4.4.2. Оценка стоимости привилегированных акций
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196
Особенностью привилегированных акций является то, что капитал вкладывается на неопределенный промежуток времени, а величина дивидендов фиксирована. Эти факторы определяют способ оценки привилегированных акций, как бесконечного аннуитета
(4.28)
В качестве нормы доходности используется доходность аналогичных привилегированных акций, имеющих хождение на рынке.
Пример. В момент эмиссии привилегированных акций каждый инвестор заплатил $200 за акцию, получив взамен обязательство эмитента выплачивать ему ежегодно $25. Пусть, также r = 12,5%,
В данном случае мы имеем бесконечный аннуитет $25, и его современное значение равно:
Если r = 20%, то
Проанализируем, как изменяется оценка привилегированных акций, исходя из стратегии поведения инвестора на фондовом рынке. Пусть инвестор владеет пакетом привилегированных акцией, каждая из которых дает ему $10. Норма доходности аналогичных инструментов оценивается на уровне r = 20%.
1). Оценим рыночный курс акции при условии, что инвестор не собирается продавать акции. С помощью формулы (4.28) получим
.
Инвестор считает, что, владея привилегированной акцией, он «имеет в кармане» $50.
2). Стратегия инвестора состоит в том, что через 2 года, т.е. после двух дивидендных выплат он продаст эту акцию. Для этого ему необходимо оценить ее стоимость при условии, что процентная ставка не изменилась.
Сначала оценим стоимость так называемого терминального значения Т, т.е. стоимость акции через два года
.
Теперь продисконтируем два ближайших дивиденда и терминальное значение:
т.е. стоимость привилегированной акции не изменилась, если только не изменится доходность аналогичных финансовых инструментов.
Оценим стоимость привилегированной акции, в предположении, что через 2 года процентная ставка снизится на один пункт, т.е. составит 19%. Тогда терминальное значение составит
,
а суммарное дисконтированное значение всех денежных потоков при ставке 20% (так как по допущение уменьшение процентной ставки произойдет только через два года) составит:
.
Таким образом, стоимость акции становится закономерно выше.
Особенностью привилегированных акций является то, что капитал вкладывается на неопределенный промежуток времени, а величина дивидендов фиксирована. Эти факторы определяют способ оценки привилегированных акций, как бесконечного аннуитета
(4.28)
В качестве нормы доходности используется доходность аналогичных привилегированных акций, имеющих хождение на рынке.
Пример. В момент эмиссии привилегированных акций каждый инвестор заплатил $200 за акцию, получив взамен обязательство эмитента выплачивать ему ежегодно $25. Пусть, также r = 12,5%,
В данном случае мы имеем бесконечный аннуитет $25, и его современное значение равно:
Если r = 20%, то
Проанализируем, как изменяется оценка привилегированных акций, исходя из стратегии поведения инвестора на фондовом рынке. Пусть инвестор владеет пакетом привилегированных акцией, каждая из которых дает ему $10. Норма доходности аналогичных инструментов оценивается на уровне r = 20%.
1). Оценим рыночный курс акции при условии, что инвестор не собирается продавать акции. С помощью формулы (4.28) получим
.
Инвестор считает, что, владея привилегированной акцией, он «имеет в кармане» $50.
2). Стратегия инвестора состоит в том, что через 2 года, т.е. после двух дивидендных выплат он продаст эту акцию. Для этого ему необходимо оценить ее стоимость при условии, что процентная ставка не изменилась.
Сначала оценим стоимость так называемого терминального значения Т, т.е. стоимость акции через два года
.
Теперь продисконтируем два ближайших дивиденда и терминальное значение:
т.е. стоимость привилегированной акции не изменилась, если только не изменится доходность аналогичных финансовых инструментов.
Оценим стоимость привилегированной акции, в предположении, что через 2 года процентная ставка снизится на один пункт, т.е. составит 19%. Тогда терминальное значение составит
,
а суммарное дисконтированное значение всех денежных потоков при ставке 20% (так как по допущение уменьшение процентной ставки произойдет только через два года) составит:
.
Таким образом, стоимость акции становится закономерно выше.