2.3. Облигации и их виды

Облигация – это срочная долговая ценная бумага,

удостоверяющая отношение займа между ее владельцем

и эмитентом. Облигации может выпускать государство,

местные органы власти, частные предприятия. Наиболее

важное отличие облигации от акции состоит в том, что

облигация представляет собой долговое обязательство

эмитента, т.е. предоставленный ему кредит, оформлен-

ный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигациям

эмитент должен осуществлять в первую очередь по срав-

нению с акциями и в обязательном порядке. Облигация

является срочной бумагой, т.е. эмитируется на опреде-

ленный период времени и по его истечению должна вы-

купаться. Как правило, эмитент покупает ее по номина-

лу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного

погашения эмитентом. По времени обращения облига-

ции подразделяются на краткосрочные (до одного года),

среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (до 30 лет). Об-

лигации могут быть, именными и на предъявителя.

Существуют различные виды облигаций. Классиче-

ская облигация представляет собой ценную бумагу, по

которой выплачивается фиксированный доход. Этот до-

ход называется процентом или купоном, саму облигацию

именуют купонной. Купон в свою очередь может быть по-

стоянным или переменным в зависимости от экономиче-

ской ситуации. Также, может меняется в течении срока

существования и номинал облигации, тогда их называют

индексируемыми.

Существуют облигации бескупонные: это, как пра-

вило, короткие ценные бумаги доход по которым опреде-

ляется приростом курсовой стоимости между размещени-

ем и погашением облигации. Другой вид облигации – это

конвертируемая облигация. В соответствии с условиями

эмиссии ее можно обменять на акции или другие обли-

гации. Чаще всего обмен происходит на акции акцио-

нерного общества, выпустившего облигации.

Облигация имеет номинал. Как правило, при пога-

шении облигации инвестору выплачивается сумма, рав-

ная номиналу.

Различные облигации могут приносить инвестору

различную доходность. Главным образом, это определя-

ется следующими причинами. Во-первых, кредитным

рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной

должна быть облигация, чтобы компенсировать вклад-

чику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходно-

стью характеризуются государственные облигации, так

как кредитный риск по таким бумагам практически от-

сутствует. Во-вторых, от срока обращения облигации.

Чем больше период времени, на который они выпущены,

тем больше должен быть процент, чтобы вкладчик согла-

сился инвестировать в них средства.

Рейтинг облигации определяется способностью вы-

полнять в срок свои обязательства. В международной

практике присваиваются следующие рейтинги:

АА – очень высокий, А-высокий, ВВВ – приемле-

мый, ВВ – немного спекулятивный, В-спекулятивный,

ССС – СС – высокоспекулятивный, С – проценты не вы-

плачиваются, D-банкротство. Более тонкие различия в

уровнях рейтинга обозначаются символами + и – Рей-

тинг не присваивается облигациям, выпущенным цен-

тральными государственными органами, поскольку оно

считаются абсолютно надежными.

Современный российский рынок облигаций – это

главным образом рынок государственных краткосрочных

облигаций (ГКО). ГКО можно разделить на облигации

рыночных и нерыночных займов. облигации рыночных

займов свободно обращаются на вторичном рынке. Наи-

более известные из них – это ГКО, облигации федераль-

ных займов ОФЗ, облигации государственного сберега-

тельного займа – ОГСЗ, облигации внутреннего валют-

ного займа ОВВЗ. Облигации нерыночных займов не мо-

гут обращаться на вторичном рынке.

Итак, ГКО – это облигация с нулевым купоном, ко-

торая выпускается в безналичной форме на периоды

3,6,12 месяцев. Эмитент – Минфин РФ. Агентом по об-

служиванию выпусков облигаций выступает ЦБ РФ. В

качестве расчетной базы по ГКО считается год. Первичное

размещение и вторичный рынок облигаций представлены

на ММВБ. К ММВБ подключены ряд региональных

бирж, которые образуют единую торговую систему. Раз-

мещение ГКО происходит в виде первичных аукционов.

ЦБ РФ объявляет условия очередного выпуска ГКО, он ука-

зывает объем выпуска, объем неконкурентных заявок для

непервичных дилеров дату выпуска и дату погашения.

Лица, желающие участвовать в аукционе, передают

свои заявки дилерам с указанием цены, по которой они хо-

тели бы приобрести облигации. Такие заявки называются

конкурентными. Существуют неконкурентные заявки. Они

представляют собой согласие инвестора приобрести облига-

ции по средневзвешенной цене аукциона. Минфин РФ ус-

танавливает, некоторую минимальную цену продажи обли-

гаций инвесторам она называется ценой отсечения. Опера-

ции с ГКО можно осуществлять только через банки и фи-

нансовые компании, уполномоченные ЦБ РФ. Облигации

предназначены для физических и юридических лиц, рези-

дентов и не резидентов.

В прессе информация по ГКО дается по конкретным вы-

пускам. Каждому выпуску присваивается свой код, например

21006 RMFS. Первые две цифры (21) трехмесячные ГКО. Сле-

дующие три цифры (006) говорят о порядковом номере выпус-

ка. Буквы RMF представляют собой – Минфин РФ. Буква (S)

указывает на то, что бумага является государственной.

ОФЗ –это облигация федерального займа с переменным

купоном. то среднесрочные бумаги. Эмитентом выступает

Минфин РФ. Агентом по обслуживанию является ЦБ РФ. Ус-

ловия выпуска и обращения ОФЗ аналогичны ГКО. Разме-

щение и обращение ОФЗ организовано на ММВБ. Величина

купонного дохода рассчитывается на основе выпусков ГКО,

погашение которых будет производиться в период от 30 дней

до даты выплаты очередного купонного дохода до 30 дней по-

сле его выплаты. Она определяется как средневзвешенная

величина на основе средневзвешенной доходности за послед-

ние 4 торговые сессии до даты объявления купона. Код ОФЗ

начинается с цифр 24, например, 24006 RMFS.

Корпоративные облигации. Надежность корпо-

ративных облигаций несколько ниже, чем у государст-

венных или муниципальных долговых обязательств. Она

может варьироваться от оценки «investment grade bonds»

(надежные бумаги инвестиционного уровня) до «junk

bonds» («мусорные облигации», эмитент которых сулит

значительную доходность, но не может в качестве гаран-

тии представить даже свою историю или репутацию, по-

этому риск потери, принимаемый на себя инвестором в

этом случае, очень велик). В то же время доходность по

корпоративным облигациям превышает доходность по

государственным или муниципальным обязательствам.

Номинал корпоративных облигаций составляет ча-

ще всего 1000 долл., а процентные платежи осуществля-

ются раз в полгода. Определяющим обстоятельством при

оценке надежности корпоративных облигаций является

их обеспеченность активами компании-эмитента.

В зависимости от обеспечения различают следую-

щие виды облигаций:

Collateral trust bonds – обязательства, обеспеченные

финансовыми активами компании.

Convertible bonds – конвертируемые облигации, ко-

торые дают своему держателю право обменять их на дру-

гие бумаги (чаще всего обыкновенные акции) того же

эмитента.

Debentures – «дебентуры» – долговые обязательства,

обеспеченные честным словом и добрым именем заем-

щика.

Equipment trust certificates – долговые обязательст-

ва, эмитентами которых выступают транспортные ком-

пании, а обеспечением служат транспортные средства

(самолеты, железнодорожные вагоны и т.п.)

Guaranteed bonds – гарантированные облигации, по-

ручителем по которым выступает не эмитент, а третье лицо.

Income bonds – доходные облигации, процент по ко-

торым выплачивается лишь при условии, что компания-

эмитент имеет достаточную прибыль.

Junk (high-yield bonds) – «мусорные» облигации со-

четают обещание высокой доходности с высоким риском

неплатежа со стороны заемщика.

Mortgage bonds – облигации, обеспеченные ипоте-

кой на земельные участки или здания.

Subordinated debentures – субординированные облига-

ции – долговые обязательства с более низким статусом по

сравнению с другими бумагами заемщика. В случае бан-

кротства они оплачиваются эмитентом во вторую очередь.

Предложение корпоративных облигаций чаще всего

осуществляется по схеме первичного публичного разме-

щения (initial public offering, IPO) через посредничество

группы андеррайтеров, которые подписываются на весь

выпуск и размещают его среди широкого круга инвесто-

ров. Затем облигации свободно обращаются на вторич-

ном рынке.

Следует различать номинальную стоимость обли-

гации, или основную сумму долга, которая будет вы-

плачена заемщиком при наступлении даты погашения,

и рыночную цену облигации, которая меняется каждый

день в зависимости от движения процентных ставок на

рынке, а также от конкретного для каждой бумаги соот-

ношения «риск/доходность» (risk/reward ratio).

Облигация – это срочная долговая ценная бумага,

удостоверяющая отношение займа между ее владельцем

и эмитентом. Облигации может выпускать государство,

местные органы власти, частные предприятия. Наиболее

важное отличие облигации от акции состоит в том, что

облигация представляет собой долговое обязательство

эмитента, т.е. предоставленный ему кредит, оформлен-

ный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигациям

эмитент должен осуществлять в первую очередь по срав-

нению с акциями и в обязательном порядке. Облигация

является срочной бумагой, т.е. эмитируется на опреде-

ленный период времени и по его истечению должна вы-

купаться. Как правило, эмитент покупает ее по номина-

лу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного

погашения эмитентом. По времени обращения облига-

ции подразделяются на краткосрочные (до одного года),

среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (до 30 лет). Об-

лигации могут быть, именными и на предъявителя.

Существуют различные виды облигаций. Классиче-

ская облигация представляет собой ценную бумагу, по

которой выплачивается фиксированный доход. Этот до-

ход называется процентом или купоном, саму облигацию

именуют купонной. Купон в свою очередь может быть по-

стоянным или переменным в зависимости от экономиче-

ской ситуации. Также, может меняется в течении срока

существования и номинал облигации, тогда их называют

индексируемыми.

Существуют облигации бескупонные: это, как пра-

вило, короткие ценные бумаги доход по которым опреде-

ляется приростом курсовой стоимости между размещени-

ем и погашением облигации. Другой вид облигации – это

конвертируемая облигация. В соответствии с условиями

эмиссии ее можно обменять на акции или другие обли-

гации. Чаще всего обмен происходит на акции акцио-

нерного общества, выпустившего облигации.

Облигация имеет номинал. Как правило, при пога-

шении облигации инвестору выплачивается сумма, рав-

ная номиналу.

Различные облигации могут приносить инвестору

различную доходность. Главным образом, это определя-

ется следующими причинами. Во-первых, кредитным

рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной

должна быть облигация, чтобы компенсировать вклад-

чику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходно-

стью характеризуются государственные облигации, так

как кредитный риск по таким бумагам практически от-

сутствует. Во-вторых, от срока обращения облигации.

Чем больше период времени, на который они выпущены,

тем больше должен быть процент, чтобы вкладчик согла-

сился инвестировать в них средства.

Рейтинг облигации определяется способностью вы-

полнять в срок свои обязательства. В международной

практике присваиваются следующие рейтинги:

АА – очень высокий, А-высокий, ВВВ – приемле-

мый, ВВ – немного спекулятивный, В-спекулятивный,

ССС – СС – высокоспекулятивный, С – проценты не вы-

плачиваются, D-банкротство. Более тонкие различия в

уровнях рейтинга обозначаются символами + и – Рей-

тинг не присваивается облигациям, выпущенным цен-

тральными государственными органами, поскольку оно

считаются абсолютно надежными.

Современный российский рынок облигаций – это

главным образом рынок государственных краткосрочных

облигаций (ГКО). ГКО можно разделить на облигации

рыночных и нерыночных займов. облигации рыночных

займов свободно обращаются на вторичном рынке. Наи-

более известные из них – это ГКО, облигации федераль-

ных займов ОФЗ, облигации государственного сберега-

тельного займа – ОГСЗ, облигации внутреннего валют-

ного займа ОВВЗ. Облигации нерыночных займов не мо-

гут обращаться на вторичном рынке.

Итак, ГКО – это облигация с нулевым купоном, ко-

торая выпускается в безналичной форме на периоды

3,6,12 месяцев. Эмитент – Минфин РФ. Агентом по об-

служиванию выпусков облигаций выступает ЦБ РФ. В

качестве расчетной базы по ГКО считается год. Первичное

размещение и вторичный рынок облигаций представлены

на ММВБ. К ММВБ подключены ряд региональных

бирж, которые образуют единую торговую систему. Раз-

мещение ГКО происходит в виде первичных аукционов.

ЦБ РФ объявляет условия очередного выпуска ГКО, он ука-

зывает объем выпуска, объем неконкурентных заявок для

непервичных дилеров дату выпуска и дату погашения.

Лица, желающие участвовать в аукционе, передают

свои заявки дилерам с указанием цены, по которой они хо-

тели бы приобрести облигации. Такие заявки называются

конкурентными. Существуют неконкурентные заявки. Они

представляют собой согласие инвестора приобрести облига-

ции по средневзвешенной цене аукциона. Минфин РФ ус-

танавливает, некоторую минимальную цену продажи обли-

гаций инвесторам она называется ценой отсечения. Опера-

ции с ГКО можно осуществлять только через банки и фи-

нансовые компании, уполномоченные ЦБ РФ. Облигации

предназначены для физических и юридических лиц, рези-

дентов и не резидентов.

В прессе информация по ГКО дается по конкретным вы-

пускам. Каждому выпуску присваивается свой код, например

21006 RMFS. Первые две цифры (21) трехмесячные ГКО. Сле-

дующие три цифры (006) говорят о порядковом номере выпус-

ка. Буквы RMF представляют собой – Минфин РФ. Буква (S)

указывает на то, что бумага является государственной.

ОФЗ –это облигация федерального займа с переменным

купоном. то среднесрочные бумаги. Эмитентом выступает

Минфин РФ. Агентом по обслуживанию является ЦБ РФ. Ус-

ловия выпуска и обращения ОФЗ аналогичны ГКО. Разме-

щение и обращение ОФЗ организовано на ММВБ. Величина

купонного дохода рассчитывается на основе выпусков ГКО,

погашение которых будет производиться в период от 30 дней

до даты выплаты очередного купонного дохода до 30 дней по-

сле его выплаты. Она определяется как средневзвешенная

величина на основе средневзвешенной доходности за послед-

ние 4 торговые сессии до даты объявления купона. Код ОФЗ

начинается с цифр 24, например, 24006 RMFS.

Корпоративные облигации. Надежность корпо-

ративных облигаций несколько ниже, чем у государст-

венных или муниципальных долговых обязательств. Она

может варьироваться от оценки «investment grade bonds»

(надежные бумаги инвестиционного уровня) до «junk

bonds» («мусорные облигации», эмитент которых сулит

значительную доходность, но не может в качестве гаран-

тии представить даже свою историю или репутацию, по-

этому риск потери, принимаемый на себя инвестором в

этом случае, очень велик). В то же время доходность по

корпоративным облигациям превышает доходность по

государственным или муниципальным обязательствам.

Номинал корпоративных облигаций составляет ча-

ще всего 1000 долл., а процентные платежи осуществля-

ются раз в полгода. Определяющим обстоятельством при

оценке надежности корпоративных облигаций является

их обеспеченность активами компании-эмитента.

В зависимости от обеспечения различают следую-

щие виды облигаций:

Collateral trust bonds – обязательства, обеспеченные

финансовыми активами компании.

Convertible bonds – конвертируемые облигации, ко-

торые дают своему держателю право обменять их на дру-

гие бумаги (чаще всего обыкновенные акции) того же

эмитента.

Debentures – «дебентуры» – долговые обязательства,

обеспеченные честным словом и добрым именем заем-

щика.

Equipment trust certificates – долговые обязательст-

ва, эмитентами которых выступают транспортные ком-

пании, а обеспечением служат транспортные средства

(самолеты, железнодорожные вагоны и т.п.)

Guaranteed bonds – гарантированные облигации, по-

ручителем по которым выступает не эмитент, а третье лицо.

Income bonds – доходные облигации, процент по ко-

торым выплачивается лишь при условии, что компания-

эмитент имеет достаточную прибыль.

Junk (high-yield bonds) – «мусорные» облигации со-

четают обещание высокой доходности с высоким риском

неплатежа со стороны заемщика.

Mortgage bonds – облигации, обеспеченные ипоте-

кой на земельные участки или здания.

Subordinated debentures – субординированные облига-

ции – долговые обязательства с более низким статусом по

сравнению с другими бумагами заемщика. В случае бан-

кротства они оплачиваются эмитентом во вторую очередь.

Предложение корпоративных облигаций чаще всего

осуществляется по схеме первичного публичного разме-

щения (initial public offering, IPO) через посредничество

группы андеррайтеров, которые подписываются на весь

выпуск и размещают его среди широкого круга инвесто-

ров. Затем облигации свободно обращаются на вторич-

ном рынке.

Следует различать номинальную стоимость обли-

гации, или основную сумму долга, которая будет вы-

плачена заемщиком при наступлении даты погашения,

и рыночную цену облигации, которая меняется каждый

день в зависимости от движения процентных ставок на

рынке, а также от конкретного для каждой бумаги соот-

ношения «риск/доходность» (risk/reward ratio).