24.4. Оптимальные стратегии поведения на рынке ценных бумаг

Желающие проводить операции с ценными бумагами обращаются к биржевым маклерам за услугами в посредничестве с биржей. Все бир­жевые маклеры делятся на брокеров, ведущих торговлю по поручению и за счет своих клиентов, и дилеров, выполняющих операции за собственный счет. Торговая площадка, на которой торгуются ценные бумаги (акции, опционы и фьючерсы на акции, облигации), называется фондовой биржей.

Фондовые биржи США — официальные организации, работающие на вторичном рынке ценных бумаг, создаваемые по разрешению Комис­сии по ценным бумагам и биржам США и регулируемые этой Комиссией. Основные биржи США включают в себя Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE), Американскую фондовую биржу (АМЕХ) и автоматизированную систему котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бума­гам (NASDAQ). Нью-Йоркскую фондовую биржу в среде участников тор­говли часто именуют «Большое Табло», или «Биржа». Там ежедневно в ча­сы работы проводится торговля обыкновенными и привилегированными акциями более 2000 компаний. Это старейшая и крупнейшая биржа в США, основанная в 1792 г. и расположенная на Уолл-Стрит.

Кроме того, в США существуют пять региональных фондовых бирж: Midwest, Pacific, Philadelphia, Boston и Cincinnati. Фондовая биржа Аризоны является электронной биржей, которая оперирует после закрытия офици­альных биржевых сессий и позволяет анонимным участникам рынка осуществлять сделки с ценными бумагами через свои персональные компь­ютеры. Цены на торгуемые на бирже финансовые инструменты фиксиру­ются и носят название биржевая котировка.

Биржевая котировка ценных бумаг публикуется ежедневно в откры­той печати (минимальный и максимальный курс), но для профессиональ­ной работы используются специальные системы (например, «Reuters»), в которых необходимая информация поступает на монитор непрерывно в онлайновом режиме со всех крупных фондовых бирж мира.

Если в качестве инструмента извлечения прибыли на рынке ценных бумаг используются только обыкновенные акции (срочные контракты на них не привлекаются), то существует две оптимальные стратегии ведения бизнеса:

стратегия «бык», как и в случае с валютными курсами. Если инве­стор (спекулянт) считает, что курс какой-то конкретной акции со време­нем будет расти, то он должен заранее купить эти акции, дождаться роста их курса, а уже потом продать их. Если прогнозы спекулянта сбываются, то он получает прибыль, равную разности курсов продажи и покупки соот­ветствующих акций;

стратегию «медведь» используют тогда, когда инвестор считает, что курсы конкретной акции должны в дальнейшем падать.

Для извлечения прибыли в указанной ситуации инвестору необходимо заранее одолжить на стороне акции (например, под залог), для которых им прогнозируется падение курса. Взяв акции, нужно сразу же их продать по высокому курсу. Когда прогнозы инвестора сбудутся и цена взятых взаймы акций действительно упадет, нужно купить соответствующие акции, вер­нуть их заимодавцу и забрать свой залог. Доход инвестора при исполь­зовании указанного выше алгоритма извлечения прибыли будет равен разнице курса продажи (по высокой цене) и курса обратной покупки (по низкой цене).

Вопрос о том, какие именно акции из их возможной совокупности торгуемых на бирже необходимо использовать при реализации той или иной стратегии извлечения прибыли, является предметом отдельного рас­смотрения. Например, по теории оптимального портфеля Г. Марковица указанный вопрос решается на основе однократной оптимизации, исходя из выбранного инвестором соотношения между риском и доходностью портфеля ценных бумаг. В рамках современной теории оптимизации финансовых спекуляций указанный вопрос решается на основе методоло­гии портфельного анализа.

В целях получения общей картины состояния фондового рынка, преж­де всего рынка акций и облигаций, широко используются фондовые индексы, которые агрегируют рыночные цены этих ценных бумаг и рас­считываются теми или иными статистическими методами усреднения совокупности цен для выявления их общей динамики. Обычно каждая промышленно развитая страна имеет свой общенациональный индекс фон­дового рынка. Так, в США — это промышленный индекс Доу-Джонса, в Англии -— индекс Футси 100, в Японии — Никкей 225, в Германии — Дакс 100, во Франции — Сас 40 и т.д. В России тоже рассчитываются индексы отечественного фондового рынка, например индекс акций, коти­руемых в российской торговой системе (РТС).

Индекс Dow-Jones — наиболее известный и широко используемый индекс Нью-Йоркской фондовой биржи. Вычисляется как среднее значе­ние цен акций 30 ведущих компаний США, котируемых на этой бирже. Он сегодня является своего рода чутким барометром состояния деловой конъюнктуры не только в США, но и в значительной мере для всего мира.

MndeKcNASDAQ— индекс внебиржевого рынка, который исчисляется и публикуется Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам США. Сводный индекс NASDAQ строится на основе взвешенной рыноч­ной стоимости акций эмитентов, которые специализируются в области высоких технологий. В течение торговой сессии калькулируется рыноч­ная стоимость более 5000 соответствующих компаний.

Индекс FTSE 100 —- взвешенный по капитализации фондовый индекс курсов акций 100 британских компаний, имеющих наибольшую рыноч­ную стоимость.

Индекс САС 40 — основной французский фондовый индекс. Рассчи­тывается как средний курс 40 французских акций — «голубых фишек», котируемых на Парижской фондовой бирже.

Индекс DAX100 — основной немецкий фондовый индекс. Рассчиты­вается как средний курс 100 немецких акций — «голубых фишек», коти­руемых на Берлинской фондовой бирже.

Индекс Hang Seng 33 рассчитывается на основе котировок 33 гонконг­ских акций — «голубых фишек», котируемых на Гонконгской фондовой бирже.

Индекс Nikkei 225 — основной фондовый индекс Японии. Рассчиты­вается как средний курс 225 японских акций — «голубых фишек», коти­руемых на Токийской фондовой бирже. Индекс разработан и рассчитыва­ется японской Финансовой газетой. Опционы и фьючерсные контракты на этот индекс продаются и покупаются в Японии и США.

Индекс РТС — показатель российского фондового рынка, который рассчитывается по капитализации акций 70 российских компаний, индекс рассчитывается в долларах США. Для удобства инвесторов также перево­дится в рублевый эквивалент.

Фондовые индексы используются в основном в двух целях. Во-первых, для фундаментального и технического анализа состояния и прогнозирова­ния динамики фондового рынка. Во-вторых, в качестве основы для эффек­тивной торговли производными инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные кон­тракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. Указанные производные инструменты фондового рынка широко используются в спекулятивных целях, для хед­жирования риска, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.

Изменение капитализации фондового рынка в целом отражает пере­ливы денежного капитала между различными рынками капиталов в отно­сительной независимости от действительно функционирующего капитала (т.е. капитала, производящего новую стоимость). Прилив денежного ка­питала на фондовый рынок выражается в общем повышении цен прежде всего на акции, продолжающемся обычно в течение ряда лет. Относитель­ная нехватка денежного капитала на рынках функционирующего капитала, т.е. снижение спроса на ценные бумаги, постепенно сказывается на их эффективности через падение доходности, что в свою очередь приводит к незамедлительному падению рыночных цен на акции и другие фондовые ценности. Стоимостные размеры фондового рынка уменьшаются с тем, чтобы через определенное время весь цикл повторился снова и снова. Если произошло сильное падение цен, то говорят о фондовом кризисе, если не очень—то просто об их снижении. Однако в целом, если отслеживать ди­намику цен по фондовым индексам, исторически имеет место рост цен и соответственно объемов капитализации фондового рынка. Причины этого явления, по-видимому, коренятся не в самом фондовом рынке или в цене ценной бумаги как таковой, а в сути рынка или в цене товара вообще.

Основные термины и определения

Валютный дилинг — действия физического или юридического лица, кото­рое занимается куплей-продажей тех или иных финансовых инст­рументов (иностранных валют, ценных бумаг, производных финан­совых инструментов — деривативов) с целью извлечения прибыли.

Кросс-курс — соотношение двух валют, являющееся производным от их курсов по отношению к третьей валюте.

Полная котировка валюты —- определение курса покупки (bid) и курса продажи (ask, offer), в соответствии с которыми банки покупают и продают котируемую валюту.

Спред — разница между курсом покупки и курсом продажи валюты, на основе которой банк в зависимости от объема сделки получает выручку.

Операция спот — купля-продажа валюты на условиях ее поставки банка­ми-контрагентами на второй рабочий день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированному в момент его заключения.

Операция своп — наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валю­ты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на усло­виях форвард).

Форвардный контракт — твердая сделка, т.е. обязательная для исполне­ния, но с поставкой валюты не сегодня, а в будущем.

Фьючерсные операции — купля-продажа активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через опреде­ленный период времени.

Вопросы для самоконтроля

В чем различие прямой и косвенной котировок валют?

Что такое кросс-курс?

В чем разница между курсом продавца и покупателя? Кто их уста­навливает?

Каковы основные виды валютных операций?

В чем различие валютных операций «спот» и «форвард»?

Чем отличаются валютные фьючерсы от форвардных операций?

Что такое валютный и фондовый опцион?

Какие фондовые индексы вам известны? В чем их сущность и на­значение?

Литература

Антонов В.А. Мировая валютная система и международные рас­четы. М.: ТЕИС, 2000.

Жижалев В.И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. М: Финансовый консуль­тант, 2002.

Международные валютные и кредитные отношения/Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2002.

Мовсесян А.Г., Огнивцев СБ. Международные валютно-кредит­ные отношения: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2003.

Симонов Ю.Ф., Носко Б.П. Валютные отношения: Учебное посо­бие для вузов. Ростов-н-Дону: Феникс, 2001.

Сурен Лизелотт. Валютные операции. Основы теории и практи­ки. М.: Дело, 1998.

Черкасов В.Е. Международные инвестиции: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2003.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ

                БАНКОВСКИЙ БИЗНЕС

Желающие проводить операции с ценными бумагами обращаются к биржевым маклерам за услугами в посредничестве с биржей. Все бир­жевые маклеры делятся на брокеров, ведущих торговлю по поручению и за счет своих клиентов, и дилеров, выполняющих операции за собственный счет. Торговая площадка, на которой торгуются ценные бумаги (акции, опционы и фьючерсы на акции, облигации), называется фондовой биржей.

Фондовые биржи США — официальные организации, работающие на вторичном рынке ценных бумаг, создаваемые по разрешению Комис­сии по ценным бумагам и биржам США и регулируемые этой Комиссией. Основные биржи США включают в себя Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE), Американскую фондовую биржу (АМЕХ) и автоматизированную систему котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бума­гам (NASDAQ). Нью-Йоркскую фондовую биржу в среде участников тор­говли часто именуют «Большое Табло», или «Биржа». Там ежедневно в ча­сы работы проводится торговля обыкновенными и привилегированными акциями более 2000 компаний. Это старейшая и крупнейшая биржа в США, основанная в 1792 г. и расположенная на Уолл-Стрит.

Кроме того, в США существуют пять региональных фондовых бирж: Midwest, Pacific, Philadelphia, Boston и Cincinnati. Фондовая биржа Аризоны является электронной биржей, которая оперирует после закрытия офици­альных биржевых сессий и позволяет анонимным участникам рынка осуществлять сделки с ценными бумагами через свои персональные компь­ютеры. Цены на торгуемые на бирже финансовые инструменты фиксиру­ются и носят название биржевая котировка.

Биржевая котировка ценных бумаг публикуется ежедневно в откры­той печати (минимальный и максимальный курс), но для профессиональ­ной работы используются специальные системы (например, «Reuters»), в которых необходимая информация поступает на монитор непрерывно в онлайновом режиме со всех крупных фондовых бирж мира.

Если в качестве инструмента извлечения прибыли на рынке ценных бумаг используются только обыкновенные акции (срочные контракты на них не привлекаются), то существует две оптимальные стратегии ведения бизнеса:

стратегия «бык», как и в случае с валютными курсами. Если инве­стор (спекулянт) считает, что курс какой-то конкретной акции со време­нем будет расти, то он должен заранее купить эти акции, дождаться роста их курса, а уже потом продать их. Если прогнозы спекулянта сбываются, то он получает прибыль, равную разности курсов продажи и покупки соот­ветствующих акций;

стратегию «медведь» используют тогда, когда инвестор считает, что курсы конкретной акции должны в дальнейшем падать.

Для извлечения прибыли в указанной ситуации инвестору необходимо заранее одолжить на стороне акции (например, под залог), для которых им прогнозируется падение курса. Взяв акции, нужно сразу же их продать по высокому курсу. Когда прогнозы инвестора сбудутся и цена взятых взаймы акций действительно упадет, нужно купить соответствующие акции, вер­нуть их заимодавцу и забрать свой залог. Доход инвестора при исполь­зовании указанного выше алгоритма извлечения прибыли будет равен разнице курса продажи (по высокой цене) и курса обратной покупки (по низкой цене).

Вопрос о том, какие именно акции из их возможной совокупности торгуемых на бирже необходимо использовать при реализации той или иной стратегии извлечения прибыли, является предметом отдельного рас­смотрения. Например, по теории оптимального портфеля Г. Марковица указанный вопрос решается на основе однократной оптимизации, исходя из выбранного инвестором соотношения между риском и доходностью портфеля ценных бумаг. В рамках современной теории оптимизации финансовых спекуляций указанный вопрос решается на основе методоло­гии портфельного анализа.

В целях получения общей картины состояния фондового рынка, преж­де всего рынка акций и облигаций, широко используются фондовые индексы, которые агрегируют рыночные цены этих ценных бумаг и рас­считываются теми или иными статистическими методами усреднения совокупности цен для выявления их общей динамики. Обычно каждая промышленно развитая страна имеет свой общенациональный индекс фон­дового рынка. Так, в США — это промышленный индекс Доу-Джонса, в Англии -— индекс Футси 100, в Японии — Никкей 225, в Германии — Дакс 100, во Франции — Сас 40 и т.д. В России тоже рассчитываются индексы отечественного фондового рынка, например индекс акций, коти­руемых в российской торговой системе (РТС).

Индекс Dow-Jones — наиболее известный и широко используемый индекс Нью-Йоркской фондовой биржи. Вычисляется как среднее значе­ние цен акций 30 ведущих компаний США, котируемых на этой бирже. Он сегодня является своего рода чутким барометром состояния деловой конъюнктуры не только в США, но и в значительной мере для всего мира.

MndeKcNASDAQ— индекс внебиржевого рынка, который исчисляется и публикуется Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам США. Сводный индекс NASDAQ строится на основе взвешенной рыноч­ной стоимости акций эмитентов, которые специализируются в области высоких технологий. В течение торговой сессии калькулируется рыноч­ная стоимость более 5000 соответствующих компаний.

Индекс FTSE 100 —- взвешенный по капитализации фондовый индекс курсов акций 100 британских компаний, имеющих наибольшую рыноч­ную стоимость.

Индекс САС 40 — основной французский фондовый индекс. Рассчи­тывается как средний курс 40 французских акций — «голубых фишек», котируемых на Парижской фондовой бирже.

Индекс DAX100 — основной немецкий фондовый индекс. Рассчиты­вается как средний курс 100 немецких акций — «голубых фишек», коти­руемых на Берлинской фондовой бирже.

Индекс Hang Seng 33 рассчитывается на основе котировок 33 гонконг­ских акций — «голубых фишек», котируемых на Гонконгской фондовой бирже.

Индекс Nikkei 225 — основной фондовый индекс Японии. Рассчиты­вается как средний курс 225 японских акций — «голубых фишек», коти­руемых на Токийской фондовой бирже. Индекс разработан и рассчитыва­ется японской Финансовой газетой. Опционы и фьючерсные контракты на этот индекс продаются и покупаются в Японии и США.

Индекс РТС — показатель российского фондового рынка, который рассчитывается по капитализации акций 70 российских компаний, индекс рассчитывается в долларах США. Для удобства инвесторов также перево­дится в рублевый эквивалент.

Фондовые индексы используются в основном в двух целях. Во-первых, для фундаментального и технического анализа состояния и прогнозирова­ния динамики фондового рынка. Во-вторых, в качестве основы для эффек­тивной торговли производными инструментами, базирующимися на этих индексах. Например, на фондовых индексах основываются фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные кон­тракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. Указанные производные инструменты фондового рынка широко используются в спекулятивных целях, для хед­жирования риска, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.

Изменение капитализации фондового рынка в целом отражает пере­ливы денежного капитала между различными рынками капиталов в отно­сительной независимости от действительно функционирующего капитала (т.е. капитала, производящего новую стоимость). Прилив денежного ка­питала на фондовый рынок выражается в общем повышении цен прежде всего на акции, продолжающемся обычно в течение ряда лет. Относитель­ная нехватка денежного капитала на рынках функционирующего капитала, т.е. снижение спроса на ценные бумаги, постепенно сказывается на их эффективности через падение доходности, что в свою очередь приводит к незамедлительному падению рыночных цен на акции и другие фондовые ценности. Стоимостные размеры фондового рынка уменьшаются с тем, чтобы через определенное время весь цикл повторился снова и снова. Если произошло сильное падение цен, то говорят о фондовом кризисе, если не очень—то просто об их снижении. Однако в целом, если отслеживать ди­намику цен по фондовым индексам, исторически имеет место рост цен и соответственно объемов капитализации фондового рынка. Причины этого явления, по-видимому, коренятся не в самом фондовом рынке или в цене ценной бумаги как таковой, а в сути рынка или в цене товара вообще.

Основные термины и определения

Валютный дилинг — действия физического или юридического лица, кото­рое занимается куплей-продажей тех или иных финансовых инст­рументов (иностранных валют, ценных бумаг, производных финан­совых инструментов — деривативов) с целью извлечения прибыли.

Кросс-курс — соотношение двух валют, являющееся производным от их курсов по отношению к третьей валюте.

Полная котировка валюты —- определение курса покупки (bid) и курса продажи (ask, offer), в соответствии с которыми банки покупают и продают котируемую валюту.

Спред — разница между курсом покупки и курсом продажи валюты, на основе которой банк в зависимости от объема сделки получает выручку.

Операция спот — купля-продажа валюты на условиях ее поставки банка­ми-контрагентами на второй рабочий день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированному в момент его заключения.

Операция своп — наличная (на условиях спот) покупка (продажа) валю­ты А в обмен на валюту В с одновременной продажей (покупкой) такой же суммы валюты А в обмен на валюту В на срок (на усло­виях форвард).

Форвардный контракт — твердая сделка, т.е. обязательная для исполне­ния, но с поставкой валюты не сегодня, а в будущем.

Фьючерсные операции — купля-продажа активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через опреде­ленный период времени.

Вопросы для самоконтроля

В чем различие прямой и косвенной котировок валют?

Что такое кросс-курс?

В чем разница между курсом продавца и покупателя? Кто их уста­навливает?

Каковы основные виды валютных операций?

В чем различие валютных операций «спот» и «форвард»?

Чем отличаются валютные фьючерсы от форвардных операций?

Что такое валютный и фондовый опцион?

Какие фондовые индексы вам известны? В чем их сущность и на­значение?

Литература

Антонов В.А. Мировая валютная система и международные рас­четы. М.: ТЕИС, 2000.

Жижалев В.И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. М: Финансовый консуль­тант, 2002.

Международные валютные и кредитные отношения/Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2002.

Мовсесян А.Г., Огнивцев СБ. Международные валютно-кредит­ные отношения: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2003.

Симонов Ю.Ф., Носко Б.П. Валютные отношения: Учебное посо­бие для вузов. Ростов-н-Дону: Феникс, 2001.

Сурен Лизелотт. Валютные операции. Основы теории и практи­ки. М.: Дело, 1998.

Черкасов В.Е. Международные инвестиции: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2003.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ

                БАНКОВСКИЙ БИЗНЕС