4.5.7. Контрольные вопросы и задания
К оглавлению1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1617 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118
119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135
136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152
153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169
170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186
187 188 189 190 191 192 193 194 195 196
Контрольные вопросы
Что понимается под стоимостью капитала предприятия?
Обоснуйте причину, по которой стоимость капитала предприятия принимается в качестве показателя дисконта при оценке эффективности капитальных вложений.
От каких факторов зависит стоимость капитала предприятия?
Каково соотношение между стоимостью капитала и риском инвестиций?
Каков механизм влияния структуры капитала на его стоимость?
Дайте определение понятия взвешенного среднего.
Перечислите основные модели оценки стоимость отдельных компонент капитала.
Опишите модель прогнозируемого роста дивидендов.
В чем сущность ценовой модели капитальных активов?
Дайте определение коэффициента бета.
Как коэффициент бета может быть рассчитан на практике?
Опишите модель прибыли на акцию.
Опишите модель премии за риск.
Как отличается стоимость вновь привлеченного капитала от стоимости имеющегося в наличии капитала?
Какая из моделей оценки стоимости капитала наиболее приемлема для современных условий Украины?
В чем сущность модели оценки стоимости капитала, привлеченного с помощью выпуска привилегированных акций?
Опишите модели оценки стоимости заемного капитала.
В чем сущность свойства налоговой экономии при использовании заемного капитала?
Дайте определение эффективной стоимости заемного капитала.
Запишите формулу для определения взвешенной средней стоимости капитала.
Как изменяет эффективность инвестиций увеличение стоимости капитала?
Задания с решениями
1. Рассчитайте эффективную стоимость кредита под 13 процентов годовых при ставке налога 30 процентов.
Решение.
Эффективная стоимость долга рассчитывается по формуле
где i - процентная ставка кредита, Т - ставка налога на прибыль.
По расчетам получаем
2. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $50. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $5. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 4%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.
Решение.
Используя формулу
,
где СЕ - стоимость собственного капитала, Р - рыночная цена одной акции, D1 - дивиденд, обещанный компании в первый год реализации инвестиционного проекта, g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов, получаем
3. Предприятие АВС является относительно
стабильной компанией с величиной 
,
а предприятие ВСА в последнее время испытывало колебания состояния роста и
падения своих доходов, что привело к величине 
Величина
процентной ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому
рынку - 12%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели
капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей
капиталов.
Решение.
Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна
,
где 
- показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, СМ -
средний по рынку показатель прибыльности, - фактор риска.
С помощью этой формулы для компании АВС получим
.
Аналогично для компании ВСА получим
.
Поскольку вторая компания является менее стабильной и более рискованной, стоимость ее капитала получилась закономерно выше.
4. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании УЦППП будут иметь ежегодный рост на 7 процентов. В настоящее время акции компании продаются по $23 за штуку, ее последний дивиденд составил $2.00 и компания выплатит $2.14 в конце текущего года.
а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия.
б). Показатель бета для компании составляет 1.6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку - 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
Решение.
а). Используя формулу
,
для исходных данных задачи получаем
б). Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна
.
По этой формуле получим
.
в). В соответствии с моделью премии за риск
,
где RP - премия за риск, а первое слагаемое в данном случае интерпретируется как средняя прибыльность на рынке ссудного капитала.
Данная модель приводит к следующей оценке
.
г). Итак, все три модели привели к различным результатам, что, вообще говоря, закономерно. Вопрос в том, какую оценку следует выбрать при оценке эффективности инвестиции. Ответ: следует учитывать все оценки, но для принятия решения необходимо руководствоваться наиболее пессимистичной, в данном случае дающей наибольшее значение стоимости капитала.
5. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $620,000, привилегированные акции составляют $140,000, а общий заемный капитал - $340,000. Стоимость собственного капитала равна 14%, привилегированных акций 10%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%.
Решение.
Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Общая сумма капитала компании составляет $620,000 + $140,000 + $340,000 = $1,100,000. Поэтому
Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле
,
с помощью таблицы
|
Вид |
Стоимость |
|
Доля |
|
Взвешенная стоимость |
|
Заемный капитал |
9%(1-0.3) |
0.3091 |
= |
1.9473 |
|
|
Привилегированные акции |
10% |
0.1273 |
= |
1.2730 |
|
|
Обыкновенные акции |
14% |
0.5636 |
= |
7.8904 |
|
|
Взвешенная средняя стоимость капитала |
11.1107% |
Задания для самостоятельного решения
1. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $34. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $2.34. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 2%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.
2. Предприятие ККК является относительно стабильной компанией с величиной , а предприятие УУУ в последнее время испытывало колебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к величине Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 5.6%, а средняя по фондовому рынку - 13.4%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капиталов
3. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании ААА будут иметь ежегодный рост на 4 процента. В настоящее время акции компании продаются по $16 за штуку, ее последний дивиденд составил $1.80 и компания выплатит $1.88 в конце текущего года.
а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов определите стоимость собственного капитала предприятия.
б). Показатель бета для компании составляет 1.68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку - 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 11.75 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
4. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $800,000, привилегированные акции составляют $300,000, а общий заемный капитал - $500,000. Стоимость собственного капитала равна 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%.
Контрольные вопросы
Что понимается под стоимостью капитала предприятия?
Обоснуйте причину, по которой стоимость капитала предприятия принимается в качестве показателя дисконта при оценке эффективности капитальных вложений.
От каких факторов зависит стоимость капитала предприятия?
Каково соотношение между стоимостью капитала и риском инвестиций?
Каков механизм влияния структуры капитала на его стоимость?
Дайте определение понятия взвешенного среднего.
Перечислите основные модели оценки стоимость отдельных компонент капитала.
Опишите модель прогнозируемого роста дивидендов.
В чем сущность ценовой модели капитальных активов?
Дайте определение коэффициента бета.
Как коэффициент бета может быть рассчитан на практике?
Опишите модель прибыли на акцию.
Опишите модель премии за риск.
Как отличается стоимость вновь привлеченного капитала от стоимости имеющегося в наличии капитала?
Какая из моделей оценки стоимости капитала наиболее приемлема для современных условий Украины?
В чем сущность модели оценки стоимости капитала, привлеченного с помощью выпуска привилегированных акций?
Опишите модели оценки стоимости заемного капитала.
В чем сущность свойства налоговой экономии при использовании заемного капитала?
Дайте определение эффективной стоимости заемного капитала.
Запишите формулу для определения взвешенной средней стоимости капитала.
Как изменяет эффективность инвестиций увеличение стоимости капитала?
Задания с решениями
1. Рассчитайте эффективную стоимость кредита под 13 процентов годовых при ставке налога 30 процентов.
Решение.
Эффективная стоимость долга рассчитывается по формуле
где i - процентная ставка кредита, Т - ставка налога на прибыль.
По расчетам получаем
2. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $50. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $5. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 4%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.
Решение.
Используя формулу
,
где СЕ - стоимость собственного капитала, Р - рыночная цена одной акции, D1 - дивиденд, обещанный компании в первый год реализации инвестиционного проекта, g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов, получаем
3. Предприятие АВС является относительно
стабильной компанией с величиной 
,
а предприятие ВСА в последнее время испытывало колебания состояния роста и
падения своих доходов, что привело к величине 
Величина
процентной ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а средняя по фондовому
рынку - 12%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели
капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей
капиталов.
Решение.
Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна
,
где 
- показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала, СМ -
средний по рынку показатель прибыльности, - фактор риска.
С помощью этой формулы для компании АВС получим
.
Аналогично для компании ВСА получим
.
Поскольку вторая компания является менее стабильной и более рискованной, стоимость ее капитала получилась закономерно выше.
4. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании УЦППП будут иметь ежегодный рост на 7 процентов. В настоящее время акции компании продаются по $23 за штуку, ее последний дивиденд составил $2.00 и компания выплатит $2.14 в конце текущего года.
а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов, определите стоимость собственного капитала предприятия.
б). Показатель бета для компании составляет 1.6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку - 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 12 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
Решение.
а). Используя формулу
,
для исходных данных задачи получаем
б). Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна
.
По этой формуле получим
.
в). В соответствии с моделью премии за риск
,
где RP - премия за риск, а первое слагаемое в данном случае интерпретируется как средняя прибыльность на рынке ссудного капитала.
Данная модель приводит к следующей оценке
.
г). Итак, все три модели привели к различным результатам, что, вообще говоря, закономерно. Вопрос в том, какую оценку следует выбрать при оценке эффективности инвестиции. Ответ: следует учитывать все оценки, но для принятия решения необходимо руководствоваться наиболее пессимистичной, в данном случае дающей наибольшее значение стоимости капитала.
5. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $620,000, привилегированные акции составляют $140,000, а общий заемный капитал - $340,000. Стоимость собственного капитала равна 14%, привилегированных акций 10%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%.
Решение.
Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Общая сумма капитала компании составляет $620,000 + $140,000 + $340,000 = $1,100,000. Поэтому
Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле
,
с помощью таблицы
|
Вид |
Стоимость |
|
Доля |
|
Взвешенная стоимость |
|
Заемный капитал |
9%(1-0.3) |
0.3091 |
= |
1.9473 |
|
|
Привилегированные акции |
10% |
0.1273 |
= |
1.2730 |
|
|
Обыкновенные акции |
14% |
0.5636 |
= |
7.8904 |
|
|
Взвешенная средняя стоимость капитала |
11.1107% |
Задания для самостоятельного решения
1. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет $34. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда $2.34. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 2%. Определить стоимость обыкновенного капитала предприятия.
2. Предприятие ККК является относительно стабильной компанией с величиной , а предприятие УУУ в последнее время испытывало колебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к величине Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 5.6%, а средняя по фондовому рынку - 13.4%. Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. Дать интерпретацию полученным значениям стоимостей капиталов
3. Ожидается, что прибыль, дивиденды и рыночная цена акции компании ААА будут иметь ежегодный рост на 4 процента. В настоящее время акции компании продаются по $16 за штуку, ее последний дивиденд составил $1.80 и компания выплатит $1.88 в конце текущего года.
а). Используя модель прогнозируемого роста дивидендов определите стоимость собственного капитала предприятия.
б). Показатель бета для компании составляет 1.68, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, а средняя по фондовому рынку - 13%. Оцените стоимость собственного капитала компании, используя ценовую модель капитальных активов.
в). Средняя прибыльность на рынке ссудного капитала составляет 11.75 процентов, и предприятие рассматривает возможную премию за риск в объеме 4 процентов. Какова будет оценка стоимости капитала с помощью модели премии за риск?
г). Сравните полученные оценки. Какую из них следует принять при оценке эффективности инвестиций?
4. Балансовая стоимость обыкновенных акций компании АВ составляет $800,000, привилегированные акции составляют $300,000, а общий заемный капитал - $500,000. Стоимость собственного капитала равна 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций компании 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога Т = 30%.