1.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг

Чтобы понять функции отдельных систем инфра-

структуры рынка ценных бумаг, проще всего отталки-

ваться от процесса заключения и совершения сделки и

следить за тем, как отдельные его этапы стандартизиру-

ются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.

На бирже процедура совершения сделок распадает-

ся на ряд этапов:

• поручение брокеру на совершение операции

• заключение биржевой сделки между брокерами

• сверка условий сделки и вычисление взаимных

обязательств по поставке ценных бумаг от про-

давца к покупателю и по расчетам денежных

средств.

• исполнение сделки, заключающееся в переводе

ценных бумаг покупателю и перечислению де-

нежных средств продавцу, а также уплате комис-

сионных бирже, брокерам и др. участникам, обес-

печивающим биржевую торговлю.

В связи с тем, что на последних двух этапах возни-

кает большой информационный поток, обработка которо-

го требует больших трудозатрат, появились специализи-

рованные клиринговые (расчетные) организации.

Клиринговая деятельность это деятельность по

определению взаимных обязательств, возникающих на

фондовом рынке между продавцами и покупателями

ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг

покупателям и денежных средств продавцам.

Основными функциями клиринга и расчетов по

ценным бумаг являются:

• сбор информации по заключенным сделкам, ее

сверка и корректировка при наличии расхожде-

ний, подтверждение о совершении сделки.

• учет зарегистрированных сделок и проведение

вычислений по ним.

• определение взаимных обязательств по поставкам

и расчетам участников биржевой торговли.

• обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к

покупателю

• организация денежных расчетов по сделкам

• обеспечение гарантий по исполнению заключен-

ных сделок

Одним из важнейших факторов, который обеспечи-

вается клиринговой организацией является период ис-

полнения сделки или расчетный период-это время от

момента совершения сделки до получения ценных бумаг

(денежных средств).Чем короче этот период тем более

эффективно функционирует фондовый рынок.

При больших оборотах на бирже контроль за каж-

дой сделкой, даже стандартизованной, оказывается

весьма трудоемким и дорогостоящим делом. Для обеспе-

чения такого контроля вводят так называемые системы

клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль

за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, пра-

вильно адресовались и выверялись. Задачей клиринго-

вой системы является установление и подтверждение

параметров всех заключенных в данной системе сделок и

подведение итогов.

Существует несколько разновидностей клиринга, по

разным признакам:

• непрерывный клиринг осуществляется в режиме

реального времени, то есть, каждая заключенная на

бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта

система применяется при относительно невысоких объе-

мах сделок, либо при наличии очень мощного аппаратно-

программного обеспечения;

• периодический клиринг производится регулярно с

определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно

или еженедельно). К моменту учета накапливается ин-

формация обо всех сделках, заключенных на бирже в те-

чение соответствующего периода, а затем обрабатывают-

ся все сделки разом. Такая технология учета гораздо вы-

годнее по затратам, однако, она отстает по срокам. На

практике периодический клиринг производится в конце

каждой торговой сессии, что является компромиссом ме-

жду стоимостью обработки и необходимым временем.

Клиринг может быть двухсторонним и многосторон-

ним. Двухсторонний клиринг проводится таким образом,

чтобы выяснить, кто из участников и какие сделки за-

ключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоя-

тельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняет-

ся нетто-позиция каждого из участников торгов в отно-

шении каждого другого: по итогам торговой сессии А ку-

пил у Б 300 акций, за что должен перечислить Б 27 000

рублей. И так для каждой пары А и Б.

Многосторонний клиринг является логическим про-

должением двухстороннего клиринга. В учете он идет

дальше и суммирует все сделки каждого участника тор-

гов с разными контрагентами. В результате каждый уча-

стник получает по каждому виду ценных бумаг одну по-

зицию.

Депозитарная деятельность представляет собой

комплекс по оказанию услуг, связанных с хранением

сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом

прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью

могут заниматься только юридические лица на основа-

нии лицензии.

Клиент, пользующийся услугами депозитария на-

зывается депонентом. Ему открывается счет-депо, на ко-

тором учитываются ценные бумаги депонента и произво-

дятся записи обо всех операциях, совершенных депонен-

том с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переда-

ны на хранение депозитарию, подтверждается выпиской

со счета-депо. Сама по себе выписка не является ценной

бумагой и не может служить предметом купли-продажи.

Взаимоотношения депонента и депозитария регулируют-

ся договором в котором отражается срок действия, пред-

мет договора, порядок передачи ценных бумаг на хране-

ние, учета прав, порядок отчетности, оплата услуг депо-

зитария и др.

Главная задача депозитария – обеспечить сохран-

ность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и дейст-

вовать исключительно в интересах депонента.

Депозитарий может быть как структурным подраз-

делением в составе инвестиционного института, так и

самостоятельной организацией.

Денежные средства клиентов брокера учитываются

на специальном клиентском счете, открытом в расчетном

банке при бирже (для ММВБ, например, в качестве та-

кого банка выступает НКО «Расчетная Палата ММВБ»).

Для уменьшения рисков участников торгов пред-

принимаются специальные меры, позволяющие бирже

принять на себя существенную их часть. Например, в

ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги

биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на

хранение в специальный торговый депозитарий. Депози-

тарий выступает в качестве передаточного звена ценных

бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует нали-

чие и подлинность продаваемых ценных бумаг.

С другой стороны, покупатели могут обязать поло-

жить определенную сумму денег в специальный расчет-

ный банк, который выполняет ту же роль, что и депози-

тарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и

депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении

от нее уведомления о заключении сделки одновременно

передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупате-

лю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сде-

лок – «поставку против платежа».

Деятельностью по ведению реестров владель-

цев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработ-

ка, хранение и представление зарегистрированным ли-

цам и эмитентам данных из системы ведения реестра.

Реестр ведется только по именным ценным бумагам

с целью идентификации владельцев бумаг. Вести реестр

может непосредственно эмитент или специализирован-

ная организация, имеющая лицензию на этот вид дея-

тельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение

реестра, именуется специализированным регистратором

Система ведения реестра представляет собой совокуп-

ность внутренних учетных документов:

• лицевые счета владельцев бумаг

• лицевые счета зарегистрированных залогодержа-

телей

• учет ценных бумаг, принятых на баланс акцио-

нерного общества

• журнал учета выданных и погашенных сертифи-

катов ценных бумаг

• учет начисленных доходов (дивидендов) по цен-

ным бумагам и др.

Одной из важнейших частей системы ведения рее-

стра является сам реестр владельцев ценных бумаг, ко-

торый представляет список всех зарегистрированных

лиц с указанием количества, номинальной стоимости ка-

тегории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволя-

ет регистратору знать всех владельцев именных бумаг

на конкретную дату. На каждого владельца ценной бу-

маги в реестре открыт лицевой счет, на котором отража-

ются все сведения о владельце. Внесение изменений в

лицевые счета производится в случаи покупки или про-

дажи владельцем ценной бумаги, а также при глобаль-

ных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций и в случаи конвертации цен-

ной бумаги в другие виды финансовых активов.

Деятельность регистраторов контролируется Феде-

ральной комиссией по ценным бумагам и в отличие от

других профессиональных участников фондового рынка,

деятельность по ведению реестра является исключи-

тельной и не подлежит совмещению с другими видами

деятельности на фондовый рынок

Деятельностью по организации торговли на

фондовом рынке признается комплекс услуг непосред-

ственно способствующих заключению гражданско-

правовых сделок с ценными бумагами между участни-

ками фондового рынка. Торговля на фондовый рынок

может осуществляться двумя способами:

• организация торгов на фондовых биржах (бирже-

вая торговля)

• проведение торгов на внебиржевом рынке

Профессиональные участники фондовый рынок

осуществляющие этот вид деятельности называются ор-

ганизаторами торговли Организаторами торговли могут

быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы

типа РТС (российская торговая система).

Главной задачей организаторов торговли является

создание условий для проведения операций по купле-

продаже ценных бумаг по формализованным правилам

совершения сделок, минимизация сроков оформления

сделок, сокращение времени проведения расчетов, сни-

жение рисков для инвестора.

Фондовые биржи и организаторы внебиржевой тор-

говли действуют на основании лицензии и по правилам

утвержденным ФКЦБ. К торговле на биржевом рынке

допускаются ценные бумаги только надежных эмитен-

тов. Для этого они должны пройти процедуру листинга,

под которым понимается совокупность действий по оцен-

ке эмитента и соответствия его ценных бумаг требовани-

ям для включения их в котировочный лист. Если компа-

ния прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги,

степень их ликвидности и др. параметры. Решение о до-

пуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая

комиссия на основе аналитического заключения, а также

с учетом известности компании, занимаемого места на

отраслевых рынках и др.

Решение о допуске ценной бумаги на биржу утвер-

ждается биржевым советом. С момента включения ком-

пании в листинг она обязана регулярно представлять на

биржу информационные материалы о своей деятельно-

сти, которые раскрывают ее финансовое состояние, а ре-

зультаты анализа являются основанием для сохранения

фирмы в листинге или исключении компании из списка

(делистинг). Делистинг производится в случаи банкрот-

ства компании эмитента, нарушения ею правил бирже-

вой торговли, непредставления финансовых отчетов и др.

Ценные бумаги прошедшие листинг обращаются на

биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сдел-

ки купли-продажи. Роль биржи очень высока в перерас-

пределении ресурсов между отраслями, установлении

реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для

развития производства.

Вторичное обращение ценных бумаг, или вторич-

ный рынок ценных бумаг, – это последующая за первич-

ным размещением торговля ценными бумагами, осуще-

ствляемая по курсовой стоимости. Если первичное раз-

мещение связано в основном с внебиржевым рынком, то

вторичный рынок подразумевает осуществление как

внебиржевого рынка, так и биржевого рынка.

Основные различия между внебиржевым рынком и

фондовой биржей состоят в следующем:

• на внебиржевом рынке отсутствует единый фи-

нансовый центр и четко выраженные границы;

сделки заключаются разбросанными по всей тер-

ритории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и

компьютерной сети;

• внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не

устанавливает жесткого набора требований к тор-

гующим лицам и объектам торговли, не вводит

единых правил заключения сделок;

• на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг

определяется переговорными процессами продав-

ца с покупателем один на один; фондовой биржей

курсовая стоимость ценной бумаги формируется

широким кругом продавцов и покупателей.

Важнейший элемент биржевой фондовой торговли –

механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу –

листинг. Многие компании, выпустившие на финансо-

вый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в

реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж.

Это диктуется следующими двумя основными преимуще-

ствами, которые предоставляют торговля именно списоч-

ными ценными бумагами.

Во-первых, регистрация ценной бумаги предполага-

ет определенный набор требований, предъявляемых к

эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и при-

влекает внимание широкого круга инвесторов.

Во-вторых, регулярность биржевой отчетности на

страницах деловой прессы позволяет лучше информиро-

вать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и

доходности и привлекает новых покупателей, и ведет к

установлению ликвидного рынка списочного выпуска.

Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондо-

вой биржей, если предполагаемые выгоды от этого ком-

пенсируют издержки, связанные с выплатой единовре-

менного (регистрационного) и ежегодных (поддержания

в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а

также с необходимостью публичного раскрытия инфор-

мации об изменениях в экономическом и юридическом

положении компании, прямо или косвенно влияющих на

стоимость ценных бумаг или доходов по ним.

Краткая характеристика основных торговых

площадок

Московская Межбанковская Валютная Биржа

(ММВБ, интернет-сайт www.micex.ru) ММВБ – ведущая

торговая площадка России, на которой проводятся торги

по акциям и облигациям более 100 российских эмитен-

тов.

ММВБ стала основной площадкой торговли акция-

ми благодаря тому, что с 1999 г. начала активно разви-

вать технологии удаленного доступа к торгам (интернет-

трейдинг). Широкие возможности интернет-трейдинга

привлекают все большее число инвесторов. Другим пре-

имуществом ММВБ стало отсутствие ограничений на

минимальные объемы заключаемых сделок, что привле-

кает на биржу и частных инвесторов – физических лиц.

ММВБ обеспечивает выполнение сделок с ценными

бумагами на условиях «поставка против платежа» с

предварительным депонированием средств. Контроль

«поставки против платежа» страхует участников рынка и

их клиентов от риска потери денежных средств и ценных

бумаг. В день исполнения сделки денежные средства и

ценные бумаги блокируются в НКО «Расчетная Палата

ММВБ» (расчетный банк) и в НДЦ (расчетный депозита-

рий), и окончательные поставка и платеж происходят

только после команды от ММВБ при выполнении контр-

агентами своих обязательств. Система «поставки против

платежа» сводит практически к нулю риски неисполне-

ния сделок одним из контрагентов. Сделки на ММВБ

являются безадресными (анонимными), в них покупа-

тель и продавец неизвестны.

Российская торговая система (РТС, сайт www.rts.ru).

До 1999 г. РТС была основной биржей, организую-

щей торги акциями российских эмитентов. На сегодняш-

ний день торги акциями происходят на «классическом»

рынке РТС (внебиржевом), в том числе за валюту, и на

биржевом рынке РТС.

Основные операторы «классического» рынка РТС –

нерезиденты и крупные российские инвестиционные

компании и банки. Это связано с тем, что к участникам

торгов на этой площадке предъявляются особые требова-

ния по объему сделки (минимальный размер составляет

порядка 5000 долларов). Сделки на классическом рынке

РТС являются адресными (известны покупатель и про-

давец), и заключаются по телефону.

Биржевой рынок акций функционирует с 2002 г. на

базе технологии СГК (системы гарантированных котиро-

вок). Участники рынка получили возможность торговать

с единой рублевой денежной позиции широким набором

акций с депонированием активов и исполнением обяза-

тельств в рублях. Функции организатора торговли на

биржевом рынке акций выполняет Фондовая биржа

Санкт-Петербург», клиринговым центром выступает НП

«Фондовая биржа РТС», расчетным центром – НКЦ «Рас-

четная палата РТС».

Помимо торговли акциями, РТС обеспечивает рабо-

ту инвесторов с корпоративными и государственными

облигациями, еврооблигациями, фьючерсными контрак-

тами и опционами на акции и фондовые индексы.

В конечном счете, РТС объединяет следующие рынки:

􀂃 рынок акций РТС с расчетами в валюте и рублях

(классический и биржевой;

􀂃 FORTS– фьючерсы и опционы РТС с расчетами в

рублях;

􀂃 RTS Bonds – рынок облигаций в РТС;

􀂃 RTS Board – система индикативных котировок ак-

ций, не допущенных к обращению в РТС;

􀂃 НКС-Векселя – система индикативных котировок

векселей российских компаний.

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (сайт

www.spbex.ru)

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» выступает ор-

ганизатором торговли акциями и срочными контракта-

ми, к примеру, на ней сосредоточен основной оборот акций ОАО «Газпром» на внутреннем рынке. Клиринг по

заключенным сделкам выполняет НП «Фондовая биржа

РТС», расчеты – НКЦ «Расчетная палата РТС».

Расписание торгов.

Фондовая секция ММВБ

10.15: 10.30 Предторговый период

10.30: 18.45 Торговая сессия (основная)

18.45: 19.00 Послеторговый период

17.00: 19.05 Режим торгов «неполные лоты»

Выставление заявок и заключение сделок в Секции

фондового рынка ММВБ производится в течение торго-

вого дня, который делится на следующие периоды:

предторговый период (определяется цена открытия);

основная торговая сессия;

послеторговый период (сделки совершаются по

средневзвешенной цене, за последние 30 минут основной

торговой сессии);

«неполные лоты» – в это время можно купить или

продать некоторое количество акций, не соответствующее

стандартному лоту.

РТС (классический рынок акций):

11.00 – 19.00 Торговая сессия

Биржевой рынок акций РТС через фондовую биржу

«Санкт-Петербург»:

10.30 – 18.45 Торговая сессия

18.35 – 18.45 Торги акциями с неполным лотом

Срочный рынок РТС (FORTS)

10.30 – 18.45 Торговая сессия

Чтобы понять функции отдельных систем инфра-

структуры рынка ценных бумаг, проще всего отталки-

ваться от процесса заключения и совершения сделки и

следить за тем, как отдельные его этапы стандартизиру-

ются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.

На бирже процедура совершения сделок распадает-

ся на ряд этапов:

• поручение брокеру на совершение операции

• заключение биржевой сделки между брокерами

• сверка условий сделки и вычисление взаимных

обязательств по поставке ценных бумаг от про-

давца к покупателю и по расчетам денежных

средств.

• исполнение сделки, заключающееся в переводе

ценных бумаг покупателю и перечислению де-

нежных средств продавцу, а также уплате комис-

сионных бирже, брокерам и др. участникам, обес-

печивающим биржевую торговлю.

В связи с тем, что на последних двух этапах возни-

кает большой информационный поток, обработка которо-

го требует больших трудозатрат, появились специализи-

рованные клиринговые (расчетные) организации.

Клиринговая деятельность это деятельность по

определению взаимных обязательств, возникающих на

фондовом рынке между продавцами и покупателями

ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг

покупателям и денежных средств продавцам.

Основными функциями клиринга и расчетов по

ценным бумаг являются:

• сбор информации по заключенным сделкам, ее

сверка и корректировка при наличии расхожде-

ний, подтверждение о совершении сделки.

• учет зарегистрированных сделок и проведение

вычислений по ним.

• определение взаимных обязательств по поставкам

и расчетам участников биржевой торговли.

• обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к

покупателю

• организация денежных расчетов по сделкам

• обеспечение гарантий по исполнению заключен-

ных сделок

Одним из важнейших факторов, который обеспечи-

вается клиринговой организацией является период ис-

полнения сделки или расчетный период-это время от

момента совершения сделки до получения ценных бумаг

(денежных средств).Чем короче этот период тем более

эффективно функционирует фондовый рынок.

При больших оборотах на бирже контроль за каж-

дой сделкой, даже стандартизованной, оказывается

весьма трудоемким и дорогостоящим делом. Для обеспе-

чения такого контроля вводят так называемые системы

клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль

за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, пра-

вильно адресовались и выверялись. Задачей клиринго-

вой системы является установление и подтверждение

параметров всех заключенных в данной системе сделок и

подведение итогов.

Существует несколько разновидностей клиринга, по

разным признакам:

• непрерывный клиринг осуществляется в режиме

реального времени, то есть, каждая заключенная на

бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта

система применяется при относительно невысоких объе-

мах сделок, либо при наличии очень мощного аппаратно-

программного обеспечения;

• периодический клиринг производится регулярно с

определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно

или еженедельно). К моменту учета накапливается ин-

формация обо всех сделках, заключенных на бирже в те-

чение соответствующего периода, а затем обрабатывают-

ся все сделки разом. Такая технология учета гораздо вы-

годнее по затратам, однако, она отстает по срокам. На

практике периодический клиринг производится в конце

каждой торговой сессии, что является компромиссом ме-

жду стоимостью обработки и необходимым временем.

Клиринг может быть двухсторонним и многосторон-

ним. Двухсторонний клиринг проводится таким образом,

чтобы выяснить, кто из участников и какие сделки за-

ключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоя-

тельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняет-

ся нетто-позиция каждого из участников торгов в отно-

шении каждого другого: по итогам торговой сессии А ку-

пил у Б 300 акций, за что должен перечислить Б 27 000

рублей. И так для каждой пары А и Б.

Многосторонний клиринг является логическим про-

должением двухстороннего клиринга. В учете он идет

дальше и суммирует все сделки каждого участника тор-

гов с разными контрагентами. В результате каждый уча-

стник получает по каждому виду ценных бумаг одну по-

зицию.

Депозитарная деятельность представляет собой

комплекс по оказанию услуг, связанных с хранением

сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом

прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью

могут заниматься только юридические лица на основа-

нии лицензии.

Клиент, пользующийся услугами депозитария на-

зывается депонентом. Ему открывается счет-депо, на ко-

тором учитываются ценные бумаги депонента и произво-

дятся записи обо всех операциях, совершенных депонен-

том с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переда-

ны на хранение депозитарию, подтверждается выпиской

со счета-депо. Сама по себе выписка не является ценной

бумагой и не может служить предметом купли-продажи.

Взаимоотношения депонента и депозитария регулируют-

ся договором в котором отражается срок действия, пред-

мет договора, порядок передачи ценных бумаг на хране-

ние, учета прав, порядок отчетности, оплата услуг депо-

зитария и др.

Главная задача депозитария – обеспечить сохран-

ность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и дейст-

вовать исключительно в интересах депонента.

Депозитарий может быть как структурным подраз-

делением в составе инвестиционного института, так и

самостоятельной организацией.

Денежные средства клиентов брокера учитываются

на специальном клиентском счете, открытом в расчетном

банке при бирже (для ММВБ, например, в качестве та-

кого банка выступает НКО «Расчетная Палата ММВБ»).

Для уменьшения рисков участников торгов пред-

принимаются специальные меры, позволяющие бирже

принять на себя существенную их часть. Например, в

ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги

биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на

хранение в специальный торговый депозитарий. Депози-

тарий выступает в качестве передаточного звена ценных

бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует нали-

чие и подлинность продаваемых ценных бумаг.

С другой стороны, покупатели могут обязать поло-

жить определенную сумму денег в специальный расчет-

ный банк, который выполняет ту же роль, что и депози-

тарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и

депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении

от нее уведомления о заключении сделки одновременно

передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупате-

лю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сде-

лок – «поставку против платежа».

Деятельностью по ведению реестров владель-

цев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработ-

ка, хранение и представление зарегистрированным ли-

цам и эмитентам данных из системы ведения реестра.

Реестр ведется только по именным ценным бумагам

с целью идентификации владельцев бумаг. Вести реестр

может непосредственно эмитент или специализирован-

ная организация, имеющая лицензию на этот вид дея-

тельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение

реестра, именуется специализированным регистратором

Система ведения реестра представляет собой совокуп-

ность внутренних учетных документов:

• лицевые счета владельцев бумаг

• лицевые счета зарегистрированных залогодержа-

телей

• учет ценных бумаг, принятых на баланс акцио-

нерного общества

• журнал учета выданных и погашенных сертифи-

катов ценных бумаг

• учет начисленных доходов (дивидендов) по цен-

ным бумагам и др.

Одной из важнейших частей системы ведения рее-

стра является сам реестр владельцев ценных бумаг, ко-

торый представляет список всех зарегистрированных

лиц с указанием количества, номинальной стоимости ка-

тегории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволя-

ет регистратору знать всех владельцев именных бумаг

на конкретную дату. На каждого владельца ценной бу-

маги в реестре открыт лицевой счет, на котором отража-

ются все сведения о владельце. Внесение изменений в

лицевые счета производится в случаи покупки или про-

дажи владельцем ценной бумаги, а также при глобаль-

ных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций и в случаи конвертации цен-

ной бумаги в другие виды финансовых активов.

Деятельность регистраторов контролируется Феде-

ральной комиссией по ценным бумагам и в отличие от

других профессиональных участников фондового рынка,

деятельность по ведению реестра является исключи-

тельной и не подлежит совмещению с другими видами

деятельности на фондовый рынок

Деятельностью по организации торговли на

фондовом рынке признается комплекс услуг непосред-

ственно способствующих заключению гражданско-

правовых сделок с ценными бумагами между участни-

ками фондового рынка. Торговля на фондовый рынок

может осуществляться двумя способами:

• организация торгов на фондовых биржах (бирже-

вая торговля)

• проведение торгов на внебиржевом рынке

Профессиональные участники фондовый рынок

осуществляющие этот вид деятельности называются ор-

ганизаторами торговли Организаторами торговли могут

быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы

типа РТС (российская торговая система).

Главной задачей организаторов торговли является

создание условий для проведения операций по купле-

продаже ценных бумаг по формализованным правилам

совершения сделок, минимизация сроков оформления

сделок, сокращение времени проведения расчетов, сни-

жение рисков для инвестора.

Фондовые биржи и организаторы внебиржевой тор-

говли действуют на основании лицензии и по правилам

утвержденным ФКЦБ. К торговле на биржевом рынке

допускаются ценные бумаги только надежных эмитен-

тов. Для этого они должны пройти процедуру листинга,

под которым понимается совокупность действий по оцен-

ке эмитента и соответствия его ценных бумаг требовани-

ям для включения их в котировочный лист. Если компа-

ния прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги,

степень их ликвидности и др. параметры. Решение о до-

пуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая

комиссия на основе аналитического заключения, а также

с учетом известности компании, занимаемого места на

отраслевых рынках и др.

Решение о допуске ценной бумаги на биржу утвер-

ждается биржевым советом. С момента включения ком-

пании в листинг она обязана регулярно представлять на

биржу информационные материалы о своей деятельно-

сти, которые раскрывают ее финансовое состояние, а ре-

зультаты анализа являются основанием для сохранения

фирмы в листинге или исключении компании из списка

(делистинг). Делистинг производится в случаи банкрот-

ства компании эмитента, нарушения ею правил бирже-

вой торговли, непредставления финансовых отчетов и др.

Ценные бумаги прошедшие листинг обращаются на

биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сдел-

ки купли-продажи. Роль биржи очень высока в перерас-

пределении ресурсов между отраслями, установлении

реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для

развития производства.

Вторичное обращение ценных бумаг, или вторич-

ный рынок ценных бумаг, – это последующая за первич-

ным размещением торговля ценными бумагами, осуще-

ствляемая по курсовой стоимости. Если первичное раз-

мещение связано в основном с внебиржевым рынком, то

вторичный рынок подразумевает осуществление как

внебиржевого рынка, так и биржевого рынка.

Основные различия между внебиржевым рынком и

фондовой биржей состоят в следующем:

• на внебиржевом рынке отсутствует единый фи-

нансовый центр и четко выраженные границы;

сделки заключаются разбросанными по всей тер-

ритории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и

компьютерной сети;

• внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не

устанавливает жесткого набора требований к тор-

гующим лицам и объектам торговли, не вводит

единых правил заключения сделок;

• на внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг

определяется переговорными процессами продав-

ца с покупателем один на один; фондовой биржей

курсовая стоимость ценной бумаги формируется

широким кругом продавцов и покупателей.

Важнейший элемент биржевой фондовой торговли –

механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу –

листинг. Многие компании, выпустившие на финансо-

вый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в

реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж.

Это диктуется следующими двумя основными преимуще-

ствами, которые предоставляют торговля именно списоч-

ными ценными бумагами.

Во-первых, регистрация ценной бумаги предполага-

ет определенный набор требований, предъявляемых к

эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и при-

влекает внимание широкого круга инвесторов.

Во-вторых, регулярность биржевой отчетности на

страницах деловой прессы позволяет лучше информиро-

вать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и

доходности и привлекает новых покупателей, и ведет к

установлению ликвидного рынка списочного выпуска.

Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондо-

вой биржей, если предполагаемые выгоды от этого ком-

пенсируют издержки, связанные с выплатой единовре-

менного (регистрационного) и ежегодных (поддержания

в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а

также с необходимостью публичного раскрытия инфор-

мации об изменениях в экономическом и юридическом

положении компании, прямо или косвенно влияющих на

стоимость ценных бумаг или доходов по ним.

Краткая характеристика основных торговых

площадок

Московская Межбанковская Валютная Биржа

(ММВБ, интернет-сайт www.micex.ru) ММВБ – ведущая

торговая площадка России, на которой проводятся торги

по акциям и облигациям более 100 российских эмитен-

тов.

ММВБ стала основной площадкой торговли акция-

ми благодаря тому, что с 1999 г. начала активно разви-

вать технологии удаленного доступа к торгам (интернет-

трейдинг). Широкие возможности интернет-трейдинга

привлекают все большее число инвесторов. Другим пре-

имуществом ММВБ стало отсутствие ограничений на

минимальные объемы заключаемых сделок, что привле-

кает на биржу и частных инвесторов – физических лиц.

ММВБ обеспечивает выполнение сделок с ценными

бумагами на условиях «поставка против платежа» с

предварительным депонированием средств. Контроль

«поставки против платежа» страхует участников рынка и

их клиентов от риска потери денежных средств и ценных

бумаг. В день исполнения сделки денежные средства и

ценные бумаги блокируются в НКО «Расчетная Палата

ММВБ» (расчетный банк) и в НДЦ (расчетный депозита-

рий), и окончательные поставка и платеж происходят

только после команды от ММВБ при выполнении контр-

агентами своих обязательств. Система «поставки против

платежа» сводит практически к нулю риски неисполне-

ния сделок одним из контрагентов. Сделки на ММВБ

являются безадресными (анонимными), в них покупа-

тель и продавец неизвестны.

Российская торговая система (РТС, сайт www.rts.ru).

До 1999 г. РТС была основной биржей, организую-

щей торги акциями российских эмитентов. На сегодняш-

ний день торги акциями происходят на «классическом»

рынке РТС (внебиржевом), в том числе за валюту, и на

биржевом рынке РТС.

Основные операторы «классического» рынка РТС –

нерезиденты и крупные российские инвестиционные

компании и банки. Это связано с тем, что к участникам

торгов на этой площадке предъявляются особые требова-

ния по объему сделки (минимальный размер составляет

порядка 5000 долларов). Сделки на классическом рынке

РТС являются адресными (известны покупатель и про-

давец), и заключаются по телефону.

Биржевой рынок акций функционирует с 2002 г. на

базе технологии СГК (системы гарантированных котиро-

вок). Участники рынка получили возможность торговать

с единой рублевой денежной позиции широким набором

акций с депонированием активов и исполнением обяза-

тельств в рублях. Функции организатора торговли на

биржевом рынке акций выполняет Фондовая биржа

Санкт-Петербург», клиринговым центром выступает НП

«Фондовая биржа РТС», расчетным центром – НКЦ «Рас-

четная палата РТС».

Помимо торговли акциями, РТС обеспечивает рабо-

ту инвесторов с корпоративными и государственными

облигациями, еврооблигациями, фьючерсными контрак-

тами и опционами на акции и фондовые индексы.

В конечном счете, РТС объединяет следующие рынки:

􀂃 рынок акций РТС с расчетами в валюте и рублях

(классический и биржевой;

􀂃 FORTS– фьючерсы и опционы РТС с расчетами в

рублях;

􀂃 RTS Bonds – рынок облигаций в РТС;

􀂃 RTS Board – система индикативных котировок ак-

ций, не допущенных к обращению в РТС;

􀂃 НКС-Векселя – система индикативных котировок

векселей российских компаний.

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (сайт

www.spbex.ru)

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» выступает ор-

ганизатором торговли акциями и срочными контракта-

ми, к примеру, на ней сосредоточен основной оборот акций ОАО «Газпром» на внутреннем рынке. Клиринг по

заключенным сделкам выполняет НП «Фондовая биржа

РТС», расчеты – НКЦ «Расчетная палата РТС».

Расписание торгов.

Фондовая секция ММВБ

10.15: 10.30 Предторговый период

10.30: 18.45 Торговая сессия (основная)

18.45: 19.00 Послеторговый период

17.00: 19.05 Режим торгов «неполные лоты»

Выставление заявок и заключение сделок в Секции

фондового рынка ММВБ производится в течение торго-

вого дня, который делится на следующие периоды:

предторговый период (определяется цена открытия);

основная торговая сессия;

послеторговый период (сделки совершаются по

средневзвешенной цене, за последние 30 минут основной

торговой сессии);

«неполные лоты» – в это время можно купить или

продать некоторое количество акций, не соответствующее

стандартному лоту.

РТС (классический рынок акций):

11.00 – 19.00 Торговая сессия

Биржевой рынок акций РТС через фондовую биржу

«Санкт-Петербург»:

10.30 – 18.45 Торговая сессия

18.35 – 18.45 Торги акциями с неполным лотом

Срочный рынок РТС (FORTS)

10.30 – 18.45 Торговая сессия