Аннотация

Елена Пальцева

МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ НА ПРИМЕРЕ

РОССИИ

Препринт #BSP/98/008

Эта статья является дипломной работой, выполненной в РЭШ в 1998 г.

Данная статья была подготовлена в рамках исследовательской программы «Преобразование

Государственного Сектора в Экономике Переходного Периода» в проекте «Развивающиеся Финансовые

Рынки», руководителями которого являлись проф. Дж.Урга, Е.Гурвич и А.Дворкович. Проект был осуществлен

при финансовой поддержке TACIS-ACE (грант T95-4142-R).

Я благодарю проф. Дж.Ургу и А.Дворковича, под руководством которых была выполнена данная

дипломная работа. Я также признательна А.Пересецкому и проф. Дж.Ляйтцелю за ценные советы и полезное

обсуждение.

Paltseva E.A. Modelling inflationary expectations: the case of Russia. / Working Paper #BSP/98/008. -

Moscow, New Economic School, 1998. - 48 p. (Rus.)

This study is devoted to the problem of forecasting the future inflation using the information contained in the

yields on government securities. The proposed theoretical model allows to obtain a long run Fisher equation which links

the current yield with the expected average real interest rate, average inflation rate and average risk premium over next

T periods. An econometric model of restricted error correction mechanism corrected by excluding the regressors not

known at time t is presented. This model leads to a general conclusion is that the term spread combined with the current

real interest rate contains some information about the future inflation change, but that the longer is the forecast horizon,

the less information is contained.

Also under formal assumption of constant expected real interest rate an assumption of constant and linear

functional form for the risk premium was studied. Both forms confirm the hypothesis of positively sloped yield curve.

The linear form seems to be a more powerful one and the obtained estimates of the expected future inflation reveal the

general trend of the actual inflation rate except for the period prior to the presidential elections. But according to testing

results the risk premium is random walk process which is conformed by use of Kalman filter approach.

Пальцева Е.А. Моделирование инфляционных ожиданий на примере России. / Препринт #BSP/98/008

- Москва, Российская Экономическая Школа, 1998. - 49 с. (Рус.)

Данная работа посвящена проблеме прогнозирования будущей инфляции на основе информации,

содержащейся в текущих доходностях по государственным ценным бумагам. Рассматриваемая теоретическая

модель позволяет получить долгосрочное уравнение Фишера, связывающее текущую доходность с ожидаемой

средней реальной процентной ставкой и средней инфляцией за последующие Т периодов. Для

эконометрического анализа предлагается модель механизма коррекции ошибок, в котором исключены

регрессоры, неизвестные к моменту времени t. Эта модель позволяет сделать заключение, что долгосрочное

соотношение между спрэдом доходностей и текущей реальной процентной ставкой содержит информацию об

изменении будущей инфляции, причем этот эффект становится слабее с увеличением горизонта

прогнозирования.

Наряду с этим, в предположении постоянной реальной ставки процента исследуются постоянная и

линейная функциональные формы премии за риск. Обе формы согласуются с гипотезой о положительном угле

наклона кривой доходности. Линейная форма оказывается предпочтительней с точки зрения точности

приближения, и полученные с ее помощью оценки отражают характер реальных данных за исключением

периода, предшествующего президентским выборам 1996 года. Однако в соответствии с результатами

тестирования премия за риск является случайным блужданием, что подтверждается применением фильтра

Кальмана.

Елена Пальцева

МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ НА ПРИМЕРЕ

РОССИИ

Препринт #BSP/98/008

Эта статья является дипломной работой, выполненной в РЭШ в 1998 г.

Данная статья была подготовлена в рамках исследовательской программы «Преобразование

Государственного Сектора в Экономике Переходного Периода» в проекте «Развивающиеся Финансовые

Рынки», руководителями которого являлись проф. Дж.Урга, Е.Гурвич и А.Дворкович. Проект был осуществлен

при финансовой поддержке TACIS-ACE (грант T95-4142-R).

Я благодарю проф. Дж.Ургу и А.Дворковича, под руководством которых была выполнена данная

дипломная работа. Я также признательна А.Пересецкому и проф. Дж.Ляйтцелю за ценные советы и полезное

обсуждение.

Paltseva E.A. Modelling inflationary expectations: the case of Russia. / Working Paper #BSP/98/008. -

Moscow, New Economic School, 1998. - 48 p. (Rus.)

This study is devoted to the problem of forecasting the future inflation using the information contained in the

yields on government securities. The proposed theoretical model allows to obtain a long run Fisher equation which links

the current yield with the expected average real interest rate, average inflation rate and average risk premium over next

T periods. An econometric model of restricted error correction mechanism corrected by excluding the regressors not

known at time t is presented. This model leads to a general conclusion is that the term spread combined with the current

real interest rate contains some information about the future inflation change, but that the longer is the forecast horizon,

the less information is contained.

Also under formal assumption of constant expected real interest rate an assumption of constant and linear

functional form for the risk premium was studied. Both forms confirm the hypothesis of positively sloped yield curve.

The linear form seems to be a more powerful one and the obtained estimates of the expected future inflation reveal the

general trend of the actual inflation rate except for the period prior to the presidential elections. But according to testing

results the risk premium is random walk process which is conformed by use of Kalman filter approach.

Пальцева Е.А. Моделирование инфляционных ожиданий на примере России. / Препринт #BSP/98/008

- Москва, Российская Экономическая Школа, 1998. - 49 с. (Рус.)

Данная работа посвящена проблеме прогнозирования будущей инфляции на основе информации,

содержащейся в текущих доходностях по государственным ценным бумагам. Рассматриваемая теоретическая

модель позволяет получить долгосрочное уравнение Фишера, связывающее текущую доходность с ожидаемой

средней реальной процентной ставкой и средней инфляцией за последующие Т периодов. Для

эконометрического анализа предлагается модель механизма коррекции ошибок, в котором исключены

регрессоры, неизвестные к моменту времени t. Эта модель позволяет сделать заключение, что долгосрочное

соотношение между спрэдом доходностей и текущей реальной процентной ставкой содержит информацию об

изменении будущей инфляции, причем этот эффект становится слабее с увеличением горизонта

прогнозирования.

Наряду с этим, в предположении постоянной реальной ставки процента исследуются постоянная и

линейная функциональные формы премии за риск. Обе формы согласуются с гипотезой о положительном угле

наклона кривой доходности. Линейная форма оказывается предпочтительней с точки зрения точности

приближения, и полученные с ее помощью оценки отражают характер реальных данных за исключением

периода, предшествующего президентским выборам 1996 года. Однако в соответствии с результатами

тестирования премия за риск является случайным блужданием, что подтверждается применением фильтра

Кальмана.