта эмиссии, при этом процедура эмиссии дополняется следующими этапами:

1) подготовка проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

2) регистрация проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг;

3) раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

4) раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска. Особенности процедуры эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг установлены Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»1. Кратко охарактеризуем основные этапы процедуры эмиссии. Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг представляет собой документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. В частности, решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг должно содержать:

- полное наименование эмитента и его юридический адрес;

- дату принятия решения о выпуске ценных бумаг;

- наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о выпуске;

- вид эмиссионных ценных бумаг;

- отметку о государственной регистрации и государственный регистрационный номер ценных бумаг;

- права владельца, закрепленные одной ценной бумагой;

- порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

- указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске;

- указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером и их номинальную стоимость;

- указание формы ценных бумаг (документарная или бездокументарная,! именная или на предъявителя);

- печать эмитента и подпись руководителя эмитента;

- другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг.

Подготовка проспекта эмиссии эмиссионных ценных бумаг. Проспект эмиссии должен содержать:

- данные об эмитенте;

- данные о финансовом положении эмитента (документы бухгалтерской отчетности, сведения о формировании и использовании резервного фонда, данные об уставном капитале, сведения о просроченной задолженности кре-

' СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814.

диторам и по платежам в бюджет, отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг, другие сведения, предусмотренные законом);

- сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг (о форме и виде ценных бумаг, об общем объеме выпуска и о количестве ценных бумаг в выпуске; информация о самой эмиссии, в том числе о дате принятия решения о выпуске, наименование органа, принявшего решение, место, где"по-тенциальные владельцы могут приобрести ценные бумаги; информация о сроках начала и окончания размещения ценных бумаг, о ценах и порядке оплаты, о порядке получения доходов, иные сведения).

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг эмитенту необходимо дополнительно представить описание (образец) сертификата.

Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг. Для регистрации выпуска эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы:

- заявление на регистрацию;

- решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

- проспект эмиссии (если регистрация выпуска сопровождается регистрацией проспекта эмиссии);

- копии учредительных документов (при эмиссии акций при создании акционерного общества);

- документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска (в случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законодательством Российской Федерации).

При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер. Перечень регистрирующих органов на территории Российской Федерации устанавливается ФКЦБ1.

Статьей 21 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» определены основания для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг. Решение об отказе в регистрации может быть обжаловано в суд или арбитражный суд.

Изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска). Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать следующие обязательные реквизиты:

- полное наименование эмитента и его юридический адрес;

- вид ценных бумаг;

- государственный регистрационный номер эмиссионных ценных бумаг;

- порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

- обязательство эмитента обеспечить права владельца при соблюдении владельцем требований законодательства Российской Федерации;

См. Перечень регистрирующих органов, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг на территории Российской Федерации, утвержденный Распоряжением ФКЦБ от 28 мая 1997 г. N2 268-р, с изм. от 12 июля 1999 г. № 711-р // Вестник ФКЦБ. 1997. №4.

- указание количества эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных этим сертификатом;

- указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером;

- указание на то, выпущены ли эмиссионные ценные бумаги в документарной форме с обязательным централизованным хранением или в документарной форме без обязательного централизованного хранения;

- указание на то, являются ли эмиссионные ценные бумаги именными или на предъявителя. Обязательным реквизитом сертификата именной ценной бумаги является имя (наименование) ее владельца;

- печать эмитента;

- подписи руководителей эмитента и подпись лица, выдавшего сертификат;

- другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации.

В случае расхождения между текстом решения о выпуске ценных бумаг и данными, приведенными в сертификате, владелец имеет право требовать осуществления прав, закрепленных этой ценной бумагой, в объеме, установленном сертификатом.

Размещение эмиссионных ценных бумаг. Эмитент имеет право начать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после регистрации их выпуска. Нельзя размещать большее количество ценных бумаг, чем указано в проспектах о выпуске и в учредительных документах. У эмитента есть право разместить меньшее, чем указано в выпуске, количество ценных бумаг. ФКЦБ устанавливает долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия считается несостоявшейся.

Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии. Иные сроки могут быть установлены законодательством Российской Федерации.

Размещение ценных бумаг нового выпуска запрещается ранее, чем через две недели после обеспечения всем потенциальным владельцам возможности доступа к информации о выпуске. Порядок раскрытия информации о выпуске ценных бумагопределен в ст. 23 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

При публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг запрещается закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцем перед другим. Исключения из данного правила установлены ст. 24 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен быть представлен эмитентом в регистрирующий орган не позднее 30 дней после завершения их размещения.

Отчет должен содержать следующую информацию:

- даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

- фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска);

- количество размещенных ценных бумаг;

- общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги. 'При размещении акций в отчете дополнительно указывается список владельцев, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяется ФКЦБ.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с выпуском нарушений регистрирует его. За полноту зарегистрированного отчета отвечает регистрирующий орган.

3. Субъекты рынка ценных бумаг

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство.

Эмитент - это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Согласно ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления. Что же касается физических лиц, законодатель исключил их из числа потенциальных эмитентов. Это исключение можно объяснить законодательным ограничением видов ценных бумаг, обращаемых на отечественном рынке ценных бумаг, акциями и облигациями. Вместе с тем определенные виды ценных бумаг, например векселя, могут эмитироваться физическими лицами.

Эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Гражданским законодательством предусмотрен прямой запрет на выпуск акций другими юридическими лицами. Например, в соответствии со ст. 66 ГК РФ «хозяйственные товарищества, а также общества с ограниченной и дополнительной ответственностью не вправе выпускать акции».

Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления. Законодательство содержит некоторые ограничения осуществления эмиссии облигаций. Так, в соответствии с п. 5 Указа Президента РФ от 11 июля 1994 г. «О защите интересов инвесторов»1 выпуск облигаций любым эмитентом допускается только после полной оплаты его уставного капитала, объявленного на дату регистрации проспекта эмиссии. Согласно ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»2 выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. В силу ст. 4 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке цен-

1 СЗ РФ. 1994. N8 8. Ст. 803.

'•СЗРФ. 1996. № 1.СТ. 1.

ных бумаг» эмиссия облигаций некоммерческими организациями допускается только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.

Порядок определения эмитента государственных и муниципальных облигаций предусмотрен Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Так, в соответствии со ст. 3 данного Закона решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и(или) исполнение федерального бюджета.

Законодательством предусмотрена возможность деятельности на рынке ценных бумаг институциональных эмитентов. В качестве примера субъекта такого рода можно назвать инвестиционные фонды, которые создаются в форме открытого акционерного общества и имеют право осуществлять эмиссию обыкновенных именных акций в документарной и ^бездокументарной форме1.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных (то есть принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления), заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения положительного экономического результата (например, прибыли).

Инвестициями могут быть любые объекты гражданских прав, не изъятые из оборота и не ограниченные в обороте в соответствии с федеральными законами, в том числе деньги, ценные бумаги (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иное имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, услуги и информация.

В роли инвесторов могут выступать физические, юридические лица, иные организации, государство, муниципальные образования. Правовое положение инвесторов, а также порядок осуществления инвестиционной деятельности, в том числе инвестирования/в ценные бумаги, определяется Законом РСФСР от 26 июня 1991 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»2, Федеральным законом от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»3.

Для обеспечения государственной и общественной защиты прав и законных интересов инвесторов Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» устанавливаются:

/

1 См. Указ Президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» // СЗ РФ. 1998. № 9. Ст. 1097.

2 ВВС. 1991. № 29. Ст. 1005.

3 СЗ РФ. 1999. № 28. Ст. 3493.

- условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками;

- дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг;

- дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг;

- ответственность эмитентов и других лиц за нарушение прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Среди субъектов, осуществляющих вложение средств в ценные бумаги, особое место занимают так называемые институциональные инвесторы, для которых осуществление инвестиций является одним из основных видов деятельности. К таким инвесторам, в частности, относятся инвестиционные фонды.

Говоря об институциональном инвестировании, особо следует отметить паевые инвестиционные фонды. Они были образованы в соответствии с Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»1. Паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляет управляющая компания. Он может быть открытым или интервальным. Паевой инвестиционный фонд признается открытым, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с даты предъявления требования. Управляющая компания интервального фонда принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год.

Управляющая компания вправе инвестировать имущество паевого инвестиционного фонда, находящегося в доверительном управлении, в ценные бумаги, недвижимость и иное имущество в порядке, определяемом ФКЦБ. Постановлением ФКЦБ от 10 октября 1995 г. № 122 утверждено Временное положение о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов. Согласно данному акту, активы паевых инвестиционных фондов должны состоять из денежных средств или ценных бумаг, имеющих котировку, признаваемую ФКЦБ. Имущество интервальных паевых инвестиционных фондов управляющая компания имеет право инвестировать в акции российских акционерных обществ, не имеющих котировки, признаваемой ФКЦБ, а также в недвижимость и имущественные права на недвижимость. Положением установлены также запреты на инвестирование в некоторые объекты, например казначейские обязательства.

Законодательством предусматриваются особые правила инвестирования в ценные бумаги для некоторых субъектов. В частности, предусмотрены осо-

1 СЗ РФ. 1995. № 31. Ст. 3097, с изм. от 23 февраля 1998 г. // СЗ РФ. № 9. Ст. 1097.

2 Российская газета. 1995. 18 ноября, с изм. от 19 июня, 7 и 17 октября 1997 г.

бенности инвестирования в ценные бумаги пенсионных резервов негосударственными пенсионными фондами1, страховых резервов страховщиками2, резервов под обесценение ценных бумаг кредитными организациями3.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Порядок ведения брокерской деятельности регламентируется ст. 3 Закона, а также Временным положением о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг*.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и(или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и(или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и(или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные в договоре цены. Порядок ведения дилерской деятельности регламентируется ст. 3 Закона, а также Временным положением о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг5.

Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» // СЗ РФ. 1998. № 19. Ст.2071.

2 Правила размещения страховщиками страховых резервов, утвержденные Приказом Минфина РФ от 22 февраля 1999 г. № 16н // БНА. 1999. № 16, БНА. 1999. № 16.

' Письмо Банка России от 8 декабря 1994 г. № 127 «О порядке создания резервов под обесценение ценных бумаг» (с доп. от 28 декабря 1994 г., 29 декабря 1998 г.) // Финансовая газета. 1994. № 51.

* Утв. Постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. № 22 // Вестник ФКЦБ. 1996. № 5, с изменениями, внесенными Постановлением ФКЦБ от 1 июня 1998г. № 21 // Вестник ФКЦБ. 1998. №3.

' Утв. Постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. Мв 22 // Вестник ФКЦБ. 1996 г. № 5, с изменениями, внесенными Постановлением ФКЦБ от 1 июня 1998 г. № 21 // Вестник ФКЦБ. 1998. № 3.

Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются ст. 5 Закона, Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, а также договором1.

Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации2.

Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и(или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и(или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете «Депо»). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

1 Утв. Постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37 // Вестник ФКЦБ. 1997. № 8.

2 Утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51 // Вестник ФКЦБ. 1998. № 11.

Порядок осуществления депозитарной деятельности, права и обязанности депозитария, условия депозитарного договора определяются ст. 7 Закона, а также Положением о депозитарной деятельности1.

Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юридические лица.

Под системой ведения реестра понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в данной системе номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг. Реестр представляет собой список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Порядок осуществления деятельности держателей реестра регулируется ст. 8 Закона, а также Положением о ведении реестра владельцев ценных бумаг2.

Организатор торговля на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона, а также Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг3.

Следует иметь в виду, что Законом определяется правовое положение не всех профессиональных участников рынка ценных бумаг и не всех видов профессиональной деятельности на данном рынке. Например, за рамками Закона остались андеррайтеры - субъекты, принявшие на себя обязанность

' Утв. Постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36 // Вестник ФКЦБ. 1997. № 8.

' Утв. Постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. № 27 // Вестник ФКЦБ. 1997. № 7, с изм. и доп. от 31 декабря 1997 г., 12 января 1998 г. // Вестник ФКЦБ. 1998. № 1, от 20 апреля 1998 г.-// Вестник ФКЦБ. 1998. № 2.

1 Утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. № 49 // Вестник ФКЦБ. 1998 г. № 11.

разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента1.

Возможность совмещения профессиональных .видов деятельности на рынке ценных бумаг определяется нормативно-правовыми актами2. Кроме того, установлены специальные правила осуществления профессиональной деятельности при совмещении различных ее видов3.

Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности. Брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депози-тарная деятельность могут осуществляться одной организацией. Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью и деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг. Деятельность по управлению ценными бумагами может совмещаться с деятельностью по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, управлению активами негосударственных пенсионных фондов и (или) деятельностью по управлению инвестиционными фондами. В случае такого совмещения деятельность по управлению ценными бумагами не может совмещаться с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью.

Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами могут совмещаться с совершением на рынке ценных бумаг фьючерсных, опционных и иных срочных сделок.

Саморегулируемая организация профессиональных участников рывка ценных бумаг как субъект рынка ценных бумаг представляет собой добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Саморегулируемые организаций учреждаются в целях обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, -защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов - профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

См. Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденные Постановлением ФКЦБ от 17 сентября 1998 г. № 19, действуют в редакции Постановления ФКЦБ от 11 ноября 1998 г. № 47 // Экономика и жизнь. 1998. № 52.

См. п. 1 Положения о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 50 // Вестник ФКЦБ. 1998. № 11.

См. Положение об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию, утв. ФКЦБ, 'ЦБР от 20, 22 января 1998 г. № 3, 16-П // Вестник ФКЦБ. 1998. № 1.

Деятельность саморегулируемых организаций регламентируется Законом, Положением о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг1.

Законом определяются условия создания саморегулируемых организаций и требования, предъявляемые к ней и ее членам. Поскольку в соответствии с Законом саморегулируемые организации основываются на членстве, они могут создаваться в форме некоммерческого партнерства и ассоциации или союза, а если ее членами являются индивидуальные предприниматели - в форме общественной организации2. Заявление на приобретение статуса саморегулируемой организации вправе подавать в ФКЦБ организации, учрежденные не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Субъект приобретает статус саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг на основании решения, выданного ФКЦБ. Статьей 50 Закона определены требования к документам, представляемым в ФКЦБ для получения разрешения, основания для отказа в выдаче разрешения и основания для отзыва разрешения.

Саморегулируемые организации имеют право:

- получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, осуществляемых в порядке, установленном ФКЦБ;

- разрабатывать в соответствии с Законом правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами своих членов и осуществлять контроль за их соблюдением;

- в соответствии с квалификационными требованиями ФКЦБ разрабатывать учебные программы и планы, осуществлять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

Государство как субъект рынка ценных бумаг выступает в двоякой роли. С одной стороны, государство, действуя через соответствующие компетентные государственные органы, может являться эмитентом, инвестором и даже профессиональным участником данного рынка. С другой стороны, государство осуществляет регулирование рынка ценных бумаг, контроль и надзор за деятельностью его субъектов.

4. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в целях обеспечения публичных интересов общества и частных интересов субъектов, действующих на рынке, защиты их прав и законных интересов, создания единых правил функционирования данного вида рынка.

' Утв. Постановлением ФКЦБ от 1 июля 1997 г. № 24 // Вестник ФКЦБ. 1997. № 4, с изм. и доп. от 14 июля 1998 г.

' См.: Федеральный закон от 12 января 1996 г. № 7-03 «О некоммерческих организациях» // СЗ РФ. 1996. № 3. Ст. 148 и Федеральный закон от 19 мая 1995 г. № 82-ФЗ «Об общественных объединениях» // СЗ РФ. 1995. № 21. Ст. 1930.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг проводится по различным направлениям: Назовем и кратко охарактеризуем основные из них.

Нормативное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем издания компетентными государственными органами нормативно-правовых актов1.

Создание специального органа государственного регулирования. Таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. ФКЦБ представляет собой федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Основные функции и полномочия ФКЦБ определены главой 12 Закона, Положением о ФКЦБ, утвержденным Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг»2, Постановлением Правительства РФ от 4 февраля 1997 г. № 119 «Вопросы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг»3.

Федеральная комиссия для обеспечения выполнения установленных законодательством норм, правил и условий функционирования фондового рынка, практической реализации решений ФКЦБ и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг создает свои территориальные органы, действующие на основании Положений о них. Например, Распоряжением ФКЦБ от 12 июля 1999 г. было утверждено Положение о Нижегородском региональном отделении ФКЦБ России4. Положения принимаются на основании Примерного положения о региональном отделении ФКЦБ5.

Функции ФКЦБ определены ст. 42 Закона. К ним относятся:

- осуществление разработки основных направлений развития рынка ценных бумаг;

- утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов;

- разработка и утверждение единых требований к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

- установление требований к операциям с ценными бумагами, норм ао-_ пуска ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию, листингу;

- установление обязательных требований к порядку ведения реестра;

Система источников правового регулирования рынка ценных бумаг была освещена в первом параграфе данной главы.

2 СЗ РФ. 1996. № 28. Ст. 3357, с изм. и доп. от 12 апреля 1999 г. // СЗ РФ. 1999. № 16. Ст.1967.

3 СЗ РФ. 1997. № 6. Ст. 727, с изм. и доп. от 5 апреля 1999 г. // СЗ РФ. 1999. № 15. Ст.1823.

Распоряжение ФКЦБ от 12 июля 1999 г. № 691-р. 5 Утв. Постановлением ФКЦБ от 4 августа 1998 г. № 30 // Вестник ФКЦБ. 1998. № 6.

- установление порядка и осуществление лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- контроль за соблюдением субъектами рынка ценных бумаг законодательства;

- создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

- иные функции.

Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется профессиональными участниками на основании лицензии, выданной ФКЦБ или иным лицензирующим органом, на основании генеральной лицензии, выданной ФКЦБ.

Порядок и условия лицензирования определяются Положением о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации1, Положением о лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг2 и Положением о порядке приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг3.

Данные акты устанавливают общие требования, предъявляемые к профессиональным участникам. Эти требования касаются:

- минимального размера собственного капитала участника. Например, минимальный размер собственного капитала брокера не может быть менее 5000 МРОТ; дилера - менее 8000 МРОТ;

- наличия квалификации и стажа работы для единоличных исполнительных органов, руководителей и специалистов, отсутствия у этих лиц судимости в сфере экономики;

- наличия в штате не менее одного специалиста по каждому виду осуществляемой профессиональной деятельности;

- иных условий выдачи лицензии.

Помимо общих требований, установлены особенности лицензирования брокерской, дилерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами.

Для получения лицензии соискатель обращается в саморегулируемую организацию с документами, перечень которых содержится в п. 3 Положения о лицензировании. Саморегулируемая организация принимает решение о выдаче ходатайства на выдачу лицензии либо уведомления об отказе в выдаче. О принятом решении уведомляется заявитель. Саморегулируемая организа-

1 Утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 50 // Вестник ФКЦБ. 1998 г. № 11. Устанавливает порядок лицензирования различных видов профессиональной деятельности, за исключением деятельности по ведению реестра ценных бумаг.

Утв. Постановлением ФКЦБ от 19 июня 1998 г. № 24 // Вестник ФКЦБ. 1998. № 5, с изм. от 14 июля 1998 г. // Вестник ФКЦБ. 1998. № 6, с изм. от 23, 24 ноября 1998 г. // Вестник ФКЦБ. 1998. № 11.

3 Утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 52 // Вестник ФКЦБ. 1998. № 11.

ция передает в ФКЦБ или иной лицензирующий орган документы заявителя с приложением ходатайства или уведомления об отказе в выдаче ходатайства. ФКЦБ или иной лицензирующий орган в срок не более 30 дней со дня регистрации полного комплекта документов принимает решение о выдаче лицензии или об отказе в ее выдаче. Законодательством предусмотрены основания для отказа в выдаче лицензии, а также порядок ее продления, приостановления, аннулирования.

Лицензирование саморегулируемых организаций, которое осуществляется в соответствии с Положением о лицензировании саморегулируемых организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг1.

Аттестация специалистов рынка ценных бумаг. Ее проведение регулируется Положением о системе квалификационных требований к руководителям и специалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, а также к индивидуальным предпринимателям - профессиональным участникам рынка ценных бумаг»2. Аттестация проводится в целях подтверждения квалификации лиц, оказывающих профессиональные услуги на фондовом рынке. Документом, подтверждающим соответствие субъекта установленным требованиям является квалификационный аттестат.

Регулирование информационного обеспечения рынка ценных бумаг. Законодательством устанавливаются правила раскрытия информации при эмиссии ценных бумаг, порядок использования служебной информации. Большое внимание уделяется осуществлению рекламы на рынке ценных бумаг. Нормы главы 9 Закона содержат требования к рекламе, основания прекращения договора на рекламу эмиссионных ценных бумаг. В частности, рекламодателям запрещается:

- указывать в рекламе недостоверную информацию о своей деятельности, о видах и характеристиках ценных бумаг, другую информацию, направленную на обман или введение в заблуждение владельцев и других участников рынка ценных бумаг;

- указывать в рекламе предполагаемый размер доходов по ценным бумагам и прогнозы роста их курсовой стоимости;

- использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции. При регулировании рекламы на рынке ценных бумаг следует также учитывать требования Федерального закона от 18 июля 1995 г. «О рекламе»3. Регулирование отношений, влияющих на конкуренцию на рынке ценных

бумаг, осуществляется Федеральным законом «О защите конкуренции на

рынке финансовых услуг»4.

Утв. Постановлением ФКЦБ от 1 июля 1997 г. № 24, с изм. и доп. от 14 июля 1998 г. // Вестник ФКЦБ. 1997. № 38. Ст. 6.

Утв. Постановлением ФКЦБ от 11 февраля 1997 г. № 7, с изм. от 22 апреля, 2 октября 1997 г. // Вестник ФКЦБ. 1997. № 2.

3 СЗ РФ. 1995. № 30. Ст. 2864.

4 СЗ РФ. 1999. № 26. Ст. 3174.

В целях обеспечения конкуренции на фондовом рынке нормами данного Закона определяются действия финансовых организаций, органов исполнительной власти, органов местного самоуправления, которые могут повлечь за собой ограничение конкуренции на рынке финансовых услуг и ответственность за совершение таких действий. К действиям, ограничивающим конкуренцию, в частности, относятся:

- злоупотребление финансовой организацией доминирующим положением. Доминирующее положение финансовой организации определяется объемом финансовых услуг, дающим ей возможность оказывать решающее влияние на общие условия предоставления финансовых услуг или затруднять доступ на рынок другим финансовым организациям. Доля организации, предоставляющей услуги на рынке ценных бумаг, определяется исходя из соотношения ее оборота к общей сумме оборота организаций данного вида. Доминирующее положение определяется в границах рынка предоставления услуг организацией, независимо от места ее нахождения. Злоупотребления доминирующим положением могут выразиться в установлении при заключении договора необоснованно высокой (низкой) цены на предоставляемую услугу, включении в договор дискриминационных условий и в других правонарушениях;

- достижение соглашений в любой форме организациями, предоставляющими услуги на рынке ценных бумаг, между собой или с органами власти или управления, ограничивающих конкуренцию. Такие соглашения могут быть направлены на установление (поддержание) цен, скидок, надбавок, процентных ставок; раздел рынка по территориальному принципу и др. В целях поддержания конкуренции на рынке финансовых услуг предусмотрено обязательное получение предварительного согласия федерального антимонопольного органа на создание объединений, ассоциаций, союзов финансовых организаций; на совершение ряда сделок по приобретению активов или акций (долей в уставном капитале) финансовых организаций.

Запрещается недобросовестная конкуренция на рынке финансовых услуг, под которой понимают действия организаций, направленные на приобретение преимуществ при осуществлении предпринимательской деятельности, противоречащие законодательству РФ, обычаям делового оборота и причинившие или могущие причинить убытки другим финансовым организациям - конкурентам или нанести ущерб их деловой репутации, в том числе распространение ложных, неточных, искаженных сведений; некорректное сравнение предоставляемых услуг с аналогичными услугами другой организации; получение, разглашение и использование информации, составляющей служебную или коммерческую тайну, без согласия ее владельца.

Установление мер, направленных на обеспечение государственной и общественной защиты интересов субъектов рынка ценных бумаг. Так, Федеральным законом от 5 марта 1999 г. «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» введены дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на фондовом рынке, дополнительные условия размещения эмиссионных цен

ных бумаг среди неограниченного круга инвесторов, а также иные меры, направленные на защиту прав и законных интересов инвесторов как субъектов рынка ценных бумаг.

Установление мер ответственности за нарушение законодательства о ценных бумагах. За противоправные деяния, нарушающие законодательство и иные нормативно-правовые акты о рынке ценных бумаг, должностные лица органов исполнительной власти и органов местного самоуправления, организации (их руководители), граждане, в том числе индивидуальные предприниматели, несут гражданско-правовую, административную, уголовную и иную ответственность. Меры ответственности и порядок ее применения определены различными нормативно-правовыми актами. Например, Федеральный закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» предусматривает ответственность за нарушение антимонопольного законодательства на рынке ценных бумаг. Постановлением ФКЦБ от 7 июня 1999 г. № 3 утверждено Положение о порядке рассмотрения дел и наложения штрафов за нарушение законодательства РФ о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг1. Уголовная ответственность предусмотрена ст. 185 У К РФ «Злоупотребления при выпуске ценных бумаг (эмиссии)» и ст. 186 «Изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг».

Российская газета. 1999.4 августа.