3.1. Основные подходы к проверке теории РРР

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37

Выполнение основных положений теории паритета покупатель_

ной способности как в краткосрочной, так и в долгосрочной пер_

спективе в течение прошлого века многократно ставилось под со_

мнение. За последние 50 лет было опубликовано огромное коли_

чество работ, посвященных эмпирической проверке выполнения

паритета покупательной способности. Были подробно исследова_

ны данные о ценах и номинальном обменном курсе за различные

интервалы времени по различным странам.

В работе (McCloskey, Zecher, 1984) установлено, что в период

англо_американского золотого стандарта (до 1914 г.) теория РРР

выполнялась не только в долгосрочной, но и в среднесрочной пер_

спективе. В работе (Diebold, Husted, Rush, 1991) найдено подтвер_

ждение этому для 6 наиболее развитых стран: здесь использова_

лись данные с меньшей частотой, но за более длительный период

времени. В статье (Abuaf, Jorion, 1990) на основе данных для фун_

та, франка и доллара авторы установили сохранение РРР на более

чем столетнем промежутке времени, включающем интервалы вре_

мени, соответствующие золотому стандарту, промежутку между

мировыми войнами, периоду действия Бреттон_Вудской системы

фиксированных обменных курсов. В работе (Lothian, Taylor, 1996)

их выводы были подтверждены с использованием временных ря_

дов за два столетия. В работе (Lothian, 1990) автор установил так_

же, что временные ряды реального обменного курса для Японии,

США, Великобритании и Франции являются стационарными (для

Японии – относительно тренда) на интервале времени с 1875 по

1986 г. В монографиях по теории РРР (см., например, Lee, 1978;

Officer, 1982) получены результаты, свидетельствующие о выпол_

нении теории РРР в долгосрочной перспективе на любых интерва_

лах времени до середины 1970_х годов, когда в результате нефтя_

ного кризиса наиболее развитые страны мира перешли к режиму

плавающего обменного курса. По словам авторов работы (Froot,

Rogoff, 1994), в 70_х годах XX в. эмпирическая проверка теории РРР была довольно скучной темой для исследований и выполнение

относительного паритета покупательной способности в долго_

срочной перспективе считалось твердо установленным фактом.

Более поздние эмпирические работы, исследующие временные

ряды, соответствующие режиму плавающего обменного курса по_

сле отмены Бреттон_Вудского соглашения, оказываются не в со_

стоянии отвергнуть гипотезу о случайном блуждании реального

обменного курса, что свидетельствует об отсутствии свойства но_

минального обменного курса возвращаться к равновесному значе_

нию, предсказываемому теорией РРР. Это может быть связано как

со слишком низкой волатильностью, являющейся следствием ис_

кусственной фиксации обменного курса до отмены Бреттон_

Вудской системы, так и с недостаточной мощностью тестов на ста_

ционарность, применявшихся в то время для проверки выполнения

теории паритета покупательной способности.

С течением времени накопилось большее количество данных,

соответствующих новому режиму и были значительно усовершен_

ствованы методы анализа слабостационарных временных рядов.

Это привело к появлению все большего количества эмпирических

работ, свидетельствующих о том, что он является стационарным

процессом с возросшей волатильностью13. В этих работах также

были получены оценки характерного времени (средней продолжи_

тельности периода), которое требуется процессам арбитража,

чтобы скомпенсировать половину отклонения, созданного номи_

нальным шоком. Для развитых стран соответствующий период по_

лувозврата составляет 4–5 лет. Фактически это означает, что воз_

действие любого шока на курс по прошествии года уменьшается в

среднем всего на 15%. Такой результат свидетельствует о медлен_

ности процессов арбитража, что может быть следствием как боль_

шого количества торговых барьеров, так и других факторов. Отме_

ченная высокая волатильность реального обменного курса и его

высокая положительная корреляция с номинальным обменным

курсом (см., например, Taylor, 2000) также может объяснять обна_

руженную нестационарность. Согласно работе (Rogoff, 1996) ин_

терпретацией этого факта служит жесткость цен и зарплат, в то

время как номинальный обменный курс подвержен постоянным

колебаниям вследствие того, что валюта является не только сред_

ством обмена, но и средством сбережения.

Позже значительный прогресс в тестировании на стационар_

ность при отсутствии длинных временных рядов был достигнут с

помощью методов одновременного анализа нестационарных про_

цессов, основы которых были заложены в работах (Engle, Granger,

1987; Johansen, 1988, 1991). Эмпирические исследования, приме_

няющие новые статистические методы14, свидетельствуют о тесной

взаимосвязи между ценами и обменным курсом даже в том случае,

если тесты на стационарность не в состоянии отличить каждый из

показателей от процесса случайного блуждания. В работах (Taylor,

Sarno, 1998) и (Taylor, 2000) идея коинтеграции была адаптирована

для тестирования временных рядов индексов цен и обменного

курса для нескольких стран одновременно. Новые методы ста_

бильно отвергают гипотезу о случайном блуждании на меньшем

уровне значимости, однако оценки времени полувозврата оста_

лись примерно теми же, колеблясь для развитых стран в интервале

от 3 до 5 лет.

Другим способом максимально эффективного использования

информации, содержащейся во временных рядах реальных обмен_

ных курсов, стали методы панельного анализа, описанные в работах

(Campbell, Perron, 1991; Levine, Lin, 1992; Ng, Perron, 1995; Maddala,

Wu, 1999; Bai, Ng, 2001; и др.). В работах (Wei, Parsley, 1995; Frankel,

Rose, 1996; Pedroni, 1995; Higgins, Zakrajsek, 1999) применение па_

нельных тестов на стационарность привело к выводам о стационар_

ности реальных обменных курсов на коротком интервале плавающе_

го режима для большинства развитых стран мира.

Следует отметить, что проверка теории РРР при развитии эко_

нометрики стала одним из базовых упражнений для применения

новейших методов исследования нестационарных и почти неста_

ционарных временных рядов. В значительном числе учебников по

эконометрике описанию методов проверки теории паритета поку_

пательной способности посвящены целые главы (Patterson, 2000).

Более того, проверка этой теории стала одной из движущих сил

развития эконометрических методов анализа нестационарных временных рядов, поскольку сходимость реального обменного

курса достаточно медленна и процесс случайного блуждания

сложно отличить от стационарного процесса. По мере развития

статистических методов и исчерпания их возможностей основны_

ми источниками прогресса в эмпирических исследованиях были:

−увеличение рассматриваемых временных интервалов и не_

обходимое для этого смешение периодов с плавающим и

фиксированным обменным курсом;

−исследование панелей данных по большому количеству

стран;

−применение тестов на коинтеграцию.

С эконометрической точки зрения обычно (см., например, рабо_

ту Froot, Rogoff, 1994) выделяют три стадии эмпирического тести_

рования теории паритета покупательной способности по основным

гипотезам, которые в них проверяются:

1) за нулевую гипотезу принимается следующее равенство :

d SP

dP 

( *) ;

2) в качестве основной гипотезы предполагается, что отклонения

от (1.3) являются процессом случайного блуждания;

3) за нулевую гипотезу принимается предположение, что откло_

нения от любой линейной комбинации (1.8) цен и курса явля_

ются процессами случайного блуждания:

* *

dS −

Рассмотрим подробнее эти стадии с целью в дальнейшем по_

пытаться применить аналогичные методики к российским данным.