3.3. СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЭЛЕКТРОННЫХ ТОРГОВЫХ СЕТЕЙ ПРЯМОГО ДОСТУПА

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61

Проведем сравнительную характеристику ведущих электронных

торговых сетей прямого доступа, дающих возможность работы на американском

фондовом рынке.

Ведущими ECN являются INSTINET, ISLAND, REDI,

TRADEBOOK, ARCHIPELAGO, BRUT, ATTAIN, NexTrade, Market XT

Сеть /A^5raV£T создана REUTERS Group в 1969 г., задолго до

появления других ECN. Изначально INSTINET рассматривалась как

самостоятельная площадка для крупных игроков — финансовых институтов

и брокерских домов. Большинство заказов и сделок, проводимых

в системе, не были доступны для частных трейдеров. В последнее время,

во многом благодаря давлению SEC, ситуация изменилась: большинство

заказов INSTINET размещается в системе NASDAQ. Частные инвесторы,

имеющие доступ ко второму уровню котировок, могут наблюдать

заказы и сделки этой ECN и выставлять в нее собственные котировки

через брокера.

Instinct является не только старейшей, но и наиболее ликвидной

из ECN, здесь торгуются акции из листинга NASDAQ, NYSE и American

Exchange. INSTINET является, пожалуй, лучшей системой для инсти-

туционалов и брокер-дилеров при торговле крупными пакетами акций

NASDAQ.

Система ISLAND основана в 1996 г. и ориентирована, в основном,

на клиентов онлайн-брокера Datek, ее владельца. Пользователями

сети являются более 300 брокерских фирм, а также частные инвесторы.

В ISLAND около 40% поступающих ордеров исполняются внутри сети.

Если этого не происходит, заказ перенаправляется в другие ECN, SOES

и на биржевые площадки; при этом сведение ордеров не зависит от количества

акций в лоте. ISLAND стала первой сетью, предоставляющей

скидки на размещение ордеров, независимо от места их дальнейшего

исполнения.

Объем торгов составляет, в среднем, 700—800 млн акций в день,

т.е. около 45% объема торгов всех ECN.

Система REDI создана компанией «Spear, Leeds & Kellogg»

(SLK), крупнейшим специалистом NYSE, для электронной торговли

акциями на биржах и внебиржевом рынке. Клиенты сети получают непосредственный

доступ к торговле на NYSE, АМЕХ и в NASDAQ.

Сеть входит в тройку крупнейших ECN и ориентирована на

мелких и средних частных инвесторов. Брокерский (клиринговый) дом

SLK — лидер индустрии с 70-летней историей — занимается развитием

сети, несет ответственность за действия пользователей, работающих

через терминалы в торговых системах NYSE и NASDAQ, страхует их

операции, а также осуществляет все клиринговые расчеты.

Система REDIPlus позволяет инвестору, прежде всего, быстро

и без временных задержек одним нажатием кнопки со своего компьютера

совершать сделки с акциями на NYSE и NASDAQ. При этом существует

возможность не только следить за котировками маркет-мейке-

ров, но и выставлять собственные котировки даже внутри рыночного

спреда и заключать сделки со всеми участниками торгов. Получение

информации происходит в автоматическом режиме. Пользователи, работающие

через сеть REDI, благодаря терминалу REDIPlus, не только

могут входить в торговые системы NYSE и NASDAQ, но и работать

между собой. Кроме того, они получили еще и полный доступ к системе

SOES и таким крупным ECN, как SELECTNET и ISLAND. Это основная

торговая часть системы.

Дополнительно к этой торговой системе прилагается мощная

информационная поддержка. Пользователи REDIPlus получают информацию

о рынке в том же объеме, что и профессиональные брокеры, работающие

на биржах, включая глубину рынка, все основные новости, состояние

американских фондовых рынков.

Инвестор может проводить анализ рынка на более качественном

уровне, так как у него имеется доступ к котировкам второго уровня,

и таким образом он получает дополнительную информацию о том, кто

и в каких объемах выставляет свои заказы в торговую систему.

Расширился также по сравнению с SOES и спектр применяемых

ордеров — с двух до четырех, а часы работы сети REDI захватывают уже

не только время работы биржевых сессий, но и время до начала и после

окончания биржевой сессии («предмаркет» и «постмаркет»).

Отличительной чертой REDI является возможность постановки

широкого спектра типов ордеров. Во время проведения торгов перед

и после регулярной торговой сессии возможно использование лимит-

ордеров. В настоящее время заканчиваются работы по переводу REDI

на работу в десятичных дробях.

Для того, чтобы полнее понять возможности, которые предоставляет

REDIPlus, поближе познакомимся с отдельными рабочими окнами

системы.

MONTAGE MONITOR — это основное окно, в котором можно

найти информацию о текущих ценах и объемах (рис. 3.1).

Через это окно также выставляются ордера и проводятся сделки.

Окно состоит из трех частей: раздел котировок (quote bar) первого уровня;

раздел котировок второго уровня для акций, котирующихся на NASDAQ

(Level 2 quote), и раздел постановки заказа (order bar/console bar).

При торговле акциями, включенными в листинг NYSE и АМЕХ,

инвестор может видеть л>^шие цены спроса и предложения, цену последней

сделки и объем, дневные high и low, объемы торгов и другую необходимую

информацию, а также лучшие цены на всех биржах США, где

также торгуется эта акция.

При торговле акциями в системе NASDAQ инвестор получает

возможность видеть всю глубину рынка с помощью котировок второго

уровня и пользоваться этой информацией для оценки возможного

:fll:Mtllta3e-;ii#ll1Pf ШШ

f^Si^fcS^9c&4^|Ao;9o:i-3/Jir^-h mH • '^Л •

C,->V,87.7^!84Hw:^ .1/2.L -. УВ7.7/В L 90.13/16 - .

AA.ii^iiini»ii)»»iwsiisa<ha<aiiM.w<^

Рис. 3.1. MONTAGE MONITOR системы REDIPlus

движения рынка. Благодаря информации о котировках Level 2, инвестор

может анализировать не только цены спроса и предложения, но и все

стоящие на рынке в данный момент заказы на покупку и продажу, их

объемы, а также конкретных маркет-мейкеров, стоящих за тем или иным

заказом.

Когда заказ выставлен через одну из ECN, то пользователь

REDIPlus видит только лучшие предложения на покупку и продажу

в сети, если, конечно, это не его собственная сеть REDI или же сеть

ISLAND, или ARCHIPELAGO, где он видит всю книгу заказов.

Если предыдущее окно было достаточно информативным (т.е.

позволяло получать информацию с рынка и заключать сделки), то окно

ORDER ENTRY WINDOW скорее можно отнести к чисто «производственным

», так как особой информации оно в себе не несет и используется,

прежде всего, для размещения заказов (рис. 3.2).

Окно позволяет размещать заказы на рынке, формировать и выставлять

сложные заказы с дополнительными условиями. Если вам действительно

требуется размещение на рынке прежде всего стоп-лимитов

или стоп-ордеров, то удобнее пользоваться именно данным окном.

Важное окно, в котором отображаются как выставленные (order),

так и исполненные (execution) заказы, а также текущая информация от

клирингового дома SLK (message) — это окно MESSAGE MONITOR

(рис. 3.3).

В окне MESSAGE MONITOR — закладка Order — показаны все

заказы, выставленные, исполненные и отмененные инвестором на рынке

в течение дня. Для удобства восприятия текущие заказы выделены белым

цветом, а исполненные — зеленым. Если же ситуация на рынке изменяется

настолько, что инвестор отменяет уже выставленный заказ, то

он становится синим. В окне Execution, как уже понятно из названия,

пользователь видит все купленные и проданные акции, их количество,

а также цены, по которым были совершены сделки.

POSITION MONITOR — это последнее «производственное»

окно, связанное с предоставлением информации, касающейся непосредственно

позиций инвестора (рис. 3.4).

В этом окне указаны все открытые и закрытые позиции с текущей

прибылью или убытком по каждой из них в цифровом и графическом

виде. Указана также стоимость каждой открытой позиции на данный

момент времени, которая изменяется с каждым тиком цены.

Далее рассмотрим целую группу вспомогательных окон, позволяющих

инвестору следить за развитием ситуации на рынке, оценивать

эту ситуацию и оперативно принимать решения.

В окне QUOTE MONITOR могут отображаться текущие цены

сразу по нескольким акциям (рис. 3.5). В нем удобно следить за теми

бумагами, по которым открыта позиция, но которых в данный момент

нет в окне MONTAGE. Как сам список акций, так и информация о них

может быть отрегулирована по усмотрению пользователя.

В окне TICKER отражаются последние сделки и изменения предложений

на покупку и продажу по одной или нескольким акциям

(рис. 3.6). Как показывает практика, в связи с высокой ликвидностью

рынка, больше двух акций в одном окне лучше всего не открывать, так

как в противном случае информация может быть спутана и в ней сложно

будет разобраться.

QUICK QUOTE WINDOW — еще одно «информационно-вспомогательное

» окно (рис. 3.7). Оно фактически дублирует часть информации

о первом уровне котировок по отдельно взятой бумаге. Преимущество

этого окна заключается в том, что оно небольшое и его при необходимости можно вынести отдельно для более оперативного восприятия

информации.

Окно OPEN INTRADAY CHART позволяет выстраивать графики

одновременно по двум акциям с указанием объемов и с временным

масштабом от одного года до тика с возможностью устанавливать ограниченное

число индикаторов технического анализа (рис. 3.8). Естественно,

что информация с этого окна в полной мере не может быть использована

для сложных программ технического анализа, однако как вспомогательный

инструмент она может быть весьма полезна.

Название INDEX MONITOR говорит само за себя: в этом окне

отображается текущее состояние около полусотни различных индексов,

позволяющих оценить положение той или иной отрасли американской

экономики (рис. 3.9). Информация этого окна носит индикативный

характер. Она позволяет определить, с акциями каких секторов

в данный момент можно работать, а на какие не стоит обращать внимание.

Таким образом, у пользователя терминала прямого электронного

доступа REDIPlus действительно существует очень большой выбор

по настройке окон под собственные нужды и привычки. Простота и удобство

при пользовании системой сочетаются с оперативностью, присущей

всем системам такого типа.

Сеть ГЛ41)£!В00/Сначала работу в декабре 1996 г. Она является

членом NASD и SIPC, ее владелец — агентство Bloomberg — предоставляет

пользователям весь спектр необходимой информации. TRADEBOOK

предоставляет финансовым институтам, брокерским агентствам и мар-

кет-мейкерам систему доступа к фондовому рынку США и еще 24 стран

мира.

Сеть ARCHIPELAGO создана в декабре 1996 г. производителем

программного обеспечения, компанией «Townsend Analytics». Она служит

для обеспечения доступа к торгам NASDAQ в соответствии с новыми

правилами SEC. Обороты сети в равной мере обеспечивают инсти-

туционалы, брокеры и дилеры, выставляющие собственные заявки,

а также частные инвесторы и клиенты брокерских контор.

Как и в других ECN, заказы в книге ордеров ARCHIPELAGO

могут сводиться внутри системы или направляться внешним участникам

торгов. Ордера, которые на данный момент не могут быть выведены

на рынок, добавляются в Книгу записи ордеров NASDAQ (National

Order Book). ARCHIPELAGO обеспечивает инвесторам доступ к акциям,

допущенным к торговле на биржах (listed stocks), NASDAQ National

Market, NASDAQ SmallCap (компании с низкой капитализацией, чьи

акции представлены на NASDAQ и составляют отдельно котируемую

фуппу).

ВЛС/Гявляется подразделением SunGard Data Systems — производителя

программного обеспечения системы — и принадлежит также

консорциуму брокерских компаний. Изначально эта сеть, начавшая работу

в мае 1998 г., позиционировалась как торговая система для маркет-

мейкеров, работающих на внебиржевом рынке. В настоящее время система

обеспечивает доступ к большинству ценных бумаг NASDAQ

и NASDAQ SmallCap. Большинство пользователей сети составляют

участники Brokerage Real-time Applications System (BRASS). Это стандарт,

обслуживающий около 3000 терминалов в 200 брокерских фирмах.

BRUT дополняет информацию о котировках BRASS отдельными

функциональными возможностями.

В отличие от других ECN, BRUT ведет работу по привлечению

брокеров в институциональную электронную торговлю, используя

модель спонсирования брокера (broker sponsorship model). В феврале

2000 г. BRUT ECN завершила объединение со STRIKE TECHNOЮGIES,

повысив тем самым уровень внутренней ликвидности.

Сеть ЛTTH/JVориентирована на работу с небольшими и средними

индивидуальными инвесторами. Пользователям предлагается торговая

платформа собственной разработки, обеспечивающая доступ к торговле NASDAQ, NYSE и AMEX, a также опционной торговле на различных

площадках. Клиент сети получает также информационную и аналитическую

поддержку. Клиентами ATTAIN являются, наряду с индивидуальными

инвесторами, брокер-дилеры, финансовые институты и

хеджевые фонды. Компания ALL-TECH — владелец сети — использует

ее только для предоставления прямого доступа к торгам для собственных

клиентов, поэтому ликвидность сети остается невысокой.

Создание сети NexTrade получило одобрение SEC в ноябре

1998 г. Это первая ECN, обеспечившая возможность круглосуточной

торговли для мелких инвесторов и ориентированная в первую очередь

на них. Обычно индивидуальные инвесторы в большей степени, чем

остальные пользователи системы, пользуются услугами профессиональных

аналитиков, и построение системы учитывает эту особенность основного

потребителя ее услуг. Пользователям предоставляется услуга

анализа состояния своей Книги записи ордеров, что позволяет оценить

вероятность исполнения ордера внутри системы. В зависимости от желания

клиента, его ордер может быть выставлен внутри сети или выведен

в другие ECN или NASDAQ. Для наиболее активных трейдеров предусмотрена

система скидок. Программный интерфейс сети, к сожалению,

не имеет развитых средств анализа рынка.

Система Market XT п^^ операциях на NYSE/AMEX и NASDAQ

использует систему маршрутизации ордера собственной разработки —

Smart Order Routing Technology (SORT). Ha сегодняшний день Market

XT — самая молодая и «нераскрученная» сеть. Тем не менее, рынок услуг,

предоставляемых ECN, достаточно емок, и есть все основания надеяться

на дальнейшее увеличение ликвидности операций в данной сети.