§ 3. Стоимостные характеристики акций
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56
Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось, величи-
на довольно условная. Акции продаются и покупаются по це-
нам, как правило, не привязанным к номиналу. Выпускаются
акции и без указания номинала. Фактически акция представляет
собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной
стоимости погашения, а также установленного твердого размера
дохода, в отличие от облигации.
Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так
же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и
прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер
дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина ко-
торой весьма нестабильна и никем не может быть гарантирова-
на. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второсте-
пенное значение по сравнению с доходностью капитала по ак-
циям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций замет-
но отличаются от облигаций.
Существенным является учет стадии развития сектора деятель-
ности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа
экономического цикла, на котором находится его компания. Про-
дукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на ры-
нок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, нахо-
дится ли компания на этапе расширения или вынужденного свер-
тывания масштабов своей деятельности. Все это необходимо учи-
тывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в ак-
ции и в определенной мере —в корпоративные облигации.
Дивидендная доходность акций. Дивидендная доходность мо-
жет определяться как текущая, так и перспективная. Эти показа-
тели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:
где Дд —дивидендная доходность,
Дс —сумма дивидендов за известный период,
Цр —текущая рыночная цена акции.
Задача 1. Определите текущую дивидендную доходность ак-
ции за год и укажите единицу ее измерения, если известны сле-
дующие показатели:
Показатели
Сумма дивидендов
за год, руб.
Текущая рыночная
цена, тыс. руб.
I
80
1,9
II
190
2,4
Варианты задачи
III
150
3,0
IV
200
3,3
V
300
3,7
Выберите правильные варианты ответов:
Единица измерения Год Руб. Процент
Коэффи-
циент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
Варианты ответов
1
3,5
7,9
3,8
4,3
5,4
2
4,2
8,6
4,0
5,1
6,1
3
5,5
8,7
4,7
6,1
7,4
4
6,0
8,9
4,8
7,0
8,1
5
8,2
9,6
5,0
8,3
8,2
Если в расчетах использовать не известные по прошлым вы-
платам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых ве-
личин, то можно определить ожидаемую, или перспективную,
доходность акций.
Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже,
чем доходность облигаций. Расчеты и сравнения этих показате-
лей полезны при принятии решений о направлениях инвестиро-
вания капитала и т.д.
Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как пра-
вило, не направляется полностью на выплату дивидендов по
обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет
нераспределенную прибыль, которая будет использована на раз-
личные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить сте-
пень прибыльности компании после произведения ею всех необ-
ходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д.,
т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую
оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:
Да =
П-Р
к.
где Да —доход на акцию,
П —годовая общая прибыль,
(2)
Р —необходимые расходы из прибыли,
Ка —количество выпущенных акций.
Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно
оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. ре-
альные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными
показателями других компаний.
Задача 2. Определите размер годового дохода на акцию и
укажите единицу его измерения, если известны следующие по-
казатели:
Показатели
Годовая общая при-
быль, тыс. руб.
Необходимые расхо-
ды и платежи из
прибыли, тыс. руб.
Количество выпу-
щенных обыкновен-
ных акций, ед.
Варианты задачи
I
1200
1140
120
II
1300
1150
150
III
1500
1410
300
IV
28000
25200
500
V
60000
55800
2000
Выберите правильные варианты ответов:
Единица
измерения
Год Руб. Процент Коэффициент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
Варианты ответов
1
0,3
0,7
0,3
5,2
2,0
2
0,4
0,8
0,4
5,3
2,1
3
0,5
0,9
0,5
5,4
2,2
4
0,6
1,0
0,6
5,5
2,3
5
0,7
1,1
0,7
5,6
2,4
Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент
обычно используется для ориентировочного сопоставления ка-
чества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности.
Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем
более разных отраслей деятельности, с помощью отношения це-
ны к доходу не дает объективной картины. Он позволяет при-
близительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение
акций компании при условно предполагаемом постоянном
уровне ее прибыльности:
4т-> (3)
где Ц/Д —отношение цены к доходу,
Цр —текущая рыночная цена акции,
да —годовой доход на акцию.
Задача 3. Определите отношение цены к доходу на акцию
и укажите единицу его измерения, если известны следующие
показатели:
Показатели
Текущая рыночная
цена, тыс. руб.
Годовой доход на
акцию, тыс. руб.
Варианты задачи
I
1,9
0,5
II
2,4
1,0
III
3,0
0,3
IV
3,3
5,6
V
3,7
2,1
Выберите правильные варианты ответов:
Единица
измерения
Год Руб. Процент Коэффициент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
1
3,2
2,0
6,0
0,6
1,6
2
3,4
2,2
7,0
0,7
1,8
3
3,6
2,4
8,0
0,8
2,0
4
3,8
2,6
9,0
0,9
2,2
5
4,0
2,8
10,0
1,0
2,4
Высокие значения отношения цены к доходу могут свиде-
тельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на
рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потен-
циальном росте доходов компании.
Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента
состоит в отражении стоимости всех активов компании, кото-
рые потенциально могли бы быть проданы за наличные с рас-
пределением денежной выручки между акционерами в соответ-
ствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами,
это акционерный капитал в совокупности с резервами компа-
нии, приходящийся на акцию.
к-д (4)
где А/А —чистая стоимость активов на акцию,
Ак —совокупные активы компании,
Д —сумма долгов и издержек,
Ка —количество выпущенных обыкновенных акций.
Задача 4. Определите чистую стоимость активов компании,
приходящуюся на акцию, и укажите единицу ее измерения, если
известны следующие показатели:
Показатели
Активы компании,
тыс. руб.
Долги и издержки,
тыс. руб.
Количество выпу-
щенных обыкновен-
ных акций, ед.
Варианты задачи
I
1400
1232
120
II
1600
1345
150
III
1800
1110
300
IV
40000
38850
500
V
70000
64000
2000
Выберите правильные варианты ответов:
Единица
измерения Год Руб. Процент Коэффициент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
Варианты ответов
1
1,4
Ы
1,2
0,3
1,0
2
1,9
1,7
1,3
0,8
1,6
3
2,9
2,1
2,3
1,0
2,4
4
3,2
2,7
2,6
1,8
3,0
5
3,4
3,5
3,6
2,3
3,6
Показатель чистой стоимости активов на акцию служит ин-
дикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной
цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня инди-
катора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля
над компанией только для того, чтобы ее ликвидировать.
Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с
точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по
отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать
этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных
бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда
других особенностей.
Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопостав-
лять с изменениями величины соответствующего фондового ин-
декса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится ком-
пания. При этом определяется коэффициент опережения или
отставания цены на акцию по отношению к данному рынку за
один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких слу-
чаях может принимать отрицательные значения, что свидетель-
ствует об обратном характере изменения цены акции по отно-
шению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций по-
зволяет делать соответствующие выводы.
Правильные варианты ответов:
Номера
задач
12
3
4
Варианты задач
I
2
3
41
II
14
3
2
III
51
53
/К
3
5
15
V
4
2
2
4
%
руб.
год
руб.
Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось, величи-
на довольно условная. Акции продаются и покупаются по це-
нам, как правило, не привязанным к номиналу. Выпускаются
акции и без указания номинала. Фактически акция представляет
собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной
стоимости погашения, а также установленного твердого размера
дохода, в отличие от облигации.
Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так
же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и
прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер
дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина ко-
торой весьма нестабильна и никем не может быть гарантирова-
на. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второсте-
пенное значение по сравнению с доходностью капитала по ак-
циям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций замет-
но отличаются от облигаций.
Существенным является учет стадии развития сектора деятель-
ности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа
экономического цикла, на котором находится его компания. Про-
дукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на ры-
нок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, нахо-
дится ли компания на этапе расширения или вынужденного свер-
тывания масштабов своей деятельности. Все это необходимо учи-
тывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в ак-
ции и в определенной мере —в корпоративные облигации.
Дивидендная доходность акций. Дивидендная доходность мо-
жет определяться как текущая, так и перспективная. Эти показа-
тели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:
где Дд —дивидендная доходность,
Дс —сумма дивидендов за известный период,
Цр —текущая рыночная цена акции.
Задача 1. Определите текущую дивидендную доходность ак-
ции за год и укажите единицу ее измерения, если известны сле-
дующие показатели:
Показатели
Сумма дивидендов
за год, руб.
Текущая рыночная
цена, тыс. руб.
I
80
1,9
II
190
2,4
Варианты задачи
III
150
3,0
IV
200
3,3
V
300
3,7
Выберите правильные варианты ответов:
Единица измерения Год Руб. Процент
Коэффи-
циент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
Варианты ответов
1
3,5
7,9
3,8
4,3
5,4
2
4,2
8,6
4,0
5,1
6,1
3
5,5
8,7
4,7
6,1
7,4
4
6,0
8,9
4,8
7,0
8,1
5
8,2
9,6
5,0
8,3
8,2
Если в расчетах использовать не известные по прошлым вы-
платам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых ве-
личин, то можно определить ожидаемую, или перспективную,
доходность акций.
Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже,
чем доходность облигаций. Расчеты и сравнения этих показате-
лей полезны при принятии решений о направлениях инвестиро-
вания капитала и т.д.
Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как пра-
вило, не направляется полностью на выплату дивидендов по
обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет
нераспределенную прибыль, которая будет использована на раз-
личные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить сте-
пень прибыльности компании после произведения ею всех необ-
ходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д.,
т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую
оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:
Да =
П-Р
к.
где Да —доход на акцию,
П —годовая общая прибыль,
(2)
Р —необходимые расходы из прибыли,
Ка —количество выпущенных акций.
Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно
оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. ре-
альные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными
показателями других компаний.
Задача 2. Определите размер годового дохода на акцию и
укажите единицу его измерения, если известны следующие по-
казатели:
Показатели
Годовая общая при-
быль, тыс. руб.
Необходимые расхо-
ды и платежи из
прибыли, тыс. руб.
Количество выпу-
щенных обыкновен-
ных акций, ед.
Варианты задачи
I
1200
1140
120
II
1300
1150
150
III
1500
1410
300
IV
28000
25200
500
V
60000
55800
2000
Выберите правильные варианты ответов:
Единица
измерения
Год Руб. Процент Коэффициент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
Варианты ответов
1
0,3
0,7
0,3
5,2
2,0
2
0,4
0,8
0,4
5,3
2,1
3
0,5
0,9
0,5
5,4
2,2
4
0,6
1,0
0,6
5,5
2,3
5
0,7
1,1
0,7
5,6
2,4
Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент
обычно используется для ориентировочного сопоставления ка-
чества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности.
Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем
более разных отраслей деятельности, с помощью отношения це-
ны к доходу не дает объективной картины. Он позволяет при-
близительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение
акций компании при условно предполагаемом постоянном
уровне ее прибыльности:
4т-> (3)
где Ц/Д —отношение цены к доходу,
Цр —текущая рыночная цена акции,
да —годовой доход на акцию.
Задача 3. Определите отношение цены к доходу на акцию
и укажите единицу его измерения, если известны следующие
показатели:
Показатели
Текущая рыночная
цена, тыс. руб.
Годовой доход на
акцию, тыс. руб.
Варианты задачи
I
1,9
0,5
II
2,4
1,0
III
3,0
0,3
IV
3,3
5,6
V
3,7
2,1
Выберите правильные варианты ответов:
Единица
измерения
Год Руб. Процент Коэффициент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
1
3,2
2,0
6,0
0,6
1,6
2
3,4
2,2
7,0
0,7
1,8
3
3,6
2,4
8,0
0,8
2,0
4
3,8
2,6
9,0
0,9
2,2
5
4,0
2,8
10,0
1,0
2,4
Высокие значения отношения цены к доходу могут свиде-
тельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на
рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потен-
циальном росте доходов компании.
Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента
состоит в отражении стоимости всех активов компании, кото-
рые потенциально могли бы быть проданы за наличные с рас-
пределением денежной выручки между акционерами в соответ-
ствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами,
это акционерный капитал в совокупности с резервами компа-
нии, приходящийся на акцию.
к-д (4)
где А/А —чистая стоимость активов на акцию,
Ак —совокупные активы компании,
Д —сумма долгов и издержек,
Ка —количество выпущенных обыкновенных акций.
Задача 4. Определите чистую стоимость активов компании,
приходящуюся на акцию, и укажите единицу ее измерения, если
известны следующие показатели:
Показатели
Активы компании,
тыс. руб.
Долги и издержки,
тыс. руб.
Количество выпу-
щенных обыкновен-
ных акций, ед.
Варианты задачи
I
1400
1232
120
II
1600
1345
150
III
1800
1110
300
IV
40000
38850
500
V
70000
64000
2000
Выберите правильные варианты ответов:
Единица
измерения Год Руб. Процент Коэффициент
Варианты задачи
I
II
III
IV
V
Варианты ответов
1
1,4
Ы
1,2
0,3
1,0
2
1,9
1,7
1,3
0,8
1,6
3
2,9
2,1
2,3
1,0
2,4
4
3,2
2,7
2,6
1,8
3,0
5
3,4
3,5
3,6
2,3
3,6
Показатель чистой стоимости активов на акцию служит ин-
дикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной
цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня инди-
катора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля
над компанией только для того, чтобы ее ликвидировать.
Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с
точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по
отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать
этот показатель трудно из-за бессрочности данных ценных
бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда
других особенностей.
Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопостав-
лять с изменениями величины соответствующего фондового ин-
декса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится ком-
пания. При этом определяется коэффициент опережения или
отставания цены на акцию по отношению к данному рынку за
один и тот же период времени. Этот коэффициент в редких слу-
чаях может принимать отрицательные значения, что свидетель-
ствует об обратном характере изменения цены акции по отно-
шению к общей тенденции. Анализ изменений цен акций по-
зволяет делать соответствующие выводы.
Правильные варианты ответов:
Номера
задач
12
3
4
Варианты задач
I
2
3
41
II
14
3
2
III
51
53
/К
3
5
15
V
4
2
2
4
%
руб.
год
руб.