10. Расчет кросс-курсов

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

На практике часто возникает необходимость обмена двух

иностранных валют, отличных от доллара США. С точки зрения

международной практики обменный курс двух валют без участия

американского доллара является кросс-курсом. Хотя кросс-курсы для

многих валют котируются и выводятся на экраны мониторов, а также

публикуются в финансовой прессе, они могут быть рассчитаны

самостоятельно любым валютным дилером на базе текущих прямых

долларовых курсов. На странице агентства ｫРейтерｻ WXWX кросс-

курсы основных валют обновляются автоматически каждые несколько

минут. Исходя из понятия кросс-курса, котировку EUR/RUB можно

назвать кросс-курсом, так как фактически не существует

самостоятельного и в достаточной степени ликвидного рынка EUR/RUB.

Котировку просто считают из EUR/USD и USD/RUB. Впрочем, понятие

ｫкросс-курсｻ в достаточной степени условное, и поэтому можно

принять за истину любое толкование, не противоречащее логике

понятия. Например, согласно другому мнению, кросс-курсом может

выступать курс обмена любых двух валют, активно не котируемых на

рынке, рассчитанный с использованием текущих котировок к третьей

валюте.

Существует три способа расчета кросс-курсов с учетом того,

являются ли котировки валют к доллару прямыми или косвенными.

1.Расчеткросс-курса для валют с прямыми котировками к

доллару (то есть доллар является базой котировки для обеих валют).

Допустим, что российский импортер производит расчеты со своим

поставщиком из Гонконга. При этом банковскому дилеру необходимо

рассчитать котировку российского рубля к гонконгскому доллару. Курс

RUB/HKD на рынке не котируется, поэтому банк совершит следующую

операцию: дилер купит у клиента рубли и обменяет их на американские

доллары, затем продаст доллары США за гонконгские доллары и

выплатит полученную сумму в HKD клиенту. Для проведения данной

двуступенчатой операции используются два курса:

USD/RUB 31,5750

USD/HKD 7,7595 Следовательно:

RUB31, 5750 = HKD7,7595

RUB1 = HKD 7,7595 / 31,5750

RUB/HKD = 0,2457

Таким образом, один рубль может быть обменен на 0,2457

гонконгских долларов. Этот курс, или HKD/RUB = 4,0692, и будет

котировать для клиента дилер банка.

2. Расчет кросс-курса для валют с прямой и косвенной

котировками к доллару, где доллар является базой котировки для одной

из валют.

Например, требуется найти кросс-курс фунта стерлингов к

рублю. Известны следующие курсы:

GBP/USD 1,6750

USD/RUB 31,5750

Здесь курс GBP/USD является косвенной котировкой, а курс

USD/RUB -прямой котировкой.

USD1=GBP 1/1,6750

USD1= RUB 31,5750

Cледовательно:

GBP1= 31,5750x1,6750

GBP/RUB52.8881 с округлением до пункта

Таким образом, если доллар является базой котировки только для

одной из валют, то необходимо перемножить долларовые курсы этих

валют.

3. Расчет кросс-курса для валют с косвенными котировками к

доллару США, где доллар является валютой котировки для обеих валют.

Допустим, что дилеру банка необходимо рассчитать кросс-курс фунта

стерлингов к австралийскому доллару.

GBP/USD 1,6750

AUD/USD 0,6250

Cледовательно:

USD1=GBP 1/1,6750

USD1= AUD1 /0,6250

GBP 1 / 1,6750 = AUD 1 / 0,6250

GBP 1 = AUD 1,6750/0,6250 = AUD 2,6800

Таким образом, если доллар является валютой котировки для

обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо

разделить долларовые курсы этих валют.

Данные способы применяются для расчета среднего кросс-курса,

однако в реальности любые курсы котируются банками в виде

двусторонней котировки bid и offer. Например, клиенту банка,

имеющему валютный счет в ЕВРО, требуется купить 100 тыс. фунтов

стерлингов для оплаты контрактных поставок, и он хочет знать какая

сумма в ЕВРО будет списана с его счета в евро. Банк прокотирует ему

курс фунта стерлингов к ЕВРО в виде двусторонней котировки:

GBR/EUR= BID OFFER

1,5848 1,5874

при имеющихся котировках: USD/EUR = 1,0085/95

GBP/USD = 1,5715/25

Соответственно, клиент купит у банка GBP100 тыс. по курсу

1,5875 (стороне offer), заплатив за них EUR158,74 тыс.

Если обобщить данные примеры, то можно вывести алгоритм, по

которому валютный дилер котирует стороны bid и offer по сделкам.

Валютам с прямыми котировками к доллару при расчете спреда их

кросс-курс необходимо (Таблица 4):

Для получения левой стороны bid кросс-курса разделить сторону

bid долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой

котировки, на сторону offer долларового курса валюты, которая в

кросс-курсе служит базой котировки;

Для получения правой стороны offer кросс-курса разделить

сторону offer долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе

валютой котировки, на сторону bid долларового курса валюты,

которая в кросс-курсе служит базой котировки.

Валютам с прямыми и косвенными котировками к доллару

при расчете спреда их кросс-курса необходимо (Таблица 5):

Для получения левой стороны bid кросс-курса перемножить

стороны bid долларовых курсов этих валют;

Для получения правой стороны offer перемножить стороны

offer долларовых курсов этих валют.

В реальной международной практике для ликвидных рынков

валютные дилеры часто рассчитывают кросс-курсы более простым

способом: они берут среднюю из каждых котировок долларового курса

валют, путем умножения или деления получают средний курс этих

валют и затем просто раздвигают спред до среднего значения.

Предположим, что валютного дилера одного из крупных

московских банков попросил прокотировать курс ЕВРО к рублю на 1

млн. ЕВРО представитель менее крупного банка. Дилер имеет прямые долларовые курсы, например:

USD/RUB = 31,8410-31,8430 EUR/RUB = 31,6100 - 31,6500

Отсюда можно рассчитать кросс-курс:

bid = 31,8410/31,6500 offer = 31,8430/31,6100 USD/EUR

=1,0060/73

В действительности дилер прокотирует кросс-курс ЕВРО к рублю

несколько шире имеющихся котировок для того, чтобы избежать риска

при перекрытии сделки:

EUR/RUB = 31,6000 - 31,6800

Предположим, менее крупный банк осуществил продажу 1 млн.

EUR за рубли дилеру крупного банка по курсу 31,6000. Для последнего

результат будет выглядеть следующим образом:

+ EUR 1.000.000 -RUB 31.600.000 по курсу 31,6000 для закрытия

образовавшейся открытой позиции дилер может провести две

сделки:

• продать ЕВРО за доллары по курсу 1,0073 (по стороне offer): -

EUR 1.000.000 + USD 992.752,90 по курсу 1,0073

• затем продать полученные доллары за рубли по текущему

курсу 31,8410 (по стороне bid): - USD 992.752,90 + RUB 31.610.245,09 по

курсу 31,8410

Таким образом, дилер закрыл свои позиции с прибылью 10.245,09

рублей, правильно рассчитав и прокотировав другому банку стороны bid

и offer EUR к рублю.

При крупных суммах по одной сделке приходится заключать

сделки с несколькими партнерами по ставкам, отличающимся от

рыночной в лучшую или худшую сторону. Чтобы выяснить, позволяет

ли курс в целом по всем операциям получить прибыль, а также

произвести льготные котировки для выгодных клиентов, дилеру нужно

определить средний курс.

Например, дилер получил от клиента указание на покупку 50 млн.

долларов США за фунты стерлингов, но не располагает такой суммой.

Он связывается с банками и в результате нескольких операций с

меньшими суммами справляется с поставленной задачей. Например, он

совершает 4 сделки: на 25 млн. долл., на 15 млн. долл., на 7,5 млн. и на

2,5 млн.; при этом курсы по каждой сделке отличаются друг от друга.

Дилер выписывает данные по каждой из операций, умножая при этом

курсы по сделкам на соответствующие им суммы, а затем, разделив

общий результат на 50, получает средний курс. Цифры, приведенные в

самой правой колонке (Таблица 6), получены путем деления сумм в

долларах на их обменный курс.

На рынке существует усредненный курс, и основная задача

дилера состоит в том, чтобы купить валюту по курсу ниже, чем

среднерыночный курс.

Когда в течение дня совершается лишь несколько наличных

сделок, определить прибыльные или убыточные позиции несложно.

Однако на активно действующем валютном участке ситуация несколько

иная. В этом случае, для того чтобы определить, прибыльна позиция или

нет, рассчитывают средний курс позиции и сравнивают его с текущем

рыночным курсом.

Допустим, дилер, специализируется на валютной паре USD/RUB.

После серии сделок он определяет свою позицию, которую занимает по

долларам - длинную или короткую. Необходимо знать средний курс

этой позиции, для расчета которого следует:

определить нетто-остаток по рублям;

разделить результат по пункту 1 на нетто-остаток по рублям;

Пусть остаток по рублям равен 285 411 600, а по долларам - 9 000

000.

Средний курс = 285 411 600/9 000 000 = 31,7124.

Фактически дилер имеет длинную позицию на USD 9 млн.

по 31,7124 (long9USD at31,7124). Другими словами, к такому же

результату привела бы одна сделка по покупке USD 9 млн. по 31,7124.

Предположим, что текущий рыночный курс 31,7130/40. Чтобы

закрыть позицию, необходимо продать USD 9 млн. по 31,7130. Таким

образом, прибыль составит:

Прибыль = - (9 000 000 х 31,7124)RUB + (9 000 000 x

31,7130)RUB = -285 411 600 + 285 417 000 = 5 400 RUB

Более быстрый способ определения прибыли выглядит

следующим образом:

Прибыль = 9 000 000 х (31,7130 - 31,7124) = 9 000 000 х 0,0006 =

5 400 RUB

Трейдерам необходимо знать в конце каждого дня, закрыты

позиции или нет. Это не означает, что для определения прибылей и

убытков дилеру приходится реально закрывать позиции. На практике

производится лишь переоценка нетто-позиций по текущему рыночному

курсу.

Максимальный размер открытой позиции дилера ограничен

лимитом, который зависит от политики банка в отношении риска. Банки,

придерживающиеся консервативной политики, в конце дня полностью

закрывают свои позиции.