1.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24
Чтобы понять функции отдельных систем инфра-
структуры рынка ценных бумаг, проще всего отталки-
ваться от процесса заключения и совершения сделки и
следить за тем, как отдельные его этапы стандартизиру-
ются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.
На бирже процедура совершения сделок распадает-
ся на ряд этапов:
• поручение брокеру на совершение операции
• заключение биржевой сделки между брокерами
• сверка условий сделки и вычисление взаимных
обязательств по поставке ценных бумаг от про-
давца к покупателю и по расчетам денежных
средств.
• исполнение сделки, заключающееся в переводе
ценных бумаг покупателю и перечислению де-
нежных средств продавцу, а также уплате комис-
сионных бирже, брокерам и др. участникам, обес-
печивающим биржевую торговлю.
В связи с тем, что на последних двух этапах возни-
кает большой информационный поток, обработка которо-
го требует больших трудозатрат, появились специализи-
рованные клиринговые (расчетные) организации.
Клиринговая деятельность это деятельность по
определению взаимных обязательств, возникающих на
фондовом рынке между продавцами и покупателями
ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг
покупателям и денежных средств продавцам.
Основными функциями клиринга и расчетов по
ценным бумаг являются:
• сбор информации по заключенным сделкам, ее
сверка и корректировка при наличии расхожде-
ний, подтверждение о совершении сделки.
• учет зарегистрированных сделок и проведение
вычислений по ним.
• определение взаимных обязательств по поставкам
и расчетам участников биржевой торговли.
• обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к
покупателю
• организация денежных расчетов по сделкам
• обеспечение гарантий по исполнению заключен-
ных сделок
Одним из важнейших факторов, который обеспечи-
вается клиринговой организацией является период ис-
полнения сделки или расчетный период-это время от
момента совершения сделки до получения ценных бумаг
(денежных средств).Чем короче этот период тем более
эффективно функционирует фондовый рынок.
При больших оборотах на бирже контроль за каж-
дой сделкой, даже стандартизованной, оказывается
весьма трудоемким и дорогостоящим делом. Для обеспе-
чения такого контроля вводят так называемые системы
клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль
за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, пра-
вильно адресовались и выверялись. Задачей клиринго-
вой системы является установление и подтверждение
параметров всех заключенных в данной системе сделок и
подведение итогов.
Существует несколько разновидностей клиринга, по
разным признакам:
• непрерывный клиринг осуществляется в режиме
реального времени, то есть, каждая заключенная на
бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта
система применяется при относительно невысоких объе-
мах сделок, либо при наличии очень мощного аппаратно-
программного обеспечения;
• периодический клиринг производится регулярно с
определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно
или еженедельно). К моменту учета накапливается ин-
формация обо всех сделках, заключенных на бирже в те-
чение соответствующего периода, а затем обрабатывают-
ся все сделки разом. Такая технология учета гораздо вы-
годнее по затратам, однако, она отстает по срокам. На
практике периодический клиринг производится в конце
каждой торговой сессии, что является компромиссом ме-
жду стоимостью обработки и необходимым временем.
Клиринг может быть двухсторонним и многосторон-
ним. Двухсторонний клиринг проводится таким образом,
чтобы выяснить, кто из участников и какие сделки за-
ключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоя-
тельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняет-
ся нетто-позиция каждого из участников торгов в отно-
шении каждого другого: по итогам торговой сессии А ку-
пил у Б 300 акций, за что должен перечислить Б 27 000
рублей. И так для каждой пары А и Б.
Многосторонний клиринг является логическим про-
должением двухстороннего клиринга. В учете он идет
дальше и суммирует все сделки каждого участника тор-
гов с разными контрагентами. В результате каждый уча-
стник получает по каждому виду ценных бумаг одну по-
зицию.
Депозитарная деятельность представляет собой
комплекс по оказанию услуг, связанных с хранением
сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом
прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью
могут заниматься только юридические лица на основа-
нии лицензии.
Клиент, пользующийся услугами депозитария на-
зывается депонентом. Ему открывается счет-депо, на ко-
тором учитываются ценные бумаги депонента и произво-
дятся записи обо всех операциях, совершенных депонен-
том с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переда-
ны на хранение депозитарию, подтверждается выпиской
со счета-депо. Сама по себе выписка не является ценной
бумагой и не может служить предметом купли-продажи.
Взаимоотношения депонента и депозитария регулируют-
ся договором в котором отражается срок действия, пред-
мет договора, порядок передачи ценных бумаг на хране-
ние, учета прав, порядок отчетности, оплата услуг депо-
зитария и др.
Главная задача депозитария – обеспечить сохран-
ность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и дейст-
вовать исключительно в интересах депонента.
Депозитарий может быть как структурным подраз-
делением в составе инвестиционного института, так и
самостоятельной организацией.
Денежные средства клиентов брокера учитываются
на специальном клиентском счете, открытом в расчетном
банке при бирже (для ММВБ, например, в качестве та-
кого банка выступает НКО «Расчетная Палата ММВБ»).
Для уменьшения рисков участников торгов пред-
принимаются специальные меры, позволяющие бирже
принять на себя существенную их часть. Например, в
ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги
биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на
хранение в специальный торговый депозитарий. Депози-
тарий выступает в качестве передаточного звена ценных
бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует нали-
чие и подлинность продаваемых ценных бумаг.
С другой стороны, покупатели могут обязать поло-
жить определенную сумму денег в специальный расчет-
ный банк, который выполняет ту же роль, что и депози-
тарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и
депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении
от нее уведомления о заключении сделки одновременно
передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупате-
лю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сде-
лок – «поставку против платежа».
Деятельностью по ведению реестров владель-
цев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработ-
ка, хранение и представление зарегистрированным ли-
цам и эмитентам данных из системы ведения реестра.
Реестр ведется только по именным ценным бумагам
с целью идентификации владельцев бумаг. Вести реестр
может непосредственно эмитент или специализирован-
ная организация, имеющая лицензию на этот вид дея-
тельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение
реестра, именуется специализированным регистратором
Система ведения реестра представляет собой совокуп-
ность внутренних учетных документов:
• лицевые счета владельцев бумаг
• лицевые счета зарегистрированных залогодержа-
телей
• учет ценных бумаг, принятых на баланс акцио-
нерного общества
• журнал учета выданных и погашенных сертифи-
катов ценных бумаг
• учет начисленных доходов (дивидендов) по цен-
ным бумагам и др.
Одной из важнейших частей системы ведения рее-
стра является сам реестр владельцев ценных бумаг, ко-
торый представляет список всех зарегистрированных
лиц с указанием количества, номинальной стоимости ка-
тегории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволя-
ет регистратору знать всех владельцев именных бумаг
на конкретную дату. На каждого владельца ценной бу-
маги в реестре открыт лицевой счет, на котором отража-
ются все сведения о владельце. Внесение изменений в
лицевые счета производится в случаи покупки или про-
дажи владельцем ценной бумаги, а также при глобаль-
ных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций и в случаи конвертации цен-
ной бумаги в другие виды финансовых активов.
Деятельность регистраторов контролируется Феде-
ральной комиссией по ценным бумагам и в отличие от
других профессиональных участников фондового рынка,
деятельность по ведению реестра является исключи-
тельной и не подлежит совмещению с другими видами
деятельности на фондовый рынок
Деятельностью по организации торговли на
фондовом рынке признается комплекс услуг непосред-
ственно способствующих заключению гражданско-
правовых сделок с ценными бумагами между участни-
ками фондового рынка. Торговля на фондовый рынок
может осуществляться двумя способами:
• организация торгов на фондовых биржах (бирже-
вая торговля)
• проведение торгов на внебиржевом рынке
Профессиональные участники фондовый рынок
осуществляющие этот вид деятельности называются ор-
ганизаторами торговли Организаторами торговли могут
быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы
типа РТС (российская торговая система).
Главной задачей организаторов торговли является
создание условий для проведения операций по купле-
продаже ценных бумаг по формализованным правилам
совершения сделок, минимизация сроков оформления
сделок, сокращение времени проведения расчетов, сни-
жение рисков для инвестора.
Фондовые биржи и организаторы внебиржевой тор-
говли действуют на основании лицензии и по правилам
утвержденным ФКЦБ. К торговле на биржевом рынке
допускаются ценные бумаги только надежных эмитен-
тов. Для этого они должны пройти процедуру листинга,
под которым понимается совокупность действий по оцен-
ке эмитента и соответствия его ценных бумаг требовани-
ям для включения их в котировочный лист. Если компа-
ния прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги,
степень их ликвидности и др. параметры. Решение о до-
пуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая
комиссия на основе аналитического заключения, а также
с учетом известности компании, занимаемого места на
отраслевых рынках и др.
Решение о допуске ценной бумаги на биржу утвер-
ждается биржевым советом. С момента включения ком-
пании в листинг она обязана регулярно представлять на
биржу информационные материалы о своей деятельно-
сти, которые раскрывают ее финансовое состояние, а ре-
зультаты анализа являются основанием для сохранения
фирмы в листинге или исключении компании из списка
(делистинг). Делистинг производится в случаи банкрот-
ства компании эмитента, нарушения ею правил бирже-
вой торговли, непредставления финансовых отчетов и др.
Ценные бумаги прошедшие листинг обращаются на
биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сдел-
ки купли-продажи. Роль биржи очень высока в перерас-
пределении ресурсов между отраслями, установлении
реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для
развития производства.
Вторичное обращение ценных бумаг, или вторич-
ный рынок ценных бумаг, – это последующая за первич-
ным размещением торговля ценными бумагами, осуще-
ствляемая по курсовой стоимости. Если первичное раз-
мещение связано в основном с внебиржевым рынком, то
вторичный рынок подразумевает осуществление как
внебиржевого рынка, так и биржевого рынка.
Основные различия между внебиржевым рынком и
фондовой биржей состоят в следующем:
• на внебиржевом рынке отсутствует единый фи-
нансовый центр и четко выраженные границы;
сделки заключаются разбросанными по всей тер-
ритории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и
компьютерной сети;
• внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не
устанавливает жесткого набора требований к тор-
гующим лицам и объектам торговли, не вводит
единых правил заключения сделок;
• на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг
определяется переговорными процессами продав-
ца с покупателем один на один; фондовой биржей
курсовая стоимость ценной бумаги формируется
широким кругом продавцов и покупателей.
Важнейший элемент биржевой фондовой торговли –
механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу –
листинг. Многие компании, выпустившие на финансо-
вый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в
реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж.
Это диктуется следующими двумя основными преимуще-
ствами, которые предоставляют торговля именно списоч-
ными ценными бумагами.
Во-первых, регистрация ценной бумаги предполага-
ет определенный набор требований, предъявляемых к
эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и при-
влекает внимание широкого круга инвесторов.
Во-вторых, регулярность биржевой отчетности на
страницах деловой прессы позволяет лучше информиро-
вать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и
доходности и привлекает новых покупателей, и ведет к
установлению ликвидного рынка списочного выпуска.
Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондо-
вой биржей, если предполагаемые выгоды от этого ком-
пенсируют издержки, связанные с выплатой единовре-
менного (регистрационного) и ежегодных (поддержания
в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а
также с необходимостью публичного раскрытия инфор-
мации об изменениях в экономическом и юридическом
положении компании, прямо или косвенно влияющих на
стоимость ценных бумаг или доходов по ним.
Краткая характеристика основных торговых
площадок
Московская Межбанковская Валютная Биржа
(ММВБ, интернет-сайт www.micex.ru) ММВБ – ведущая
торговая площадка России, на которой проводятся торги
по акциям и облигациям более 100 российских эмитен-
тов.
ММВБ стала основной площадкой торговли акция-
ми благодаря тому, что с 1999 г. начала активно разви-
вать технологии удаленного доступа к торгам (интернет-
трейдинг). Широкие возможности интернет-трейдинга
привлекают все большее число инвесторов. Другим пре-
имуществом ММВБ стало отсутствие ограничений на
минимальные объемы заключаемых сделок, что привле-
кает на биржу и частных инвесторов – физических лиц.
ММВБ обеспечивает выполнение сделок с ценными
бумагами на условиях «поставка против платежа» с
предварительным депонированием средств. Контроль
«поставки против платежа» страхует участников рынка и
их клиентов от риска потери денежных средств и ценных
бумаг. В день исполнения сделки денежные средства и
ценные бумаги блокируются в НКО «Расчетная Палата
ММВБ» (расчетный банк) и в НДЦ (расчетный депозита-
рий), и окончательные поставка и платеж происходят
только после команды от ММВБ при выполнении контр-
агентами своих обязательств. Система «поставки против
платежа» сводит практически к нулю риски неисполне-
ния сделок одним из контрагентов. Сделки на ММВБ
являются безадресными (анонимными), в них покупа-
тель и продавец неизвестны.
Российская торговая система (РТС, сайт www.rts.ru).
До 1999 г. РТС была основной биржей, организую-
щей торги акциями российских эмитентов. На сегодняш-
ний день торги акциями происходят на «классическом»
рынке РТС (внебиржевом), в том числе за валюту, и на
биржевом рынке РТС.
Основные операторы «классического» рынка РТС –
нерезиденты и крупные российские инвестиционные
компании и банки. Это связано с тем, что к участникам
торгов на этой площадке предъявляются особые требова-
ния по объему сделки (минимальный размер составляет
порядка 5000 долларов). Сделки на классическом рынке
РТС являются адресными (известны покупатель и про-
давец), и заключаются по телефону.
Биржевой рынок акций функционирует с 2002 г. на
базе технологии СГК (системы гарантированных котиро-
вок). Участники рынка получили возможность торговать
с единой рублевой денежной позиции широким набором
акций с депонированием активов и исполнением обяза-
тельств в рублях. Функции организатора торговли на
биржевом рынке акций выполняет Фондовая биржа
Санкт-Петербург», клиринговым центром выступает НП
«Фондовая биржа РТС», расчетным центром – НКЦ «Рас-
четная палата РТС».
Помимо торговли акциями, РТС обеспечивает рабо-
ту инвесторов с корпоративными и государственными
облигациями, еврооблигациями, фьючерсными контрак-
тами и опционами на акции и фондовые индексы.
В конечном счете, РТС объединяет следующие рынки:
рынок акций РТС с расчетами в валюте и рублях
(классический и биржевой;
FORTS– фьючерсы и опционы РТС с расчетами в
рублях;
RTS Bonds – рынок облигаций в РТС;
RTS Board – система индикативных котировок ак-
ций, не допущенных к обращению в РТС;
НКС-Векселя – система индикативных котировок
векселей российских компаний.
Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (сайт
www.spbex.ru)
Фондовая биржа «Санкт-Петербург» выступает ор-
ганизатором торговли акциями и срочными контракта-
ми, к примеру, на ней сосредоточен основной оборот акций ОАО «Газпром» на внутреннем рынке. Клиринг по
заключенным сделкам выполняет НП «Фондовая биржа
РТС», расчеты – НКЦ «Расчетная палата РТС».
Расписание торгов.
Фондовая секция ММВБ
10.15: 10.30 Предторговый период
10.30: 18.45 Торговая сессия (основная)
18.45: 19.00 Послеторговый период
17.00: 19.05 Режим торгов «неполные лоты»
Выставление заявок и заключение сделок в Секции
фондового рынка ММВБ производится в течение торго-
вого дня, который делится на следующие периоды:
предторговый период (определяется цена открытия);
основная торговая сессия;
послеторговый период (сделки совершаются по
средневзвешенной цене, за последние 30 минут основной
торговой сессии);
«неполные лоты» – в это время можно купить или
продать некоторое количество акций, не соответствующее
стандартному лоту.
РТС (классический рынок акций):
11.00 – 19.00 Торговая сессия
Биржевой рынок акций РТС через фондовую биржу
«Санкт-Петербург»:
10.30 – 18.45 Торговая сессия
18.35 – 18.45 Торги акциями с неполным лотом
Срочный рынок РТС (FORTS)
10.30 – 18.45 Торговая сессия
Чтобы понять функции отдельных систем инфра-
структуры рынка ценных бумаг, проще всего отталки-
ваться от процесса заключения и совершения сделки и
следить за тем, как отдельные его этапы стандартизиру-
ются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.
На бирже процедура совершения сделок распадает-
ся на ряд этапов:
• поручение брокеру на совершение операции
• заключение биржевой сделки между брокерами
• сверка условий сделки и вычисление взаимных
обязательств по поставке ценных бумаг от про-
давца к покупателю и по расчетам денежных
средств.
• исполнение сделки, заключающееся в переводе
ценных бумаг покупателю и перечислению де-
нежных средств продавцу, а также уплате комис-
сионных бирже, брокерам и др. участникам, обес-
печивающим биржевую торговлю.
В связи с тем, что на последних двух этапах возни-
кает большой информационный поток, обработка которо-
го требует больших трудозатрат, появились специализи-
рованные клиринговые (расчетные) организации.
Клиринговая деятельность это деятельность по
определению взаимных обязательств, возникающих на
фондовом рынке между продавцами и покупателями
ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг
покупателям и денежных средств продавцам.
Основными функциями клиринга и расчетов по
ценным бумаг являются:
• сбор информации по заключенным сделкам, ее
сверка и корректировка при наличии расхожде-
ний, подтверждение о совершении сделки.
• учет зарегистрированных сделок и проведение
вычислений по ним.
• определение взаимных обязательств по поставкам
и расчетам участников биржевой торговли.
• обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к
покупателю
• организация денежных расчетов по сделкам
• обеспечение гарантий по исполнению заключен-
ных сделок
Одним из важнейших факторов, который обеспечи-
вается клиринговой организацией является период ис-
полнения сделки или расчетный период-это время от
момента совершения сделки до получения ценных бумаг
(денежных средств).Чем короче этот период тем более
эффективно функционирует фондовый рынок.
При больших оборотах на бирже контроль за каж-
дой сделкой, даже стандартизованной, оказывается
весьма трудоемким и дорогостоящим делом. Для обеспе-
чения такого контроля вводят так называемые системы
клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль
за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, пра-
вильно адресовались и выверялись. Задачей клиринго-
вой системы является установление и подтверждение
параметров всех заключенных в данной системе сделок и
подведение итогов.
Существует несколько разновидностей клиринга, по
разным признакам:
• непрерывный клиринг осуществляется в режиме
реального времени, то есть, каждая заключенная на
бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта
система применяется при относительно невысоких объе-
мах сделок, либо при наличии очень мощного аппаратно-
программного обеспечения;
• периодический клиринг производится регулярно с
определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно
или еженедельно). К моменту учета накапливается ин-
формация обо всех сделках, заключенных на бирже в те-
чение соответствующего периода, а затем обрабатывают-
ся все сделки разом. Такая технология учета гораздо вы-
годнее по затратам, однако, она отстает по срокам. На
практике периодический клиринг производится в конце
каждой торговой сессии, что является компромиссом ме-
жду стоимостью обработки и необходимым временем.
Клиринг может быть двухсторонним и многосторон-
ним. Двухсторонний клиринг проводится таким образом,
чтобы выяснить, кто из участников и какие сделки за-
ключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоя-
тельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняет-
ся нетто-позиция каждого из участников торгов в отно-
шении каждого другого: по итогам торговой сессии А ку-
пил у Б 300 акций, за что должен перечислить Б 27 000
рублей. И так для каждой пары А и Б.
Многосторонний клиринг является логическим про-
должением двухстороннего клиринга. В учете он идет
дальше и суммирует все сделки каждого участника тор-
гов с разными контрагентами. В результате каждый уча-
стник получает по каждому виду ценных бумаг одну по-
зицию.
Депозитарная деятельность представляет собой
комплекс по оказанию услуг, связанных с хранением
сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом
прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью
могут заниматься только юридические лица на основа-
нии лицензии.
Клиент, пользующийся услугами депозитария на-
зывается депонентом. Ему открывается счет-депо, на ко-
тором учитываются ценные бумаги депонента и произво-
дятся записи обо всех операциях, совершенных депонен-
том с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переда-
ны на хранение депозитарию, подтверждается выпиской
со счета-депо. Сама по себе выписка не является ценной
бумагой и не может служить предметом купли-продажи.
Взаимоотношения депонента и депозитария регулируют-
ся договором в котором отражается срок действия, пред-
мет договора, порядок передачи ценных бумаг на хране-
ние, учета прав, порядок отчетности, оплата услуг депо-
зитария и др.
Главная задача депозитария – обеспечить сохран-
ность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и дейст-
вовать исключительно в интересах депонента.
Депозитарий может быть как структурным подраз-
делением в составе инвестиционного института, так и
самостоятельной организацией.
Денежные средства клиентов брокера учитываются
на специальном клиентском счете, открытом в расчетном
банке при бирже (для ММВБ, например, в качестве та-
кого банка выступает НКО «Расчетная Палата ММВБ»).
Для уменьшения рисков участников торгов пред-
принимаются специальные меры, позволяющие бирже
принять на себя существенную их часть. Например, в
ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги
биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на
хранение в специальный торговый депозитарий. Депози-
тарий выступает в качестве передаточного звена ценных
бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует нали-
чие и подлинность продаваемых ценных бумаг.
С другой стороны, покупатели могут обязать поло-
жить определенную сумму денег в специальный расчет-
ный банк, который выполняет ту же роль, что и депози-
тарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и
депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении
от нее уведомления о заключении сделки одновременно
передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупате-
лю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сде-
лок – «поставку против платежа».
Деятельностью по ведению реестров владель-
цев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработ-
ка, хранение и представление зарегистрированным ли-
цам и эмитентам данных из системы ведения реестра.
Реестр ведется только по именным ценным бумагам
с целью идентификации владельцев бумаг. Вести реестр
может непосредственно эмитент или специализирован-
ная организация, имеющая лицензию на этот вид дея-
тельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение
реестра, именуется специализированным регистратором
Система ведения реестра представляет собой совокуп-
ность внутренних учетных документов:
• лицевые счета владельцев бумаг
• лицевые счета зарегистрированных залогодержа-
телей
• учет ценных бумаг, принятых на баланс акцио-
нерного общества
• журнал учета выданных и погашенных сертифи-
катов ценных бумаг
• учет начисленных доходов (дивидендов) по цен-
ным бумагам и др.
Одной из важнейших частей системы ведения рее-
стра является сам реестр владельцев ценных бумаг, ко-
торый представляет список всех зарегистрированных
лиц с указанием количества, номинальной стоимости ка-
тегории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволя-
ет регистратору знать всех владельцев именных бумаг
на конкретную дату. На каждого владельца ценной бу-
маги в реестре открыт лицевой счет, на котором отража-
ются все сведения о владельце. Внесение изменений в
лицевые счета производится в случаи покупки или про-
дажи владельцем ценной бумаги, а также при глобаль-
ных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций и в случаи конвертации цен-
ной бумаги в другие виды финансовых активов.
Деятельность регистраторов контролируется Феде-
ральной комиссией по ценным бумагам и в отличие от
других профессиональных участников фондового рынка,
деятельность по ведению реестра является исключи-
тельной и не подлежит совмещению с другими видами
деятельности на фондовый рынок
Деятельностью по организации торговли на
фондовом рынке признается комплекс услуг непосред-
ственно способствующих заключению гражданско-
правовых сделок с ценными бумагами между участни-
ками фондового рынка. Торговля на фондовый рынок
может осуществляться двумя способами:
• организация торгов на фондовых биржах (бирже-
вая торговля)
• проведение торгов на внебиржевом рынке
Профессиональные участники фондовый рынок
осуществляющие этот вид деятельности называются ор-
ганизаторами торговли Организаторами торговли могут
быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы
типа РТС (российская торговая система).
Главной задачей организаторов торговли является
создание условий для проведения операций по купле-
продаже ценных бумаг по формализованным правилам
совершения сделок, минимизация сроков оформления
сделок, сокращение времени проведения расчетов, сни-
жение рисков для инвестора.
Фондовые биржи и организаторы внебиржевой тор-
говли действуют на основании лицензии и по правилам
утвержденным ФКЦБ. К торговле на биржевом рынке
допускаются ценные бумаги только надежных эмитен-
тов. Для этого они должны пройти процедуру листинга,
под которым понимается совокупность действий по оцен-
ке эмитента и соответствия его ценных бумаг требовани-
ям для включения их в котировочный лист. Если компа-
ния прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги,
степень их ликвидности и др. параметры. Решение о до-
пуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая
комиссия на основе аналитического заключения, а также
с учетом известности компании, занимаемого места на
отраслевых рынках и др.
Решение о допуске ценной бумаги на биржу утвер-
ждается биржевым советом. С момента включения ком-
пании в листинг она обязана регулярно представлять на
биржу информационные материалы о своей деятельно-
сти, которые раскрывают ее финансовое состояние, а ре-
зультаты анализа являются основанием для сохранения
фирмы в листинге или исключении компании из списка
(делистинг). Делистинг производится в случаи банкрот-
ства компании эмитента, нарушения ею правил бирже-
вой торговли, непредставления финансовых отчетов и др.
Ценные бумаги прошедшие листинг обращаются на
биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сдел-
ки купли-продажи. Роль биржи очень высока в перерас-
пределении ресурсов между отраслями, установлении
реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для
развития производства.
Вторичное обращение ценных бумаг, или вторич-
ный рынок ценных бумаг, – это последующая за первич-
ным размещением торговля ценными бумагами, осуще-
ствляемая по курсовой стоимости. Если первичное раз-
мещение связано в основном с внебиржевым рынком, то
вторичный рынок подразумевает осуществление как
внебиржевого рынка, так и биржевого рынка.
Основные различия между внебиржевым рынком и
фондовой биржей состоят в следующем:
• на внебиржевом рынке отсутствует единый фи-
нансовый центр и четко выраженные границы;
сделки заключаются разбросанными по всей тер-
ритории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и
компьютерной сети;
• внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не
устанавливает жесткого набора требований к тор-
гующим лицам и объектам торговли, не вводит
единых правил заключения сделок;
• на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг
определяется переговорными процессами продав-
ца с покупателем один на один; фондовой биржей
курсовая стоимость ценной бумаги формируется
широким кругом продавцов и покупателей.
Важнейший элемент биржевой фондовой торговли –
механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу –
листинг. Многие компании, выпустившие на финансо-
вый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в
реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж.
Это диктуется следующими двумя основными преимуще-
ствами, которые предоставляют торговля именно списоч-
ными ценными бумагами.
Во-первых, регистрация ценной бумаги предполага-
ет определенный набор требований, предъявляемых к
эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и при-
влекает внимание широкого круга инвесторов.
Во-вторых, регулярность биржевой отчетности на
страницах деловой прессы позволяет лучше информиро-
вать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и
доходности и привлекает новых покупателей, и ведет к
установлению ликвидного рынка списочного выпуска.
Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондо-
вой биржей, если предполагаемые выгоды от этого ком-
пенсируют издержки, связанные с выплатой единовре-
менного (регистрационного) и ежегодных (поддержания
в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а
также с необходимостью публичного раскрытия инфор-
мации об изменениях в экономическом и юридическом
положении компании, прямо или косвенно влияющих на
стоимость ценных бумаг или доходов по ним.
Краткая характеристика основных торговых
площадок
Московская Межбанковская Валютная Биржа
(ММВБ, интернет-сайт www.micex.ru) ММВБ – ведущая
торговая площадка России, на которой проводятся торги
по акциям и облигациям более 100 российских эмитен-
тов.
ММВБ стала основной площадкой торговли акция-
ми благодаря тому, что с 1999 г. начала активно разви-
вать технологии удаленного доступа к торгам (интернет-
трейдинг). Широкие возможности интернет-трейдинга
привлекают все большее число инвесторов. Другим пре-
имуществом ММВБ стало отсутствие ограничений на
минимальные объемы заключаемых сделок, что привле-
кает на биржу и частных инвесторов – физических лиц.
ММВБ обеспечивает выполнение сделок с ценными
бумагами на условиях «поставка против платежа» с
предварительным депонированием средств. Контроль
«поставки против платежа» страхует участников рынка и
их клиентов от риска потери денежных средств и ценных
бумаг. В день исполнения сделки денежные средства и
ценные бумаги блокируются в НКО «Расчетная Палата
ММВБ» (расчетный банк) и в НДЦ (расчетный депозита-
рий), и окончательные поставка и платеж происходят
только после команды от ММВБ при выполнении контр-
агентами своих обязательств. Система «поставки против
платежа» сводит практически к нулю риски неисполне-
ния сделок одним из контрагентов. Сделки на ММВБ
являются безадресными (анонимными), в них покупа-
тель и продавец неизвестны.
Российская торговая система (РТС, сайт www.rts.ru).
До 1999 г. РТС была основной биржей, организую-
щей торги акциями российских эмитентов. На сегодняш-
ний день торги акциями происходят на «классическом»
рынке РТС (внебиржевом), в том числе за валюту, и на
биржевом рынке РТС.
Основные операторы «классического» рынка РТС –
нерезиденты и крупные российские инвестиционные
компании и банки. Это связано с тем, что к участникам
торгов на этой площадке предъявляются особые требова-
ния по объему сделки (минимальный размер составляет
порядка 5000 долларов). Сделки на классическом рынке
РТС являются адресными (известны покупатель и про-
давец), и заключаются по телефону.
Биржевой рынок акций функционирует с 2002 г. на
базе технологии СГК (системы гарантированных котиро-
вок). Участники рынка получили возможность торговать
с единой рублевой денежной позиции широким набором
акций с депонированием активов и исполнением обяза-
тельств в рублях. Функции организатора торговли на
биржевом рынке акций выполняет Фондовая биржа
Санкт-Петербург», клиринговым центром выступает НП
«Фондовая биржа РТС», расчетным центром – НКЦ «Рас-
четная палата РТС».
Помимо торговли акциями, РТС обеспечивает рабо-
ту инвесторов с корпоративными и государственными
облигациями, еврооблигациями, фьючерсными контрак-
тами и опционами на акции и фондовые индексы.
В конечном счете, РТС объединяет следующие рынки:
рынок акций РТС с расчетами в валюте и рублях
(классический и биржевой;
FORTS– фьючерсы и опционы РТС с расчетами в
рублях;
RTS Bonds – рынок облигаций в РТС;
RTS Board – система индикативных котировок ак-
ций, не допущенных к обращению в РТС;
НКС-Векселя – система индикативных котировок
векселей российских компаний.
Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (сайт
www.spbex.ru)
Фондовая биржа «Санкт-Петербург» выступает ор-
ганизатором торговли акциями и срочными контракта-
ми, к примеру, на ней сосредоточен основной оборот акций ОАО «Газпром» на внутреннем рынке. Клиринг по
заключенным сделкам выполняет НП «Фондовая биржа
РТС», расчеты – НКЦ «Расчетная палата РТС».
Расписание торгов.
Фондовая секция ММВБ
10.15: 10.30 Предторговый период
10.30: 18.45 Торговая сессия (основная)
18.45: 19.00 Послеторговый период
17.00: 19.05 Режим торгов «неполные лоты»
Выставление заявок и заключение сделок в Секции
фондового рынка ММВБ производится в течение торго-
вого дня, который делится на следующие периоды:
предторговый период (определяется цена открытия);
основная торговая сессия;
послеторговый период (сделки совершаются по
средневзвешенной цене, за последние 30 минут основной
торговой сессии);
«неполные лоты» – в это время можно купить или
продать некоторое количество акций, не соответствующее
стандартному лоту.
РТС (классический рынок акций):
11.00 – 19.00 Торговая сессия
Биржевой рынок акций РТС через фондовую биржу
«Санкт-Петербург»:
10.30 – 18.45 Торговая сессия
18.35 – 18.45 Торги акциями с неполным лотом
Срочный рынок РТС (FORTS)
10.30 – 18.45 Торговая сессия