4.5.2. Подходы и модели определения стоимости капитала
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196
При изложении данного вопроса мы последовательно рассмотрим ряд частных простейших случаев с их последующим обобщением. При изложении первого примера будем абстрагироваться от эффекта налоговой экономии на использовании процентных платежей, согласно которому процентные платежи включаются в число валовых издержек.
Пример. Пусть банк предоставляет предприятию кредит на условиях $2 на каждый имеющийся у него $1 собственных средств. Своих денег предприятие не имеет, но может привлечь акционерный капитал, начав выпуск акций. Банк предоставляет кредит по ставке 6%, а акционеры согласны вкладывать деньги при условии получения 12%. Если предприятию необходимы $3,000, то оно должно получить чистый денежный доход $2,000 0.06 = $120 с тем, чтобы удовлетворить требованиям банка и $1,000 0.12 = $120 для удовлетворения требований акционеров. Таким образом, стоимость капитала составит $240/$3,000 = 8%.
Точно такой же результат можно получить, используя следующую схему:
|
Вид капитала |
Стоимость |
|
Доля |
|
Компоненты |
|
Заемный |
6% |
* |
2/3 |
= |
4% |
|
Собственный |
12% |
* |
1/3 |
= |
4% |
|
Общая стоимость капитала |
8% |
Такой подход часто называют вычислением взвешенной средней стоимости капитала, которая часто обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Для того, чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты.
Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает
Собственный капитал в виде
обыкновенных акций,
накопленной прибыли за счет деятельности предприятия;
Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций;
Заемный капитал в виде
долгосрочного банковского кредита,
выпуска облигаций.
Ниже последовательно рассмотрены модели оценки каждой компоненты.
При изложении данного вопроса мы последовательно рассмотрим ряд частных простейших случаев с их последующим обобщением. При изложении первого примера будем абстрагироваться от эффекта налоговой экономии на использовании процентных платежей, согласно которому процентные платежи включаются в число валовых издержек.
Пример. Пусть банк предоставляет предприятию кредит на условиях $2 на каждый имеющийся у него $1 собственных средств. Своих денег предприятие не имеет, но может привлечь акционерный капитал, начав выпуск акций. Банк предоставляет кредит по ставке 6%, а акционеры согласны вкладывать деньги при условии получения 12%. Если предприятию необходимы $3,000, то оно должно получить чистый денежный доход $2,000 0.06 = $120 с тем, чтобы удовлетворить требованиям банка и $1,000 0.12 = $120 для удовлетворения требований акционеров. Таким образом, стоимость капитала составит $240/$3,000 = 8%.
Точно такой же результат можно получить, используя следующую схему:
|
Вид капитала |
Стоимость |
|
Доля |
|
Компоненты |
|
Заемный |
6% |
* |
2/3 |
= |
4% |
|
Собственный |
12% |
* |
1/3 |
= |
4% |
|
Общая стоимость капитала |
8% |
Такой подход часто называют вычислением взвешенной средней стоимости капитала, которая часто обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Для того, чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты.
Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает
Собственный капитал в виде
обыкновенных акций,
накопленной прибыли за счет деятельности предприятия;
Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций;
Заемный капитал в виде
долгосрочного банковского кредита,
выпуска облигаций.
Ниже последовательно рассмотрены модели оценки каждой компоненты.