4.3.5. Определение справедливой стоимости акции компании эмитента.

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116

Для принятия решения об инвестировании на основе методов фун-

даментального анализа необходимо рассчитать справедливую стоимость

акции компании-эмитента, а также определить, насколько и в какую сто-

рону она отличается от текущей рыночной цены.

Наиболее широкое применение при оценке стоимости акций полу-

чили следующие методы:

на основе оценки чистых активов компании; на основе сравнения с аналогами;

на основе дисконтированных денежных потоков.

Метод оценки чистых активов компании (затратный под-

ход) – это способ определения стоимости предприятия, основанный на

оценке рыночной стоимости его активов за вычетом обязательств. Пред-

полагается, что акции должны стоить столько, сколько имущества в стои-

мостном выражении приходится на одну акцию компании.

Фундаментальная стоимость акции определяется по формуле:

где:

- фундаментальная стоимость одной акции;

- балансовая стоимость имущества компании;

- количество выпущенных акций.

Метод сравнения с отраслевыми аналогами основан на срав-

нительном анализе финансово-производственных показателей и рыноч-

ной стоимости оцениваемого предприятия с аналогичными показателя-

ми компаний, выбранными в качестве отраслевых аналогов.

Критериями отбора отраслевых аналогов также является сходство с

объектом оценки по: по основным финансовым и производственным ха-

рактеристикам, в том числе по размеру выручки от производства товаров

и оказания услуг, остаточной балансовой стоимости активов, численнос-

ти персонала и т.д.; по ассортименту и стадии жизненного цикла выпус-

каемой продукции; по товарной и территориальной диверсификации; по

технологической и технической оснащенности; по перспективам разви-

тия.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) основан

на идее о том, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется бу-

дущими денежными поступлениями, дисконтированными на сегодняш-

ний день. Этот метод применяется в том случае, когда будущие денежные

потоки предприятия нестабильны, и есть возможность обоснованно про-

гнозировать их изменение в будущем. Метод ДДП делает акцент не на сто-

имости имущества предприятия, а на получаемой им прибыли.

В процессе его применения денежные поступления рассчитывают-

ся для каждого из нескольких периодов в будущем. Прогнозный период

соответствует периоду времени, в течение которого могут быть обосно-

ванно спрогнозированы величины доходов и расходов предприятия. По-

казатель дохода предприятия определяется оценщиком для каждого года

прогнозного периода на основе определенных аналитических методов.

Постпрогнозный период определяется как временной интервал после

прогнозного периода, в течение которого денежные потоки будут расти

постоянными темпами.

Будущая динамика стоимости предприятия связывается с прогно-

зируемой динамикой денежного потока. А если мы знаем стоимость пред-

приятия, то можем рассчитать и стоимость одной акции.

Метод дисконтированных денежных потоков имеет следующие

преимущества перед другими оценочными методами: основан на состав-

лении прогноза будущей деятельности компании, а не на ретроспектив-

ных данных; учитывает стоимость денег во времени; позволяет учесть

ожидаемые изменения бизнеса.