5.2. Организационный аспект (инфраструктура рынка ценных бумаг)

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116

Для успешной торговли на фондовом рынке необходимо ясно пред-

ставлять себе как функционирует рынок ценных бумаг, какие существуют

участники рынка, в чем заключается их роль, и как они между собой взаи-

модействуют.

Рассмотрим коммерческие организации, которые составляют осно-

ву инфраструктуры рынка и являются профессиональными участниками

рынка ценных бумаг. Ими могут быть организации в форме юридическо-

го лица и обладающие лицензией ФСФР на право ведения определенного

вида деятельности на рынке.

Регистратор (реестродержатель) – участник фондового рынка,

который служит интересам корпорации – эмитента ценных бумаг. Регис-

тратор – это предприятие, ведущее реестр акционеров акционерного об-

щества. Если у предприятия менее 50 акционеров, то, согласно Закону об

акционерных обществах, предприятие может самостоятельно вести свой реестр. В случае, если акционеров больше, предприятие обязано отдать

ведение реестра независимому юридическому лицу. Данное лицо и будет

называться регистратором или реестродержателем. Основная функция

регистратора – вести точный учет владельцев предприятия, которое

является клиентом регистратора. Это необходимо предприятию для на-

числения дивидендов и проведения общих собраний. За ведение реестра

и предоставление сведений, предприятие платит регистратору. Эта плата

(а также плата за внесение новых записей в реестр) служит источником

доходов регистратора. Регистратор не может единолично собирать ин-

формацию о том, кто, кому, какие акции продал, и какие записи должны

быть внесены в реестр акционеров по результатам каждого биржевого

дня. Для решения данной проблемы он может делегировать часть своих

функций и полномочий трансфер-агентам, которые, являясь связу-

ющим звеном между регистратором и депозитариями, позволяют более

оперативно и полно решать стоящие перед регистратором задачи.

Другим участником рынка, без которого невозможен оборот цен-

ных бумаг, являются депозитарии. Депозитарий предназначен в первую

очередь для акционеров предприятия, поскольку ведет учет их прав на

принадлежащие им ценные бумаги. В отличие от банковской организа-

ции, где деньги клиентов хранятся в обезличенном виде и, соответствен-

но, банк может ими пользоваться, например, для выдачи кредитов, ценные

бумаги не могут быть обезличенными, и не может быть и речи, чтобы де-

позитарий воспользовался ценными бумагами клиентов в своих целях.

Депозитарий ведет учет прав и перехода прав собственности на ценные

бумаги своих клиентов. Последние зовутся депонентами и открывают в

депозитарии счета депо, на которых и хранятся (учитываются) ценные бу-

маги. Списания и зачисления по счетам депо осуществляются депозитари-

ем на основании документов, поступающих от других профессиональных

участников рынка ценных бумаг: брокеров, клиринговых палат бирж, дру-

гих депозитариев. В этих документах отражаются основания для перевода

бумаг с одного счета депо на другой.

За операции по списанию-зачислению на счета депо, за перевод бу-

маг в другой депозитарий, за хранение ценных бумаг депозитарий берет

плату со своих клиентов. Именно эта плата и есть источник средств сущес-

твования депозитария.

Расчетные и клиринговые палаты существуют при торговых

площадках. Без расчетных и клиринговых палат не существует ни одна

биржа. Расчетная палата ведет учет денежных средств участников торгов,

осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг, списы-

вает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и

внутренние денежные переводы. Перед началом торгов участники перечисляют деньги со своего расчетного счета на торговые счета. С началом

торгов брокерский счет блокируется, теперь он предназначен только для

покупки ЦБ. Изменение состояния денежных торговых счетов участников

торгов осуществляется расчетной палатой после каждой совершенной

ими сделки. При этом учитываются и комиссионные самой биржи. По за-

вершению торгов расчетная палата рассчитывает, сколько у какого учас-

тника торгов списать денег и сколько кому поставить. После чего деньги

выводятся на расчетные счета участников и становятся доступными для

других целей. Разумеется, участник торгов может вывести деньги с торго-

вого на свой расчетный счет и в течение торгов, но при этом он не сможет

на них торговать.

Депозитарно-клиринговый центр ведет учет ценных бумаг

участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей,

списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бу-

маг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях. Как и деньги,

ценные бумаги участников перед началом торговой сессии блокируются

на торговых счетах. Списание и зачисление ценных бумаг осуществляет-

ся мгновенно после каждой совершенной сделки. По завершению торгов

осуществляется клиринг, т.е. вычисляется, как изменилось за время тор-

говли состояние каждого счета участника. По результатам этих расчетов

депозитарно-клиринговый центр дает распоряжение уполномоченным

депозитариям осуществить все необходимые проводки, которые и от-

ражают новое состояние позиций по ценным бумагам своих клиентов

– участников торгов.

При этом и расчетные, и клиринговые палаты осуществляют взаи-

мозачеты между профессиональными участниками торгов, что резко сни-

жает документооборот и величину финансовых ресурсов, необходимых

для поддержания очень больших оборотов ЦБ на биржевых площадках.

Биржи, являясь главными организаторами торговли на рынке цен-

ных бумаг, решают следующие задачи:

предоставление места на рынке профессиональным участникам

торгов, т.е. централизация места, где может происходить как первичная

(продажа ЦБ их первым владельцем), так и вторичная продажа;

выявление равновесной рыночной цены;

обеспечение открытости биржевой торговли;

обеспечение арбитража – механизма для беспрепятственного раз-

решения споров;

обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в бирже-

вом зале;

разработка этических стандартов, кодекса поведения участников

биржевой торговли.

На биржах проходит основной оборот торгов по наиболее ликвид-

ным ценным бумагам высококлассных эмитентов, поэтому они и являют-

ся основным структурным элементом рынка ценных бумаг. Биржа берет

на себя обеспечение гарантий совершения сделок как продавцам по пос-

тавке денег за проданные бумаги, так и покупателям по поставке куплен-

ных активов.

Различия между биржами и торговыми площадками незначитель-

ны и стираются по мере развития рынка. Исторически сложилось так, что

первые биржи функционировали по системе открытого выкрика и пред-

ставляли собой площадку, где в определенное время собирались брокеры

и дилеры и наперебой предлагали друг другу цены покупки и продажи за

биржевой товар.

Если покупателя (или продавца) удовлетворяла цена и предлагае-

мый контрагентом объем, то два торговца записывали свою сделку и сда-

вали квиточки с записями, называемые тикетами, официальному лицу,

называемому маклером, наблюдающему за ходом торгов и регистрирую-

щему сделки.

Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, кото-

рый совершает операции исключительно для себя и на свои средства. Ос-

новной источник дохода дилера – это курсовая разница между ценой по-

купки и продажи ценных бумаг, а также купонные выплаты и дивиденды,

получаемые по этим бумагам. Каждую операцию он осуществляет исклю-

чительно в своих интересах и в случае неудачи рискует своим капиталом.

Соответственно, он несет самые большие риски при работе на фондовом

рынке.

Брокер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, кото-

рый совершает операции исключительно для клиентов и за счет клиентов.

Все, что может брокер - это купить или продать для клиента ценные бума-

ги, основываясь на его распоряжениях и пользуясь его деньгами, предо-

ставленными для этой цели.

Основная обязанность брокера – обслуживать своих клиентов на

рынке ценных бумаг: выводить их сделки на рынок посредством своих

технических средств, консультировать клиента по вопросам покупки-про-

дажи ценных бумаг, всячески помогать ему при работе на фондовом рын-

ке. Традиционно брокеры делятся на так называемых брокеров полного

цикла (full-service broker) и дисконтных брокеров (discount broker).

Первые предоставляют клиенту полный сервис, включая консультации по

выбору объектов инвестирования, построение и ведение инвестицион-

ных портфелей, предоставляют налоговые консультации, консультируют

по вопросам финансового и пенсионного планирования, ведения различ-

ных счетов клиента. Такой сервис стоит относительно дорого и доступен только крупным частным инвесторам и юридическим лицам, обладаю-

щим большими средствами. Для обслуживания остальной части инвесто-

ров имеются другие, так называемые дисконтные брокеры.

Доверительный управляющий – юридическое лицо, действу-

ющее на рынке ценных бумаг на основании лицензии ФСФР РФ и осу-

ществляющее деятельность по управлению ценными бумагами клиентов.

Клиент, подписавший договор доверительного управления, передает до-

верительному управляющему свое имущество на определенный срок (как

правило, не менее чем на год) с целью профессионального управления им

и получения максимального дополнительного дохода. Очень часто в дого-

воре на доверительное управление предусматривается условие дополни-

тельного вознаграждения в том случае, если доверительный управляющий

получает значительный доход за период управления.

Управляющая компания – профессиональный участник рынка

ценных бумаг, лицензируемый ФСФР РФ, основная обязанность которо-

го – управление активами фондов и продажа паев этих фондов клиентам

– частным инвесторам. Управляющая компания может управлять несколь-

кими инвестиционными фондами одновременно. Такие фонды могут

быть созданы на средства частных инвесторов или на средства других ор-

ганизаций, например, пенсионных и страховых компаний.