17.2. Венчурный фонд ABRT

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85

История создания. Венчурный фонд ABRT был основан Ратмиром Тимашевым и Андреем Бароновым, создателями компании Aelita Software. Эта компания, развивавшая технологии администрирования серверного программного обеспечения Microsoft, была создана в 1997 г. и развивалась очень успешно. В марте 2004 г. компания была продана одному из конкурентов – калифорнийской компании Quest Software – за 115 млн. долл. Эта сделка стала одной из крупнейших на рынке российского программного обеспечения. После продажи компании ее владельцы создали компанию Veeam Software, специализирующуюся на администрировании виртуальных серверов, атакже основали венчурный фонд ABRT.

Менеджмент. Управляющими партнерами фонда являются его основатели – Андрей Баронов и Ратмир Тимашев.

Андрей Баронов является одним из ведущих экспертов в мире по администрированию систем Windows. Окончив Московский физико-технический институт, он защитил там же кандидатскую диссертацию в 1995 г. и работал в США. В компании Aelita Software он занимал должность технического директора, а после продажи компании занял должность директора по исследованиям и разработкам по направлению Microsoft Business Unit в компании-покупателе. Он также занимает позицию технического директора в компании Veeam Software.

Ратмир Тимашев окончил МФТИ вместе с Андреем Бароновым и уехал в США. Еще в 1993 г. он основал компанию Midwestern Commerce, предшественника компании Aelita Software. После продажи последней он занял пост исполнительного директора направления Microsoft Business Unit в компании-покупателе Quest Software.

В 2007 г. в менеджмент фонда пришел на позицию директора по инвестициям Николай Митушин. Выпускник МФТИ, он защитил в 2004 г. кандидатскую диссертацию по оптимизации инвестиционных стратегий, а в 2005 г. успешно окончил курс предпринимательства в Harvard Business School. В 2003–2007 гг. он занимал позицию менеджера программ технологического предпринимательства в Intel, помогая российским инновационным предпринимателям доводить их идеи до стадии seed. До этого Николай Митушин основал компанию Arptec и занимал пост ее генерального директора. Он был принят в члены World Technology Network и получил премию этой престижной международной организации.

Специфика работы фонда. Фонд инвестирует только в компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения и интернет-проекты. Это обусловлено личным опытом управляющих партнеров, которые хорошо знают специфические особенности как рынка, так и бизнеса. В настоящее время в портфеле инвесторов семь компаний.

Фонд развивает партнерские отношения с американскими и европейскими фирмами венчурного капитала: Mangrove Capital Partners, Insight Venture Partners, OpenView Venture Partners. Фонды, управляемые этими компаниями, инвестируют в российские фирмы при посредничестве ABRT. Осуществляются и совместные инвестиции.

ABRT активно участвует в управлении инвестируемыми компаниями, оказывая услуги, способные увеличить их ценность – по маркетингу и сбыту, стратегическому управлению, рыночному позиционированию, подбору персонала, защите интеллектуальной собственности, решению различных юридических проблем.

Критерии отбора компаний. Фонд инвестирует в старт-апы и компании, находящиеся на более поздних стадиях роста, однако их число в России невелико. Основные критерии при отборе компаний на ранних стадиях представлены ниже.

1. Команда менеджеров. Команда должна состоять из двух или трех человек с разнонаправленными компетенциями (технический специалист, предприниматель, маркетолог и т. п.). Кроме того, оцениваются предыдущие успехи и заслуги команды. Если команда уже реализовала успешный проект, вероятность успеха инвестируемой компании тоже может быть высокой.

2. Наличие готового инновационного продукта (технологии).

3. Готовность рынка к восприятию нового продукта (технологии). Продукт должен оказаться на рынке в нужное время и правильно позиционироваться.

4. Четкое понимание бизнес-модели и финансовой составляющей проекта. Предприниматели должны четко понимать, как делать деньги на своей идее.

Задание

1. Охарактеризуйте фонд ABRT с точки зрения классических моделей венчурного инвестирования. Кем являются основатели фонда и как они строят отношения с компаниями?

2. Охарактеризуйте компетенции управляющих партнеров. Как эти компетенции могут повлиять на результаты деятельности фонда?

3. Выделите факторы, положительно влияющие на результаты деятельности фонда. Существуют ли препятствия к дальнейшему развитию фонда? Как их можно преодолеть?

4. Через сайт фонда выйдите на сайты компаний, находящихся в его портфеле. Какими могут быть перспективы этих компаний при их дальнейшем развитии?

Заключение

Венчурная индустрия в России только начинает складываться, но уже сформированы и действуют ее основные участники – российские и зарубежные венчурные фонды, ассоциации бизнес-ангелов, корпоративные венчурные фонды, государственно-частные венчурные фонды и «фонд фондов» (Российская венчурная компания). Рост венчурного капитала происходит медленно, а четкой системы государственной поддержки не создано. Финансовые кризисы могут тормозить и без того вялое развитие венчурной индустрии, если не будет понимания важности этой отрасли для экономики страны. В то же время существование значительного числа инновационных разработок, требующих коммерциализации, обусловливает потребность в венчурном финансировании и дальнейшее развитие венчурного бизнеса.

Успешное управление венчурными инвестициями может быть осуществлено в рамках комплексного подхода:

• инвестирование;

• управление;

• создание и наращивание ценности для владельцев, институциональных инвесторов и общества.

При этом опыт уже осуществленных инвестиций позволяет выработать необходимые знания, навыки, избежать серьезных ошибок при отборе проектов, заключении соглашений и управлении компаниями.

В учебное пособие вошли разделы, освещающие базовые аспекты венчурного менеджмента. Авторы сочли целесообразным обобщить и изложить также имеющийся у них практический опыт венчурного инвестирования и консалтинга. Однако феномен венчурного инвестирования не до конца изучен, о чем говорит большое количество проводимых исследований. Соответственно как перечень разделов, так и излагаемый материал могут быть дополнены и расширены.

Глоссарий

Аудит компании (due diligence) – процедура отбора компаний в портфель, связанная с тщательным изучением всех аспектов предполагаемого объекта инвестирования.

Бета-коэффициент – коэффициент, который позволяет оценить риск индивидуального инвестиционного проекта по отношению к уровню систематического риска инвестиционного рынка в целом.

Бизнес-ангелы – это физические и юридические лица, инвестирующие часть собственных средств в инновационные компании самых ранних стадий развития: «посевной» (seed) и начальной (start-up).

Венчурный бизнес – это особые экономические отношения, в которых ключевую роль в успехе компаний играет участие инвестора в управлении и передаче основателям компании опыта ведения бизнеса, полезных связей и навыков.

Венчурный инвестор (венчурный капиталист) финансовый посредник, привлекающий капитал инвесторов и вкладывающий его в акции компаний, входящих в их портфель.

Венчурный капитал – финансовые ресурсы, предоставляемые профессиональными инвесторами, которые инвестируют в молодые, быстро растущие компании, обладающие потенциалом превращения в компании, вносящие значительный вклад в экономику.

Венчурный метод – метод оценки венчурных инвестиций, учитывающий предполагаемые доходы от выхода, вероятность успешного выхода и целевую ставку дисконтирования.

Венчурный проект – инновационный проект, т. е. комплекс работ, взаимоувязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления, способный обеспечить значимый экономический эффект и высокую доходность, в финансировании которого участвует венчурный инвестор.

Венчурный фонд – инвестиционный пул, используемый для венчурного инвестирования. Обычно имеет форму партнерства с ограниченной ответственностью, где капитал предоставляют партнеры с ограниченной ответственностью, а управление осуществляет генеральный партнер, фирма венчурного капитала (управляющая компания).

Внутренняя норма доходности проекта (internal rate of return, IRK) такая величина процентной ставки, взятой для дисконтирования денежных потоков, при которой чистая текущая стоимость проекта становится равной 0.

Вознаграждение генерального партнера через участие в прибылях (carried interest) – часть общего дохода венчурного фонда (обычно разница между суммарным доходом от выхода из компаний и объемом инвестированного или объявленного капитала), уплачиваемая генеральному партнеру по результатам деятельности фонда. Обычно составляет 20 % от дохода.

Высокие технологии – технологии, основанные на новых научно-технических знаниях (результатах фундаментальных и поисковых научных исследований) и служащие основой для производства новой наукоемкой продукции или оказания наукоемких услуг.

Выход (exit) – продажа компании, входящей в портфель венчурного инвестора, путем вывода на фондовый рынок, продажи стратегического инвестора или выкупа менеджментом; продажа венчурным инвестором своей доли в финансируемых компаниях.

Генеральный партнер – фирма венчурного капитала (управляющая компания), управляющая средствами венчурного фонда.

Государственно-частное партнерство (Public Private Partnership, РРР) институциональный и организационный альянс между государством и бизнесом в целях реализации общественно значимых проектов и программ в широком спектре отраслей (от промышленности и НИОКР до сферы услуг).

Денежный поток (cash flow, CF) – движение денежных средств предприятия или инвестиционного проекта.

Дисконтирование – вычисление текущей стоимости некой денежной суммы.

Диффузия инноваций – процесс, посредством которого нововведение передается по коммуникационным каналам между членами социальной системы во времени.

Жизненный цикл проекта – промежуток времени между появлением проекта и его ликвидацией.

Закрытие сделки (closing) – по отношению к компаниям, включаемым в портфель венчурного инвестора, означает подписание всех договоров и перевод денежных средств со счетов венчурного фонда на счета компаний.

Инвестирование – использование временно свободных денежных средств для достижения поставленных инвестором целей.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и совокупность практических действий по реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционная привлекательность интегральная характеристика отрасли (предприятия, проекта) с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.

Инвестиционная программа – система взаимосвязанных инвестиционных проектов, имеющих общие цели, единые источники финансирования и органы управления.

Инвестиционные решения – решения, принимаемые физическим или юридическим лицом, осуществляющим инвестиционную деятельность.

Инвестиционный анализ – система знаний о теории и практике инвестирования в реальные активы.

Инвестиционный денежный поток – денежный поток, вызванный инвестированием средств и реализацией внеоборотных активов.

Инвестиционный период – период (обычно первые пять лет), в течение которого венчурный фонд инвестирует в новые компании, формируя таким способом инвестиционный портфель.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционный риск – это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Инвестор – физическое или юридическое лицо, осуществляющее вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающее их целевое использование.

Индивидуальный венчурный инвестор (бизнес-ангел) физическое лицо, предоставляющее из личных средств среднесрочные и долгосрочные прямые инвестиции инновационным компаниям, находящимся на ранних этапах своего развития. Цель инвестора – содействовать повышению капитализации компании и получить прибыль от продажи своей доли в ней. Основное отличие бизнес-ангела от институционального венчурного инвестора заключается в том, что он инвестирует в предприятия личные средства.

Инновационная активность предприятия комплексная характеристика его инновационной деятельности, включающая: восприимчивость предприятия к техническим и организационным новшествам; степень интенсивности и своевременность осуществляемых действий по созданию, внедрению и коммерциализации новшеств; способность мобилизовать инновационный потенциал необходимого количества и качества; способность обеспечить обоснованность применяемых методов; рациональность технологии инновационного процесса по составу и последовательности операций.

Инновационная деятельность – вид деятельности, связанный с трансформацией идей (обычно результатов научных исследований и разработок либо иных научно-исследовательских достижений) в технологически новые или усовершенствованные продукты или услуги, внедренные на рынке, в новые или усовершенствованные технологические процессы или способы производства (передачи) услуг, использованные в практической деятельности.

Инновационное развитие предприятия это развитие (рост финансовых и нефинансовых показателей) на основе систематической инновационной деятельности. Инновационное развитие характеризуется как постоянным потоком инноваций (продуктов, технологий, маркетинговых и управленческих инноваций), таки более полным использованием инновационного потенциала предприятия.

Инновационный бизнес – форма предпринимательской активности, связанная с разработкой и выведением на рынок новых продуктов, технологий, новых методов организации производства, управления и маркетинга.

Инновационный кластер – объединение различных организаций (промышленных компаний, исследовательских центров, органов государственного управления, общественных организаций и т. д.), которое позволяет более быстро и эффективно распределять новые знания, научные открытия и изобретения.

Инновационный потенциал предприятия совокупность материальных, финансовых, кадровых, информационных, организационных и технических ресурсов, необходимых предприятию для осуществления инновационной деятельности.

Инновационный проект – комплекс взаимосвязанных мероприятий, обеспечивающих в течение заданного периода времени создание и распространение нового вида продукции или технологии с целью получения прибыли или иного полезного эффекта.

Инновационный старт-ап – предприятие, специально созданное для реализации инновационного проекта.

Инновация – реализация нового или значительно усовершенствованного продукта (товара, услуги) или процесса, нового метода маркетинга или нового метода организации бизнеса.

Интеллектуальный капитал – совокупность нематериальных ресурсов (не всегда идентифицируемых как нематериальные активы), усиливающих конкурентные преимущества предприятия.

Капитал – активы, в результате эксплуатации которых предприниматель получает доход. Это ресурсы в денежной или натуральной форме, которые, будучи вовлеченными в деятельность предприятия, приводят к увеличению его рыночной стоимости.

Капитал, инвестируемый фондом, – объем капитала, который венчурный фонд может инвестировать в компании. Рассчитывается как разница между объявленным капиталом и периодической платой генеральному партнеру за управление фондом.

Капитализация процентов – процесс начисления процентов на сумму инвестиций и проценты, полученные в предыдущем периоде.

Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Кластер – группа соседствующих взаимосвязанных компаний и связанных с ними организаций, действующих в определенной сфере, характеризующихся общностью деятельности, взаимодополняющих друг друга.

Коммитмент – обязательство, которое берут на себя партнеры с ограниченной ответственностью при создании венчурного фонда, о предоставлении определенного объема финансовых ресурсов в конкретные сроки (график утверждается генеральным партнером по согласованию с инвесторами) или по требованию генерального партнера.

Контроль – систематически протекающий процесс обработки информации, предназначенный для выявления различий между плановыми величинами и величинами, взятыми для сравнения, а также анализа выявленных отклонений.

Корпоративное венчурное инвестирование – деятельность венчурного фонда, созданного корпорацией, по поиску привлекательных для инвестирования проектов (как внутри самой корпорации, так и вне ее) и инвестированию в них средств. Возможно и осуществление корпоративных венчурных инвестиций напрямую, без создания профессиональной инвестиционной структуры.

Корпоративный венчурный проект – внутрикорпоративный проект, обладающий следующими отличительными характеристиками:

• связан с осуществлением новой для материнской организации деятельности; инициируется и в большинстве случаев осуществляется (управляется) внутри материнской организации; связан с существенно большим риском (техническим, коммерческим или финансовым), чем основной бизнес организации;

• результаты характеризуются высоким уровнем неопределенности;

• проект требует (на определенной стадии своего жизненного цикла) создания отдельной структуры управления и отдельной команды, вовлеченной в его реализацию;

• проект предпринимается ради увеличения выручки, прибыли, роста производительности или повышения конкурентоспособности организации.

Коэффициент дисконтирования – показывает сегодняшнюю стоимость одной денежной единицы, которая будет получена через определенный период времени при заданной процентной ставке.

Критические технологии – технологии, которые базируются на новых принципах и способны кардинально изменить какую-либо область знаний, ту или иную сферу производства.

Материнская организация (parent company) корпорация, выступающая в роли инвестора и основного первичного поставщика ресурсов для осуществления корпоративного венчурного проекта.

Метод кумулятивного построения ставки доходности – метод, при котором требуемая (с учетом рисков) ставка доходности находится путем прибавления к безрисковой ставке доходности премий, отражающих риски инвестирования в конкретный бизнес.

Метод мультипликаторов (сравнительный подход к оценке) – метод оценки стоимости актива на основе мультипликаторов (показателей, построенных на базе данных о других, сравниваемых с оцениваемым активах).

Метод оценки на основе реальных опционов (real options valuation, ROV)

метод оценки реального актива, аналогичный оценке финансовых опционов и учитывающий дополнительные управленческие возможности, которые могут повысить ценность актива.

Модель «инвестиционных инновационных компаний» модель государственно-частного партнерства в венчурном инвестировании, основанная на деятельности компаний, создаваемых и управляемых частными инвесторами, использующими в своей деятельности средства федеральных министерств и ведомств на конкурсной основе и действующих как фирмы венчурного капитала.

Модель оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) – модель построения процентной ставки для инвестиционного проекта, основанная на трех факторах: чистой стоимости денег во времени, рыночной премии за риск и уровне индивидуального риска проекта.

Модель «пилотного региона» – модель государственно-частного партнерства в венчурном инвестировании, когда государственно-частный венчурный фонд создается в наиболее развитом («рыночное вытягивание») либо наиболее отсталом («технологическое подталкивание») регионе страны с экспансией на другие регионы либо привлечением инвесторов из других регионов.

Модель «фонда фондов» – модель государственно-частного партнерства в венчурном инвестировании, когда государство формирует национальный венчурный фонд (финансирование из государственного бюджета либо внебюджетных фондов), средства которого распределяются впоследствии по регионам, где создаются региональные венчурные фонды с участием частных инвесторов (либо по отраслям, где создаются отраслевые венчурные фонды, также с участием частного капитала).

Мониторинг – деятельность генерального партнера по наблюдению и оказанию помощи компаниям, входящим в портфель венчурного фонда. Национальная инновационная система:

• совокупность взаимосвязанных организаций (структур), осуществляющих производство и коммерциализацию научных знаний и технологий в пределах национальных границ;

• комплекс финансовых, правовых и социальных институтов, обеспечивающих происходящие внутри страны процессы и имеющих прочные национальные корни, традиции, политические и культурные особенности;

• развивающаяся система социально-экономических отношений между структурами и институтами, обеспечивающих хозяйственное развитие и рост качества жизни на базе нововведений и заключающихся в обмене деятельности, связанной с генерированием, распространением и практическим применением инноваций.

Объявленный капитал венчурного фонда (committed capital) – общий объем вложений в венчурный фонд, о котором генеральный партнер договорился с партнерами с ограниченной ответственностью и который им предстоит совершить.

Операционный денежный поток – движение денежных средств, связанное с основной деятельностью предприятия (производством и реализацией основной продукции, работ, услуг).

Оценка компании на основе дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow method, DCF) – разновидность оценки, рассматривающая ценность актива как дисконтированную стоимость всех денежных потоков, порождаемых использованием этого актива.

Партнеры с ограниченной ответственностью юридические или физические лица, предоставляющие капитал в венчурный фонд, которым управляет генеральный партнер.

Первоначальное публичное предложение (initial public offering, IPO) первый выход компании на рынок ценных бумаг.

Период возврата (срок окупаемости) инвестиционного проекта (payback period, РР) – календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным 0.

Планирование – упорядоченный процесс обработки информации с целью выработки проекта, который заранее устанавливает показатели для достижения целей.

Плата за управление (management fees) регулярные суммы, перечисляемые генеральному партнеру и покрывающие его издержки по управлению фондом.

Потенциал – возможности той или иной системы, ее внутренние ресурсы, мощность и энергия, которые могут быть мобилизованы для определенных целей при тех или иных условиях.

Принципы венчурного инвестирования поэтапность финансирования, беспроцентность предоставляемых средств, тесное сотрудничество между венчурными капиталистами и создаваемыми с их участием предприятиями.

Процесс – логическая последовательность операций (видов деятельности), приносящая результат.

Релевантный денежный поток – разница между перспективным движением наличности, связанным с реализацией проекта и им же при отсутствии проекта.

Рентабельность инвестиций (returns on investments, ROI) определяется как отношение получаемой среднегодовой прибыли к объему инвестиционных затрат.

Риск – преодоление неопределенности в ситуации неизбежного, т. е. обязательного, выбора. Чаще всего оценивается как вероятность финансовых потерь при осуществлении определенных операций.

Риск в инновационном предпринимательстве вероятность потерь, возникающих при инвестировании в производство новых товаров и услуг, в разработку новой техники и технологии (которые могут не найти ожидаемого спроса на рынке), а также в разработку новых управленческих решений (которые могут не принести ожидаемого эффекта).

Рынок неформального венчурного капитала особая форма реализации венчурного капитала посредством предоставления капитала индивидуальными венчурными инвесторами инновационным компаниям, имеющим значительный потенциал роста. Включает бизнес-ангелов и более широкие слои инвесторов, осуществляющих прямые инвестиции в компании, владельцами которых они не являются.

Сети (ассоциации) индивидуальных венчурных инвесторов формализованные инфраструктурные образования неформального рынка венчурного капитала. Основная цель деятельности сетей заключается в установлении контактов между инициаторами проектов и индивидуальными венчурными инвесторами, в преодолении асимметрии информации на этапе, предшествующем осуществлению инвестиций, что обеспечивает снижение рисков индивидуального венчурного инвестирования и повышение эффективности функционирования неформального рынка венчурного капитала.

Спин-офф (spin-off company) – юридически независимое от материнской корпорации предприятие, основой создания которого являются инновационный проект и команда, его реализующая. В корпоративных венчурных инвестициях часто используется как стратегия выхода материнской корпорации из инвестируемого проекта.

Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average capital cost, WACC) – ставка дисконтирования при оценке инвестиционного проекта, получаемая путем взвешивания стоимости разных источников капитала на долю этих источников в общем объеме инвестиционных ресурсов.

Среднегодовая прибыль (average profit, АР) разность между среднегодовым доходом и среднегодовыми издержками, связанными с реализацией каждого инвестиционного проекта.

Стандартное (среднеквадратическое) отклонение – мера рассеивания значения возможного отклонения случайной величины дохода (по проекту в реальной ситуации) от среднего ожидаемого дохода (математического ожидания).

Стоимость капитала (г) – стоимость фондов, используемых при реализации инвестиционного проекта. Учитывает риски, связанные с инвестированием.

Стоимость собственного капитала – минимальная норма прибыли (с учетом риска), которая должна быть получена от проекта для поддержания рыночной стоимости существующего предприятия.

Страновой риск – риск неудачи иностранных инвестиций вследствие действия специфических факторов (политических, экономических, юридических), характерных для страны, куда направлены инвестиции.

Структура капитала – соотношение собственных и заемных средств, используемых предпринимателем для финансирования инвестиционной деятельности.

Структурный капитал – то, что остается в компании после ухода ее работников.

Технология – упорядоченная совокупность знаний, которая может быть использована для производства продукции, оказания услуг либо иметь другое коммерческое применение.

Управление – процесс, при котором определяются, а также заранее задаются или согласуются цели, достижение которых происходит посредством вовлечения персонала и других факторов производства.

Управление риском – разработка и реализация экономически обоснованных для данного предприятия или проекта рекомендаций и мероприятий, направленных на уменьшение исходного уровня риска до приемлемого конечного уровня.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его осуществления.

Финансовые коэффициенты – отношения, определяемые из финансовой информации о фирме и используемые для сравнения ее с другими предприятиями.

Финансовый анализ инвестиционного проекта совокупность приемов и методов оценки его эффективности за весь жизненный цикл во взаимосвязи с деятельностью предприятия, осуществляющего проект.

Финансовый денежный поток – движение денежных средств, связанное с получением и возвратом финансовых ресурсов.

Фонд фондов (fund-of-funds, FOF) – фонд, инвестирующий не в компании, а в другие венчурные фонды; финансовый посредник.

Человеческий капитал – совокупность знаний, практических навыков и творческих способностей персонала компании, предложенная к выполнению текущих задач. Сюда также относятся моральные ценности компании, культура труда и общий подход к делу (организационная культура компании).

Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (net present value of cash flows, NPV) – разница между рыночной стоимостью проекта и затратами на его реализацию. Представляет собой сумму дисконтированных по годам денежных потоков за все периоды реализации проекта.

Чистые активы – сумма собственного капитала и долгосрочной задолженности фирмы. Это все активы, созданные предприятием, кроме тех, что финансируются за счет краткосрочных обязательств.

Чистый денежный поток (net cash flow) – сальдо доходов и расходов инвестора за каждый период времени.

Чистый оборотный капитал (net working capital, NWC) представляет собой разность между оборотными активами и текущими пассивами.

Экономическая добавленная стоимость (economic value added, EVA™1)

показатель, который измеряет разницу между рентабельностью активов, созданных с помощью привлеченного извне капитала, и стоимостью капитала компании. Рентабельность инвестированного капитала должна быть больше, чем стоимость привлеченного капитала.

Эффективность инвестиционного проекта категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Обычно измеряется соотношением затрат и результатов.