9.5. Модифицированная ставка доходности
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57
Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного
проекта позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникает в случае неоднократного
оттока денежных средств.
Если затраты в недвижимость осуществляются в течение несколь-
ких лет, то временно свободные средства, которые инвестор должен
вложить в будущем, можно инвестировать в другой второстепенный
проект. Обязательное требование к таким временным инвестициям за-
ключается в том, что они должны быть безрисковые и высоколиквид-
ные, так как вложенный капитал должен быть возвращен точно в соот-
ветствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.
Величина безопасной ликвидной ставки определяется на основе
анализа финансового рынка. В странах со стабильной рыночной эконо-
микой – это обычно уровень дохода по облигациям государственного
займа с пятилетним сроком погашения. В российской практике в каждом
конкретном случае аналитик определяет величину безопасной ликвид-
ной ставки индивидуально, но в любом случае ее уровень относительно
невысок.
Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке позволя-
ет рассчитать их суммарную текущую стоимость, по величине которой
можно более объективно оценить уровень доходности инвестиционного
проекта.
Схема расчета модифицированной ставки доходности.
1. Определяется величина безопасной ликвидной ставки доходно-
сти.
2. Затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования,
дисконтируются по безопасной ликвидной ставке.
3. Составляется модифицированный денежный поток.
4. Рассчитывается МСД по схеме определения внутренней ставки
доходности, но на основе модифицированного денежного потока.
Пример расчета МСД для проекта «Венера».
Затраты - 800, 800; поток доходов – 500, 600, 700, 800.
Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году,
могут быть помещены на один год в безопасный проект, например в го-
сударственные ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 6% годо-
вых, то инвестор в первый год должен вложить:
во-первых, 800 – в основной проект;
во-вторых, 800 / (1+0,06) = 800 • 0,9434 = 755 – в государственные
ценные бумаги.
Таким образом, суммарные инвестиции составят 1555.
Дальнейший расчет осуществляется по схеме внутренней ставки
доходности проекта, т.е. методом интерполяции. Однако денежный по-
ток в модифицированном виде будет выглядеть следующим образом.
Таблица 9.6
Расчет модифицированной ставки доходности
Период, год
0 1 2 3 4 5
Денежный поток
Модифицированный
денежный поток
(800)
1555
(800)
0
500
500
600
600
700
700
800
800
МСД, %
22,15
Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного
проекта позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникает в случае неоднократного
оттока денежных средств.
Если затраты в недвижимость осуществляются в течение несколь-
ких лет, то временно свободные средства, которые инвестор должен
вложить в будущем, можно инвестировать в другой второстепенный
проект. Обязательное требование к таким временным инвестициям за-
ключается в том, что они должны быть безрисковые и высоколиквид-
ные, так как вложенный капитал должен быть возвращен точно в соот-
ветствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.
Величина безопасной ликвидной ставки определяется на основе
анализа финансового рынка. В странах со стабильной рыночной эконо-
микой – это обычно уровень дохода по облигациям государственного
займа с пятилетним сроком погашения. В российской практике в каждом
конкретном случае аналитик определяет величину безопасной ликвид-
ной ставки индивидуально, но в любом случае ее уровень относительно
невысок.
Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке позволя-
ет рассчитать их суммарную текущую стоимость, по величине которой
можно более объективно оценить уровень доходности инвестиционного
проекта.
Схема расчета модифицированной ставки доходности.
1. Определяется величина безопасной ликвидной ставки доходно-
сти.
2. Затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования,
дисконтируются по безопасной ликвидной ставке.
3. Составляется модифицированный денежный поток.
4. Рассчитывается МСД по схеме определения внутренней ставки
доходности, но на основе модифицированного денежного потока.
Пример расчета МСД для проекта «Венера».
Затраты - 800, 800; поток доходов – 500, 600, 700, 800.
Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году,
могут быть помещены на один год в безопасный проект, например в го-
сударственные ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 6% годо-
вых, то инвестор в первый год должен вложить:
во-первых, 800 – в основной проект;
во-вторых, 800 / (1+0,06) = 800 • 0,9434 = 755 – в государственные
ценные бумаги.
Таким образом, суммарные инвестиции составят 1555.
Дальнейший расчет осуществляется по схеме внутренней ставки
доходности проекта, т.е. методом интерполяции. Однако денежный по-
ток в модифицированном виде будет выглядеть следующим образом.
Таблица 9.6
Расчет модифицированной ставки доходности
Период, год
0 1 2 3 4 5
Денежный поток
Модифицированный
денежный поток
(800)
1555
(800)
0
500
500
600
600
700
700
800
800
МСД, %
22,15