1.3. ПОНЯТИЕ БРОКЕРСКОЙ И ДИЛЕРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

К оглавлению 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61

Во время биржевой сессии в торговом зале находится одновременно

множество лиц, так или иначе участвующих в биржевых операциях. Среди них можно выделить две группы: служащие биржи и непосредственно

торговцы. Участники, ведущие торговлю и физически присутствующие

в зале, — это, как правило, члены биржи. Если эти торговцы

ведут операции за счет клиентов, то в США их часто называют

«брокеры в торговом зале» (floor brokers), а в Англии — просто брокерами

[17].

Функция брокеров — способствовать участию в торгах нечленов

биржи. Поскольку правила всех бирж позволяют заключать сделки

только членам биржи, то брокеры являются связующим звеном между

биржей и другими участниками операций.

Клиенты заключают соглашение с какой-либо брокерской фирмой

об обслуживании. Комиссионное вознаграждение клиенты уплачивают

по договору обслуживающей их брокерской фирме, при этом часть

вознаграждения будет выплачиваться непосредственно брокерам в торговом

зале.

Другая группа участников — независимые торговцы, которые

ведут операции за собственный счет либо для своих брокерских фирм.

В Великобритании эта категория участников называется дилерами

(dealer), а в США — местными (locals).

Основная задача посредников заключается в оказании клиентам

различного рода услуг:

— прием, передача и исполнение приказов на биржевые операции;

— внесение депозита и маржи в расчетную палату;

— ведение счетов и отчетности;

— предоставление информации о состоянии рынка;

— консультационные услуги.

Порядок заключения биржевой сделки строится обычно на основном

принципе — наличии единого контрагента во всех сделках, заключаемых

на бирже. На рисунке 1.1 представлена схема заключения

биржевых контрактов.

Если участник торгов (брокер) желает купить или продать

биржевой товар, то он заключает биржевой контракт купли-продажи

Брокер А к т Брокер Б т ^ Биржа

(клиринговый контрагент),

единый контрагент

(покупатель) (продавец)

с унифицированной стороной по биржевым сделкам, которая выступает

в этом случае как единый контрагент по всем биржевым контрактам.

В свою очередь у единого контрагента происходит взаимозачет встречных

обязательств (контрактов на покупку и на продажу).

Брокерами считаются лица, купившие на бирже брокерское место

через брокерские конторы. Исключительным правом организации

брокерских контор пользуются члены биржи.

Членами биржи являются юридические и физические лица,

которые участвуют в ее уставном капитале, вносят членские и иные целевые

взносы в порядке, установленном внутренними документами,

утвержденными Биржевым советом. В члены биржи могут быть приняты

предприятия и организации любой формы собственности, на постоянной

основе осуществляющр1е производство, приобретение, продажу

и обмен продукции, которая является предметом биржевых сделок, а также

удовлетворяющие требованиям Устава биржи и Правил биржевой

торговли.

Членство на бирже дает право участвовать в биржевой торговле,

управлении в соответствии с внутренними документами биржи.

Различают две категории членов биржи:

— полные члены с правом на участие в биржевых торгах во всех

секциях биржи и на количество голосов, определенное учредительными

документами биржи на общем собрании членов биржи и на общих

собраниях членов секций биржи. Юридические и физические лица,

купившие акции, обладают правами полных членов биржи;

— неполные члены с правом на участие в биржевых торгах в соответствующей

секции и на количество голосов, определенное учредительными

документами биржи на общем собрании членов биржи и общем

собрании членов секции биржи.

Брокеры специализируются на довольно узком ассортименте

товаров и поэтому хорошо знают конъюнктуру рынка, возможности закупки

и сбыта продукции. Они оказывают посреднические услуги при

совершении сделок купли-продажи как на бирже, так и вне ее от имени

клиентов и за их счет.

На закрытых товарных биржах сделки заключаются только между

биржевыми маклерами и брокерами, которые представляют интересы

и выступают от имени участников биржи и разовых посетителей.

Задача маклериата — обеспечение биржевой торговли в биржевом

зале. Функции маклера: оформление сделок; контроль за выполнением

обеими сторонами договорных обязательств; принятие мер к безусловному

выполнению требований покупателей или продавцов в случае

отказа одной из сторон выполнять преддоговорные обязательства; осуществление

экспертизы партий товаров, поступающих на биржевой торг. Преимуществами использования услуг брокеров для клиентов

являются:

— значительное увеличение объемов торговых операций без

роста затрат клиента на эти цели;

— возможность использования услуг высококвалифицированного

персонала;

— возможность регулирования клиентами своих затрат на операции,

так как расходы на посреднические услуги непосредственно связаны

с объемом операций клиента.

Предоставление подобных услуг чаще всего осуществляется

в рамках брокерских фирм, а также других специализированных и не-

специализрфованных институтов. В зарубежной практике брокерские

фирмы либо принадлежат частным лицам, либо являются акционерными

обществами.

При осуществлении операций брокеры руководствуются рядом

правил.

1. Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором

оговариваются все виды поручений, в том числе на каком рынке — биржевом

или внебиржевом — купить тот или иной актив.

2. Брокер действует в пределах суммы, определенной ему клиентом.

3. Брокер, как правило, оставляет за собой право выбора ценных

бумаг, исходя из приказа клиента.

4. В установленный договором срок брокер уведомляет клиента

о выполнении приказа и перечисляет ему средства, полученные по

результатам сделки, за вычетом комиссионных (если используется такая

система оплаты его услуг).

5. Сделка регистрируется брокером в предусмотренном документе

внутренней отчетности (специальной книге), при этом клиент

вправе требовать выписку из него.

Среди специализированных участников биржевой торговли на

срочных рынках в развитых странах выделяют фьючерсных комиссионных

купцов, уполномоченных на оказание клиентам всех видов услуг [17].

Среди основных функций фьючерсных комиссионных купцов

можно выделить следующие:

— обеспечение исполнения услуг клиентов (исполнение приказов,

учет и т.д.);

— функционирование в качестве клиринговых агентов по сделкам

своих клиентов, а также для членов бирж, совершающих собственные

сделки, но не являющихся клиринговыми фирмами;

— предоставление полного либо сокращенного (только операции

по фьючерсной торговле) пакета брокерских услуг.

Неспециализированными участниками, выполняющими брокерские

функции, являются крупные инвестиционные банки. Мелкие и средние

брокерские компании, работающие по заявкам клиентов, постепенно

вытесняются большими компаниями, за которыми стоит банковский

капитал.

Ведущие брокерские фирмы оказывают огромное влияние на

состояние биржевой торговли. Выполняя информационную и консультационную

функции перед своими клиентами, они одновременно влияют

на их поведение и на состояние рынка в целом.

Вопрос о выборе клиентом брокерской фирмы в каждом случае

решается индивидуально, хотя существуют определенные общие принципы.

1. Крупная компания, оперирующая большими объемами товаров,

выберет, скорее всего, 2—3 брокерские фирмы, имеющие опыт работы

с крупными заказами.

2. Представители среднего бизнеса предпочтут работать со средней

брокерской фирмой, чьи комиссионные могут быть выше среднего,

но данный посредник имеет больше времени на анализ рынка и работу

с каждым клиентом.

3. Клиентом может учитываться специализация брокера. Так,

в биржевой торговле нефтью на биржах Нью-Йорка и Лондона есть как

брокеры, работающие с нефтепромышленниками, так и брокеры, оказывающие

услуги индивидуальным спекулянтам.

4. Выбор нескольких брокерских фирм имеет чаще всего две

основные цели:

— дифференциацию функций посредников для формирования

более объективной картины: один брокер размещает заказы на сделки,

другой занимается сбором и анализом информации о рынке и конкурентах;

— создание ситуации, когда ни один из брокеров хозяйствующего

субъекта или физического лица не имеет полного представления

о характере и масштабах его деятельности.

5. Выбор брокера определяется системой оплаты его услуг:

— брокер получает базовый оклад плюс бонус;

— брокер получает определенную долю от всех полученных им

сумм комиссионных.

В связи с расширением фондового рынка США и в целях популяризации

данного сектора среди частных инвесторов американские

брокеры предлагают гибкую систему оплаты своих услуг и классифицируются

на брокеров с полным пакетом услуг (full-service broker) и дисконтных

брокеров (discount broker) — брокеров с пониженной комиссией. в настоящее время крупнейшей фондовой биржей США является

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), которая ведет свою историю

с 1792 г., когда 24 коммерсанта подписали первое брокерское соглашение,

впоследствии названное «Соглашением под платаном». В 1972 г.

биржа была реорганизована в некоммерческую корпорацию штата Нью-

Йорк и с 1953 г. неизменно имеет 1366 членов. Членами биржи могут

быть только физические лица, но если член биржи является совладельцем

фирмы, вся фирма также считается членом биржи.

В зависимости от вида торговой деятельности члены NYSE делятся

на четыре категории:

— брокер-комиссионер;

— брокер, работающий в зале;

— биржевой брокер;

— специалист.

Брокеры-комиссионеры собирают у брокерских фирм заявки

клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение.

Брокерские фирмы, на которые работают брокеры-комиссионеры, за их

услуги взимают с клиентов комиссионные.

Брокеры, работающие в зале, осуществляют операции только

за свой счет. Согласно правилам биржи, им запрещено выполнять распоряжения

клиентов. Свою прибыль они получают, используя несбалансированность

на рынке, которая приводит к временному понижению

или повышению курсов бумаг. Иногда их называют конкурентными торговцами.

Биржевые брокеры, именуемые также «двухдолларовыми брокерами

», выполняют в биржевом зале поручения других брокеров. Они

помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно

справиться с большим потоком заявок клиентов. За свою помощь

они получают часть комиссионных, выплачиваемых клиентами за

услуги брокера-комиссионера. Иногда брокеры, работающие в зале,

и брокеры-комиссионеры объединяются в одну группу и называются

брокерами, работающими в зале. Их число составляет примерно 10%

торгующих на бирже.

Специалисты, во-первых, выполняют заявки с ограничением

цены, «стоп»-заявки и «стоп»-заявки с ограничением цены, действуя

при этом как брокеры. По сути, они являются брокерами для брокеров.

Когда текущий курс бумаг не позволяет брокеру-комиссионеру безотлагательно

выполнить поручение с ограничением цены, он передает его

специалисту, который потом, по мере возможности, будет пытаться его

реализовать, за что при положительном результате получает часть комиссионных

брокера-комиссионера. Все поручения с ограничением цены, «стоп»-заявки с ограничением цены, поступающие от брокера-комиссионера,

специалист заносит в книгу лимитированных поручений

или книгу учета.

Отдельным вопросом организации и регламентирования деятельности

брокерских фирм является проблема защиты интересов клиентов.

Один из ключевых элементов защиты инвестора имеет отношение

к обработке активов клиента.

На Лондонской международной финансовой фьючерсной и опционной

бирже (LIFFE) — самой крупной европейской бирже и одной из

трех самых крупных бирж в мире, организующих торговлю производными

инструментами, — порядок работы со счетами клиента регламентирует

Совет по ценным бумагам и инвестициям (SIB).

SIB требует, чтобы деньги клиента хранились отдельно от собственных

денег брокерских фирм. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам

(SFA) включила это требование в книгу правил, требуя, чтобы

фирмы и члены бирж подчинялись этому предписанию SIB. Все средства

клиентов передаются брокерским компаниям в форме траста (договора

доверительного управления), что служит защитой клиентских

активов в случае неплатежеспособности участника торгов.

SFA принимает меры по двум категориям активов клиента. Первые,

так называемые свободные средства клиента, держатся фирмой для

неких неотложных целей (обычно при ожидании реинвестиций) и должны

быть отделены от собственных денег брокерской фирмы в банковской

отчетности. Эти деньги находятся в доверительном управлении

у фирмы и не могут использоваться на погашение собственных обязательств

брокерской компании или обязательств других ее клиентов.

Ко второй категории клиентских средств относятся так называемые

целевые средства клиента, получаемые брокером для конкретной сделки.

Такие деньги могут объединяться со средствами других клиентов.

Брокерские компании должны ежедневно выверять расчетные

счета клиентов и каждые пять недель — свободные средства клиентов.

О любых несоответствиях необходимо сообщать в SFA. Строго проверяется

также способность брокерской компании гарантировать сохранность

денежных средств клиентов.

Фирма, которая работает с клиентскими средствами, должна:

— иметь сейф или заключить договор на хранение с официальными

хранилищами (однозначно определенными SFA) для обеспечения

сохранности любых клиентских документов;

— гарантировать, что любые активы, которые компания приобретает

для клиента в соответствии с договором доверительного управления,

регистрируются на имя клиента или на уполномоченное лицо;

— гарантировать, что коды, присваиваемые клиентским счетам

при электронных расчетах, позволяют однозначно отделить средства

клиентов от средств компании.