1.2. Брокерско-дилерская деятельность

Для эффективного функционирования фондового

рынка необходимо создание специализированных орга-

низаций, осуществляющих тот или иной вид деятельно-

сти на фондовом рынке. Эти организации называются

профессиональными участниками фондового рынка. Их

деятельность лицензируется федеральной комиссией по

ценным бумагам и подразделяется на:

• брокерскую деятельность

• дилерскую деятельность

• деятельность по управлению ценными бумагами.

• клиринговую деятельность

• депозитарную деятельность

• деятельность по ведению реестров владельцев

ценных бумаг

• деятельность по организации торговли ценными

бумагами

• Трейдеры непосредственно осуществляют торгов-

лю ценными бумагами и могут управлять ими по

доверенности своих клиентов.

Брокерская деятельность определяет совершение

операций с ценными бумагами в интересах клиента по

договору поручения или договору комиссии. По договору

поручения брокер действует в качестве поверенного,

т.е. он заключает сделку от имени клиента и за его счет.

В этом случаи задача брокера найти для клиента ценные

бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать

по поручению клиента принадлежащие ему ценные бу-

маги по указанной цене. Брокер на основании договора

поручения оказывает клиенту услуги по покупке ценных

бумаг. Найдя на рынке бумаги нужные клиенту, брокер

от его имени заключает договор с владельцем ценных

бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобре-

тение. За свои услуги брокер получает комиссионное

вознаграждение. Если клиент дает поручение продать

ценные бумаги, то сделка совершается по той же схеме. В

этом случаи клиент поставляет ценные бумаги покупа-

телю, а последний осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер,

действует в качестве комиссионера и заключает сделку

от своего имени, но за счет клиента. В данном случаи

клиент, заключив с брокером договор комиссии, пере-

числяет ему денежные средства на покупку ценных бу-

маг (поставляет брокеру ценные бумаг для продажи), ко-

торые у брокера учитываются на забалансовых счетах

«депо». Деньги перечисляются в полном объеме или час-

тично согласно условиям договора. Брокер обязан вести

раздельный учет своих средств и средств клиента. По до-

говору комиссии м.б. предусмотрено, что брокер имеет

право хранить денежные средства клиента, предназна-

ченные для покупки ценных бумаг или полученные от

продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер

может использовать для получения прибыли, если это

предусмотрено договором комиссии. Часть этой прибыли

брокер обязан перечислить клиенту.

Осуществляя свою деятельность, брокер открывает

клиенту отдельный счет. Различают кассовый и маржи-

нальные счета. Кассовый счет получил наибольшее рас-

пространение, т.к. практически минимизирует риски,

связанные с оплатой ценных бумаг Клиент может отда-

вать поручения брокеру только в пределах тех средств,

которые имеются у него на счете. Иногда брокер фирмы

оказывает клиентам услуги по покупке ценных бумаг

даже при недостатке средств на его счете. В этом случаи

брокерская фирма частично оплачивает ценные бумаги

счет собственных средств, а клиент обязан в короткий

срок погасить долг.

Маржинальный счет дает клиенту право на получе-

ние кредита от брокерской фирмы на покупку ценных

бумаг или получение ценных бумаг для продажи. Инве-

стор предоставляет гарантии возврата этих средств. При

совершении маржинальной сделки по покупке ценных

бумаг они не передаются клиенту, а остаются у брокер-

ской фирмы. Когда клиент полностью рассчитается за

предоставленные ему средства, ценные бумаги зачисля-

ются на его счет. Маржинальные сделки носят характер

повышенного риска т.к. клиент рискует не только собст-

венными средствами, но средствами фирмы.

Взаимодействие клиента с брокером основано на со-

ставлении клиентом заявки на совершение конкретной

операции на фондовом рынке, которую брокер должен

исполнить. Заявка является строго формализованным

документом, в котором оговорены все условия сделки.

Заявка должна содержать следующие обязательные па-

раметры:

• формальные реквизиты клиента

• место совершения сделки

• вид и количество приобретаемых (продаваемых)

ценных бумаг

• цена исполнения сделки

• срок выполнения заказа

В зависимости от конкретных указаний в заявке относи-

тельно цены исполнения различают следующие виды заявок:

Рыночный заказ (market order) означает, что кли-

ент доверяет брокеру продать (купить) определенное ко-

личество ценных бумаг по цене, которая сложилась на

рынке в данный момент (рыночной цене).Рыночный за-

каз основан на полном доверии между брокером и кли-

ентом. Отдавая приказ клиент уверен, что его поручение

будет исполнено по наилучшей цене, т.е. покупка будет

по min цене, а продажа поmax цене. Если клиент ориен-

тирован на долгосрочные вложения, на получение диви-

дендов и прирост курсовой стоимости ценных бумаг, то

для него уровень цены покупки не имеет решающего

решения. Однако брокер выполнит заявку по наилучшей

цене обычно в течении одного рабочего дня. (торговой

сессии)

Лимитный заказ (limit order) означает, что клиент

в заявке оговорил предельное значение цены по которой

брокер должен продать (купить) ценные бумаги. Брокеру

поручается продать по конкретной или большей цене

или купить по конкретной или меньшей цене. К таким

заявкам прибегают клиенты, совершающие краткосроч-

ные вложения стремящиеся заработать на резких коле-

баниях курсовой стоимости, поэтому уровень цены имеет

для них решающее значение. Исполнение лимитного по-

ручения может занять достаточно длительный период

времени (больше одного торгового дня) особенно, если

лимитная цена существенно отличается от рыночной. В

этом случаи заявка заносится в базу данных и будет ис-

полнена по мере появления рыночных цен соответст-

вующих заявке.

Одной из разновидностей лимитных приказов явля-

ется установление предельной цены при исполнении

рыночных заказов, чтобы застраховаться от резкого сни-

жения цен при продаже или роста цен при покупке цен-

ных бумаг. Например, клиент намерен купить большой

пакет конкретных ценных бумаг. Он выдает брокеру

приказ на их покупку по рыночной цене, но не выше по-

рогового значения. При этом порог в данный момент

выше рыночных цен. Брокер немедленно приступает к

покупке, и будет скупать ценные бумаги до того момента

пока цена не достигнет порогового значения. После этого

приобретение ценных бумаг прекращается, но может во-

зобновиться при снижении рыночной цены ниже поро-

га.Т.о. клиент застрахован от покупки ценных бумаг по

слишком высокой цене. Аналогично устанавливают по-

рог при продаже ценных бумаг.

Стоп-заказ (stop-order) предусматривает установле-

ние клиентом предельных значений цен, при достижении

которых брокер обязан продать (купить) ценные бумаги.

Стоп-заказы применяются для защиты клиента от воз-

можных потерь в связи с изменением рыночной конъюнк-

туры или в связи со стремлением сохранить заработанную

прибыль приросте курсовой стоимости.

Одним из важнейших параметров заявки является

срок исполнения. В зависимости от сроков различают:

Дневной заказ Он действует в течении одного тор-

гового дня. Он подлежит исполнению в тот день, в кото-

рый поступила заявка. В биржевой практике заявка в

которой не указан срок исполнения считается одноднев-

ной и подлежит исполнению в день ее поступления. Если

в течении дня эту заявку исполнить не удалось, то она

автоматически аннулируется.

Открытый заказ сохраняется в силе до момента его

исполнения и закрывается по распоряжению клиента.

Обычно максимальный срок таких заказов 90 дней.

Заказ по открытию (закрытию) предусматривает,

что заявка клиента должна быть удовлетворена в момент

близкий к открытию или закрытию торгов. Обычно в это

время наблюдается сильная динамика курсовой стоимо-

сти ценных бумаг.

Различают также виды заявок по последовательно-

сти сделок, по объемам купли (продажи), по эмитентам

ценных бумаг, по стратегии брокера. Наиболее интере-

сен вариант когда заявка исполняется на собственный

выбор брокера (по его стратегии принятия решения). В

этом случаи клиент фактически передает брокеру свои

финансовые средства в управление и полностью доверя-

ет ему совершение операций по купле продаже ценных

бумаг в пределах заданного денежного лимита. Перио-

дически брокер отчитывается перед клиентом по совер-

шенным операциям и полученному инвестиционному

доходу.

Наличный счет. Маржинальный счет. Чтобы

купить или продать акции, вы должны обратиться в бро-

керскую контору – инвестиционную компанию, являю-

щуюся членом фондовой биржи или НАУФОР и зареги-

стрированную в ФКЦБ в качестве брокера-дилера, с за-

явлением на открытие счета. Счет может быть наличным

или маржинальным.

При открытии наличного счета (cash account) инве-

стор должен быть готов заплатить полную стоимость по-

купаемых акций в течение 3 дней со дня совершения

сделки. Специальное постановление разрешает брокер-

ской компании аннулировать сделку по наличному сче-

ту, если она не была оплачена вовремя.

Если покупатель совершил частичный платеж, но

остается к исходу третьего дня должен брокеру более

500 долларов, неоплаченная часть ценных бумаг прода-

ется. Однако, если долг инвестора не превышает

500 долларов, брокер имеет некоторую свободу выбора.

Он может предоставить инвестору на пополнение счета

дополнительное время.

Так, если инвестор информирует брокера, что не-

возможность платежа вызвана чрезвычайными обстоя-

тельствами, он может ходатайствовать о предоставлении

дополнительного времени. Заявление о продлении срока

оплаты должно быть одобрено национальной фондовой

биржей, Национальной Ассоциацией Фондовых Дилеров

(NASD) или федеральным резервным банком.

Одним из самых неприятных последствий несовер-

шения платежа в полном объеме может стать заморажи-

вание счета на 90 календарных дней после того, как бро-

керская фирма предпримет какие-либо действия в отно-

шении неоплаченной части ценных бумаг. Это означает,

что инвестор в этот период может использовать счет для

покупки ценных бумаг лишь при условии внесения пол-

ной предоплаты.

Постановление «Об утверждении Правил осуществ-

ления брокерской деятельности при совершении маржи-

нальных сделок на рынке ценных бумаг» (от

21.03.2001 г.) регулирует и условия и порядок открытия

маржинального счета (margin account). По условиям до-

говора маржинального счета инвестор при покупке ценных бумаг имеет право воспользоваться брокерским кре-

дитом. Правила совершения операций с маржей, как и

то, какие бумаги могут стать их предметом, и какой про-

цент цены покупатель обязан уплатить из своих средств,

устанавливаются ФКЦБ1.

В периоды, когда рынок переживает сильное паде-

ние, инвесторы, активно использующие заимствованные

средства, сталкиваются с невозможностью выполнить тре-

бования брокера о внесении дополнительных средств

(margin call). В результате происходит панический сброс

ценных бумаг, что еще более усугубляет кризис. Это одна

из причин, по которой федеральный орган по рынку цен-

ных бумаг (тогда ФКЦБ) выпустил Правила, ограничи-

вающее долю заимствованных средств при покупке с пер-

воначальной маржей 60% и критической = 30%; в этом

случае, для ограничения потерь инвестору следует вовре-

мя закрыть открытые маржинальные позиции.

Предоставление залога в обеспечение займа являет-

ся одним из ключевых моментов при операциях с маржей.

Когда вы совершаете покупку ценных бумаг по маржи-

нальному счету, вы закладываете их в качестве гарантии

выполнения своих обязательств, как того требует законо-

дательство. Брокерские компании в свою очередь имеют

право перезакладывать клиентские ценные бумаги в

обеспечение банковских кредитов. Именно это право оп-

ределяет способность брокерских компаний предоставлять

своим клиентам кредиты на покупку ценных бумаг.

Все акции, купленные с использованием маржи,

должны подлежать «уличной» регистрации, или регистра-

ции на имя брокера (Street Name). Это означает, что ак-

ционерный сертификат выписывается на брокера, но ценные бумаги, право собственности на которые он подтвер-

ждает, не рассматриваются как часть личного имущества

брокера. Последний, в случае необходимости, оперативно и

без лишних формальностей может реализовать заложен-

ные таким образом клиентские ценные бумаги.

Клиент является «бенефициарным собственником», т.е.

фактическим владельцем ценных бумаг, зарегистрирован-

ных на имя брокера. Он получает все преимущества, связан-

ные с владением акциями: дивидендный доход, доход в виде

приращения капитала, право голоса на собрании акционе-

ров, преимущественное право подписки на новые акции,

право ликвидировать позицию полностью или частично.

В случае возникновения требования о пополнении

маржи (margin call) клиент при отсутствии денежных

средств может депонировать на счет имеющиеся у него в

наличии ценные бумаги.

Согласно правилам биржевой торговли, брокеры имеют

право предоставлять клиентам займы для покупки ими акций.

То есть, имея на счете, скажем, 50 тыс. рублей, вы можете со-

вершать покупки акций на сумму 100 тысяч. Если же покупка

оказалась удачной, то вместе с ростом объема сделки растет и

полученная прибыль. Такая схема называется «торговлей с

маржей». Учитывая то, что плата за пользование этой услугой

составляет всего несколько сотых процента в день, а рыночные

колебания цен составляют от одного процента и выше, можно

рассчитывать на то, что ваши дополнительные затраты легко

окупятся.

Аналогично у брокера можно занять вместо денег акции,

которые можно продать в надежде на то, что они подешевеют.

Если это произойдет, вы сможете затем купить эти акции по

более низкой цене, вернуть их брокеру в качестве погашения

займа, а разница в цене составит вашу прибыль. Такая опера-

ция в профессиональных кругах называется «короткой пози-

цией» (от англ. Short).

Заемные средства следует использовать осторожно, так

как с ростом вероятной прибыли растет и вероятная величина

убытков. Рассмотрим сказанное на пример

У вас на счете имеется 50 000 руб. и вы выбираете способ

инвестиции. В этот момент на рынок поступили новости о том,

что мировые цены на нефть и нефтяные продукты резко упа-

ли. Вы понимаете, что в этом случае прибыли нефтеперераба-

тывающих предприятий снизятся, что приведет к падению

стоимости акций этих предприятий. В этой ситуации вы ре-

шаете продать акции одной из нефтяных компаний, скажем,

НК «Лукойл», чтобы потом купить их по более дешевой цене, и

на разнице заработать. Но как продать то, чего у вас нет? И вы

занимаете эти акции у своего брокера. Допустим, что рыноч-

ная цена акций составляет 915 рублей за штуку, возможность

кредита составляет 100% от ваших средств, плата за кредит –

0,08% от суммы кредита в день, количество дней займа – два.

В этих условиях сумма ваших собственных средств составляет

50 тыс. руб., еще 50 тысяч вы занимаете у брокера, и на полу-

ченную сумму продаете 109 акций НК «Лукойл» (100 000: 915 =

109 шт.).

Через два дня вы видите, что ваш прогноз оправдался, и

цены акций упали до 860 рублей за штуку. В этот момент вы

принимаете решение откупить указанное количество акций и

рассчитаться с брокером по кредиту. Вы тратите на покупку

109 штук акций 93 740 рублей. На падении рынка вы зарабо-

тали за два дня 6 100 рублей (с учетом брокерского кредита

160 рублей). От заработанных вами денег брокерская комиссия

составила 2,6%, а ваша операция за два дня принесла вам

12,2% прибыли _____от суммы собственных средств.

Как видно из примера, применение операций с маржей

резко увеличивает потенциал прибыли. Однако, в той же мере

растет и риск понести убытки. Поэтому такие операции отно-

сятся к категории операций с высоким риском.

Дилерская деятельность состоит в купле-продаже

ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за

свой счет путем публичного объявления цен покупки

(продажи) с обязательством исполнения сделок по объяв-

ленным ценам. Дилером может быть только юридическое

лицо. На дилера возлагается важнейшая функция-

поддержание фондового рынка. Принимая на себя обяза-

тельства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют

уровень цен на фондовом рынке. Эти цены подлежат пуб-

личной котировке т.е. оно объявляются на рынке и дос-

тупны не только дилерам, но и широкому кругу инвесто-

ров. Объявляя публичные котировки, дилер может сооб-

щить и другие существенные условия: количество поку-

паемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объ-

явленных цен и др.Участник рынка, зная условия совер-

шения сделки, осуществляет их и, если они его устраива-

ют, заключает, сделку с дилером на предложенных усло-

виях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер обла-

дает, как правило информацией о состоянии эмитента.

Однако эта информация не всегда доступна широкому

кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается

обязанность раскрывать информацию об эмитенте и кон-

сультировать клиентов по вопросам приобретения тех

или иных ценных бумаг. Дилерская деятельность как по

операциям с государственными ценным бумагам, так и

по операциям с корпоративными ценными бумагами

подлежит лицензированию. Для обеспечения гарантий

исполнения сделок дилер должен обладать достаточным

собственным капиталом.

Если дилер совмещает свою деятельность с брокер-

ской, то он обязан:

• действовать исключительно в интересах клиента

• обеспечивать своим клиентам наилучшие условия

исполнения сделок

• доводить до клиентов всю необходимую информа-

цию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и

предложения, риска др.

Деятельность по управлению ценными бума-

гами осуществляется юридическим лицом или индиви-

дуальным предпринимателем по управлению передан-

ными ему во временное управление и владение ценными

бумагами Для передачи ценных бумаг в управление

оформляется договор доверительного управления по ко-

торому учредитель управления передает доверительному

управляющему на определенный срок ценные бумаги

или денежные средства для приобретения ценных бумаг.

Доверительный управляющий осуществляет управление

в интересах учредителя управления или указанного им

лица (выгодоприобретателя). Осуществляя доверитель-

ное управление, управляющий вправе принимать в от-

ношении ценных бумаг и денежных средств, в соответст-

вии с условиями договора, любые действия в интересах

клиента. Получив активы в управление, доверительный

управляющий совершает сделки по купле-продаже цен-

ных бумаг от своего имени. Он несет ответственность пе-

ред учредителем и выгодоприобретателем, возмещая

убытки и упущенную выгоду.

Для эффективного функционирования фондового

рынка необходимо создание специализированных орга-

низаций, осуществляющих тот или иной вид деятельно-

сти на фондовом рынке. Эти организации называются

профессиональными участниками фондового рынка. Их

деятельность лицензируется федеральной комиссией по

ценным бумагам и подразделяется на:

• брокерскую деятельность

• дилерскую деятельность

• деятельность по управлению ценными бумагами.

• клиринговую деятельность

• депозитарную деятельность

• деятельность по ведению реестров владельцев

ценных бумаг

• деятельность по организации торговли ценными

бумагами

• Трейдеры непосредственно осуществляют торгов-

лю ценными бумагами и могут управлять ими по

доверенности своих клиентов.

Брокерская деятельность определяет совершение

операций с ценными бумагами в интересах клиента по

договору поручения или договору комиссии. По договору

поручения брокер действует в качестве поверенного,

т.е. он заключает сделку от имени клиента и за его счет.

В этом случаи задача брокера найти для клиента ценные

бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать

по поручению клиента принадлежащие ему ценные бу-

маги по указанной цене. Брокер на основании договора

поручения оказывает клиенту услуги по покупке ценных

бумаг. Найдя на рынке бумаги нужные клиенту, брокер

от его имени заключает договор с владельцем ценных

бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобре-

тение. За свои услуги брокер получает комиссионное

вознаграждение. Если клиент дает поручение продать

ценные бумаги, то сделка совершается по той же схеме. В

этом случаи клиент поставляет ценные бумаги покупа-

телю, а последний осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер,

действует в качестве комиссионера и заключает сделку

от своего имени, но за счет клиента. В данном случаи

клиент, заключив с брокером договор комиссии, пере-

числяет ему денежные средства на покупку ценных бу-

маг (поставляет брокеру ценные бумаг для продажи), ко-

торые у брокера учитываются на забалансовых счетах

«депо». Деньги перечисляются в полном объеме или час-

тично согласно условиям договора. Брокер обязан вести

раздельный учет своих средств и средств клиента. По до-

говору комиссии м.б. предусмотрено, что брокер имеет

право хранить денежные средства клиента, предназна-

ченные для покупки ценных бумаг или полученные от

продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер

может использовать для получения прибыли, если это

предусмотрено договором комиссии. Часть этой прибыли

брокер обязан перечислить клиенту.

Осуществляя свою деятельность, брокер открывает

клиенту отдельный счет. Различают кассовый и маржи-

нальные счета. Кассовый счет получил наибольшее рас-

пространение, т.к. практически минимизирует риски,

связанные с оплатой ценных бумаг Клиент может отда-

вать поручения брокеру только в пределах тех средств,

которые имеются у него на счете. Иногда брокер фирмы

оказывает клиентам услуги по покупке ценных бумаг

даже при недостатке средств на его счете. В этом случаи

брокерская фирма частично оплачивает ценные бумаги

счет собственных средств, а клиент обязан в короткий

срок погасить долг.

Маржинальный счет дает клиенту право на получе-

ние кредита от брокерской фирмы на покупку ценных

бумаг или получение ценных бумаг для продажи. Инве-

стор предоставляет гарантии возврата этих средств. При

совершении маржинальной сделки по покупке ценных

бумаг они не передаются клиенту, а остаются у брокер-

ской фирмы. Когда клиент полностью рассчитается за

предоставленные ему средства, ценные бумаги зачисля-

ются на его счет. Маржинальные сделки носят характер

повышенного риска т.к. клиент рискует не только собст-

венными средствами, но средствами фирмы.

Взаимодействие клиента с брокером основано на со-

ставлении клиентом заявки на совершение конкретной

операции на фондовом рынке, которую брокер должен

исполнить. Заявка является строго формализованным

документом, в котором оговорены все условия сделки.

Заявка должна содержать следующие обязательные па-

раметры:

• формальные реквизиты клиента

• место совершения сделки

• вид и количество приобретаемых (продаваемых)

ценных бумаг

• цена исполнения сделки

• срок выполнения заказа

В зависимости от конкретных указаний в заявке относи-

тельно цены исполнения различают следующие виды заявок:

Рыночный заказ (market order) означает, что кли-

ент доверяет брокеру продать (купить) определенное ко-

личество ценных бумаг по цене, которая сложилась на

рынке в данный момент (рыночной цене).Рыночный за-

каз основан на полном доверии между брокером и кли-

ентом. Отдавая приказ клиент уверен, что его поручение

будет исполнено по наилучшей цене, т.е. покупка будет

по min цене, а продажа поmax цене. Если клиент ориен-

тирован на долгосрочные вложения, на получение диви-

дендов и прирост курсовой стоимости ценных бумаг, то

для него уровень цены покупки не имеет решающего

решения. Однако брокер выполнит заявку по наилучшей

цене обычно в течении одного рабочего дня. (торговой

сессии)

Лимитный заказ (limit order) означает, что клиент

в заявке оговорил предельное значение цены по которой

брокер должен продать (купить) ценные бумаги. Брокеру

поручается продать по конкретной или большей цене

или купить по конкретной или меньшей цене. К таким

заявкам прибегают клиенты, совершающие краткосроч-

ные вложения стремящиеся заработать на резких коле-

баниях курсовой стоимости, поэтому уровень цены имеет

для них решающее значение. Исполнение лимитного по-

ручения может занять достаточно длительный период

времени (больше одного торгового дня) особенно, если

лимитная цена существенно отличается от рыночной. В

этом случаи заявка заносится в базу данных и будет ис-

полнена по мере появления рыночных цен соответст-

вующих заявке.

Одной из разновидностей лимитных приказов явля-

ется установление предельной цены при исполнении

рыночных заказов, чтобы застраховаться от резкого сни-

жения цен при продаже или роста цен при покупке цен-

ных бумаг. Например, клиент намерен купить большой

пакет конкретных ценных бумаг. Он выдает брокеру

приказ на их покупку по рыночной цене, но не выше по-

рогового значения. При этом порог в данный момент

выше рыночных цен. Брокер немедленно приступает к

покупке, и будет скупать ценные бумаги до того момента

пока цена не достигнет порогового значения. После этого

приобретение ценных бумаг прекращается, но может во-

зобновиться при снижении рыночной цены ниже поро-

га.Т.о. клиент застрахован от покупки ценных бумаг по

слишком высокой цене. Аналогично устанавливают по-

рог при продаже ценных бумаг.

Стоп-заказ (stop-order) предусматривает установле-

ние клиентом предельных значений цен, при достижении

которых брокер обязан продать (купить) ценные бумаги.

Стоп-заказы применяются для защиты клиента от воз-

можных потерь в связи с изменением рыночной конъюнк-

туры или в связи со стремлением сохранить заработанную

прибыль приросте курсовой стоимости.

Одним из важнейших параметров заявки является

срок исполнения. В зависимости от сроков различают:

Дневной заказ Он действует в течении одного тор-

гового дня. Он подлежит исполнению в тот день, в кото-

рый поступила заявка. В биржевой практике заявка в

которой не указан срок исполнения считается одноднев-

ной и подлежит исполнению в день ее поступления. Если

в течении дня эту заявку исполнить не удалось, то она

автоматически аннулируется.

Открытый заказ сохраняется в силе до момента его

исполнения и закрывается по распоряжению клиента.

Обычно максимальный срок таких заказов 90 дней.

Заказ по открытию (закрытию) предусматривает,

что заявка клиента должна быть удовлетворена в момент

близкий к открытию или закрытию торгов. Обычно в это

время наблюдается сильная динамика курсовой стоимо-

сти ценных бумаг.

Различают также виды заявок по последовательно-

сти сделок, по объемам купли (продажи), по эмитентам

ценных бумаг, по стратегии брокера. Наиболее интере-

сен вариант когда заявка исполняется на собственный

выбор брокера (по его стратегии принятия решения). В

этом случаи клиент фактически передает брокеру свои

финансовые средства в управление и полностью доверя-

ет ему совершение операций по купле продаже ценных

бумаг в пределах заданного денежного лимита. Перио-

дически брокер отчитывается перед клиентом по совер-

шенным операциям и полученному инвестиционному

доходу.

Наличный счет. Маржинальный счет. Чтобы

купить или продать акции, вы должны обратиться в бро-

керскую контору – инвестиционную компанию, являю-

щуюся членом фондовой биржи или НАУФОР и зареги-

стрированную в ФКЦБ в качестве брокера-дилера, с за-

явлением на открытие счета. Счет может быть наличным

или маржинальным.

При открытии наличного счета (cash account) инве-

стор должен быть готов заплатить полную стоимость по-

купаемых акций в течение 3 дней со дня совершения

сделки. Специальное постановление разрешает брокер-

ской компании аннулировать сделку по наличному сче-

ту, если она не была оплачена вовремя.

Если покупатель совершил частичный платеж, но

остается к исходу третьего дня должен брокеру более

500 долларов, неоплаченная часть ценных бумаг прода-

ется. Однако, если долг инвестора не превышает

500 долларов, брокер имеет некоторую свободу выбора.

Он может предоставить инвестору на пополнение счета

дополнительное время.

Так, если инвестор информирует брокера, что не-

возможность платежа вызвана чрезвычайными обстоя-

тельствами, он может ходатайствовать о предоставлении

дополнительного времени. Заявление о продлении срока

оплаты должно быть одобрено национальной фондовой

биржей, Национальной Ассоциацией Фондовых Дилеров

(NASD) или федеральным резервным банком.

Одним из самых неприятных последствий несовер-

шения платежа в полном объеме может стать заморажи-

вание счета на 90 календарных дней после того, как бро-

керская фирма предпримет какие-либо действия в отно-

шении неоплаченной части ценных бумаг. Это означает,

что инвестор в этот период может использовать счет для

покупки ценных бумаг лишь при условии внесения пол-

ной предоплаты.

Постановление «Об утверждении Правил осуществ-

ления брокерской деятельности при совершении маржи-

нальных сделок на рынке ценных бумаг» (от

21.03.2001 г.) регулирует и условия и порядок открытия

маржинального счета (margin account). По условиям до-

говора маржинального счета инвестор при покупке ценных бумаг имеет право воспользоваться брокерским кре-

дитом. Правила совершения операций с маржей, как и

то, какие бумаги могут стать их предметом, и какой про-

цент цены покупатель обязан уплатить из своих средств,

устанавливаются ФКЦБ1.

В периоды, когда рынок переживает сильное паде-

ние, инвесторы, активно использующие заимствованные

средства, сталкиваются с невозможностью выполнить тре-

бования брокера о внесении дополнительных средств

(margin call). В результате происходит панический сброс

ценных бумаг, что еще более усугубляет кризис. Это одна

из причин, по которой федеральный орган по рынку цен-

ных бумаг (тогда ФКЦБ) выпустил Правила, ограничи-

вающее долю заимствованных средств при покупке с пер-

воначальной маржей 60% и критической = 30%; в этом

случае, для ограничения потерь инвестору следует вовре-

мя закрыть открытые маржинальные позиции.

Предоставление залога в обеспечение займа являет-

ся одним из ключевых моментов при операциях с маржей.

Когда вы совершаете покупку ценных бумаг по маржи-

нальному счету, вы закладываете их в качестве гарантии

выполнения своих обязательств, как того требует законо-

дательство. Брокерские компании в свою очередь имеют

право перезакладывать клиентские ценные бумаги в

обеспечение банковских кредитов. Именно это право оп-

ределяет способность брокерских компаний предоставлять

своим клиентам кредиты на покупку ценных бумаг.

Все акции, купленные с использованием маржи,

должны подлежать «уличной» регистрации, или регистра-

ции на имя брокера (Street Name). Это означает, что ак-

ционерный сертификат выписывается на брокера, но ценные бумаги, право собственности на которые он подтвер-

ждает, не рассматриваются как часть личного имущества

брокера. Последний, в случае необходимости, оперативно и

без лишних формальностей может реализовать заложен-

ные таким образом клиентские ценные бумаги.

Клиент является «бенефициарным собственником», т.е.

фактическим владельцем ценных бумаг, зарегистрирован-

ных на имя брокера. Он получает все преимущества, связан-

ные с владением акциями: дивидендный доход, доход в виде

приращения капитала, право голоса на собрании акционе-

ров, преимущественное право подписки на новые акции,

право ликвидировать позицию полностью или частично.

В случае возникновения требования о пополнении

маржи (margin call) клиент при отсутствии денежных

средств может депонировать на счет имеющиеся у него в

наличии ценные бумаги.

Согласно правилам биржевой торговли, брокеры имеют

право предоставлять клиентам займы для покупки ими акций.

То есть, имея на счете, скажем, 50 тыс. рублей, вы можете со-

вершать покупки акций на сумму 100 тысяч. Если же покупка

оказалась удачной, то вместе с ростом объема сделки растет и

полученная прибыль. Такая схема называется «торговлей с

маржей». Учитывая то, что плата за пользование этой услугой

составляет всего несколько сотых процента в день, а рыночные

колебания цен составляют от одного процента и выше, можно

рассчитывать на то, что ваши дополнительные затраты легко

окупятся.

Аналогично у брокера можно занять вместо денег акции,

которые можно продать в надежде на то, что они подешевеют.

Если это произойдет, вы сможете затем купить эти акции по

более низкой цене, вернуть их брокеру в качестве погашения

займа, а разница в цене составит вашу прибыль. Такая опера-

ция в профессиональных кругах называется «короткой пози-

цией» (от англ. Short).

Заемные средства следует использовать осторожно, так

как с ростом вероятной прибыли растет и вероятная величина

убытков. Рассмотрим сказанное на пример

У вас на счете имеется 50 000 руб. и вы выбираете способ

инвестиции. В этот момент на рынок поступили новости о том,

что мировые цены на нефть и нефтяные продукты резко упа-

ли. Вы понимаете, что в этом случае прибыли нефтеперераба-

тывающих предприятий снизятся, что приведет к падению

стоимости акций этих предприятий. В этой ситуации вы ре-

шаете продать акции одной из нефтяных компаний, скажем,

НК «Лукойл», чтобы потом купить их по более дешевой цене, и

на разнице заработать. Но как продать то, чего у вас нет? И вы

занимаете эти акции у своего брокера. Допустим, что рыноч-

ная цена акций составляет 915 рублей за штуку, возможность

кредита составляет 100% от ваших средств, плата за кредит –

0,08% от суммы кредита в день, количество дней займа – два.

В этих условиях сумма ваших собственных средств составляет

50 тыс. руб., еще 50 тысяч вы занимаете у брокера, и на полу-

ченную сумму продаете 109 акций НК «Лукойл» (100 000: 915 =

109 шт.).

Через два дня вы видите, что ваш прогноз оправдался, и

цены акций упали до 860 рублей за штуку. В этот момент вы

принимаете решение откупить указанное количество акций и

рассчитаться с брокером по кредиту. Вы тратите на покупку

109 штук акций 93 740 рублей. На падении рынка вы зарабо-

тали за два дня 6 100 рублей (с учетом брокерского кредита

160 рублей). От заработанных вами денег брокерская комиссия

составила 2,6%, а ваша операция за два дня принесла вам

12,2% прибыли _____от суммы собственных средств.

Как видно из примера, применение операций с маржей

резко увеличивает потенциал прибыли. Однако, в той же мере

растет и риск понести убытки. Поэтому такие операции отно-

сятся к категории операций с высоким риском.

Дилерская деятельность состоит в купле-продаже

ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за

свой счет путем публичного объявления цен покупки

(продажи) с обязательством исполнения сделок по объяв-

ленным ценам. Дилером может быть только юридическое

лицо. На дилера возлагается важнейшая функция-

поддержание фондового рынка. Принимая на себя обяза-

тельства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют

уровень цен на фондовом рынке. Эти цены подлежат пуб-

личной котировке т.е. оно объявляются на рынке и дос-

тупны не только дилерам, но и широкому кругу инвесто-

ров. Объявляя публичные котировки, дилер может сооб-

щить и другие существенные условия: количество поку-

паемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объ-

явленных цен и др.Участник рынка, зная условия совер-

шения сделки, осуществляет их и, если они его устраива-

ют, заключает, сделку с дилером на предложенных усло-

виях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер обла-

дает, как правило информацией о состоянии эмитента.

Однако эта информация не всегда доступна широкому

кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается

обязанность раскрывать информацию об эмитенте и кон-

сультировать клиентов по вопросам приобретения тех

или иных ценных бумаг. Дилерская деятельность как по

операциям с государственными ценным бумагам, так и

по операциям с корпоративными ценными бумагами

подлежит лицензированию. Для обеспечения гарантий

исполнения сделок дилер должен обладать достаточным

собственным капиталом.

Если дилер совмещает свою деятельность с брокер-

ской, то он обязан:

• действовать исключительно в интересах клиента

• обеспечивать своим клиентам наилучшие условия

исполнения сделок

• доводить до клиентов всю необходимую информа-

цию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и

предложения, риска др.

Деятельность по управлению ценными бума-

гами осуществляется юридическим лицом или индиви-

дуальным предпринимателем по управлению передан-

ными ему во временное управление и владение ценными

бумагами Для передачи ценных бумаг в управление

оформляется договор доверительного управления по ко-

торому учредитель управления передает доверительному

управляющему на определенный срок ценные бумаги

или денежные средства для приобретения ценных бумаг.

Доверительный управляющий осуществляет управление

в интересах учредителя управления или указанного им

лица (выгодоприобретателя). Осуществляя доверитель-

ное управление, управляющий вправе принимать в от-

ношении ценных бумаг и денежных средств, в соответст-

вии с условиями договора, любые действия в интересах

клиента. Получив активы в управление, доверительный

управляющий совершает сделки по купле-продаже цен-

ных бумаг от своего имени. Он несет ответственность пе-

ред учредителем и выгодоприобретателем, возмещая

убытки и упущенную выгоду.