3.1. Понятие и виды портфелей

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24

Портфель – это набор финансовых активов, кото-

рыми располагает инвестор. В него могут входить как

инструменты одного вида, например, акции или облига-

ции, или разные активы: ценные бумаги, производные

финансовые инструменты, недвижимость. Главная цель

формирования портфеля состоит в стремлении получить

требуемый уровень ожидаемой доходности при более

низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достига-

ется, во-первых, за счет диверсификации портфеля, т.е.

распределении средств инвестора между различными

активами, и, во-вторых, тщательного подбора финансо-

вых инструментов. В теории и практике управления

портфелем существуют два подхода: традиционный и со-

временный. Традиционный основывается на фундамен-

тальном и техническом анализе. Он делает акцент на

широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В

основном приобретаются бумаги известных компаний,

имеющих хорошие производственные и финансовые по-

казатели. Кроме того учитывается их более высокая лик-

видность, возможность приобретать и продавать в боль-

ших количествах и экономить на комиссионных.

Развитие широкого и эффективного рынка, стати-

стической базы, а также быстрый прогресс в области вы-

числительной техники привели к возникновению совре-

менной теории практики управления портфелем финан-

совых инструментов. Она основана на использовании

статистических и математических методов подбора фи-

нансовых инструментов в портфель, а также на ряде но-

вых концептуальных подходов.

Главными параметрами при управлении портфе-

лем, которые необходимо определить менеджеру, явля-

ются его ожидаемая доходность и риск. Ожидаемая доходность портфеля оценивается как среднеарифметиче-

ская взвешенная доходность входящих в него активов.

Формируя портфель, менеджер не может точно опреде-

лить будущую динамику его доходности и риска. Риск

портфеля зависит от корреляции доходностей входящих

в него активов. Формируя портфель, следует включать в

него активы с наименьшими значениями корреляции

доходностей. Поэтому свой инвестиционный выбор ме-

неджер строит на ожидаемых значениях доходности и

риска. Данные величины оцениваются, в первую оче-

редь, на основе статистических отчетов за прошедшие

периоды времени. Поскольку будущее вряд ли прошлое

со стопроцентной вероятностью, то полученные оценки

менеджер может корректировать согласно своим ожида-

ниям развития будущей конъюнктуры.

Доминирующий портфель – это портфель, кото-

рый имеет самый высокий уровень доходности для дан-

ного уровня риска или наименьшее значение риска для

данного значения доходности. Доминирующий портфель

является наилучшим выбором для инвестора из числа

всех возможных портфелей.

Эффективный портфель – это набор доминирую-

щих портфелей. Его также называют эффективной гра-

ницей.

Портфель, состоящий из рискованного актива и ак-

тива без риска, именуют кредитным портфелем. Если

вкладчик берет заем и инвестирует средства в рискован-

ный актив, то он формирует заемный портфель.

Таким образом, сделав выбор в пользу вложения

денежных средств в ценные бумаги необходимо сформи-

ровать портфель ценных бумаг. Математические вы-

кладки, поэтому вопросу приведены выше, а практиче-

ские рекомендации из собственного опыта работы на

фондовом рынке в качестве трейдера таковы:

Портфель ценных бумаг должен состоять из двух

частей. Первая часть – это большая часть инвестиции,

она состоит из государственных (муниципальных) облигаций. Опыт дефолта 1998 г. показал, что по значению

«доходность+ликвидность» очень хорошо себя зарекомен-

довали муниципальные облигации г. Санкт-Петербурга

и Ленинградской области. В настоящее время они широ-

ко представлены на фондовом рынке и имеют доходность

до 20% годовых. Приобретая эти ценные бумаги следует

формировать портфель как из краткосрочных так долго-

срочных бумаг. Краткосрочные бумаги быстрее дают

прирост курсовой стоимости, а долгосрочные имеют

больший купонный процент. Эти бумаги можно приобре-

сти как на вторичном рынке так и на аукционе.

В настоящее время можно приобрести государствен-

ные облигации номинированные в валюте так называе-

мые «евробонды» – это государственные заимствования

на внешнем рынке предназначенные как для внешних,

так и для внутренних инвесторов. Доходность по ним со-

ставляет 8–10% годовых. Срок обращения до 30 лет. Необ-

ходимо также иметь в виду, что доходы от вложения де-

нежных средств в облигации государственного и муници-

пальных займов не облагаются налогом.

Вторая часть – это меньшая часть инвестируемых

денежных средств. Это акции «голубых фишек». Входя в

рынок акций, инвестор должен четко представлять себе,

что он может потерять денежные средства безвозвратно,

но и может заработать несколько сот процентов от вло-

женных средств за несколько дней.

И если он сделал выбор в пользу акций, то портфель

следует наполнять акциями предприятий различных от-

раслей экономики, таких как энергетика (акции «РАО

ЕС», «МосЭнерго»), нефтяная промышленность (акции

«Лукойл», «Юкос», «Сургутнефтегаз»), газовая отрасль

(«Газпром»), высокотехнологичных предприятий («Росте-

леком», «Норильский никель») и предприятия в которых

большой пакет акций принадлежит государству («Сбер-

банк»). Сформировав портфель акций, таким образом,

можно в определенной мере снизить риск операций в этом

секторе фондового рынка.

Имея портфель из этих двух частей, инвестор ком-

пенсирует риски в секторе корпоративных ценных бумаг,

доходами от вложения денежных средств в государст-

венные и муниципальные облигации.

Таким образом, при грамотном, взвешенном подходе

к инвестированию предприятие или физическое лицо

может получать доход помимо дохода от основной дея-

тельности.