§ 3. Операции коммерческого банка с ценными бумагами
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56
Банковские инвестиции. Важным направлением деятельности
коммерческого банка являются инвестиции в ценные бумаги. Ин-
вестиционные операции банка предполагают покупку ценных бу-
маг всех видов (акций, облигаций, сертификатов, векселей) за счет
собственных средств банка. Доходы от операций с акциями могут
быть получены, с одной стороны, при продаже банком своих ак-
ций по цене, большей их номинальной стоимости, а с другой —от
инвестирования средств банка в акции других акционерных об-
ществ. Рыночная цена акций определяется спросом на них.
Определение дохода от акции. Доход от вложений в акции оп-
ределяется размерами дивидендов и разницей между ценой по-
купки и последующей продажи акций. Рыночная цена акций за-
висит от спроса на них, который, в свою очередь, определяется
действием таких факторов, как размер дивиденда, репутация кор-
порации (акционерного общества), перспективы развития и т.д.
В мировой практике используется ряд показателей, характе-
ризующих ценность акций.
Рассмотрим эти показатели.
1. Показатель Р/Е —Price to Earning ratio:
p/F_ Рыночная цена акции
Доход на акцию за год
Чем ниже этот показатель, тем выгоднее акция. Вместе с тем
использовать данный показатель как в национальном, так и в
международном масштабах следует осторожно в силу имеющих-
ся различий в ведении бухгалтерского учета и иных отраслевых
особенностей.
2. Коэффициент котировки акций:
Рыночная цена акции
Книжная (учетная) цена
Книжная цена представляет собой долю собственного капи-
тала акционерного общества, приходящегося на одну акцию.
Она складывается из номинальной стоимости, доли эмиссион-
ной прибыли и доли накопленной прибыли. Эмиссионная при-
быль —это накопленная разница между рыночной ценой про-
данных акций и их номинальной стоимостью.
3. Дивидендная рендита:
Денежный дивиденд •100
Фактический курс
Дивидендная рендита дает представление о величине про-
цента за использованный капитал.на каждую акцию. Чем выше
дивидендная рендита, тем лучше процент.
Задача 1. В годовом отчете АО за отчетный год были приведе-
ны следующие данные на одну акцию в рублях: книжная цена — 500, рыночная цена в течение года менялась от 550 до 420, до-
ход на акцию составил 50. Определите ценность акции.
Решение.
Р/Е = ^- = 10; ^
т. е. ценность акции менялась от 10 до 8,04. На основании
этих показателей можно судить о том, сколько акционерному
обществу потребуется лет, чтобы при постоянном размере при-
были заработать ту сумму, которую уже сегодня должен уплатить инвестор за одну акцию. Значит, в нашем примере второй
показатель Р/Е предпочтительнее.
Коэффициент котировки = — . = 1,1 и —- = 0,84,
500 500
т. е. диапазон котировки находился в пределах от 1,1 до 0,84.
Дивидендная рендита также менялась
Таким образом, при постоянном дивиденде снижение рыноч-
ного курса акции приводит к повышению дивидендной рендиты.
Задача 2. Курс акций акционерного общества на 1.05.98 г.
был равен:
покупка —100 руб., продажа —120 руб.
На 1.09.98 г. эти же акции стоили:
покупка —150 руб., продажа —170 руб.
1.05.98 г. было куплено 100 акций.
Решение.
Определим общую сумму, затраченную на покупку акций:
Р = 120 руб •100 = 120 000 руб.
Определим вырученную сумму от продажи этих акций 1.09.98 г.:
Р = 150рубЮ0 = 15 000руб.
Доход от продажи акций составил:
15 000 руб. -12 000 руб. = 3000 руб.
Следует учесть, что точное количество дней владения акция-
ми их покупателем равно:
27 + 30 + 31 + 31 = 118.
Эффективную ставку простых процентов (доходность опера-
ций) можно определить по формуле:
Реальная доходность определяется с учетом налога на опера-
ции с ценными бумагами.
При долгосрочных операциях с ценными бумагами можно
использовать не только формулу простых процентов, но и фор-
мулу сложных процентов. В этом случае сумму наращенной
стоимости S в результате инвестирования суммы Р в течение п
лет можно определить по формуле:
где /э —эффективная ставка сложных процентов.
Доход от финансовой операции (Д) в этом случае равен:
Отсюда эффективная ставка сложных процентов будет равна:
Задача 3. Акции номиналом 10 руб. куплены в количестве 100
шт. по цене 14 руб. и спустя три года проданы по цене 20 руб. за
акцию. Дивиденд по акциям за первый год составил 20% годовых,
за второй год —30% годовых, за третий год —50% годовых. Опре-
делите эффективную годовую ставку процентов двумя способами
(ставку простых процентов и ставку сложных процентов).
1. Определяем стоимость покупки акций:
Р = 14 руб •100 = 1400 руб.
2. Определяем сумму выручки от продажи акций:
Р = 20 руб. •100 = 2000 руб.
3. Сумма дивиденда за три года составила:
D = 100 •10 руб. •(0,2 + 0,3 + 0,5) = 1000 руб.
4. Доход от операции равен (без учета налога):
Д = 2000 руб. +1000 руб. -1400 руб. = 1600 руб.
5. Доходность в виде эффективной годовой ставки простых
процентов равна:
1 6 0 0 =0,381, или 38,1% годовых. э Pt 1400-3
6. Доходность проведенной операции в виде годовой ставки
сложных процентов равна:
Реальная доходность акций по уровню дивиденда зависит от
разницы между ценой покупки и номиналом акций.
Решите самостоятельно.
Задача 4. Акции номиналом 10 руб. продавались в начале го-
да по рыночной (курсовой) стоимости в 30 руб. Объявленный
дивиденд составлял 50% годовых. Определите годовую сумму
дивиденда и реальную доходность по уровню дивиденда.
Задача 5. Курс акций акционерного общества на 1.02.99 г.
составлял: покупка —5 руб. продажа —6 руб. Было приобрете-
но 200 акций, на 25.07.99 г. курс акций возрос: покупка —7
руб., продажа —10 руб. Определите доходность операции (эф-
фективную ставку простых процентов).
Задача 6. Было приобретено 250 акций по 10 руб. каждая
при номинальной стоимости 8 руб. за штуку. Через два года ак-
ции были проданы по 25 руб. за штуку. Дивиденд по акциям в
перрый год составил 40%, во второй год —50%. Определите до-
ходность от операций с акциями (эффективную годовую ставку
простых процентов).
Определение дохода от облигаций. Доходность облигаций
можно охарактеризовать с помощью нескольких показателей.
Существует купонная, текущая и полная доходность.
Купонная доходность определяется на стадии выпуска обли-
гаций. Текущая доходность представляет собой отношение по-
ступлений по купонам к цене приобретения облигации. Однако
она не включает величину номинала или выкупную цену в кон-
це срока обращения данной ценной бумаги. В связи с этим це-
лесообразно определять показатель полной доходности, который
дает возможность измерить реальную величину эффективности
вложений средств инвестора в облигации в виде годовой ставки
сложных процентов.
Методика расчета показателей доходности зависит от способа
выплаты дохода, зафиксированного в условиях выпуска облигаций.
Облигации без выплаты процента. Доход в этом случае обра-
зуется как разность между номиналом и ценой приобретения.
Курс такого рода облигаций всегда бывает меньше 100. Под
курсом, как известно, понимают цену одной облигации в расче-
те на 100 денежных номиналов, т.е.
где К —курс облигации,
Р —рыночная цена,
Н —номинал облигации.
Таким образом, если номинал облигации 100 руб., а прода-
ется она за 98 руб., то ее курс составит 0,98.
Для определения ставки дохода нужно приравнять совре-
менную стоимость номинала к цене приобретения:
где v —дисконтный множитель,
п —срок до выкупа облигации.
Отсюда i -
Задача 1. Корпорация выпустила облигации с нулевым ку-
поном. Срок погашения —три года, курс реализации —60. Оп-
ределите доходность облигации на дату погашения.
Решение.
/ = - J = - 1 = 0,459, или 45,9%.
J60
V100
Облигации с выплатой процентов и номинала. В этом случае
купонного дохода нет, а начисляются проценты за весь срок и
выплачиваются вместе с номиналом. Полную доходность можно
определить по формуле:
где / —объявленная норма годового дохода (купонная ставка процента).
Задача 2. Облигация со сроком обращения два года и с 20%
годовых относительно номинала куплена по курсу 70. Проценты
и номинал выплачиваются в конце срока. Определите полную
доходность облигации.
! + 0 £ U i^L , или 42,85%.
/0,7 °'84
Решите самостоятельно.
Задача 3. Корпорация X выпустила облигации с нулевым купЬ-
ном. Срок погашения облигации —пять лет, курс реализации —65.
Определите доходность облигации на дату погашения.
Задача 4. Облигация приобретена по курсовой цене 120 руб.,
погашается через три года по номиналу 100 руб. Определите
сумму убытка за пять лет, ежегодный убыток капитала и годо-
вую убыточность (в %).
Задача 5. Имеется возможность приобрести две корпоратив-
ные облигации номиналом 150 руб., купонные выплаты по ко-
торым равны соответственно 20 и 18. Определите разность те-
кущего годового дохода по этим бумагам.
Задача 6. Курс государственных краткосрочных облигаций
номиналом 100 руб. равен 70. Определите цену облигации исхо-
дя из формулы определения ее курса.
Задача 7. Облигации номиналом 100 руб. и сроком 10 лет
куплены по курсу 85. Проценты выплачиваются в конце срока
по сложной ставке 20% годовых. Определите доходность обли-
гации (эффективную ставку сложных процентов).
Задача 8. Правление коммерческого банка приняло решение
начать деятельность на рынке ценных бумаг. Какие действия
ему необходимо предпринять:
а) получить разрешение ЦБ РФ,
б) предоставить в общем порядке документы в Минфин РФ
для получения лицензии,
в) ничего специально не предпринимать,
г) получить право на осуществление деятельности в качестве
инвестиционного института, подтвержденное лицензией Мин-
фина, выданной по согласованию с Центральным банком РФ.
Задача 9. Что означает термин ≪бенефициар≫:
а) особый брокер в зале,
б) лицо, выписывающее вексель,
в) вкладчик банка —физическое лицо, купившее депозитный
сертификат банка,
г) вкладчик банка —физическое лицо, купившее сберега-
тельный сертификат банка,
д) лицо, в пользу которого осуществляется траст.
Задача 10. Банковская ставка по депозитам 12%, по креди-
там —25%. Определите процент по облигациям, установленный
при их выпуске при условии, что рыночная стоимость облига-
ций 98%. Облигации размещаются среди юридических лиц — клиентов банка.
Задача 11. Правительство решает выпустить краткосрочные
долговые обязательства сроком на три месяца, доход по кото-
рым выплачивается в виде дисконта. Банковская ставка по де-
позитам —18%, по кредитам —20%. Обязательства размещают-
ся среди банков. Определите размер дисконта.
Задача 12. Дивиденды и проценты по ценным бумагам ком-
мерческого банка, не востребованные держателями ценных бу-
маг в установленные сроки:
а) перечисляются в федеральный бюджет,
б) относятся на счет прибылей и убытков,
в) относятся на счет резерва предстоящих платежей,
г) перераспределяются среди держателей ценных бумаг этого
же класса.
Задача 13. Коммерческий банк объявил о своем банкротстве.
Каково положение держателей обыкновенных и привилегирован-
ных акций с точки зрения погашения задолженности перед ними:
а) одинаковое,
б) вначале будет погашаться задолженность перед держате-
лями обыкновенных акций,
в) вначале будет погашаться задолженность перед держате-
лями привилегированных акций.
Задача 14. Может ли коммерческий банк выступать гарантом
при выпуске акций?
а) может,
б) не может.
Задача 15. Предположим, что в прошлом месяце централь-
ный банк продал государственных облигаций на 100 тыс. руб. и
купил на 50 тыс. руб. Что будет результатом указанных действий
центрального банка:
а) уменьшатся резервные фонды коммерческих банков,
б) коммерческими банками будет снижено предложение кредитов,
в) коммерческими банками будет увеличено предложение кре-
дитов,
г) увеличатся процентные ставки,
д) увеличатся резервные фонды коммерческих банков.
Банковские инвестиции. Важным направлением деятельности
коммерческого банка являются инвестиции в ценные бумаги. Ин-
вестиционные операции банка предполагают покупку ценных бу-
маг всех видов (акций, облигаций, сертификатов, векселей) за счет
собственных средств банка. Доходы от операций с акциями могут
быть получены, с одной стороны, при продаже банком своих ак-
ций по цене, большей их номинальной стоимости, а с другой —от
инвестирования средств банка в акции других акционерных об-
ществ. Рыночная цена акций определяется спросом на них.
Определение дохода от акции. Доход от вложений в акции оп-
ределяется размерами дивидендов и разницей между ценой по-
купки и последующей продажи акций. Рыночная цена акций за-
висит от спроса на них, который, в свою очередь, определяется
действием таких факторов, как размер дивиденда, репутация кор-
порации (акционерного общества), перспективы развития и т.д.
В мировой практике используется ряд показателей, характе-
ризующих ценность акций.
Рассмотрим эти показатели.
1. Показатель Р/Е —Price to Earning ratio:
p/F_ Рыночная цена акции
Доход на акцию за год
Чем ниже этот показатель, тем выгоднее акция. Вместе с тем
использовать данный показатель как в национальном, так и в
международном масштабах следует осторожно в силу имеющих-
ся различий в ведении бухгалтерского учета и иных отраслевых
особенностей.
2. Коэффициент котировки акций:
Рыночная цена акции
Книжная (учетная) цена
Книжная цена представляет собой долю собственного капи-
тала акционерного общества, приходящегося на одну акцию.
Она складывается из номинальной стоимости, доли эмиссион-
ной прибыли и доли накопленной прибыли. Эмиссионная при-
быль —это накопленная разница между рыночной ценой про-
данных акций и их номинальной стоимостью.
3. Дивидендная рендита:
Денежный дивиденд •100
Фактический курс
Дивидендная рендита дает представление о величине про-
цента за использованный капитал.на каждую акцию. Чем выше
дивидендная рендита, тем лучше процент.
Задача 1. В годовом отчете АО за отчетный год были приведе-
ны следующие данные на одну акцию в рублях: книжная цена — 500, рыночная цена в течение года менялась от 550 до 420, до-
ход на акцию составил 50. Определите ценность акции.
Решение.
Р/Е = ^- = 10; ^
т. е. ценность акции менялась от 10 до 8,04. На основании
этих показателей можно судить о том, сколько акционерному
обществу потребуется лет, чтобы при постоянном размере при-
были заработать ту сумму, которую уже сегодня должен уплатить инвестор за одну акцию. Значит, в нашем примере второй
показатель Р/Е предпочтительнее.
Коэффициент котировки = — . = 1,1 и —- = 0,84,
500 500
т. е. диапазон котировки находился в пределах от 1,1 до 0,84.
Дивидендная рендита также менялась
Таким образом, при постоянном дивиденде снижение рыноч-
ного курса акции приводит к повышению дивидендной рендиты.
Задача 2. Курс акций акционерного общества на 1.05.98 г.
был равен:
покупка —100 руб., продажа —120 руб.
На 1.09.98 г. эти же акции стоили:
покупка —150 руб., продажа —170 руб.
1.05.98 г. было куплено 100 акций.
Решение.
Определим общую сумму, затраченную на покупку акций:
Р = 120 руб •100 = 120 000 руб.
Определим вырученную сумму от продажи этих акций 1.09.98 г.:
Р = 150рубЮ0 = 15 000руб.
Доход от продажи акций составил:
15 000 руб. -12 000 руб. = 3000 руб.
Следует учесть, что точное количество дней владения акция-
ми их покупателем равно:
27 + 30 + 31 + 31 = 118.
Эффективную ставку простых процентов (доходность опера-
ций) можно определить по формуле:
Реальная доходность определяется с учетом налога на опера-
ции с ценными бумагами.
При долгосрочных операциях с ценными бумагами можно
использовать не только формулу простых процентов, но и фор-
мулу сложных процентов. В этом случае сумму наращенной
стоимости S в результате инвестирования суммы Р в течение п
лет можно определить по формуле:
где /э —эффективная ставка сложных процентов.
Доход от финансовой операции (Д) в этом случае равен:
Отсюда эффективная ставка сложных процентов будет равна:
Задача 3. Акции номиналом 10 руб. куплены в количестве 100
шт. по цене 14 руб. и спустя три года проданы по цене 20 руб. за
акцию. Дивиденд по акциям за первый год составил 20% годовых,
за второй год —30% годовых, за третий год —50% годовых. Опре-
делите эффективную годовую ставку процентов двумя способами
(ставку простых процентов и ставку сложных процентов).
1. Определяем стоимость покупки акций:
Р = 14 руб •100 = 1400 руб.
2. Определяем сумму выручки от продажи акций:
Р = 20 руб. •100 = 2000 руб.
3. Сумма дивиденда за три года составила:
D = 100 •10 руб. •(0,2 + 0,3 + 0,5) = 1000 руб.
4. Доход от операции равен (без учета налога):
Д = 2000 руб. +1000 руб. -1400 руб. = 1600 руб.
5. Доходность в виде эффективной годовой ставки простых
процентов равна:
1 6 0 0 =0,381, или 38,1% годовых. э Pt 1400-3
6. Доходность проведенной операции в виде годовой ставки
сложных процентов равна:
Реальная доходность акций по уровню дивиденда зависит от
разницы между ценой покупки и номиналом акций.
Решите самостоятельно.
Задача 4. Акции номиналом 10 руб. продавались в начале го-
да по рыночной (курсовой) стоимости в 30 руб. Объявленный
дивиденд составлял 50% годовых. Определите годовую сумму
дивиденда и реальную доходность по уровню дивиденда.
Задача 5. Курс акций акционерного общества на 1.02.99 г.
составлял: покупка —5 руб. продажа —6 руб. Было приобрете-
но 200 акций, на 25.07.99 г. курс акций возрос: покупка —7
руб., продажа —10 руб. Определите доходность операции (эф-
фективную ставку простых процентов).
Задача 6. Было приобретено 250 акций по 10 руб. каждая
при номинальной стоимости 8 руб. за штуку. Через два года ак-
ции были проданы по 25 руб. за штуку. Дивиденд по акциям в
перрый год составил 40%, во второй год —50%. Определите до-
ходность от операций с акциями (эффективную годовую ставку
простых процентов).
Определение дохода от облигаций. Доходность облигаций
можно охарактеризовать с помощью нескольких показателей.
Существует купонная, текущая и полная доходность.
Купонная доходность определяется на стадии выпуска обли-
гаций. Текущая доходность представляет собой отношение по-
ступлений по купонам к цене приобретения облигации. Однако
она не включает величину номинала или выкупную цену в кон-
це срока обращения данной ценной бумаги. В связи с этим це-
лесообразно определять показатель полной доходности, который
дает возможность измерить реальную величину эффективности
вложений средств инвестора в облигации в виде годовой ставки
сложных процентов.
Методика расчета показателей доходности зависит от способа
выплаты дохода, зафиксированного в условиях выпуска облигаций.
Облигации без выплаты процента. Доход в этом случае обра-
зуется как разность между номиналом и ценой приобретения.
Курс такого рода облигаций всегда бывает меньше 100. Под
курсом, как известно, понимают цену одной облигации в расче-
те на 100 денежных номиналов, т.е.
где К —курс облигации,
Р —рыночная цена,
Н —номинал облигации.
Таким образом, если номинал облигации 100 руб., а прода-
ется она за 98 руб., то ее курс составит 0,98.
Для определения ставки дохода нужно приравнять совре-
менную стоимость номинала к цене приобретения:
где v —дисконтный множитель,
п —срок до выкупа облигации.
Отсюда i -
Задача 1. Корпорация выпустила облигации с нулевым ку-
поном. Срок погашения —три года, курс реализации —60. Оп-
ределите доходность облигации на дату погашения.
Решение.
/ = - J = - 1 = 0,459, или 45,9%.
J60
V100
Облигации с выплатой процентов и номинала. В этом случае
купонного дохода нет, а начисляются проценты за весь срок и
выплачиваются вместе с номиналом. Полную доходность можно
определить по формуле:
где / —объявленная норма годового дохода (купонная ставка процента).
Задача 2. Облигация со сроком обращения два года и с 20%
годовых относительно номинала куплена по курсу 70. Проценты
и номинал выплачиваются в конце срока. Определите полную
доходность облигации.
! + 0 £ U i^L , или 42,85%.
/0,7 °'84
Решите самостоятельно.
Задача 3. Корпорация X выпустила облигации с нулевым купЬ-
ном. Срок погашения облигации —пять лет, курс реализации —65.
Определите доходность облигации на дату погашения.
Задача 4. Облигация приобретена по курсовой цене 120 руб.,
погашается через три года по номиналу 100 руб. Определите
сумму убытка за пять лет, ежегодный убыток капитала и годо-
вую убыточность (в %).
Задача 5. Имеется возможность приобрести две корпоратив-
ные облигации номиналом 150 руб., купонные выплаты по ко-
торым равны соответственно 20 и 18. Определите разность те-
кущего годового дохода по этим бумагам.
Задача 6. Курс государственных краткосрочных облигаций
номиналом 100 руб. равен 70. Определите цену облигации исхо-
дя из формулы определения ее курса.
Задача 7. Облигации номиналом 100 руб. и сроком 10 лет
куплены по курсу 85. Проценты выплачиваются в конце срока
по сложной ставке 20% годовых. Определите доходность обли-
гации (эффективную ставку сложных процентов).
Задача 8. Правление коммерческого банка приняло решение
начать деятельность на рынке ценных бумаг. Какие действия
ему необходимо предпринять:
а) получить разрешение ЦБ РФ,
б) предоставить в общем порядке документы в Минфин РФ
для получения лицензии,
в) ничего специально не предпринимать,
г) получить право на осуществление деятельности в качестве
инвестиционного института, подтвержденное лицензией Мин-
фина, выданной по согласованию с Центральным банком РФ.
Задача 9. Что означает термин ≪бенефициар≫:
а) особый брокер в зале,
б) лицо, выписывающее вексель,
в) вкладчик банка —физическое лицо, купившее депозитный
сертификат банка,
г) вкладчик банка —физическое лицо, купившее сберега-
тельный сертификат банка,
д) лицо, в пользу которого осуществляется траст.
Задача 10. Банковская ставка по депозитам 12%, по креди-
там —25%. Определите процент по облигациям, установленный
при их выпуске при условии, что рыночная стоимость облига-
ций 98%. Облигации размещаются среди юридических лиц — клиентов банка.
Задача 11. Правительство решает выпустить краткосрочные
долговые обязательства сроком на три месяца, доход по кото-
рым выплачивается в виде дисконта. Банковская ставка по де-
позитам —18%, по кредитам —20%. Обязательства размещают-
ся среди банков. Определите размер дисконта.
Задача 12. Дивиденды и проценты по ценным бумагам ком-
мерческого банка, не востребованные держателями ценных бу-
маг в установленные сроки:
а) перечисляются в федеральный бюджет,
б) относятся на счет прибылей и убытков,
в) относятся на счет резерва предстоящих платежей,
г) перераспределяются среди держателей ценных бумаг этого
же класса.
Задача 13. Коммерческий банк объявил о своем банкротстве.
Каково положение держателей обыкновенных и привилегирован-
ных акций с точки зрения погашения задолженности перед ними:
а) одинаковое,
б) вначале будет погашаться задолженность перед держате-
лями обыкновенных акций,
в) вначале будет погашаться задолженность перед держате-
лями привилегированных акций.
Задача 14. Может ли коммерческий банк выступать гарантом
при выпуске акций?
а) может,
б) не может.
Задача 15. Предположим, что в прошлом месяце централь-
ный банк продал государственных облигаций на 100 тыс. руб. и
купил на 50 тыс. руб. Что будет результатом указанных действий
центрального банка:
а) уменьшатся резервные фонды коммерческих банков,
б) коммерческими банками будет снижено предложение кредитов,
в) коммерческими банками будет увеличено предложение кре-
дитов,
г) увеличатся процентные ставки,
д) увеличатся резервные фонды коммерческих банков.