1.3. Некоторые причины отклонений от PPP

Анализ двухсекторной модели показывает, что кроме барьеров

на пути международной торговли большое влияние на PPP и ре_

альный обменный курс (с учетом приведенных выше оговорок) на_

чинают также оказывать шоки реальных переменных, таких как

предпочтения и технологический прогресс. В связи с этим было бы

уместно выделить факторы, приводящие к отклонениям от РРР, и

определить, какого рода влияние они оказывают, а также

продолжительность такого влияния.

Одними из основных источников отклонений обменного курса

от обменного курса по PPP в краткосрочной перспективе являются

режим обменного курса и ситуация на валютном рынке. При режи_

ме плавающего обменного курса курс валюты может быть подвер_

жен постоянным колебаниям из_за шоков спроса и предложения

валюты, воздействие которых не может быть мгновенно компенси_

ровано процессами арбитража, – в таких условиях можно ожидать

выполнения паритета покупательной способности только в долго_

срочной перспективе.

В течение периода продолжительностью в несколько месяцев

на уровни цен оказывают существенное влияние монетарная поли_

тика, а также шоки спроса и предложения товаров, действующие

как непосредственно через механизмы установления равновесия

на рынках, так и опосредованно – через изменение ценовых ожи_

даний и изменение цен на факторы производства. В последние

годы во многих странах в качестве номинального якоря сдержива_

ния инфляции используется фиксированный обменный курс. По_

следствия этого для PPP могут быть неоднозначны. С одной сторо_

ны, результатом фиксирования (или удержания в установленных

границах) обменного курса является искусственное уменьшение

амплитуды непредсказуемых колебаний. С другой стороны, это

может привносить дополнительные систематические отклонения

от паритета. Общей чертой монетарных факторов при этом явля_

ется их краткосрочное и среднесрочное влияние, тогда как меха_

низмы возвращения к паритету проявляются, как правило, в долго_

срочной перспективе (см., например, Rogoff, 1996).

В среднесрочной перспективе на первый план выходят торго_

вые барьеры и ценовая дискриминация на международном рынке

товаров. Кроме того, существенное влияние могут оказывать фис_

кальная политика государства и другие реальные шоки спроса и

предложения товаров5, приводящие к изменению цен неторгуемых

товаров по сравнению с ценами торгуемых. Как уже было показа_

но, воздействие этих факторов приводит к нарушению абсолютно_

го, но не относительного паритета покупательной способности.

Однако наряду с транспортными, информационными и другими

издержками все эти факторы значительно замедляют процесс ар_

битража товаров, компенсирующий влияние краткосрочных откло_

нений.

В долгосрочной перспективе влияние начинают оказывать осо_

бенности технологического прогресса и изменения в предпочтени_

ях, способствующие изменению коэффициентов в уравнении (1.8).

В частности, экономический рост, вызванный повышением произ_

водительности труда, как правило, сопровождается ростом реаль_

ных доходов населения и изменением соотношения между ценами

на торгуемые и неторгуемые товары (1.6). Изменение межвремен_

ных предпочтений населения также может приводить к изменени_

ям в структуре и динамике спроса на товары (см., например, Froot,

Rogoff 1994). Кроме того, рост доходов может сопровождаться из_

менением отношения к риску, что оказывает значительное влияние

на финансовые рынки и, как следствие, на поведение обменного

курса6. Более подробно некоторые из этих процессов рассмотрены

ниже.

Таким образом, в краткосрочной перспективе могут происхо_

дить отклонения от относительного паритета покупательной спо_

собности, вызванные различными шоками спроса и предложения

на валютных и товарных рынках. В долгосрочной перспективе под

действием процессов арбитража воздействие этих шоков посте_

пенно уменьшается. При этом фундаментальные переменные,

медленно меняясь с течением времени, играют определяющую

роль в изменении ценовых пропорций лишь в долгосрочной пер_

спективе.

Анализ двухсекторной модели показывает, что кроме барьеров

на пути международной торговли большое влияние на PPP и ре_

альный обменный курс (с учетом приведенных выше оговорок) на_

чинают также оказывать шоки реальных переменных, таких как

предпочтения и технологический прогресс. В связи с этим было бы

уместно выделить факторы, приводящие к отклонениям от РРР, и

определить, какого рода влияние они оказывают, а также

продолжительность такого влияния.

Одними из основных источников отклонений обменного курса

от обменного курса по PPP в краткосрочной перспективе являются

режим обменного курса и ситуация на валютном рынке. При режи_

ме плавающего обменного курса курс валюты может быть подвер_

жен постоянным колебаниям из_за шоков спроса и предложения

валюты, воздействие которых не может быть мгновенно компенси_

ровано процессами арбитража, – в таких условиях можно ожидать

выполнения паритета покупательной способности только в долго_

срочной перспективе.

В течение периода продолжительностью в несколько месяцев

на уровни цен оказывают существенное влияние монетарная поли_

тика, а также шоки спроса и предложения товаров, действующие

как непосредственно через механизмы установления равновесия

на рынках, так и опосредованно – через изменение ценовых ожи_

даний и изменение цен на факторы производства. В последние

годы во многих странах в качестве номинального якоря сдержива_

ния инфляции используется фиксированный обменный курс. По_

следствия этого для PPP могут быть неоднозначны. С одной сторо_

ны, результатом фиксирования (или удержания в установленных

границах) обменного курса является искусственное уменьшение

амплитуды непредсказуемых колебаний. С другой стороны, это

может привносить дополнительные систематические отклонения

от паритета. Общей чертой монетарных факторов при этом явля_

ется их краткосрочное и среднесрочное влияние, тогда как меха_

низмы возвращения к паритету проявляются, как правило, в долго_

срочной перспективе (см., например, Rogoff, 1996).

В среднесрочной перспективе на первый план выходят торго_

вые барьеры и ценовая дискриминация на международном рынке

товаров. Кроме того, существенное влияние могут оказывать фис_

кальная политика государства и другие реальные шоки спроса и

предложения товаров5, приводящие к изменению цен неторгуемых

товаров по сравнению с ценами торгуемых. Как уже было показа_

но, воздействие этих факторов приводит к нарушению абсолютно_

го, но не относительного паритета покупательной способности.

Однако наряду с транспортными, информационными и другими

издержками все эти факторы значительно замедляют процесс ар_

битража товаров, компенсирующий влияние краткосрочных откло_

нений.

В долгосрочной перспективе влияние начинают оказывать осо_

бенности технологического прогресса и изменения в предпочтени_

ях, способствующие изменению коэффициентов в уравнении (1.8).

В частности, экономический рост, вызванный повышением произ_

водительности труда, как правило, сопровождается ростом реаль_

ных доходов населения и изменением соотношения между ценами

на торгуемые и неторгуемые товары (1.6). Изменение межвремен_

ных предпочтений населения также может приводить к изменени_

ям в структуре и динамике спроса на товары (см., например, Froot,

Rogoff 1994). Кроме того, рост доходов может сопровождаться из_

менением отношения к риску, что оказывает значительное влияние

на финансовые рынки и, как следствие, на поведение обменного

курса6. Более подробно некоторые из этих процессов рассмотрены

ниже.

Таким образом, в краткосрочной перспективе могут происхо_

дить отклонения от относительного паритета покупательной спо_

собности, вызванные различными шоками спроса и предложения

на валютных и товарных рынках. В долгосрочной перспективе под

действием процессов арбитража воздействие этих шоков посте_

пенно уменьшается. При этом фундаментальные переменные,

медленно меняясь с течением времени, играют определяющую

роль в изменении ценовых пропорций лишь в долгосрочной пер_

спективе.